金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策研究

吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策研究學(xué) 院 專業(yè)班級(jí) 學(xué)生姓名 學(xué) 號(hào) 指導(dǎo)教師 職 稱 二 一二 年 月2 論文原創(chuàng)性聲明畢業(yè)論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交畢業(yè)論文，是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。論文作者簽名： 年 月 日9摘 要2008年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率升值進(jìn)程加速 ，屢創(chuàng)新高，對(duì)擁有大量外幣資產(chǎn)尤其是出口型企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)面影響不可小覷。 如青島海爾上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增330，主要原因就是發(fā)生了9300萬(wàn)元的匯兌損失。 所以對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理已成為我國(guó)企業(yè)不得不重視的問(wèn)題，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)有很多方法，而其中利用金融衍生工具避險(xiǎn)已成為當(dāng)務(wù)之急。本文從第二部分從金融衍生工具的概念開(kāi)始論述，講到了金融衍生工具的功能 和企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型。第三部分主要講使用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性。文章重點(diǎn)對(duì)第四部分金融衍生工具在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)用進(jìn)行分析，提出我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各種衍生工具選擇、避險(xiǎn)衍生工具的特點(diǎn)以及舉例說(shuō)明金融衍生工具的具體運(yùn)用。最后對(duì)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制提出了應(yīng)對(duì)策略?！娟P(guān)鍵詞】：金融衍生；工具；外匯 AbstractSince 2008, the yuan to accelerate the process of exchange rate appreciation against the U.S. dollar, record highs, with a large number of foreign currency assets, especially export-oriented enterprises, the negative impact should not be overlooked. Such as Qingdao Haier the first half of the financial costs year on year surge 330 percent, mainly due to 93 million yuan exchange losses. Foreign exchange risk management has become an important issue in Chinas enterprises have to, to avoid foreign exchange risk There are many ways, of which the use of financial derivatives hedging has become imperative.From the second part from the concept of financial derivatives, discussed, talked about the main types of the function of financial derivatives and foreign exchange risk. The third part stresses the need to use financial derivatives to avoid foreign exchange risk. The article focuses on the fourth part of financial derivatives in the use of foreign exchange risk management analysis, put forward Chinas foreign exchange risk management of derivatives to select the characteristics of hedge derivatives and illustrate the specific use of financial derivatives. Finally, the control of foreign exchange risk coping strategies.Keywords: financial derivatives; tool; foreign exchange目 錄一、引言1二、相關(guān)概論1（一）金融衍生工具1（二）金融衍生工具的功能與作用11. 套期保值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)22. 降低融資成本23. 管理資產(chǎn)與負(fù)債2（三）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型2三、使用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性3四、金融衍生工具在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)用4（一）我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各種衍生工具選擇4（二）避險(xiǎn)衍生工具的特點(diǎn)51.遠(yuǎn)期外匯交易52.外匯期權(quán)交易53.外匯掉期交易6（三）金融衍生工具的具體運(yùn)用61.使用外匯掉期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)72.使用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定匯率73.使用期權(quán)組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理7（四）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)對(duì)策略71.運(yùn)用金融衍生工具,樹立大局意識(shí)82.迅速籌備風(fēng)險(xiǎn)控制部門83.有所重點(diǎn),做到有所為有所不為8總結(jié)參考文獻(xiàn)9參考文獻(xiàn)10吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文一、 引言隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步與國(guó)際接軌，越來(lái)越多的企業(yè)參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)之中。與此同時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)起伏不定、變化莫測(cè)，人民幣匯率浮動(dòng)范圍也趨于增大。94 年我國(guó)匯率體制改革至今，我們名義上實(shí)行的是單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度，實(shí)際上是盯住美元的匯率制度，匯率基本保持穩(wěn)定，這也使得我國(guó)企業(yè)基本上沒(méi)有防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，在經(jīng)濟(jì)體制改革與國(guó)際接軌的過(guò)程中造成了很多損失，有些好企業(yè)甚至因此破產(chǎn)。而自 2005 年 7 月 21 日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。我國(guó)涉外企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越不容忽視，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中也占有越來(lái)越重要的地位。金融衍生工具是西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。而我國(guó)企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)不足，技術(shù)落后。如何借鑒國(guó)際上較為成熟的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，是目前急需解決的問(wèn)題。二、 相關(guān)概論（一）金融衍生工具金融衍生工具是一種特殊的金融工具。它是由一些基礎(chǔ)性金融工具衍生出來(lái)的，它的盈利性與價(jià)值來(lái)源于或取決于其依附的基礎(chǔ)性金融工具。這里所說(shuō)的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（債券、股票、定期存款存單等）錢榮坤主編,國(guó)際金融,四川人民出版社,成都,1994年;，也包括金融衍生工具。（二）金融衍生工具的功能與作用金融衍生工具是伴隨著金融創(chuàng)新的浪潮產(chǎn)生的，它的出現(xiàn)本身就是為了使金融市場(chǎng)更加豐富和完善。金融衍生工具的作用大致有，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、增強(qiáng)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性等。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融衍生工具能夠靈活地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行管理。它的功能具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。1. 套期保值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)參與金融衍生工具的企業(yè)很大一部分的交易目的是套期保值，他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)上往往擁有一筆未來(lái)的現(xiàn)金流入或者流出。為了避免金融市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往都會(huì)選擇金融衍生工具對(duì)資金進(jìn)行保值，避免損失。事實(shí)上，由于商品市場(chǎng)的波動(dòng)非常大，每個(gè)人都面臨著價(jià)格、利率、匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因而他們都是市場(chǎng)潛在的套期保值者。套期保值者的目的不是為了賺取利潤(rùn)，而是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，保證正常利潤(rùn)。套期保值的基本原理是：在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)和賣出某種金融工具的同時(shí)，在衍生工具市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同一種金融工具，以衍生工具市場(chǎng)的盈虧來(lái)抵銷實(shí)際的虧盈。2. 降低融資成本出于各種原因，對(duì)于同種貨幣，不同的投資者在不同的金融市場(chǎng)的資信等級(jí)不同，因此融資的利率也不同，存在著相對(duì)的比較優(yōu)勢(shì)。以換交易為例，互換交易是基于比較優(yōu)勢(shì)而存在的。當(dāng)一家企業(yè)或機(jī)構(gòu)在某一市場(chǎng)具有融資優(yōu)勢(shì)，而該市場(chǎng)與該企業(yè)或機(jī)構(gòu)的所需不符時(shí)，通過(guò)互換，可以在具有優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)進(jìn)行融資而得到在另一個(gè)市場(chǎng)上的所需。3. 管理資產(chǎn)與負(fù)債仍舊以互換為例，利率互換在對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債利率暴露頭寸進(jìn)行有效操作中具有比利用貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行操作的優(yōu)勢(shì)，它可以不經(jīng)過(guò)真實(shí)資金運(yùn)動(dòng)而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債及其利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行表外重組。在負(fù)債的利率互換中，付固定利率相當(dāng)于借入一筆名義固定利率債務(wù)，會(huì)延長(zhǎng)負(fù)債利率期限，而付浮動(dòng)利率相當(dāng)于借入一筆名義浮動(dòng)利率債務(wù)，會(huì)縮短負(fù)債的利率期限。而在資產(chǎn)利率互換中，收固定利率等于占有一筆名義浮動(dòng)利率債權(quán)，會(huì)延長(zhǎng)資產(chǎn)的利率期限，而收浮動(dòng)利率等于占有一筆名義浮動(dòng)利率債權(quán)，會(huì)縮短資產(chǎn)的利率期限。通過(guò)金融衍生工具對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的管理，能夠使企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行更好的匹配，抵御未知的風(fēng)險(xiǎn)。（三）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同貨幣的兌換和折算中，因匯率在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主體以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債獲得收益或遭受損失的可能性。按照外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)企業(yè)影響的不同，通常將外匯風(fēng)險(xiǎn)分為三類：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Exposure）王春峰著，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，第一版，天津大學(xué)出版社，2001年2月。 是指由于匯率變化導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，反映匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過(guò)程中所發(fā)生的資金流量的影響。交易風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于企業(yè)達(dá)成了以外幣計(jì)價(jià)的交易，其以外幣計(jì)算的現(xiàn)金流量己定，而交易還沒(méi)有結(jié)束，賬目還沒(méi)有了結(jié)，因而匯率變化會(huì)影響以本幣計(jì)算的現(xiàn)金流量發(fā)生變化。交易風(fēng)險(xiǎn)從簽訂交易合同確定以外幣計(jì)價(jià)交易金額時(shí)產(chǎn)生，一自持續(xù)到最終實(shí)際結(jié)算時(shí)為止。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Accounting Exposure）葉永剛著，金融工程概論，第二版，武漢大學(xué)出版社，2009年9月。又稱折算風(fēng)險(xiǎn)、賬面風(fēng)險(xiǎn)等，是指由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)跨國(guó)企業(yè)編制統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，將其以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用折算成以本幣表示的有關(guān)項(xiàng)目，匯率變動(dòng)就有可能給公司造成賬面損益，這種賬面損益即是由會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的?？梢?jiàn)，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于換算時(shí)使用的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)使用的匯率不同，從而導(dǎo)致外界評(píng)價(jià)過(guò)大或過(guò)小。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是與經(jīng)濟(jì)事務(wù)的會(huì)計(jì)處理過(guò)程聯(lián)系在一起的，它的產(chǎn)生有個(gè)前提條件，就是將要合并的財(cái)務(wù)報(bào)表原來(lái)是用不同的貨幣表述的。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economic Exposure)葉永剛著，金融工程概論，第二版，武漢大學(xué)出版社，2009年9月。又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于未預(yù)料到的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的未來(lái)價(jià)格、銷售量以及成本的影響程度。一般而言，企業(yè)未來(lái)的純收益由未來(lái)稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)衡量，這樣，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分就是長(zhǎng)期現(xiàn)金流量，其實(shí)際國(guó)內(nèi)貨幣值受匯率變動(dòng)的影響而具有不確定性。我國(guó)大多數(shù)涉外經(jīng)營(yíng)企業(yè)的國(guó)際化程度并不高，面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是由于進(jìn)口付匯、出口收匯和利用外資引起的交易風(fēng)險(xiǎn)，即外匯匯率的波動(dòng)使其應(yīng)收外匯資產(chǎn)與應(yīng)付外匯債務(wù)的本幣價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要討論企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。原文地址：晉順論文網(wǎng)/lunwenfanwen/511.html三、 使用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性根據(jù)金融不穩(wěn)定理論和人民幣匯率近遠(yuǎn)期走勢(shì)的分析，由于人民幣匯率始終沒(méi)有放開(kāi)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)各主要幣種的波動(dòng)和對(duì)于一攬子貨幣匯率變動(dòng) 相對(duì) 程度不會(huì)有明顯變化，但2010年以后隨著美國(guó)商業(yè)信貸地產(chǎn) 壞賬 風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，以及各國(guó)2008年底以來(lái)大力經(jīng)濟(jì)刺激政策的邊際效用逐步遞減，人民幣兌美元走勢(shì)將會(huì)有較大的波動(dòng)。但在短期內(nèi)，由于影響匯率走勢(shì)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和匯率政策沒(méi)有轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)始終沒(méi)有根本 好轉(zhuǎn)，人民幣兌美 元的走勢(shì)將會(huì)持續(xù)穩(wěn)定，略有升值，對(duì)歐元和日元的匯率則將繼續(xù)走低，但調(diào)整的幅度將會(huì)縮小。在人民幣將對(duì)美元匯率相對(duì)穩(wěn)定并緩慢升值這一趨勢(shì)的預(yù)測(cè)下以及有管理的浮動(dòng)匯率制度下，如何認(rèn)識(shí)把握不斷變化的匯率，規(guī)避消除相應(yīng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始成為我國(guó)涉外企業(yè)、商業(yè)銀行需要共同面對(duì)的一項(xiàng)課題。四、 金融衍生工具在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)用（一）我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各種衍生工具選擇我國(guó)許多企業(yè)特別是某些外貿(mào)企業(yè)，很重視技術(shù)革新和絞盡腦汁提高勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)降低成本改善企業(yè)的效益，但是卻疏于財(cái)務(wù)管理，同時(shí)由于人民幣匯率長(zhǎng)期處于所謂的“超穩(wěn)定”狀態(tài)以及對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制缺乏系統(tǒng)正確的了解，所以企業(yè)沒(méi)有足夠的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施，重物質(zhì)財(cái)富生產(chǎn)輕貨幣財(cái)富管理的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，結(jié)果導(dǎo)致辛辛苦苦的勞動(dòng)成果和汗水在無(wú)情的匯率波動(dòng)中消失殆盡，這樣的例子不勝枚舉。金融衍生品或衍生工具是在傳統(tǒng)的金融商品如證券、貨幣、匯率、利率等基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的、對(duì)這些傳統(tǒng)金融商品預(yù)期可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖、分散、轉(zhuǎn)移的新一類金融商品。國(guó)際上金融衍生產(chǎn)品種類繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)使得新的衍生產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)出來(lái)。國(guó)際上的客戶也更多地利用金融衍生品實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和再增值。當(dāng)前，在我國(guó)比較成熟的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)、外匯調(diào)期和貨幣調(diào)期等。外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，針對(duì)不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇不同的衍生工具進(jìn)行套期保值，下面表格4-1就企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)種類和相應(yīng)的保值方法作了一個(gè)簡(jiǎn)單的概括： 表4-1風(fēng)險(xiǎn)類別概念界定保值方法常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)貸款發(fā)票開(kāi)具至支付期間匯率變動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期外匯外匯期權(quán)再生風(fēng)險(xiǎn)如以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際工程投標(biāo)無(wú)法預(yù)知是否中標(biāo)外匯期權(quán)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)改變現(xiàn)金債務(wù)的財(cái)務(wù)措施引起的風(fēng)險(xiǎn)，出于投機(jī)動(dòng)機(jī)持有的外匯頭寸產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期合約即期遠(yuǎn)期競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：直接競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)間接競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)本幣堅(jiān)挺，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和出口商占優(yōu)勢(shì)，非計(jì)價(jià)貨幣不利變動(dòng)的影響短期中不存在但與新投資有關(guān)短期中不存在但與新投資有關(guān)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)負(fù)債表盈虧合并當(dāng)年未對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)貨幣轉(zhuǎn)換時(shí)受匯率變動(dòng)帶來(lái)的盈虧變化年度內(nèi)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司整體利潤(rùn)的影響資產(chǎn)匹配遠(yuǎn)期外匯期權(quán)企業(yè)如何選擇保值的衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，除套期保值效率指標(biāo)以外，與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力、對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力等諸多因素有關(guān)。一般當(dāng)市場(chǎng)目標(biāo)貨幣走勢(shì)疲軟時(shí)，企業(yè)用遠(yuǎn)期外匯合約，以零交易成本防范不利的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)目標(biāo)貨幣走勢(shì)堅(jiān)挺、企業(yè)使用場(chǎng)外外匯期權(quán)可以實(shí)行潛在的盈利收益。如果企業(yè)認(rèn)為市場(chǎng)目標(biāo)貨幣的匯率會(huì)穩(wěn)定不變，遠(yuǎn)期合約可以防范不利風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也不會(huì)錯(cuò)失盈利的可能；但是若目標(biāo)貨幣的匯率具有高度易變性，外匯期權(quán)則是更優(yōu)的選擇，總有貨幣價(jià)值有利可圖的機(jī)會(huì)。（二）避險(xiǎn)衍生工具的特點(diǎn)1.遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易方式靈活性較強(qiáng)， 交易幣種不受限制，交易金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。 通過(guò)這種交易方式企業(yè)可事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值目的。 但本身也存在著兩個(gè)缺陷： 一是采用這種工具的關(guān)鍵是對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期，而這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)存在一定的困難，因此這一避險(xiǎn)工具常用于保守型管理策略之中。 二是由于人民幣目前還不可自由兌換，銀行在外匯市場(chǎng)無(wú)法通過(guò)雙向操作規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 因此，企業(yè)到銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯時(shí)，幾乎沒(méi)有議價(jià)權(quán)，且各家銀行給出的價(jià)格幾乎是一樣的，而且要求企業(yè)支付一定比例的保證金和較高的費(fèi)用，從而增加其交易成本。遠(yuǎn)期外匯交易是國(guó)內(nèi)外規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一，央行近期發(fā)布的報(bào)告稱，遠(yuǎn)期結(jié)匯已成為企業(yè)重要的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。今年上半年，銀行遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約954.7億美元，達(dá)到同期出口額比例的14.3%，占金融衍生工具的90%左右鄭偉，企業(yè)利用金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策經(jīng)濟(jì)視角，2008年4月。 由于在實(shí)際運(yùn)用中， 企業(yè)很難確定外匯收付期限和交割日，企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易回避外匯風(fēng)險(xiǎn)。 擇期外匯交易是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。 這種交易方式增加了企業(yè)的活動(dòng)余地，但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí)，應(yīng)注意各銀行對(duì)擇期時(shí)間范圍的不同規(guī)定。2.外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)是外匯遠(yuǎn)期和外匯期貨的延伸，不同之處在于它具有選擇權(quán)，期權(quán)買方可放棄履約，從而隨市場(chǎng)行情變化，獲得無(wú)限大的利益而其最大成本是支付的期權(quán)費(fèi)。在國(guó)內(nèi)甚至亞洲市場(chǎng)， 期權(quán)的接受程度要遜于遠(yuǎn)期、掉期等其他衍生產(chǎn)品，成本是其中的重要因素，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)不能接受為未來(lái)的一項(xiàng)可能并不行使的權(quán)利而支出一筆費(fèi)用。 目前中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和招商銀行開(kāi)展有外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，目前交易品種只有歐元/美元，澳元/美元，日元/美元，英鎊/美元，而且辦理的都是歐式期權(quán)。 為了抵消期權(quán)費(fèi)的負(fù)面因素，銀行多半為客戶設(shè)計(jì)零成本期權(quán)方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。 所謂零成本期權(quán)就是兩個(gè)不同形式的外匯期權(quán)買賣，在買入一個(gè)期權(quán)的同時(shí)也賣出另一個(gè)期權(quán)，兩者的期權(quán)費(fèi)如相等的話，就變?yōu)榱愠杀酒跈?quán)。 由于銀行考慮到外匯交割通常會(huì)在極其不利的情況下進(jìn)行，相應(yīng)會(huì)提高交易費(fèi)用從而增加成本。 因此，在做期權(quán)交易時(shí)，應(yīng)盡可能地縮短未來(lái)不確定時(shí)間，以獲得更有利的遠(yuǎn)期匯率。3.外匯掉期交易在貨幣掉期交易中，由于匯率是預(yù)先確定的，交易者不必承擔(dān)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因而可起到避險(xiǎn)作用。 貨幣互換匯率由交易雙方商定，且互換交易的期限較長(zhǎng)，因而在規(guī)避長(zhǎng)期外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)它比期貨、遠(yuǎn)期合同等更簡(jiǎn)潔。自匯改推出外匯掉期業(yè)務(wù)以來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始嘗試這種工具，但所占份額不高，目前銀行多是只為經(jīng)本行貸款的單位提供這項(xiàng)服務(wù)且只為客戶承做與債務(wù)情況對(duì)應(yīng)的保值交易，不做投機(jī)交易。 加工貿(mào)易類的企業(yè)可以選擇該方式，如一家企業(yè)進(jìn)口原料支付貨款要用美元，需向銀行買入美元賣出人民幣，幾個(gè)月后出口產(chǎn)品收到美元貨款，則要向銀行賣出美元買進(jìn)人民幣。 在這種情況下為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，可選擇貨幣掉期。 外匯掉期交易的活躍程度也受到銀行報(bào)價(jià)的影響，如即期報(bào)價(jià)和遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)間價(jià)差過(guò)大，超出預(yù)期的人民幣升值幅度，企業(yè)出于逐利考慮會(huì)望而卻步。 由于人民幣升值預(yù)期過(guò)于強(qiáng)烈，目前國(guó)內(nèi)銀行已暫停人民幣對(duì)外幣的掉期交易，但企業(yè)也可通過(guò)美元對(duì)其他幣種的掉期交易來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。（三）金融衍生工具的具體運(yùn)用某中國(guó)公司2010年12月獲得8億日元貸款， 期限為7年，利率為固定利率3.25%，所生產(chǎn)的產(chǎn)品用于出口，生產(chǎn)所需原材料中有部分需要進(jìn)口，需定期支付歐元，而出口業(yè)務(wù)中每月會(huì)定期收到美元，貨款一般是貨發(fā)后6個(gè)月內(nèi)收回。由于該企業(yè)有日元貸款， 定期的美元收入和歐元支出，但在時(shí)間上不相匹配，人民幣匯率相對(duì)于美元、日元、歐元又一直處于波動(dòng)狀態(tài)，且?guī)欧N之間存在著利率上的差異。 因此該企業(yè)可選擇用掉期來(lái)解決外匯收支在時(shí)間上不匹配的問(wèn)題，而剩余的外匯收入可以使用遠(yuǎn)期結(jié)匯和期權(quán)來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。 具體方案如下：1.使用外匯掉期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為了控制外匯風(fēng)險(xiǎn)， 公司可與銀行做一筆貨幣掉期交易，交易時(shí)間與獲取貸款和歸還時(shí)間保持一致，使用的匯率為USD1JPY117， 美元相應(yīng)的利率為USD 6MLIBOR0.85%。由于在期初與期末， 公司與銀行均按照預(yù)先規(guī)定的匯率(USD1JPY117)互換本金，并且在貸款期間只支付美元利息 ，而收入的日元利息正好用于還原日元貸款利息，從而幾乎規(guī)避了未來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。2.使用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定匯率針對(duì)公司定期的美元收入和歐元支出，公司可與銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易。 在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，按約定的遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+（本幣拆借利率-外幣拆借利率）期限，交割約定金額的外匯。 這種鎖定遠(yuǎn)期外匯匯率的方案簡(jiǎn)單并能讓公司迅速接受并實(shí)施。 其代價(jià)就是企業(yè)要支付相應(yīng)的貼水點(diǎn)差。3.使用期權(quán)組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理針對(duì)公司的每筆歐元付款，可在交易日向銀行買入一個(gè)歐元買權(quán)/美元賣權(quán)，執(zhí)行價(jià)設(shè)為Strike1，支出一筆期權(quán)費(fèi)P1；同時(shí)向銀行賣 出 一 個(gè) 歐 元 賣 權(quán)/美 元 買 權(quán) ， 執(zhí) 行 價(jià) 設(shè) 為Strike2，收入一筆期權(quán)費(fèi)P2。 客戶買入期權(quán)與賣出期權(quán)的名義金額都等于該筆付款金額，期權(quán)的交割日為公司的歐元付款日，支出的期權(quán)費(fèi)P1等于收到的期權(quán)費(fèi)P2，從而達(dá)到零成本控制風(fēng)險(xiǎn)目的。在期權(quán)到期日，當(dāng)USD/EUR的即期匯率高于Strike1時(shí)，公司執(zhí)行歐元買權(quán)，以Strike1的價(jià)格向銀行購(gòu)買歐元，同時(shí)銀行不執(zhí)行歐元賣權(quán)；在期權(quán)到期日，當(dāng)USD/EUR的即期匯率低于Strike2時(shí)，銀行執(zhí)行歐元賣權(quán)，以Strike2的價(jià)格向公司賣出歐元，同時(shí)公司不執(zhí)行歐元買權(quán)；在期權(quán)到期日，當(dāng)USD/EUR的即期匯率處于Strike1和Strike2之間時(shí)， 公司不會(huì)執(zhí)行歐元買權(quán)，同時(shí)銀行也不執(zhí)行歐元賣權(quán)，這時(shí)公司按即期匯率在市場(chǎng)上購(gòu)買歐元。 由此可見(jiàn)，公司將購(gòu)買歐元的成本鎖定在Strike2與Strike1的區(qū)間內(nèi) ， 即公司購(gòu)買歐元的最高成本為Strike1， 最低成本為Strike2， 從而規(guī)避了購(gòu)買歐元的外匯風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也沒(méi)有額外的成本支出。（四）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)對(duì)策略當(dāng)前我國(guó)企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)是隨著全球化相依相伴的。經(jīng)濟(jì)全球化是大勢(shì)所趨,是謀求世界最大經(jīng)濟(jì)福利的要求應(yīng)運(yùn)而生的。因此只有利用好全球化這一歷史發(fā)展機(jī)遇,把握好國(guó)際與國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源,尤其是與外匯相關(guān)的金融衍生工具等,才能更好地加強(qiáng)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制能力。1.運(yùn)用金融衍生工具,樹立大局意識(shí)緊盯世界金融市場(chǎng)的發(fā)展變化，隨著我國(guó)進(jìn)一步深化改革的展開(kāi),我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入全球化的世界市場(chǎng)之中。國(guó)際期貨價(jià)格必將深刻影響和左右著國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格。同時(shí),國(guó)際經(jīng)濟(jì)的任何變化也會(huì)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素之一。在此全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)為一體,國(guó)際匯率的形成機(jī)制也必將更加深刻反映各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)際。當(dāng)前,我國(guó)廣大企業(yè)要摒棄傳統(tǒng)思想,特別是只注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、價(jià)格的觀念,必須在思想上緊盯全球市場(chǎng)的發(fā)展,行動(dòng)上主動(dòng)參與其中。與此同時(shí),要注重學(xué)習(xí)現(xiàn)有通用的游戲規(guī)則,學(xué)會(huì)運(yùn)用最新金融衍生工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2.迅速籌備風(fēng)險(xiǎn)控制部門目前,我國(guó)企業(yè)的傳統(tǒng)發(fā)展思維根深蒂固,它們當(dāng)中有風(fēng)險(xiǎn)控制部門的非常少。在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)沒(méi)有樹立起來(lái)的情況下,風(fēng)險(xiǎn)控制部門的主要地位根本無(wú)從說(shuō)起。同時(shí),對(duì)于一些有風(fēng)控部門的企業(yè),它們也大多將其劃入業(yè)務(wù)部門來(lái)管理,因此這種缺乏專門利用金融衍生工具來(lái)分析、評(píng)估、判別、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和行動(dòng)讓我國(guó)的企業(yè)在實(shí)踐中面臨的風(fēng)險(xiǎn)往往比國(guó)外的企業(yè)多得多。它們很少有在金融市場(chǎng)上進(jìn)行保值增值的活動(dòng),也很少有套期保值的簡(jiǎn)單對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)作?？傊?成立風(fēng)險(xiǎn)控制部門刻不容緩。在經(jīng)濟(jì)全球化市場(chǎng)下,企業(yè)利用金融市場(chǎng)來(lái)規(guī)避實(shí)體市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn),尤其是規(guī)避不利的價(jià)格波動(dòng),同時(shí)又在好的市場(chǎng)流動(dòng)性下發(fā)展和壯大自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。3.有所重點(diǎn),做到有所為有所不為利用現(xiàn)有金融衍生工具重點(diǎn)規(guī)避如下風(fēng)險(xiǎn):人民幣遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期權(quán)張明霞.衍生金融工具會(huì)計(jì)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究D.哈爾濱:哈爾濱工程大學(xué)，2007。企業(yè)在有條件的情況下,可以向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)咨詢,達(dá)成為其量身定做的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方案。企業(yè)針對(duì)這些方案確定選擇實(shí)施后,不定期地與其進(jìn)行溝通交流,從而不斷地進(jìn)行方案的改善和優(yōu)化。另外,還要區(qū)分各種工具的優(yōu)缺點(diǎn),做到有所不為。我們知道各種金融衍生工具都有其優(yōu)缺點(diǎn),企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況加以選擇。比如外匯期貨,其優(yōu)點(diǎn)是成本最低,流動(dòng)性好,信用風(fēng)險(xiǎn)極低,但是其缺點(diǎn)也是顯而易見(jiàn)的。那就是它的價(jià)格總是在大幅的波動(dòng),從而需要不斷地隨著行情的起落追回信用保證金。總結(jié)本文第一部分為引言，指出本課題研究的背景。從第二部分從金融衍生工具的概念開(kāi)始論述