對于光大保德信優(yōu)勢配置股票型基金.doc

銀河股份基金研究對于光大保德信優(yōu)勢配置股票型基金的分析報(bào)告 中國銀河證券股份公司 研究中心 2007年8月16日基金研究中心 王群航 E-mail: Tel: (010)6656 8591 內(nèi)容摘要 根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投資管理能力評價(jià)體系的統(tǒng)計(jì)，光大保德信基金管理公司的股票投資管理能力2005年度在33家基金公司中排名第31位，2006度在45家基金管理公司里排名第27位。（見中國證券報(bào)2007年4月18日）該公司的股票投資管理能力自成立以來一直處于不斷提高的狀態(tài)。 光大保德信優(yōu)勢配置這只新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，更是顯著地繼承了該公司旗下的基金產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略特點(diǎn)，大類資產(chǎn)配置只關(guān)注“股票”和“現(xiàn)金或者到期日在1年以內(nèi)的政府債券”，不對1年期以上的債券做配置。這是一種十分簡潔的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，這種大類資產(chǎn)組合設(shè)計(jì)方式十分契合當(dāng)前投資市場中的主流資產(chǎn)配置狀況。1本刊文章所涉及資料、數(shù)據(jù)均來自公開披露信息，但不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的觀點(diǎn)并不構(gòu)成具體操作建議，僅供參考。在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系與所評價(jià)或推薦的證券沒有利害關(guān)系。投資者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。本刊文章版權(quán)歸中國銀河證券有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)許可，任何機(jī)構(gòu)、任何個(gè)人不得以任何形式將報(bào)告的全部或部分地復(fù)制、翻印，將其向其他人分發(fā)。光大保德信優(yōu)勢配置第一部分 產(chǎn)品簡介基金名稱： 光大保德信優(yōu)勢配置股票型基金銷售網(wǎng)點(diǎn)： 中國銀河證券等托管銀行： 招商銀行發(fā)行時(shí)間：2007年8月21日到9月20日募集規(guī)模：100億份規(guī)?？刂拼胧耗┤毡壤_認(rèn)管理費(fèi)率：1.50托管費(fèi)率：0.25認(rèn)購費(fèi)率： 認(rèn)購金額M認(rèn)購費(fèi)率M50萬元1.00500萬元 M500萬元0.60M 500萬元每筆1000元贖回費(fèi)：持有期費(fèi)率1年以內(nèi)0.51年（含）2年0.252年（含）以上0投資目標(biāo)： 本基金追求投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)，在嚴(yán)格管理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)證券市場的變化進(jìn)行行業(yè)配置，通過科學(xué)投資爭取為基金份額持有人獲取超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的回報(bào)。投資理念： 科學(xué)配置，理性投資，精選品種，收益實(shí)現(xiàn)。投資策略： 本基金為追求絕對收益的基金，強(qiáng)調(diào)在敏銳把握證券市場和中國經(jīng)濟(jì)變化方向的基礎(chǔ)上，適當(dāng)配置資產(chǎn)在各類證券和行業(yè)之間的比重，通過收益管理和穩(wěn)健的投資操作為基金份額持有人謀取超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的穩(wěn)定回報(bào)。資產(chǎn)配置比例：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)不少于60，最高可達(dá)基金資產(chǎn)的90，現(xiàn)金或者到期日在1年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5,權(quán)證不超過基金資產(chǎn)凈值的3。資產(chǎn)配置策略：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化和國家的宏觀調(diào)控政策將對證券市場產(chǎn)生深刻影響。本基金通過綜合國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、國家財(cái)政政策、央行貨幣政策、物價(jià)水平變化趨勢等因素，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)分析平臺。（2）運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)并結(jié)合光大保德信內(nèi)部的定性和定量分析模型，確定影響各類資產(chǎn)收益水平的先行指標(biāo)，將上一步的宏觀經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果量化為對先行指標(biāo)的影響，進(jìn)而判斷對各類資產(chǎn)收益的影響。（3）結(jié)合上述宏觀經(jīng)濟(jì)對各類資產(chǎn)未來收益影響的分析結(jié)果和本基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，確定各類資產(chǎn)的投資比重。行業(yè)配置策略：本基金將主要投資于國家重點(diǎn)支柱型產(chǎn)業(yè)。由于國家重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)代表了未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，為中國經(jīng)濟(jì)的增長提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，因此，這些行業(yè)必將隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展而發(fā)展，處于這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司具有業(yè)務(wù)增長快、盈利能力持續(xù)穩(wěn)健上升的特點(diǎn)。股票投資策略：本基金將主要投資于以上確定的目標(biāo)行業(yè)內(nèi)按總市值排名前三分之一的大盤績優(yōu)股。建倉期限： 自基金合同生效之日起6個(gè)月內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)收益特征：本基金為主動(dòng)操作的股票型證券投資基金，屬于證券投資基金中的較高風(fēng)險(xiǎn)品種。本基金力爭在科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下，謀求實(shí)現(xiàn)基金財(cái)產(chǎn)的安全和增值。業(yè)績比較基準(zhǔn)：75滬深300指數(shù)25天相國債全價(jià)指數(shù)基金經(jīng)理： 高宏華女士，法國格勒諾布爾大學(xué)商學(xué)院工商管理碩士。1994年9月至1997年7月在鞍山證券上?？偛咳涡袠I(yè)研究員；1997年至2001年在鞍山證券任投資經(jīng)理；2001年5月至2004年6月在上海成久投資發(fā)展有限公司任投資部經(jīng)理；2004年7月至2006年7月在長信基金管理有限公司任高級研究員及基金經(jīng)理助理；現(xiàn)任光大保德信基金管理有限公司投資部高級研究員。收益分配政策：基金收益分配每年至少一次，至多5次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的60。以上內(nèi)容摘自此基金的招募說明書和發(fā)行公告第二部分 綜合分析一、公司背景分析光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月22日，是一家合資基金管理公司，注冊資本金為人民幣1.6億元，公司總部設(shè)在上海。該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為：光大證券股份有限公司持67的股權(quán)，美國保德信投資管理有限公司持33的股權(quán)。根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投資管理能力評價(jià)體系的統(tǒng)計(jì)，光大保德信基金管理公司的股票投資管理能力2005年度在33家基金公司中排名第31位，2006度在45家基金管理公司里排名第27位。（見中國證券報(bào)2007年4月18日）該公司的股票投資管理能力自成立以來一直處于不斷提高的狀態(tài)。根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心中國證券投資基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，截止2007年6月30日，光大保德信基金管理公司管理有4只基金，份額規(guī)模為64.4億份，資產(chǎn)總值為63.4億元，市場占比為0.46，行業(yè)排名在57家基金公司中為第43位。由于成立時(shí)間不長，光大保德信基金管理公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)十分簡潔，只有股票型基金、貨幣市場基金這兩種類型，分屬于風(fēng)險(xiǎn)/收益的高、低兩個(gè)端點(diǎn)。該公司目前的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)是做好、做大對于股票型基金的管理。在基礎(chǔ)市場行情走好的有利形勢下，該公司旗下的股票型基金均取得了良好的業(yè)績，可以參加銀河證券開放式基金績效星級排名的前兩只基金均獲得了高星級的評價(jià)結(jié)果，進(jìn)一步說明了該公司的股票投資管理能力在2007年度處于繼續(xù)提高的狀態(tài)之中。表一：光大保德信基金管理公司旗下基金業(yè)績一覽表數(shù)據(jù)來源：（1）中國銀河證券股份公司基金研究中心；（2）統(tǒng)計(jì)截止日期：2007年8月10日；（3）見報(bào)日期：中國證券報(bào)2007年8月13日。二、新產(chǎn)品分析按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們設(shè)定光大保德信優(yōu)勢配置基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。此基金的資產(chǎn)配置比例設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)是：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)不少于60，最高可達(dá)基金資產(chǎn)的90，現(xiàn)金或者到期日在1年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5,權(quán)證不超過基金資產(chǎn)凈值的3。對于這只新產(chǎn)品，我們可以從以下四個(gè)方面予以關(guān)注：第一，由于成立時(shí)間不長，光大保德信基金管理公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)十分簡潔，只有股票型基金、貨幣市場基金這兩種類型，分屬于風(fēng)險(xiǎn)/收益的高、低兩個(gè)端點(diǎn)，沒有債券型基金。光大保德信優(yōu)勢配置這只新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，更是顯著地繼承了該公司旗下的基金產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略特點(diǎn)，大類資產(chǎn)配置只關(guān)注“股票”和“現(xiàn)金或者到期日在1年以內(nèi)的政府債券”，不對1年期以上的債券做配置。這是一種十分簡潔的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，這種大類資產(chǎn)組合設(shè)計(jì)方式十分契合當(dāng)前投資市場中的主流資產(chǎn)配置狀況。截止到2007年6月30日的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股票型基金的平均股票投資倉位是80.28，有相當(dāng)數(shù)量投資風(fēng)格激進(jìn)的股票型基金將股票投資倉位穩(wěn)定在90至95之間，其中有很多基金從2006年第一季度末期開始就長時(shí)間地采取這種投資策略。這種情況說明了在以牛市為主基調(diào)的基礎(chǔ)市場行情大背景之下，傳統(tǒng)意義上的債券資產(chǎn)配置策略已經(jīng)被很多基金管理人擱置。因此說，在最新的股票型基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)中直接去除對1年期以上債券的投資，以“現(xiàn)金或者到期日在1年以內(nèi)的政府債券”作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，是一種很現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方式。第二，這是一只十分注重行業(yè)選擇的基金，在行業(yè)配置方面，此基金將主要投資于國家重點(diǎn)支柱型產(chǎn)業(yè)。由于國家重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)代表了未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，為中國經(jīng)濟(jì)的增長提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，因此，這些行業(yè)必將隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展而發(fā)展，處于這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司具有業(yè)務(wù)增長快、盈利能力持續(xù)穩(wěn)健上升的特點(diǎn)。投資于這些行業(yè)，將可以充分分享到中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果，為投資者創(chuàng)造出良好的收益。在具體的行業(yè)選擇上，此基金將從三個(gè)維度進(jìn)行考慮：一是從全球產(chǎn)業(yè)分工和全球化背景下我國的比較優(yōu)勢角度；二是從國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策角度，即行業(yè)發(fā)展受國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用的大??；三是從行業(yè)競爭狀況、盈利狀況、行業(yè)所處生命周期和行業(yè)平均市盈率、市凈率等角度進(jìn)行敏感度分析。在以上綜合分析的基礎(chǔ)上，利用公司開發(fā)的樹狀集群評價(jià)體系選擇出此基金投資的重點(diǎn)考慮行業(yè)。第三，作為股票型基金，在股票選擇方面，此基金具有鮮明的以大盤藍(lán)籌股為主要投資對象的特點(diǎn)，它未來將主要投資于以上確定的目標(biāo)行業(yè)內(nèi)按總市值排名前三分之一的大盤績優(yōu)股。具體的選股程序如下：（1）根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司管理的規(guī)范程度等相關(guān)信息對目標(biāo)行業(yè)的上市公司進(jìn)行篩選，從而形成一級股票池。（2）在一級股票池基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)研究報(bào)告和實(shí)地調(diào)研結(jié)果，在光大保德信內(nèi)部定量模型和定性分析體系的支持下，篩選出備選股票，作為二級股票池。（3）對二級股票池中的股票進(jìn)行相關(guān)性分析，并結(jié)合其他的定量分析模型確定出投資組合，在有效分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為基金份額持有人獲取盡可能高的穩(wěn)健回報(bào)。由此可見，該公司在經(jīng)過三年時(shí)間的運(yùn)作之后，已經(jīng)成立了一套完整的、嚴(yán)格的、成熟的投資管理流程。第四，擬任基金經(jīng)理高宏華女士基本素質(zhì)較好，具有較為扎實(shí)的證券研究功底，并且從1997年起開始接觸投資管理的實(shí)戰(zhàn)工作，具有較為豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)工作在光大保德信基金管理公司這個(gè)處于較好成長階段的專業(yè)化投資管理團(tuán)隊(duì)之中，“天時(shí)”（證券市場良好的發(fā)展態(tài)勢）“地利”（光大保德信基金管理公司）“人和”（個(gè)人背景情況）”，應(yīng)該可以為未來的投資者帶來較好的收益預(yù)期。三、風(fēng)險(xiǎn)提示1、基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。2、此基金以股票市場為主要投資對象，股票市場風(fēng)險(xiǎn)較高，此基金的風(fēng)險(xiǎn)也較高。3、鑒于當(dāng)前基金市場發(fā)行的火爆形勢，以及該公司較好的市場形象，預(yù)計(jì)此基金的發(fā)行期會(huì)比較短，不排除有在一天內(nèi)認(rèn)購達(dá)標(biāo)的可能性。請有意投資此基金的投資者及時(shí)認(rèn)購。3、投資者在進(jìn)行投資決策前，請仔細(xì)閱讀此基