農產品期權.doc

農產品期權應用研究加快發(fā)展現(xiàn)代農業(yè)是我國“十二五”規(guī)劃綱要中的重要內容。從歐美發(fā)達國家在農產品期權發(fā)展的經驗來看，種類繁多的農產品期權在活躍農產品交易、規(guī)避農產品價格下跌風險、促進農產品期貨穩(wěn)定健康發(fā)展、鼓勵農民參與農產品定價方面做出了重要貢獻。美國、加拿大、巴西、墨西哥、阿根廷、坦桑尼亞等發(fā)達或發(fā)展中國家都曾積極運用財政補貼來鼓勵農民參與期權交易。 1992年，美國農業(yè)部宣布，根據1990年農業(yè)法，從1993年生產年度開始，鼓勵伊利諾伊州、愛俄華州、印第安那州部分農場主進入芝加哥期貨交易所進行期權交易，購買玉米、小麥、大豆的看跌期權，以維持玉米、小麥、大豆價格在合理的水平，以此部分代替農業(yè)支持政策。參與期權交易的農場主自愿選擇以目標價格水平來購買看跌期權，以避免因谷物價格的下跌而受到損害。同時，農場主必須按照政府農產品計劃休耕部分耕地，政府不僅支付交易中的手續(xù)費和其他交易費用，而且還代為支付購買期權合約的部分權利金。例如：1993年，政府給予每蒲式耳15美分的參與補貼；1994和1995年，政府給予每蒲式耳5美分的參與補貼。農場主購買看跌期權后，不僅可以減少農作物價格下跌時帶來的損失，還可以獲得農作物價格上漲時的收益。在我國現(xiàn)有利用農產品期貨進行規(guī)避風險的“訂單+期貨”合作模式中，農作物價格上漲時會出現(xiàn)農民違約的問題，利用農產品期權則可以避免此類問題的發(fā)生。利用農產品期權的具體損益如圖1所示：標的物價格收益損失通過賣出期貨合約套期保值的農場主最終損益執(zhí)行價格政府補貼部分權利金后購買看跌期權的農產主最終損益農場主賣出期貨合約的損益 購買看跌期權后的農場主損益 農場主購買的看跌期權損益 農產主的現(xiàn)貨損益 政府補貼 圖1：購買看跌期權后的農場主最終損益示意圖從1990年農業(yè)法實施后開始，美國農產品期權的經驗試點項目在一些年度比較活躍，參與者眾多。據統(tǒng)計，參與該項目的地區(qū)由最初3州9縣增加到7州21縣，參加的生產商由952個增加到1569個，呈明顯上升趨勢。為進一步提高成效，加強投資者教育，1998年，風險管理局(RMA)還建立了3億美元的教育基金幫助農場主和牧場主成為積極的風險管理者。從1993年到1995年，該項目作為經驗試點試行三年，政府用于該項目的總支出達3800萬美元?，F(xiàn)在看來，這種鼓勵農產品期權發(fā)展的策略不僅起到“授人以魚”，而且起到“授人以漁”的作用：農民在一定程度上穩(wěn)定和增加了收入，學會利用市場手段保護自己，提高在市場環(huán)境中的競爭和生存能力，促進農業(yè)發(fā)展；同時政府也大大減少了保護價格收購農產品的儲備成本，增添了運用市場化手段來規(guī)避農產品風險的途徑。美國的成功經驗也使加拿大、巴西等國在推廣本國農產品期權的初期，也紛紛借鑒美國這種鼓勵農產品期權發(fā)展的模式，以此來培養(yǎng)農產品期權市場。例如，巴西最初發(fā)展農產品期權時，政府不僅為農民承擔了期權費用，而且對農民在期權交易中可能承受的實際損失進行一定程度的補償，這種前所未有的力度也使巴西成為發(fā)展中國家中期權品種最為豐富、期權交易最為活躍的國家。雖然加拿大、巴西這些國家只是在農產品期權發(fā)展的初期開展了農產品期權補貼的實驗項目，但是這些實驗項目卻發(fā)揮了重要的培育農產品期權市場的功能。與此同時，從實踐發(fā)展經驗來看，農產品期權在化解農產品期貨風險、吸引和保護投資者參與期貨交易、預測判斷期貨市場價格趨勢等方面也發(fā)揮了積極的作用。在大多數歐美交易所的交易規(guī)則中，幾乎看不到單獨的農產品期貨交易規(guī)則。如美國芝加哥期貨交易所（CBOT）從1984年開始期權交易后，原來上市的期貨品種逐步推出期權交易，而后來上市的交易品種都是期貨和期權一起上市，期貨和期權相輔相成已經成為國際期貨期權市場發(fā)展的共識。圖2為紐約期貨交易所（NYBOT）2005年至2010年期間農產品期貨、期權合約的交易量情況。 圖2：2005年-2010年NYBOT農產品期貨、期權合約交易量金融危機期間，場內衍生品市場以其嚴格的監(jiān)管、較高的透明度和較強的風險管理能力經受住了考驗。而作