案例 留學歸國專家吸引創(chuàng)投啟示錄——以上海微創(chuàng)多輪融資為例.doc

案例 留學歸國專家吸引創(chuàng)投啟示錄以上海微創(chuàng)多輪融資為例背景：1998 年5 月，留美科學家常兆華在上海建立微創(chuàng)醫(yī)療器械（上海）有限公司，在成立初期，微創(chuàng)獲得了科技部、上海市政府的大力支持。但在2001 年，在部分投資人的影響下，微創(chuàng)經歷了成立以來最嚴重的資金危機和人事危機。2002 年，張江創(chuàng)投（二次增資）和深圳創(chuàng)新投聯(lián)合投資微創(chuàng)，并為微創(chuàng)引入新的管理層，幫助微創(chuàng)度過了資金和人事雙重危機。這段經歷啟示著民營高科技企業(yè)要審慎地吸引創(chuàng)業(yè)投資。一、不滿足于現(xiàn)狀的創(chuàng)業(yè)者 從外表上看，祖籍淄博的常兆華并不是一個典型的山東大漢，甚至可以說其貌不揚，但身邊的人都認為他是“最聰明的人”。1987年，常兆華在上海理工大學取得機械工程博士學位，當時國內高級人才稀缺，他本可以謀一個不錯的工作，但卻選擇了赴美留學，在紐約州立大學拿下了生物醫(yī)學博士學位。在美國從事研究期間，常兆華在國際期刊上發(fā)表了40 多篇科技論文，并獲5 項專利，在博士后階段，他發(fā)表的文章數(shù)量相當于實驗室其他15 名同事發(fā)表論文數(shù)總和的兩倍。但常兆華并不滿足于理論研究，1988 年他還在攻讀博士學位時，就在休斯敦LIFEGELL 公司擔任兼職的工程顧問，從事美國海軍部血液快速冷凍干燥保存的研究工作；1990 年，他在導師家農場的牛棚里研究用于治療各種癌癥的超低溫冷凍設備，此后他追隨導師一起創(chuàng)業(yè)，先后擔任美國兩家上市公司的副總裁。此時，常兆華的年薪已經達到18 萬美元，并擁有自己的地產作為一名留學人員，在理論研究和實踐工作中都取得了卓越成就，應該可以享受富足的生活。但是，常兆華仍然沒有滿足，他想到了回國創(chuàng)業(yè)。由于在美國長期從事生物醫(yī)學研究與實踐，常兆華對全球醫(yī)療工程領域的先進技術與發(fā)展方向有著極為敏銳的洞察力，他預見到微創(chuàng)傷介入治療在國內有巨大的市場需求。正是基于這一判斷，常兆華果斷地選擇這一領域作為創(chuàng)業(yè)的切入點，而不是他最為熟悉的低溫冷凍技術。二、一波三折的創(chuàng)業(yè)經歷（一）創(chuàng)業(yè)初期1998 年，正值改革開放20 周年，全國各地紛紛組織紀念活動，山東淄博也沉浸在這一喜悅之中，從封閉中走出來的國人，已經樂于接受外來事物了?！霸诖笸壬锨虚_一個微小的口子，把細微導管插進去，擴張血管，然后在管壁粗厚的地方放一個小支架，血脈立即暢通。”常兆華用最通俗的語言向家鄉(xiāng)的朋友們解釋最尖端的醫(yī)療技術，并且告訴他們，這種治療方法“在發(fā)達國家的普及率達到85% 以上，而國內還不到1%”。常兆華很快從家鄉(xiāng)融到了第一筆資金，資金的提供者是當?shù)匾患移髽I(yè)。當時的浦東新區(qū)涌動著創(chuàng)業(yè)的熱潮，政府專門蓋了幾棟樓作為孵化器，免費提供創(chuàng)業(yè)者使用。常兆華和助手們在一間五十幾平米的小屋里，反復地進行各種測試；銷售人員拿著剛剛研制出來的金屬支架奔波于各大醫(yī)院，不過，在他們期待的目光中，交織著大夫們懷疑的眼神。微創(chuàng)公司就這樣蹣跚起步了。對創(chuàng)業(yè)初期的種種困難，常兆華有著充分的思想準備，但他堅信方向是正確的。（二）第一輪創(chuàng)業(yè)融資事實上，早在“七五”期間，微創(chuàng)傷介入治療器械就被列為國家重點科研項目，但是遲遲不能取得突破。因此，浦東新區(qū)科技局等政府部門從微創(chuàng)公司創(chuàng)建伊始就在關注著，而此時的微創(chuàng)公司已經在一些關鍵技術的研制上有了進展，因此，微創(chuàng)公司很快就拿到了浦東科技創(chuàng)業(yè)人才資助資金、科技部中小型科技企業(yè)創(chuàng)新基金的支持。為加大扶持力度，區(qū)政府在張江高科技園區(qū)特批一塊土地，供微創(chuàng)公司建造廠房，新廠房在2001 年8 月完工。然而，此時大陸微創(chuàng)傷治療市場上的“四大家族”J&J（Cordis）、Mdetroni、BostonScientific 和Guidant都已經成長為世界500 強，在國內市場上處于統(tǒng)治地位，想撼動它們并非易事，加之，此時微創(chuàng)公司的產品質量還不很穩(wěn)定，銷售量無法達到規(guī)模化，因而，公司很快就面臨資金短缺的困難。這時，張江創(chuàng)投向微創(chuàng)伸出了“援助之手”，聞聲而來的投資者還有一位港商。張江創(chuàng)投作為上海市浦東新區(qū)政府設立的創(chuàng)投機構，秉承發(fā)展中國民族工業(yè)的宗旨，希望將微創(chuàng)公司作為重點扶持對象；而港商更多地從資本逐利的本性出發(fā)，希冀在微創(chuàng)公司現(xiàn)金流出現(xiàn)困難的時候投資入股，能夠獲得一個較低的介入價位，多少有點“趁火打劫”的味道。微創(chuàng)公司太需要錢了。因此，盡管公司高層對該港商投資入股的誠意有不同的聲音，但顧不上這些，微創(chuàng)接受了由張江創(chuàng)投和某港商聯(lián)合提供的第一輪創(chuàng)業(yè)投資資金。（三）危機時刻有了新一輪的投資后，微創(chuàng)公司又開始揚帆啟航：產品研發(fā)不斷取得突破；各大醫(yī)院也已經開始認可公司產品；按照國際標準設計的廠房即將竣工；并開始與深圳創(chuàng)新投展開了第二輪融資談判。在常兆華和他的團隊看來，成功已經觸手可及。然而就在此時，最初提供資金的山東企業(yè)由于種種原因要求還款，按照當時的協(xié)議，常兆華必須無條件地退還這筆資金，可是，錢從哪里來呢？產品正處于推廣階段，并沒有達到盈虧平衡點；港商的資金沒有完全到位，公司賬面上的現(xiàn)金所剩無幾；建設中的廠房沒有產權證，不能用于貸款抵押。更嚴重的是，山東企業(yè)在催款無果的情況下動用了法律手段，最終公司賬號和部分資產被法院查封！總經理常兆華的出入境也受到了限制。屋漏偏逢連夜雨，這時公司的200萬元銀行貸款也正好到期，銀行催款通知“及時”地送到了總經理的辦公桌上!初始融資的不規(guī)范引爆了微創(chuàng)公司全面的危機，精明的港商卻在這個時候打了退堂鼓，不再履行增資協(xié)議，甚至落井下石，挑唆部分高管離職逼迫常兆華妥協(xié)，從而引發(fā)了讓常兆華刻骨銘心的人事嘩變：公司個別核心成員拉出一干人馬，準備另起爐灶。眼看就要步入正軌的企業(yè)遭到了重大挫折，常兆華和公司員工心急如焚。（四）慧眼識珠的創(chuàng)投資金 就在這危機時刻，深圳創(chuàng)新投對微創(chuàng)公司的盡職調查已經進入到最后階段，負責這一項目的投資經理朱心坤、伊恩江認為，盡管微創(chuàng)公司在經營管理、市場營銷、產品質量以及新產品開發(fā)等方面存在較大問題，比如大股東常兆華兼任董事長和總裁，未能充分調動其他經營管理人員的積極性，形成一個完整的管理團隊；產品雖然技術含量很高，但質量還不穩(wěn)定，市場拓展也缺乏力度，但是，投資經理充分肯定行業(yè)增長潛力和公司技術先進性，準備在妥善解決上述問題的基礎上進行投資。然而，突然爆發(fā)的全面危機讓投資經理大為震驚，“這是一個陷阱？還是一個機會？”，投資經理冷靜地審視著這場危機的前因后果。經過深入分析，投資經理以其獨到的職業(yè)眼光很快撥云見日：常兆華雖然有重大失誤和考慮不周，但是，創(chuàng)業(yè)初期的不規(guī)范、港商逐利的短視性以及由此引起的人事變動，并沒有動搖微創(chuàng)公司技術領先、成本低廉和直銷模式等優(yōu)勢，至于其自身存在的多方面問題，恰恰是創(chuàng)業(yè)投資家可以幫助解決的。投資經理果斷地向公司投資決策委員會提交了可行性投資方案。經過激烈討論，深圳創(chuàng)新投投委會終于達成共識：微創(chuàng)傷醫(yī)療產品科技含量高、市場前景廣闊，微創(chuàng)公司雖然風雨飄搖，但是，如果及時地注入第二輪投資，并幫助其改善內部管理，將能幫助公司順利渡過難關，輔助公司步入快速成長期。（五）微創(chuàng)高層“換血” “花開兩朵，各表一枝”。2002 年初，就在微創(chuàng)公司陷入困境的時候，美國University of Toledo高分子專業(yè)畢業(yè)的張一博士正在國內尋找創(chuàng)業(yè)機會。從專業(yè)角度來說，張一顯然比常兆華更有優(yōu)勢：浙江大學高分子專業(yè)學士和碩士、美國University of Toledo 高分子專業(yè)博士，在美國兩大主要介入器材生產廠家從事導管和支架系統(tǒng)的研究和開發(fā)并出任項目負責人，他不僅在技術開發(fā)和人員培訓方面有多年實踐經驗，在醫(yī)療器械的大規(guī)模生產組織上也有卓越的能力。身懷絕技的張一博士一回國，就被好幾家機構看中，經過廣泛接觸與談判，張一博士與其中的一家達成了合作意向，準備簽署協(xié)議在北京開拓自己的創(chuàng)業(yè)生涯。或許是機緣巧合、或許是天設良緣，時任張江創(chuàng)投副總經理、一直關注微創(chuàng)公司發(fā)展并出任微創(chuàng)公司董事的李廣新博士找到了張一博士，在他的建議下，張一暫緩了在北京的談判，坐到了常兆華面前。即將竣工的廠房與國際先進水平完全一致；產品研發(fā)只差關鍵的一兩步；市場推廣眼看要大規(guī)模鋪開張一對此興奮不已?！爸袊枰粋€有實力、有規(guī)模的公司和進口產品競爭，單獨創(chuàng)業(yè)會分散資源，而上海微創(chuàng)在早期創(chuàng)業(yè)者的努力下已經具備了相當?shù)幕A，搭建了一個可以發(fā)展的平臺，可以非常快地步入正軌?！被貞浧甬敵醯倪x擇，張一博士甚至有些慶幸。但此時的微創(chuàng)公司，資金緊張、人心浮動，“關鍵的高層管理人員幾乎全部都走了，技術骨干也流失了”，不過，張一博士還是看到了希望：“任何事情都要一分為二，截止到那個時候，上海微創(chuàng)在中國沒有做成功有很多原因，關鍵是技術不好，加之缺乏良好的管理，而我掌握關鍵技術及國外先進的管理體系。”兩位博士一拍即合。總經理常兆華不僅給予張一博士優(yōu)厚的股權激勵，而且授予他獨立的管理權，答應把公司的日常經營權全部交給張一博士?！拔易约河屑夹g，一張白紙反而是件好事。不懂的人走了，正好可以輕裝上陣。沒有金剛鉆，不攬磁器活”微創(chuàng)公司此后的發(fā)展，證明了張一博士當時的這番話不是自負，而是自信。2002 年3 月，上海微創(chuàng)高層完成“換血”，以張一、張捷為主的新的管理團隊到位，上海微創(chuàng)重新上路了?。崿F(xiàn)飛躍 引入深圳創(chuàng)新投等第二輪創(chuàng)業(yè)投資后，微創(chuàng)公司很快擺脫了資金困境，2002 年即實現(xiàn)盈利，此后兩年銷售額年均增長1.5 倍；同時，產品質量日趨穩(wěn)定，目前已經出口到歐洲市場，并且獲得進入日本市場的許可證，公司在國際上的地位迅速提高。由于公司發(fā)展迅速，很快吸引了跨國公司的關注。2002 年8 月，香港上市公司上實醫(yī)藥科技股份有限公司作為戰(zhàn)略投資者入股，這家醫(yī)藥行業(yè)巨頭不僅帶來了資金，也向微創(chuàng)輸入了現(xiàn)代醫(yī)藥企業(yè)的經營理念與管理流程；2004 年2 月，前期投資的創(chuàng)業(yè)機構與日本大冢（OTSUKA）制藥公司正式簽署股權轉讓協(xié)議，至此，前期的創(chuàng)業(yè)投資基金全部成功退出。三、案例分析“真的是天時、地利、人和”，面對微創(chuàng)今天的成功，總經理常兆華和他的團隊可以總結出很多經驗教訓：準確判斷行業(yè)發(fā)展、大量投入產品研發(fā)，等等，不過，最為寶貴的，莫過于在吸引創(chuàng)業(yè)投資基金方面的教訓和經驗：（一）吸引創(chuàng)投需要有風險防范意識一般來說，高科技民營企業(yè)的第一筆創(chuàng)業(yè)資金多來自親朋好友，但是，受中國傳統(tǒng)文化的影響，創(chuàng)業(yè)者與出資方往往沒有正式、規(guī)范的協(xié)議，而且資金的來源也缺乏可靠性。在這樣一種社會背景下，如果創(chuàng)業(yè)者沒有風險意識，那么，一旦出資方在關鍵時刻要求撤資，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，無異于釜底抽薪。在本案例中，微創(chuàng)公司成立的第一筆資金來源于常兆華家鄉(xiāng)的一家企業(yè)和他自己的積蓄，而正是那家企業(yè)的這筆資金推倒了多米諾骨牌的第一張牌。可以說，從一開始，這家企業(yè)的投資目的就和微創(chuàng)的戰(zhàn)略目標是不一致的，前者與其說是被常兆華深入淺出描繪的項目前景所打動，倒不如說仰慕他在國外成功的經歷和開闊的視野。撇開目標不一致這個問題不說，如果常兆華在公司成立之初就意識到風險的存在，從而與出資方簽訂一些規(guī)范的協(xié)議來規(guī)避風險，那么，微創(chuàng)的道路可能會更平坦。但是，常兆華在一開始就沒有仔細地考慮風險，因而也沒有用規(guī)范的協(xié)議來規(guī)避風險。（二）增值服務能力是選擇風險投資時必須考慮的因素創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中往往需要多次募資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風險投資應該有一個雙向選擇的過程，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，如果風險投資機構不能提供增值服務，僅僅是出于逐利目的，那么，即使出價再好、出資額再多，也是不能要的。在本案例中，雖然張江創(chuàng)投、深圳創(chuàng)新投、山東企業(yè)、某港商都有逐利目的，但他們的區(qū)別在于張江創(chuàng)投、深圳創(chuàng)新投可以為微創(chuàng)提供增值服務，而山東企業(yè)和港商卻不能。例如，張江創(chuàng)投在微創(chuàng)人事危機之后，積極地為微創(chuàng)物色合適的高層管理者，將張一博士引入微創(chuàng)管理團隊，幫助微創(chuàng)度過了人事危機。（三）團結的管理層可以有效規(guī)避創(chuàng)業(yè)融資過程中的風險在創(chuàng)業(yè)融資的過程中，由于出資方的原因，投入的資金可能很不穩(wěn)定，