（金融學(xué)專業(yè)論文）金融全球化與人民幣匯率制度的完善.pdf

內(nèi)容摘要 7 0 年代初，布雷頓森林體系崩潰以后，各國(guó)普遍面臨匯率制度 的選擇問(wèn)題。匯率制度是國(guó)際貨幣關(guān)系最集中表現(xiàn)，如果選擇不當(dāng)， 不僅會(huì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的穩(wěn)定產(chǎn)生極其深刻的影響，而且會(huì)嚴(yán)重影響 一國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，根據(jù)“牙買加協(xié)議”， 會(huì)員國(guó)可以根據(jù)本國(guó)的情況自由選擇任何匯率制度，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家 選擇浮動(dòng)匯率制，而廣大發(fā)展中國(guó)家選擇釘住匯率制或者是其它類型 的固定匯率制。7 0 年代以來(lái)，電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在金融領(lǐng)域廣泛應(yīng)用， 計(jì)算機(jī)的應(yīng)用不僅使資金結(jié)算劃撥程序大大簡(jiǎn)化，成本大大降低，而 且更重要的是，計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)將全世界的金融機(jī)構(gòu)和金融中 心連接成一個(gè)統(tǒng)一的整體。為了增強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力和金融 制度的活力，各主要西方國(guó)家的政府和金融管理當(dāng)局自7 0 年代以來(lái) 紛紛采取放松金融管制的措施。在這種情況下，國(guó)際銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加 劇了。隨著管制的放松和金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，各國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放， 資本在國(guó)與國(guó)之間大規(guī)模的流動(dòng)進(jìn)一步打破了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的 封閉狀態(tài)，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一體化的趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)到了8 0 年 代以后更加明顯。8 0 年代以后，尤其是9 0 年代以來(lái)，資本的跨國(guó)流 動(dòng)進(jìn)一步增加，金融全球化的趨勢(shì)更加明顯。在這樣的一個(gè)背景下i 世界各國(guó)的依賴性增強(qiáng)，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠閉關(guān)鎖國(guó)，獨(dú)立謀求發(fā)展。 對(duì)于廣大發(fā)展中國(guó)家而言，全球化具有雙重性：一方面，全球化使其 從開(kāi)放市場(chǎng)和參與全球市場(chǎng)中獲益，享受資源在全球優(yōu)化配置帶來(lái)的 好處；另一方面，因缺乏成熟的市場(chǎng)制度，使得發(fā)展中國(guó)家在全球競(jìng) 爭(zhēng)中處于非常不利的地位。因此，在全球化進(jìn)程中，發(fā)展中國(guó)家只有 及時(shí)調(diào)整自身的政策，并積極爭(zhēng)取國(guó)際社會(huì)的支持，加強(qiáng)國(guó)際合作， 才有可能更大的獲取全球化帶來(lái)的收益。令人遺憾的是，9 0 年代以 來(lái)，一些發(fā)展中國(guó)家在開(kāi)放本國(guó)金融市場(chǎng)的時(shí)候沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行配套的 經(jīng)濟(jì)改革，如匯率制度的改革等，最終爆發(fā)了金融危機(jī)。9 4 年的墨 西哥金融危機(jī)和9 7 年的泰國(guó)金融危機(jī)就是典型的案例。這兩次金融 危機(jī)告訴我們，國(guó)際資本已經(jīng)成為了影響一國(guó)匯率水平的一個(gè)重要變 量。如果匯率制度選擇不當(dāng)，則會(huì)增大潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)斐?金融危機(jī)的發(fā)生。固定匯率制的弊端在金融全球化的背景下表現(xiàn)得更 加明顯。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的步伐正在加快，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)必將要 和國(guó)際接軌，這就要求我國(guó)吸取墨西哥和泰國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)，在開(kāi) 放市場(chǎng)的同時(shí)實(shí)行相關(guān)的經(jīng)濟(jì)改革，其中人民幣匯率制度的改革是關(guān) 鍵的一環(huán)。 9 4 年我國(guó)實(shí)行了外匯體制改革。對(duì)人民幣匯率制度的改革是其 中的一個(gè)重要內(nèi)容，改革后我國(guó)開(kāi)始實(shí)行是“管理浮動(dòng)匯率制度”， 事實(shí)上人民幣波動(dòng)的幅度非常小，是種事實(shí)一l 的固定匯率制。應(yīng)該 說(shuō)，新的匯率制度實(shí)行以來(lái)，運(yùn)作良好，人民幣匯率穩(wěn)中有升，對(duì)外 貿(mào)易連年順差，利用外資額持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)際收支出現(xiàn)了雙順差，然而， “雙順差”的背后是政府對(duì)進(jìn)口以及資本項(xiàng)目實(shí)行的嚴(yán)格的管制。如 今，中國(guó)已經(jīng)加入了w t o ，這就意味著我國(guó)的金融市場(chǎng)將進(jìn)一步開(kāi)放， 對(duì)資本流動(dòng)的控制將逐漸放松，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，也是順應(yīng) 金融全球化潮流的需要。隨著貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘的減少，對(duì)資本 項(xiàng)目管制的逐步放松以及進(jìn)口的增多，我國(guó)的國(guó)際收支很可能會(huì)出現(xiàn) 逆差，這種逆差在我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度下很難自動(dòng)調(diào)節(jié)。我國(guó)匯率制 度存在的問(wèn)題也會(huì)日益突出。其中最突出一個(gè)問(wèn)題是外匯市場(chǎng)上形成 的外匯價(jià)格并沒(méi)有真實(shí)地反應(yīng)l ：t ：i ； 1 - 匯的供求狀況。在這樣一個(gè)市場(chǎng)上 形成的價(jià)格不能實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，因而是缺乏效率的。在東南亞 金融危機(jī)中，我國(guó)之所以能夠“獨(dú)善其身”，保持人民幣匯率的穩(wěn)定， 是由于我國(guó)仍對(duì)資本項(xiàng)目仍實(shí)行嚴(yán)格的管制，在這種情況下，我國(guó)的 金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)之間幾乎是隔絕的，因此，金融危機(jī)沒(méi)有能 夠通過(guò)金融市場(chǎng)的渠道傳遞到我國(guó)。然而，為了保持人民幣的穩(wěn)定， 我國(guó)也付出了沉重的代價(jià)。人民幣相對(duì)于東南亞各國(guó)貨幣的升值嚴(yán)重 地影響了我國(guó)的出口。雖然實(shí)行固定匯率制和對(duì)資本進(jìn)行管制可以在 一定程度上減少發(fā)生危機(jī)的可能，然而，這是一種低效率的組合。隨 著中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放，外匯管制的進(jìn)一步放松，資本的流入和 流出必然會(huì)更加頻繁，我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度將面臨重大的挑戰(zhàn)，我國(guó) 匯率制度如果不能實(shí)行相應(yīng)的配套改革，必然意味著金融風(fēng)險(xiǎn)的加 大。對(duì)人民幣匯率問(wèn)題的研究，關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)，穩(wěn)定，健康 的發(fā)展。吸取墨西哥和泰國(guó)兩國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)，分析我國(guó)匯率制度 存在的問(wèn)題，尋求解決的途徑，進(jìn)一步完善人民幣匯率的形成機(jī)制和 調(diào)節(jié)機(jī)制，以增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力是我國(guó)金融進(jìn)一步開(kāi)放過(guò)程中 所面臨的一個(gè)重要的課題。 根據(jù)以上的考慮，本文主要從以下六個(gè)方面進(jìn)行論述。 第一部分：匯率制度的歷史演變與匯率制度選擇的決定因素。首 先對(duì)匯率制度的歷史演變進(jìn)行了一個(gè)簡(jiǎn)單的概述。并將固定匯率制度 和浮動(dòng)匯率制進(jìn)行了個(gè)比較，指出兩種匯率制度都各有優(yōu)劣，在一 定的條件下都可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。進(jìn)而分析了影響匯率制度選擇的 各種因素，最后得出匯率制度的演變反映了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，匯率制 度的選擇取決于多種經(jīng)濟(jì)變量的結(jié)論。 第二部分：金融全球化與匯率制度的選擇。金融全球化是8 0 年 代以后國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的新現(xiàn)象，進(jìn)入9 0 年代以后，隨著金融全 球化進(jìn)程的加快，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度也越來(lái)越高，國(guó)際資本日益成 為影響匯率水平的一個(gè)重要的因素，在這樣的背景下，匯率制度的選 擇不當(dāng)將增大潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)金融危機(jī)。這一部分通過(guò)對(duì) 匯率制度演變過(guò)程的分析，指出在紙幣流通條件下，金融開(kāi)放和實(shí)行 固定匯率制是有矛盾的，一國(guó)如果實(shí)行金融的完全開(kāi)放，則浮動(dòng)匯率 制是更好的選擇；一國(guó)如果實(shí)行固定匯率制，則本國(guó)的金融市場(chǎng)不能 完全開(kāi)放。 第三部分：案例分析。9 0 年代發(fā)生的幾次金融危機(jī)引起了學(xué)術(shù) 界關(guān)于釘住匯率制在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下脆弱性的思考。通過(guò)對(duì)1 9 9 4 年 墨西哥金融危機(jī)和1 9 9 7 年泰國(guó)金融危機(jī)的分析i 7 闡明了金融自由化 背景下固定匯率制的缺陷，并進(jìn)一步提出了關(guān)于發(fā)展中國(guó)家匯率制度 選擇的幾點(diǎn)思考。 第四部分：人民幣匯率的演變。匯率制度的選擇取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì) 狀況，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的 不斷深入以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，人民幣匯率也經(jīng)歷了一個(gè)發(fā)展變 化的過(guò)程。 第五部分：我國(guó)匯率制度的完善。9 4 年外匯體制改革以后。我 國(guó)實(shí)行單一的，有管理的浮動(dòng)匯率制。新的匯率制度施行以來(lái)，運(yùn)作 良好，促進(jìn)了出口的增加，利用外資也持續(xù)增長(zhǎng)。但是，我國(guó)現(xiàn)行的 匯率制度也存在不少的問(wèn)題。我國(guó)已經(jīng)加入了w t o ，這就意味著我國(guó) 的金融將進(jìn)一步開(kāi)放，并最終與國(guó)際接軌，在這樣的一個(gè)背景下，人 民幣匯率制度存在的問(wèn)題將進(jìn)一步突出，這些問(wèn)題如果得不到妥善的 解決將會(huì)增大金融風(fēng)險(xiǎn)，并有可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。資本的自由流動(dòng) 將增大我國(guó)維持周定匯率制的難度。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣將最終走向 自由浮動(dòng)。在現(xiàn)階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌階段，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚未 完善，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制尚未健全，實(shí)行完全自由浮動(dòng)的匯率制度還不成 熟，在一定時(shí)期內(nèi)還應(yīng)由政府對(duì)匯率進(jìn)行一定的管制。因而，對(duì)人民 幣制度的改革應(yīng)采取漸進(jìn)式的改革。這一部分結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況， 對(duì)人民幣匯率制度的改革提出了一些建議。 笫六部分：結(jié)論。在金融全球化的背景下，釘住匯率制存在著許 多的弊端。人民幣匯率制度的改革是中國(guó)金融進(jìn)一步丌放的必然選 擇。浮動(dòng)匯率制是中國(guó)金融改革的長(zhǎng)期改革方向，從中短期來(lái)看，可 以建立匯率目標(biāo)區(qū)，增大人民幣匯率的彈性，目標(biāo)區(qū)內(nèi)，人民幣匯率 自由浮動(dòng)，當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)超過(guò)目標(biāo)區(qū)的上、下限時(shí)，中央銀行才 如是進(jìn)行干預(yù)。建立匯率目標(biāo)區(qū)是我國(guó)實(shí)行漸進(jìn)式改革的一個(gè)較好的 過(guò)度性選擇。 本文在對(duì)固定匯率制和浮動(dòng)匯率制進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)墨 西哥和泰國(guó)金融危機(jī)的分析，指出了固定匯率制在金融全球化背景下 的弊端，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，提出了我國(guó)人民幣匯率制度改革的 必要性，并分析了我國(guó)在現(xiàn)階段實(shí)行浮動(dòng)匯率制面臨的難題，提出了 在全球化背景下，中國(guó)金融進(jìn)一步開(kāi)放過(guò)程中，人民幣匯率制度改革 的建議，并且提出了人民幣匯率制度改革的構(gòu)想。 由于資料收集與本人學(xué)識(shí)所限，文章難免存在內(nèi)容不全面和觀點(diǎn) 值得進(jìn)一步商榷的地方，敬請(qǐng)各位專家和老師的批評(píng)和指正。 關(guān)鍵字：匯率制度金融全球化金融危機(jī)人民幣匯率制度完善 a b s t r a c t a f t e rt h ec o l l a p s eo fb r e t t o nw o o d ss y s t e mi nt h ee a r l y7 0 s a l l c o u n t r i e sa r ef a c e dw i t ht h ep r o b l e mo fc h o o s i n gt h ep r o p e re x c h a n g er a t e s y s t e m e x c h a n g e r a t e s y s t e m i st h ec o n c e n t r a t e d e x p r e s s i o n o f i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r ys y s t e m i tw i l li n f l u e n c en o to n l yt h es t a b i l i t i e so f t h ei n t e m a t i o n a le c o n o m i cr e l a t i o n s h i pb u t “s ot h es t a b i l i t i e so fd o m e s t i c f i n a n c i a ls y s t e ma n dt h ep r o c e s so ft h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ti fi ti sn o t c h o s ep r o p e r l y a c c o r d i n gt ot h e “j a m a i c aa g r e e m e n t ”，t h em e m b e r c o u n t r i e sc a nc h o o s ea n ye x c h a n g er a t es y s t e mb a s e do nt h e i rd o m e s t i c e c o n o m i cs i m a t i o n m o s to ft h ed e v e l o p e dc o u n t r i e sc h o s et h ef l o a t i n g s y s t e mw h i l em o s to ft h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sc h o s et h ep e g g e do ro t h e r f i x e ds y s t e m f r o mt h e7 0 s ，c o m p u t e rt e c h n o l o g yw a sw i d e l yu s e di nt h ef i n a n c i a l s e c t o r , w h i c hg r e a t l ys i m p l i f i e dt h ep r o c e d u r eo ft h ep a y m e n ta n d r e d u c e dt h ec o s to ft r a n s a c t i o n m o r e i m p o r t a n t l y , t h ew o r l d w i d e f i n a n e i a li n s t i t u t e sa n df i n a n c i a lm a r k e t sw e r eu t i l i z e db e c a u s eo ft h e c o m b i n a t i o no fc o m p u t e rt e c h n o l o g ya n dt e l e c o m m u n i c a t i o ns a t e l l i t e n e t w o r ki no r d e rt oi m p r o v et h ec o m p e t i t i v ep o w e ro ft h ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o na n di n c r e a s et h e v i t a l i t y o ft h ef i n a n c i a l s y s t e m ，t h e g o v e r n m e n t sa n df i n a n c i a lm a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n so ft h em o s to ft h e d e v e l o p e d c o u n t r i e s b e g a n t ol o o s e nt h ef i n a n c i a lc o n t r o l s t h e i n t e m a t i o n a lb a n k se n j o ym o r ef r e e d o ms i n c et h e n t h ec o m p e t i t i o ni n t h ef i n a n c i a lm a r k e t si sg e t t i n gm o r ea n dm o r ei n t e n s e w i t ht h el o o s e n i n go ft h ef i n a n c i a lr e s t r i c t i o n sa n dt h ea r i s i n go ft h e f i n a n c i a li n n o v a t i o n ，m o s to ft h ec o u n t r i e sb e g a nt of u r t h e ro p e nt h e f i n a n c i a lm a r k e t s t h em a s sc a p i t a lf l o wb e t w e e nc o u n t r i e sb r o k et h e b o u n d so ft h ef i n a n c i a lm a r k e t s t h ei n t e g r a t i o nb e c a m et h et r e n di nt h e g l o b a lf i n a n c i a lm a r k e t t h et r e n di sm o r eo b v i o u sa f t e r8 0 s e s p e c i a l l y a f t e r9 0 s u n d e rs u c hab a c k g r o u n d ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lh a sb e c o m eo n e o ft h em o s ti m p o r t a n tv a r i a b l e st h a ti n f l u e n c et h ee x c h a n g er a t e t h e i n a p p r o p r i a t ee x c h a n g e r a t es y s t e mw o u l di n c r e a s et h ef i n a n c i a lr i s k s ， w h i c hw o u l d p r o b a b l yl e a dt ot h ef i n a n c i a lc r i s i s t h ed e f e c t so f t h ef i x e d e x c h a n g es y s t e m a r e g e r i n gc l e a ru n d e rt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n t h eb i gf i n a n c i a lc r i s i st o o ko f f i nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s i n9 0 sh a v es h o w nt h a t i n a p p r o p r i a t ee x c h a n g e r a t e s y s t e m i sa n i m p o r t a n tc a u s a lf a c t o rf o rc r i s i s c h i n ah a se n t e r e dw t o ，w h i c hm e a n st h em o r eo p e n u po ft h e f i n a n c i a lm a r k e ta n dt h eg r a d u a ll o o s e n e s so ft h er e s t r i c t i o no v e rt h e c a p i t a lf l o w o u rp r e s e n te x c h a n g er a t es y s t e mi ss o c a l l e d “m a n a g e d f l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m ”i nf a c t ，t h ef l u c t u a t i o no ft h er m bi s v e r ys m a l l t h ee x c h a n g er a t e i sa c t u a l l yf i x e d t h ed r a w b a c k so fo u r e x c h a n g er a t es y s t e m w i l lb em o r eo b v i o u sw i t hc h i n e s ef i n a n c i a l o p e n i n g u p t h ei m p r o v e m e n to f t h ec h i n e s ee x c h a n g er a t es y s t e mi sa n e s s e n t i a lr e s e a r c ht o p i ci nt h ep r o c e s so f o u rf i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m a t i o n t h et h e s i si sd i v i d e di n t os i xc h a p t e r s ： c h a p t e r1 ：t h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h ef a c t o r s t h a td e t e r m i n et h ec h o i c eo ft h ee x c h a n g er a t e t h i sc h a p t e rc o n t a i n st h e f o l l o w i n gp o i n t s ：( 1 ) t h ei n t r o d u c t i o no ft h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t e s y s t e m ；( 2 ) t h ec o m p a r i s o no ft h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h e f l o a t i n ge x c h a n g es y s t e m ；( 3 ) t h ea n a l y s e so ft h ef a c t o r st h a td e t e r m i n e t h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e m ；( 4 ) t h ec o n c l u s i o n ：t h ee v o l u t i o no f t h e e x c h a n g e r a t e s y s t e m r e f l e c t st h ec h a n g e so f t h ee c o n o m i c e n v i r o n m e n t t h ec h o i c e so ft h ee x c h a n g er a t es y s f 毛ma r eb a s e do nm a n y e c o n o m i cv a r i a b l e s c h a p t e r2 ，g l o b a l i z a t i o na n dt h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e m t h eg l o b a l i z a t i o ni st h en e wp h e n o m e n o ni nt h ei n t e m a t i o n a lf i n a n c i a i r e a l m t h ei n a p p r o p r i a t ee x c h a n g er a t es y s t e mw i l l i n c r e a s et h e p o t e n t i a lf i n a n c i a lr i s k so ri g n i t et h ef i n a n c i a lc r i s i si nt h eb a c k g r o u n do f 6 g l o b a l i z a t i o n i nt h ec o n d i t i o no ff i a tm o n e y , t h e r ei s ac o n f l i c tb e t w e e n f i n a n c i a lo p e n i n g - u pa n df i x e ds y s t e m i fac o u n t r yo p e n su pt h ef i n a n c i a l m a r k e tc o m p l e t e l y , t h ef l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e mi sab e r e tc h o i c e ；i f ac o u n t r yw a n t st oh a v ef i x e dr a t es y s t e m ，i tc a l l to p e ni t s f i n a n c i a l m a r k e tc o m p l e t e l y c h a p t e r3 ，c a s ea n a l y s i s t h ee c o n o m i s t sb e g i nt o t h i n kd e e p l y a b o u tt h ef r a g i l i t yo ft h ep e g g e de x c h a n g er a t ei nt h ec o n d i t i o no f f i n a n c i a lo p e n i n g u pa f t e rs e v e r a lb i gf i n a n c i a lc r i s i si n9 0 s t h em a i n p o i n t s i nt h e c h a p t e rg oa sf o l l o w s ：( 1 ) t h ea n a l y s i s o ft h em e x i c o f i n a n c i a lc r i s i si n1 9 9 4a n dt h et h a if i n a n c i a lc r i s i si n1 9 9 7 ；( 2 ) t h e d r a w b a c k so ft h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e m ( 3 ) w h a tw ec a nl e a r nf r o m t h e s et w oc r i s i s c h a p t e r4 t h ee v o l u t i o no fr m be x c h a n g er a t e t h ec h o i c e o f e x c h a n g er a t ed e p e n d s o nt h ec o n d i t i o no f d e m o c r a t i ce c o n o m i cs i t u a t i o n ， t h eo b j e c t i v e so ft h em a c r o e c o n o m ya n dt h es u s t a i n e dc h a n g e so ft h e i n t e r n a t i o n a le c o n o m ye n v i r o n m e n t r m be x c h a n g er a t eh a v e b e e n t h r o u g hs o m ec h a n g e s i nt h ep r o c e s so fe c o n o m i cs y s t e mr e f o r m a t i o na n d i nt h eb a c k g r o u n do fi n t e r n a t i o n a le c o n o m i cs i t u a t i o n c h a p t e r5 ，t h ei m p r o v e m e n to fr m be x c h a n g er a t es y s t e m w e h a v ei m p l e m e n t e dt h e m a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a f t e rt h e r e f o r m a t i o no ff o , e i g ne x c h a n g es y s t e m t h en e ws y s t e mh a sg r e a t l y i n c r e a s e dt h ev o l u m eo fe x p o r t s h o w e v e r ，t h e r ea r eal o to fp r o b l e m s a b o u to u rc u r r e n te x c h a n g er a t es y s t e m t h o s ep r o b l e m sw i l lb em o r e s e r i o u sw h e nc h i n af u r t h e ro p e nu pf i n a n c i a lm a r k e ti nt h eb a c k g r o u n do f f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h el i b e r a t i o no fc a p i t a lf l o ww i l li n c r e a s et h e d i f f i c u l t i e so fk e e p i n gt h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e m h o w e v e r , f l o a t i n g e x c h a n g er a t es y s t e mi sc u r r e n t l yn o tag o o dc h o i c ef o rc h i n ab e c a u s e c h i n ad o e sn o tp o s s e s st h ep r e c o n d i t i o n sf o rf l o a t i n ge x c h a n g er a t e s y s t e m 。t h el o n g t e r mo b j e c t i v eo ft h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e mi st oa d o p tf l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a tp r e s e n t ，c h i n ai s 7 。爭(zhēng) s t i l li nt h ep r o c e s so fe c o n o m i ct r a n s i t i o na n dt h ed o m e s t i cf i n a n c i a l m a r k e t sh a v eal o to f i m p e r f e c t i o n s t h er e f o r m a t i o no fc h i n a ，s e x c h a n g e - r a t es y s t e mi sal o n g t e r mp r o c e s s c h a p t e r6 ，c o n c l u s i o n t h e r ea r eal o to fd r a w b a c k sa b o u tt h e p e g g e de x c h a n g e r a t es y s t e mi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h er e f o r m a t i o no fr m b e x c h a n g e r a t es y s t e mi st h en e c e s s a r yc h o i c ei n t h ep r o c e s so fc h i n a sf u r t h e rf i n a n c i a lo p e n u p f l o a t i n ge x c h a n g e r a t e s y s t e mi st h el o n g t e r mo b j e c t i v eo fc h i n e s ef i n a n c i a lr e f o r m a t i o n ；i na s h o r tt e r m ，i ti sap r a c t i c a lc h o i c ef o rc h i n at oa d o p ta ne x c h a n g er a t e t a r g e tz o l l es y s t e m t a r g e tz o n ei s ag o o dc h o i c ei nt h et r a n s i t i o nf r o m m a n a g e de x c h a n g er a t et of l o a t i n ge x c h a n g er a t e 0 nt h eb a s i so ft h ec o m p a r i s o nb e t w e e nf i x e de x c h a n g e r a t es y s t e m a n df l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e ma n dt h ea n a l y s i so ft h em e x i c a na n d t h a if i n a n c i a lc r i s i s ，t h i sp a p e ra n a l y s e st h ed r a w b a c k so ft h ef i x e d e x c h a n g e r a t es y s t e mi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，t h e n e c e s s i t i e so ft h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e ma n dt h e d i f f i c u l t i e so f a d o p t i n gt h ef l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e ma tt h ep r e s e n t i t p r o v i d e ss o m es u g g e s t i o n sf o rg o v e r n m e n t sp o l i c y m a k i n g a tl a s t ，i t c o n c l u d e st h a tc h i n as h o u l da d o p ta ne x c h a n g er a t et a r g e tz o n es y s t e mi n t h ep r o c e s so ff u r t h e rf i n a n c i a lo p e n i n g u p k e yw o r d s ：e x c h a n g e r a t es y s t e m ，f i n a n c i a lg i o b a l i z a t i o n ，f i n a n c i a l c r i s i s ，t h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e m 8 _ | 一 刖昂 九十年代以來(lái)，隨著資本跨國(guó)流動(dòng)的進(jìn)一步加快，國(guó)際金融市場(chǎng) 的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，金融全球化已經(jīng)成為了一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。金 融全球化一方而使資源在全球范圍內(nèi)得到更有效的配置，另一方面又 意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，由于國(guó)內(nèi)的金融體系還不 太健全，因而在金融自由化的進(jìn)程中更容易受到?jīng)_擊。9 0 年代發(fā)生 在發(fā)展中國(guó)家的幾次大的金融危機(jī)引起了學(xué)術(shù)界對(duì)在金融全球化背 景下，匯率制度選擇的思考：為什么固定匯率制在這些國(guó)家金融市場(chǎng) 相對(duì)封閉的時(shí)候曾促進(jìn)了這些國(guó)家的高速增長(zhǎng)? 為什么固定匯率制 在這些國(guó)家實(shí)行金融自由化以后又成為導(dǎo)致這些國(guó)家發(fā)生金融危機(jī) 的一個(gè)重要原因? 固定匯率制在金融開(kāi)放的條件下存在哪些弊端? 本論文通過(guò)對(duì)匯率制度演變以及9 4 年墨西哥金融危機(jī)，9 7 年的泰國(guó) 金融危機(jī)的分析，論述了固定匯率在金融全球化背景下的脆弱性。 中國(guó)已經(jīng)加入了w t o ，在最初的幾年里，大幅度的削減關(guān)稅和非關(guān) 稅壁壘會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的沖擊。因此，無(wú)論是從資源有效配簧的角度 還是從國(guó)際收支狀況來(lái)看，采用固定匯率制或僵化的釘住匯率制度都是 不適宜的，匯率制度改革無(wú)疑是中國(guó)金融體制改革的個(gè)重要內(nèi)容。關(guān) 于人民幣匯率制度問(wèn)題，本文主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行了論述： l 、分析了人民幣匯率安排存在的問(wèn)題。 2 、在金融全球化的背景下，我國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放對(duì)我國(guó)現(xiàn) 行匯率制度的影響。 3 、我國(guó)選擇浮動(dòng)匯率制的制約因素。 4 、對(duì)現(xiàn)階段人民幣匯率制度改革的幾點(diǎn)建議。 5 、對(duì)人民幣匯率制度長(zhǎng)期、中短期改革的構(gòu)想。 總之，人民幣匯率制度的改革是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。浮動(dòng)匯率制是 長(zhǎng)期改革的目標(biāo)，在中短期內(nèi)，“匯率目標(biāo)區(qū)”是較好的過(guò)度性匯率 安排。 第一部分匯率制度的歷史演變與匯率制 度的選擇 第一節(jié)匯率制度的歷史演變 匯率制度作為國(guó)際貨幣體系的基本要素，從1 9 世紀(jì)運(yùn)行至今經(jīng) 歷了漫長(zhǎng)的演變過(guò)程。主要經(jīng)過(guò)了以下的四個(gè)階段： 一、金本位下的固定匯率制度( 1 8 8 0 一1 9 3 i ) 。 1 ，產(chǎn)生的背景。金本位盛行之時(shí)，正值資本主義自由競(jìng)爭(zhēng)的 全盛時(shí)期，國(guó)內(nèi)和國(guó)際政治都較穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。在這一時(shí)期實(shí) 行固定匯率制，極大地促進(jìn)了國(guó)家問(wèn)的貿(mào)易、借貸和投資。因而，金 本位對(duì)這一時(shí)期資本主義世界經(jīng)濟(jì)高度繁榮和發(fā)展起到了積極有利 的推動(dòng)作用。 2 ，特點(diǎn)。在這種貨幣制度下，黃金充當(dāng)了國(guó)際貨幣，是國(guó)際貨 幣制度的基礎(chǔ)。其典型的特征是金幣可以自由鑄造、自由兌換，以及 黃金自由進(jìn)出口。這是一種以鑄幣平價(jià)作為均衡點(diǎn)的固定匯率制度。 外匯的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)受到外匯供求的影響，但匯率的波動(dòng)不會(huì)漫無(wú)邊 際，而總是圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并以黃金輸送點(diǎn)為界限。 3 ，崩潰。1 9 1 4 年一戰(zhàn)爆發(fā)，各國(guó)均實(shí)行黃金禁運(yùn)和紙幣停止 兌換黃金，國(guó)際金本位暫停實(shí)行。戰(zhàn)爭(zhēng)期間各個(gè)參戰(zhàn)國(guó)為了融通戰(zhàn)爭(zhēng) 經(jīng)費(fèi)，均發(fā)行了大量不能兌現(xiàn)的紙幣，這些紙幣在戰(zhàn)后大大貶值，并 造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，各國(guó)開(kāi)始恢復(fù)金本位，但此時(shí) 的國(guó)際金本位制度與戰(zhàn)前的金本位已經(jīng)大不相同了，已經(jīng)不是嚴(yán)格意 義上的金本位，金本位貨幣制度的基礎(chǔ)遭到了嚴(yán)重的破壞，黃金的地 位比過(guò)去大大削弱了，3 0 年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)終于導(dǎo)致了金本位的全部 瓦解。金本位崩潰的根本原因主要有兩個(gè)，一是由于黃金的生產(chǎn)和各 國(guó)的需求不平衡，二是由于資本主義制度內(nèi)部矛盾的發(fā)展，當(dāng)資本主 義制度發(fā)展到一定階段以后，內(nèi)部矛盾的激化使政府的干預(yù)經(jīng)濟(jì)成為 必然，而這與金本位制度要求的自由競(jìng)爭(zhēng)前提是背道而馳的。 二、3 0 年代無(wú)序狀態(tài)下的浮動(dòng)匯率制度。金本位固定匯率制度在 1 9 2 9 1 9 3 1 年爆發(fā)的空前嚴(yán)重的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)中完全瓦解。金本位 徹底崩潰后，國(guó)際貨幣制度一片混亂，正常的國(guó)際貨幣秩序遭到破壞。 主要的三個(gè)國(guó)際貨幣，英鎊、美元和法郎，各自組成相互對(duì)立的英鎊 集團(tuán)、美元集團(tuán)、法郎集團(tuán)。各國(guó)貨幣間的匯率是浮動(dòng)的，并且各貨 幣集團(tuán)間普遍存在著嚴(yán)格的外匯管制，貨幣不能自由兌換。區(qū)域性貨 幣集團(tuán)的封閉和排他性嚴(yán)重阻礙了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)的正常 進(jìn)行，在這一時(shí)期，國(guó)際貿(mào)易發(fā)展緩慢，國(guó)際投資也幾乎停滯。 三、布雷頓森林體系下的固定匯率制( i 9 4 5 - 1 7 7 3 ) 1 ，背景。二戰(zhàn)快結(jié)束的時(shí)候，同盟國(guó)便開(kāi)始著手?jǐn)M定戰(zhàn)后的經(jīng) 濟(jì)的重建計(jì)劃，其目標(biāo)在于重建世界經(jīng)濟(jì)秩序，尋求國(guó)際問(wèn)的經(jīng)濟(jì)合 作和全球經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解決。1 9 4 4 年，4 4 個(gè)同盟國(guó)家的3 0 0 多位代表 出席在美國(guó)新罕布什爾州布雷頓森林市召開(kāi)的國(guó)際金融會(huì)議，商討國(guó) 際貨幣制度的重建，這次會(huì)議上確立的國(guó)際貨幣制度被稱為是布雷頓 森林體系。 2 ，內(nèi)容。這是一種以美元為中心的固定匯率制。美元是最主要 的國(guó)際儲(chǔ)各貨幣，是整個(gè)貨幣制度的核心。每一成員國(guó)都規(guī)定其貨幣 與美元的平價(jià)匯率，再通過(guò)美元與黃金之間的固定平價(jià)關(guān)系，間接與 黃金建立聯(lián)系，進(jìn)而決定各成員國(guó)貨幣彼此之間的平價(jià)關(guān)系。i m f 規(guī) 定了各成員國(guó)貨幣與美元的匯率波動(dòng)的范圍不能超過(guò)平價(jià)的+ 1 ，超 過(guò)時(shí)除美國(guó)外，每一成員國(guó)均有義務(wù)進(jìn)行調(diào)整。 3 ， 崩潰。5 0 年代末期美元逐漸開(kāi)始過(guò)剩，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備大 量外流，國(guó)際收支惡化，對(duì)外短期債務(wù)激增，6 0 年代初到6 0 年代末 的三次美元危機(jī)最終使布雷頓森林固定匯率制崩潰。該體系崩潰的根 本原因在于“特里芬難題”，即信心和清償力之間的矛盾。美元作為 整個(gè)貨幣體系的核心，對(duì)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定具有兩個(gè)責(zé)任，一是要 維持各國(guó)對(duì)美元的信心，這樣美國(guó)就必須要保持國(guó)際收支的順差，美 元的供給不能太多：二是要為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往提供足夠的清償力，而這 又需要通過(guò)美國(guó)的國(guó)際收支逆差來(lái)實(shí)現(xiàn)。美元供給太多就會(huì)有不能兌 換黃金的危險(xiǎn)，從而發(fā)生信心問(wèn)題，而美元供給太少又會(huì)發(fā)生國(guó)際清 償力不足的問(wèn)題，信心和清償力之間的矛盾在“布霄頓森林”體制下 是無(wú)法解決的，這兩者的矛盾最終會(huì)使該體系無(wú)法維持。 四、7 3 年以后的匯率制度。 1 ，背景。布雷頓森林體系崩潰之后，國(guó)際金融形勢(shì)更加動(dòng)蕩不 安，各國(guó)都在探尋貨幣制度改革的新方案，1 9 7 6 年，i m f “國(guó)際貨幣 制度臨時(shí)委員會(huì)”在牙買加達(dá)成了“牙買加協(xié)議” 2 ，內(nèi)容。“牙買加協(xié)議”涉及匯率制度、黃金問(wèn)題、擴(kuò)大i m f 對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通、增加會(huì)員國(guó)在i m f 的份額等等。其基本內(nèi) 容主要包括以下幾方面：( 1 ) 浮動(dòng)匯率合法化。會(huì)員國(guó)可以自由選擇 任何匯率制度，既可以采取自由浮動(dòng)，也可以采用其他形式的固定匯 率制度。但會(huì)員國(guó)的匯率政策應(yīng)受到i m f 的監(jiān)督，并與i m f 協(xié)商。( 2 ) 黃金非貨幣化。該協(xié)議廢除了原協(xié)定中所有的黃金條款，取消黃金官 價(jià)，各會(huì)員國(guó)中央銀行可按市價(jià)自由進(jìn)行黃金交易，取消會(huì)員國(guó)相互 之問(wèn)以及會(huì)員國(guó)與i m f 之間必須用黃金清算債權(quán)債務(wù)的義務(wù)。( 3 ) 提 高s d r s 的國(guó)際儲(chǔ)備地位，擴(kuò)大其使用范圍，以使s d r s 逐步取代黃金 和美元而成為國(guó)際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。( 4 ) 擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家 的資金融通，以幫助其解決國(guó)際收支困難。( 5 ) 增加會(huì)員國(guó)的基金份 額。牙買加協(xié)議之后，國(guó)際貨幣體系改變了以往以固定匯率制為主的 格局，出現(xiàn)了多樣化趨勢(shì)，相繼出現(xiàn)了單獨(dú)浮動(dòng)匯率、聯(lián)合浮動(dòng)匯率、 有管理的浮動(dòng)匯率、釘住某一貨幣或貨幣籃子等多種匯率制度。 1 9 8 1 1 9 8 9 年間各國(guó)匯率制度的選擇 年份 8 18 2 8 38 48 58 68 78 88 9 國(guó)家總數(shù)1 4 4 1 4 51 4 6 1 4 71 4 91 5 01 5 1 1 5 l1 5 2 1 、釘住匯率 9 4