風(fēng)險(xiǎn)投資習(xí)題.doc

.風(fēng)險(xiǎn)投資期末復(fù)習(xí)資料【簡(jiǎn)答題】6題-每題10分1.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要來(lái)源渠道有哪些？（1-3為老師講的，4、5是網(wǎng)上找的）(1)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司. 中國(guó)的軟硬投資環(huán)境日益改善，對(duì)境外企業(yè)和個(gè)人投資的吸引力越來(lái)越大,外資,尤其是國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的重要補(bǔ)充來(lái)源，為我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)服務(wù)。(2)政府投資資金；國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本存在的理由主要有兩條：第一，高科技企業(yè)的研究與開發(fā)投資所產(chǎn)生的社會(huì)效益往往遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)本身所獲得的效益，即“溢出效益”；第二，政府對(duì)高科技企業(yè)的投入會(huì)對(duì)私有資本起到示范和引導(dǎo)作用。(3)民間資金. 我國(guó)的民間資本力量十分雄厚。城市居民他們的“住房、汽車”等消費(fèi)升級(jí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，這部分個(gè)人(家庭)儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為投資的可能性比較高。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)公開發(fā)行基金券，吸收大量社會(huì)游資，大幅度地增加風(fēng)險(xiǎn)投資的資金(4)保險(xiǎn)基金。目前我國(guó)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)量可觀。隨著社會(huì)保障制度在全國(guó)范圍內(nèi)的推行，養(yǎng)老基金會(huì)源源不斷地補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，數(shù)額會(huì)越來(lái)越大。(5)大中型企業(yè)(集團(tuán))和上市公司的部分自有資金。大中型企業(yè)(集團(tuán))和上市公司內(nèi)部的資金積累匯集起來(lái)數(shù)量可觀，而單個(gè)企業(yè)往往難以找到很好的資金增值的途徑，因而吸收大中型企業(yè)的部分自有資金入股，作為風(fēng)險(xiǎn)投資，是一條可行的融資途徑。2.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙制及其優(yōu)缺點(diǎn)(1)兩類合伙人：有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)由有限合伙人和普通合伙人組成，其中，普通合伙人出資出力，參與經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)經(jīng)營(yíng)損失承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，其個(gè)人財(cái)產(chǎn)可能被用于抵補(bǔ)虧損，有限合伙人只提供資金，不直接參與決策和經(jīng)營(yíng)，以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙制特點(diǎn)：合伙企業(yè)具有協(xié)議終止期限；有限合伙人的權(quán)益轉(zhuǎn)讓受限制；在期限內(nèi)不得撤資；有限合伙人不得插手資金管理。(2)有限合伙制優(yōu)勢(shì)：由于普通合伙人負(fù)責(zé)合伙的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)合伙債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任，一方面可以有效調(diào)動(dòng)普通合伙人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極性，另一方面可以突破有限責(zé)任制度的樊籬，給債權(quán)人以充分保護(hù)，具有較為可靠的商業(yè)信用有限合伙人對(duì)合伙債務(wù)以出資額為限承擔(dān)責(zé)任，降低了出資人的風(fēng)險(xiǎn)，有利于為企業(yè)發(fā)展募集新的資本?？梢?，有限合伙這種組織形式既保留了普通合伙成立簡(jiǎn)便、經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)約的優(yōu)勢(shì)，又吸收了公司制中的有限責(zé)任制度的精華，使自己在融資方面和商業(yè)信用方面都上了一個(gè)新的臺(tái)階。（覺得第二題有些少，就加了一些，大家選擇性的采用吧，還有，老師上課講的是一般合伙人，網(wǎng)上是普通合伙人）3.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式有哪些種類退出機(jī)制正是風(fēng)險(xiǎn)投資變現(xiàn)的機(jī)制， 是風(fēng)險(xiǎn)資本的加速器和放大器，是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的流動(dòng)性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。(1)公開上市。公開上市是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的股份通過(guò)資本市場(chǎng)第一次向公眾發(fā)行，從而實(shí)現(xiàn)投資回收和資本增值。上市一般分為服務(wù)于大企業(yè)的主板上市和服務(wù)于中小企業(yè)二板上市。(2)股份回購(gòu) 如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在渡過(guò)了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開上市的條件，它們一般會(huì)選擇股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。 (3)兼并與收購(gòu) 兼并與收購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的比較常用的一種方式，是風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過(guò)并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。股份回購(gòu)一般包括兩種回購(gòu)方式:創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份。(4)破產(chǎn)清算 破產(chǎn)清算是在風(fēng)險(xiǎn)投資不成功或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢、未來(lái)收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會(huì)帶來(lái)部分損失，但也是明智之舉的，因?yàn)橥对诓涣计髽I(yè)中的資金存在一定的機(jī)會(huì)成本，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如及時(shí)收回資金投入到下一個(gè)更有希望的項(xiàng)目中去。4.簡(jiǎn)述投資契約中的清算優(yōu)先權(quán)幾乎所有的VC選擇可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的投資方式，而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的最重要的一個(gè)特性就是擁有清算優(yōu)先權(quán)。 優(yōu)先清算權(quán)是Term sheet中一個(gè)非常重要的條款，決定公司的清算資金如何優(yōu)先分配給持有公司某特定系列股份的股東，也即持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股東能在普通股股東之前,獲得每股多少倍(在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里，標(biāo)準(zhǔn)的是“1倍”清算優(yōu)先權(quán),目前現(xiàn)在大部分情況是1倍至2倍)于原始購(gòu)買價(jià)格的回報(bào)以及宣布但尚未發(fā)放的股利,剩余資金再分配給其他股東。 通常所說(shuō)的清算優(yōu)先權(quán)有兩個(gè)組成部分：優(yōu)先權(quán)和參與分配權(quán)。 參與分配權(quán)，或者叫雙重分配權(quán)有三種：無(wú)參與權(quán)、完全參與分配權(quán)、附上限參與分配權(quán). （1）當(dāng)公司退出價(jià)值低于優(yōu)先清算回報(bào)時(shí)，投資人拿走全部清算資金； （2）當(dāng)公司退出價(jià)值按投資人股份比例分配的數(shù)額高于優(yōu)先清算回報(bào)時(shí)，投資人將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，跟普通股股東按比例分配； （3）當(dāng)公司退出價(jià)值介于兩者之間時(shí)，投資人拿走約定的優(yōu)先清算回報(bào)額。5.簡(jiǎn)述投資協(xié)議中的對(duì)賭協(xié)議對(duì)賭協(xié)議（估值調(diào)整協(xié)議）是投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時(shí)，雙方對(duì)于未來(lái)不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種估值調(diào)整協(xié)議權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。所以，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。對(duì)賭協(xié)議的核心是股權(quán)出讓方和收購(gòu)方對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的不同預(yù)期，具體情況不同，對(duì)賭雙方所關(guān)心內(nèi)容也不盡相同，雙方根據(jù)各自的預(yù)期對(duì)協(xié)議條款進(jìn)行設(shè)計(jì)。通過(guò)條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益。6.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資的增值服務(wù)主要包括哪些內(nèi)容(1)協(xié)助制定創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)助整合戰(zhàn)略資源，改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。(2)協(xié)助規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)公司治理，優(yōu)化資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。(3)協(xié)助制定重要管理策略，規(guī)范和優(yōu)化企業(yè)管理。(4)為企業(yè)管理提供咨詢?cè)\斷，協(xié)助企業(yè)建立良好形象。(5)設(shè)計(jì)企業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制，減少創(chuàng)業(yè)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。(6)協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行管理層成員及關(guān)鍵人員的選配和招募。(7)引入中介機(jī)構(gòu)，協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋求社會(huì)化專業(yè)服務(wù)。(8)提供關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源，改善創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)關(guān)系環(huán)境。(9)策劃企業(yè)后續(xù)融資，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資資本放大功能。7.試述成功創(chuàng)業(yè)者所具備的素質(zhì)有哪些(1)強(qiáng)烈的欲望創(chuàng)業(yè)者的欲望與普通人欲望的不同之處在于，他們的欲望往往超出他們的現(xiàn)實(shí)，往往需要打破他們現(xiàn)在的立足點(diǎn)才能夠?qū)崿F(xiàn)。所以，創(chuàng)業(yè)者的欲望往往伴隨著行動(dòng)力和犧牲精神。這不是普通人能夠做得到的。(2)超乎想象的忍耐力在創(chuàng)業(yè)的路上，付出怎樣的代價(jià)忍受了多少別人不能夠忍受的痛苦、甚至是屈辱，這種心情只有創(chuàng)業(yè)過(guò)的人最清楚！對(duì)一般人來(lái)說(shuō)，忍耐是一種美德，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，忍耐卻是必須具備的品格。(3)敏銳的的商業(yè)嗅覺,即商業(yè)敏感性創(chuàng)業(yè)者的敏感，是對(duì)外界變化的敏感，尤其是對(duì)商業(yè)機(jī)會(huì)的快速反應(yīng)。(4)謀略（創(chuàng)新）創(chuàng)業(yè)者的智謀，將在很大程度上決定其創(chuàng)業(yè)成敗。尤其是在目前產(chǎn)品日益同質(zhì)化，市場(chǎng)有限，競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，創(chuàng)業(yè)者不但要能夠守正，更要有能力出奇。(5)開闊的眼界對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，只有真正見多識(shí)廣。廣博的見識(shí)，開闊的眼界，才能有效地拉近自己與成功的距離，使創(chuàng)業(yè)活動(dòng)少走彎路。(6)膽量創(chuàng)業(yè)本身就是一項(xiàng)冒險(xiǎn)活動(dòng)。要有膽量，敢下注，想贏也敢輸，創(chuàng)業(yè)是最需要強(qiáng)大心理承受能力的一項(xiàng)活動(dòng)。(7)自我反省能力成功創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)共通之處，就是都非常善于學(xué)習(xí)，非常勇于進(jìn)行自我反省。8.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資的盡職調(diào)查包括哪些方面(1)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和市場(chǎng)調(diào)查產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模、增長(zhǎng)潛力、市場(chǎng)份額分布，是否存在有吸引力的替代產(chǎn)品，推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的因素；主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額估計(jì)，如何應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)威脅；(2)產(chǎn)品和服務(wù)的調(diào)查能解決客戶什么問(wèn)題，是否有專利技術(shù)，產(chǎn)品和服務(wù)哪些方面超越了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品是否有可拓展性，產(chǎn)品如何為客戶創(chuàng)造價(jià)值。(3)商業(yè)模式內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈：a. 采購(gòu)優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)、銷售優(yōu)勢(shì)；b. 技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)壁壘。外部?jī)r(jià)值鏈：a. 產(chǎn)品服務(wù)類型清單；b. 公司的十大顧客，及相應(yīng)產(chǎn)品；c. 對(duì)客戶的滲透程度。(4)公司經(jīng)營(yíng)策略管理公司如何銷售其產(chǎn)品和服務(wù)，如何和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開展競(jìng)爭(zhēng)或避免競(jìng)爭(zhēng)，公司每一發(fā)展階段的財(cái)務(wù)需求如何，現(xiàn)行策略的脆弱性。(5)公司收入來(lái)源明細(xì)經(jīng)常性收入/總收入比重，經(jīng)常性收入主要來(lái)源的產(chǎn)品服務(wù)說(shuō)明，定價(jià)，與客戶摩擦記錄，維護(hù)期限。答案2： 盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。其主要是在收購(gòu)（投資）等資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時(shí)，也會(huì)需要事先進(jìn)行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。盡職調(diào)查一般可分為業(yè)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查兩類。 盡職調(diào)查階段是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇過(guò)程中最重要的階段，風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)價(jià)和決策的依據(jù)主要在這一階段取得。調(diào)查的內(nèi)容涵蓋風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理、市場(chǎng)、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)政策、法律、財(cái)務(wù)稅收等各方面的信息。主要分為如下幾點(diǎn)：(1)目標(biāo)公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力調(diào)查。盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)充當(dāng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，包括分析公司價(jià)值，調(diào)查目標(biāo)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、調(diào)查目標(biāo)公司主要產(chǎn)品行業(yè)地位，分析主要產(chǎn)品市場(chǎng)前景等。(2)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況調(diào)查。盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)充當(dāng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所，對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況、或有負(fù)債、稅收內(nèi)容和各項(xiàng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查。(3)目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)和日常狀況調(diào)查。包括調(diào)查目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)和日常執(zhí)行情況、調(diào)查目標(biāo)公司的股東出資情況等。(4)目標(biāo)公司合法事項(xiàng)調(diào)查。盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)充當(dāng)律師事務(wù)所職能，對(duì)目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的行為是否符合法律規(guī)定、是否具有需要的主題資格等等進(jìn)行調(diào)查，確保目標(biāo)公司的運(yùn)行合法合規(guī)。如果是在公司上市階段的調(diào)查，調(diào)查中介還會(huì)充當(dāng)承銷商的職能。9.簡(jiǎn)述風(fēng)投的績(jī)效評(píng)估方法有哪些根據(jù)現(xiàn)代投資管理理論和方法，投資基金績(jī)效評(píng)估的基本思路有兩條：l 一是根據(jù)投資基金的單位風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)評(píng)估和比較投資基金績(jī)效.l 二是根據(jù)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率來(lái)評(píng)判投資基金的績(jī)效水平一、單指標(biāo)評(píng)價(jià)方法（一）夏普比率法以總風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的組合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，即單位風(fēng)險(xiǎn)所得到的報(bào)酬，簡(jiǎn)稱夏普比率。 R是指投資基金在評(píng)估期內(nèi)各階段的平均收益率，如月平均收益率； rf 是指在評(píng)估期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，如一年期的國(guó)債收益率； Q是投資基金收益的標(biāo)準(zhǔn)差。（二）特雷諾比率法主要側(cè)重因承擔(dān)不可分散化風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）而得到的收益。假定組合P的貝他值為P，于是特雷諾比率為：（三）夏普風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法根據(jù)CAPM理論，資本市場(chǎng)線反映了投資組合在各風(fēng)險(xiǎn)水平下的“正?！笔找媛?。根據(jù)基金資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，可以在資本市場(chǎng)線上找到一個(gè)“應(yīng)得收益率“。比較基金資產(chǎn)組合的實(shí)際收益率與“應(yīng)得收益率”的大小。四）詹森（Jensen）法令為實(shí)際平均收益與“應(yīng)該的期望收益”之差，即為詹森指數(shù)，顯然大于0是基本要求，而且越大越好。投資者可以通過(guò)詹森指數(shù)判斷出一個(gè)基金的投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)在多大程度上優(yōu)于或劣于其他基金二、M2測(cè)度法利用基金資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)建一個(gè)與市場(chǎng)組合有相同收益標(biāo)準(zhǔn)差的資產(chǎn)組合P,然后將P的收益率與市場(chǎng)組合的收益率進(jìn)行比較，兩者之差（ ）則表示基金組合比市場(chǎng)組合優(yōu)劣的程度。10.簡(jiǎn)述風(fēng)投和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。（有問(wèn)題）1. 風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，而且保持著一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。2. 風(fēng)險(xiǎn)投資拉動(dòng)銷售收入的增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的各個(gè)行業(yè)中的企業(yè)在拉動(dòng)企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)方面明顯優(yōu)異于缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)3. 風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高新技術(shù)發(fā)展的高創(chuàng)新性、知識(shí)密集性、高風(fēng)險(xiǎn)性等決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難像其它一般成熟產(chǎn)業(yè)一樣從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)R&D成果的轉(zhuǎn)化進(jìn)行投入，提高了成果的轉(zhuǎn)化率?！居?jì)算題】1題-20分對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值（小糊涂公司為例）范例：1、 A公司尋求500萬(wàn)的初始投資，第5年末的預(yù)期凈收益為500萬(wàn)（假設(shè)是融資后才可啟動(dòng)該項(xiàng)目），同類企業(yè)的PE=20，若VC要求回報(bào)率為50%，則此時(shí)投入的500萬(wàn)應(yīng)占公司股份的多少？公司第5年末的總價(jià)值V5=500*20=1億故此時(shí)投入的500萬(wàn)所占公司股份比例=500*（1+50%）5/10000=37.97%（課上給出答案：38%）2、 若A在融資前已有100萬(wàn)股發(fā)行在外的股份，VC要購(gòu)多少股份達(dá)到上題中比例？每股股價(jià)是多少？設(shè)要購(gòu)入的股份為X，則X/（100+X）=37.97%，所以X=612123P=500萬(wàn)/612123=8.17元/股（課上按38%計(jì)算） 3、 投資前后公司價(jià)值各為多少？投資前：8.17*100萬(wàn)=817萬(wàn)；投資后：817+500=1317萬(wàn)4、 若VC考慮招聘一高質(zhì)量管理團(tuán)隊(duì)，并用員工持股計(jì)劃（ESOP）來(lái)提供報(bào)酬，如第5年底管理團(tuán)隊(duì)所持股份達(dá)15%，則VC投資方所持股份、每股價(jià)格及公司價(jià)值如何變化？第5年末，公司價(jià)值不變，仍為1億，管理團(tuán)隊(duì)所持股份=10000*15%=1500萬(wàn)保證ESOP在投資時(shí)便已建立起來(lái)，且ESOP是稀釋各方股權(quán)的，則VC所持股份比例=500*（1+50%）5/（10000-1500）=44.7%X/（100+X）=44.7%，則X=808318股P=500萬(wàn)/808318=6.19元/股投資前：6.19*100萬(wàn)=619萬(wàn)投資后：619+500=1119萬(wàn)（減少的價(jià)值是管理層價(jià)值）5、 設(shè)A要求在第三年開始時(shí)進(jìn)行第二輪融資，融資300萬(wàn)元，新投資者要求的回報(bào)率為30%，同時(shí)保持15%的員工持股假設(shè)，則第一輪投資者要求的股份、股價(jià)變?yōu)槎嗌?？第二輪投資者需購(gòu)入多少股份，股價(jià)多少？第二輪投資者所占權(quán)益也是股權(quán)稀釋，其在第5年末的股權(quán)價(jià)值=300*（1+30%）3=659.1萬(wàn)則可供第一輪投資者參與分配的股份價(jià)值=10000-1500-659.1=7840.9萬(wàn)第一輪VC所持股份比例=500*（1+50%）5/7840.9=48.4%X/（100+X）=48.4%，則X=937984股 P=500萬(wàn)/937984=5.33元/股 投資前：5.33*100萬(wàn)=533萬(wàn) 投資后：533+500=1033萬(wàn)第二輪投資者所持股份比例=659.1/8500=7.75%Y/（1937984+Y）=7.75%，則Y=162811股 P=300萬(wàn)/162811=18.43元/股 投資前：18.43*1937984=3571.7萬(wàn) 投資后：3571.7+300=3871.7萬(wàn)6、 設(shè)在第3年初發(fā)現(xiàn)，A公司要直至第7年末才能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)（500萬(wàn)的凈利潤(rùn)），則如何影響第二輪投資者計(jì)算結(jié)果？第二輪投資者在第7年末的股權(quán)價(jià)值=300萬(wàn)*（1+30%）5=11138790元第二輪投資者所持股份比例=1113.879/8500=13.1%Y/（1937984+Y）=13.1%，則Y=292147股 P=300萬(wàn)/292147=10.27元/股 投資前：10.27*1937984=1990.3萬(wàn) 投資后：1990.3+300=2290.3萬(wàn)7、 前面各題都是采用標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)先股投資方式，若采用參與優(yōu)先股，有何優(yōu)勢(shì)？參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換為普通股，且又有債券性質(zhì)，參與優(yōu)先股將風(fēng)險(xiǎn)更多地轉(zhuǎn)給公司創(chuàng)始人，強(qiáng)化對(duì)投資者的回報(bào)?！菊撌鲱}】1題-20分1.闡述如何控制投資后的風(fēng)險(xiǎn)（什么是風(fēng)險(xiǎn)投資的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)？列舉其中的三個(gè)）答：風(fēng)險(xiǎn)投資人在選取投資企業(yè)之后，便開始與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)商談投資協(xié)議，以解決三個(gè)方面的問(wèn)題：金融工具設(shè)計(jì)；交易定價(jià)和股權(quán)安排；治理結(jié)構(gòu)安排。我們統(tǒng)稱之為交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)過(guò)程中，為盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)并最大可能獲得理想的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資人通常會(huì)提出一些保護(hù)性的要求，主要包括：在既定交易的風(fēng)險(xiǎn)水平下賺取合理的回報(bào)；要求對(duì)被投資企業(yè)的發(fā)展施加足夠的影響；保證投資能夠撤出；要求享有投票控制權(quán)。另一方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家也希望在交易設(shè)計(jì)過(guò)程中謀求保護(hù)自己的利益，通常情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的主要考慮包括：要求能夠領(lǐng)導(dǎo)他所創(chuàng)建的企業(yè)；從他的創(chuàng)新中獲取合理的財(cái)務(wù)回報(bào)。由于在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家都尋求有利于自己的保護(hù)性條款，因此交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的最終安排將是二者反復(fù)協(xié)商的結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)投資的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要包括：（1）董事會(huì)（2）CEO (3)防稀釋條款 （4）股份兌現(xiàn) （5）股份回購(gòu)（包括回購(gòu)時(shí)間、回購(gòu)方式、回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)權(quán)激發(fā)方式等）（6）領(lǐng)售權(quán)（7）保護(hù)性條款（8）清算優(yōu)先權(quán)（9）融資額(10)競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議等董事會(huì)：風(fēng)險(xiǎn)投資人在進(jìn)行投資時(shí)，通常會(huì)關(guān)注價(jià)值與控制兩方面，董事會(huì)制度就是控制功能的體現(xiàn)，包括董事會(huì)席位，設(shè)立獨(dú)立董事席位和CEO進(jìn)入董事會(huì)等；防稀釋條款：是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在風(fēng)險(xiǎn)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資人避免自己的股份貶值及份額被過(guò)分稀釋而采取的措施。股份回購(gòu)：就是風(fēng)險(xiǎn)投資人在特定的條件下，可以要求公司購(gòu)買他們持有的股票的條款。2.設(shè)計(jì)對(duì)投資企業(yè)的評(píng)估體系和框架評(píng)估指標(biāo)體系框架初步定為 3 層.第 1 層為分類評(píng)估指標(biāo)，建立投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系第 2 層為具體評(píng)估指標(biāo)，是對(duì)分類評(píng)估指標(biāo)的具體分析；第 3 層為基本評(píng)估指標(biāo)，可由評(píng)估人員進(jìn)行評(píng)判打分. 具體：它包括兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體特征，另一是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體特征包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的地理位置、所處行業(yè)、發(fā)展階段、規(guī)模、收益等。風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)則包括產(chǎn)品的獨(dú)特性、防模仿性、市場(chǎng)適應(yīng)性等。一、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體評(píng)價(jià)指標(biāo)1、預(yù)期收益水平一般來(lái)說(shuō)，投資者在對(duì)一企業(yè)或項(xiàng)目投資時(shí)，其關(guān)注的最終目標(biāo)是能否獲得一定的收益，尤其是向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資時(shí)更是如此。所以，對(duì)于一個(gè)企業(yè)收益水平的評(píng)估，在項(xiàng)目評(píng)估中是至關(guān)重要的2、風(fēng)險(xiǎn)水平風(fēng)險(xiǎn)投資之所以不同于一般意義上的投資，主要原因是由其高風(fēng)險(xiǎn)性決定的。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于特定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，而且遍布整個(gè)創(chuàng)業(yè)的全過(guò)程。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的確定是風(fēng)險(xiǎn)投資決策過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一。3、財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)后期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（處于成長(zhǎng)階段、擴(kuò)張階段、成熟階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）進(jìn)行投資時(shí)考察的主要指標(biāo)之一。主要包括盈利能力分析、償債能力分析和資產(chǎn)管理分析。：4、人事制度風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的人事制度是否合理關(guān)系到該企業(yè)能否持續(xù)地發(fā)展，甚至是決定其成敗的重要因素。該指標(biāo)的具體評(píng)價(jià)方向?yàn)椋喝耸落浻?、人事選拔、人事開發(fā)、人事考評(píng)和人事激勵(lì)。5、組織結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有效運(yùn)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的保證。因此，合理的組織結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是十分重要的，故把它列為決策指標(biāo)之一。該指標(biāo)的考察方向?yàn)椋航M織結(jié)構(gòu)是否適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的需要。6、企業(yè)文化與經(jīng)營(yíng)理念在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的收益水平固然重要，企業(yè)的文化理念也絕不可缺少。對(duì)其的評(píng)價(jià)方向?yàn)椋浩髽I(yè)文化應(yīng)具有導(dǎo)向功能，凝聚功能，激勵(lì)功能，調(diào)適功能，約束功能；經(jīng)營(yíng)理念應(yīng)是良好、合理和前瞻性的。7、所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所在的行業(yè)也是評(píng)估的一個(gè)方面。如果僅是企業(yè)或項(xiàng)目本身優(yōu)異，企業(yè)所在的行業(yè)卻日薄西山的話，對(duì)其投資也許只意味著對(duì)現(xiàn)在收益的擁有，總免不了：“夕陽(yáng)無(wú)限好，只是近黃昏”的味道。而對(duì)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的投資則往往意味著擁有未來(lái)，其蘊(yùn)含的氣勢(shì)是“金戈鐵馬，氣吞萬(wàn)里如虎”的“囂張”。8