財務(wù)分析的一般方法

第二講 財務(wù)分析的一般方法 財務(wù)報告分析的依據(jù) 公開披露的財務(wù)報表 財務(wù)報表附注 管理層的解釋和討論 審計師意見 其他公告（預(yù)警，預(yù)虧等） 媒體和專家評論 監(jiān)管部門處理公告 對財務(wù)會計的再認(rèn)識 財務(wù)會計有先天的局限性 貨幣計價 權(quán)責(zé)發(fā)生制 穩(wěn)健性原則 歷史成本計價 定期披露 多種選擇并存 對財務(wù)會計的再認(rèn)識 財務(wù)會計對經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的反映 : 不是照相而是速寫 使財務(wù)會計偏離實際業(yè)績和狀況的因素 : 會計準(zhǔn)則的統(tǒng)一性限制了企業(yè)的個性化報告 管理層有選擇會計政策的自由 管理層選擇會計估計的可能偏差和誤導(dǎo) 交易事項對會計結(jié)果的影響可受人為操縱 影響財務(wù)報表質(zhì)量的主要因素 會計準(zhǔn)則和監(jiān)管 財務(wù)數(shù)據(jù)估計和預(yù)測的準(zhǔn)確性 審計的有效性 法律環(huán)境和訴訟的可能 管理人員操縱盈利的動機和機會 財務(wù)報表分析分析什么 ? 企業(yè)是否賺錢 : 盈利能力分析 管理層是否稱職 : 經(jīng)營業(yè)績分析 企業(yè)是否有能力生存 : 償債能力分析 財務(wù)報表分析的前提條件 : 財務(wù)報表具有反饋價值 : 如實反映過去 財務(wù)報表具有前瞻價值 : 一貫穩(wěn)定具有可預(yù)測性 分析財務(wù)報表的一般方法 分析哪些會計政策對該企業(yè)至關(guān)重要 分析該企業(yè)會計選擇的余地有多大 評估該企業(yè)的財務(wù)報告傾向 是否和同行業(yè)其他企業(yè)一致 管理人員是否有明顯的操縱利潤的動機 該企業(yè)的會計方法和政策是否有變 該企業(yè)的經(jīng)營方向和資本結(jié)構(gòu)是否有變 分析財務(wù)報表的一般方法 評價該企業(yè)信息披露的質(zhì)量和傾向 對企業(yè)戰(zhàn)略方向的披露是否充分 附注對會計政策的披露和討論是否充分 管理層對業(yè)績的討論是否充分 對壞消息的處理態(tài)度 對小股東信息需求的態(tài)度 對企業(yè)的一般分析 行業(yè)性質(zhì) 對資金和投資的需要程度 經(jīng)營環(huán)境和技術(shù)的更新頻率 日常經(jīng)營的周轉(zhuǎn)率 規(guī)模 轉(zhuǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)產(chǎn)的靈活性 抵抗降價競爭的能力 抵抗財務(wù)困難的能力 對企業(yè)的一般分析 經(jīng)營前景 朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè) 勞動力密集，技術(shù)密集還是資本密集 政府扶持還是政府限制 資產(chǎn)和負(fù)債的組合 流動和非流動 易變現(xiàn)與不易變現(xiàn) 資產(chǎn)的質(zhì)量 企業(yè)和管理層的“年齡” 分析的風(fēng)險和代價 所有的分析方法都只具平均和一般的應(yīng)用價值 極端非常案例通常難以反映 誤差難以避免 一類誤差（誤受誤差） 二類誤差（誤拒誤差） 分析財務(wù)報表的一般方法 識別盈利操縱的警示信號 未經(jīng)解釋的會計方法變化 未經(jīng)解釋的資產(chǎn)交易盈利 應(yīng)收帳款和存貨不成比例的增減 凈利潤和現(xiàn)金流量變化的不一致 期末（ 12月）的大量交易 遞延和未攤銷資產(chǎn)的不尋常變化 關(guān)聯(lián)交易 非標(biāo)準(zhǔn)審計意見 財務(wù)報表分析最常用的方法： 比率分析 比率分析的長處和短處 比率分析沒有標(biāo)準(zhǔn)公式 比率分析必須有選擇地使用 不同的比率適用于不同的目的 過多的比率可能適得其反 比率分析具有天生的局限性 從藍田股份看流動性比率分析 流動比率，速動比率和凈營運資金 流動性比率說明什么 流動性比率的理想值是多少？ 如何增減流動性比率 藍田股份的案例說明什么 其他流動性比率 盈利能力分析 盈利能力分析常用的比率 總資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率 毛利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率的解構(gòu)（杜邦解構(gòu)） 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /凈資產(chǎn) 解構(gòu)：凈利潤 /銷售 *銷售 /總資產(chǎn) *總資產(chǎn) /凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率的局限 盈利分析的關(guān)鍵：可持續(xù)盈利 長期債權(quán)人的風(fēng)險分析 股權(quán)融資和債權(quán)融資的對比 負(fù)債率 =負(fù)債 /資產(chǎn) 利息支付能力 =稅及利息前利潤 /利息費用 營運現(xiàn)金覆蓋率 =營運現(xiàn)金 /負(fù)債 中國股市債權(quán)風(fēng)險分析的特殊問題 市盈率究竟說明了什么： 投資者關(guān)注的比率 1 市盈率的基礎(chǔ)：每股凈收益 市盈率的計算方法和一般意義 市盈率的高低說明了什么？ 市盈率在中國股市有何特殊性？ 股利是否真得那么重要： 投資者關(guān)注的比率 2 股利的經(jīng)濟意義 決定企業(yè)股利政策的主要因素 企業(yè)的成長性 盈利能力 現(xiàn)金流動狀況 管理層對市場的關(guān)注 中國上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放 衡量現(xiàn)金股利的比率 股利發(fā)放比率 =現(xiàn)金股利 /凈收益 股利回報率 =每股股利 /每股股價 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)和內(nèi)容 營運現(xiàn)金流量分析 內(nèi)部和外部現(xiàn)金流量的區(qū)別 現(xiàn)金流量和企業(yè)增長 自由現(xiàn)金流量和投資決策 現(xiàn)金回報（股權(quán)及債權(quán)）和企業(yè)風(fēng)險 為什么我國證券公司分析員很少用比率分析？ 會計基礎(chǔ)工作的質(zhì)量太低 比率分析固有的局限性 許多特殊的要求難以用比率分析達到 需要充分利用披露的詳細(xì)信息 會計準(zhǔn)則的頻繁變更使數(shù)據(jù)缺乏可比性 對一些會計報表項目的再認(rèn)識 收入 收入確認(rèn)的基本條件： 收入實現(xiàn)，即交易所需要的關(guān)鍵步驟已完成 收入可預(yù)期，即收入額可確定并預(yù)期可收回 收入的確認(rèn)直接影響利潤，因而倍受關(guān)注 收入確認(rèn)的關(guān)鍵是交易的完成 收入確認(rèn)的一些難題 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟給收入確認(rèn)帶來的新課題 對一些會計報表項目的再認(rèn)識 資產(chǎn)和費用 資產(chǎn)的質(zhì)和量 應(yīng)收帳款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 遞延待攤 投資 負(fù)債和表外融資 或有負(fù)債 我國上市公司的警示信號 大股東變動 重大投資 重大擔(dān)保和訴訟 重大籌資和減資 重大行政處罰 業(yè)績重大變動 重大財務(wù)重組 風(fēng)險提示和澄清 預(yù)警，預(yù)虧和扭虧預(yù)告 對附注資料必須善加利用 附注資料是信息披露的最重要渠道 我國上市公司信息披露的要求 信息披露違規(guī)分析 隱瞞事實 假消息誤導(dǎo) 虛假預(yù)測 延誤 信息披露違規(guī)背后的原因 對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測有實際應(yīng)用價值 主要分析方法： 經(jīng)驗分析 模型演算推測 對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 財務(wù)困境企業(yè)的通常病因： 集中投資于單一重大項目 熱衷于風(fēng)險投資 過度擴張、過度分散經(jīng)營 產(chǎn)品集中且過時 對風(fēng)險缺乏敏感 現(xiàn)金流量管理不善 對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 財務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的癥狀： 大股東拋售 股價不明原因大跌 訴訟案例急增 財務(wù)報告一推再推 非標(biāo)準(zhǔn)審計意見 銀行頻頻催帳 關(guān)鍵管理高層辭別 謠言不斷 對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 財務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的財務(wù)癥狀： 現(xiàn)金余額大減 流動負(fù)債大增 短期負(fù)債占總負(fù)債的比重大增 現(xiàn)金對流動資產(chǎn)的比重大減 應(yīng)收帳款余額速減或速增 利潤上升而營業(yè)現(xiàn)金流量下降 以增加負(fù)債來增加資產(chǎn) 對財務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 Z值分析 Z 0.012X1 0