并購的盡職調(diào)查XXXX.ppt

第五章,并購的盡職調(diào)查,盡職調(diào)查又稱審慎調(diào)查，其基本職能就是評價目標(biāo)企業(yè)過去、現(xiàn)在、可預(yù)見的將來相關(guān)問題帶來的利益和責(zé)任。它可使并購方企業(yè)在并購過程開始階段得到目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營情況的充分信息，以便決定是否并購。包括對目標(biāo)企業(yè)或收購公司進(jìn)行的非常謹(jǐn)慎的調(diào)查和審計(jì)，以便了解和評估并購中可能存在的風(fēng)險。對收購方來說，是了解收購目標(biāo)公司的風(fēng)險。對目標(biāo)公司來說，是了解收購方的情況以判斷放棄公司的控制權(quán)可能對公司的股東、管理層或職工有什么樣的風(fēng)險。,顯然，盡職調(diào)查做的越細(xì)，投入的人力與時間越多，對各種可能的風(fēng)險了解得會越清楚。但是，任何一次并購的盡職調(diào)查都是有限的，因?yàn)闀r間和費(fèi)用都不可能支持無限詳盡的調(diào)查和審計(jì)。在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時，要注意信息的數(shù)量、質(zhì)量、準(zhǔn)確性和全面性，避免目標(biāo)企業(yè)設(shè)置的陷阱。盡職調(diào)查應(yīng)努力做到合理，但并不是絕對的，任何一項(xiàng)調(diào)查不可能解釋所有的潛在風(fēng)險(這些風(fēng)險可能被目標(biāo)企業(yè)管理層隱藏得很深)，一些潛在風(fēng)險可能在雙方談判中逐步暴露，還有一些潛在風(fēng)險可以在并購協(xié)議中用特別條款加以防范。,盡職調(diào)查的一般是收購方對目標(biāo)公司展開的，也有收購雙方相互進(jìn)行盡職調(diào)查或目標(biāo)公司對收購方進(jìn)行盡職調(diào)查的。,盡職調(diào)查的調(diào)查范圍要非常廣泛，才能夠從多個角度了解企業(yè)的真實(shí)狀況。為了能夠保證盡職調(diào)查過程中不會遺漏關(guān)鍵問題，并購者應(yīng)該在盡職調(diào)查前準(zhǔn)備一個調(diào)查清單。,例如:大型央企上海華源集團(tuán)盲目并購,盲目并購之后的困境，再次證明不顧后果的瘋狂并購與擴(kuò)張是注定要失敗的。一家大型企業(yè)瞬間由盛而衰，原因肯定很多，但從結(jié)果看，至少盡職調(diào)查方面存在較多問題。,華源集團(tuán)是由原紡織部聯(lián)合外經(jīng)貿(mào)部和交通銀行總行于1992年共創(chuàng)的大型綜合性集團(tuán)。之后，公司經(jīng)過90多次并購，一度成為中國最大的醫(yī)藥集團(tuán)及紡織集團(tuán)。旗下?lián)碛?家上市公司，資產(chǎn)規(guī)模從最初5億元擴(kuò)張到2005年爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)前572億元。2005年9月，華源系遭遇上海銀行和浦發(fā)銀行10.65億元和1.64億元的債務(wù)起訴；其所持上市公司市值11.48億元的股權(quán)被法院凍結(jié)。華源危機(jī)爆發(fā)，公司面臨重組。有“并購先生”之稱的集團(tuán)老總周玉成，敗于并購。,縱觀華源集團(tuán)在1992年創(chuàng)建到2005年的13年中，做大做強(qiáng)的雄心貫穿始終。然而，創(chuàng)立之初的華源推出第一個口號“打造中國華源長江工業(yè)走廊”、“貫通紡織產(chǎn)業(yè)鏈”，以大紡織開啟旅程；隨后忽又打造“中國農(nóng)機(jī)制造航母”；1997年則要“要做日化產(chǎn)業(yè)航母”；2002年開始，華源更是大手筆并購上藥集團(tuán)、北藥集團(tuán)、上海醫(yī)療器械集團(tuán)和河南新鄉(xiāng)醫(yī)療集團(tuán)，“中國醫(yī)藥航母”似又氣勢如虹。其發(fā)展定位呢？,華源財(cái)務(wù)危機(jī)前一年，集團(tuán)資產(chǎn)總額雖多達(dá)572億元、主營收入達(dá)485億元，但利潤總額僅13.7億元。主營收入和利潤總額均遠(yuǎn)未完成年度計(jì)劃、利潤率不到3%。其中第二主業(yè)紡織業(yè)，34億元主營收入，只賺8,000萬元利潤；第一主業(yè)制藥工業(yè)，主營收入272億，利潤總額也僅9.9億元。同時，集團(tuán)負(fù)債414.6億元，占其572億元總資產(chǎn)的近80%，財(cái)務(wù)狀況惡化。,華源集團(tuán)以及“三九醫(yī)藥”等，均為國內(nèi)市場化程度較高企業(yè)，但都因盲目并購擴(kuò)張、忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險和新生的管理問題，而落得被他人并購重組結(jié)局。中華網(wǎng)的盲目并購而被迫申請破產(chǎn)；東盛集團(tuán)情況好一點(diǎn)，但重整雄風(fēng)的難度不小。所有這些后果，他們盡職調(diào)查做的不夠、做得不夠好，不能不說是重要原因之一。,并購業(yè)務(wù)流程中的盡職調(diào)查工作及其質(zhì)量，對于并購成功和并購?fù)瓿珊蟮恼铣晒?，至關(guān)重要。,案例二：永煤并購洛軸案例在因?yàn)楸M職調(diào)查不充分而導(dǎo)致被動的案例，以永煤并購洛軸案例較為典型洛軸，即河南的洛陽軸承集團(tuán)，前身是國家建國后第一批、即“一五”期間156個重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一的洛陽軸承廠。,2004年12月，一紙協(xié)議引入河南永城煤電集團(tuán)公司作為大股東，以挽救困境中的洛軸。當(dāng)永煤集團(tuán)進(jìn)入洛軸前的盡職調(diào)查時，洛軸曾承諾說它下屬子公司股權(quán)清晰、干凈，沒有諸如質(zhì)押、擔(dān)保等任何第三人權(quán)益問題。,但在并購過程中的股權(quán)轉(zhuǎn)移中，永煤集團(tuán)卻發(fā)現(xiàn)很多都與事實(shí)不符，導(dǎo)致了洛軸的股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在法律障礙以及在整體收購洛軸時處于被動。洛軸的隱瞞差一點(diǎn)導(dǎo)致并購失敗，也說明永煤集團(tuán)的盡職調(diào)查不徹底。因此，在積極運(yùn)用并購手段實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的同時，認(rèn)清并購的風(fēng)險非常必要。歸納起來，企業(yè)在并購過程中面臨的風(fēng)險主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、企業(yè)估值風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、人員整合風(fēng)險和企業(yè)文化沖突等。,第一節(jié),盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,盡職調(diào)查的主要審查:,1、審查公司的財(cái)務(wù)報告2、審查公司的經(jīng)營管理3、審查公司業(yè)務(wù)的合法性4、審查公司的并購交易過程,一、盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,1、目標(biāo)企業(yè)的主體資格必須調(diào)查目標(biāo)公司設(shè)立的程序、資格、條件、方式等是否符合當(dāng)時法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，如果涉及須經(jīng)批準(zhǔn)才能成立的公司，如股份有限公司、外商投資企業(yè)、經(jīng)營項(xiàng)目涉及經(jīng)批準(zhǔn)方可經(jīng)營的等等，還須查驗(yàn)其是否得到有關(guān)部門的批準(zhǔn)。同時還須查驗(yàn)?zāi)繕?biāo)公司設(shè)立過程中有關(guān)資產(chǎn)評估、驗(yàn)資等是否履行了必要程序，是否符合當(dāng)時法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，特別是涉及國有資產(chǎn)時更須特別小心。此外，還要查驗(yàn)?zāi)繕?biāo)公司是否依法存續(xù)，是否存在持續(xù)經(jīng)營的法律障礙，其經(jīng)營范圍和經(jīng)營方式是否符合有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，等等。,2、目標(biāo)公司的主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利,目標(biāo)公司的主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利往往是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容之一。對于目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)的調(diào)查主要體現(xiàn)為以下幾個方面：目標(biāo)公司擁有土地使用權(quán)、房產(chǎn)的情況；擁有商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)的情況；擁有主要生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備的情況；上述財(cái)產(chǎn)是否存在產(chǎn)權(quán)糾紛或潛在糾紛；目標(biāo)公司以何種方式取得上述財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)，是否已取得完備的權(quán)屬證書，若未取得，還須調(diào)查取得這些權(quán)屬證書是否存在法律障礙；目標(biāo)公司對其主要財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)的行使有無限制，是否存在擔(dān)保或其他權(quán)利受到限制的情況；目標(biāo)公司有無租賃房屋、土地使用權(quán)等情況以及租賃的合法有效性等等。,3、目標(biāo)公司的重大債權(quán)債務(wù),目標(biāo)公司的重大債權(quán)債務(wù)通常是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容，這也常常是陷阱所在。必須調(diào)查目標(biāo)公司的金額較大的應(yīng)收、應(yīng)付款和其他應(yīng)收、應(yīng)付款情況，并且應(yīng)當(dāng)調(diào)查其是否合法有效；必須調(diào)查目標(biāo)公司將要履行、正在履行以及雖已履行完畢但可能存在潛在糾紛的重大合同的合法性、有效性，是否存在潛在風(fēng)險；必須調(diào)查目標(biāo)公司對外擔(dān)保情況，是否有代為清償?shù)娘L(fēng)險以及代為清償后的追償風(fēng)險；必須調(diào)查目標(biāo)公司是否有因環(huán)境保護(hù)、知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動安全、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債；等等。其中，對于擔(dān)保的風(fēng)險、應(yīng)收款的訴訟時效以及實(shí)現(xiàn)的可能性應(yīng)予以特別關(guān)注，通常還需要目標(biāo)公司的股東或者管理層對債權(quán)債務(wù)特別是或有債權(quán)債務(wù)作出承諾。,4、目標(biāo)企業(yè)的訴訟、仲裁或行政處罰,應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件；同時應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司控股股東以及主要股東是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，如果目標(biāo)公司的控股股東以及主要股東存在此類情況，又不具備執(zhí)行能力，就會對目標(biāo)公司產(chǎn)生影響；與此相關(guān)聯(lián)，應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司的控股股東以及主要股東所持目標(biāo)公司股份有無質(zhì)押；此外，還應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司董事長、總經(jīng)理是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，因?yàn)槿绻嬖诖祟惽闆r，可能會對目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。,5、其他重要因素,目標(biāo)公司的稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)對于某些特定的目標(biāo)公司而言也是盡職調(diào)查的重要內(nèi)容之一。在我國，存在名目繁多的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼，如果目標(biāo)公司享受優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼等政策，對該政策是否合法、合規(guī)、真實(shí)、有效應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動和擬投資項(xiàng)目是否符合有關(guān)環(huán)境保護(hù)的要求，有關(guān)部門是否出具意見，目標(biāo)公司的產(chǎn)品是否符合有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)；目標(biāo)公司近3年有否因違反環(huán)境保護(hù)以及有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督方面的法律、法規(guī)和規(guī)范性文件而被處罰。以上提及的盡職調(diào)查內(nèi)容是絕大多數(shù)并購活動中會涉及的，而對于某些特定行業(yè)、特定背景的目標(biāo)公司則要有針對性地制定盡職調(diào)查計(jì)劃，進(jìn)行詳盡、全面、謹(jǐn)慎的調(diào)查。,二、盡職調(diào)查的清單,建議參考招股說明書清單主要應(yīng)該包括法律部分和財(cái)務(wù)部分。1、法律部分第一，目標(biāo)企業(yè)的主體資格。第二，目標(biāo)企業(yè)成立的合同、章程。第三，目標(biāo)企業(yè)的董事會決議，股東會紀(jì)要第四，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)。第五，知識產(chǎn)權(quán)。第六，目標(biāo)企業(yè)的租賃情況。第七，關(guān)鍵合同與合同承諾。第八，目標(biāo)企業(yè)的職工安置。第九，目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。第十，重大訴訟或仲裁。第十一，必要的批準(zhǔn)文件。,2、財(cái)務(wù)部分,第一，會計(jì)政策與財(cái)務(wù)管理制度。第二，過去三年的歷史業(yè)績。第三，資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債、凈資產(chǎn)、銷售收入和凈利潤。第四，應(yīng)收應(yīng)付款和關(guān)聯(lián)交易。第五，股本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。第六，無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)比例第七，資產(chǎn)負(fù)債率、毛利率、凈資產(chǎn)收益率等重要比率第八，成本費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、廣告費(fèi)用率等費(fèi)用占用率。第九，現(xiàn)金流分析。第十，目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的歷年比較。第十一，目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與同業(yè)企業(yè)的橫向比較。第十二，未來三年的業(yè)績預(yù)測。此外，財(cái)務(wù)方面的審查還包括認(rèn)真審查賬冊和實(shí)物賬證相符、賬實(shí)相符。,不同類型企業(yè)的盡職調(diào)查清單,所有的盡職調(diào)查清單原則上都應(yīng)該包括上述法律和財(cái)務(wù)方面的全部信息。但由于目標(biāo)企業(yè)和并購者的不同，上述盡職調(diào)查清單也有不同的側(cè)重與難度。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)更側(cè)重目標(biāo)企業(yè)的未來發(fā)展速度(因?yàn)閯?chuàng)投企業(yè)的投資對象通常剛剛起步，還沒有良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可供參考)，并購基金更看重目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而實(shí)業(yè)企業(yè)更看重目標(biāo)企業(yè)已有的經(jīng)濟(jì)資源。對大型、多元化的跨國企業(yè)的盡職調(diào)查要比對小型、單一產(chǎn)品的國內(nèi)企業(yè)的盡職調(diào)查復(fù)雜得多；上市公司的盡職調(diào)查要比非上市公司復(fù)雜；制造業(yè)企業(yè)要比服務(wù)性企業(yè)復(fù)雜；股權(quán)并購要比資產(chǎn)收購復(fù)雜。對未上市企業(yè)的盡職調(diào)查相對比較簡單。,例：某證券公司并購業(yè)務(wù)中的盡職調(diào)查清單,(一)公司背景(1)公司的名稱、地址以及各主要加工、銷售及其他部門的分布。(2)公司創(chuàng)立時間、公司的性質(zhì)。(3)所有權(quán)結(jié)構(gòu)(在外證券的類型、主要股東和持股比例、公眾公司還是私人公司)。(4)公司董事的有關(guān)情況。(5)外部顧問人員的有關(guān)情況(包括律師、審計(jì)師、銀行家、經(jīng)紀(jì)人等)。(6)公司概況(包括所有的主要業(yè)務(wù)部門、組織結(jié)構(gòu)、公司開發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù))。(7)公司發(fā)展簡史(所有權(quán)和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的變化),(8)出售公司的目的及相關(guān)信息：為什么要出售公司；由誰負(fù)責(zé)公司出售的有關(guān)事宜；是否存在可能影響交易的少數(shù)股權(quán)；建議收購的支付條件；出售方及其股東的稅收目標(biāo)；預(yù)期的會計(jì)和稅收處理；由誰支付經(jīng)紀(jì)人的傭金、傭金額以及何時支付。(9)管理人員：主要股東、董事和管理人員的聲譽(yù)；公司被收購后管理人員的聘用合同是否繼續(xù)有效；公司的高級職員、董事和主要股東是否涉及任何未決訴訟；公司被收購是否會導(dǎo)致契約終止、失去主要客戶或合同、雇員的辭職。,(10)公司及其所在產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展和變化趨勢。(11)公司將來的計(jì)劃，取得公司過去幾年的會議記錄、經(jīng)營計(jì)劃、預(yù)測報告和預(yù)算報告。12)對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大影響的“關(guān)系戶”業(yè)務(wù)。(13)主要的訴訟，包括未決的或潛在的。(14)政府的限制和管制。(15)對公司產(chǎn)生影響的周期性因素，(16)信貸和證券的信用等級。(17)影響公司發(fā)展的主要外部力量(18)其他說明。,(二)產(chǎn)業(yè)分析,(1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：按規(guī)模劃分的公司數(shù)產(chǎn)業(yè)集中度；兼并與收購趨勢；地區(qū)布局；產(chǎn)品線；分配渠道；一體化程度；新公司的進(jìn)入壁壘。(2)產(chǎn)業(yè)增長：過去的年增長率(銷售、利潤、市場占有率)；預(yù)計(jì)未來的年增長率(銷售、利潤、市場占有率)；影響增長的因素(人口變動趨勢、總體經(jīng)濟(jì)趨勢、可支配收入、利率、產(chǎn)業(yè)構(gòu)成和趨勢、市場規(guī)模、市場占有率、技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)設(shè)計(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品定價和差別化、進(jìn)出口、廣告和營銷、政府因素、顧客購買力、環(huán)境考慮等)。,(3)競爭：同一產(chǎn)業(yè)中其他公司的競爭及其競爭戰(zhàn)略；來自其他產(chǎn)業(yè)的競爭，即替代產(chǎn)品；影響成功的關(guān)鍵因素；進(jìn)入壁壘，對成功的主要威脅。(4)產(chǎn)業(yè)中的主要客戶和供應(yīng)商：列出向其提供產(chǎn)品的主要產(chǎn)業(yè)；在最近5年是否存在有較大增長的新的客戶和供應(yīng)商是否存在前向一體化供應(yīng)商和后向一體化客戶的發(fā)展趨勢；是否依賴于少數(shù)客戶或供應(yīng)商。,(5)勞動力：是否有完善的社區(qū)服務(wù)和充足的熟練勞動力的供給；地區(qū)工資率是否有競爭力；最近是否發(fā)生過工會談判或勞動協(xié)議的修改；產(chǎn)業(yè)中的工會化程度。(6)政府管制程度。(7)專利、商標(biāo)、版權(quán)等一對該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司來說是重要的。(8)其他信息，包括從期刊、報紙、行業(yè)協(xié)會公告、公司有關(guān)文件、證券研究報告、政府統(tǒng)計(jì)資料中獲取的各種信息。,(三)財(cái)務(wù)和會計(jì)資料,(1)財(cái)務(wù)報表，包括過去幾年的年度和中期資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量變動表、主要業(yè)務(wù)部門、產(chǎn)品線和地區(qū)分部的比較財(cái)務(wù)報表、招股說明書和注冊登記表、委托書、中期財(cái)務(wù)報告、財(cái)務(wù)和經(jīng)營預(yù)測、預(yù)算、計(jì)劃、稅收申報單等。(2)資產(chǎn)：現(xiàn)金；應(yīng)收款包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、公司的壞賬準(zhǔn)備政策、過去幾年的壞賬損失、過去幾年的退回和折讓準(zhǔn)備情況；投資，包括各種證券投資和其他投資；按產(chǎn)品線分類的庫存(原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品)；場地、財(cái)產(chǎn)和設(shè)備，包括土地的位置、取得日期、成本、數(shù)量、估價基準(zhǔn)、場地與設(shè)備的位置、說明、使用年限、原始成本、賬面價值、重置成本、累積折舊、折舊方法、估計(jì)的繼續(xù)使用年限；其他資產(chǎn)，包括商譽(yù)、遞延費(fèi)用、研究與開發(fā)、組織費(fèi)用、版權(quán)、專利、商標(biāo)、品牌等，描述和分析它們的性質(zhì)、它們是如何產(chǎn)生的、資本化和攤銷政策、使用權(quán)和留置權(quán)等。,(3)負(fù)債，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)計(jì)負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)(受款人、利率、金額、支付日程表)、長期負(fù)債(受款人、利息率、金額、支付日程表及其他說明)等，并取得貸款協(xié)議。(4)潛在的未列賬債務(wù)，需考慮與產(chǎn)品、銷售、雇員、環(huán)境有關(guān)的問題(5)或有債務(wù)，包括租賃、訴訟、貸款擔(dān)保和未執(zhí)行的合同。(6)股東權(quán)益一資本凈值，包括各類股票的類型、核定股數(shù)、在外股數(shù)票權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)、股利，以及在外認(rèn)股權(quán)證和選擇權(quán)的條件、主要所有入場價格范圍等。,(7)會計(jì)政策：重要的會計(jì)政策和會計(jì)程序摘要；過去幾年會計(jì)政策有無重大變化；中期財(cái)務(wù)報告和年度報告的基礎(chǔ)是否與收購方的主要會計(jì)政策是否一致；是否存在與產(chǎn)業(yè)實(shí)際不同的會計(jì)政策。(8)通貨膨脹對公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的影響對財(cái)務(wù)報表的影響；檢查公司在通貨膨脹環(huán)境中經(jīng)營的能力。(9)財(cái)務(wù)報表比率分析。,(四)財(cái)務(wù)報告制度和會計(jì)程序與控制,(1)取得主要管理人員報告的副本。(2)對管理人員報告的說明(由誰準(zhǔn)備的、報告日期、報告的原因)(3)是否為所有的主要會計(jì)責(zé)任領(lǐng)域準(zhǔn)備了績效報告。(4)財(cái)務(wù)和管理人員報告系統(tǒng)是如何運(yùn)行的，子公司、分部、部門與公司總部的相互關(guān)系。(5)內(nèi)部控制：取得公司的政策和程序手冊，是如何遵守這些政策和程序的；取得獨(dú)立會計(jì)師對公司會計(jì)程序和內(nèi)部控制的備忘錄；內(nèi)部審計(jì)部門的構(gòu)成、政策和程序，并取得過去幾年的內(nèi)部審計(jì)報告；取得有關(guān)內(nèi)部審計(jì)的其他重要文件；取得審計(jì)委員會的會議記錄；就取得的以上信息與管理人員討論，評價全面內(nèi)部控制環(huán)境，注意任何較大的缺陷。(6)計(jì)算機(jī)的使用情況。(7)保險，取得與有效的保險單有關(guān)的信息。(8)公司的長期預(yù)算計(jì)劃(程序和目標(biāo))。(9)與財(cái)務(wù)報告、會計(jì)程序和控制相關(guān)的其他重要問題。,(五)稅收,適用的稅收，包括公司應(yīng)繳納的營業(yè)稅、所得稅、消費(fèi)稅等其他稅收。由稅務(wù)部門執(zhí)行的稅收檢查情況；納稅結(jié)轉(zhuǎn)；任何特定的產(chǎn)業(yè)考慮，包括備抵耗減、特定的稅收優(yōu)惠或減免。,(六)組織、人力資源和勞資關(guān)系,(1)組織圖、組織結(jié)構(gòu)是否與短期和長期的業(yè)務(wù)需要相(2)主要的經(jīng)理人員：姓名、職位、年齡、在目前職位上的工作年限報酬、是否簽訂了雇用契約；公司的業(yè)務(wù)是否依賴于某一個關(guān)鍵人員；是否存在一個既年輕又有工作閱歷的人；過去的工作經(jīng)歷、教育程是否正在執(zhí)行報酬計(jì)劃以便吸引高素質(zhì)的人才，工資水平是否有競爭力公司的主要管理人員或董事是否牽涉未決訴訟、違章、SEC或IRS的調(diào)查。,(3)雇員福利：養(yǎng)老金計(jì)劃；分享利潤計(jì)劃，包括紅利分配其他福利、退休金、解雇費(fèi)；假期政策；認(rèn)股權(quán)；退休后的醫(yī)療保險和壽險費(fèi)用獎勵和補(bǔ)償計(jì)劃其他。(4)工會協(xié)議，包括工會名稱、對會員的管理(雇員數(shù)、協(xié)議有效期、日期、其他重要條款等)。(5)勞資關(guān)系：不滿與仲裁裁決；預(yù)期的勞動契約問題；收購后可能發(fā)生的變化,(七)營銷和產(chǎn)品,（1）主要的生產(chǎn)線：過去幾年里的銷售或營業(yè)收人、毛利；當(dāng)年估計(jì)的銷售或營業(yè)收入、毛利；總的積壓訂單、積壓訂單預(yù)期的盈利能力、重要積壓訂單的積壓時間；地區(qū)的詳細(xì)情況；分配渠道和客戶類型。,(2)主要產(chǎn)品；名稱、價格、質(zhì)量、配件和主要原材料、客戶服務(wù)、產(chǎn)品生命周期、市場規(guī)模、市場占有率、特許經(jīng)銷保護(hù)、專利和商標(biāo)保護(hù)、技術(shù)敏感性、競爭戰(zhàn)略與評價、將來的計(jì)劃；投入日期；重要的變革；庫存量和周轉(zhuǎn)率(歷史的和預(yù)測的)分銷方式；過去產(chǎn)品退回情況；年生產(chǎn)能力；廣告和促銷方式；客戶的有關(guān)情況；產(chǎn)品與同類產(chǎn)品的差別程度。,(3)競爭對手的有關(guān)情況(歷史的和預(yù)測的)，包括公司的名稱、位置、產(chǎn)品銷售額、估計(jì)的市場占有率、估計(jì)的毛利、這些公司的總體戰(zhàn)略和目標(biāo)以及特定的優(yōu)勢和劣勢。(4)產(chǎn)品定價：本公司及其競爭對手是如何制定價格政策和折扣政策的；主要產(chǎn)品的單位價格；發(fā)生價格變動的頻繁程度及其變化幅度；產(chǎn)品的需求和促銷彈性；產(chǎn)業(yè)滿足當(dāng)前和將來產(chǎn)品需求的能力；成本增加是否能夠轉(zhuǎn)嫁；公司對產(chǎn)業(yè)價格變動是否敏感；是否存在價格領(lǐng)導(dǎo)者，哪個公司是價格領(lǐng)導(dǎo)者。,(5)營銷和銷售組織，包括公司的營銷和銷售戰(zhàn)略、(6)營銷和銷售人員：主要人員簡歷；組織圖營銷和銷售人員的報酬，包括工資，傭金、獎金等公司的培訓(xùn)計(jì)dU；是否使用獎勵、指標(biāo)等辦法來提高銷售額（7）銷售計(jì)劃：計(jì)劃是怎樣形成的；區(qū)域分布與市場細(xì)分之間是否一致；使用銷售報告和外部信息的情況。(8)廣告費(fèi)用。,(9)公共關(guān)系：公司是下設(shè)公共關(guān)系部，還是利用外部的公共關(guān)系顧問；公司是否有公共關(guān)系方案；公司的公共關(guān)系方案是指向誰的，包括股東、新聞界、客戶、金融界等。（10)公司在新產(chǎn)品促銷和廣告上的經(jīng)營理念，是否實(shí)施專門的方案來創(chuàng)造新的市場機(jī)會，擴(kuò)大現(xiàn)有市場。(11)競爭地位：公司目前的地位和將來地位的預(yù)測公司與競爭相關(guān)的優(yōu)勢和劣勢；有助于實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)的因素；阻礙公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的因素；成功的關(guān)鍵因素、成功的最大威脅進(jìn)入壁壘。,(八)加工制造和分配,(1)生產(chǎn)企業(yè)，包括名稱、位置、建造日期、自有的還是租賃的、成本、帳面價值、估計(jì)的剩余使用年限、生產(chǎn)能力、雇員、目前條件、生產(chǎn)能力利用、其他用途。(2)主要機(jī)械設(shè)備，包括成本、年限、累積折舊、折舊率、重置成本、位置、生產(chǎn)能力利用等。(3)加工制造過程：制造過程的類型(大批量生產(chǎn)、成批生產(chǎn)或根據(jù)訂單生產(chǎn))；現(xiàn)有的提高標(biāo)準(zhǔn)化程度和保證質(zhì)量管理的方案；總生產(chǎn)周期的時間構(gòu)成(總生產(chǎn)周期在各個環(huán)節(jié)的分配)是否使用了分包安排；生產(chǎn)率；與競爭對手的生產(chǎn)效率比較；場地布置是否有效率。,(4)采購：采購程序；主要供應(yīng)商，包括名稱、位置、材料類型、單位價格、各自供應(yīng)量占總采購量的百分比、特殊條件供應(yīng)商所在產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)條件；重要原材料短缺、供貨中斷和價格波動的可能性任何長期的供貨合同和互相購買協(xié)議；公司內(nèi)部購買。(5)維護(hù)與修理。(6)分配，包括實(shí)物分配方式和使用的運(yùn)輸設(shè)施。(7)制造過程和庫存管理中是否運(yùn)用下列管理技術(shù)，包括“ABC”分析法、零庫存或“JIT”庫存技術(shù)、場地利用和布局研究、價值工程、部件標(biāo)準(zhǔn)化、時間與動作研究、自制或外購分析等。,(九)研究與開發(fā),(1)主要項(xiàng)目：過去5午里完成的項(xiàng)目，包括費(fèi)用和實(shí)際或估計(jì)的利益；目前正在進(jìn)行的項(xiàng)目，包括估計(jì)的費(fèi)用、完成時間和利益計(jì)劃的項(xiàng)目，包括估計(jì)的費(fèi)用、時間和利益。(2)競爭對手最近開發(fā)的或正在開發(fā)的任何重要的產(chǎn)品。(3)公司為滿足現(xiàn)有市場或潛在市場上現(xiàn)有顧客的需求，開發(fā)新產(chǎn)品或改善老產(chǎn)品的計(jì)劃。(4)主要研究人員簡介，包括姓名、工資、背景、技術(shù)上是否勝任。,(5)設(shè)施和實(shí)驗(yàn)室概況。(6)預(yù)算是否能夠保持或改善公司的競爭地位，R&D費(fèi)用占銷售額的百分比。(7)與競爭對手的R乙D費(fèi)用和產(chǎn)業(yè)的平均R&D費(fèi)用相比較。(8)專利、商標(biāo)等的狀況。9)公司是否在國內(nèi)市場以及國際市場上保護(hù)所有R&D項(xiàng)目的獨(dú)占所有權(quán),(十)財(cái)務(wù)比率,(1)計(jì)算各年度的比率；(2)確定并解釋重要的變化趨勢和各年間的變化情況；(3)與產(chǎn)業(yè)平均比率、主要競爭對手的比率作比較，并解釋導(dǎo)致它們之間不同的原因；(4)檢查計(jì)算過程，確保已考慮和披露了重要的非經(jīng)常項(xiàng)目,第二節(jié),盡職調(diào)查的信息來源,擬定好盡職調(diào)查清單后，就要開始按照清單上的內(nèi)容搜集有用的信息。在這個過程中也存在著不少值得注意的地方。很顯然，直接把調(diào)查清單發(fā)給目標(biāo)企業(yè)讓目標(biāo)企業(yè)如實(shí)報來的做法非常笨拙。如果要獲得有價值的信息就應(yīng)該打開多方位的信息來源。,1、目標(biāo)企業(yè),目標(biāo)企業(yè)本身就是盡職調(diào)查最主要的信息來源，但由于目標(biāo)企業(yè)本身的利益與盡職調(diào)查的結(jié)果有關(guān)聯(lián)，所以目標(biāo)企業(yè)提供的信息傾向于報喜不報憂。盡管如此，盡職調(diào)查清單中大部分的信息還是要由目標(biāo)企業(yè)提供。盡職調(diào)查收集資料的方式主要有書面調(diào)查、訪談?wù){(diào)查、問卷調(diào)查和實(shí)地查看。在盡職調(diào)查過程中要把這些方式結(jié)合起來使用，通過對這些方式收集到的資料進(jìn)行相互比較，就能夠?qū)ζ髽I(yè)做出更為客觀的評價。,（1）書面調(diào)查,書面調(diào)查比較簡單，可以把盡職調(diào)查清單中的一部分交給目標(biāo)公司，讓他們提交過來。（2)問卷調(diào)查問卷調(diào)查也比較容易，盡職調(diào)查者可以把想要了解的信息編寫成問卷，在問卷對象的范圍內(nèi)發(fā)放和回收。,（3）訪談,訪談和實(shí)地調(diào)查則更需要技巧和經(jīng)驗(yàn)。在訪談的時候要能沉得住氣，既不要急于完成調(diào)查，而表現(xiàn)出態(tài)度生硬，也不要被岔開話題。問問題的時候要注意技巧，說話的時候也要注意分寸。,（4）實(shí)地考察,進(jìn)行實(shí)地調(diào)查時也存在著技巧。在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)查時，也有必要留心一些不被人留心的細(xì)節(jié)問題。比如在參觀生產(chǎn)車間時，可以隨手翻翻車間的生產(chǎn)記錄，從而了解企業(yè)生產(chǎn)的真實(shí)情況(如果沒有生產(chǎn)記錄怎么辦?如果連生產(chǎn)記錄都沒有的企業(yè)，管理實(shí)在是太混亂了)。另外，調(diào)查一下存貨的生產(chǎn)日期，就能知道企業(yè)的產(chǎn)品是不是真的那么“供不應(yīng)求”。查看倉庫中原輔料的擺放、種、數(shù)量、日期等細(xì)節(jié)，就可以大致判斷出企業(yè)的生產(chǎn)管理水平以及現(xiàn)金流狀況。通過參觀企業(yè)的辦公區(qū)、生產(chǎn)區(qū)，可以了解企業(yè)員工工作的努力程度、精神面貌。員工的食堂、宿舍、衛(wèi)生間都能看出企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范程度。這些都是非常有用的信息。,2、登記機(jī)關(guān),目標(biāo)公司的登記機(jī)關(guān)中也保留了目標(biāo)企業(yè)大量有用的信息。按照我國現(xiàn)行的工商登記管理制度，企業(yè)成立必須在工商行政管理部門進(jìn)行注冊登記，企業(yè)登記事項(xiàng)發(fā)生變動，也必須在一定期限內(nèi)在登記部門進(jìn)行變更登記。而且按照我國現(xiàn)行法律，不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者抵押也必須進(jìn)行相應(yīng)的登記。通過對登記機(jī)關(guān)的調(diào)查，能夠準(zhǔn)確地了解上述信息。,3、目標(biāo)公司所在地政府,從所在地政府(包括相關(guān)職能部門)也可以了解到很多有價值的信息。這些信息主要包括：未來是否會有將影響目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的諸如征用、搬遷、停建改建的遠(yuǎn)近期計(jì)劃；在投資者投資后，企業(yè)是否可以享受現(xiàn)有的優(yōu)惠(特別是稅收優(yōu)惠)。另外，從該地區(qū)的發(fā)改委能夠了解當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)政策，從環(huán)保部門可以了解到企業(yè)是否能夠達(dá)到環(huán)評要求，等等。,4、目標(biāo)公司聘請的中介機(jī)構(gòu),這包括目標(biāo)公司聘請的會計(jì)師、律師以及咨詢顧問。這些機(jī)構(gòu)跟企業(yè)打交道的時間更長，對很多問題了解得更深人，可以幫助投資者在盡可能短的時間內(nèi)對企業(yè)有一個系統(tǒng)的了解。有的時候，這種信息甚至是那些對現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營了解不多的企業(yè)家難以提供的。,5、與目標(biāo)企業(yè)有關(guān)的其他企業(yè),與目標(biāo)企業(yè)有關(guān)的企業(yè)包括：目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人客戶、供貨商甚至是目標(biāo)企業(yè)的競爭對手。從正規(guī)的角度說，這些企業(yè)是目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方，所以可以從他們的業(yè)務(wù)記錄中獲取關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息。而且，這些企業(yè)的經(jīng)營者可能和企業(yè)家有私交，通過對他們的調(diào)查，可以從更全面的角度獲得關(guān)于企業(yè)家的信息。不過，從這些企業(yè)(特別是目標(biāo)公司的競爭對手)調(diào)查目標(biāo)公司時，要注意自己的身份，如果貿(mào)然地以目標(biāo)企業(yè)潛在并購者的身份與這些企業(yè)接觸，可能達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。,例：,一家國內(nèi)企業(yè)同時接受一家外國投資者和一家中國投資者的盡職調(diào)查，國內(nèi)企業(yè)所提供的信息非常完備，外國投資者根據(jù)其內(nèi)部評審標(biāo)準(zhǔn)通過了投資決議，而中國投資者在企業(yè)提供的信息之外還調(diào)查了當(dāng)?shù)氐墓╇娋至私馄髽I(yè)用電情況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)近年來的用電量呈下降趨勢，出于審慎，中國投資者退出了和該企業(yè)的并購談判。最終的結(jié)果是企業(yè)的確在提供的數(shù)據(jù)里舞弊，外國投資者遭受了相當(dāng)?shù)膿p失。,第三節(jié),盡職調(diào)查報告不應(yīng)忽視的細(xì)節(jié),盡職調(diào)查完成后，就應(yīng)該編寫盡職調(diào)查報告，交給并購者的決策層進(jìn)行最后的決策。調(diào)查報告的內(nèi)容不盡相同，沒有什么固定的模式或者模板。盡職調(diào)查報告中大段關(guān)于企業(yè)信息的說明實(shí)際上都是形式(雖然這在大多數(shù)盡職調(diào)查報告中占了最大的篇幅)，最為實(shí)際的內(nèi)容是對于一些細(xì)節(jié)的觀點(diǎn)和盡職調(diào)查者的商業(yè)判斷。,1、對財(cái)務(wù)資料的關(guān)注程度,在多數(shù)不成熟的盡職調(diào)查報告中，財(cái)務(wù)分析占了報告的核心地位。這跟很多收購者過于關(guān)注財(cái)務(wù)狀況的心態(tài)有關(guān)。事實(shí)上，在并購后，真正為并購者創(chuàng)造價值的是目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營和管理。盡管財(cái)務(wù)信息能夠反映目標(biāo)公司過往的業(yè)績，但無法顯示目標(biāo)公司的未來。因此把大部的注意力集中于反映過去的財(cái)務(wù)信息(特別是徒勞的重新計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo))，肯定達(dá)不到盡職調(diào)查的初始目的。但是，財(cái)務(wù)信息中有幾個地方非常值得注意：營業(yè)額、銷售毛利、經(jīng)營利潤。這三個指標(biāo)實(shí)際上也是重要的管理考核目標(biāo)，可以幫助并購者在日后對目標(biāo)企業(yè)的整合中提供有價值的參考。在這些項(xiàng)目的分析過程中，應(yīng)該把不同地區(qū)、不同產(chǎn)品的營業(yè)額、毛利和經(jīng)營利潤分開考慮，從而了解目標(biāo)企業(yè)在不同銷售地域和不同產(chǎn)品上的優(yōu)勢與不足。對于那些存在劣勢的地區(qū)或產(chǎn)品，可以在日后整合中著重加強(qiáng)或者直接拆分出售。另外，對于這些指標(biāo)的季節(jié)性分析也很重要。,2、分析現(xiàn)金流,資金是企業(yè)的命脈。分析目標(biāo)公司的現(xiàn)金流也是盡職調(diào)查報告的重要工作。對于企業(yè)而言，現(xiàn)金流的意義甚至比經(jīng)營結(jié)果更大。并購者特別要注意企業(yè)經(jīng)營中創(chuàng)造現(xiàn)金的能力和其短期流動性資金的使用效率。這些信息將幫助并購者制定有針對性的方案。,3、稅收籌劃,如果目標(biāo)公司缺乏明確的稅收籌劃，導(dǎo)致不必要的稅負(fù)，那么并購者就應(yīng)該在并購?fù)瓿汕傲私庀嚓P(guān)的稅務(wù)問題并且制定可行的節(jié)稅方案。,4、存貨管理,企業(yè)的存貨管理能夠體現(xiàn)企業(yè)的管理水平，對于很多企業(yè)而言，存貨存量的管理是經(jīng)營中的一個困難。精明的管理層能夠把存貨控制在一個相當(dāng)合理的水平上，但這需要在生產(chǎn)銷售的每個環(huán)節(jié)的存貨水平上(運(yùn)至工廠途中、工廠原料倉庫中、加工中、工廠成品倉庫中、發(fā)送至銷售點(diǎn)途中、銷售點(diǎn)倉庫中、發(fā)送至客戶途中，等等)做出嚴(yán)格的分析和管理。如果目標(biāo)公司存貨管理不佳，并購者也有必要提出存貨管理方案，提前考慮如何加強(qiáng)管理。,5、預(yù)算執(zhí)行狀況,任何一家經(jīng)營規(guī)范的企業(yè)都應(yīng)該有完善的財(cái)務(wù)預(yù)算制度?？疾炷繕?biāo)公司的預(yù)算執(zhí)行情況能夠真實(shí)地反映目標(biāo)公司駕馭企業(yè)的能力。只有那些能夠預(yù)測企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的管理者才能夠有效地利用企業(yè)預(yù)算。如果預(yù)算有較多赤字或有較多節(jié)余，都能夠說明管理者對于企業(yè)資源的組織能力存在某種欠缺。所以，在盡職調(diào)查報告中分析企業(yè)過往的預(yù)算記錄，實(shí)際上非常有價值。,6、管理人的素質(zhì),不只是一個并購者曾經(jīng)發(fā)出過這樣的感嘆，并購一個企業(yè)第一是看人，第二是看人，第三還是看人。對于一個并購者而言，雖然存在著在并購后給目標(biāo)企業(yè)的管理層進(jìn)行大換血的可能性，但考慮到新管理層與企業(yè)的磨合所造成的諸多成本，利用目標(biāo)企業(yè)的原班人馬實(shí)際上是最好的選擇。因此，并購者需要對目標(biāo)企業(yè)的管理層有深入的了解，以確定未來是否能夠讓這些人繼續(xù)為自己工作。對于管理人而言，最重要的兩個指標(biāo)就是管理人的道德水平和經(jīng)營能力。,7、資產(chǎn)使用,資產(chǎn)的使用也是體現(xiàn)管理人能力的一個重要指標(biāo)。企業(yè)的資產(chǎn)并不是準(zhǔn)確地記錄在賬目上、完好地保存在車間里就好。收購方應(yīng)該了解這些資產(chǎn)是不是必要的，是不是有效率的(如果有很多不必要的設(shè)備，或者設(shè)備使用效率低下，就說明企業(yè)的管理人缺乏有效配置資源的能力)。這可能需要去聘請專業(yè)的技術(shù)顧問去分析生產(chǎn)設(shè)施的使用效率(如設(shè)備每周運(yùn)轉(zhuǎn)的小時數(shù))，而且也需要了解這些資產(chǎn)的保養(yǎng)、維護(hù)狀況甚至是這些資產(chǎn)的保險狀況。,8、銷售環(huán)節(jié),企業(yè)(特別是初創(chuàng)的企業(yè))通常會主要追求銷售額的增長，對于客戶構(gòu)成和客戶忠誠度這樣的信息分析較少。對于并購者而言，客戶構(gòu)成和忠誠度這樣的信息和目標(biāo)企業(yè)的營業(yè)額增長同樣重要。通過對經(jīng)營管理流程和控制的分析和優(yōu)化，并購者可以獲得更大的并購價值。為了完成對管理流程和控制的分析和優(yōu)化，盡職調(diào)查中應(yīng)該著重留意不同類型銷售業(yè)務(wù)的完整流程圖，相關(guān)的定價政策、信用額度審批及管理制度、售后服務(wù)政策、訂單管理方法、重大客戶聯(lián)系方法，等等。,9、關(guān)聯(lián)交易,針對關(guān)聯(lián)交易(特別是當(dāng)并購者買人了一個被拆分出的部門時)有些并購者在收購盡職調(diào)查中偏重于交易的內(nèi)容和金額。很多企業(yè)收購?fù)瓿珊髸唵蔚亟K止這些關(guān)聯(lián)交易。事實(shí)上，在并購?fù)瓿珊螅S持這些關(guān)聯(lián)交易對并購者而言未必沒有好處，因此，就需要客觀公正地分析這些關(guān)聯(lián)交易，劃清利益關(guān)系，并且利用已有的歷史聯(lián)系維持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，進(jìn)行正常的業(yè)務(wù)往來，才能保證正常合理的業(yè)務(wù)能夠健康發(fā)展。,10、或有事項(xiàng),在盡職調(diào)查中如果沒有能夠發(fā)現(xiàn)某些目標(biāo)企業(yè)未披露事項(xiàng)或者忽視了某些收購日前就存在的或有事項(xiàng)，這些事項(xiàng)往往就會在并購后成為摧毀并購者并購價值的炸彈。因此，在盡職調(diào)查中深入挖掘這些信息，并且在并購合同中設(shè)計(jì)某些針對性的條款，就非常有必要。比如并購者可以向目標(biāo)公司的出售者做出如下規(guī)定：出售者可以享受日后的或有收益，但要承擔(dān)：或有資產(chǎn)損失(如收購日的存貨無法實(shí)現(xiàn)評估價值的差額、各項(xiàng)資產(chǎn)超出已計(jì)提準(zhǔn)備金金額的減值)；或有負(fù)債(如收購日以前未決法律事項(xiàng)的損失、潛在稅務(wù)處罰、對外擔(dān)保事項(xiàng)的損失、商業(yè)票據(jù)的相關(guān)損失等等)；未向并購者提供的商業(yè)合同(包括購買、銷售、借款、擔(dān)保、金融期貨、信托、投資等)導(dǎo)致的損失；對違反資產(chǎn)負(fù)債移交時狀態(tài)、移交文件、移交時間的承諾所導(dǎo)致的違約責(zé)任。,高質(zhì)量的盡職調(diào)查是收購兼并的收購方規(guī)避并購風(fēng)險的重要前提。國際著名并購顧問科爾尼管理咨詢公司曾對全球115項(xiàng)并購失敗的案例進(jìn)行的專項(xiàng)研究，盡職調(diào)查，對有效防范并購事前、事后上述兩個階段的陷阱都是非常重要和關(guān)鍵的。是不是只要做到“知己知彼”，就一定“百戰(zhàn)不殆”？,理想狀態(tài)下，盡職調(diào)查能充分揭示并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險甚至財(cái)務(wù)危機(jī)，能分析企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流，可較好預(yù)測企業(yè)未來前景，了解內(nèi)部控制等真實(shí)情況。然而市場情況和盡職調(diào)查參與人員的專業(yè)專業(yè)能力、職業(yè)道德和敬業(yè)精神呢？,例：勝景山河,2011年11月，中國證監(jiān)會發(fā)出通報，對平安證券、民生證券兩家券商、共四