畢業(yè)設計（論文）-上市公司財務預警系統(tǒng)構(gòu)建探討--以福建省實達集團股份有限公司為例.doc

福州大學陽光學院本科生畢業(yè)設計（論文）題 目：上市公司財務預警系統(tǒng)構(gòu)建探討 以福建省實達集團股份有限公司為例姓 名： 學 號： 240891652 系 別： 會計學 專 業(yè)： 財務管理 年 級： 2008級 指導教師： （簽名） 年 月 日上市公司財務預警系統(tǒng)構(gòu)建探討以福建省實達集團股份有限公司為例摘要近年來，隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的深入和資本市場的蓬勃發(fā)展，再加上外部市場競爭的加劇和公司內(nèi)部經(jīng)營管理的不善，我國上市公司不可避免地面臨各種財務危機。特別是美國次貸危機蔓延全球之后，我國經(jīng)營所處的理財環(huán)境越趨復雜，上市公司面對的財務風險日益加大，對我國上市公司的發(fā)展提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，對企業(yè)的財務風險管理能力提出了更高的要求。本文以福建省實達股份有限公司為例，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的分析方法，通過圖書館、網(wǎng)絡、統(tǒng)計部門查找上市公司財務危機預警研究方面的論文、調(diào)研報告和統(tǒng)計資料，并對上市公司財務部進行走訪調(diào)查，以此對當前我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)的現(xiàn)狀和存在的問題進行分析。本文意在借鑒中西方國家財務危機預警管理研究的成果上，結(jié)合福建省實達股份有限公司所暴露的問題，利用有關(guān)模型對我國上市公司的財務危機預警進行實證檢驗，而對于指標的選取涵括了償債能力、營運效率在內(nèi)的等多個財務指標，在此基礎上建立起更加全面、系統(tǒng)、精確的財務危機預警模型，使我國上市公司的管理層能夠及時發(fā)現(xiàn)公司財務狀況的變化，從而能夠及時地、有針對性地調(diào)整公司的經(jīng)營策略，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營狀況惡化的財務困境，從而為上市公司的長遠發(fā)展起到良好的推進作用。關(guān)鍵詞：財務危機財務預警模型定性分析定量分析I目錄1 緒論1 1.1研究問題的背景1 1.2 本文的研究意義1 1.3 本文的研究方法與框架12 上市公司財務危機及預警系統(tǒng)概述3 2.1 財務危機概念3 2.2上市公司財務危機產(chǎn)生的成因4 2.3上市公司財務危機預警系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀5 2.4 我國上市公司財務危機預警不足的成因53 我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)的建立7 3.1 我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)建立的前提7 3.2 我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)建立方法84 財務危機預警案例分析11 4.1 福建省實達集團股份有限公司概況11 4.2 福建省實達集團股份有限公司財務狀況現(xiàn)狀分析11 4.3 案例分析的基本過程11結(jié)論16參考文獻17致謝18上市公司財務預警系統(tǒng)構(gòu)建探討以福建省實達集團股份有限公司為例1 緒論1.1研究問題的背景近年來，我國上市公司作為資本市場主要組成部分，為我國經(jīng)濟快速發(fā)展作出了突出貢獻。但與此同時，我國上市公司正面臨著嚴峻的外部市場競爭，特別是美國次貸危機蔓延全球之后，我國經(jīng)營所處的外部經(jīng)營環(huán)境越趨復雜，上市公司面臨的財務風險不斷加深，對企業(yè)的財務風險管理能力提出了更高的要求，對我國上市公司的長遠發(fā)展提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。從目前對財務危機預警系統(tǒng)的研究方面來看，國內(nèi)還沒有找到一種公認的理論來全面地說明財務危機的成因和控制財務危機的有效措施，上市公司經(jīng)營者對財務危機預警體系的建立也缺乏警覺性和預見性。因此，本文通過研究我國上市公司財務危機產(chǎn)生的原因，發(fā)現(xiàn)上市公司在財務方面所暴露出來的問題，從而構(gòu)建起有效的財務危機預警系統(tǒng)，進而幫助上市公司防范和化解財務危機，減少利益相關(guān)者的損失。加之目前上市公司對財務危機預警系統(tǒng)的需求有較大空間，因此，從長遠看來，探討上市公司財務預警系統(tǒng)具有積極的意義。 1.2 本文的研究意義對一個企業(yè)來說，良好、健康的營運模式對企業(yè)各項經(jīng)濟活動的順利實施是十分必要的。良好的經(jīng)濟運營模式能夠增強投資者的信心，進而擴展其融資渠道，為公司的可持續(xù)發(fā)展起到積極的作用。而財務預警系統(tǒng)研究作為企業(yè)經(jīng)營運行狀況的晴雨表，不僅具有較高的學術(shù)價值，而且有著巨大的社會經(jīng)濟價值，能夠?qū)崟r跟蹤監(jiān)控上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程和財務狀況，及時地進行財務分析進而采取應變措施，為上市公司提供一種財務危機預警管理的新模式，從而提高企業(yè)財務危機預警管理水平。并且，借助財務危機預警系統(tǒng)，我國上市公司的管理層能夠及時發(fā)現(xiàn)公司財務危機的征兆，趨利避害，從而能夠及時地、有針對性地調(diào)整公司的經(jīng)營策略，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營狀況惡化的財務困境，為企業(yè)的發(fā)展獲得更多的支持和便利。再者，對于證監(jiān)部門來說，通過對財務危機預警分析機制的研究，建立一個有效、完善的財務危機預警系統(tǒng)，有利于加強上市公司的財務監(jiān)督管理，提高上市公司財務數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而更加有利于證件部門工作的順利運行。因此，建立一個完善、有效的財務預警系統(tǒng)，對于保證上市公司財務健康和維護投資者利益都具有十分重要的意義。1.3 本文的研究方法與框架本文以福建省實達股份有限公司為例，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的分析方法，通過圖書館、網(wǎng)絡、統(tǒng)計部門查找上市公司財務危機預警研究方面的論文、調(diào)研報告和統(tǒng)計資料，并對上市公司財務部進行走訪調(diào)查，以此對當前我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)的現(xiàn)狀和存在的問題進行分析。172 上市公司財務危機及預警系統(tǒng)概述2.1 財務危機概念2.1.1 財務危機的基本涵義財務危機又稱財務困境，各國學者對其定義及判別標準尚無統(tǒng)一的觀點，國外學者絕大多數(shù)的研究，是將公司根據(jù)破產(chǎn)法提出破產(chǎn)申請的行為作為公司進入財務危機的標志。企業(yè)的財務危機并不是指企業(yè)經(jīng)營失敗或破產(chǎn)，而是指企業(yè)未能擁有足夠的資金償付各種到期債務或各種應付款的經(jīng)濟現(xiàn)象。陷入財務困境的企業(yè)不一定是虧損或者破產(chǎn)的企業(yè)，也有可能是有盈利的企業(yè)，然而它們具有的相似之處在于企業(yè)實際流通中的現(xiàn)金已無法滿足其支付到期債務的需求。在我國，尚未準確地運用法律條款定義財務危機。僅出現(xiàn)在中華人民共和國破產(chǎn)法（試行）的第一章第三條中，即企業(yè)因經(jīng)營管理不善而存在嚴重虧損，未能償還到期債務。由于國內(nèi)主要針對上市公司進行財務危機預警的研究，它是一般定義為因財務狀況異常而被“特別處理”。根據(jù)公司法第157條的條款，上市公司出現(xiàn)3年連續(xù)虧損的，應該由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市；第158條條款中指出，如果沒有在限期內(nèi)消除上述情形的，將由國務院證券管理部門認定其公司不具備上市條件，則決定終止其股票上市。這說明，連續(xù)虧損的上市公司，陷入財務危機的可能性較高，公司可能被兼并、重組，甚至可能隨之走向破產(chǎn)?？傊攧瘴C是指企業(yè)無法適應外部環(huán)境的變化，經(jīng)營管理政策沒有得到相應的調(diào)整而導致企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營活動困境，這對企業(yè)的生存和發(fā)展造成極大的威脅，在財務報表上顯示的狀態(tài)是長時間的虧損狀態(tài)且無扭轉(zhuǎn)，以致于出現(xiàn)資不抵債甚至面臨破產(chǎn)倒閉的困境。2.1.2 財務危機類型的分析上市公司由于財務危機所引發(fā)的金融陷阱分為四類：自發(fā)的財務危機，經(jīng)濟周期性的財務危機，經(jīng)濟政策性的財務危機，體制性的財務危機。(1)自發(fā)性的財務危機。這種財務危機，一般是指企業(yè)沒有考慮資金，盲目擴大生產(chǎn)的成本和投產(chǎn)，導致企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題并引發(fā)財務困難，例如：將流動資金投入生產(chǎn)，用于長期資金計劃。以短期債務支付復蘇緩慢的長期投資，最后銀行利息超重或經(jīng)營虧損，企業(yè)資金失調(diào)，從而導致企業(yè)融資的惡化。股權(quán)結(jié)構(gòu)變動。由于公司大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁, 經(jīng)營層對于企業(yè)經(jīng)營沒有長遠的計劃, 過度的股權(quán)變化必然損害公司的未來發(fā)展，導致企業(yè)出現(xiàn)財務困境。盲目擴張。這是指企業(yè)管理層對經(jīng)濟評估過于樂觀,企業(yè)盲目擴大經(jīng)營范圍，對成本費用的投入過大,而企業(yè)的營業(yè)收入又沒有相應提高，以至于企業(yè)出現(xiàn)財務赤字， 終至引發(fā)務危機。轉(zhuǎn)型預測過于樂觀。這是指企業(yè)管理層對未來期望過度樂觀, 高估了企業(yè)的發(fā)展前景，盲目進行與現(xiàn)階段發(fā)展不相符合的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型失敗, 或者轉(zhuǎn)型后的業(yè)務不甚理想直至發(fā)生虧損。（2）經(jīng)濟周期性的財務危機。企業(yè)的發(fā)展一般需要經(jīng)歷包括衰退、蕭條、復蘇、繁榮四個階段, 企業(yè)若無能力去面對這些常態(tài)性的經(jīng)濟循環(huán), 必然會被淘汰出局。經(jīng)濟循環(huán)引致企業(yè)發(fā)生財務危機的具體現(xiàn)象包括以下幾類: 土地資產(chǎn)被嚴重高估了。當企業(yè)處于宏觀經(jīng)濟良好的狀態(tài)時,企業(yè)管理層對資產(chǎn)的價值沒有進行合理估計，將過多資金投入到土地、廠房等固定資產(chǎn)中去。然而隨著經(jīng)濟循環(huán)的變遷，企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)不靈無法償還銀行本息而引起財務危機。自有資本偏低。當經(jīng)濟進入衰退、蕭條期, 企業(yè)自有資本比重偏低，不得不通過大量舉債維持經(jīng)營，又因為采取的經(jīng)營策略無法及時跟上經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變,營業(yè)額下降導致利潤降低, 最終導致財務危機。另外, 上市公司所屬的產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有著景氣周期, 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長速度也遠低于新興產(chǎn)業(yè)的增長速度。（3）經(jīng)濟政策性的財務危機。經(jīng)濟政策性的財務危機, 通常是指國家根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展程度，所進行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，如促進經(jīng)濟成長而發(fā)展經(jīng)濟, 或提升城市環(huán)保而發(fā)展環(huán)保經(jīng)濟, 或為保護工業(yè)而實行關(guān)稅保護、限制外來投資等；為了穩(wěn)定幣值, 促進經(jīng)濟增長而對部分特殊產(chǎn)業(yè)進行政策傾斜。對于因國家經(jīng)濟政策傾斜的所屬企業(yè), 一旦經(jīng)歷環(huán)境變遷、甚至經(jīng)濟政策的變化, 企業(yè)容易陷入財務危機，釀成資金周轉(zhuǎn)的困境。（4）體制性的財務危機。當今社會處于變革的大發(fā)展時期，在這個大背景條件下，如果企業(yè)的經(jīng)營策略不能隨著經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變而轉(zhuǎn)變, 則企業(yè)極易陷入經(jīng)營和財務困境。按照所有制性質(zhì)對公司陷入財務危機的程度上看, 國有控股企業(yè)的損失程度比其他所有制控股的企業(yè)還要高。由于體制性問題所造成的財務危機，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將是一個嚴重的挫折，很容易陷入財務困境的境地。2.2上市公司財務危機產(chǎn)生的成因近年來，隨著證券市場和市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，越來越多的上市公司傾向于利用財務預警系統(tǒng)對企業(yè)的經(jīng)營情況進行跟蹤監(jiān)測。國內(nèi)外學者也針對財務危機的具體成因進行了研究。Blum以現(xiàn)金流量為指導理論，分析得出如果流動資產(chǎn)管理不當，企業(yè)將會出現(xiàn)流動資產(chǎn)總量下降，獲流入量減少而流出量需求卻在增長等現(xiàn)象，該公司失敗的概率會增加。John Argenti通過案例研究及理論分析認為，導致企業(yè)發(fā)生財務危機的原因有以下幾個：企業(yè)管理水平能力不強。企業(yè)管理水平差主要取決于財務職能、管理深度是否受到高級管理層的重視。企業(yè)的高級管理者缺乏高水平的知識結(jié)構(gòu)和管理深度。缺乏對會計信息的重視程度，會計信息系統(tǒng)存在某些缺陷，如沒有全面地對現(xiàn)金流量進行預測，或者對資本價值的估計錯誤。會計信息的缺乏會導致企業(yè)潛在的危機無法被有效地挖掘出來。企業(yè)高層管理者不能采取有效的手段以應對經(jīng)營環(huán)境的變化。限制應對環(huán)境變化做出反應的因素。過度經(jīng)營，投入過多。過度經(jīng)營容易導致企業(yè)走向失敗。企業(yè)對籌資的金額和時間估計不足，無法按時償還各種款項，從而導致企業(yè)的失敗；企業(yè)過度追求高銷售額、忽視企業(yè)的利潤率，最終企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，從而走向破產(chǎn)。輕易開發(fā)大型項目。大項目所投入的資金數(shù)額十分龐大，企業(yè)由于低估成本和高估項目收入導致前期投資的資金沒有得到回收，從而致使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，走向失敗。高杠桿的業(yè)務。當經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)濟效益較差時，高杠桿經(jīng)營容易導致企業(yè)失敗。共同經(jīng)營的危險。實力弱小、管理差的企業(yè)極易受到共同經(jīng)營危險的打擊。2.3上市公司財務危機預警系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀國外對預警模型的研究主要包括量化分析和非量化分析兩種。量化分析方法主要分為單變量判定模型和多變量判定模型。非量化分析方法主要包括流程圖分析法、管理評分法、標準化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法等。目前，還有其他一些財務預警的分析方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡分析法、F分數(shù)模型、近鄰法、分類樹等。 近些年來，國內(nèi)對財務危機預警系統(tǒng)的研究多以四部委聯(lián)合頒布的企業(yè)績效評價指標體系為主，根據(jù)財務比率指標評價公司業(yè)績優(yōu)劣及財務狀況的好壞。在國外財務預警研究和我國上市公司經(jīng)濟預警系統(tǒng)研究、應用的影響和推動下，我國上市公司財務預警系統(tǒng)開始引起理論界的關(guān)注，還得到了其他一些社會群體的認同。例如，有些學者借助Logit模型等財務預警模型，判定上市公司財務危機的潛在程度，強調(diào)財務預警的有效性和重要性，以提醒并建議上市公司主動運用財務預警模型進行財務風險的分析和防范。然而，由于財務預警系統(tǒng)還是一個比較新的研究領域，目前我國上市公司的監(jiān)管部門尚未就上市公司運用財務預警系統(tǒng)頒發(fā)相應的法律條款。再加上我國上市公司本身的一些特有現(xiàn)象，使得上市公司缺乏主動性針對公司財務狀況進行財務風險預警分析，從而無法及時防范上市公司財務風險，無法對上市公司的財務狀況進行詳細的預警測試。2.4 我國上市公司財務危機預警不足的成因上市公司的財務預警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財務預警模型，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)。而由于我國上市公司發(fā)展狀況的制約，使我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)存在著許多不足之處：（1）內(nèi)部控制不完善，控股股東攬權(quán)現(xiàn)象嚴重。一方面，企業(yè)對股權(quán)的控制不明確，股權(quán)高度集中，使得公司董事會和監(jiān)事會被第一大股東完全支配了，導致公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴重的偏失。另一方面，在國有股占絕對優(yōu)勢的情況下，監(jiān)事會實際上由國有股東指定，且監(jiān)事會成員普遍受教育程度不高，缺乏法律、財務等方面的知識，對企業(yè)的財務危機方面的問題認識不深，不能充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，監(jiān)事會實際上“有名無實”，阻礙了企業(yè)后期的發(fā)展前景。（2）會計信息的真實性和準確性影響財務預警系統(tǒng)的有效性。上市公司財務預警系統(tǒng)的建立勢必需要使用大量的財務數(shù)據(jù)，從而真實及時的財務信息對于建立有效可行的財務預警系統(tǒng)起關(guān)鍵作用。而現(xiàn)行上市公司存在失衡的信息披露制度的，審計機制不完善缺少獨立性，這就難以確保上市公司的財務信息質(zhì)量。而財務報表數(shù)據(jù)的不真實現(xiàn)象對財務預警系統(tǒng)的有效性影響頗深，深深打壓了有關(guān)利益各方運用財務預警系統(tǒng)的積極性。 （3）上市公司決策層對運用財務預警系統(tǒng)進行財務監(jiān)測的積極性不高。目前，我國仍處于不夠成熟、完善的證券市場，規(guī)范上市公司的準入機制也不夠完善。企業(yè)的決策者往往是最大的國有股或法人股的股東代表。公司甚至存在著許多侵犯上市公司利益的現(xiàn)象，例如家族企業(yè)惡意造假，暗中利用關(guān)聯(lián)方進行不法交易。對于一般投資者而言是利益受損方，而作為上市公司的決策層，是既得利益方，卻缺乏主動運用財務預警系統(tǒng)的意識去保護企業(yè)的既得利益，這也無意中打壓了上市公司領導層關(guān)注財務預警系統(tǒng)的決心。 3 我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)的建立3.1 我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)建立的前提鑒于我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)不足的現(xiàn)狀，我們必須采取適當?shù)拇胧┻M行完善。我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)的完善應遵循以下前提。（1）定性分析和定量分析的結(jié)合運用。傳統(tǒng)的財務預警模型單純通過定性分析或者定量分析進行分析，這是遠遠不夠的。量化的財務指標能對財務狀況進行總量控制，而某些非財務指標能夠彌補財務指標的不足，更深層次挖掘出影響公司長期財務狀況的動因，從而對企業(yè)具體運作過程進行實時控制。量化分析，它有利于清晰、直觀地反映上市公司的財務狀況，但它難以全面滿足揭示上市公司財務危機程度的需要，并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析。因此，實行以定量財務分析與定性財務分析相結(jié)合的財務預警系統(tǒng)，能充分發(fā)揮財務預警的作用，提醒公司管理層及時作出經(jīng)營策略的調(diào)整，實時防范企業(yè)財務風險。 （2）成立一個獨立專門的財務預警管理組織。獨立的預警組織機制要能夠充分發(fā)揮財務預警的系統(tǒng)功能，就必須構(gòu)建一個專門負責實施財務危機預警系統(tǒng)的機制。這個機制必須要以財務危機發(fā)展階段為基礎，集合預警報警排警為一體化，對企業(yè)財務危機進行財務預警處理。財務危機預警系統(tǒng)的組織機構(gòu)成員應該由具有經(jīng)營管理經(jīng)驗和技術(shù)的管理人員組成，并邀請一定數(shù)量的企業(yè)外部管理為咨詢專家，共同致力于企業(yè)財務預警模型的構(gòu)建工作。該機構(gòu)應該獨立于企業(yè)，獨立開展工作，只對企業(yè)最高管理層負責。在建立財務預警組織機構(gòu)時，企業(yè)需要遵循“專人負責、職責獨立”的原則，確保財務預警分析的工作不受其他組織機構(gòu)的干擾和影響，能夠獨立開展財務預警的工作。（3）根據(jù)中國企業(yè)的發(fā)展情況完善財務預警模型，關(guān)注重點指標的建設。現(xiàn)有的預警模型都是外國學者根據(jù)本國上市公司的資料進行統(tǒng)計計算得出的，這并不完全適合于我國上市公司的發(fā)展模式。我國需要開辟出一條適合中國企業(yè)發(fā)展模式的財務預警系統(tǒng)，真正發(fā)揮財務預警系統(tǒng)的監(jiān)控企業(yè)財務的作用。 （4）對預警指標進行敏感性分析。敏感性分析是指企業(yè)的財務指標的變動對預警結(jié)果的影響程度，重要指標的變動會對企業(yè)產(chǎn)生較大影響。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務指標異?，F(xiàn)象，管理者首先要確定是哪些指標偏離造成的危機，進而采取相應措施進行調(diào)整。調(diào)整可以針對某一個指標，也可以是某幾個指標。管理層有必要根據(jù)敏感性和調(diào)整難度，選取最有效、最經(jīng)濟的方式進行策略調(diào)整，讓企業(yè)安然渡過難關(guān)。 3.2 我國上市公司財務危機預警系統(tǒng)建立方法3.2.1 定量分析方法定量分析法主要是通過對企業(yè)財務報告中的財務狀況進行分析研究，選取重要的財務數(shù)據(jù)而進行的比率分析。財務指標作為預測企業(yè)經(jīng)濟前景的計量指標，與企業(yè)價值及財務狀況息息相關(guān)，是企業(yè)財務狀況的量化表現(xiàn)。企業(yè)發(fā)生財務危機要經(jīng)歷一個從量變到質(zhì)變的發(fā)展過程，這種漸進發(fā)展情況必然會通過一些財務指標的變化體現(xiàn)出來。因此，要準確預測企業(yè)發(fā)生財務危機的概率，關(guān)鍵是選取合適的財務指標。根據(jù)上市公司的財務報告的財務數(shù)據(jù),按其使用財務預警指標數(shù)量的多少,可以劃分為單變量預警分析方法和多變量預警分析方法。3.2.1.1 單變量預警分析方法單變量預警分析方法是根據(jù)單個財務比率的變化趨勢來預測財務危機的一種分析方法。根據(jù)財務預警指標選擇的原則，分別從償債能力、獲利能力、發(fā)展能力來確定財務預警指標。（1）償債能力。喪失現(xiàn)金流上的支付能力是企業(yè)發(fā)生財務危機的最直接表現(xiàn)形式，反映為資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，現(xiàn)金總流出大于現(xiàn)金總流入，即現(xiàn)金凈流量為負值。一般來說，一個企業(yè)的資產(chǎn)流動性越大，其償還負債的能力越強。反映償債能力的指標一般包括：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率。（2）獲利能力。在一般的情況下，越強的企業(yè)盈利能力，對外籌資能力和償債能力也會相應的增強，發(fā)生財務危機的可能性就越小。因此，對于預測財務危機來說，反映盈利方面的財務指標的變化是極為重要的。反映獲利能力的主要指標有：銷售凈利潤率、成本費用利潤率、資產(chǎn)凈利率。（3）發(fā)展能力。企業(yè)的發(fā)展能力是用來反映企業(yè)積累財富的能力和可持續(xù)發(fā)展的能力。一個企業(yè)的發(fā)展能力指標數(shù)值越大，反映出企業(yè)資本越充實、越壯大，企業(yè)融資的能力越強，財務危機就越不容易發(fā)生。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標主要包括：主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率。3.2.1.1 多變量預警分析方法多變量模型是使用多種財務指標，用以反映公司的財務發(fā)展狀態(tài)，以產(chǎn)生判別值來預測財務危機可能性的一種判別模式。一些財務指標通過相互關(guān)聯(lián)的有機結(jié)合，以多線性函數(shù)模型形式來綜合反映企業(yè)的財務風險，以消除個別指標在評價企業(yè)財務狀況的缺陷。Z-score指標模型則是多變量模型的一個典型，這項模型是美國學者奧特曼（Altiman）在1968年采用統(tǒng)計學中的判別分析法構(gòu)造的用五項財務指標的加權(quán)平均數(shù)計算得出。判別函數(shù)所示為： Z=1.2a+1.4b+3.3c+0.6d+0.999e 公式(3-1)其中a=營運資產(chǎn)/總資產(chǎn)，b=留存收益/總資產(chǎn)，c=息稅前利潤/總資產(chǎn)，d=權(quán)益市價/總負債賬面價值，e=銷售收入/總資產(chǎn)。經(jīng)過統(tǒng)計分析和計算最終得出結(jié)論：Z值等于2.675是借款人違約的臨界值及區(qū)域。當Z值大于2.675時，表明企業(yè)財務運行良好，整體財務狀況表現(xiàn)平穩(wěn)。反映Z值臨界在1.81與2.675之間，為灰色區(qū)域，表明企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定，很容易發(fā)生財務危機。當Z值小于1.81時，則表明企業(yè)內(nèi)部存在很大的財務危機風險，企業(yè)極有可能走向破產(chǎn)。實驗表明，Z指標模型預測破產(chǎn)一年前的預測總準確率約為95%，對前兩年的預測總準確率為80%。所有預測能力很強的指標中幾乎都被包括在多變量模型里了，而其中Z-score指數(shù)模型舍棄了一些財務報表中不確定的因素，具有應用方便、清晰明了的特點，它不僅克服了單變量模式指標單一和對比分析的困難性，而且是對抽樣的樣本各關(guān)鍵變量進行加權(quán)組合而成，能夠較準確地對企業(yè)財務狀況起到良好的預警指示作用。3.2.2 定性分析方法定性分析方法是通過一些非財務因素來直接分析企業(yè)財務狀況，或通過構(gòu)建模型用來預測企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性，對影響企業(yè)經(jīng)營能力的各項因素進行分析。因此除了定量分析法外，還應結(jié)合一些相關(guān)的非財務因素進行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務狀況的影響，以更好地預測財務危機發(fā)生的可能，從而能夠較好地預測企業(yè)經(jīng)濟前景。主要包括以下幾個方面：（1）企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。一般地說，政治穩(wěn)定且經(jīng)濟繁榮，對企業(yè)長遠的經(jīng)營發(fā)展是十分有利的。而經(jīng)濟環(huán)境風云突變、大規(guī)模調(diào)整國家經(jīng)濟政策都會直接或間接地對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。如通貨膨脹時期，提高利率將會增加借款企業(yè)的現(xiàn)金流負擔，不利于企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。此外對企業(yè)經(jīng)營發(fā)生影響的因素還包括國家的財政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策的變化等。（2）企業(yè)的行業(yè)特征。企業(yè)的行業(yè)特征的不同，也是影響企業(yè)財務狀況的重要因素之一。例如，有些行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系緊密，其市場需求對其他行業(yè)的盛衰也能夠產(chǎn)生極大的影響，財務風險也相對應的提高。又如有些高投入、高產(chǎn)出的高科技產(chǎn)業(yè)，不僅具有高收益的特點，同時也存在高風險，企業(yè)需要嚴格加以防范。此外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財務風險也不相同。相較于處在成熟和衰退階段的行業(yè)比處于成長上升階段的企業(yè)，其財務風險更大。（3）企業(yè)的市場狀況。如果企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)、價格、質(zhì)量不能符合市場需求，市場消費群少，財務風險就相應地提升了。反之，財務風險則小。（4）企業(yè)的經(jīng)營方式。對于品種單一，經(jīng)營區(qū)域狹小，一旦企業(yè)的商品市場銷售情況突發(fā)其變，企業(yè)喪失原有的消費群，企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性就大。（5）企業(yè)的管理水平。引發(fā)企業(yè)財務危機的關(guān)鍵因素還包括企業(yè)管理層缺乏管理經(jīng)驗、管理素質(zhì)水平不高等主觀因素。一個經(jīng)濟運行良好的企業(yè)，其管理水平也是較高的，不僅具備各項健全的制度，還有運轉(zhuǎn)的良好系統(tǒng)，相應地，其發(fā)生財務危機的可能性也就小了。4 財務危機預警案例分析4.1 福建省實達集團股份有限公司概況福建實達集團股份有限公司主要進行電子計算機及外部設備生產(chǎn)與銷售、計算機軟件開發(fā)與服務以及房地產(chǎn)開發(fā)與商品房銷售等業(yè)務。福建實達電腦集團股份有限公司（2004年改用現(xiàn)名）成立于1988年，于福建福州注冊。實達集團于1996年7月在上海證券交易所公開發(fā)行3000萬股A股，發(fā)行后總股本約為1.3億股。1993年福建實達集團股份有限公司司已成為福建省IT龍頭企業(yè)，其中產(chǎn)銷量居國內(nèi)第一，公司銷售額超億元。2001年12月21日，實達集團第一百萬臺打印機下線，標志著實達打印機“打印中國二十年”的宏偉歷程，集團設下的電腦設備公司并于福州實達科技城舉辦了實達打印機第一百萬臺下線儀式暨戰(zhàn)略研討會。在中國IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上，這是中國民族IT企業(yè)繼1998年聯(lián)想第一百萬臺PC下線后第二次慶賀令國人為之振奮的“第100萬臺”事件。2008年12月，隨著長春融創(chuàng)房地產(chǎn)公司51%的股權(quán)的注入，實達集團進行資產(chǎn)置換和接受資產(chǎn)捐贈等多項改革，公司主營業(yè)務也由單一的電腦外設業(yè)務擴展為電腦外設與房地產(chǎn)雙主業(yè)，并且，公司股票也成功地在證券市場上恢復上市。4.2 福建省實達集團股份有限公司財務狀況現(xiàn)狀分析近幾年實達集團財務狀況一直處于勉強維持的境地。截至2010年9月末，福建實達集團總股本3.515億股，其中限售股1.377億股，流通股2.138億股。2011年上半年實達集團實現(xiàn)營業(yè)收入共34,763萬元，與去年同期的28,230萬元相比增加23.14，主要由于控股子公司長春融創(chuàng)置地有限公司本期結(jié)轉(zhuǎn)房產(chǎn)銷售收入的增加；實現(xiàn)營業(yè)利潤-928萬元，與去年的-5,894萬元相比減少虧損約為84.25；實現(xiàn)歸屬于普通股股東凈利潤-1,988萬元，與去年同期的-3,532萬元相比減少了1,544萬元，這與公司房地產(chǎn)業(yè)務的利潤比去年同期增加3,062萬元的影響是分不開的。此外，公司電腦外部設備業(yè)務雖然實現(xiàn)了銷售收入的增長，但盈利水平仍較低；房地產(chǎn)業(yè)務受國家對房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控的影響，發(fā)展前景不太明朗，這對公司未來的持續(xù)發(fā)展構(gòu)成一定的負面影響。在近階段內(nèi)，公司下屬長春融創(chuàng)公司上市產(chǎn)品將轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨虡I(yè)為主，同時將會大大地減少庫存量；下階段公司擬推出高端別墅類產(chǎn)品，而從目前長春高端市場的銷售情況來分析，高端產(chǎn)品受政策性打壓影響相對較小。4.3 案例分析的基本過程 4.3.1 定量分析方法4.3.1.1 單變量預警分析 選取了福建省實達集團2008年-2010年的財務報表數(shù)據(jù)進行分析:表1-1資產(chǎn)負債表 單位：萬元要素年度200820092010存貨凈額45,8760.480,036.5105,052.8流動資產(chǎn)128,429.5134,137.4191,361.5無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)598.1987.41369.8資產(chǎn)合計136,982.2150,310.6210,953.8流動負債合計40,628.892,506.8136,800.6股東權(quán)益合計49,651.513,063.47,110.7負債和股東權(quán)益136,982.2150,310.6210,953.8 （1）償債能力表1-2 償債能力指標指標年份200820092010流動比率1.471.451.40速動比率0.480.450.63資產(chǎn)負債率87.0377.3288.54產(chǎn)權(quán)比率0.050.090.03從圖表1-2中可以看出2008-2009年的流動比率CR0.75說明該企業(yè)的資金流動性一般，短期償債能力也一般。從表格中的數(shù)據(jù)得出產(chǎn)權(quán)比率均2.675，表明，企業(yè)的經(jīng)營活動正常開展，企業(yè)的財務狀況良好，經(jīng)濟平穩(wěn)運行，企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性較小；但是2009年的Z值為2.36介于181與2675之間，表明企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定，存在財務風險的可能性較大，且財務狀況不佳，這可能與企業(yè)成本控制有關(guān)系，企業(yè)的經(jīng)營效應不如2008年和2010年；2010年的Z值是2.932.675，表明企業(yè)的財務狀況比2008、2009年有所改善。通過對企業(yè)從2008年-2010年財務數(shù)據(jù)的分析，結(jié)合這三年的Z值分析，說明企業(yè)的財務狀況目前沒有存在較為嚴重的財務危機，企業(yè)的經(jīng)營狀況運行良好。4.3.2 定性分析方法福建省實達集團主要以電子計算機及其外部設備、通訊接入與網(wǎng)絡產(chǎn)品、儀表儀器及辦公設備、通訊設備、家用電器及視頻產(chǎn)品、音響設備的制造、批發(fā)、零售；電子計算機軟件開發(fā)、服務；電子計算機技術(shù)咨詢、技術(shù)服務、信息服務；房地產(chǎn)經(jīng)營等為經(jīng)營范圍，是屬于高科技領域。從1993年福建省實達集團股份有限公司產(chǎn)銷量居國內(nèi)第一，到2001年實現(xiàn)實達打印機“打印中國二十年”的發(fā)展歷程，福建省實達集團在福建計算機領域的發(fā)展態(tài)勢明顯。雖然在2003年以后實達集團在計算機領域的發(fā)展較為疲軟，但是公司將戰(zhàn)略重點放在房地產(chǎn)市場上。2008年長春融創(chuàng)置地有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入73770萬元，實現(xiàn)營業(yè)利潤總額8017萬元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5238萬元，順利實現(xiàn)公司控股股東于股權(quán)分置改革中對長春融創(chuàng)置地有限公司2008年盈利4500萬元的盈利承諾目標。在面對國家宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)市場成交量銳減、價格下降的不利影響下，公司主要房地產(chǎn)子公司長春融創(chuàng)置地有限公司采取各種措施積極應對市場變化，取得了較好的經(jīng)濟效益。然而，長春融創(chuàng)的注資并沒有完全改變實達集團所處的經(jīng)濟困境。通過近些年來福建實達集團的發(fā)展情況而言，其存在的一個嚴峻形勢是企業(yè)外部資金的疲軟，而根據(jù)目前的房地產(chǎn)市場走勢，若無新的盈利能力強的資產(chǎn)注入，僅憑電腦外設業(yè)務和房地產(chǎn)業(yè)務不能根本改變實達集團積貧積弱的局面。結(jié)論財務危機預警作為企業(yè)風險管理的一項重要內(nèi)容，其重要性已被越來越多的企業(yè)認可和重視，雖然國內(nèi)外學者關(guān)于上市公司的財務危機預警的相關(guān)研究很多，但是我國的財務預警系統(tǒng)仍舊處于起步狀態(tài)。對于現(xiàn)有的財務預警研究中，西方的學者從20實際40年代開始研究這一問題，從最簡單的單項財務變量，到多個財務變量共同組成一個多變量模型，再到其他類型的變量如總體經(jīng)濟指數(shù)、產(chǎn)業(yè)變量等逐步納入模型。財務危機預警模型也不斷采用新的技術(shù)，從各種統(tǒng)計判別模型如多元回歸模型、Probit法、Logistic 回歸、聚類分析，到數(shù)學規(guī)劃、貝葉斯決策模型、存活分析等，再到突破傳統(tǒng)統(tǒng)計方法的人工智能如專家系統(tǒng)、神經(jīng)網(wǎng)絡等。可