財(cái)務(wù)分析和業(yè)績評價(jià)1

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析,財(cái)務(wù)報(bào)表猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)的品鑒，而不能生吞活剝。,-亞伯拉罕.比爾拉夫,會(huì)計(jì)是經(jīng)營的計(jì)分牌，它將一個(gè)公司分散的經(jīng)營活動(dòng)轉(zhuǎn)化成一組客觀的數(shù)據(jù)，提供有關(guān)公司的業(yè)績、問題、遠(yuǎn)景等信息。掌握財(cái)務(wù)分析技能能夠診斷公司的癥狀，并能預(yù)測其經(jīng)營活動(dòng)的財(cái)務(wù)成果。,現(xiàn)金流量循環(huán),企業(yè)理財(cái)與經(jīng)營活動(dòng)的內(nèi)在相連；（企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)、經(jīng)營方式及競爭戰(zhàn)略基本上決定該企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)）現(xiàn)金到存貨，至應(yīng)收賬款，在回復(fù)至現(xiàn)金的簡單現(xiàn)金流動(dòng)，就是該公司的經(jīng)營資本或營運(yùn)資本循環(huán)。,現(xiàn)金,應(yīng)收賬款,存貨,固定資產(chǎn),權(quán)益、負(fù)債變化；稅收、利息、股利,投資,生產(chǎn),賒銷,折舊,現(xiàn)金銷售,應(yīng)收賬款回歸,圖：現(xiàn)金流量-生產(chǎn)循環(huán),上圖證明,財(cái)務(wù)報(bào)表是體現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的重要窗口；一個(gè)公司的經(jīng)營策略、生產(chǎn)技術(shù)、存貨和信貸控制系統(tǒng)等基本上決定了公司的財(cái)務(wù)狀況。利潤不等于現(xiàn)金流量：公司處于盈利狀態(tài)并不能保證其現(xiàn)金流量能足夠應(yīng)付債務(wù)的還本付息。,以四川長虹為例,基本情況：股票簡稱“ssss”，代碼“000000”。是一家集視屏、空調(diào)、數(shù)字視聽、生產(chǎn)設(shè)備及可視系統(tǒng)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)的多元化綜合性跨國企業(yè)。21世紀(jì)初，公司品牌“”價(jià)值已達(dá)到261億元。,四張報(bào)表,資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的報(bào)表：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益利潤表：記錄了某一時(shí)期資源的流動(dòng)狀況?，F(xiàn)金流量表：記錄了某一時(shí)期現(xiàn)金流入流出情況。所有者權(quán)益變動(dòng)表：記錄了某一時(shí)期所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)情況。,財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià),你無法管理你所無法衡量的東西。-硅谷之父、HP公司創(chuàng)始人威廉休利特,汽車駕駛與公司經(jīng)營,汽車駕駛寶馬車和桑塔納的車型不同，內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不盡相同，但是駕駛方式相同：發(fā)動(dòng)、油門、剎車等。為改變行駛速度，每位駕駛員通過對上述的幾種工具的同時(shí)調(diào)節(jié)來駕駛汽車。,公司經(jīng)營,除去復(fù)雜的表面現(xiàn)象，你會(huì)發(fā)現(xiàn)各個(gè)公司的管理者在影響其公司的財(cái)務(wù)業(yè)績時(shí)，所采用的杠桿非常類似。即管理人員的工作是操縱這些杠桿以保證安全、有效的運(yùn)營。,財(cái)務(wù)業(yè)績杠桿,1、股東權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)報(bào)酬率）許多資深管理者的職業(yè)生涯是隨著公司的ROE一起沉浮的。WHY?因?yàn)樗饬苛艘粋€(gè)公司股東資本的使用效益，即衡量權(quán)益資本中每一元錢的盈利。,ROE的三個(gè)決定因素,即，管理者有三個(gè)杠桿來調(diào)控ROE:每元銷售收入產(chǎn)生的盈利，稱之為利潤率；每元的總資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷售收入，稱之為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；為總資產(chǎn)提供融資的權(quán)益資本數(shù)量，稱之為權(quán)益乘數(shù)（代表財(cái)務(wù)杠桿）。,業(yè)績調(diào)控杠桿與公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,利潤率概括了利潤表的業(yè)績；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)分別反映了資產(chǎn)負(fù)債表的左邊和右邊；三個(gè)杠桿顯示了影響公司財(cái)務(wù)業(yè)績的最主要因素。,十家不同公司的股東權(quán)益報(bào)酬率和業(yè)績杠桿,為什么公司之間ROE相近，而利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿差異顯著?答案：競爭。增大的競爭壓力是成功公司的股東權(quán)益收益率回到平均水平。,2、利潤率,利潤率依賴于企業(yè)產(chǎn)品的屬性及公司的競爭戰(zhàn)略。注意：利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈反方向變動(dòng)。WHY?增加了產(chǎn)品的價(jià)值可以要求高利潤率，同時(shí)也要求大量的總資產(chǎn)，因此這類公司傾向于保持低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；零售商沒有增加產(chǎn)品價(jià)值，會(huì)有低利潤率但有高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。結(jié)果好壞依賴于利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的共同作用。,3、資產(chǎn)收益率ROA,ROA是對一個(gè)公司分配和管理資源效益的基本衡量。與ROE的區(qū)別在于：ROA反映股東和債權(quán)人共同提供的資金所產(chǎn)生的利潤率；ROE反映僅有股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤率。,4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)是越多越好么？事實(shí)是：公司的價(jià)值是體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生的收入流量里的，而總資產(chǎn)僅僅是達(dá)到目的的必要手段?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是第二根管理業(yè)績的杠桿。在其他比率保持不變時(shí)，伴隨總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，財(cái)務(wù)業(yè)績將提高。當(dāng)行業(yè)競爭的產(chǎn)品技術(shù)相類似時(shí)，總資產(chǎn)的管理常常是能否實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。,流動(dòng)資產(chǎn)的管理同樣重要。特征：銷售收入意外下降，客戶拖延付款，公司的流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)急速膨脹。流動(dòng)資產(chǎn)在生意不好時(shí)成為現(xiàn)金的來源，即當(dāng)銷售收入下降時(shí)，公司的應(yīng)收賬款和存貨也應(yīng)該下降，從而解套現(xiàn)金轉(zhuǎn)作其他用途。,經(jīng)營性比率,用公司每一項(xiàng)資產(chǎn)與凈銷售收入或近似的相關(guān)數(shù)字作比較。WHY?以應(yīng)收賬款增加為例：可能的原因之一：銷售收入增加從而帶動(dòng)應(yīng)收賬款的增加；可能的原因之二：管理者放松了回收賬款的努力。通過經(jīng)營性比率把應(yīng)收賬款和銷售收入聯(lián)系起來，使分析者把注意力集中在管理經(jīng)營變化的影響上。,存貨周轉(zhuǎn)率,如，存貨周轉(zhuǎn)率為3次的話，意味著特定的產(chǎn)品在售出前，有4個(gè)月是放在存貨里（12月/3=4月/次）為什么選擇銷貨成本而未選擇銷售收入？因?yàn)殇N貨成本較銷售收入更為確切，銷售收入中包括了存貨所沒有的追加毛利。,應(yīng)收賬款回收期,注：用賒銷而不是用銷售凈額，因?yàn)橹挥匈d銷才會(huì)產(chǎn)生應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款回收期突出了公司對應(yīng)收賬款的管理。如果是應(yīng)收賬款回收期是70天，意味著收回銷售貨款與售貨之間的平均時(shí)間差為70天。,6、權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）,管理者影響ROE的第三根杠桿是權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿）。財(cái)務(wù)杠桿比率是在營利和債務(wù)費(fèi)用之間找到慎重的平衡。一個(gè)公司的行業(yè)屬性和它的資產(chǎn)影響財(cái)務(wù)杠桿的使用（如穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流量的企業(yè)能安全地承擔(dān)更高的財(cái)務(wù)杠桿）。,資產(chǎn)收益率和財(cái)務(wù)杠桿呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。低ROA的公司一般使用更多的債務(wù)融資，反之亦然。安全、穩(wěn)定、流動(dòng)性投資趨于產(chǎn)生低周轉(zhuǎn)率，但有巨大的借款能力，如商業(yè)銀行。,償債能力指標(biāo),資產(chǎn)負(fù)債率是比較公司賬面總資產(chǎn)或股東權(quán)益。負(fù)債資產(chǎn)比是指按照賬面價(jià)值，按全部資產(chǎn)中用債權(quán)人提供的資金。負(fù)債權(quán)益比是指相對于股東投入的每一塊錢股本，債權(quán)人提供的部分。,償債比率衡量滿足債務(wù)要求的支付能力。兩個(gè)比率都用來比較可用于償債的收入與一些衡量每年財(cái)務(wù)義務(wù)的費(fèi)用。哪一個(gè)更重要？償債倍數(shù)因假定公司須償還全部貸款而偏于保守；利息倍數(shù)因假定公司能使其所有到期債務(wù)展期而偏于開放。,足夠的償債比率是多少,當(dāng)公司擁有潛在的借貸現(xiàn)金的能力，相當(dāng)規(guī)模的現(xiàn)金余額，或者易于出售的資產(chǎn)，可以以較低的償債比率而安全地運(yùn)營；公司面臨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)提高償債比率。,流動(dòng)性比率,用短期流動(dòng)負(fù)債為諸如固定廠房和設(shè)備之類的非流動(dòng)性資產(chǎn)提供融資會(huì)很危險(xiǎn)。流動(dòng)比率比較的是能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)與一年內(nèi)必須償還的債務(wù)。速動(dòng)比率，更為保守的流動(dòng)性衡量尺度。,ssss1999-2001主要財(cái)務(wù)指標(biāo),ROE的置信度,如果公司A的ROE高于公司B，公司A就必然會(huì)更好么？如果公司C增加了它的ROE，就能證明業(yè)績的提高么？時(shí)效問題：ROE僅僅包含一年的盈利，無法抓住多重階段決策所產(chǎn)生的全部影響；風(fēng)險(xiǎn)問題：ROE僅著重于收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值問題：ROE使用的是股東權(quán)益的賬面價(jià)值，而非市場價(jià)值。,盈利收益率與市盈率,盈利收益率不能作為財(cái)務(wù)業(yè)績的有效尺度，因?yàn)楣善眱r(jià)格是投資者對未來預(yù)期的體現(xiàn)，即投資者對未來預(yù)期越高，他所愿意支付的股票價(jià)格就越高。市盈率是獲得每一塊錢現(xiàn)有盈利的價(jià)格，主要取決于未來的盈利前景和與盈利相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。,財(cái)務(wù)報(bào)表分析注意事項(xiàng),一、利用報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行決策時(shí)，須注意的問題：1.得到無保留意見的審計(jì)報(bào)告，不能保證報(bào)表數(shù)據(jù)完全可信和真實(shí)；,財(cái)務(wù)報(bào)表分析注意事項(xiàng),2.管理人員具有決定估計(jì)項(xiàng)目和選用會(huì)計(jì)政策的權(quán)利，但須遵守會(huì)計(jì)準(zhǔn)則:銷售收入的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)；存貨的計(jì)價(jià)方法；某項(xiàng)支出的資本化還是費(fèi)用化；當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值受到減損時(shí)，何時(shí)注銷資產(chǎn)；當(dāng)資產(chǎn)增加時(shí)應(yīng)該以什么價(jià)值入帳，等等；報(bào)表分析應(yīng)該充分考慮會(huì)計(jì)政策選用的影響。,2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存貨準(zhǔn)則的主要變化取消移動(dòng)平均法和后進(jìn)先出法。借款費(fèi)用可以資本化。投資者投入的存貨應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)價(jià)。,執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存貨對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響：1、在市場不穩(wěn)定的情況下，對采用上述移動(dòng)平均法和后進(jìn)先出法確定發(fā)出存貨成本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果構(gòu)成了一定的影響（取決于市場價(jià)格的走向）。收入-費(fèi)用=利潤例如：第一批和第二批甲材料進(jìn)價(jià)分別是20元和22元，經(jīng)過加工成為A產(chǎn)品，當(dāng)前A產(chǎn)品售價(jià)是35元，當(dāng)期售出1000件。計(jì)算先進(jìn)先出法和后進(jìn)先出法下的利潤。先進(jìn)先出法：（35-20）X1000=15000元后進(jìn)先出法：（35-22）X1000=13000元,2、由于借款費(fèi)用資本化的范圍擴(kuò)大到某些存貨項(xiàng)目，將導(dǎo)致仍使存貨處于長時(shí)間生產(chǎn)周期中的企業(yè)利潤表中當(dāng)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，利潤增加；收入-費(fèi)用=利潤收入-費(fèi)用=利潤資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨資產(chǎn)額和權(quán)益額也相應(yīng)增加。,2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則無形資產(chǎn)的主要變化對開發(fā)過程中的費(fèi)用符合條件可以資本化的新規(guī)定，使得對于不符合條件的上市公司存在利用此政策變化、隨意調(diào)節(jié)費(fèi)用所屬期間、從而操縱利潤的可能性。收入-費(fèi)用=利潤收入-費(fèi)用=利潤新準(zhǔn)則對無形資產(chǎn)的攤銷不再僅僅局限于直線法，上市公司可能會(huì)通過調(diào)節(jié)無形資產(chǎn)的攤銷年限或變更方法來進(jìn)行盈余管理。,關(guān)注,無形資產(chǎn)準(zhǔn)則對研發(fā)費(fèi)用會(huì)計(jì)處理的改變，再結(jié)合配套的稅收政策，將對科技類及某些創(chuàng)新類企業(yè)構(gòu)成重大利好，并且將會(huì)顯著提高某些公司的估值水平。,財(cái)務(wù)報(bào)表分析注意事項(xiàng),3.會(huì)計(jì)報(bào)表受到謹(jǐn)慎性原則的影響資產(chǎn)的價(jià)值（如存貨、應(yīng)收帳款、投資等）常常以成本或市價(jià)孰低的方式確定，即：成本（賬面價(jià)值）市價(jià)（市場價(jià)值）減值處理成本（賬面價(jià)值）市價(jià)（市場價(jià)值）不處理能帶來未來收益的或有事項(xiàng)以及對企業(yè)經(jīng)營有益的因素往往被忽略掉，如品牌、專利權(quán)、商標(biāo)、人力資源和資產(chǎn)市價(jià)的升值等。,財(cái)務(wù)報(bào)表分析注意事項(xiàng),4.資產(chǎn)負(fù)債表只是某一時(shí)點(diǎn)的歷史數(shù)據(jù)，而企業(yè)的經(jīng)營是動(dòng)態(tài)的；報(bào)表是定期審計(jì)的，但管理人員需要的是最新的即時(shí)的信息；離審計(jì)的時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)，審計(jì)結(jié)果受到的影響就越大，管理人員需要對可能的變化所作的調(diào)整就越多，等等。,財(cái)務(wù)報(bào)表分析注意事項(xiàng),5.財(cái)務(wù)比率是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的有效工具：財(cái)務(wù)比率有助于分析變化的趨勢，便于同行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)間的比較；財(cái)務(wù)比率對以下關(guān)鍵項(xiàng)目的分析十分有用：盈利能力、流動(dòng)性、周轉(zhuǎn)率、償債能力、經(jīng)營業(yè)績和增長率。,公司綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量的試金石,資產(chǎn)與負(fù)債管理能力,盈利能力是公司獲取利潤的能力，利潤是投資者取得投資收益，債權(quán)人收取本息的資金來源，是衡量公司長足發(fā)展能力的重要指標(biāo)。,現(xiàn)金流量質(zhì)量,現(xiàn)金流量指標(biāo)反映現(xiàn)金流量信息，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)難以全面反映上市公司的真實(shí)財(cái)務(wù)與盈利狀況，用現(xiàn)金流量表示的指標(biāo)能夠與之相互補(bǔ)充。,償債能力,償債能力是公司償付下一年到期的流動(dòng)負(fù)債的能力，是衡量公司財(cái)務(wù)狀況是否健康的重要標(biāo)志。償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。,盈利能力,資產(chǎn)與負(fù)債管理能力反映公司經(jīng)營管理、利用資金的能力。,成長能力,成長能力指標(biāo)是對公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析。,針對公司財(cái)務(wù)的五種分析工具,比較分析法比率分析法結(jié)構(gòu)分析法動(dòng)態(tài)指數(shù)分析法綜合分析法,比較分析法是通過兩個(gè)或兩個(gè)以上相關(guān)項(xiàng)目或比率的比較，分析事物之間的聯(lián)系、結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢，據(jù)以判斷公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種最基礎(chǔ)分析工具。,比率分析法是把財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目與其他相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對比，從而揭示財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目之間存在的邏輯關(guān)系的一種分析工具。,該分析法通常又稱為財(cái)務(wù)報(bào)表縱向分析，它是以百分比的形式反映公司在某一時(shí)點(diǎn)（資產(chǎn)負(fù)債表），或某一段時(shí)間（損益表和現(xiàn)金流量表）財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目與某一基準(zhǔn)項(xiàng)目之間的關(guān)系。,該分析法又稱為趨勢分析法，是將同一公司連續(xù)幾年的報(bào)表和并在一起，編制比較財(cái)務(wù)報(bào)表，比較同一報(bào)表項(xiàng)目（或者財(cái)務(wù)比率）前后期的增減變化和趨勢。,該分析法就是把衡量各種能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，以全面、系統(tǒng)、綜合地分析的綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量。,財(cái)務(wù)報(bào)表分析注意事項(xiàng),6.財(cái)務(wù)報(bào)表只是幫助投資人提出問題，找到分析問題的路徑，力圖尋求相關(guān)問題的答案：公司的增長是快了，還是慢了？投資于分公司投入額的是否過于龐大？股利支付額是否恰當(dāng)？員工的報(bào)酬是否恰當(dāng)，是否能夠起到激勵(lì)作用？怎樣才能讓財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮最優(yōu)效果？公司盈利質(zhì)量如何？企業(yè)的資產(chǎn)的創(chuàng)利性如何？,二、評價(jià)公司的財(cái)務(wù)健康,1.公司是否遭遇了財(cái)務(wù)困難？（判斷指標(biāo)）低盈利或虧損。盈利能力低下說明企業(yè)的收入不足以抵補(bǔ)成本。利用引力指標(biāo)分析時(shí)，可用凈利潤或經(jīng)營利潤，比較時(shí)應(yīng)注意基礎(chǔ)的一致性?，F(xiàn)金流量負(fù)值。這說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)存在問題，應(yīng)采用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)降本企業(yè)本期數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)、同行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，找到現(xiàn)金流量產(chǎn)生困難的原因。,公司是否遭遇了財(cái)務(wù)困難？（續(xù)）,較高的負(fù)債率。較高的債務(wù)對權(quán)益比或資本比以及已獲利息倍數(shù)均能揭示企業(yè)的償債能力，具體可同本企業(yè)歷史指標(biāo)或同行業(yè)平均指標(biāo)相比。較低的流動(dòng)性。表現(xiàn)為流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金余額低，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)