（參考幻燈片）程序化交易秘密總結(jié).ppt

程序化交易秘密,二零一四年四月,1,目錄：,程序化交易與量化投資是否要做程序化交易如何開始做程序化交易程序化交易的幾個要點(diǎn)程序化交易的基本理念行情發(fā)展與策略演化實(shí)踐中可選擇的幾個方向,2,程序化交易與量化投資,3,程序化交易與量化投資,4,程序化交易與對沖基金,5,是否要做程序化交易,6,是否要做程序化交易,定位：工具發(fā)現(xiàn)肉眼不能察覺的市場規(guī)律綜合考慮多種復(fù)雜因素同時處理海量數(shù)據(jù)風(fēng)險管理交易執(zhí)行（快速、堅決）還有人不坐汽車、不用手機(jī)嗎？,7,如何開始做程序化交易,8,如何開始做程序化交易,交易風(fēng)格與程序化交易高頻交易日內(nèi)交易波段交易（持倉多至數(shù)周）中長線（持倉數(shù)月）交易頻率越高，越需要程序化交易品種選擇流動性（成交量、成交金額）波動性（日內(nèi)振幅）趨勢性（行情走勢相對簡單、趨勢明顯）,9,如何開始做程序化交易,程序化交易軟硬件設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境（普通寬帶、專線、服務(wù)器機(jī)房托管）硬件軟件（市場化軟件、自制軟件）分析工具（SAS、MATLAB、R）,10,程序化交易的幾個要點(diǎn),11,程序化交易實(shí)戰(zhàn)的幾個要點(diǎn),策略的來源風(fēng)險管理始終是第一位的如何正確看待歷史數(shù)據(jù)測試結(jié)果（未來函數(shù)問題和過度優(yōu)化問題）組合（系統(tǒng)性策略組合才具有長期生命力）推薦一種資金管理方法反等價鞅策略悍馬定理七十七：心態(tài)好要怎么做？一、不以暴利為目標(biāo)進(jìn)入市場，暴利心理在心態(tài)上就已經(jīng)輸了。二、制定能承受連續(xù)失利（至少三個月）的資金管理計劃，這樣遇到不利情況就不會恐懼。三、不報僥幸心理，不能把偶然的資金管理計劃外的獲利當(dāng)成常態(tài)。四、坦然的面對盈虧，虧了在計劃中，賺了那是行情給的。,12,程序化交易的基本理念博弈為體，量化為用,13,程序化陷阱,陷阱重重隨機(jī)獲利陷阱歷史戰(zhàn)績陷阱制度陷阱流動性陷阱程序化陷阱只有正確的理念，才能防止掉入陷阱,14,程序化陷阱,從前，是這樣的,15,程序化陷阱,現(xiàn)在，是這樣的,16,程序化陷阱,使得羊群整整齊齊排列在一起，等待被捕殺的力量，叫做程序化。市場上明顯有一股“反程序”的強(qiáng)大力量存在。不能判斷是否主觀故意而為，但客觀上已經(jīng)有這樣的效果了。程序化只是工具。如果迷信程序化的歷史測試結(jié)果、被動等待歷史重演，看不到市場的博弈本質(zhì)，結(jié)果就必然導(dǎo)致程序化策略的高度相似性。,17,程序化陷阱,央視期貨時間兵器譜資金曲線,18,博弈為體，量化為用,悍馬定理五十四：博弈為體，量化為用。你的交易對手是人，而不是K線圖；當(dāng)你在認(rèn)真的研究K線圖的時候，你的對手在研究你。市場的任何量化特征都會改變，唯獨(dú)博弈本質(zhì)不會改變。不能從博弈的視角來審視量化研究，就是在玩數(shù)字游戲。目前很多量化研究都是在玩數(shù)字游戲，因?yàn)樗麄兠撾x了市場本質(zhì)。悍馬定理三十八：歷史不僅會重演，還會反著演，只知道歷史重演的人都會破產(chǎn)的。說的清楚一點(diǎn)，被動等待歷史重演的人，在無數(shù)個漫長的黑夜里，總有一次會在黎明前倒下。悍馬定理四十二：用肉眼看，所有星星都一樣，其實(shí)它們都不一樣。道氏理論的歷史重演的假設(shè)，是有其歷史局限性的，其實(shí)歷史從未簡單重演。說明：關(guān)于歷史會否重演，是個哲學(xué)問題；等同于“一個人不能二次踏進(jìn)同一條河流”那個哲學(xué)命題。對每個人而言，判斷歷史會否重演的標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。交易條件越是精細(xì)，歷史就越是不會重演；交易條件越是粗放，歷史就越會重演。,19,希波克拉底誓言,我將牢記我并未創(chuàng)造世界，而且世界也不會滿足我的方程式；雖然我將大膽使用模型來進(jìn)行估值，但不會過分相信數(shù)量分析；我將永遠(yuǎn)不會為了追求理論的完美而忽視現(xiàn)實(shí)，除非能夠合理解釋這樣做的原因；我也不會讓用我模型的人們對其精準(zhǔn)性產(chǎn)生質(zhì)疑。相反，我將明確指出模型中的假設(shè)條件和忽略因素；我明白我的工作可能將會對社會和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，其中的許多影響超出了我的認(rèn)知范疇。,EmanuelDerman,20,博弈如何指導(dǎo)量化,審時度勢、臨機(jī)應(yīng)變是博弈思想的靈魂炒股其實(shí)是一種博弈，毛澤東的軍事思想就可以運(yùn)用于股市。戰(zhàn)爭時期，毛澤東的一大軍事思想就是針對敵情的變化采取不同的措施。孫子兵法：戰(zhàn)道必勝根據(jù)戰(zhàn)爭環(huán)境的變化隨時調(diào)整策略。,21,量化如何體現(xiàn)博弈,策略組合（低相關(guān)性、異構(gòu)、豐富性）目前通常的做法建立行情分析系統(tǒng)，最好要有多種算法分析平臺不以K線圖為唯一分析對象（K線只是一種數(shù)據(jù)簡化方法）使用但不完全依賴歷史數(shù)據(jù)（帶條件的蒙特卡洛模擬）自上而下的策略設(shè)計思想（有別于從特征值的統(tǒng)計分析這樣的自下而上的策略設(shè)計思想）主觀判斷選擇品種（包括基本面分析）+量化操作運(yùn)用等鞅及反鞅策略靈活配置倉位（同一個分析平臺上準(zhǔn)備好兩套完全相反的策略）研究交替/反演的規(guī)律，適度的“反程序化”（結(jié)合主觀判斷，手動交易）從博弈角度分析統(tǒng)計結(jié)果（能從博弈/市場角度得到解釋的統(tǒng)計結(jié)論更有意義）風(fēng)險管理（通過倉位配置來實(shí)現(xiàn)，經(jīng)得起悲觀預(yù)期下的壓力測試）,22,實(shí)例一,一個波動率突破的EA從2001年到2011年的測試曲線中間的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2006年10月,最大贏利達(dá)到19600，回落到12000,23,實(shí)例二,一個網(wǎng)格EA在2010年之前一直虧損，從2010年下半年到2012年年初穩(wěn)定贏利,24,行情發(fā)展與策略演化,行情變得復(fù)雜是全球性的趨勢度量行情復(fù)雜性的方法國外CTA主流交易模型的演變,25,行情變得復(fù)雜是全球性的趨勢,26,未來行情的發(fā)展成熟市場走過的路程,新興市場用機(jī)械策略比成熟市場有效即使新興市場，1983的收益遠(yuǎn)高于1990的，說明市場正在走向成熟成熟市場短期定價能力高，但是長期定價能力并不那么高(下表為Kaufman所做）,27,未來行情的發(fā)展上證指數(shù)與恒生指數(shù)的比較,可以預(yù)見，未來的中國金融市場，將向更復(fù)雜、更難用線性數(shù)學(xué)概括、一般投資人更容易虧錢的方向發(fā)展。就像要想知道一個人長大會是什么樣子，我們可以想象一下：未來的中國市場，就是現(xiàn)在恒生指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾那個樣子。,28,未來行情的發(fā)展新興市場與成熟市場的差異,時間市場開創(chuàng)初期與成熟期的差異空間內(nèi)盤與外盤（包括香港）的差異形態(tài)特征連續(xù)/簡單波動與大幅跳空/復(fù)雜波動的差異數(shù)學(xué)描述線性與非線性的差異適用模型從機(jī)械系統(tǒng)到復(fù)雜系統(tǒng)，從趨勢系統(tǒng)到多元系統(tǒng)，以前贏利的模型都將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)資金組成從散戶為主到機(jī)構(gòu)為主具體實(shí)例股指期貨開盤前幾個月與目前的差異,29,未來行情的發(fā)展基本面角度的判斷,金融服務(wù)業(yè)是接下去的產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)資金組成決定價格運(yùn)動形態(tài)，銀行資本進(jìn)入趨勢行情減少，振蕩行情增加趨勢策略面臨考驗(yàn)，可以適當(dāng)關(guān)注一下振蕩策略、套利、市場中性、均線回歸等策略,30,度量行情復(fù)雜性的方法,31,未來行情的發(fā)展能否走在市場前面？,如果前面的推論是正確的，我們能否提前去研究一個更復(fù)雜的、更成熟的市場？再進(jìn)一步：如果這種復(fù)雜性是可以度量的，那么我們是否可以通過研究市場在復(fù)雜性方面的變化，提前為下一步更復(fù)雜的走勢出現(xiàn)做好準(zhǔn)備？,32,從分形的角度理解行情分形,分形分形維是對具有非光滑、非規(guī)則、破碎等極其復(fù)雜特性的分形體進(jìn)行定量刻畫的重要參數(shù)，表征分形體的復(fù)雜程度，即分形維越大，分形體就越復(fù)雜，越粗糙，反之亦然。分形維數(shù)的作用：分維反映了復(fù)雜形體占有空間的有效性，它是復(fù)雜形體不規(guī)則性的量度?？梢姡悍中尉S是度量復(fù)雜性的一個參數(shù)。,33,從分形的角度理解行情HURST,HURSTHurst是表征時間序列相關(guān)效應(yīng)的統(tǒng)計量分形維數(shù)D=2-H當(dāng)H=0.5時，時間序列是標(biāo)準(zhǔn)的隨機(jī)游走，不同時間的值是不相關(guān)的，即一個馬爾科夫過程，該時間序列不存在記憶性，并不能預(yù)測當(dāng)0H0.5時，時間序列具有反持續(xù)性和易變結(jié)構(gòu)。一個反持續(xù)性系統(tǒng)比隨機(jī)系統(tǒng)覆蓋較短的距離，能夠以較高的頻率反轉(zhuǎn)，H越接近0反持續(xù)性明顯，越接近0.5隨機(jī)性越明顯；當(dāng)0.5分形市場假說成熟市場(e.g.Dow)收益序列長相關(guān)不明顯非成熟市場(e.g.上證)長相關(guān)顯著,35,從分形的角度理解行情上證,上證指數(shù)日收益分布圖,36,從分形的角度理解行情道瓊斯,金融市場具有明顯的分形特征分形分布可以較好的反應(yīng)金融市場尖峰肥尾的特性,37,從分形的角度理解行情尖峰肥尾,與尖峰肥尾對應(yīng)的兩種操盤模式尖峰高頻率密集出現(xiàn)，也就是振蕩行情，對應(yīng)振蕩操盤模式肥尾在隨機(jī)分布中的小概率事件（黑天鵝）多次重復(fù)出現(xiàn)，也就是趨勢行情或極端行情，對應(yīng)趨勢操盤模式如果把坐標(biāo)置換一下，極端的尖峰行情（統(tǒng)計學(xué)意義上的小概率事件）在未來也會成為重復(fù)出現(xiàn)的肥尾,38,對應(yīng)不同行情的操作手法,震蕩策略,趨勢策略,震蕩策略止損平倉，空倉觀望,39,國外CTA主流交易模型的演變,40,交易系統(tǒng)國外CTA主流交易模型的演變,第一代CTA-典型策略：簡單化的線性技術(shù)分析均線系統(tǒng)，信號+止損。交易周期：中長期。倉位控制+1/-1第二代CTA-典型策略：突破系統(tǒng)。交易周期：中短期。倉位控制：+1/0/-1第三代全球期貨CTA-典型策略：非線性預(yù)測系統(tǒng)。交易周期：超短期-長期平衡。倉位控制：連續(xù)控制，連續(xù)交易。組合：使用了現(xiàn)代組合理論，有整體波動性控制。出現(xiàn)交易成本控制系統(tǒng)。,41,三代主流交易模型的行情描述方法,第一代模型策略：簡單化的線性技術(shù)分析均線系統(tǒng)。第二代模型策略：突破系統(tǒng)，海龜為代表。第三代模型策略：非線性預(yù)測系統(tǒng),HURST指數(shù)及其應(yīng)用為代表。,42,第三代策略所用的數(shù)學(xué)工具,統(tǒng)計模型：ARIMA、GARCH神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)SVM分形小波分析/譜分析隱馬爾科夫人工智能悍馬定理三十四：傳統(tǒng)分析技術(shù)與量化分析技術(shù)如果能相互印證，預(yù)測成功率將會大幅提高；對數(shù)周期冪律模型(LPPL)與波浪理論終結(jié)楔形就是這樣的典范。悍馬定理十九：經(jīng)過數(shù)理分析專業(yè)訓(xùn)練的人員從事程序化交易的優(yōu)勢是：他掌握了更多的描述價格運(yùn)動的方法，各種方法并沒有優(yōu)劣，但對于某種特定的行情，總有一種或幾種方法比其他方法更有效。,43,目前用的最多的CTA策略系統(tǒng)性策略,系統(tǒng)性策略管理了全球大約70%的CTA資產(chǎn)基本特征：多元化（多市場、多策略、多周期）大數(shù)據(jù)分析程序化交易以趨勢策略為主（趨勢策略可以容納大資金，震蕩、高頻等類型策略容納資金有限）,44,策略與資金曲線兩大類資金管理策略,反等價鞅類策略贏利加倉策略、趨勢跟蹤策略、突破策略特點(diǎn)是勝率低、盈虧比高收益不確定，不符合人性，但贏利是發(fā)散的，虧損是收斂的等價鞅類策略虧損加倉策略、振蕩策略、套利、市場中性、均線回歸特點(diǎn)是勝率高、盈虧比低收益比較確定，符合人性的特點(diǎn)，但虧損是發(fā)散的，收益卻是收斂的這兩種資金曲線，代表了兩種策略，兩種思路。如果認(rèn)為漲了還能漲的，就是認(rèn)為行情出趨勢了，適用反等價鞅策略如果認(rèn)為漲了之后要跌了，要反向運(yùn)動了，就是認(rèn)為行情是振蕩的，適用等價鞅策略。,45,策略與資金曲線反等價鞅類策略曲線1,期貨突破策略為主的資金曲線（包含止贏策略）勝率41.2,46,策略與資金曲線反等價鞅類策略曲線2,趨勢跟蹤策略為主的組合資金曲線勝率33.3%,47,策略與資金曲線等價鞅類策略曲線1,外匯振蕩策略資金曲線（小止贏、大止損）,48,策略與資金曲線等價鞅類策略曲線2,外匯虧損加倉策略資金曲線,49,反等價鞅類策略小虧大賺急賺緩虧趨勢賺振蕩虧等價鞅類策略大虧小賺急虧緩賺趨勢虧振蕩賺,策略與資金曲線兩種曲線的特點(diǎn),50,組合的迷局投資組合理論,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬考維茨(Markowitz)1952年首次提出投資組合理論（PortfolioTheory)，他因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。收益組合收益的加權(quán)平均風(fēng)險組合的協(xié)方差的加權(quán)平均缺陷在協(xié)方差加權(quán)平均的框架下，沒有討論系統(tǒng)性風(fēng)險的空間。假設(shè)收益服從正態(tài)分布的，投資品種間是簡單線性相關(guān)的，與實(shí)際情況不符。實(shí)際風(fēng)險是理論計算的風(fēng)險的23倍。Copula函數(shù)適用于非正態(tài)分布、非線性相關(guān)、尾部相關(guān),51,組合的迷局如何降低相關(guān)性,多品種、多策略、多周期、多市場組合問題一：品種間的相關(guān)性高問題二：日內(nèi)交易沒有騰挪的空間如何降低相關(guān)性，甚至實(shí)現(xiàn)負(fù)相關(guān)？實(shí)踐證明普通的組合方式對降低相關(guān)性幫助有限，更不可避免回撤共振還有一個嚴(yán)重的問題組合之后，交易系統(tǒng)成了一個灰箱，輸出結(jié)果難以預(yù)料,52,組合的迷局解決之道,假設(shè)一：所有策略及策略的組合都可以用一個等價鞅策略和一個反等價鞅策略表達(dá)出來假設(shè)二：可以通過調(diào)整倉位配比來實(shí)現(xiàn)勝率和盈虧比的轉(zhuǎn)換,53,組合的迷局關(guān)于倉位配比函數(shù),分形馬爾可夫鏈譜分析傳統(tǒng)指標(biāo)效率函數(shù)、ADX如何提高預(yù)測的成功率？區(qū)間預(yù)測沒有人可以做到對金融市場的精確預(yù)測，但可以通過區(qū)間預(yù)測的方法提升預(yù)測的成功率。如何讓系統(tǒng)能接受一個區(qū)間的預(yù)測？通過鞅策略的倉位管理彈性的倉位管理，使得系統(tǒng)有了較高的容錯空間，也就提高了系統(tǒng)的魯棒性。,54,終極組合配置鞅策略,反等價鞅類策略贏利加倉策略、趨勢跟蹤策略、突破策略等價鞅類策略虧損加倉策略、振蕩策略、套利、對沖、市場中性、均線回歸本質(zhì)上來說，套利、對沖、市場中性、均線回歸等都是震蕩策略。都是做尖峰行情的。這些策略都害怕市場的劇烈波動（黑天鵝）。新思路：從趨勢震蕩策略的視角擴(kuò)展到鞅策略的視角。做反鞅類策略的團(tuán)隊，不需要自己去研發(fā)震蕩策略，只需要向一些做等價鞅類策略的基金或私募去配置就可以。未來的金融衍生品在配置鞅策略的時候，也要注意分散風(fēng)險，多策略、多市場組合。國債期貨、外匯都具有很好的回歸性，可以做為很好的配置。,55,實(shí)踐中可選擇的幾個方向,56,實(shí)踐中可選擇的幾個方向,主觀交易經(jīng)驗(yàn)對程序化交易依然有指導(dǎo)意義。（但這種方法要求交易者管理者對程序化、策略非常了解。）程序化交易與基本面分析相結(jié)合的方法將會越來越多的被采用。（現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商可以充分的發(fā)揮自身