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文檔簡介
我國上市公司現(xiàn)金股利政策穩(wěn)定性分析 張瑩 摘要:我國上市公司普遍存在不分配股利或分配股利以再融資為目的的現(xiàn)象,并且大部分公司在股利政策的選擇方面具有很大的隨意性。本文對上市公司現(xiàn)金股利政策穩(wěn)定性進(jìn)行了分析,以探究我國上市公司股利政策的分布情況。 關(guān)鍵詞:股利政策;現(xiàn)金股利;穩(wěn)定性 一、現(xiàn)金股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性分析 (一)現(xiàn)金股利政策的穩(wěn)定性 從xx年至xx年,我國上市公司的總數(shù)在不斷增加,分配股利的公司總數(shù)也在隨之增加。xx年至xx年,分配現(xiàn)金股利的公司比例在持續(xù)上升,但到了xx年次貸危機(jī)爆發(fā)以后,現(xiàn)金股利分配公司比重由56.75%迅猛下降到xx年的47.96%。到了xx年,由于危機(jī)繼續(xù)蔓延、熱錢不斷流入、政府持續(xù)出臺政策打壓樓市熱,中國人民銀行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以緊縮銀根,使得上市公司的利潤與資金周轉(zhuǎn)情況都受到了不同程度的牽制,因此分配股利的公司比例繼續(xù)下滑。 (二)現(xiàn)金股利政策的連續(xù)性 穩(wěn)定的股利政策能夠維持上市公司的良好企業(yè)形象,向廣大投資者釋放一種公司有穩(wěn)定業(yè)績并有持續(xù)增長潛力的利好信號,還能夠均衡股利水平,以減少公司其他因素波動(dòng)對股票價(jià)格的影響。從表2我們可以看出,雖然連續(xù)五年分配現(xiàn)金股利的公司占比僅次于僅分配一年的公司數(shù)量,但所占比重依然很少,不足20%,分配時(shí)期的穩(wěn)定性比較嚴(yán)重。縱觀表內(nèi)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)分配現(xiàn)金股利的分布呈兩頭大中間小的形式,而不是正常的連續(xù)分配年份越長,所占比重越高的情況。且將下表所有的數(shù)據(jù)相加后,發(fā)現(xiàn)分配現(xiàn)金的公司比重為79.43%,仍有較少數(shù)量的公司在五年內(nèi)一次紅利都沒有分配,比xxxx年的79.68%還下降了0.25%。由此看出,上市公司分配現(xiàn)金股利帶有隨意性和盲目性,缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性。 二、分配方式的穩(wěn)定性分析 (一)股利分配形式多樣化,上市公司送轉(zhuǎn)股股數(shù)較低 由于我國的證券市場還不夠成熟,所以很少采取股票回購的方式來進(jìn)行資本運(yùn)作,因此我國多采用派發(fā)現(xiàn)金股利(俗稱“派息”)和發(fā)放股票股利(俗稱“派送”)兩種股利政策。在每10股送、轉(zhuǎn)股的股利分配方式下,一部分上市公司選擇了以低于一股的股數(shù)分派給投資者,大部分的公司選擇送轉(zhuǎn)1-3股或10股左右,3-5股相對較少,還有極少部分公司選擇了送轉(zhuǎn)20股以上的高送高轉(zhuǎn)。實(shí)際上,上市公司采用送轉(zhuǎn)的分配方案是一種間接逃避分配股利責(zé)任的做法,在這種分配形式,雖然股東持有的股數(shù)額增加,但股權(quán)并沒有改變,股票的內(nèi)在價(jià)值卻被更多的股數(shù)稀釋了,對股東來說這其實(shí)是一種虛擬的投資回報(bào)。 (二)股利分配形式輕送股重派現(xiàn) 從表1的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),我國上市公司分配股利時(shí)偏好派現(xiàn)的方式,在分配股利的上市公司中,派現(xiàn)公司的比例一直保持在95%以上的高比例。由此可以間接地反應(yīng)通過送股配股的方式來進(jìn)行分配股利在公司的股利政策中運(yùn)用得很少。 三、股利支付數(shù)量的穩(wěn)定性分析 (一)上市公司現(xiàn)金股利支付水平長期偏低 分析xx年-xx年年中和年末兩次分派現(xiàn)金股利的情況,可以得出平均每股現(xiàn)金股利的支付都在0.3元以下,支付水平偏低。如何將稅后收益按恰當(dāng)?shù)谋壤诠蓶|與留存收益間進(jìn)行分配,關(guān)系到公司未來的可持續(xù)發(fā)展的問題。較多的紅利對投資者而言固然是一種利好消息,但公司留存較少的收益用于再投資卻是缺乏長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的表現(xiàn)。同時(shí),若公司將利潤多留少分,必然會(huì)影響到投資者的熱情,使資金有轉(zhuǎn)移到其他投資渠道獲得投機(jī)收益的可能性。同時(shí)較多的資金留于公司運(yùn)轉(zhuǎn),也會(huì)造成資金缺乏效率的運(yùn)用,造成機(jī)會(huì)成本的提高。 (二)部分公司超能力派現(xiàn) 國外一般將“超能力派現(xiàn)”定義為公司分紅比例高于公司盈利或遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期債券利率水平。參考我國證券市場的真實(shí)狀態(tài),故而將“超能力派現(xiàn)”解釋為每股派現(xiàn)大于每股收益或每股經(jīng)營性現(xiàn)金流。這種派現(xiàn)行為不僅把正常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤進(jìn)行分配,還把資本公積中的存量資金都做了分配,容易導(dǎo)致公司正常經(jīng)營運(yùn)作資金緊張,從而影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。在我國,部分公司大比例的派現(xiàn),并不是流入廣大投資者的口袋,而是大股東抽逃出資的策略,并極有可能對公司未來的經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。如果長期發(fā)展下去勢必會(huì)影響整個(gè)市場的健康,各大公司更要理智地對待派現(xiàn)行為。 四、政策啟示 (一)加強(qiáng)上市公司對股利政策制定的重視 我國上市公司不夠重視對股利政策制定,或者說還沒有從戰(zhàn)略的高度、從全局的角度、從公司長遠(yuǎn)的發(fā)展對股利政策進(jìn)行、規(guī)劃和設(shè)計(jì)。為此,本文認(rèn)為公司在制定股利政策時(shí),應(yīng)以實(shí)現(xiàn)“股東財(cái)富最大化”為目標(biāo),所指定的股利政策既要體現(xiàn)企業(yè)短期獲利狀況,還要考慮企業(yè)長期盈利能力,同時(shí)必須保持股利政策的連續(xù)性,以減少股利政策非正常波動(dòng)時(shí)對企業(yè)產(chǎn)生的不利影響。 (二)加強(qiáng)現(xiàn)金分紅信息披露機(jī)制的監(jiān)管 政府相關(guān)部門應(yīng)強(qiáng)制我國上市公司披露股利分配信息,如果上市公司使用留存收益進(jìn)行項(xiàng)目投資,應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制其出具詳盡的投資項(xiàng)目報(bào)告書,當(dāng)其留存收益資金改變用途時(shí)要特別監(jiān)管。同時(shí)監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制上市公司披露非正常派現(xiàn)的原因,并處罰對此無法做出合理解釋的公司。監(jiān)管部門合理合法的監(jiān)管,可以保障中小投資者的利益,同時(shí)信息披露力度的加大促進(jìn)我國證券市場向著更加有效合理的方向前進(jìn)。 (三)改善上市公司的經(jīng)營理念 改善上市公司的經(jīng)營理念,增強(qiáng)經(jīng)營現(xiàn)金流量管理的意識,防止企業(yè)出現(xiàn)有盈利而無現(xiàn)金的情況。加強(qiáng)現(xiàn)金流量與企業(yè)股利政策之間的相關(guān)性,一方面可以規(guī)范上市公司的股利分配行為,另一方面可以通過現(xiàn)金股利的發(fā)放起到了一定的對公司管理人員的約束作用,減少了公司的代理成本。 (四)制止上市公司的惡性派現(xiàn)行為 監(jiān)管部門應(yīng)明確對惡性派現(xiàn)的界定,國外紅利政策的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是:企業(yè)現(xiàn)金股利比例高于公司利潤或遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期債券利率水平,則屬于惡性派現(xiàn),這一標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)適用我國的情況。廣大股東應(yīng)加強(qiáng)自我保護(hù)的法律意識,當(dāng)上市公司出現(xiàn)惡性派現(xiàn)時(shí),股東可以對公司提出集體訴訟,從而督促公司高層管理人員保持警惕,決策時(shí)盡量平衡股東利益,而不是僅僅考慮大股東利益。只要大股東的決策影響到公司經(jīng)營,管理層就要公開作出解釋,并隨時(shí)準(zhǔn)備面對中小股東的控告。 參考文獻(xiàn): 1霍靜.我國上市公司現(xiàn)
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