證券其它相關(guān)論文-試談當(dāng)前證券市場(chǎng)的羊群效應(yīng).doc

證券其它相關(guān)論文-試談當(dāng)前證券市場(chǎng)的羊群效應(yīng)【摘要】當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上盲目從眾的羊群效應(yīng)非常明顯。文章通過(guò)對(duì)羊群效應(yīng)的概念，其表現(xiàn)及危害，對(duì)其產(chǎn)生的心理機(jī)制從迷信權(quán)威、獲得安全感和受群體影響三個(gè)方面進(jìn)行了深刻地分析，并得出投資者應(yīng)認(rèn)清當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，進(jìn)行理性投資，避免掉入羊群效應(yīng)陷阱的啟示?！娟P(guān)鍵詞】羊群效應(yīng)盲目從眾證券市場(chǎng)股票一、羊群效應(yīng)的概念羊群效應(yīng)是行為金融學(xué)的術(shù)語(yǔ)。在一定時(shí)期內(nèi)，當(dāng)采取相同策略（買(mǎi)或賣(mài)）交易特定資產(chǎn)的行為主體達(dá)到或超過(guò)一定數(shù)量時(shí),羊群效應(yīng)就發(fā)生了。關(guān)于羊群效應(yīng)的分類(lèi)主要有兩種：一種是理性的羊群效應(yīng)（RationalHerding）；另一種是非理性的羊群效應(yīng)（IrrationalHerding）。非理性的羊群效應(yīng)主要研究行為主體的心理，認(rèn)為行為主體只會(huì)盲目的相互模仿,從而忽視了理性分析的重要性。而理性的羊群效應(yīng)認(rèn)為，由于信息獲取的困難，行為主體的激勵(lì)因素以及支付外部性的存在,使得羊群行為成為行為主體的最優(yōu)策略。在證券市場(chǎng)上，羊群效應(yīng)主要是指在一個(gè)投資群體中，單個(gè)投資者總是根據(jù)其他同類(lèi)投資者的行動(dòng)而采取行動(dòng)，在他人買(mǎi)入時(shí)買(mǎi)入，在他人賣(mài)出時(shí)賣(mài)出。這樣投資者就會(huì)形成一種從眾的心理，而從眾很容易導(dǎo)致盲從，而盲從往往會(huì)陷入不可控制的境地。當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上存在的羊群效應(yīng)就非常明顯。在股指從1000多點(diǎn)漲到4000多點(diǎn)的過(guò)程中，大批中小投資者蜂擁而入，而這些新股民很多人對(duì)股票都不了解。他們是在看到周?chē)硕荚诠墒兄匈嵙隋X(qián)，自己便也投入進(jìn)來(lái)了。由于很多人缺乏股票方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，其在炒股過(guò)程中就會(huì)依照別人的行動(dòng)而采取行動(dòng)，從而產(chǎn)生從眾行為。而在當(dāng)前，許多投資者都盲目地沉陷股市中，并且深信股市會(huì)越漲越高。于是，在他們的行動(dòng)下，股市的泡沫也被越吹越大。沒(méi)有永遠(yuǎn)的牛市，根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律，股市總要會(huì)跌下來(lái)的。而現(xiàn)在眾多投資者幾乎處于瘋狂的群體非理性狀態(tài)。二、羊群效應(yīng)的表現(xiàn)及危害1、羊群效應(yīng)的表現(xiàn)羊群效應(yīng)主要表現(xiàn)在三個(gè)階段，即股票的上漲階段，下跌階段和調(diào)整階段。在上漲階段，投資者對(duì)市場(chǎng)信心空前高漲，受市場(chǎng)情緒感染，投資者紛紛購(gòu)入股票，推動(dòng)股價(jià)一路飆升。從去年開(kāi)始到目前為止，我國(guó)的證券市場(chǎng)就一直處于這個(gè)階段。受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)向好，企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，今年秋天召開(kāi)黨的十七大，以及08年奧運(yùn)會(huì)等諸多因素的影響，許多人對(duì)證券市場(chǎng)相當(dāng)看好。因此股票市場(chǎng)異常火爆，認(rèn)為股市黃金十年的大有人在。在下跌階段，投資者人心惶惶，盲目從眾現(xiàn)象表現(xiàn)的更為突出。投資者集體潰逃。大家爭(zhēng)相拋出股票，割肉清倉(cāng)。而最近5月30號(hào)出臺(tái)印花稅從0.1%調(diào)高到0.3%之后，許多投資者仿佛發(fā)現(xiàn)了政府要打壓股市的意圖，瘋狂地拋售股票。滬指也從4000多點(diǎn)，直泄一千多點(diǎn)，就說(shuō)明了人們的從眾現(xiàn)象。在調(diào)整階段，投資者多處是迷茫心態(tài)。對(duì)入市找不到方向，股市處于觀(guān)望狀態(tài)。一旦出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，投資者就會(huì)蜂擁而至，或者集體入市，或者集體逃離?？梢?jiàn)，在股市發(fā)展的三個(gè)階段過(guò)程中，羊群效應(yīng)相當(dāng)明顯。分析羊群效應(yīng)產(chǎn)生的影響，在這里主要談它的危害，才能更好地認(rèn)識(shí)它，為廣大中小投資者在股市操作中提供有益啟示。2、羊群效應(yīng)的危害羊群效應(yīng)的危害主要是指股市一旦暴跌，將會(huì)造成的許多不利的影響。股民將遭到慘重?fù)p失，并引發(fā)一系列社會(huì)問(wèn)題。有人搞抵押貸款炒股、賣(mài)房炒股、典當(dāng)炒股，還有人把養(yǎng)老、保險(xiǎn)的錢(qián)都拿出來(lái)炒股。一旦暴跌，許多人將由此負(fù)債，生活環(huán)境也將惡化，有人可能因此而做出違法犯罪的活動(dòng)。這終將擾亂社會(huì)秩序，不利于我們社會(huì)主義現(xiàn)代化的建設(shè)和人民群眾的生活。股市的暴漲暴跌也將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p害。它將嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，造成投資、消費(fèi)低迷。我國(guó)現(xiàn)在正處在全面建設(shè)小康社會(huì)的重要階段，雖然最近這些年，我們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力日趨上升，國(guó)家綜合實(shí)力日趨增強(qiáng)。但經(jīng)濟(jì)是命脈，一旦股市暴跌將會(huì)影響到人們的心理預(yù)期，造成投資低迷，社會(huì)消費(fèi)缺乏動(dòng)力，而出口也將會(huì)產(chǎn)生極大的危害。這樣，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將造成致命的傷害。日本股市泡沫破滅后，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)十年停滯不前就是最好的例證。因而有必要對(duì)當(dāng)前中小投資者的盲目從眾現(xiàn)象進(jìn)行深刻地心理分析。三、羊群效應(yīng)的心理分析人與生俱來(lái)就有一種從眾行為，比如去飯店吃飯，哪家人多就去哪家。這可能源于人的一種天生的群體意識(shí)。當(dāng)自己掌握的信息并不多時(shí)，也許別人對(duì)這方面更了解，我們應(yīng)該看看別人怎么做，并跟隨他們采取行動(dòng)。這樣就會(huì)更安全，至少在心理層面上，能夠使自己感覺(jué)到有安全感。羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因有很多方面，在心理方面主要存在以下因素：1、迷信權(quán)威相對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)（基金、QFII等）、證券分析師，和一些比較專(zhuān)業(yè)的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，廣大中小投資者存在的問(wèn)題主要是兩個(gè)方面：客觀(guān)上信息不對(duì)稱(chēng)，主觀(guān)上專(zhuān)業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)不足。這就容易導(dǎo)致他們?cè)诠善辟I(mǎi)賣(mài)上易聽(tīng)從小道消息，采取跟風(fēng)行動(dòng)，從而采取盲目的從眾行為。在心理學(xué)上，這被稱(chēng)為信息影響。專(zhuān)業(yè)的投資者往往能夠?qū)?guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境、整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)展的形勢(shì)、上市公司的各種消息進(jìn)行詳細(xì)而深刻地分析，因而他們掌握的信息也是全面的。并能夠在此基礎(chǔ)上進(jìn)行科學(xué)的市場(chǎng)交易。而中小投資者，由于他們進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)主要是作為一種副業(yè)，不可能把主要的精力都花在這上面，他們?cè)谛畔⒄莆丈暇筒怀浞帧＿@就造成了信息上的不對(duì)稱(chēng)。同時(shí)，在專(zhuān)業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)方面，中小投資者也是處于下風(fēng)。很多人對(duì)股票了解甚少，只是在聽(tīng)說(shuō)別人炒股賺錢(qián)了，自己也就貿(mào)然進(jìn)入了股市。這樣在主客觀(guān)方面的原因，造成了中小投資者往往是通過(guò)電視、報(bào)紙上財(cái)經(jīng)評(píng)論員、證券分析師的建議，而采取行動(dòng)。權(quán)威人士在這方面更有研究，他們之所以是專(zhuān)家，就是說(shuō)明在這方面有專(zhuān)業(yè)的研究。我們更應(yīng)該聽(tīng)他們的意見(jiàn)。于是迷信權(quán)威行動(dòng)就開(kāi)始形成了。這在心理學(xué)家米爾格拉姆所做的著名的服從實(shí)驗(yàn)中也得到驗(yàn)證：人們很尊重權(quán)威們提出的看法，然后會(huì)對(duì)這些看法提出近乎迷信的信任感，并把這種對(duì)權(quán)威的信心轉(zhuǎn)移到自己的無(wú)決斷中去（這些判斷也是在權(quán)威的觀(guān)點(diǎn)的基礎(chǔ)上得出的）。2、獲得安全感從眾行為產(chǎn)生的另一個(gè)重要心理因素在于為了獲得安全感。也許一個(gè)投資者能夠?qū)κ袌?chǎng)做出他自己獨(dú)立的判斷，但當(dāng)大部分人都看漲股票時(shí)，而他自己的判斷是看跌時(shí)，在他內(nèi)心的沖突就會(huì)產(chǎn)生了。當(dāng)不與集體保持一致時(shí)，個(gè)體內(nèi)心就會(huì)產(chǎn)生沖突。在這種情況下，很多人都會(huì)改變自己的觀(guān)點(diǎn)。采取與大部分人一致的行動(dòng)，買(mǎi)入股票。以緩解內(nèi)心的沖突，而擁有安全感。這被叫做與群體保持一致的規(guī)范影響。與群體保持一致會(huì)使人們特別容易獲得證實(shí)自己的決策是正確的解釋?zhuān)˙uebler&griffin，1994）。同時(shí)，心理學(xué)家阿什所做的著名的阿什實(shí)驗(yàn)也得出這種結(jié)論：人們普遍認(rèn)為，當(dāng)大部分人都做出相同判斷時(shí)，那么差不多可以肯定，他們是正確的。在社會(huì)心理學(xué)上，這種為獲得安全感而保持與大眾一致的行為被稱(chēng)為規(guī)范影響。這種心理在基金經(jīng)理中也表現(xiàn)的較為突出。凱恩斯（Keynes）在通論中說(shuō)道：“違反常規(guī)的勝利與符合常規(guī)的失敗相比,后者更有利于維護(hù)聲譽(yù)?！被鸾?jīng)理為了避免意外的失敗，往往忽略個(gè)人的私有信息，而模仿其他基金經(jīng)理的行為，這正是由基金經(jīng)理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的相對(duì)性而非絕對(duì)性造成的，從而產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。這在行為金融學(xué)中被稱(chēng)為委托代理模型。3、群體影響行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非完全理性的，其投資行為受其情緒、態(tài)度等各種心理因素的影響。這就使得投資值者不可能采取完全理性的行動(dòng)。而他們又都處在相互影響的投資群體中，通過(guò)群體的力量，推動(dòng)羊群效應(yīng)不斷地放大。社會(huì)心理學(xué)家研究表明，在群體活動(dòng)中，容易出現(xiàn)去個(gè)體化傾向，即個(gè)體的自我意識(shí)變?nèi)?，更傾向于采取與集體一致的行動(dòng)。同時(shí)搭便車(chē)行動(dòng)應(yīng)運(yùn)而生：既然那么多的專(zhuān)業(yè)研究人員和投資者在研究股價(jià)并且對(duì)其表現(xiàn)給予了肯定，那么還有必要浪費(fèi)時(shí)間試圖找出合理價(jià)格嗎？因此，人人都認(rèn)為，其他細(xì)心的投資者已經(jīng)研究過(guò)股價(jià)了，所以干脆學(xué)他們的：買(mǎi)進(jìn)！同時(shí)，受到群體極化的影響，即群體會(huì)做出比單獨(dú)個(gè)體行動(dòng)時(shí)，更加趨向極端的行動(dòng)。這樣在投資市場(chǎng)的中小投資者們就會(huì)形成一股整體合力，推動(dòng)股價(jià)或者突破巔峰，或者跌入谷底。這就是群體非理性從眾行為的結(jié)果。四、結(jié)論和啟示投資者盲目從眾的羊群效應(yīng)，在股市一片大好的時(shí)候，可能會(huì)表現(xiàn)出其好的一面。但是，一旦股市崩盤(pán)，將會(huì)產(chǎn)生難以估量的后果。中國(guó)股市向來(lái)有“政策市”這一說(shuō)法，有人認(rèn)為政府在奧運(yùn)會(huì)之前是不會(huì)讓股市跌下來(lái)的，這只能是一部分人的皮毛之見(jiàn)。中國(guó)要健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，將會(huì)采用更多的市場(chǎng)調(diào)控的手段，而不會(huì)像以前一樣采用較多的行政手段來(lái)調(diào)控股市。因此，“政策市”也將離我們?cè)絹?lái)越遠(yuǎn)。如最近央行連續(xù)的加息和上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金利率政策，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的教育投資者對(duì)自己的投資行為負(fù)責(zé)的通告等，都說(shuō)明政府認(rèn)為股市存在的一定的風(fēng)險(xiǎn)。另外很多人還存在著僥幸心理，“擊鼓傳花”自己不會(huì)接到最后一棒，依然癡迷在股市中。這也是盲目從眾的表現(xiàn)，問(wèn)題是當(dāng)大部分人都這樣想時(shí)，最后會(huì)是誰(shuí)接到最后的一棒呢。政府希望我們的股市平穩(wěn)的上漲，而不是暴漲暴跌。廣大投資者則能夠分享到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所帶來(lái)的成果。而前幾天出臺(tái)調(diào)高印花稅的政策，就是政府意圖的證明，不是為了打壓股市，而是為了讓其平穩(wěn)地發(fā)展。羊群效應(yīng)有理性與非理性之分，理性的行為有利于加快證券的發(fā)現(xiàn)速度，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；而非理性行為則加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩。當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上所出現(xiàn)的羊群效應(yīng)則為非理性行為。中小投資者在股票市場(chǎng)上處于劣勢(shì)地位，對(duì)信息掌握的可能并不充分，專(zhuān)業(yè)知識(shí)、防風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)意識(shí)也并不多，但在從事股票交易活動(dòng)中要記?。汗墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。投資者要對(duì)自己的投資行為負(fù)責(zé)?，F(xiàn)在我國(guó)的股票指數(shù)已經(jīng)漲得太高了，如果繼續(xù)盲目從眾，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的。我認(rèn)為，在市場(chǎng)操作中，投資者應(yīng)深刻理解羊群效應(yīng)產(chǎn)生的心理機(jī)制，在自己的投資活動(dòng)中