籌資習題答案.doc

籌資習題答案一、籌資數(shù)量預測（銷售百分比法）1/某公司2006年12月31日的資產負債表所示： 資產期末數(shù)負債及所有者權益期末數(shù)現(xiàn) 金應收賬款存 貨固定資產凈值 5 00015 00030 00030 000 應付費用應付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益 10 000 5 00025 00010 00020 00010 000資產總計80 000權益總計 80 000假定該公司2006年的銷售收入為100 000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。公司現(xiàn)有生產能力未飽和，增加銷售無需追加固定資產投資。2007年公司銷售收入提高到120000萬元，企業(yè)銷售凈利率和利潤分配政策不變。計算公司07年的外部籌資額?！窘獯稹浚?a/確定敏感項目 b/2007年外部籌資額=資產-負債=20000（50%-15%）=7000其中留存利潤增加額=12000010%（1-60%）=4800因此公司外部籌資額=7000-4800=2200易錯點：1、敏感項目的確定2、采用總額法的，總資產不是成比例變動的3、股利支付率的計算二、個別資本成本/綜合資本成本【1】某企業(yè)擬籌資4000萬元。其中，按面值發(fā)行債券1000萬元，籌資費率2%，債券年利率為5%；普通股3000萬元，發(fā)行價為10元/股，籌資費率為4%，第一年預期股利為1.2元/股，以后各年增長5%。所得稅稅率為25%。 計算該籌資方案的加權平均資金成本。債券權重100040000.25普通股權重300040000.75債券資本成本=5%*(1-25%）/ (1-2%)=3.83%股票資本成本=1.2 / 10*(1-4%)+5%=17.5% 加權平均資金成本0.253.83%0.7517.5%14.08%【2】ABC公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算其加權平均資金成本。有關信息如下：（1）公司銀行借款利率當前是9%，明年將下降為8.93%；（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當前市價為0.85元；如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行費用為市價的4%；（3）公司普通股面值為1元，當前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預計每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當前（本年）的資本結構為：銀行借款150萬元 長期債券650萬元普通股400萬元（400萬股） 留存收益420萬元（5）公司所得稅稅率為40%；（6）公司普通股的值為1.1；（7）當前國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計算銀行借款的稅后資金成本。 （2）計算債券的稅后資金成本。 （3）分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產定價模型估計權益資金成本，并計算兩種結果的平均值作為權益資金成本。（4）如果僅靠內部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權平均資金成本（權數(shù)按賬面價值權數(shù)，計算時單項資金成本百分數(shù)保留兩位小數(shù)）。 【解答】（1）銀行借款成本8.93%（140%）5.36%（2）債券成本=5.88%（3）普通股成本和留存收益成本：a. 股利折現(xiàn)模型：股利支付率每股股利/每股收益，本題中，股利支付率不變（一直是25%），由此可知，每股股利增長率每股收益增長率7%普通股成本=0.35（1+7%）/5.5+7%=13.81%b. 資本資產定價模型：普通股成本5.5%1.1（13.5%5.5%）5.5%8.8%14.3%普通股平均資金成本（13.81%14.3%）214.06%留存收益成本與普通股成本在計算上的唯一差別是前者不需要考慮籌資費用，而后者需要考慮籌資費用。由于題中沒有給出籌資費率，即意味著不需要考慮籌資費用，所以，本題中，留存收益成本與普通股成本相同。（4）預計明年留存收益數(shù)額：股利支付率每股股利/每股收益每股收益每股股利/股利支付率今年的每股收益0.35/25%1.4（元）明年每股收益1.4（17%）1.498（元/股）明年的凈利潤1.498400599.2（萬元）留存收益率1股利支付率125%75%明年凈利潤中留存的收益599.275%449.4（萬元）即留存收益資金總額在明年增加449.4萬元由于目前的留存收益資金為420萬元所以，增加之后的留存收益資金總額449.4420869.40（萬元）計算加權平均成本： 明年企業(yè)資本總額150650400869.402069.40（萬元）銀行借款占資金總額的比重150/2069.407.25%長期債券占資金總額的比重650/2069.4031.41%普通股占資金總額的比重400/2069.4019.33%留存收益占資金總額的比重869.40/2069.4042.01% 加權平均資金成本5.36%7.25%5.88%31.41%14.06%19.33%14.06%42.01%10.87%三、杠桿效應【1】某企業(yè)有關資料如表1所示，要求分析復合杠桿效應并計算復合杠桿系數(shù)。表1 金額單位：萬元項 目20032004變動率銷售收入（單元售價10元）1 0001 200+20%變動成本（單位變動成本4元）400480+20%邊際貢獻600720+20%固定成本4004000息稅前利潤（EBIT）200320+60%利息80800利潤總額120240+100%所得稅（所得稅稅率33%）39.679.2+100%凈利潤80.4160.8+100%普通股發(fā)行在外股數(shù)（萬股）1001000每股收益（EPS，元）0.8041.608+100%從表8-12中看到，在復合杠桿的作用下，業(yè)務量增加20%，每股收益便增長100%。當然，如果業(yè)務量下降20%，企業(yè)的每股收益也會下降100%。將表8-12中2003年數(shù)據(jù)代入上式，可求得2004年的復合杠桿系數(shù)：DTL=600/120=5這就是說，在本例中，企業(yè)的產銷量每增減1%，每股收益就會相應增減5%。同理，可利用2004年數(shù)據(jù)算出2005年的復合杠桿系數(shù)：DTL=720/240=3作業(yè)【2】B企業(yè)年銷售額為1 000萬元，變動率60%，息稅前利潤為250萬元，全部資本500萬元，負債比率40%，負債平均利率10%。要求：（1）計算B企業(yè)的經營桿桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。（2）如果預測期B企業(yè)的銷售額將增長10%，計算息稅前利潤及每股收益的增長幅度?！敬鸢浮孔儎映杀韭手缸儎映杀菊间N售收入的比例。（1） 計算B企業(yè)的經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)： VC=600 I=50040%10%=20經營杠桿系數(shù)= 40%*1000/250=1.6財務杠桿系數(shù)= 250/(250-20)=1.087總杠桿系數(shù)=16*1.087=1.7392(2)計算息稅前利潤及每股收益的增長幅度：息稅前利潤增長幅度=1.610%=16%每股收益增長幅度=1.739210%=17.39%【選做】【3】某企業(yè)只生產和銷售A產品，其總成本習性模型為y=10000+3x。假定該企業(yè)2006年度A產品銷售量為10000件，每件售價為5元；按市場預測2007年A產品的銷售數(shù)量將增長10%。要求：（1）計算2006年該企業(yè)的邊際貢獻總額；（2）計算2006年該企業(yè)的息稅前利潤；（3）計算2007年的經營杠桿系數(shù)；（4）計算2007年息稅前利潤增長率；（5）假定企業(yè)2006年發(fā)生負債利息5000元，且無融資租賃租金，計算2007年復合杠桿系數(shù)。【答案】（1）2006年企業(yè)的邊際貢獻總額=100005-100003=20000（元） （2）2006年該企業(yè)的息稅前利潤=邊際貢獻總額-固定成本=20000-10000=10000（元） （3）2007年的經營杠桿系數(shù)=M/EBIT=20000/10000=2 （4）2007年息稅前利潤增長率=210%=20% （5）DCL=M/（EBIT-I）=20000/（10000-5000）=4【課上講】【4】某公司年銷售額100萬元，變動成本率70%，全部固定成本和費用20萬元（提示：固定成本和費用固定成本利息費用），總資產50萬元，資產負債率40%，負債的平均利息率8%，假設所得稅稅率為40%。該公司擬改變經營計劃，追加投資40萬元，每年固定成本（提示：不含利息費用）增加5萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至60%。該公司以提高權益凈利率同時降低總杠桿（即復合杠桿）系數(shù)作為改進經營計劃的標準。要求：（1） 所需資金以追加實收資本取得，計算權益凈利率、經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)，判斷應否改變經營計劃。（2）所需資金以10%的利率借入，計算權益凈利率、經營杠桿系數(shù)、財務杠