證券其它相關(guān)論文-主成分分析法與熵值法結(jié)合的上市公司財(cái)務(wù)綜合評價(jià)模型.doc

證券其它相關(guān)論文-主成分分析法與熵值法結(jié)合的上市公司財(cái)務(wù)綜合評價(jià)模型【摘要】本文通過主成分分析法確定了5個(gè)新指標(biāo)來代替原來14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些新指標(biāo)是原指標(biāo)的線性組合，不但充分反映了原指標(biāo)的信息，而且大大簡化了評價(jià)體系。然后通過熵值法進(jìn)行客觀賦權(quán)，解決了主觀賦權(quán)的問題，使權(quán)數(shù)更具客觀性、科學(xué)性。最后對上市公司的綜合得分進(jìn)行了排名，并做了相應(yīng)的分析。【關(guān)鍵詞】上市公司主成分分析法熵值法財(cái)務(wù)綜合評價(jià)隨著證券市場的不斷規(guī)范化，投資者日趨理性化，人們對上市公司的選擇也從以前的跟風(fēng)炒做，轉(zhuǎn)向越來越注重上市公司的業(yè)績。上市公司的經(jīng)營業(yè)績可以通過財(cái)務(wù)報(bào)告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來反應(yīng)，但這些財(cái)務(wù)指標(biāo)只能分別反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的某些方面，不能對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力作出綜合評價(jià)。本文就是通過主成分分析法建立新的評價(jià)指標(biāo)，然后再用熵值法進(jìn)行客觀賦權(quán)，計(jì)算綜合得分進(jìn)行排名。一、主成分分析法1、基本原理主成分分析法，也稱因子分析法，最早是由美國心理學(xué)家ChariesSpearman于1904提出，其基本思想是將實(shí)測的多個(gè)指標(biāo)，用少數(shù)幾個(gè)潛在的相互獨(dú)立的主成分指標(biāo)（因子）的線性組合來表示，構(gòu)成的線性組合可以反映原多個(gè)實(shí)測指標(biāo)的主要信息。1使得分析與評價(jià)指標(biāo)變量時(shí)，能夠找出主導(dǎo)因素，切斷相關(guān)的干擾，作出更為準(zhǔn)確的估量與評價(jià)。2、用主成分分析法的構(gòu)建新指標(biāo)的主要步驟（3）確定主成分?jǐn)?shù)：選取前m個(gè)特征值大于1的主成分，m為所選取主成分?jǐn)?shù)。（4）為了方便解釋每個(gè)主成分，將因子荷載矩陣實(shí)行方差最大旋轉(zhuǎn)，以簡化因子模型結(jié)構(gòu)。二、熵值法1、基本原理在信息論中，熵是對不確定性的一種度量。信息量越大，不確定性就越小，熵也就越?。恍畔⒘吭叫?，不確定性越大，熵也越大。根據(jù)熵的特性，我們可以通過計(jì)算熵值來判斷一個(gè)事件的隨機(jī)性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個(gè)指標(biāo)的離散程度，指標(biāo)的離散程度越大，該指標(biāo)對綜合評價(jià)的影響越大。2、熵值法步驟選取n家上市公司，m個(gè)指標(biāo)（由主成分分析法得出），則Xij為第i個(gè)上市公司的第j個(gè)指標(biāo)的數(shù)值。（i=1,2,n；j=1,2,m）數(shù)據(jù)的非負(fù)數(shù)化處理。由于熵值法計(jì)算采用的是各上市公司的某一指標(biāo)值占同一指標(biāo)值總和的比重，因此不存在量綱的影響，不需要標(biāo)準(zhǔn)化處理。但由于數(shù)據(jù)中有負(fù)數(shù)，因此需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行非負(fù)化處理，此外，為了避免求熵值時(shí)對數(shù)的無意義，還需要將數(shù)據(jù)進(jìn)行平移。三、指標(biāo)體系的建立我們隨機(jī)選取滬、深兩市上市公司30家（含10家ST公司）2003年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)），選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)有反映投資與收益的每股收益（X1）、每股凈資產(chǎn)（X2）、凈資產(chǎn)收益率（X3）、扣除后每股收益（X4）；反映償債能力的流動(dòng)比率（X5）、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（X6）、資產(chǎn)負(fù)債比率（X7）；反映盈利能力的銷售毛利率（X8）、主營業(yè)務(wù)利潤率（X9）；反映經(jīng)營能力的存貨周轉(zhuǎn)率（X10）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）；反映資本構(gòu)成的凈資產(chǎn)比率（X13）、固定資產(chǎn)比率（X14）。采用標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)通過SPSS軟件計(jì)算結(jié)果如下：由此我們得出5個(gè)主成分，這5個(gè)指標(biāo)也是我們后面用熵值法來計(jì)算綜合得分的指標(biāo)。它們的構(gòu)成如下：Z1=0.952X1+0.907X2+0.949X4-0.387X7+0.338X8+0.298X9+0.446X12+0.343X13Z2=0.911X5-0.748X7+0.829X10+0.764X13Z3=0.843X8+0.855X9-0.682X11-0.732X12+0.361X14Z4=0.865X3+0.433X7+0.285X12-0.432X13Z5=0.814X6-0.340X11+0.733X14我們用熵值法計(jì)算得到的30家上市公司的綜合得分如下：綜合得分排名前10名和后10名的公司如下：四、排名分析1、從排名的情況來看，排名還是科學(xué)、合理的。位列前三的分別是五糧液、長江電力、貴州茅臺(tái)3家績優(yōu)藍(lán)籌股公司，而后五名則是5家ST公司。2、得分前十名的上市公司中，有8家上市公司都是績優(yōu)公司，但有2家ST公司；而后十名中，有6家ST公司，另4家公司除永鼎光纜為業(yè)績中等的公司外，其他3家公司的經(jīng)營情況是每況愈下，尤其是曾經(jīng)為科技股龍頭的清華同方，其凈利潤率從1998年的11一路下跌，到2003年凈利潤只有1.13億元，凈利潤率為1.68。其盈利能力很是讓人懷疑。而作為中等業(yè)績的永鼎光纜為何會(huì)排名于后十名呢？主要原因是該公司為了產(chǎn)品的多元化經(jīng)營，在2003年度變更募集資金13657萬元收購了宜昌明源科技75.14的股權(quán)。而宜昌明源科技虧損非常嚴(yán)重，因此在短期內(nèi)，該項(xiàng)收購不能成為公司的利潤來源，而會(huì)成為公司的一個(gè)沉重的包袱，因此極大的影響了03年度的財(cái)務(wù)總評。3、在排名前十名的公司中有ST明珠和ST海藥兩家ST公司，這也是非常奇怪的情況。但仔細(xì)查看這兩家公司的資產(chǎn)置換和債務(wù)重組情況，我們就不會(huì)感到奇怪了。相比其他ST公司的債務(wù)重組，這兩家公司的債務(wù)重組是非?！俺晒Α钡摹?003年度山東五洲投資集團(tuán)對ST明珠輸血保殼，輸入了三塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此次資產(chǎn)置換占該公司2002年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表凈資產(chǎn)值的76.37，而作為民營企業(yè)的五洲集團(tuán)由于“涉嫌”高價(jià)買殼，其重組行為也倍為人們關(guān)注。ST海藥經(jīng)過歷時(shí)一年多的兩度重組后，南方同正作為第一大股東入主ST海藥，公司進(jìn)入良性運(yùn)作狀態(tài)，業(yè)績也有了實(shí)質(zhì)性的改善，2002年重組后，公司主營業(yè)務(wù)利潤8032.27萬元，凈利潤1128.01萬元，同比增長104.32，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)到每股0.19元，同比增長了187.25。此外該公司債務(wù)減免也進(jìn)行的非常順利，一年時(shí)間償還、消化債務(wù)1.93億元，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大大降低，改善了債務(wù)環(huán)境。4、ST明珠和ST海藥排在前十名主要是由于資產(chǎn)置換，債務(wù)重組和債務(wù)減免的原因，從而也證明了該模型的綜合評價(jià)的靈敏度，但從另一面也說明了該模型的不足之處，那就是該模型還無法區(qū)別出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是正常經(jīng)營條件下還是通過“非常手段”獲得的，因此還必須輔助分析上市公司的資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)，才能作出客觀、真實(shí)的判斷。參考文獻(xiàn)：1盧文岱SPSSforWindows統(tǒng)計(jì)分析M電子工業(yè)出版社2002