新經濟學論文-對當前我國金融衍生品市場應選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式研究.doc

新經濟學論文-對當前我國金融衍生品市場應選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式研究摘要：隨著經濟全球化和金融國際化的迅速發(fā)展，金融衍生交易已成為金融市場上最具活力和影響力的金融產品。針對金融衍生品交易的復雜性、高杠桿性、虛擬性、高風險性等特點，各國政府及有關國際金融監(jiān)管組織紛紛采取各種措施，努力改善金融衍生品市場法律監(jiān)管乏力的狀況。雖然我國的金融衍生品市場尚處在發(fā)展初期，但市場監(jiān)管問題卻不可小覷，筆者認為，發(fā)展我國金融衍生品市場應當選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式。關鍵詞：金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管監(jiān)管模式Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalizationsrapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransactionscomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountriesgovernmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountrysfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern一、統(tǒng)一監(jiān)管模式是金融衍生品市場發(fā)展的內生需要金融衍生品是對未來某個時期特定資產的權利和義務作出安排的金融協(xié)議，按照其自身的交易方法和特點劃分，其分為遠期合約、期貨、期權和互換四種形式。其產生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎資產的各種風險，在性質上屬于風險轉移和風險管理的工具。金融衍生品貢獻巨大，在全球經濟體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽為改變了金融的面目01，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領域，系運用多種技術的金融合成物，因此，對其實施有效監(jiān)管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業(yè)的綜合特征，那些將混合物分拆成基本元素分別進行監(jiān)管的傳統(tǒng)方法必然會損耗金融監(jiān)管效率。對基本元素實施監(jiān)管的有效性并不必然導致對合成物金融監(jiān)管的有效性，換句話說，它們不是機械地拼合在一起，而是發(fā)生了合成作用的化學反應，事物的本質特征已經發(fā)生了根本性變化。無論是金融分業(yè)經營，還是金融混業(yè)經營，抑或是我國高層強調的金融綜合經營，其對金融衍生品的需求和應用無不對市場監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展，證券公司、保險公司等金融機構借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產組合，使其經營風險特征和傳統(tǒng)銀行的風險相似，從而使針對證券公司、保險公司安全運行而設置的各種金融監(jiān)管效力大大降低；同時銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實施的審慎監(jiān)管要求同樣形同虛設。所以，有效的金融監(jiān)管制度必須針對金融合成物本身的性質特征來設計。在此過程中，加強對基礎成分的分別監(jiān)管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機構集團化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機構的主要業(yè)務范圍都涵蓋所有五種應接受監(jiān)管的金融業(yè)務，而不再像20多年前，即使是最大的金融機構也只經營其中一種金融業(yè)務。這些都使得單一監(jiān)管或稱分業(yè)監(jiān)管在金融衍生品市場的發(fā)展中出現諸多不適應癥，從而使統(tǒng)一監(jiān)管的實施顯得十分必要。金融衍生品創(chuàng)新經驗表明02，統(tǒng)一監(jiān)管模式已成為金融衍生品市場發(fā)展的內生需要。二、統(tǒng)一監(jiān)管模式追求制度結構的內在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調筆者認為，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護國家金融安全，是在單一制監(jiān)管組織結構基礎上，以有效實現確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機構組織及其業(yè)務等實施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。該種監(jiān)管模式強調通過明確統(tǒng)一監(jiān)管機構的監(jiān)管職責，協(xié)調金融監(jiān)管當局與金融自律組織、金融機構等各層次的監(jiān)督管理行為和業(yè)務活動，同時通過加強金融衍生品市場監(jiān)控的國際合作，以有效實現維護金融安全的監(jiān)管目標。實際上，統(tǒng)一監(jiān)管的制度結構和單一制監(jiān)管結構有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監(jiān)管機構理論，在監(jiān)管主體組織制度上也主張設立一個監(jiān)管機構負責金融衍生品市場及從業(yè)機構和人員的管理。但是，統(tǒng)一監(jiān)管和單一監(jiān)管畢竟不同，表現為單一監(jiān)管制度在一個監(jiān)管機構之下，仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之；而統(tǒng)一監(jiān)管制度則是主張以金融監(jiān)管目標的實現為導向來組織和建立金融監(jiān)控法律制度體系。正如倫敦經濟學院著名經濟學家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監(jiān)管機構應圍繞監(jiān)管目標設置，把不同目標合并到一個監(jiān)管機構中，會產生理念和行為的沖突，從而抵消單一監(jiān)管結構帶來的規(guī)模經濟效應。而統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標為基礎配置監(jiān)管職權，較好地解決了這種沖突和損耗。從制度結構上看，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式追求金融監(jiān)管的全面統(tǒng)一，其不但強調監(jiān)管組織形式上的監(jiān)管機構統(tǒng)一，而且強調制度結構以及監(jiān)管目標的統(tǒng)一。具體說來，其內容包括四個方面：一是金融衍生品市場監(jiān)管機構的統(tǒng)一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機構，全面負責監(jiān)管金融衍生品市場，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風險。同時，為避免產生權力巨大的壟斷監(jiān)管機構，滋生官僚主義，在設置一個監(jiān)管機構的基礎上，要通過經濟責任制對具體的金融監(jiān)管權限進行劃分，并通過設置聽證會、咨詢程序等法律制度對該金融監(jiān)管機構行使監(jiān)管權力的行為進行監(jiān)督，從制度上有效防止權力濫用或怠于行使權力的發(fā)生。統(tǒng)一監(jiān)管機構主要負責金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準入、信息披露、檢查監(jiān)督等全面監(jiān)管工作。二是金融衍生品市場監(jiān)管目標的統(tǒng)一。即統(tǒng)一監(jiān)管機構在設置各個監(jiān)管部門時，應當遵循部門監(jiān)管目標一致的原則，減少所謂摩擦損耗；同時，通過內部協(xié)調合作機制的強化，將外部監(jiān)管機構間的沖突通過內部機制予以消化。三是多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個角度、多個層次對金融衍生品市場進行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機構自控的合作和協(xié)調。尤其是在具體市場交易監(jiān)管中，要為實現有效地監(jiān)控金融衍生品市場的系統(tǒng)風險而分工協(xié)作。四是國際金融衍生品監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。即在金融衍生品市場系統(tǒng)風險監(jiān)控中，加強國際分工與合作，具體內容包括各國監(jiān)管制度的協(xié)調、國際監(jiān)管標準的統(tǒng)一等。國際監(jiān)管合作和統(tǒng)一適應金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業(yè)的特點，在世界各國及有關國際組織的共同努力下發(fā)展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發(fā)的金融危機則進一步促進了國際統(tǒng)一監(jiān)管的前進步伐。從組織體系上看，統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標的實現為導向來構建自己獨特的組織體系。直觀地看，統(tǒng)一監(jiān)管模式的組織結構呈現出一個金字塔結構，最上端是統(tǒng)領金融監(jiān)管全局的金融監(jiān)管機構，其內部根據不同的金融監(jiān)管目的可以分設金融系統(tǒng)風險監(jiān)管部門、審慎經營監(jiān)管部門、金融商業(yè)行為監(jiān)管部門等金融監(jiān)管職能部門，而基礎層面上大量的自律組織管理和通過金融機構預先承諾等形式進行的自我約束，也是金融衍生品市場監(jiān)管的重要組成部分。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，政府設立的單一監(jiān)管機構通過各種責任制與金字塔下層的各個監(jiān)管機構聯(lián)系在一起，共同發(fā)揮監(jiān)控金融衍生品市場的職責。必須注意的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式并不是由一個監(jiān)管機構包攬所有金融監(jiān)管的職責，而是將原來外部各監(jiān)管機構之間配置的權利義務內化，變?yōu)橄到y(tǒng)內權責利的分配和協(xié)調，再通過崗位責任制、財務責任制、內部授權經營管理責任制等內部經濟責任制的建立來發(fā)揮統(tǒng)一協(xié)調監(jiān)管的作用。經濟責任制作為其制度機制，本質上要求在其位謀其政，它體現了人逐漸角色化和職業(yè)化的社會發(fā)展趨勢，反映了財產因素和組織因素不斷融合的社會發(fā)展趨勢。三、統(tǒng)一監(jiān)管模式在制度上具有明顯的比較優(yōu)勢金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式，反映了金融衍生品市場法律監(jiān)控的特殊性和金融監(jiān)管法律關系的客觀要求，是實現金融衍生品市場有效監(jiān)管的優(yōu)化途徑。它不但綜合了單一監(jiān)管模式和功能型監(jiān)管模式之長，而且突出了保障監(jiān)管目標實現的宗旨，相對于單一監(jiān)管模式、多頭監(jiān)管模式、混合監(jiān)管模式等金融監(jiān)管法律制度體系而言，其優(yōu)勢表現在：第一，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實現金融衍生品市場的有效監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管機構通過對金融衍生品市場系統(tǒng)風險監(jiān)管目標的明確定義和界定，圍繞監(jiān)管目標的實現，劃分金融監(jiān)管權，通過授權或委托，明確監(jiān)管者的權利、義務，盡量避免了金融監(jiān)管沖突和監(jiān)管空白。第二，實行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于提高系統(tǒng)風險防范效率。由于金融市場的統(tǒng)一與金融監(jiān)管的割據不相適應，使得監(jiān)管者往往缺乏對系統(tǒng)風險的宏觀了解和總體把握，實行統(tǒng)一監(jiān)管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質量，避免信息的重復收集，使金融監(jiān)管者從整體上掌握系統(tǒng)風險的品種、規(guī)模、程度，及時發(fā)現潛在的風險危機。統(tǒng)一監(jiān)管目標的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內容更能得到明確地反映監(jiān)管目標，使金融監(jiān)管者更及時采取措施解決隱患，也使金融機構更加明確內部風險控制的重點，對自身風險加強管理，從而整體上降低了金融系統(tǒng)風險爆發(fā)的可能性，提高金融衍生品市場系統(tǒng)風險監(jiān)控的效率。第三，實行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于節(jié)約監(jiān)管成本。統(tǒng)一監(jiān)管制度的實施可以將數個金融監(jiān)管機構的人才、設施等集中到一處，從而節(jié)約監(jiān)管費用，緩解監(jiān)管人才緊缺的狀況，集中發(fā)揮人才優(yōu)勢；而對于被監(jiān)管者來說，可以避免多次按不同標準接受監(jiān)管，節(jié)約其接受監(jiān)管的成本；從整個社會利益角度看，有利于社會整體財富的節(jié)約。第四，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實現金融監(jiān)管的公平。統(tǒng)一監(jiān)管關注于金融機構所從事業(yè)務的性質及其風險控制的目的，即并非僅僅關注該金融機構的名稱或種類，因此，經營同樣業(yè)務的金融機構會受到同樣程度的監(jiān)管，避免同樣的市場行為所受監(jiān)管制度的約束程度不同，即被監(jiān)管者所要負擔的金融監(jiān)管成本不同，從而更有利于實現金融監(jiān)管的公平和公正。第五，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于被監(jiān)管者反向監(jiān)督和尋求救濟。在監(jiān)管目標和職責明確的前提下構建的金融衍生品市場監(jiān)管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監(jiān)管者對金融監(jiān)管機構及其金融衍生品市場系統(tǒng)風險監(jiān)控行為的監(jiān)督，也有利于明確被監(jiān)管者權利受損時請求救濟的對象。第六，統(tǒng)一監(jiān)管模式反映了金融衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個經濟領域，統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權合理配置，內部責任制和外部責任制的分工、合作等，避免了因監(jiān)管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風險，從而維護了整個金融體系的安全03。四、我國金融衍生品市場應選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式我國金融衍生品市場是在無序中開始發(fā)展的。為順應國際金融市場開放的潮流，20世紀90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴大資本市場的發(fā)展規(guī)模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認識、風險識別和監(jiān)控手段等都不深入、不完善，導致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進一步深化，在實現銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當務之急，只有這樣才能建立金融市場的風險轉移機制和價格發(fā)現機制。經驗告訴我們，金融衍生品市場的健康發(fā)展必須建立在發(fā)達的金融基礎工具市場之上，必須有嚴格的金融衍生品市場系統(tǒng)風險監(jiān)控法律制度體系及其實施的保障，同時，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。在我國，金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實際情況相適應，金融衍生品市場發(fā)展的戰(zhàn)略選擇必須立足于我國經濟發(fā)展的實際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎市場的發(fā)育程度，以及金融監(jiān)管能力和水平，從維護社會整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監(jiān)管模式。我國是中央集權制的國家，目前采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式，即金融監(jiān)管權集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等多個中央級的金融監(jiān)管機構及其派出機構負責對金融衍生品市場實施監(jiān)管04。隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展，特別是跨國銀行的進入，金融市場的一體化進程不斷加快，這種分業(yè)監(jiān)管模式的根基已經松動。而以維護金融安全為中心的，可以提高監(jiān)管質量和效率的統(tǒng)一監(jiān)管模式，更能發(fā)揮有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風險的作用。我國金融衍生品市場應選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式。加強我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度建設，是發(fā)展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的優(yōu)化方式。筆者認為，實施統(tǒng)一監(jiān)管，就必須建立以維護金融安全為統(tǒng)一目標，多部門、多層次、多環(huán)節(jié)、權利互動與制衡的金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管法律制度體系。建立和完善我國金融衍生品市場的統(tǒng)一