財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)2012高清.ppt

第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ),財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 橫向分析技術(shù) 時(shí)間序列（趨勢）分析 財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合 一些補(bǔ)充,財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 歷史標(biāo)準(zhǔn) 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn)(適當(dāng))的財(cái)務(wù)比率值。 例如,西方國家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為2:1,速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為1:1等。還有,通常認(rèn)為,當(dāng)流動(dòng)負(fù)債對(duì)有形凈資產(chǎn)的比率超過80%時(shí),企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營困難；存貨對(duì)凈營運(yùn)資本的比率不應(yīng)超過80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在30%-70%之間。,經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）,事實(shí)上,所有這些經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的,而不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。 在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),還必須結(jié)合一些更為具體的信息。例如,假設(shè)A公司的流動(dòng)比率大于2:1,但其存在 大量被長期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動(dòng)比率可能略小于2:1,比如說為1.5:1,但在應(yīng)收帳款、,經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）,存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功。那么, 如何評(píng)價(jià)A與B？ “經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)=平均水平”嗎？經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)并非一般意義上的平均水平；即財(cái)務(wù)比率的平均值,并不一定就構(gòu)成經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。一般而言,只有那些既有上限又有下限的財(cái)務(wù)比率,才可能建立起適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)比率。而那些越大越好或越小越好的財(cái)務(wù)比率,如各種利潤率指標(biāo),就不可以建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。,經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)3）,經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)穩(wěn)定；客觀。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的不足：并非“廣泛”適用（即受行業(yè)限制）；隨時(shí)間推移而變化。,歷史標(biāo)準(zhǔn),歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過去某一時(shí)期(如上年或上年同期)該指標(biāo)的實(shí)際值。 歷史標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)自身經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況是否得到改善是非常有用的。 歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇本企業(yè)歷史最好水平,也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營條件下的業(yè)績水平,或者也可以取以往連續(xù)多年的平均水平。另外,在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中,還經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績作比較。,歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）,應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/客觀；具有較強(qiáng)的可比性。 歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：往往比較保守；適用范圍較窄（只能說明企業(yè)自身的發(fā)展變化,不能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭能力和健康狀況）；當(dāng)企業(yè)主體發(fā)生重大變化(如企業(yè)合并)時(shí),歷史標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)失去意義或至少不便直接使用；企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生突變后,歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用會(huì)受到限制。,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行業(yè)中某一比較先進(jìn)企業(yè)的業(yè)績水平。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：可以說明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平（競爭的需要）；也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢（例如,在一個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,企業(yè)的利潤率從12%下降為9%,而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤率由12%下降為6%,那么,就可以,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）,認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的）。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的問題:同“行業(yè)”內(nèi)的兩個(gè)公司并不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營帶來的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會(huì)計(jì)差異。,預(yù)算標(biāo)準(zhǔn),預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實(shí)行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求；對(duì)于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析通常無法利用；預(yù)算的主觀性/未必可靠。,二.橫向分析技術(shù),共同規(guī)模報(bào)表分析 企業(yè)間的財(cái)務(wù)比率比較分析,共同規(guī)模報(bào)表分析,共同規(guī)模報(bào)表分析的動(dòng)機(jī)：在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析,會(huì)因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)。例如,假設(shè)A公司擁有1500萬負(fù)債,而B公司擁有15000萬負(fù)債,那么,如果依此認(rèn)為B公司的杠桿程度比A公司高就可能是誤導(dǎo)的。為此,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較時(shí),就必須控制規(guī)模差異。,共同規(guī)模報(bào)表分析（續(xù)1）,控制規(guī)模差異的途徑之一,就是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目表達(dá)為一定的百分比形式,亦即編制共同規(guī)模財(cái)務(wù)報(bào)表。例如,將收益表上的項(xiàng)目表達(dá)為銷售收入的百分比,將資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。,共同規(guī)模報(bào)表分析（續(xù)2）,通過觀察和比較兩個(gè)或兩個(gè)以上公司的同型財(cái)務(wù)報(bào)表,我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之間財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營情況的差異。例如,通過兩個(gè)公司之間同型收益表的比較,我們就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷售利潤率的差異,然后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤率差異的原因如:毛利率的差異,經(jīng)營費(fèi)用率的差異,或投資利潤對(duì)銷售收入比率的差異等。,財(cái)務(wù)比率比較分析,最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財(cái)務(wù)比率比較分析。 財(cái)務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示。 理論上,財(cái)務(wù)比率可以通過任何一對(duì)數(shù)字計(jì)算出來。 實(shí)踐中，往往是根據(jù)需要選擇一些基本和主要的財(cái)務(wù)比率加以具體應(yīng)用。,財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)1）,.一般而言,在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí),應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則:1財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表,但不一定來自同一張報(bào)表；2財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說明一定的問題,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義。,財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)2）,標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)比率計(jì)算方法事實(shí)上并不存在（不同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實(shí)際分析的需要采取不盡相同的比率設(shè)計(jì)方法,和采取不盡相同的財(cái)務(wù)比率體系）。 當(dāng)財(cái)務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時(shí),資產(chǎn)負(fù)債表變量就需要計(jì)算年度的平均值。外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù)。,財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)3）,因此，計(jì)算此類財(cái)務(wù)比率,就無法消除由于季節(jié)以及周期變化而帶來的問題,也反映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。 財(cái)務(wù)比率分析所應(yīng)用的財(cái)務(wù)比率可以歸納為若干類型。通常，將財(cái)務(wù)比率歸納為以下五類,即:,財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)4）,流動(dòng)性比率,即用來衡量公司償還流動(dòng)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。 長期財(cái)務(wù)安全性比率,即用來衡量企業(yè)長期資金提供者的保障程度亦即公司長期嘗債能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等。 獲利能力比率,即用來衡量公司的總體盈利能力的財(cái)務(wù)比率,主要包括銷售利,財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù)5）,潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率等。 投資者特別關(guān)注的財(cái)務(wù)比率,即用來衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說投資者從公司中獲得的利益的財(cái)務(wù)比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。 與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財(cái)務(wù)比率,即用來衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財(cái)務(wù)比率,主要包括營業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)之比率和每股營業(yè)現(xiàn)金流量等。,三.時(shí)間序列(趨勢)分析,趨勢報(bào)表(TREND STATEMENT)分析 趨勢財(cái)務(wù)比率分析,趨勢報(bào)表分析,構(gòu)建趨勢報(bào)表,首先要選擇一個(gè)年度為基年,然后與基年相聯(lián)系地表達(dá)隨后各年的報(bào)表項(xiàng)目。按慣例,基年被設(shè)定為 “100”,例如,某公司連續(xù)四年財(cái)務(wù)報(bào)表中銷售收入項(xiàng)目如下(單位:萬元) 1996年 1997年 1998年 1999年 350 396 482 504,趨勢報(bào)表分析（續(xù)1）,以1996年為基年,1997、1998及1999年的銷售收入在趨勢報(bào)表上就表達(dá)為: 113， 138， 144 又如,某公司1996-1999年間有關(guān)項(xiàng)目的趨勢表達(dá)情況如下:,趨勢報(bào)表分析（續(xù)2）,1996 1997 1998 1999 銷售收入 100 110.8 119.0 157.7 其中:啤酒銷售 100 111.3 119.8 162.8 銷貨成本 100 111.9 118.4 155.9 經(jīng)營及管理費(fèi)用100 112.5 130.7 176.1 凈收益 100 116.0 131.6 164.3 啤酒銷售桶數(shù) 100 105.2 109.4 132.2,趨勢報(bào)表分析（續(xù)3）,該公司財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢表現(xiàn)出兩個(gè)重要特征:1經(jīng)營及管理費(fèi)用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入及銷售成本的增長速度增長。1996-1999年間,經(jīng)營及管理費(fèi)用增長76.1%,而同期銷售收入和銷售成本增長率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營及管理費(fèi)用增長可能意味著該公司為維護(hù)或擴(kuò)大自己的市場份額,不得不增加廣告支出等方面的投入。2該公司啤酒,趨勢報(bào)表分析（續(xù)4）,的銷售額增長了62.8%,而啤酒的銷售量只增加32.2%。以每年的銷售額除以銷售量,就可以計(jì)算出每年的銷售單價(jià)如下: 1996 1997 1998 1999 56.01 59.24 61.32 68.95 由此可見,該公司1996-1999年間銷售收入增長的主要原因,是在于每桶售價(jià)增長了23%,以及銷售數(shù)量增長了32%。,趨勢財(cái)務(wù)比率分析,財(cái)務(wù)報(bào)表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢分析方法,就是財(cái)務(wù)比率時(shí)間序列(趨勢)分析.在有些情況下,這種分析是頗有啟發(fā)性的.例如,分析者可能試圖基于過去若干年的流動(dòng)比率,來推斷總的趨勢。下表提供了1996-1999年間H公司的有關(guān)財(cái)務(wù)比率。,趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)1）,1996 1997 1998 1999 現(xiàn)金及有價(jià) 證券/資產(chǎn) 0.11 0.14 0.06 0.04 流動(dòng)比率 1.38 1.83 1.68 1.30 營業(yè)所獲營運(yùn)資本/銷售收入 0.069 0.075 0.080 0.076 長期負(fù)債/股東權(quán)益 0.30 0.30 0.73 0.32 營業(yè)利潤/年利息支出 13.82 14.35 13.87 7.49 凈利潤/股東權(quán)益 0.257 0.236 0.216 0.215 銷售收入/年均應(yīng)收帳款 33.97 41.10 37.70 39.17 銷貨成本/年均存貨 8.25 8.53 9.03 8.97,趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)2）,上表中的有些財(cái)務(wù)比率反映了H公司于1998年12月購并K公司68%股權(quán),以及1999年3月的一筆業(yè)務(wù)以其68%的股權(quán)交換K公司的3個(gè)工廠和6個(gè)品牌。為了為購并K公司融資,H公司將其長期負(fù)債由1996年末的53795000增長到1997年末的170530000。在1999年內(nèi),它將其長期負(fù)債削減到年終的95719000。1998年長期負(fù)債對(duì)股東權(quán)益比率的增長以及,趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)3）,1999年?duì)I業(yè)利潤對(duì)利息支付比率的下降,都受到了這些交易活動(dòng)的影響. 3.變異的度量：觀察一個(gè)企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)財(cái)務(wù)比率的趨勢時(shí),應(yīng)該同時(shí)觀察其穩(wěn)定性或者變異性情況。財(cái)務(wù)比率的變異性程度可以通過下面的公式進(jìn)行度量: (比率的最大值 比率的最小值)/比率的平均值,趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)4）,下表提供了A,B,C,D這四家釀酒公司1990-1999這連續(xù)十年的銷售凈利潤率及其變異度量: 年份 A B C D 1990 0.026 0.035 0.070 0.033 1991 0.027 0.041 0.094 0.031 1992 0.044 0.031 0.105 0.043 1993 0.045 0.041 0.094 0.030 1994 0.046 0.041 0.072 0.015 1995 0.041 0.060 0.078 0.012 1996 0.041 0.045 0.063 0.015,趨勢財(cái)務(wù)比率分析（續(xù)5）,年份 A B C D 1997 0.043 0.049 0.048 (0.209) 1998 0.045 0.055 0.038 0.004 1999 0.043 0.052 0.071 0.004 變異性程度 0.50 0.64 0.92 4.50 可見,A公司銷售凈利潤率的變異性程度最低,D公司的變異性程度最高.,四、財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合,財(cái)務(wù)報(bào)表信息只是財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所須考察的信息的一部分而非全部。在財(cái)務(wù)分析過程中,還必須結(jié)合考察其他方面的信息，包括：產(chǎn)品市場信息和資本市場信息。,產(chǎn)品市場信息,產(chǎn)品市場信息的分析,能夠讓我們了解到市場份額的變化。下表提供了1980-1983年間美國六大釀造公司的市場份額統(tǒng)計(jì)(以銷售桶數(shù)計(jì)算)和啤酒的總消費(fèi)量。在此期間,總消費(fèi)量相對(duì)而言是基本不變的,但BUSCH的市場份額則由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市場份額都下降了。,產(chǎn)品市場信息（續(xù)1）,公司 1980 1981 1982 1983 BUSCH 28.2% 30.0% 32.4% 32.9% MILLER 21.1 22.2 21.5 20.4 STROH/SCHLITZ 13.9 12.9 12.6 13.2 HEILEMAN 7.5 7.7 7.9 9.5 COORS 7.8 7.3 6.5 7.5 PABST 8.5 7.4 6.7 7.0 OTHERS 13.0 12.5 12.4 9.5 合計(jì) 100% 100% 100% 100% 總消費(fèi)量(百萬桶)177.9 181.9 182.4 183.8,產(chǎn)品市場信息（續(xù)2）,桶數(shù)信息的另一個(gè)用途是用于表達(dá)每桶營業(yè)利潤（注：對(duì)于那些有非釀酒業(yè)務(wù)的公司來講,計(jì)算每桶營業(yè)利潤時(shí)采用的營業(yè)利潤信息,應(yīng)取自于年度報(bào)告中的分行業(yè)的揭示,而不能取自總的收益表）。 1983年每桶營業(yè)利潤 HEILEMAN BUSCH COORS PABST $5.93 10.74 10.84 1.07,產(chǎn)品市場信息（續(xù)3）,這些數(shù)字證明,各釀酒公司之間的相關(guān)營業(yè)利潤水平存在巨大的差異。 在其他行業(yè),產(chǎn)品市場信息在公司財(cái)務(wù)分析中也是重要的。例如,住客率是酒店業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵變量假如固定成本既定,住客率的增長就能導(dǎo)致凈收益的大幅度增長。,資本市場信息,資本市場有著大量的信息。 如：“市盈率”(PE值,即每股市價(jià)/每股凈收益)，就是在這種分析中常用的一個(gè)指標(biāo)。這一比率越高,意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高。當(dāng)然,一個(gè)在一特定年份PE值過高的原因則至少可能有兩種