弘毅——投資分析報(bào)告.ppt

,0,S T R I C T L Y P R I V A T E A N D C O N F I D E N T I A L,X項(xiàng)目 投資委員會(huì)陳述 2008年7月14日,基本原則說明,目的：本文件的目的不是為了替代“弘毅投資分析模塊”，而是作為補(bǔ)充，強(qiáng)調(diào)最后匯報(bào)陳述的方式； 適用性：模版中內(nèi)容主要是提示性指引，試圖提供部分核心問題的經(jīng)典分析框架，具體內(nèi)容根據(jù)不同項(xiàng)目重點(diǎn)而定； 邏輯順序：由簡(jiǎn)入繁，從最提綱挈領(lǐng)的摘要，逐步展開到一級(jí)支撐觀點(diǎn)，再展開到二級(jí)支撐觀點(diǎn)； 使用方法：考慮到以前模板的部分缺陷，此次所提供的圖表樣板都是內(nèi)勘的EXCEL文件（除了部分財(cái)務(wù)報(bào)表以外），方便大家在PPT文件中直接修改； 基本原則：簡(jiǎn)明扼要，同一頁中盡力說清楚一個(gè)觀點(diǎn)； 排版：在版面中需使用規(guī)則的形狀，避免使用多邊形等版面，標(biāo)題行文字避免超過3行； 圖表使用：盡量不要直接拷貝外部圖表，以直接制作為宜；,目錄,摘要 行業(yè)分析 公司分析 團(tuán)隊(duì)考察 交易結(jié)構(gòu)及主要條款 投資考慮 估值 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)及回報(bào)分析,摘要,說明,該部分主要目的是在20屏以內(nèi)提綱挈領(lǐng)地將項(xiàng)目的主要方面做出總結(jié)； 該部分只需闡述支持投資決策的一級(jí)支撐論點(diǎn)，二級(jí)論點(diǎn)放在后續(xù)內(nèi)容中討論；,項(xiàng)目概要,投資基本情況（投資額、股份比例、作價(jià)水平等）； 投資亮點(diǎn)摘要； 投資風(fēng)險(xiǎn)摘要； 回報(bào)分析；,投資主題（投資回報(bào)主要驅(qū)動(dòng)因素分解）,作價(jià)？ 治理結(jié)構(gòu)？ 行業(yè)增長(zhǎng)空間或者整合潛力？ 業(yè)務(wù)模式拓展？ 毛利水平？ 費(fèi)用率水平？ 管理層？,公司概覽,公司業(yè)務(wù)模式及板塊； 股權(quán)結(jié)構(gòu)；,業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn),收入分布,毛利分布,股價(jià)表現(xiàn)（上市公司）,財(cái)務(wù)摘要,投資亮點(diǎn),市場(chǎng)地位 行業(yè)排名、市場(chǎng)分額 成長(zhǎng)潛力 行業(yè)預(yù)測(cè)的未來增長(zhǎng)和歷史增長(zhǎng) 請(qǐng)分析原因：1）行業(yè)滲透率； 2）宏觀政策；3）進(jìn)入新的應(yīng)用領(lǐng)域；4)下游行業(yè)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng) 進(jìn)入壁壘 進(jìn)入許可制度 技術(shù)壁壘、資金壁壘 客戶粘著度 毛利、凈利、投入資本回報(bào) Gross Margin ROE，ROIC CAPEX Payback Period（CAPEX/sales ratio) 企業(yè)未來成長(zhǎng)空間 自身成長(zhǎng)（Organic Growth） 新業(yè)務(wù)帶動(dòng) 并購 退出安排,投資風(fēng)險(xiǎn),估值水平 與市場(chǎng)比較 與未來成長(zhǎng)比較 市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)需求的培育風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)需求的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn) 供過于求的風(fēng)險(xiǎn)（現(xiàn)有廠家的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃） 市場(chǎng)的增長(zhǎng)后對(duì)其它（如上下游行業(yè)）大企業(yè)的吸引 關(guān)聯(lián)交易 與大股東 團(tuán)隊(duì)、CEO等 審批、法律政策上的風(fēng)險(xiǎn),回報(bào)分析,項(xiàng)目進(jìn)展,目前進(jìn)展 盡職 條款 審批 下一步工作重點(diǎn)及簡(jiǎn)要時(shí)間表 盡職 協(xié)議簽署 入資,行業(yè)分析,商業(yè)模式及價(jià)值鏈,迷你業(yè)務(wù)模型； 行業(yè)界定； 價(jià)值鏈主要主體財(cái)務(wù)標(biāo)桿指標(biāo)：主要是指毛利率等；,價(jià)值鏈分析,工廠,品牌運(yùn)營(yíng)商,零售商,通過分析價(jià)值鏈中不同企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)桿理解行業(yè)特性,行業(yè)發(fā)展空間及驅(qū)動(dòng)因素,回顧歷史增長(zhǎng)率； 對(duì)比可比市場(chǎng)滲透率； 競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比； 驅(qū)動(dòng)因素逐個(gè)分解分析最后做出總結(jié)；,從歷史增長(zhǎng)率、歷史滲透率等方面解剖需求,滲透率,2.6%,2.6%,2.6%,2.6%,2.9%,3.3%,5.3%,15%,19%,CAGR,量（萬噸）,從橫向滲透率對(duì)比解剖需求,按一定結(jié)構(gòu)分拆需求后分析產(chǎn)品的需求,競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比,目標(biāo)產(chǎn)品,對(duì)比產(chǎn)品,對(duì)比產(chǎn)品便利性較高,便利性,其他指標(biāo)一,評(píng)價(jià),價(jià)格,目標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯,評(píng)價(jià),其他指標(biāo)二,評(píng)價(jià),其他指標(biāo)三,評(píng)價(jià),需求特點(diǎn)的分析,所分析行業(yè)對(duì)其客戶的議價(jià)能力如何 影響客戶購買決策的主要因素，即客戶敏感因素，如： 價(jià)格敏感度 季節(jié)敏感性 周期性 產(chǎn)品的可替代性 生活習(xí)慣差異 地域差異 人口統(tǒng)計(jì)學(xué)因素敏感性，如年齡、性別等 這些因素是如何作用的？對(duì)客戶的購買行為有何影響？,驅(qū)動(dòng)因素總結(jié),行業(yè)具有較大發(fā)展空間,1,4,3,2,一,一,一,驅(qū)動(dòng)因素一,驅(qū)動(dòng)因素三,驅(qū)動(dòng)因素二,一,驅(qū)動(dòng)因素三,不同機(jī)構(gòu)對(duì)未來增長(zhǎng)率的判斷,單位,發(fā)改委,高盛,弘毅,CAGR=7.2%,CAGR=4.2%,CAGR=6.3%,單位,單位,行業(yè)供給分析,行業(yè)供給總量的歷史情況； 行業(yè)進(jìn)入門坎的分析； 從市場(chǎng)集中度分析競(jìng)爭(zhēng)格局； 主要競(jìng)爭(zhēng)能對(duì)手情況分析（產(chǎn)能、覆蓋區(qū)域、服務(wù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等）；,分析歷史供應(yīng)量變化產(chǎn)量和廠家數(shù)量,廠家數(shù)量,50,100,150,200,210,250,350,15%,19%,CAGR,量（萬噸）,從當(dāng)年供應(yīng)量和存量的對(duì)比分析供給,歷史供應(yīng)量,單位：套,當(dāng)年供應(yīng)量,存量,歷史供應(yīng)價(jià)值,單位：百萬元,當(dāng)年供應(yīng)量,存量,監(jiān)管框架,業(yè)務(wù),監(jiān)管部門,相關(guān)規(guī)定,業(yè)務(wù)板塊1,監(jiān)管部門1,業(yè)務(wù)板塊2,監(jiān)管部門2,業(yè)務(wù)板塊3,業(yè)務(wù)板塊4,競(jìng)爭(zhēng)格局行業(yè)進(jìn)入門坎分析,不同規(guī)模企業(yè)的分布,成本結(jié)構(gòu)的演變,最小規(guī)模的限制,技術(shù)Know How的難點(diǎn),生產(chǎn)過程對(duì)關(guān)鍵配比的掌握影響成本 原料的篩選等,100%,100%,100%,競(jìng)爭(zhēng)格局歷史和橫向分析市場(chǎng)集中度,前五大企業(yè)市場(chǎng)份額,前十大大企業(yè)市場(chǎng)份額,不同國(guó)家前五大企業(yè)市場(chǎng)份額,不同國(guó)家前十大大企業(yè)市場(chǎng)份額,核心競(jìng)爭(zhēng)要素總結(jié),歸納核心的競(jìng)爭(zhēng)要素； 對(duì)不同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在不同核心競(jìng)爭(zhēng)要素方面的對(duì)比；,核心競(jìng)爭(zhēng)要素的總結(jié),過去,短期,長(zhǎng)期,成本,成本,成本,做大規(guī)模,成本,創(chuàng)新技術(shù),利用時(shí)間窗口做大規(guī)模,提升自主創(chuàng)新,戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng),創(chuàng)新技術(shù)及組織創(chuàng)新,做大規(guī)模,做大規(guī)模,競(jìng)爭(zhēng)格局分析企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比,跨國(guó)企業(yè)1,跨國(guó)企業(yè)2,國(guó)企1,民營(yíng)企業(yè)1,民營(yíng)企業(yè)2,國(guó)企2,目標(biāo)企業(yè),High,Low,競(jìng)爭(zhēng)要素2,競(jìng)爭(zhēng)要素1,競(jìng)爭(zhēng)要素3,*,評(píng)論,技術(shù)領(lǐng)先等,規(guī)模龐大,機(jī)制靈活,競(jìng)爭(zhēng)格局總結(jié),對(duì)市場(chǎng)份額走勢(shì)做出判斷； 對(duì)利潤(rùn)率水平的走勢(shì)做出判斷；,標(biāo)桿企業(yè)分析,簡(jiǎn)單歷史； 企業(yè)特點(diǎn),業(yè)務(wù)描述,收入產(chǎn)品分布,收入地域分布,歷史PE-Band,核心財(cái)務(wù)指標(biāo),公司分析,公司概覽,公司業(yè)務(wù)模式及板塊； 股權(quán)結(jié)構(gòu)；,業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn),收入分布,毛利分布,股價(jià)表現(xiàn)（上市公司）,財(cái)務(wù)摘要,公司歷史財(cái)務(wù)情況概覽,公司分板塊業(yè)務(wù)情況,業(yè)務(wù)板塊1介紹,歷史增長(zhǎng)情況分析； 歷史市場(chǎng)份額分析； 歷史利潤(rùn)水平分析；,業(yè)務(wù)板塊2介紹,歷史增長(zhǎng)情況分析； 歷史市場(chǎng)份額分析； 歷史利潤(rùn)水平分析；,業(yè)務(wù)板塊3介紹,歷史增長(zhǎng)情況分析； 歷史市場(chǎng)份額分析； 歷史利潤(rùn)水平分析；,公司研發(fā)分析,分析目的 了解企業(yè)的研發(fā)能力和后續(xù)產(chǎn)品開發(fā)情況，對(duì)于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展的判斷提供依據(jù) 分析方法 判斷研發(fā)戰(zhàn)略是否和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略一致 企業(yè)過去的研發(fā)投入和未來的研發(fā)計(jì)劃，判斷投入規(guī)模是否匹配未來發(fā)展 了解企業(yè)研發(fā)組織架構(gòu)、研發(fā)決策機(jī)制和研發(fā)硬件條件等，判斷其研發(fā)實(shí)力 了解過去主要的研發(fā)成果，以及未來五年可能的研發(fā)成果,公司成本分析,成本結(jié)構(gòu)的演變,核心原材料的價(jià)格走勢(shì),未來成本走勢(shì)分析,鋼鐵價(jià)格長(zhǎng)期堅(jiān)挺； 勞動(dòng)力成本成本上漲；,公司生產(chǎn)分析,根據(jù)企業(yè)介紹或企業(yè)提供的資料，描繪出生產(chǎn)工藝流程，一般應(yīng)該是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的做法，企業(yè)如有特殊的工藝，請(qǐng)標(biāo)出 平均制造成本（變化趨勢(shì)及與行業(yè)比較）及成本構(gòu)成 其它主要控制指標(biāo)與行業(yè)的對(duì)比，如單位能耗等 產(chǎn)品質(zhì)量、主要缺陷和優(yōu)點(diǎn)是什么 產(chǎn)能、生產(chǎn)基地分布、投產(chǎn)時(shí)間、人員、投資額等 生產(chǎn)規(guī)模：增長(zhǎng)過程及在行業(yè)中的地位 產(chǎn)能擴(kuò)展計(jì)劃 生產(chǎn)管理的主要制度（如生產(chǎn)計(jì)劃的制定和管理等）、執(zhí)行情況,公司營(yíng)銷分析,客戶的構(gòu)成 按地域分 按大小分 按產(chǎn)品類別分 與客戶對(duì)應(yīng)的營(yíng)銷體系的架構(gòu)； 核心的營(yíng)銷激勵(lì)政策；,公司歷史財(cái)務(wù)情況分析利潤(rùn)表簡(jiǎn)明分析,核心分析項(xiàng)目 銷售額增長(zhǎng)的趨勢(shì)和原因； 毛利率變化的趨勢(shì)和原因； 費(fèi)用率變化的趨勢(shì)和原因； 實(shí)際稅率變化的趨勢(shì)和原因；,公司歷史財(cái)務(wù)情況分析資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)明分析,核心分析項(xiàng)目 整體資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率）的趨勢(shì)和原因； 存貨、應(yīng)收、應(yīng)付周轉(zhuǎn)周期的趨勢(shì)和原因； 分析其他應(yīng)收、應(yīng)付的成因； 分析固定資產(chǎn)的變動(dòng)及折舊情況； 分析公司記息債務(wù)的整體水平和成本；,公司歷史財(cái)務(wù)情況分析現(xiàn)金流量表簡(jiǎn)明分析,分析公司現(xiàn)金流狀況及成因,公司SWOT分析,優(yōu) 勢(shì),劣勢(shì),機(jī)遇,威脅,行業(yè)地位等,管理水平等,市場(chǎng)空間等；,新進(jìn)入對(duì)手等；,團(tuán)隊(duì)考察,團(tuán)隊(duì)考察整體結(jié)論,公司整體把控及管理架構(gòu),從管理的框架分析效率,領(lǐng)軍人物,副總1,副總2,副總3,副總4,總監(jiān)3,總監(jiān)4,副總5,總監(jiān)2,總監(jiān)1,副總6,經(jīng)理4,經(jīng)理2,經(jīng)理1,經(jīng)理5,經(jīng)理3,領(lǐng)軍人物分析屋頂圖和管理三要素,屋頂：分析領(lǐng)軍人物在拓展企業(yè)發(fā)展空間方面的成就； 圍墻：分析領(lǐng)軍人物在建設(shè)企業(yè)發(fā)展核心管理體系（如ERP等）方面的成就； 地基：分析領(lǐng)軍人物在為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展打基礎(chǔ)方面的方法和成就； 搭班子：分析領(lǐng)軍人物在搭建團(tuán)隊(duì)方面的方法和成就； 定戰(zhàn)略：分析領(lǐng)軍人物在面臨關(guān)鍵戰(zhàn)略十字路口時(shí)的決策方法和成就； 帶隊(duì)伍：分析領(lǐng)軍人物在培養(yǎng)人才梯隊(duì)方面的方法和成就；,領(lǐng)軍人物分析德、才評(píng)價(jià),領(lǐng)軍人物或者團(tuán)隊(duì)整體歷史業(yè)績(jī)或者案例情景分析,通過分析領(lǐng)軍人物或者團(tuán)隊(duì)的歷史業(yè)績(jī)或者案例來解剖前面關(guān)于團(tuán)隊(duì)考察各方面結(jié)論的可靠性；,核心條款及交易結(jié)構(gòu),核心交易條款,交易結(jié)構(gòu)及步驟（1）交易,集團(tuán)公司,母公司,標(biāo)的,100%,合計(jì)持有100%,集團(tuán)公司,母公司,標(biāo)的,100%,合計(jì)持有80%,團(tuán)隊(duì),20%,目前股權(quán)結(jié)構(gòu),交易后結(jié)構(gòu),交易結(jié)構(gòu)及步驟（2）后續(xù)重組,集團(tuán)公司,母公司,標(biāo)的,100%,合計(jì)持有54.3%,投資人,團(tuán)隊(duì),13.6%,32.2%,投資考慮,項(xiàng)目亮點(diǎn),逐個(gè)總結(jié)項(xiàng)目亮點(diǎn)，每一個(gè)亮點(diǎn)在一屏中解釋清楚；,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),逐個(gè)總結(jié)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在一屏中解釋清楚原因并闡述化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略；,估值,估值水平分析,CSC分析； 核心可比公司歷史交易PE區(qū)間； 自身（上市公司）歷史交易PE區(qū)間； 并購市場(chǎng)分析； 注意從多個(gè)指標(biāo)分析： PE PEG EV/EBITDA PS,CSC運(yùn)營(yíng)指標(biāo)對(duì)比,CSC估值區(qū)間對(duì)比,CSC核心可比企業(yè)歷史PE Band,企業(yè)1市值55億元,企業(yè)2市值88億元,企業(yè)3市值15億元,企業(yè)4市值8億元,CSC核心可比企業(yè)歷史EV/EBITDA Band,企業(yè)1市值55億元,企業(yè)2市值88億元,企業(yè)3市值15億元,企業(yè)4市值8億元,并購交易估