水利工程論文-城市水業(yè)投融資機制與資本戰(zhàn)略.doc

水利工程論文-城市水業(yè)投融資機制與資本戰(zhàn)略摘要：城市水業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施的重點投資領(lǐng)域，以其投資量大、沉淀性強的投資特征在城市投資結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)?shù)谋戎?。關(guān)于城市水業(yè)的投融資機制的設(shè)計是政府部門的世界性難題；關(guān)于城市水業(yè)的企業(yè)資本戰(zhàn)略的優(yōu)劣則是從業(yè)企業(yè)的核心競爭力所在。關(guān)鍵詞：投資融資機制資本戰(zhàn)略一、城市水業(yè)進入資本拉動時代城市水業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施的重點投資領(lǐng)域，以其投資量大、沉淀性強的投資特征在城市投資結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)?shù)谋戎亍ｊP(guān)于城市水業(yè)的投融資機制的設(shè)計是政府部門的世界性難題；關(guān)于城市水業(yè)的企業(yè)資本戰(zhàn)略的優(yōu)劣則是從業(yè)企業(yè)的核心競爭力所在。目前，中國城市水業(yè)表現(xiàn)出旺盛的投資需求。一方面，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，城市化水平迅速提高，同時用水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)以及水環(huán)境要求也逐步攀升，水業(yè)設(shè)施，尤其是污水設(shè)施出現(xiàn)能力不足的巨大供需矛盾，建設(shè)和維護資金缺口巨大，投資不足已經(jīng)成為目前城市水業(yè)發(fā)展的主要障礙；另一方面，伴隨著傳統(tǒng)水業(yè)企業(yè)的改制和產(chǎn)權(quán)改革的全面展開，針對水業(yè)企業(yè)，尤其是供水企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資逐漸成為資本市場的新寵。總體上講，城市水業(yè)的投資來源分兩大類：一是不需要考慮資本收益的政府公益性投資，主要指來自稅收和行政性收費的投入，二是社會資本通過商業(yè)資本市場對水業(yè)的投入。而社會資本的商業(yè)性融集與使用又有兩類實施主體，一是政府，二是企業(yè)。隨著城市水業(yè)市場化工作的推進，城市水業(yè)的投融資正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。以各級政府財政為主導(dǎo)的公益性投資模式逐漸被以社會資本為主導(dǎo)的市場收益性投資模式所代替。城市水業(yè)發(fā)展也由原先計劃體制下的技術(shù)引導(dǎo)轉(zhuǎn)型為投資拉動。二、投資不足成為城市水業(yè)發(fā)展的主要制約城市水業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)主要由四方面的因素所決定：一是國家的經(jīng)濟發(fā)展階段和行政管理水平，二是國家的政治經(jīng)濟體制和財政稅收體系，三是資本市場以及金融服務(wù)機構(gòu)的發(fā)育程度，四是水業(yè)投資供需矛盾的激烈程度。伴隨中國城市水業(yè)市場化的逐步推進，中國水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)的沿革可分為三個階段：第一階段，20世紀(jì)90年代中后期以前，城市水業(yè)投資以政府，尤其是城市政府的財政收入、借貸以及由政府主導(dǎo)的行政事業(yè)性收費為根本支撐。這一時期市場化改革的政策尚未形成共識，投資需求比較旺盛，政府因過去的投資慣性和水業(yè)公益性屬性，主要靠地方政府的財政收入勉力支撐水業(yè)的投資需求。第二階段，90年代后期以來，隨著城市化進程的加快，城市水業(yè)出現(xiàn)巨大的投資缺口，城市政府財力已無以為繼。根據(jù)測算，城市水業(yè)2010年前的建設(shè)需求超過5000億元，如果加上已有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革對資本的需求，總需求接近10000億元。水業(yè)巨大的供需矛盾實質(zhì)性地決定了城市水業(yè)的市場化方向，某種程度上，引入資本是地方政府推進水業(yè)市場化的根本動力。同時，伴隨著中國經(jīng)濟體制逐步向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，城市水業(yè)逐步走出純公益性范疇。隨著水價政策的逐步出臺，資本市場和金融服務(wù)機構(gòu)亦有所發(fā)展，以企業(yè)為主體的項目融資（如BOT、TOT等）和政策性融資（如政府開發(fā)專項基金、政策性銀行信貸等）成為這一階段水業(yè)融資的主要形式。第三階段，隨著市場機制趨于完善，政府角色轉(zhuǎn)變的逐步到位，中國城市水業(yè)必然逐步進入投融資結(jié)構(gòu)的成熟階段。規(guī)范的、市場化的資本市場將會優(yōu)化城市水業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)和政府將由此融得大量低成本的資金，尤其是通過債券和基金市場。近年來，以首創(chuàng)為代表水業(yè)集團，采取產(chǎn)權(quán)收購的形式實現(xiàn)投資擴張，已在某種程度上說明，至少從資本戰(zhàn)略上，中國水業(yè)個別主流企業(yè)已經(jīng)開始局部利用第三階段的資本市場資源。另外一點，隨著市政債券等以政府為主體的低成本商業(yè)融資工具的逐步推開，城市政府可能會一定程度地重返水業(yè)投資主角。目前，中國正處于經(jīng)濟體制和管理體制的轉(zhuǎn)型期，水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)總體上處于第二階段。在體制上中國明確了城市水業(yè)的市場化、產(chǎn)業(yè)化的改革發(fā)展方向；在財政稅收體系上，保持了中央政府的強大調(diào)控權(quán)力，而城市政府幾乎不具備任何有效的商業(yè)融資能力；在資本市場方面，則總體呈現(xiàn)為：金融工具單一、融資手段缺乏、投資保障薄弱。基于中國投融資機制的現(xiàn)狀，我們不難理解，目前發(fā)展迅速、資金需求巨大的城市水業(yè)，為什么會在各個層次上長期受到投資不足的困擾。事實上，水業(yè)投融資機制與水業(yè)市場化的進程密切相關(guān)。融資能力不足，是目前城市政府在水業(yè)市場化改革中出現(xiàn)許多普遍性問題的主要根源，表現(xiàn)為：低價變現(xiàn)水業(yè)存量資產(chǎn)；推卸和轉(zhuǎn)嫁政府投資責(zé)任于公眾，致使水價不合理攀升；通過企業(yè)債券等形式違規(guī)變相發(fā)行市政債券；通過行政干預(yù)，不合理侵犯商業(yè)投資人利益；侵占國有資產(chǎn)的管理者收購等等。投融資問題已經(jīng)成為水業(yè)市場化推進中的主要矛盾。三、政府主體在水業(yè)投融資中的困境由于城市水業(yè)資金量大、沉淀性強的投資特征以及水資源的戰(zhàn)略地位，加之水業(yè)與公共利益、環(huán)境保護的緊密關(guān)聯(lián)，政府投資（包括以政府為主體的商業(yè)投資）在投融資結(jié)構(gòu)中舉足輕重。市場化并不排斥政府投資，相反，健全的市場體制將使政府更有效地利用資本市場獲得大量的低成本社會資金，并以合理的投資結(jié)構(gòu)與企業(yè)主體共同投資水業(yè)。在幾乎所有國家中，政府投資在城市水業(yè)建設(shè)中都起著主導(dǎo)作用。政府不僅可以通過財政直接投資水業(yè)，更重要的是通過各種政策性投資手段，對企業(yè)主體的水業(yè)投資進行政策引導(dǎo)、補貼和擔(dān)保；同時，政府作為商業(yè)融資的主體，由于信譽度相對較高，可以有效降低融資成本；另一方面，中央政府投資還可以發(fā)揮平衡地區(qū)差異的作用。隨著中國水業(yè)市場化的推進，社會資本以各種形式大量進入，政府投資因此釋放了部分財政直接投資的供需壓力。但是，決不意味政府從投資主體中退出，相反政府投資的引導(dǎo)、擔(dān)保、補貼作用將更加需要強化。政府資金具有兩大來源，即財政收入（包括行政事業(yè)性收費）和政府為融資主體的針對社會資本的商業(yè)融資。目前，在中國城市水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)中，政府投資所面臨的困境可概括為：財政能力不足、中央政府商業(yè)融資低效（如國債）、地方商業(yè)融資手段缺乏。政府在城市水業(yè)的直接財政投入的不足，是伴隨著水業(yè)迅速發(fā)展、要求日益提高的必然。財政能力有限的政府在城市水業(yè)的公益性和收益性之間做出了收益性的選擇。以收益性特征為基礎(chǔ)，政府投資部分更多地求助于社會資本的商業(yè)性融集也就成為必然。就商業(yè)資本而言，城市水業(yè)投資具有基礎(chǔ)設(shè)施投資的基本特征，利好的一面有：對資本有一定的壟斷保護、市場風(fēng)險小、現(xiàn)金流穩(wěn)定；不利的一面有：投資巨大、資本沉淀性強、回收期長、回報率較低、政策風(fēng)險大。同時，水資源戰(zhàn)略地位在中國的逐漸提高，以及人類經(jīng)濟生活對水的日益緊密的依賴關(guān)系，使城市水業(yè)更加表現(xiàn)出優(yōu)于一般性基礎(chǔ)設(shè)施的，更加長效的投資吸引力。從投資特征我們看到，長期、穩(wěn)定、融資成本低的資金如長期閑置的社會資本養(yǎng)老金、保險金等是城市水業(yè)尋求的資本對象。理論上講，拋開不計投資收益的政府財政投入外，適于水業(yè)的資金來源最好運用以政府信譽為基礎(chǔ)的成本低、周期長的國債、市政債券和政府專項基金，以及政策性項目融資、國際金融組織和政府援助項目的低息貸款。因此，政府實際上是水業(yè)融資最有效的主體。但是，政府作為投融資主體面臨效率和體制上的兩大制約。首先，中央政府廣闊的融資渠道與水業(yè)項目的地方性特征嚴(yán)重脫節(jié)，致使資金使用效率低下，以國債為例，地方項目從立項到得到資金，需要上下多次多級的反復(fù)，層層審批，周期過長、規(guī)模失控、責(zé)任主體缺位、地方針對國債的專項配套資金到位率較低、項目前期準(zhǔn)備工作不足