金融學(xué)：外匯與匯率.ppt

第五章 外匯與匯率,第一節(jié) 外匯與匯率概述 第二節(jié) 匯率的決定與變動 第三節(jié) 匯率變化的經(jīng)濟影響 第四節(jié) 匯率制度的安排與演進,第一節(jié) 外匯與匯率概述,一、外匯的含義,前面對外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標示的有價證券。 外匯管理條例所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。,現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標示的債權(quán)債務(wù)證明。 現(xiàn)代的經(jīng)濟是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無不反映債權(quán)債務(wù)的消長、轉(zhuǎn)移。就一個國家和地區(qū)來說是這樣，就國際經(jīng)濟關(guān)系來說也是如此。,外匯作為債權(quán)債務(wù)證明，與本幣沒有區(qū)別，但要加以區(qū)分，那就是外匯還包括股票這類所有權(quán)證。 到這里，我們可以給外匯給出如下的定義：所謂外匯以是外幣表示的金融資產(chǎn)，可用做國際間結(jié)算的支付手段，并能兌換成其他形式的外幣資產(chǎn)和支付手段。,在復(fù)雜的經(jīng)濟生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國曾存在過“外匯人民幣”；歐洲金融市場上的 “歐洲美元”和 “歐洲英鎊”，對英美來說也是外匯。 金的集中儲備也視為外匯。,二、外匯管理與管制,外匯管理是政府對外匯的收、支、存、兌所進行的一種管理。 一般來講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國、因地、因時而異。 管理嚴格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實際生活中，就是實施嚴格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。,三、匯率,含義：國與國之間貨幣折算的比率叫匯率 匯率的表現(xiàn)形式是：以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”，因此又稱匯價。 匯率=一種貨幣/另一種貨幣 匯率= A幣/B幣或匯率= B幣/ A幣 1美元=6.4781人民幣，就是美元與人民幣之 間的匯率，也可以說6.4781人民幣就是1美元的價格。,四、匯率標價法,直接標價法（direct quotation system) 指以一定單位的外國貨幣作為標準，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率。也就是說，在直接標價法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價格。 匯率=本幣/外幣 絕大多數(shù)國家都采用直接標價法。我國也是。,特點：外幣的數(shù)額保持固定不變,本幣數(shù)額隨外幣或本幣幣值的變化而變化。 含義：匯率數(shù)額的增加，表示外幣匯率的上漲本幣匯率的下降或外幣幣值上升本幣幣值下跌。意味著要用比以前更多的本幣才能兌換到相同數(shù)量的外幣。匯率數(shù)額的減少則相反。,間接標價法（indirect quotation system) 指以一定單位的本國貨幣為標準，折成若干單位的外國貨幣來表示匯率。 匯率=外幣/本幣 只有美、英等少數(shù)國家采用間接標價法。,特點：本幣的數(shù)額保持固定不變,外幣數(shù)額隨外幣或本幣幣值的變化而變化。 含義：匯率數(shù)額的增加，表示本幣匯率的上漲外幣匯率的下降或本幣幣值上升外幣幣值下跌。意味著用相同數(shù)量的本幣就能兌換到比以前更多的外幣。匯率數(shù)額的減少則相反。,五、匯率的種類,制定匯率的方法：基本匯率、套算匯率 銀行營業(yè)時間：開盤匯率、收盤匯率 匯率制度：固定匯率、浮動匯率 對外匯管理的寬嚴：官方匯率、市場匯率 外匯買賣的交割期限：即期匯率、遠期匯率 外匯交易支付工具：電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 銀行買賣外匯的角度：買入?yún)R率、賣出匯率中間匯率、現(xiàn)鈔匯率,IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類： 無法定貨幣的匯率安排； 貨幣局制度； 其他常規(guī)的固定釘住匯率安排； 在水平帶內(nèi)的釘??； 爬行釘住； 爬行帶內(nèi)的浮動； 不事先公布干預(yù)途徑的管理浮動； 獨立浮動。,第二節(jié) 匯率決定與變動,一、長期匯率的決定（匯率變動的基礎(chǔ)） 各國貨幣所具有或所代表的價值是匯率決定的基礎(chǔ)。 由于貨幣制度、貨幣發(fā)行基礎(chǔ)、貨幣形態(tài)與種類的不同，使各國貨幣價值的具體表現(xiàn)形式也很不一樣。,（一）金本位制下匯率的決定基礎(chǔ) 1、金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 鑄幣平價,2. 金塊本位制度和金匯兌本位制度下決定匯 率的基礎(chǔ) 黃金平價 金塊本位制度：是指由央行發(fā)行、以金塊為準備的紙幣流通的貨幣制度。 金匯兌本位制度：是指以銀行券作為流通貨幣，通過外匯間接兌換黃金的貨幣制度。,（二） 紙幣流通制度下決定匯率的基礎(chǔ) 購買力 紙幣流通制度特點 （1）紙幣不能向發(fā)行者要求兌換成任何貴金屬。 （2）紙幣發(fā)行量有客觀保證，但是多少由政府主觀決定。 （3）紙幣靠政府權(quán)力強制流通。,具體表現(xiàn) （1）在布雷頓森林體系下，世界建立了以美元為中心的固定匯率制。二戰(zhàn)后形成了以“雙掛鉤”為特色、以美元為中心的固定匯率制，實質(zhì)上是金匯對本位制的派生形式，即黃金美元本位制。其匯率決定的基礎(chǔ)仍然是各國貨幣所代表的含金量之比。,（2）在牙買加體系下，各國紛紛實行浮動匯率制。各國紙幣間的匯率不再以其含金量來確定，而以其國內(nèi)實際價值來決定，也就是說貨幣的對內(nèi)價值決定貨幣對外價值，而貨幣的對內(nèi)價值又是用購買力來衡量的。兩種貨幣實際購買能力的對比即購買力平價就成為浮動匯率制下匯率決定的基礎(chǔ)，匯率的變動受國內(nèi)外許多因素影響。,二、短期匯率的決定（匯率變動的供求決定）, 浮動匯率制度下，外匯供求直接決定市場匯率水平, 固定匯率制度下，政府通過影響外匯供求將匯率維 持在某一水平上。,P,A,B,C,O,M4,M1,M,M2,M3,Q,E,S,D,F,G,J,K,供求：收購?fù)鈪R,求供：出售外匯,三、影響匯率變動的因素,（一）影響匯率變動的長期因素 1、國際收支 同向變動 順差 外匯儲備 外幣供給 本幣幣值 本幣需求 外幣幣值,逆差相反,2、通貨膨脹 反向變動 通脹 內(nèi)價 出口成本 出口 外匯收入 本幣匯率 進口成本 進口 外匯支出 外幣匯率,3、經(jīng)濟增長差異,不確定變動 經(jīng)濟 國民收入 進口 本幣匯率 外幣匯率 經(jīng)濟 生產(chǎn)率 出口 本幣匯率 外幣匯率 經(jīng)濟 資金內(nèi)流 外匯供給 本幣匯率 外幣匯率,（二）影響匯率變動的短期因素,1、利率差異 同向變動 金融管道：利率 外資流入 外幣供給 本幣匯率 本幣需求 外幣匯率 貿(mào)易管道：利率 國內(nèi)需求 進口 順差 本幣匯率 外幣匯率,2、匯率政策,政府宣布本幣升值 本幣對外價值 政府宣布本幣貶值 本幣對外價值,3、宏觀經(jīng)濟政策 財政政策和貨幣政策的“松”、“緊”搭配影響匯率 逆差 “雙緊”政策 阻止本幣匯率下跌 貨幣供應(yīng)量 超公眾愿持量 超過部分外流 本幣匯率 貨幣供應(yīng)量 通貨膨脹壓力 國際競爭力 本幣匯率,4、政府對外匯市場的干預(yù),直接干預(yù) 沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù) 發(fā)表聲明、改變利率水平等,5、人們的心理預(yù)期 預(yù)期本幣匯率 拋售本幣購買外幣 本幣供求 本幣匯率,6、其他因素 政治因素 偶然因素 投機因素,第三節(jié) 匯率變化的經(jīng)濟影響,1、對貿(mào)易收支的影響 本幣匯率下跌（貶值） 出口 順差 反之相反 2、對非貿(mào)易收支的影響 本幣匯率下跌（貶值），一方面吸引外資，另一方面減少或不加價投資。是否有利，要看外商投資結(jié)構(gòu)或匯率變化前后獲利大小比較。 3、對國內(nèi)物價的影響 本幣匯率下跌，出口需求 供給一時 ，國內(nèi)供求矛盾 出口品價格,本幣匯率下跌 進口品價格 國內(nèi)同類產(chǎn)品或替代產(chǎn)品價格,4、對資本流動的影響,本幣貶值后，資本流入 資本流出,預(yù)期本幣貶值 拋售本幣搶購?fù)鈳?資本外逃,資本管制嚴的國家，匯率變動對資流影響小，反之相反。 資本安全的國家，資本流入，反之相反。,5、對國際儲備的影響 對外匯儲備數(shù)量直接的影響 對國際儲備貨幣地位和作用的影響 通過儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整減少匯率變化對國際儲備的影響,6、對微觀經(jīng)濟活動的影響,出口收“軟”遭損、進口付“硬”遭損 對策是收“硬”付“軟” 注意防范匯率風(fēng)險 7、對國際關(guān)系的影響 本幣貶值易引起他國反抗和報復(fù) 各國競相貨幣貶值造成層出不窮的歧視和矛盾 本幣持續(xù)堅挺，引起多種貨幣貶值，對這些國家 的經(jīng)濟、貿(mào)易、貨幣信譽都造到沉重打擊，同時帶來國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的劇烈變動。,第四節(jié) 匯率制度的安排與演進,一、匯率制度 是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列安排或規(guī)定。 二、匯率制度的種類 固定匯率制（Fixed Exchange Rate System)：以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。 金本位貨幣制度下的固定匯率制度 布雷頓森林貨幣體系下的固定匯率制度 浮動匯率制度（Floating Exchange Rate System)：是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔(dān)匯率波動界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場供求關(guān)系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。,三、浮動匯率制的特點 匯率浮動形式多樣化 匯率不是純粹的自由浮動，而是有管理的浮動 匯率波動頻繁且幅度大 影響匯率變動的因素多元化 特別提款權(quán)等一籃子匯價成為匯率制度的組成部分。,四、固定匯率制與浮動匯率制的比較,比照價格市場化和利率市場化的思路，好像浮動匯率制較之固定匯率制理想。 其實問題并不這么簡單。以香港為例，世界公認，這是市場化最充分的地區(qū)。但香港實行的卻是聯(lián)系匯率制度。 兩種匯率制孰好孰壞的爭論，不只涉及經(jīng)濟全局，而且往往是國與國之間的政治問題。,五、人民幣匯率制度,1、人民幣匯率改革四大階段 、1979-1984年：人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到復(fù)匯率再到單一匯率的變遷。 、1985年-1993年：官方牌價與外匯調(diào)劑價格并存，向復(fù)匯率回歸。 、1994年：實行有管理的浮動匯率制。 、2005年：建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。,2、1994年人民幣匯率改革,單一的、以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制： 實行單一匯率； 指定準許經(jīng)營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯； 匯率波動超過一定幅度，中國人民銀行入市干預(yù)； 根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場形成的價格，中國人民銀行公布當日人民幣對美元及其他主要貨幣的匯率； 各經(jīng)營外