企業(yè)研究論文-河北省國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)處置中的價(jià)值評(píng)估方法探討.docVIP

企業(yè)研究論文-河北省國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)處置中的價(jià)值評(píng)估方法探討摘要國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)可以分為投資類(lèi)資產(chǎn)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)和實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)三大類(lèi)。對(duì)于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，由于債權(quán)、債務(wù)責(zé)任不清楚，而且大多是由于購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)往來(lái)中長(zhǎng)期不能結(jié)清賬款而形成的呆壞賬，缺乏必要的法律依據(jù)，其回收價(jià)值很難評(píng)價(jià)。從國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)資產(chǎn)在實(shí)踐中的處置方式看，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是關(guān)鍵。從資產(chǎn)評(píng)估理論上探索國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)價(jià)值的評(píng)估辦法，是為不良債權(quán)處置提供科學(xué)的價(jià)值參考依據(jù)的有效方法。關(guān)鍵詞國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)；處置方式；價(jià)值評(píng)估一、河北省國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)的處置方式分析資產(chǎn)處置是指通過(guò)綜合運(yùn)用法律允許范圍內(nèi)的一切手段和方法，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行的價(jià)值變現(xiàn)和價(jià)值提升的活動(dòng)。資產(chǎn)處置的范圍按資產(chǎn)形態(tài)可劃分為：投資類(lèi)資產(chǎn)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)和實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)。國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)資產(chǎn)包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、委托貸款和未入賬的因承擔(dān)連帶責(zé)任產(chǎn)生的債權(quán)及應(yīng)由責(zé)任人或保險(xiǎn)公司賠償?shù)目铐?xiàng)等。不良債權(quán)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置。終極處置是債權(quán)持有人一次性變現(xiàn)不良債權(quán)，犧牲債權(quán)收益提高處置速度，處置的主要方式包括申請(qǐng)對(duì)債務(wù)企業(yè)破產(chǎn)清算、不良債權(quán)的拍賣(mài)、招標(biāo)出售、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、折扣變現(xiàn)等；階段性處置是指通過(guò)盤(pán)活不良債權(quán)，改善不良債權(quán)回收的現(xiàn)金流質(zhì)量，提升不良債權(quán)價(jià)值，它可以成為終極處置的過(guò)渡方式，也可以成為資產(chǎn)管理公司長(zhǎng)期資本運(yùn)營(yíng)策略，其方式主要包括發(fā)起企業(yè)債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、債權(quán)分包、托管等方式。河北省于2006年成立了國(guó)有資產(chǎn)控股運(yùn)營(yíng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)控公司”)，負(fù)責(zé)集中處置河北省國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)。從查閱的參考資料和河北省處置國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)的實(shí)際情況來(lái)看，目前對(duì)于國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)資產(chǎn)的處置主要采用債轉(zhuǎn)股、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等資本運(yùn)營(yíng)的方式。二、河北省國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)價(jià)值評(píng)估結(jié)合河北省國(guó)控公司處置不良債權(quán)的實(shí)際情況，本文主要探討債轉(zhuǎn)股、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)重組三種不良債權(quán)處置方式下的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。(一)債轉(zhuǎn)股情況下的不良股權(quán)價(jià)值評(píng)估1.企業(yè)實(shí)施債權(quán)股的條件。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善，為了保證其健康發(fā)展，也為了保證大多數(shù)投資者的合法利益，同時(shí)也為了防止債務(wù)企業(yè)把債轉(zhuǎn)股作為國(guó)家對(duì)債權(quán)的豁免，在債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇上，國(guó)家作了一些限制性規(guī)定。如，企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股需要具備的條件：一是企業(yè)的產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，質(zhì)量符合要求，有生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力；二是工藝裝備為國(guó)內(nèi)國(guó)際領(lǐng)先水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；三是企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范；四是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)；五是轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，各項(xiàng)措施有力、減員增效、下崗分流任務(wù)得到落實(shí)。2.債轉(zhuǎn)股情況下的不良股權(quán)價(jià)值評(píng)估。企業(yè)的本質(zhì)在于其存在著獲利能力。目前對(duì)于股權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法主要有：成本法、收益法、市場(chǎng)法等。首先，企業(yè)雖然由各種單項(xiàng)資產(chǎn)組成，但企業(yè)整體的價(jià)值與各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的加和是有本質(zhì)區(qū)別的，所以采用成本法評(píng)估債轉(zhuǎn)股情況下債權(quán)的價(jià)值不太合理。再者，對(duì)于實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)一般具有較好的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿Γ詫?duì)此類(lèi)資產(chǎn)的評(píng)估，考慮采用收益法，同時(shí)，由于我國(guó)已初步建成了資本市場(chǎng)，一定的條件下也可以考慮采用市場(chǎng)法對(duì)股權(quán)進(jìn)行評(píng)估。本文重點(diǎn)介紹收益法，并用收益法對(duì)債轉(zhuǎn)股情況下的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估。首先，國(guó)控公司需要搜集并驗(yàn)證與評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料，包括經(jīng)營(yíng)前景、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)形勢(shì)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。在此基礎(chǔ)上，分析預(yù)測(cè)被評(píng)估對(duì)象的收益期和預(yù)期收益。目前困擾債轉(zhuǎn)股企業(yè)的最大因素是資本金不足，從而債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，一旦實(shí)施債轉(zhuǎn)股，他們會(huì)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿唾Y本積累能力，因此可以認(rèn)為收益期是永續(xù)的。收益額可以選取凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量。但是，采用企業(yè)現(xiàn)金流量以及利潤(rùn)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，往往會(huì)產(chǎn)生一定誤差。因此，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量、合理凈利潤(rùn)進(jìn)行預(yù)測(cè)之前，應(yīng)該對(duì)歷史數(shù)據(jù)中相應(yīng)的部分進(jìn)行調(diào)整，并充分考慮企業(yè)在預(yù)測(cè)期內(nèi)發(fā)生變化的可能性。其次，關(guān)于折現(xiàn)率的確定。收益模型中折現(xiàn)率的選取可以行業(yè)基準(zhǔn)收益率為基礎(chǔ)。更為合理的，可以考慮計(jì)算折現(xiàn)率：考慮時(shí)間因素、社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)因素和通貨膨脹因素應(yīng)得的報(bào)酬率，采用加和法得出。再次，需要用折現(xiàn)率將評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益折算成現(xiàn)值，進(jìn)而評(píng)估出企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值。最后，對(duì)于被投資企業(yè)的價(jià)值，按股權(quán)比例進(jìn)行分配，從而得出債轉(zhuǎn)股情況下的股權(quán)價(jià)值。(二)債權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)重組情況下的不良債權(quán)價(jià)值評(píng)估。目前，對(duì)于國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法主要有信用評(píng)價(jià)法、假設(shè)清算法、Delphi法、交易案例比較法、相關(guān)因素回歸分析法等，這些方法大多都是借鑒金融不良資產(chǎn)的評(píng)估方法。然而，河北省國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)由于債權(quán)、債務(wù)責(zé)任模糊，而且大多數(shù)是由于購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)往來(lái)中長(zhǎng)期不能結(jié)清賬款而形成的呆壞賬，缺乏必要的法律依據(jù)，其回收價(jià)值很難評(píng)價(jià)。作者在分析河北省國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)資產(chǎn)的現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，認(rèn)為假設(shè)清算法和交易案例比較法比較適合于評(píng)估國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)價(jià)值。對(duì)嚴(yán)重資不抵債或關(guān)停倒閉的企業(yè)，但有證據(jù)表明有效資產(chǎn)存在，且能夠取得比較齊全的財(cái)務(wù)資料的情形，可以采用假設(shè)清算法評(píng)估債權(quán)價(jià)值；對(duì)非持續(xù)經(jīng)營(yíng)甚至關(guān)停倒閉，且財(cái)務(wù)資料嚴(yán)重缺失，但仍有潛在的購(gòu)買(mǎi)者的情形，可以采用交易案例比較法評(píng)估債權(quán)價(jià)值。1.假設(shè)清算法評(píng)估不良債權(quán)價(jià)值。假設(shè)清算法是指在假設(shè)對(duì)債務(wù)企業(yè)和責(zé)任第三方進(jìn)行清算償債的情況下，基于債務(wù)企業(yè)整體資產(chǎn)，根據(jù)被評(píng)估債權(quán)在債務(wù)企業(yè)中的地位，分析判斷被評(píng)估債權(quán)可能收回的金額或比例。實(shí)際上它是以成本法為基礎(chǔ)，對(duì)債務(wù)人在清算狀況下的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，從而確定債權(quán)的最低變現(xiàn)價(jià)值。當(dāng)然，基于假設(shè)清算法只是假設(shè)清算機(jī)理，而不是真的要對(duì)債務(wù)企業(yè)進(jìn)行清算，在進(jìn)行債務(wù)企業(yè)償債能力分析時(shí)，應(yīng)根據(jù)債務(wù)企業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)情況，采用三種清算價(jià)格：強(qiáng)制清算價(jià)格、有序清算價(jià)格和續(xù)用清算價(jià)格。(1)假設(shè)清算法的評(píng)估程序。假設(shè)清算法主要適用于對(duì)債務(wù)人不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，但是有相關(guān)的財(cái)務(wù)資料，有償還部分債務(wù)的愿望并能夠積極配合，債權(quán)人和債務(wù)人有進(jìn)行債務(wù)重組意向的情形。假設(shè)清算法評(píng)估不良債權(quán)資產(chǎn)的程序?yàn)椋旱谝徊?，需要取得債?quán)人財(cái)務(wù)資料并對(duì)該債權(quán)形成的過(guò)程進(jìn)行分析。第二步，主要是對(duì)債務(wù)企業(yè)(和責(zé)任第三方)的全部資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。第三步，要在評(píng)估債務(wù)企業(yè)全部資產(chǎn)的基礎(chǔ)上除去不能用于償債的無(wú)效資產(chǎn)和無(wú)需支付的無(wú)效負(fù)債，以此確定債務(wù)企業(yè)的有效資產(chǎn)和有效負(fù)債。第四步，再扣除優(yōu)先償還債務(wù)。扣除時(shí)要有可靠的政策依據(jù)，并附相關(guān)證明文件(如抵押合同)。第五步，對(duì)于視同進(jìn)入清算程序的企業(yè)可扣除優(yōu)先償還費(fèi)用，包括清算及中介費(fèi)、職工安置費(fèi)等。第六步，是評(píng)估確認(rèn)一般債務(wù)總額。從負(fù)債總額中扣除無(wú)效負(fù)債和需要優(yōu)先清償?shù)膫鶆?wù)后就是一般債務(wù)總額。第七步，分析計(jì)算一般債權(quán)的受償比例。根據(jù)抵押債權(quán)優(yōu)先受償價(jià)值扣除有限償還的各項(xiàng)支出和債務(wù)以及需要優(yōu)先清償?shù)膫鶆?wù)后與一般債務(wù)總額的比值即為受償比例。第八步，計(jì)算一般債權(quán)受償金額(不含優(yōu)先受償債權(quán))。由上面得到的一般債權(quán)受償比例與一般債權(quán)金額的乘積即為一般債權(quán)受償金額。第九步，分析影響債權(quán)受償?shù)钠渌蛩?。如或有收益、債?wù)企業(yè)新增償債能力、或有損失等。第十步，分析被評(píng)估債權(quán)的受償金額和受償比例。被評(píng)估債權(quán)的受償金額應(yīng)為優(yōu)先受償金額、一般受償金額和債務(wù)企業(yè)新增償債金額之和；受償比例為受償金額與債權(quán)總額的比值。第十一步，對(duì)于特別事項(xiàng)要予以說(shuō)明，尤其要充分披露或有