證券投資工具及其宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一章 證券投資工具第一節(jié)證券概述一、證券的定義證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來(lái)證明證券持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容，取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。二、證券的產(chǎn)生：兩條思路1、從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的循環(huán)運(yùn)行來(lái)理解 什么是國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)？ 所謂國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，就是把產(chǎn)品和服務(wù)作為社會(huì)整體進(jìn)行生產(chǎn)、交換和消費(fèi)的并存、繼起以及不斷往復(fù)的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。 漏出的部分如何轉(zhuǎn)化為企業(yè)的注入呢？通常有三種形式：1）自我積累。即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體各自將持有的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為自身投資。2）直接融資。即不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的各經(jīng)濟(jì)行為主體之間的融資行為。3）間接融資。各部門直接通過(guò)某種專門的媒介主體，將儲(chǔ)蓄間接轉(zhuǎn)化為投資。它主要通過(guò)銀行等中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成。 這種將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的貨幣資金融通行為就是金融。金融產(chǎn)生之后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生便有了新的模式：2、從商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史過(guò)程來(lái)理解三、證券的本質(zhì)特征1、證券資產(chǎn)是一種金融商品。2、證券是一種代表所有權(quán)或債權(quán)的資產(chǎn)3、證券資產(chǎn)是一種虛擬資本四、證券資產(chǎn)的投資特性1、流動(dòng)性2、收益性3、風(fēng)險(xiǎn)性五、證券的分類（一）按發(fā)行主體不同1、政府證券2、金融證券3、公司證券（二）按所體現(xiàn)的內(nèi)容不同1、貨幣證券2、資本證券3、貨物證券（三）按上市與否分1、上市證券2、非上市證券第二節(jié)股票一、股票的性質(zhì)和類別1、股票的定義 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。2、性質(zhì) 所有權(quán)憑證 無(wú)還本期 收益不固定3、種類 （1）按股東權(quán)利分 普通股 經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 盈余分配權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 剩余資產(chǎn)分配權(quán) 優(yōu)先股 優(yōu)先分配股息 優(yōu)先分配剩余資產(chǎn) 其中，優(yōu)先股又分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股；參加分配優(yōu)先股與不參加分配優(yōu)先；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股；股息率可調(diào)優(yōu)先股與股息不可調(diào)優(yōu)先股。（2）按有無(wú)表決權(quán)分有表決權(quán)股票 如普通股無(wú)表決權(quán)股票 多為優(yōu)先股 有面值股票 (3)按有無(wú)面值分有面值股票 無(wú)面值股票 又稱比例股票(4)按是否記名分記名股票 背書轉(zhuǎn)讓，如法人股，國(guó)家股不記名股票 可自由轉(zhuǎn)讓，如社會(huì)公眾股(5)按投資主體分 國(guó)家股 法人股 社會(huì)公眾股(6)按購(gòu)買人分 股 股 股 股第三節(jié)債券一、債券的定義債券是由社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的、并且承諾按一定利率定期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于債券利息是事先確定的，所以，債券又被稱為固定利息證券。二、債券的性質(zhì)及其特征（一）債券的基本要素1、面值 包括幣種與票面金額2、發(fā)行價(jià)格 平價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格票面額 溢價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格票面額 折價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格票面額3、利率4、償還期限5、其他（二）債券的性質(zhì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系 有到期日 收益固定（三）債券的特征1、償還性2、流通性3、安全性4、收益性三、股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別1、聯(lián)系（1）都是虛擬資本（2）可帶來(lái)收益（3）具有流動(dòng)性（4）籌資手段與投資工具2、區(qū)別股票 債券 、關(guān)系不同 所有權(quán)關(guān)系 債權(quán)債務(wù)關(guān)系 、發(fā)行主體不同 股份有限公司 政府、金融機(jī)構(gòu)、股份公司 、所籌資金性質(zhì)不同 自有資金 借入資金 、權(quán)利不同 可參與公司經(jīng)營(yíng)與利潤(rùn)分配，但不能抽回本金 不參與經(jīng)營(yíng)與利潤(rùn)分配，可償還 、風(fēng)險(xiǎn)收益不同 風(fēng)險(xiǎn)大 ，收益大 風(fēng)險(xiǎn)小 ，收益小 、利息支付不同 股息紅利是公司的利潤(rùn) 屬公司的成本費(fèi)用 四、政府債券（一）政府債券的定義和特征1、定義：政府債券，是指國(guó)家、政府機(jī)關(guān)和地方政府所發(fā)行的債券的統(tǒng)稱，是國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。2、特征:（1）安全性高（2）享有納稅優(yōu)惠（3）流通性強(qiáng)（4）擔(dān)保價(jià)值高（二）國(guó)債及其種類1、定義： 國(guó)家債券，簡(jiǎn)稱國(guó)債，指中央政府為籌措財(cái)政資金憑其信譽(yù)按一定程序發(fā)行的一種債權(quán)債務(wù)憑證，是政府債券的一種主要形式2、國(guó)債的發(fā)行目的：(1)彌補(bǔ)財(cái)政赤字(2)籌集大量資金，用于生產(chǎn)建設(shè)性投資，加速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(3)是國(guó)家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策。(4)彌補(bǔ)國(guó)際儲(chǔ)備之不足。3、我國(guó)的國(guó)債種類(1)憑證式國(guó)債(2)記帳式國(guó)債五、公司債券的定義與特征、定義 公司債券是公司對(duì)外舉債而發(fā)行的債務(wù)憑證。是由發(fā)行債券的企業(yè)對(duì)債券的持有人作出承諾，在一定時(shí)間按一定金額還本付息的債券。2、性質(zhì)（1）屬于公司本票（2）要式證券3、特征（1）風(fēng)險(xiǎn)大（2）收益率較高（3）有優(yōu)先清償權(quán)（4）有一定的選擇權(quán)六、金融債券的定義與特征1、定義：金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債券。 2、特征（1）金融債券與公司債券相比，具有較高的安全性。 （2）與銀行存款相比，金融債券的盈利性比較高。 3、我國(guó)的金融債券 七、國(guó)際債券（一）國(guó)際債券的定義和特點(diǎn)1、定義：國(guó)際債券是指政府、公司、團(tuán)體或國(guó)際機(jī)構(gòu)在本國(guó)以外發(fā)行的債券，即債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，而發(fā)行地點(diǎn)在另一個(gè)國(guó)家，且債券面額不用發(fā)行者所在國(guó)的貨幣計(jì)值，而是以外幣計(jì)值。2、國(guó)際債券的特點(diǎn)（1）資金來(lái)源比較廣泛（2）期限長(zhǎng)、數(shù)額大（3）資金的安全性較高 （三）我國(guó)的國(guó)際債券第四節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的概念與功能（一）證券投資基金的概念 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。它通過(guò)發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要從事股票、債券等金融工具的投資。（二）投資基金的功能1、聚少成多2、專家管理3、投資組合4、操作簡(jiǎn)單二、證券投資基金的種類（一）契約型與公司型、契約型投資基金（Contractual Type） 是一種信托型投資基金，它是基于一定的信托契約而組織起來(lái)的代理投資行為，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管公司（受托人）和投資者（受益人）三方通過(guò)訂立信托投資契約而建立起來(lái)，其結(jié)構(gòu)通常包括三個(gè)當(dāng)事人：（1）委托人(Depositor) 委托人是投資基金的設(shè)立人，負(fù)責(zé)設(shè)定、組織各種基金；發(fā)行受益憑證；依據(jù)契約將所籌資金（信托財(cái)產(chǎn)）交由受托人管理，同時(shí)對(duì)所籌資金進(jìn)行具體的投資運(yùn)用。委托人就是基金管理公司。（2）受托人(Trustee) 受托人一般由信托公司或銀行擔(dān)任，負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)。根據(jù)信托契約規(guī)定，具體辦理證券和現(xiàn)金的管理及相關(guān)的代理業(yè)務(wù)，包括會(huì)計(jì)核算等。（3）受益人(Beneficiary) 受益人是受益憑證持有者，即投資者。他們以購(gòu)買受益憑證的方式加入投資基金。作為契約當(dāng)事人，受益人有權(quán)參與投資權(quán)益分配。 因此，契約型投資基金的三方當(dāng)事人之間存在這樣一種關(guān)系：委托人依照契約運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，受托人依照契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，投資者依照契約享受投資收益。 、公司型投資基金(Corporate Type) 公司型投資基金是依公司法組成的，以營(yíng)利為目的，主要投資于有價(jià)證券的投資機(jī)構(gòu)。 公司型投資基金通過(guò)發(fā)行股份來(lái)籌集資金，投資者購(gòu)買公司股份而成為公司股東。由股東大會(huì)選出董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，然后由董事會(huì)選擇公司的總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的投資業(yè)務(wù)管理。 美國(guó)的投資基金大多數(shù)是公司型的。3、契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別（1）立法基礎(chǔ)不同。契約型投資基金依照信托法組織和運(yùn)作，公司型投資基金依照公司法組建。（2）法人資格不同。契約型投資基金不具有法人資格;而公司型投資基金具有法人資格。（3）投資者的地位不同。契約型投資基金中的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人；公司型投資基金中的投資者作為投資公司的股東。（4）資本結(jié)構(gòu)不同。契約型投資基金只向投資者發(fā)行受益憑證，公司型投資基金除向投資者發(fā)行普通股外，還可以發(fā)行公司債和優(yōu)先股。（5）融資渠道不同。契約型投資基金一般不向銀行舉債;公司型投資基金在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開展順利，又需要增加投資組合的總資產(chǎn)時(shí)，可以向銀行借款。（6）投資顧問(wèn)設(shè)置不同。契約型投資基金設(shè)投資顧問(wèn)。公司型投資基金通常情況下投資顧問(wèn)由本基金自身?yè)?dān)任，或不設(shè)投資顧問(wèn)，自行操作運(yùn)用。（7）收益分配不同。契約型基金的資產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)，按信托契約運(yùn)用，按信托契約對(duì)受益人分配收益;公司型基金籌集的資金作為公司的財(cái)產(chǎn)，按公司章程進(jìn)行投資運(yùn)用，收益按股利分配給投資人。這兩種投資基金各有優(yōu)點(diǎn)。公司型基金的優(yōu)點(diǎn)是具有永久性，不會(huì)面臨解散的壓力，經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。契約型基金的優(yōu)點(diǎn)是比較靈活，可以根據(jù)不同的投資偏好來(lái)設(shè)立具有不同投資政策的基金，投資者還可以免除所得稅負(fù)擔(dān)。因?yàn)槠跫s型投資基金沒(méi)有法人資格，所以契約型基金的設(shè)立、投資政策的確定基金的解散等都不受公司法的限制。因此，從投資信托的大眾化程度或經(jīng)營(yíng)上的成本高低、銷售證券的難易等微觀方面看，契約型基金優(yōu)于公司型基金。從穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)或運(yùn)用資產(chǎn)所具備的條件方面看，公司型基金又優(yōu)于契約型基金 （二）封閉式與開放式（按基金單位是否可贖回分）1、封閉式基金 封閉式基金在封閉期內(nèi)持有人不得要求公司贖回，因而基金單位可在證券交易所上市交易。公司發(fā)行的股份數(shù)量是固定不變的，發(fā)行期滿后就封閉起來(lái)，不再增加股份，投資者購(gòu)買后不得退股，要求變現(xiàn)，必須到交易所轉(zhuǎn)讓。2、開放式基金開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在基金管理人確定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金單位的一種基金。3、 開放式基金與封閉式基金的區(qū)別見(jiàn)書上同樣，兩種基金各有優(yōu)點(diǎn)。封閉式基金由于基金份額固定不變，因而有利于基金管理人的管理，適合證券市場(chǎng)剛剛開始起步的時(shí)期；而開放式基金的基金份額是在不斷改變的，因而對(duì)基金管理人的要求較高，適合于證券市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家。 （三）基金的品種創(chuàng)新ETF基金：（exchange trade fund)即在交易所交易的開放式基金1、可以在交易所交易以及在柜臺(tái)上申購(gòu)贖回2、是一種指數(shù)基金3、網(wǎng)上的買賣用現(xiàn)金，網(wǎng)下的申購(gòu)贖回是用一攬子股票4、在交易所交易的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)折價(jià)LOF基金，ListedOpen-EndedFund, 即“上市型開放式基金”。發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過(guò)投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買進(jìn)的基金份額,想要在指定網(wǎng)點(diǎn)贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。 從LOF和ETF的比較可以清楚地看出，LOF更多是的一種交易方式的創(chuàng)新，是一種特殊交易形式安排的開放式基金；而ETF是產(chǎn)品創(chuàng)新。 三、基金的投資限制（一）對(duì)投資對(duì)象的限制我國(guó)證券投資基金法第54條規(guī)定：開放式基金應(yīng)當(dāng)保持足夠的現(xiàn)金或者政府債券,以備支付基金份額持有人的贖回款項(xiàng)?；鹭?cái)產(chǎn)中應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金或者政府債券的具體比例,由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。 第58條規(guī)定：基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資: （1）上市交易的股票、債券； （2）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。（二）投資數(shù)量的限制證券投資基金法第57條規(guī)定：基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資,應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式。資產(chǎn)組合的具體方式和投資比例,依照本法和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定在基金合同中約定。 三）基金的禁止行為證券投資基金法規(guī)定：基金管理人、托管人不得有下列行為: （1）將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事證券投資； （2）不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)； （3）利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益； （4）向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失； （5）依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定,由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止的其他行為。四、證券投資基金的管理與托管1、基金管理人及其職責(zé)根據(jù)組建投資基金的信托契約，基金管理公司是基金的委托公司，負(fù)責(zé)下達(dá)日常操作的命令進(jìn)行投資管理。2、基金托管人及其職責(zé)投資基金保管公司又稱信托人，是受益人權(quán)益的代表，是投資基金資產(chǎn)的名義持有人。它是投資者、管理公司和其他當(dāng)事人之間的聯(lián)絡(luò)中介。各國(guó)法律規(guī)定，基金保管公司一般由兼營(yíng)或?qū)I(yíng)信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、專業(yè)銀行及信托投資公司。3、基金持有人及其權(quán)利基金持有人是基金的受益人，是指享有基金信托財(cái)產(chǎn)本身及收益的人，是基金的投資者。投資者可以分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者一般包括：投資銀行和投資管理公司、保險(xiǎn)公司、社會(huì)保險(xiǎn)基金、基金會(huì)基金等。在金融市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家，基金管理公司所管理的基金大部分來(lái)自于機(jī)構(gòu)投資者。第五節(jié)金融衍生工具四、權(quán)證(warrant)（一）什么是權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡(jiǎn)稱發(fā)行人）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證有可以分為股本認(rèn)股權(quán)證、衍生認(rèn)股權(quán)證、流通權(quán)權(quán)證等。 （二）權(quán)證的種類1、按買賣方向分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券。認(rèn)沽權(quán)證持有人則有權(quán)賣出標(biāo)的證券。2、按權(quán)利行使期限分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證、百慕大式權(quán)證美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時(shí)間均可行使其權(quán)利。歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當(dāng)日行使其權(quán)利。百慕大式權(quán)證的行權(quán)方式為以上兩種的混合，即持有人有權(quán)在到期日之前的一個(gè)或多個(gè)日期行權(quán)。 3、按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證股本權(quán)證一般是由上市公司發(fā)行。備兌權(quán)證一般是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。（三）權(quán)證行權(quán)方式 1、證券給付結(jié)算方式目前深市掛牌的因股改發(fā)行的權(quán)證均為證券給付結(jié)算方式。2、現(xiàn)金結(jié)算方式是指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，按行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格及行權(quán)費(fèi)用之差價(jià)，收取現(xiàn)金。在現(xiàn)金結(jié)算方式下需計(jì)算標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)，標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格為行權(quán)日前十個(gè)交易日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)的平均數(shù)。（四）權(quán)證的價(jià)格漲跌幅限制權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的絕對(duì)價(jià)格來(lái)限制的，計(jì)算公式如下:權(quán)證漲(跌)幅價(jià)格權(quán)證前一日收盤價(jià)格(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))125行權(quán)比例例如:A公司權(quán)證的某日收盤價(jià)是4元，A公司股票收盤價(jià)是16元。次日A公司股票最多可以上漲或下跌10，即1.6元；而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為(17.616)1252元，換算為漲跌幅比例可高達(dá)50。 五、可轉(zhuǎn)換債券(Convertible bond)（一）定義 可轉(zhuǎn)換債券是公司債的一種，其持有人可以在發(fā)行時(shí)訂立的特定條款下(轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格等)決定將其轉(zhuǎn)為發(fā)行公司的股份，它是一種兼具債權(quán)和股權(quán)雙重性的金融工具。（二）可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)1、債權(quán)性。 2、股權(quán)性。 3、可轉(zhuǎn)換性。 （三）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1、轉(zhuǎn)換期限 2、轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格3、基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換溢價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)格基準(zhǔn)股價(jià)（轉(zhuǎn)換溢價(jià)）4、買入期權(quán)（贖回條款）（發(fā)行企業(yè)）5、賣出期權(quán)（回售條款）（四）可轉(zhuǎn)換債券的意義1、對(duì)于發(fā)行公司的意義（1）低成本籌資。 （2）獲得轉(zhuǎn)換溢價(jià)。 （3）擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加長(zhǎng)期資金來(lái)源。2、對(duì)于投資者的意義（1）可轉(zhuǎn)換債券的雙重性質(zhì)使投資者具有雙重身份。 （2）可轉(zhuǎn)換債券在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下獲得高收益。 （五）可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值分析 CBBond+Call Option 因而，其價(jià)值是由兩個(gè)部分構(gòu)成的：債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換股票的買入期權(quán)價(jià)值。第二章證券市場(chǎng)第一節(jié) 證券市場(chǎng)概述一、證券市場(chǎng)定義：證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券發(fā)行市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)二、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展首先產(chǎn)生于債券市場(chǎng)，再是股票市場(chǎng)。1981年，我國(guó)第一次發(fā)行國(guó)債，當(dāng)時(shí)稱為“國(guó)庫(kù)券”，標(biāo)志著我國(guó)的證券的發(fā)行市場(chǎng)開始出現(xiàn)。 三、證券市場(chǎng)的參與者證券市場(chǎng)主體 發(fā)行者、投資者（包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者）證券市場(chǎng)中介：證券公司、信托投資公司、投資銀行、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)（會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)自律機(jī)構(gòu) 證券行業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所第二節(jié)證券市場(chǎng)功能1.籌集資金證券市場(chǎng)的基本功能。籌集資金效率較高。能從更廣更深的范圍籌集資金與銀行貸款比較舉例：企業(yè)發(fā)行股票2.優(yōu)化資源配置什么是資源配置？資源在各行業(yè)、各部門的分配，它形成一定的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。資源通過(guò)資金的分配來(lái)配置，占有了資金就可以占有資源。優(yōu)化資源配置就是要使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理。對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是否合理的判斷？通過(guò)市場(chǎng)判斷。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整：存量調(diào)整和增量調(diào)整 存量調(diào)整：通過(guò)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行 增量調(diào)整：通過(guò)資金的分配來(lái)實(shí)現(xiàn) 證券市場(chǎng)是分配資金的場(chǎng)所 因?yàn)閮r(jià)格、市場(chǎng)規(guī)律，證券市場(chǎng)的資金分配能達(dá)到較好的效果。所以說(shuō)，證券市場(chǎng)能優(yōu)化資源配置。3.提供多種投資選擇4.分散風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)樽C券市場(chǎng)為投資提供了多種選擇?，F(xiàn)代投資組合理論證明了多種資產(chǎn)組合能分散風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 證券發(fā)行市場(chǎng)二、 證券發(fā)行方式直接發(fā)行與間接發(fā)行（按有無(wú)中介機(jī)構(gòu)分）公募發(fā)行 私募發(fā)行 1、多采用間接發(fā)行方式，即依賴中介機(jī)構(gòu)，直接銷售，減少承銷費(fèi)用 2、發(fā)行人必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)，披露有關(guān)詳細(xì)情況 不注冊(cè)，節(jié)省發(fā)行時(shí)間與注冊(cè)費(fèi)用 3、 發(fā)行后可流通轉(zhuǎn)讓 不允許轉(zhuǎn)讓 4、經(jīng)眾多投資者為發(fā)行對(duì)象，籌資潛力較大，發(fā)行人一般不提供優(yōu)惠待遇 有確定的投資者；發(fā)行人提供市場(chǎng)平均條件的特殊優(yōu)厚條件 5、有利于提高發(fā)行者知名度，易于籌到巨額資金，但發(fā)行成本較高。 一些財(cái)務(wù)條件差的企業(yè)可采用 設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行（按公司是否新設(shè)立分）公開發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行（按發(fā)行對(duì)象分）即公募發(fā)行與私募發(fā)行 國(guó)內(nèi)發(fā)行與國(guó)外發(fā)行（按地域標(biāo)準(zhǔn)分）（一）直接發(fā)行與間接發(fā)行（按有無(wú)中介機(jī)構(gòu)分）直接發(fā)行1、定義：直接發(fā)行是指證券發(fā)行人自己承擔(dān)證券發(fā)行的一切事務(wù)和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，直接向證券認(rèn)購(gòu)者推銷出售證券的方式。2、優(yōu)點(diǎn)：不必向中介機(jī)構(gòu)支付代理發(fā)行或承購(gòu)包銷費(fèi)用，因而可以降低發(fā)行成本。3、缺點(diǎn)：（1）所籌集的資金有限。（2）接發(fā)行所涉及的事務(wù)很繁雜,花費(fèi)大量的人力和財(cái)力。（3）容易導(dǎo)致發(fā)行失敗。間接發(fā)行1、定義：間接發(fā)行指發(fā)行者委托證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)代理證券的發(fā)行方式。2、間接發(fā)行的三種方式（1）代銷：是指代理發(fā)行的承銷機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)按發(fā)行人規(guī)定的發(fā)行條件推銷證券，由發(fā)行公司承擔(dān)（2）余額包銷：是指承銷機(jī)構(gòu)與發(fā)行公司簽訂助銷合同，約定當(dāng)證券不能全部銷售，其剩余部分由承銷機(jī)構(gòu)全數(shù)購(gòu)進(jìn)的發(fā)行方式。（3）全額包銷：是指承銷機(jī)構(gòu)先以自己名義買下發(fā)行者的全部證券，再在適當(dāng)時(shí)機(jī)將所購(gòu)證券全部賣給社會(huì)公眾。間接發(fā)行三種發(fā)行方式的區(qū)別：代銷 余額包銷 全額包銷A、承銷商不承擔(dān)證券銷售不出去的風(fēng)險(xiǎn) 承銷商承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn) 承銷商承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn) B、承銷費(fèi)用最低，手續(xù)費(fèi) 費(fèi)用較高 費(fèi)用最高C、發(fā)行者發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)最大 較小基本無(wú)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) D、發(fā)行結(jié)束后資金到位 同代銷 公開發(fā)行前資金到位 （二）公募發(fā)行與私募發(fā)行1、公募發(fā)行又稱為公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。2、私募發(fā)行又稱內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對(duì)象大致有兩類：一類是個(gè)人投資者，如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)自己的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、共同基金等，或與發(fā)行人有密切往來(lái)關(guān)系的企業(yè)等。（三）設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行1、設(shè)立發(fā)行：是指新公司成立為籌集資本首次發(fā)行股票的方式。公司設(shè)立分為發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立，因而，發(fā)行方式也相應(yīng)分為發(fā)起設(shè)立發(fā)行與募集設(shè)立發(fā)行兩種。2、增資發(fā)行：是指公司為擴(kuò)大業(yè)務(wù)增加資本而發(fā)行股票的方式。有以下三種方式：（1）有償增資發(fā)行。包括股東配股、公開招股等具體方式。（2）無(wú)償增資發(fā)行。有三種具體形式：一是積累轉(zhuǎn)增資。即將法定公積金和資本準(zhǔn)備轉(zhuǎn)為資本金。其股本金的來(lái)源是法定公積金。二是紅利轉(zhuǎn)增資，即送紅股。其股本金的來(lái)源是公司的稅后利潤(rùn)。三是債券轉(zhuǎn)股票。即把公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為股票。其股本金的來(lái)源是公司的借入資金。（3）并行增資（三）我國(guó)的新股發(fā)行方式我國(guó)的新股發(fā)行經(jīng)歷了幾個(gè)階段：1、無(wú)人購(gòu)買階段2、限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表3、無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表 4、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行此種發(fā)行方式利用證交所的股票交易系統(tǒng)，由認(rèn)股人通過(guò)證交所的交易網(wǎng)絡(luò)申報(bào)認(rèn)股承諾。采取定額認(rèn)股和抽簽認(rèn)股原則。 這種方式具有成本低和發(fā)行速度快的特點(diǎn)，為大多數(shù)發(fā)行者所采用。但同樣會(huì)占用大量資金，且由于股票的價(jià)格在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的嚴(yán)重脫鉤，使大量資金集中在一級(jí)市場(chǎng)，造成了一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的脫節(jié)，這反過(guò)來(lái)必將阻礙二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，于是我國(guó)對(duì)新股的發(fā)行方式又做了一些改進(jìn)5、網(wǎng)上與網(wǎng)下相結(jié)合即對(duì)投資基金，采取網(wǎng)下發(fā)行的方式6、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)相結(jié)合即除了上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行以外，還針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者發(fā)行。每持有滬深股市的股票達(dá)萬(wàn)元以上的股東可獲配一個(gè)號(hào)，若中簽則可買到相應(yīng)的股票，這種方法對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者是相當(dāng)有利的，因?yàn)檫@種方法不凍結(jié)資金，中簽以后才需交納股款，但發(fā)行企業(yè)積極性不高，因?yàn)檫@種方法使發(fā)行者少了很大一筆發(fā)行收入。7、網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格區(qū)間 企業(yè)進(jìn)行發(fā)行路演 詢價(jià)及申購(gòu)股數(shù) 確定發(fā)行價(jià)并發(fā)行三、股票發(fā)行條件是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策效益方面的規(guī)定：連續(xù)三年盈利資本及股票發(fā)行規(guī)模、認(rèn)購(gòu)的規(guī)定三年來(lái)沒(méi)有重大違法行為，財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)虛假記載股權(quán)分散程度P66-67四、股票發(fā)行價(jià)格市盈率=股價(jià)/每股稅后盈利發(fā)行價(jià)=發(fā)行市盈率*每股稅后盈利我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定：每股收益=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤(rùn)/發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)（12-發(fā)行月份）12五、債券的發(fā)行價(jià)格終值、現(xiàn)值公式。價(jià)格=本息和/(1+市場(chǎng)收益率)n發(fā)行價(jià)格=A/（1+市場(chǎng)利率）t+面值/（1+市場(chǎng)利率）t債券的發(fā)行價(jià)格舉例某債券，面值1000元，期限180天，貼現(xiàn)發(fā)行，當(dāng)市場(chǎng)利率為2%時(shí)，求它的發(fā)行價(jià)。投資者買入，到期收益率是多少？某債券，面值100元，期限三年，票面利率10%，每年付息到期還本，當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，求它的發(fā)行價(jià)？投資者買入，到期收益率是多少？例一：發(fā)行價(jià)=1000/（1+2%）0. 5例二：發(fā)行價(jià)=10/（1+8%）+10/（1+8%）2+（10+100）/（1+8%）3第四節(jié) 證券交易市場(chǎng)一、證券上市與終止上市（一）證券上市1、定義證券上市指發(fā)行人公開發(fā)行的有價(jià)證券，依法定條件和程序，在證券交易所公開掛牌交易的行為。某種有價(jià)證券一旦獲準(zhǔn)在證券交易所上市或掛牌買賣，就是上市證券，該證券的發(fā)行者就是上市公司。2、證券上市的功能（1）促進(jìn)資本大眾化，擴(kuò)大了企業(yè)籌措長(zhǎng)期資本金的渠道。（2）便利股權(quán)分散，有利上市公司的自主經(jīng)營(yíng)。（3）有利于提高公司信譽(yù)，提高公司的社會(huì)知名度。（4）稅收上的優(yōu)惠。（二）我國(guó)股票的特別處理與退市制度1、特別處理股票（ST股票） 基本原理上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致投資者難于判斷公司前景，權(quán)益可能受到損害的，交易所將對(duì)公司股票交易實(shí)行特別處理。特別處理包括以下措施：（1）股票前冠以“ST”字樣；（2）股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅為5%；（3）特別處理不屬于對(duì)公司的處罰，上市公司在特別處理期間的權(quán)利和義務(wù)不變。 財(cái)務(wù)狀況異常的特別處理財(cái)務(wù)狀況異常的情形為：（1）最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)均為負(fù)值；（2）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本，即每股凈資產(chǎn)低于股票面值；（3）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；（4）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊(cè)會(huì)計(jì)師、有關(guān)部門不予出具意見(jiàn)的部分，低于注冊(cè)資本；（5）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)上年度利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損；（6）經(jīng)交易所或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。3、其他異常狀況的特別處理二）退市警示“ST”有下列情況之一的，為存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司：（1）最近兩年連續(xù)虧損的；（2）因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正或公司主動(dòng)改正，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損的；（3）因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正，在規(guī)定期限內(nèi)未對(duì)虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行改正的；（4）在法定期限內(nèi)未依法披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告的；（5）牌股票恢復(fù)上市交易后至其披露恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告期間的；（6）交易所規(guī)定的其他情形。（三）上市公司退市上市公司暫停上市后，股票停止交易，即暫停上市，暫停上市后第一個(gè)半年度公司仍未扭虧的，交易所將直接做出終止市的決定。二、信息披露制度1、招股說(shuō)明書2、上市公告書3、定期報(bào)告4、分紅及送配股信息5、重大事件公告三、證券交易原則（一）三公原則 公平 公正 公開（二）競(jìng)價(jià)成交原則1、價(jià)格優(yōu)先原則2、時(shí)間優(yōu)先原則（三）交易規(guī)則1、入市人員 交易所會(huì)員或會(huì)員指派的出市人員與交易所的工作人員才有資格進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。2、交易對(duì)象 必須是上市證券3、交易時(shí)間 上午9：30-11：30為前市，下午13：00-15：00為后市。4、交易單位 交易單位為手，股票、基金手100股，債券中手1000元面值5、計(jì)價(jià)單位與價(jià)格升降單位 價(jià)格升降單位為分，基金.權(quán)證為0.001元6、停止過(guò)戶7、交易費(fèi)用四、證券交易程序1.開戶 2.委托 （委托方式的選擇 書面委托 電話委托 電腦委托 網(wǎng)上委托）委托指令（1）買進(jìn)委托和賣出委托（2）委托數(shù)量、整數(shù)委托。、零數(shù)委托。（3）委托有效期、當(dāng)日有效、約定日有效、撤銷前有效（4）委托價(jià)格：、市價(jià)委托、限價(jià)委托 我國(guó)證券法明確規(guī)定：證券交易指令為市價(jià)指令與限價(jià)指令。 3.競(jìng)價(jià)成交 1、口頭競(jìng)價(jià)2、書面或板牌競(jìng)價(jià)3、電腦競(jìng)價(jià) 電腦競(jìng)價(jià)可分為集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)是一種間歇性交易撮合制度，用以產(chǎn)生開盤價(jià)，我國(guó)上交所、深交所的開盤價(jià)實(shí)行的便是這種制度。連續(xù)競(jìng)價(jià)是按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行，我國(guó)的即時(shí)成交價(jià)格便是采用的這種方式。 集合競(jìng)價(jià)時(shí)間：9：159：25 成交原則：（）成交量最大（2）高于基準(zhǔn)價(jià)格的買入申報(bào)和低于基準(zhǔn)價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交。（3）與基準(zhǔn)價(jià)格相同的買賣雙方中有一方申報(bào)全部滿足。所有委托,以開盤價(jià)成交，所有高于開盤價(jià)的買入委托和低于開盤價(jià)的賣出委托均可成交，與開盤價(jià)相同的部分委托也可成交（如6.00的買入申報(bào)70手成交）。集合競(jìng)價(jià)過(guò)程中若產(chǎn)生兩個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格，滬市選取二者的中間價(jià)為成交價(jià)，深市則選取離前收盤較近的價(jià)格為成交價(jià)。 若集合競(jìng)價(jià)未能找出符合上述三個(gè)條件的成交價(jià)格，則開盤價(jià)將在其后進(jìn)行的連續(xù)競(jìng)價(jià)中產(chǎn)生，連續(xù)競(jìng)價(jià)的第一筆成交價(jià)為該股當(dāng)日的開盤價(jià)。若一只股票因刊登公告等原因上午停牌，則下午點(diǎn)直接進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，其第一筆成交價(jià)格為該股當(dāng)日的開盤價(jià)。 連續(xù)競(jìng)價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生開盤價(jià)后，即時(shí)成交價(jià)格由連續(xù)競(jìng)價(jià)依據(jù)“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則產(chǎn)生。 4.清算交割1、清算2、交割（）當(dāng)日交割 （）例行交割 我國(guó)T+1；日本T+4；美國(guó)T+5（）選擇交割 （4）遠(yuǎn)期交割 5.過(guò)戶 過(guò)戶五、證券的交易方式（一）現(xiàn)貨交易 保證金比例100%（二）信用交易信用交易，又稱“保證金交易”，它是指交易人憑自己的信譽(yù)，通過(guò)交納一定的保證金取得經(jīng)紀(jì)人的信用，在委托買進(jìn)證券時(shí)，由經(jīng)紀(jì)人貸款，在委托賣出證券時(shí)，由經(jīng)紀(jì)人貸給證券，來(lái)進(jìn)行有價(jià)證券買賣的交易方式。保證金比率保證金證券總值 1、信用交易的種類（1）買空（融資交易、保證金買長(zhǎng)）借入資金來(lái)買（2）賣空（融券交易、保證金賣短）借入證券來(lái)賣三、債券回購(gòu)交易1、回購(gòu)交易的概念及過(guò)程（1）定義：債券回購(gòu)交易是指?jìng)钟腥藶楂@取短期資金而出售債券，同時(shí)與買方約定在若干天以后購(gòu)回原來(lái)出售的債券。這是一種以債券作為抵押的短期融資行為，是一種以債券為媒介的資金融通。（2）關(guān)于國(guó)債回購(gòu)的相關(guān)規(guī)定以年收益率標(biāo)價(jià)機(jī)構(gòu)帳戶才可參加每筆交易萬(wàn)元，最高千萬(wàn)元有保證金的問(wèn)題，如萬(wàn)保證金可交易萬(wàn)，即25%（3）過(guò)程回購(gòu) 逆回購(gòu)2、回購(gòu)的種類（）質(zhì)押式回購(gòu)（）買斷式回購(gòu)第五節(jié)證券價(jià)格與股價(jià)指數(shù)一、證券價(jià)格（一）股票價(jià)格1、面值2、發(fā)行價(jià)格3、賬面價(jià)格4、內(nèi)在價(jià)格5、清算價(jià)格6、市場(chǎng)價(jià)格（二）債券的理論價(jià)格（三）除權(quán)價(jià)的計(jì)算： 其中，除權(quán)理論價(jià) 股權(quán)登記日的收盤價(jià) 有償增資比例（配股、增發(fā)） 有償增資的價(jià)格 現(xiàn)金紅利 無(wú)償增資比例二、股價(jià)指數(shù)（見(jiàn)課本）p82 84（一）股票價(jià)格平均數(shù)1、簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)2、加權(quán)算術(shù)平均數(shù)3、修正股價(jià)平均數(shù) （二）股價(jià)指數(shù)（用“點(diǎn)”表示）1、簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)2、加權(quán)股價(jià)指數(shù)三、我國(guó)的股價(jià)指數(shù)（一）上交所的股價(jià)指數(shù)1、上證綜合指數(shù)2、上證30指數(shù)3、上證180指數(shù)（二）深交所的股價(jià)指數(shù)1、深圳綜合指數(shù)2、深圳成份指數(shù)3、深證100指數(shù)（三）滬深300指數(shù)1、基本情況滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。2、權(quán)數(shù)指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。3、指數(shù)成份股的選樣空間：上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；剔除其他經(jīng)專家認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)為選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。 4、選樣方法先計(jì)算樣本空間股票在最近一年(新股為上市以來(lái))的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：2：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。 5、樣本股的調(diào)整指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過(guò)10%。四、世界主要的股價(jià)指數(shù)（一）道瓊斯指數(shù)（二）標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（三）英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)（四）日經(jīng)指數(shù)（五）香港恒生指數(shù)（六）道瓊斯世界股票指數(shù)第三章有價(jià)證券的價(jià)格決定第一節(jié)債券的價(jià)格決定一、證券價(jià)格形成原理（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值1、定義：貨幣的時(shí)間價(jià)值就是貨幣在時(shí)間推移中的增值能力，或者是按資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短計(jì)算的報(bào)酬。 這種報(bào)酬實(shí)際上就是指同一數(shù)量貨幣在不同時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值差別，即利息。而這種貨幣（資金）的時(shí)間價(jià)值有兩種形式：一是絕對(duì)數(shù)即利息，一種是相對(duì)數(shù)即利率。2、形成原因（1）通脹：使貨幣的購(gòu)買力下降（2）風(fēng)險(xiǎn)：使人們?cè)敢猬F(xiàn)在持有現(xiàn)金（3）個(gè)人消費(fèi)偏好：使人們注重眼前消費(fèi)（4）投資機(jī)會(huì)：使人們的貨幣有增值的可能（二）現(xiàn)值與終值現(xiàn)值利息終值P0=Fn/(1+r)nFn=P0(1+r)n（三）普通年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算普通年金（Ordinary Annuity），又稱后付年金，是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。如銀行的零存整取存款。1、普通年金終值的計(jì)算普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。2、普通年金現(xiàn)值計(jì)算（四）永續(xù)年金 P99永續(xù)年金是指無(wú)限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值就是分別對(duì)普通年金的終值和現(xiàn)值求極限。對(duì)于永續(xù)年金來(lái)說(shuō)，有意義的是年金現(xiàn)值公式。二、債券的價(jià)值評(píng)估（一）債券的價(jià)格公式1、附息債券的價(jià)值評(píng)估2、一次性還本付息債券的定價(jià)3、貼現(xiàn)債券的定價(jià)（二）債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算1、市場(chǎng)利率i5%r，平價(jià)發(fā)行 100+1005%3= - 1+5%1 = 100元（2）i6%r 折價(jià)發(fā)行 105 = - 1+6%1 = 99.06元100元 105-99.06 收益率= - 6% 99.06（3）i = 4% 100元 105-100.96 收益率 = - 4% 100.96三、收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu)理論P(yáng)103（一）收益率曲線1、正向收益率曲線2、反向收益率曲線3、水平收益率曲線4、波動(dòng)收益率曲線（二）利率的期限結(jié)構(gòu)即影響債券利率的因素還有債券的期限。1、大多數(shù)情況下，長(zhǎng)期利率大于短期利率。2、不同期限的債券的利率往往會(huì)同向波動(dòng)，即短期利率上升，長(zhǎng)期利率一般也會(huì)上升。1、無(wú)偏預(yù)期理論認(rèn)為投資者的一般看法構(gòu)成市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)隨著通貨膨脹預(yù)期和實(shí)際利率預(yù)期的變化而變化。該理論還認(rèn)為，債券的遠(yuǎn)期利率在量上應(yīng)等于未來(lái)相應(yīng)時(shí)期的即期利率的預(yù)期。 KKIP關(guān)鍵取決于人們預(yù)期的通貨膨脹率。2、流動(dòng)性偏好理論該理論認(rèn)為，由于長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性低于短期債券，因而投資者一般喜歡購(gòu)買短期債券而非長(zhǎng)期債券。因而在正常情況下的收益線的斜率者會(huì)向上傾斜。3、市場(chǎng)區(qū)分理論該理論認(rèn)為，由于存在法律上、偏好上或其他因素的限制，證券市場(chǎng)被分割為長(zhǎng)、中、短期市場(chǎng)。在這種市場(chǎng)分割狀態(tài)下，不同期限債券的利率取決于各市場(chǎng)獨(dú)立的資金供求。資金借貸雙方對(duì)于貸款或貸款的到期期間各有所好，因此收益線斜率取決于長(zhǎng)短期資金市場(chǎng)的資金供應(yīng)情況。呈上升趨勢(shì)的利率期限結(jié)構(gòu)是因?yàn)殚L(zhǎng)期債券市場(chǎng)資金供需的利率高于短期市場(chǎng)的均衡利率；反之，當(dāng)短期均衡利率高于長(zhǎng)期均衡利率時(shí)，利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢(shì)。結(jié)合這三種理論，債券收益曲線的形狀取決于：1、長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)的供需狀況2、流動(dòng)性偏好3、對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期四、債券收益率的計(jì)算1、到期收益率（1）剪息票債券 年利息（面額買入價(jià)）殘存年限到期收益率 買入價(jià)（2）一次性還本付息債券 （本利和買入價(jià)）殘存期到期收益率 買入價(jià)（3）貼現(xiàn)債券 （面值買入價(jià)）殘存期到期收益率 買入價(jià)2、持有期收益率（1）剪息票債券 年利息（賣出價(jià)買入價(jià)）持有年限持有期收益率 買入價(jià)（2）一次性還本付息債券 （賣出價(jià)買入價(jià)）持有期持有期收益率 買入價(jià)（3）貼現(xiàn)債券 （賣出價(jià)買入價(jià)）持有期持有期收益率 買入價(jià)第二節(jié)股票的價(jià)格決定一、零增長(zhǎng)模型這一模型假定公司進(jìn)入成熟期，股利增長(zhǎng)率為零，即未來(lái)的股利按一個(gè)固定數(shù)量支付，這可以按照永續(xù)年金的公式計(jì)算股票價(jià)值。二、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以參考固定增長(zhǎng)年金公式三、兩階段增長(zhǎng)模型研究在成長(zhǎng)期紅利處于高固定增長(zhǎng)期，而若干年后進(jìn)入成熟期股利增長(zhǎng)放慢的股票的估價(jià)問(wèn)題。設(shè)A公司期初股利為D0，n年內(nèi)增長(zhǎng)率為g，n年后增長(zhǎng)率放慢為gn，市場(chǎng)利率為r。四、影響股票價(jià)格的因素（一）影響股價(jià)的基本因素1、政治因素2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素（1）經(jīng)濟(jì)周期（2）財(cái)政金融政策（3）通貨膨脹（4）利率（5）貨幣供應(yīng)量3、行業(yè)因素(Industry Factor)影響某些行業(yè)的股價(jià)波動(dòng)（1）行業(yè)生命周期（2）行業(yè)景氣變動(dòng)（3）政府產(chǎn)業(yè)政策4、公司因素(Company Factor)（1）盈余或利潤(rùn)（2）股利政策（3）增資擴(kuò)股（4）公司信譽(yù)（5）董監(jiān)事改選（二）影響股價(jià)的市場(chǎng)因素 市場(chǎng)因素是指證券市場(chǎng)內(nèi)部本身的因素，它是引起股價(jià)短期波動(dòng)的因素。1、市場(chǎng)供求2、投機(jī)和操縱（三）影響股價(jià)的心理因素第三節(jié)其他有價(jià)證券的投資價(jià)值分析一、投資基金的價(jià)格決定（一）基金的單位資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值（Net asset value）是指在某一基金估值時(shí)點(diǎn)上，按照公允價(jià)格計(jì)算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額，該余額即是基金單位持有人的權(quán)益。單位基金資產(chǎn)凈值（總資產(chǎn)總負(fù)債）/基金單位總數(shù)總資產(chǎn)是指基金擁有的所有資產(chǎn)按照公允價(jià)格計(jì)算的價(jià)值，包括現(xiàn)金、股票、債券、銀行存款和其他有價(jià)證券?？傌?fù)債是指基金應(yīng)付給基金管理人的管理費(fèi)和基金托管人的托管費(fèi)等應(yīng)付費(fèi)用和其他負(fù)債。 （二）封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)上，封閉式基金的價(jià)格由供求決定。因而，其價(jià)格可能會(huì)高于或低于單位資產(chǎn)凈值，即可能會(huì)折價(jià)交易或溢價(jià)交易。多數(shù)情況下，封閉式基金是折價(jià)交易的，這是由于交易成本的存在、基金缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具等原因。（三）開放式基金二、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格決定1、轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值普通股市價(jià)轉(zhuǎn)換比率2、轉(zhuǎn)換平價(jià)3、轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換貼水轉(zhuǎn)換升水（貼水）轉(zhuǎn)換平價(jià)基準(zhǔn)股價(jià)三、認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格決定 權(quán)證的價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值 認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)格預(yù)購(gòu)股票的價(jià)格第四章 證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié) 證券投資基本分析概述二、基本分析的內(nèi)容宏觀分析 行業(yè)分析 公司分析 證券投資選擇三、基本分析法的優(yōu)缺點(diǎn)(一)優(yōu)點(diǎn)1.長(zhǎng)期性2.均衡性3.全面性(二)缺點(diǎn)1.信息成本過(guò)高2.存在時(shí)滯第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析(一)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)及其增長(zhǎng)率分析衡量指標(biāo):1.個(gè)人消費(fèi)開支2.國(guó)內(nèi)私人總投資3.政府購(gòu)買4.凈出口(二)經(jīng)濟(jì)周期分析證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表(三)通貨膨脹分析1、溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股市影響較小。2、若通貨膨脹中一定的可容忍范圍內(nèi)增長(zhǎng),而經(jīng)濟(jì)處于上升階段,產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng),那么股價(jià)也將持續(xù)上升。3、嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的,會(huì)影響股價(jià)的下跌。4、政府不會(huì)容忍通貨膨脹長(zhǎng)期存在,所采取的措施會(huì)使股價(jià)上升。5、通脹對(duì)不同的公司的影響是不同的。6、通脹通過(guò)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、心理,從而影響股價(jià)。7、通脹增大了股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。8、長(zhǎng)期的通脹必將使股價(jià)下跌。(四)我國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及證券市場(chǎng)的發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)向好，股價(jià)長(zhǎng)期看漲；、中期由于證券市場(chǎng)完善的需要，尤其是通脹的壓力存在,有調(diào)整的壓力。、我們不能盲目樂(lè)觀，也不能因?yàn)橐粫r(shí)的下跌而喪失信心