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企業(yè)研究論文-我國企業(yè)并購的三階段論摘要隨著我國經(jīng)濟體制改革的深入、社會主義市場經(jīng)濟體制的確立和逐漸成熟,政府在企業(yè)并購中的作用也由主導(dǎo)作用向引導(dǎo)作用過渡,市場機制在并購中的作用由輔助作用向主導(dǎo)作用轉(zhuǎn)變。因此,我國的企業(yè)并購將經(jīng)歷政府主導(dǎo)型并購(1991年之前)、政府與市場共同主導(dǎo)型并購(19922010年)、市場主導(dǎo)型并購(2010年以后)三個階段。本文對每個階段的形成機理和動因進行分析,試圖揭示我國企業(yè)并購的規(guī)律性。關(guān)鍵詞企業(yè)并購;政府主導(dǎo)型并購;市場主導(dǎo)型并購我國建構(gòu)社會主義市場經(jīng)濟體制的進程分為傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制解構(gòu)階段(1979-1991年)、社會主義市場經(jīng)濟體制確立階段(1992-2001年)、社會主義市場經(jīng)濟體制完善階段(2002-2010年)、社會主義市場經(jīng)濟體制成熟階段(2010-2050年)4個階段。在此經(jīng)濟市場化的進程中,隨著我國計劃經(jīng)濟體制的逐步解體,市場經(jīng)濟體制的確立、完善和成熟,我國政府的職能由直接參與微觀經(jīng)濟活動向以宏觀調(diào)控為主轉(zhuǎn)變,市場機制在經(jīng)濟活動中越來越發(fā)揮支配性作用。政府在我國企業(yè)并購中的作用也由主導(dǎo)作用向引導(dǎo)作用過渡,市場機制在并購中的作用由輔助作用向主導(dǎo)作用轉(zhuǎn)變。因此,我國的企業(yè)并購將經(jīng)歷政府主導(dǎo)型并購(1991年之前)、政府與市場共同主導(dǎo)型并購(1992-2010年)、市場主導(dǎo)型并購(2010年以后)3個階段。一、政府主導(dǎo)型并購階段(1991年之前)政府主導(dǎo)型并購,是指政府以企業(yè)所有者的身份,運用其行政權(quán)力主導(dǎo)企業(yè)的并購活動,在并購過程中起決定性的作用。在這一時期,我國的企業(yè)并購之所以會以政府主導(dǎo)型并購為主,是國有企業(yè)這種制度安排的必然產(chǎn)物。國有企業(yè)屬全民所有,國家代表全體人民行使所有權(quán),國家的所有權(quán)具體由各級政府部門行使。改革開放之前,在以行政性指令為主要經(jīng)濟管理手段的計劃經(jīng)濟體制下,政企合一,企業(yè)是政府部門的附屬物,所有的社會經(jīng)濟活動均由政府出面組織,企業(yè)并購表現(xiàn)為政府以所有者身份對資產(chǎn)進行無償劃撥。1979-1991年期間,國企經(jīng)歷了“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”、“股份制改造”等一系列改革,但由于未解決產(chǎn)權(quán)問題,政資、政企不分的現(xiàn)象仍然存在,企業(yè)的市場主體地位沒有確立,所以政府在企業(yè)并購中起主導(dǎo)作用。在這一時期,出現(xiàn)了典型的“保定模式”:企業(yè)兼并采取自上而下的程序,由政府依據(jù)產(chǎn)業(yè)政策,以所有者身份進行干預(yù),促進企業(yè)間的兼并。政府主導(dǎo)企業(yè)并購的動因主要是減少乃至消滅虧損企業(yè)。1989年,我國頒布的關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法規(guī)定被兼并的對象主要是:資不抵債和接近破產(chǎn)的企業(yè),長期經(jīng)營性虧損或微利的企業(yè)以及產(chǎn)品滯銷、轉(zhuǎn)產(chǎn)沒有條件、也沒有發(fā)展前途的企業(yè)。改革開放以來,國有企業(yè)的虧損面不斷擴大,如保定市在80年代初預(yù)算內(nèi)虧損的企業(yè)占總數(shù)的80%以上,由于沒有相應(yīng)的社會保障制度,讓這么多企業(yè)破產(chǎn)是不現(xiàn)實的。因此,國家財政對虧損企業(yè)的補貼逐年攀升,從1978年占財政收入的5.9%到1985年增加到10.61%,1985年國家財政負(fù)擔(dān)的企業(yè)虧損補貼為507.02億元。為了減輕財政負(fù)擔(dān),維護社會穩(wěn)定,在政府的主導(dǎo)下,出現(xiàn)了優(yōu)勢企業(yè)兼并虧損企業(yè)的高潮。80年代全國累計共有6226戶企業(yè)兼并了6966戶企業(yè),共轉(zhuǎn)移存量資產(chǎn)82.25億元,減少虧損企業(yè)4095戶,減少虧損金額5.22億元。二、政府與市場共同主導(dǎo)型并購階段(1992-2010年)政府與市場共同主導(dǎo)型并購,是指在并購過程中,政府與市場共同作用于企業(yè)的并購活動,政府通過一系列的優(yōu)惠政策、法規(guī)誘導(dǎo)企業(yè)的并購行為,企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略在資本市場上選擇并購目標(biāo)。在“少破產(chǎn),多兼并”方針的指導(dǎo)下,我國出臺了一系列鼓勵兼并虧損企業(yè)的政策。1995年5月頒布的銀發(fā)1995130號文件規(guī)定,兼并困難企業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)可以享受免除利息、逐年還本的優(yōu)惠;1997年3月,國務(wù)院下發(fā)的關(guān)于在若干城市試行國有企業(yè)兼并破產(chǎn)和職工再就業(yè)問題的補充通知,政府鼓勵優(yōu)勢企業(yè)兼并困難企業(yè)。李善民和陳玉罡(2002)對我國證券市場1999-2000年間發(fā)生的349起并購事件進行研究,發(fā)現(xiàn)大多數(shù)并購事件不是由雙方企業(yè)真正的通過資本市場進行產(chǎn)權(quán)交易,而是政府的介入。芳芳等(2002)對2000年發(fā)生的80起并購事件進行研究,發(fā)現(xiàn)國有控股的上市企業(yè)中,并購并不是完全市場化行為,還保留著一些非市場化的因素。在這一時期,我國由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡,此過程是市場經(jīng)濟體制的確立和逐步完善以及政府部門逐步從微觀經(jīng)濟領(lǐng)域退出的過程,因此是政府與市場共同主導(dǎo)型并購階段。(一)政府與市場共同主導(dǎo)企業(yè)并購的形成機理1.企業(yè)的市場主體地位逐步確立。首先,國企改革逐步深化,市場主體地位基本確立。改革開放之前,政企合一。20世紀(jì)80年代以來的國企改革,使國家對企業(yè)的管理逐步由直接控制為主轉(zhuǎn)向間接控制為主,國企成為相對獨立、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者,企業(yè)的市場主體地位開始確立。1993年11月十四屆三中全會提出國企改革的目標(biāo)是建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度,使國企成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨立核算的法人主體。但由于未解決產(chǎn)權(quán)問題,企業(yè)的主體地位還沒有真正確立。2003年3月十屆人大一次會議后成立的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會代表國家履行出資人職責(zé)。2003年10月,十六屆三中全會提出建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度,并提出“政資分開”,即堅持政府公共管理職能和國有資產(chǎn)出資人職能分開,實行出資人制度。2004年頒布的國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定為企業(yè)投資主體地位的確立提供了制度保證。20世紀(jì)90年代,中小型國有企業(yè)通過出售、重組、破產(chǎn)等方式的改革,逐步實現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。520戶國家重點企業(yè)到2000年底有430戶進行了公司制改革,改制面達(dá)82.7%。在2006年上半年完成了國家重點企業(yè)的股權(quán)分置改革,改變“一股獨大”的局面,實現(xiàn)大型國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化,國企的市場主體地位真正確立。其次,我國民營經(jīng)濟蓬勃發(fā)展,私營企業(yè)的市場主體地位得到認(rèn)可。我國私營經(jīng)濟經(jīng)過20多年的發(fā)展已成為社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分,為社會創(chuàng)造了大量財富。從1993年到2003年10年間,私營企業(yè)數(shù)目增長了33倍多,到2003年底私營企業(yè)達(dá)到300.55萬戶,年均增長28.87%;注冊資本由1993年底的681億元增長到2003年底的3.53億元,增長52倍,年均增長48.41%;從業(yè)人員由1993年底的372萬人增加到2003年底的4299萬人,增長近12倍,年均增長27.72%;私營企業(yè)產(chǎn)值由1989年的422億元,增長到2003年的2.01億元,增長48倍,年均增長47.15%。2005年頒布的國務(wù)院關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見確立了民營企業(yè)的市場主體地位。1997年我國企業(yè)的市場化程度為51%,2003年達(dá)到62%。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體,經(jīng)營的自主性已大大提高,能根據(jù)自身發(fā)展的需要,在資本市場上選擇并購目標(biāo)。2.政府職能的轉(zhuǎn)變。我國政府行為方式向適應(yīng)市場化方向的轉(zhuǎn)變,大致經(jīng)歷了3個階段。1979-1986年為第一階段,是改革的起步階段,以改革舊體制為主要特征;1986-1991為第二階段,政府改革穩(wěn)定發(fā)展和逐步深化,在理論認(rèn)識上突出了政府職能的轉(zhuǎn)變;1992年至今為第三階段,按照社會主義市場經(jīng)濟模式建立政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系的階段。與此相對應(yīng),政府行為適應(yīng)市場化程度也逐步提高,1994年政府行為適應(yīng)市場化程度為24.3%,1995年為28.9%,1996年為33.5%,1997年為36.6%,2003年達(dá)到60%。政府行為方式的轉(zhuǎn)變,為企業(yè)在市場上自由并購提供了條件。3.產(chǎn)權(quán)交易市場的蓬勃發(fā)展。20世紀(jì)80年代末至90年代初,我國的企業(yè)股份制改革進入高潮,一批產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)運而生。1988年,武漢和四川樂山成立了我國最早的產(chǎn)權(quán)交易所。1990年,上海和深圳證券交易所相繼成立。1992年后,山東等地先后設(shè)立了200多家產(chǎn)權(quán)交易所。在柜臺交易最活躍的時期,全國名聲較大的柜臺市場是STAQ(全國證券交易自動報價系統(tǒng))、NET(中國人民銀行所屬的全國電子證券交易
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