企業(yè)研究論文-我國上市家族企業(yè)契約治理現(xiàn)狀分析.doc

企業(yè)研究論文-我國上市家族企業(yè)契約治理現(xiàn)狀分析摘要隨著資本市場規(guī)模的擴大以及上市公司質(zhì)量的提高，我國上市家族企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)問題引起了廣泛的討論。本文實證分析了上市家族企業(yè)契約治理的現(xiàn)狀，同時對如何改善上市家族企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)提出了建議。關(guān)鍵詞上市公司家族企業(yè)契約治理治理結(jié)構(gòu)一、研究背景家族企業(yè)研究近些年來逐漸積累了一批成果，家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的研究還有待深入，為此，本文選擇我國上市家族企業(yè)的契約治理問題作為分析與研究的對象。從治理模式上來看，家族企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)分為契約治理和關(guān)系治理兩種。契約治理（contractualgovernance）是指通過正式的契約來治理交易。它包括治理交易的所有正式制度，如：董事會、監(jiān)事會等企業(yè)治理機構(gòu)、對員工的激勵制度、企業(yè)和利益相關(guān)者的各種合同等。在市場交易中，風(fēng)險越高，就越需要契約來保障。契約治理機制的優(yōu)點在于：首先，通過正式契約的形式，能建立起相對公平的激勵體系、相對規(guī)范的約束體系和相對科學(xué)的決策體系。根據(jù)相對公平的市場標(biāo)準(zhǔn)而非血緣關(guān)系來協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，能鼓勵企業(yè)內(nèi)的非家族成員形成相對穩(wěn)定的預(yù)期并積極參與企業(yè)決策，有利于彌補企業(yè)集中決策的治理缺陷和避免決策失誤，同時也提高了決策執(zhí)行的自覺度。其次，契約治理增強了家族企業(yè)內(nèi)部治理的規(guī)范性，提高了企業(yè)在社會公眾中的信任度，有利于擴大企業(yè)對外部社會資源的吸納能力。從長遠來講，也為家族企業(yè)提供了一個向市場規(guī)則主導(dǎo)的現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)型的路徑。契約治理和關(guān)系治理一直是上市家族企業(yè)試圖提升治理績效的選擇性路徑。但是研究表明，二者的關(guān)系并非非此即彼的。例如，李新春等（2005）認(rèn)為，由于家族企業(yè)的特殊性，其治理模式常常包含關(guān)系治理和契約治理兩種手段，兩種治理手段交織形成了弱關(guān)系治理弱契約治理、弱關(guān)系治理強契約治理、強關(guān)系治理弱契約治理、強關(guān)系治理強契約治理四種治理模式。環(huán)境干擾、資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)價值觀以及所有權(quán)結(jié)構(gòu)等方面因素影響了企業(yè)治理模式的選擇，治理模式又直接影響企業(yè)的經(jīng)濟績效。實證研究顯示，在強關(guān)系治理強契約治理的模式下，家族企業(yè)才能取得最好的經(jīng)濟績效。二、我國上市家族企業(yè)契約治理的現(xiàn)狀分析上市家族企業(yè)的契約治理主要體現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)治理、董事會治理和激勵機制治理三個方面。其中，在股權(quán)結(jié)構(gòu)治理方面，可以用第一大股東持股比例（CR1）、前五大股東持股比例（CR5）、法人股比重、社會公眾股比重來刻畫；在董事會治理方面，可以用董事會規(guī)模、獨立董事絕對規(guī)模和獨立董事相對規(guī)模來刻畫；在激勵機制治理方面，可以用高管持股數(shù)量、高管持股比例來刻畫。以下所做的分析數(shù)據(jù)來自深圳巨潮公司上市公司數(shù)據(jù)庫（文中簡稱為上市公司數(shù)據(jù)庫）。1.上市家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)治理的現(xiàn)狀分析股權(quán)集中度狀況分析：股權(quán)集中度是反映一個上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，其對上市公司治理績效的影響至關(guān)重要。如表1所示，我國上市家族企業(yè)第一大股東的持股比例總體不高，63.77%的家族企業(yè)第一大股東持股比例在30%以下，僅有10.14%的家族企業(yè)第一大股東持股比例在50%以上，這說明上市家族企業(yè)主要以相對控股為主，家族企業(yè)的股權(quán)已經(jīng)得到較為充分的稀釋。我國家族企業(yè)正在逐步放棄絕對控股的傳統(tǒng)觀念，開始引入法人治理模式，把企業(yè)推向社會，逐步構(gòu)建公眾企業(yè)。如表2所示，前五大股東的持股比例較第一大股東有明顯提高，僅有3家企業(yè)的持股比例低于30%，持股比例高于50%的企業(yè)達到40家，占總企業(yè)數(shù)的57.97%。如表3所示，只有一家企業(yè)的股權(quán)相對集中度在30%以下，高達66.67%的上市家族企業(yè)的股權(quán)相對集中度超過了50%。由此可見，上市家族企業(yè)的股權(quán)集中度絕對值不是很高，但從前五大股東來看，上市家族企業(yè)股權(quán)相對集中度比較高，其他股東對第一大股東的制衡關(guān)系比較薄弱。股權(quán)分布狀況分析：股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化對企業(yè)治理績效有著重要的意義，國內(nèi)上市公司股權(quán)一般都被劃分為國有股、法人股和社會公眾股。如表4所示，中國上市家族企業(yè)的國有股權(quán)比重非常低，高達79.71%的企業(yè)的國有股權(quán)比重在1%以下，國有股權(quán)比重超過10%的企業(yè)僅占10.14%。如表5所示，高達62.31%的企業(yè)的法人股比例在50%以上，法人股比例在30%以下的企業(yè)僅占10.14%。高達75.36%的企業(yè)的流通股比例低于50%，流通股比例超過70%的企業(yè)僅占10.14%。2.上市家族企業(yè)董事會治理方面的現(xiàn)狀董事會治理，主要從董事會規(guī)模、獨立董事絕對規(guī)模和獨立董事相對規(guī)模三個方面來考察。董事會在很大程度上是實施對公司高層管理者激勵和約束的執(zhí)行部門，理論上講，董事會應(yīng)該有一個適度的規(guī)模。規(guī)模過大會降低董事會的執(zhí)行力，在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中充當(dāng)一個橡皮圖章的角色，導(dǎo)致董事會職能虛化的現(xiàn)象發(fā)生。從目前我國家族企業(yè)的董事會規(guī)模來看（如表6所示），73.91%的家族企業(yè)董事會規(guī)模在59人之間，其次是1014人之間（約占20.29%），超過15人的企業(yè)只有3家，少于5人的企業(yè)為1家。獨立董事本身獨立于公司的管理層，與公司沒有任何可能嚴(yán)重影響其做出獨立判斷的交易或關(guān)系。因此，獨立董事憑借其獨立性、良好的專業(yè)知識和豐富的經(jīng)驗可以更好地對上市公司的經(jīng)理層進行監(jiān)督，對其業(yè)績做出客觀的評價。同時，還有助于企業(yè)做出科學(xué)的公司發(fā)展戰(zhàn)略，并為企業(yè)提供與外界聯(lián)系的渠道。由此可見，獨立董事的增加可以有效地提高公司的治理績效，促進公司經(jīng)營業(yè)績的提升。但是，從樣本數(shù)據(jù)來看（見表7），高達69.57%的中國上市家族企業(yè)并沒有引入獨立董事制度，其它引入獨立董事的21家企業(yè)中，大部分企業(yè)的獨立董事都在23人之間，只有2家企業(yè)的獨立董事規(guī)模超過了5人。同時，從家族企業(yè)相對規(guī)模來看（見表8），69.57%企業(yè)的獨立董事相對規(guī)模為0，23.19%的企業(yè)的獨立董事相對規(guī)模在20%40%之間，只有一家企業(yè)獨立董事的相對規(guī)模在40%以上。3.上市家族企業(yè)激勵機制治理方面的現(xiàn)狀對經(jīng)理人的股權(quán)激勵是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)理人激勵機制中的重要組成部分，通過經(jīng)理人持股，可以激發(fā)經(jīng)理人更加努力地為企業(yè)的目標(biāo)服務(wù)，減少企業(yè)經(jīng)營過程中委托代理問題的出現(xiàn)。從實際數(shù)據(jù)來看，目前，我國上市家族企業(yè)的高層管理者持股狀況還不太普遍，在69個家族企業(yè)中，有60個企業(yè)的高層管理者沒有持有公司的股份，占樣本企業(yè)總體數(shù)量的86.96%（如表9）。同時，從經(jīng)理人的持股數(shù)量和持股比例的數(shù)據(jù)來看，目前上市家族企業(yè)持股的絕對數(shù)量和比例還不是很高。從持股數(shù)量來看，大部分企業(yè)的經(jīng)理層持股數(shù)量低于10萬股，大部分企業(yè)的經(jīng)理層持股比例在10%以下（如表10）。由此可見，股權(quán)激勵在上市家族企業(yè)公司治理機制中的應(yīng)用還比較有限。三、結(jié)論在沒有外部約束的前提下，未上市家族企業(yè)的家族將絕對控制股權(quán)分紅的方式、控制企業(yè)的決策與戰(zhàn)略方向、控制企業(yè)運營管理。家族企業(yè)上市后，作為大股東的家族，其權(quán)力受到了一定的限制與制約。但家族企業(yè)獨特治理結(jié)構(gòu)，仍決定股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營管理層的行為深深地烙下了家族意志。因此，在契約治理方面，我國上市家族企業(yè)仍然有相當(dāng)長的路要走。上市家族企業(yè)內(nèi)部治理的核心問題在于如何配置家族企業(yè)內(nèi)部的責(zé)、權(quán)、利，以有效地抑制代理成本和避免道德風(fēng)險，解決