我國上市公司自愿性信息披露研究

摘 要上市公司進行自愿性信息披露是我國資本市場日趨完善的產(chǎn)物，是原有的強制性信息披露的補充，可以滿足信息使用者多樣化的信息需求。自愿性披露既可以從宏觀層面推動資本市場的向前發(fā)展，自身又收益頗多，例如在提升公司形象，吸引更多投資者，增加競爭優(yōu)勢，提高社會聲譽等。我國許多公司已經(jīng)意識到自愿性披露帶來的益處，然而目前我國自愿性披露的現(xiàn)狀還停留在較低水平，相關(guān)部門缺乏明確的鼓勵與指引，政策法規(guī)有待成熟，與自愿性信息披露有關(guān)的保護和懲戒措施也不夠健全，為滿足信息使用者越來越高的質(zhì)量需求，我國應(yīng)借鑒發(fā)達資本市場的做法，在制度上給予引導、內(nèi)容上進行規(guī)范、實施上嚴格監(jiān)管,從而保證信息披露的質(zhì)量。本文由以下五部分組成:第一部分，介紹了自愿性信息披露的概念和目的、文獻綜述；第二部分，歸納出上市公司自愿性披露的現(xiàn)狀；第三部分，總結(jié)出自愿性信息披露目前存在的問題；第四部分，分析了自愿性信息披露存在問題的原因；第五部分，概括出激勵上市公司自愿性信息披露的措施。關(guān)鍵詞:上市公司；自愿性信息披露；激勵AbstractWith china capital market continuous development and maturing, it is obvious for listed companies to revel voluntary information disclosure .As the supplement of the mandatory information, voluntary information disclosure can fully meet the diverse Information needs of investors, In order to enhance market efficiency, research shows that voluntary information disclosure can improve the development of capital markets, and enhance the transparency of information, and then it can show the core competencies and competitive advantages of listed companies, enhance the companys social image and reputation. At present, domestic research is rarely associated with this issue, though they have realized the benefit of voluntary information disclosure. Besides, the related departments are ought to give listed companies some encouragement and guidance. And then the regulations are not mature, some methods such as protection and punishment about voluntary information disclosure are not on the way at the present. In order to meet the various demand of information user, related departments should draw lessons from the practice of developed capital markets and guide in system, reference in content, support in environment, regulation in implementation, at the same time, they should ensure voluntary disclosure and its information quality.This article is divided into the following five Parts: The article first explained the background of paper topics, research significance, and made a summary of the voluntary information disclosure according to many famous researchers. The second section presents and makes an analysis for the voluntary disclosure status. The third chapter is mainly about the problems of voluntary disclosure at the present of our country. The forth part makes a deep analysis and finds some reasons aimed at the problems.The last section is the idea about how to encourage voluntary disclosure in the future.Keywords: Listed companies; Voluntary disclosure; Encourage13目 錄摘 要IAbstractII序 言1一、自愿性信息披露的詮釋21.相關(guān)概念界定22.文獻綜述2二、上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀31.自愿性信息披露指標32.自愿性披露的項目數(shù)量不充足43.自愿性信息披露質(zhì)量情況不佳54.自愿性信息存在選擇性披露傾向6三、上市公司自愿性信息披露存在的問題71.披露單一項目篇幅較大而有效信息卻不多72.披露存在報喜不報憂現(xiàn)象83.信息披露沒有一定的行業(yè)規(guī)范8四、自愿性信息披露存在問題的原因分析81.信息披露制度存在缺陷且監(jiān)管不力82.自愿性信息披露的成本與收益不對等83.信息披露成果不能得到市場反饋94.缺乏實質(zhì)性鼓勵行為9五、激勵上市公司自愿性信息披露的措施91.完善披露制度并增強監(jiān)管力度92.降低披露成本與增加隱性收益結(jié)合93.提高投資者素質(zhì)從而對披露形成積極反饋104.實現(xiàn)自愿性信息披露獎勵、免責與懲戒之間的均衡10參考文獻12致 謝13序 言自愿性會計信息披露是上市公司的主動性行為，具有一定的選擇自主性、內(nèi)容多樣性以及披露的不確定性，它是公司根據(jù)自身行業(yè)特點、經(jīng)營方式和未來展望等積極自愿的披露企業(yè)強制性要求以外的信息。我國資本市場的不斷完善以及投資者越來越高的信息需求，使企業(yè)已經(jīng)擁有自愿披露的內(nèi)在動力。我國自愿性披露的現(xiàn)狀還停留在較低水平，相關(guān)部門缺乏明確的鼓勵與指引，政策法規(guī)有待成熟，與自愿性信息披露有關(guān)的保護和懲戒措施也不夠健全，信息的披露直接成本與隱性成本較大，收益卻得不到直接反饋，上市公司的自愿性信息披露進展非常緩慢，表現(xiàn)為自愿性披露質(zhì)量狀況不佳，數(shù)量上過量與不足并存等現(xiàn)狀。為此，規(guī)范行業(yè)標準、加強監(jiān)管力度、提高投資者素質(zhì)等措施也越來越受到重視。筆者認為，自愿性信息披露應(yīng)該得到鼓勵，對社會方面，自愿性的披露能帶動企業(yè)保持優(yōu)良作風，對誠信辦企的執(zhí)行起著推動作用，同時也能更加有效的發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用。對上市公司而言，自愿性披露能夠降低資本成本，吸引更多投資，對提升公司聲譽、地位、樹立良好的公司形象有著重要作用。對投資者而言，自愿性披露能夠改善公司和投資者的關(guān)系，減少信息的獲取成本、辨別成本。當前，我國自愿性信息披露還處于探索階段，當前尚不完備的局面和需要解決的問題將會在實踐中慢慢得到改觀。本文只是根據(jù)我國上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀，剖析其原因，然后提出一些激勵上市公司自愿性信息披露的建議，其中有許多觀點還需進一步的商討和完善。我國上市公司自愿性信息披露研究一、自愿性信息披露的詮釋1.相關(guān)概念界定（1）自愿性信息披露的定義自愿性信息披露是公司根據(jù)自身行業(yè)特點、經(jīng)營方式和未來展望等積極自愿的披露企業(yè)強制性要求以外的背景信息、財務(wù)信息、非財務(wù)信息等項目。它是上市公司的主動性行為，具有一定的選擇自主性、內(nèi)容多樣性。（2）自愿性信息披露的目的上市公司自愿性進行信息披露可以達到多種目的，宏觀上可以增加資本市場的流動性，提高資本配置的效率。在微觀層面上可以給投資者信心，展示公司實力，降低資本成本，同時具有提高聲譽提升形象的積極作用。目前，我國與自愿性信息披露相關(guān)的行業(yè)標準、政策法規(guī)和監(jiān)管執(zhí)行等方面還不夠成熟，許多新執(zhí)行的政策方針會隨之帶來一些現(xiàn)實性問題，比如披露誤差的后續(xù)解決、商業(yè)泄密的有效預防等。隨著我國資本市場的深入發(fā)展，行業(yè)規(guī)范和披露機制的完善，以及投資者對信息的要求更趨于透明化，上市公司為達到上述目的，自愿性披露的動力逐漸增強。2.文獻綜述（1）文獻綜述王惠芳（2003）認為迫于強制性信息披露的壓力，上市公司反而會為符合制度要求盲目披露，造成信息披露質(zhì)量下降，上市公司既然有動力進行自愿披露，不妨放松要求；劉靜(2012)研究指出，我國自愿性信息披露相比美國缺乏“安全港灣”，相關(guān)制度需進一步完善；方瓊（2012）提出對社會責任信息、環(huán)境保護、公益活動等方面的信息對外披露，可以使各方面信息使用者各取所需，同時提升公司形象，引來投資的青睞；靳楓（2012）研究指出，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)用發(fā)展的眼光研究如何鼓勵、怎樣規(guī)范自愿性信息的披露；陳立軍（2011）剖析了上市公司自愿性披露的問題及成因，并提出了若干建議；王正軍,崔雯雯提出上市公司自愿性信息披露會考慮披露的成本與效益之間的關(guān)系。（2）文獻評述由于我國沒有相關(guān)機構(gòu)對自愿性信息的披露情況進行審查，不同行業(yè)沒有一定的標準和可遵循的規(guī)范，監(jiān)管等不能切實有效，對上市公司積極披露的信息也沒有保護準則，后續(xù)披露差異的問題還有待解決。另外，既然自愿性信息披露對活躍資本市場、增強資本流動有著重要作用，就十分有必要對企業(yè)的披露情況給予鼓勵與指導，提出一些激勵措施，增強企業(yè)自愿披露的內(nèi)在動力，增強企業(yè)自愿性信息披露的積極性。同時，為保證自愿性會計信息充分發(fā)揮促進市場活躍、公平、有效，切實保護信息使用者尤其是投資者的合法權(quán)益的目的，應(yīng)該有嚴格的監(jiān)管，獎懲分明的監(jiān)督執(zhí)行為自愿性信息披露的一系列問題提供保障。二、上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀本文仿照國內(nèi)學者的研究方式，以內(nèi)容與格式中規(guī)范的強制披露內(nèi)容為依據(jù)，按照行業(yè)分類標準，以各行業(yè)在A股市場中所占比重為權(quán)數(shù)進行抽樣，得出本文所選取的樣本，如表2.1所示。表2.1 樣本公司的行業(yè)分布行業(yè)行業(yè)在A股市場中的比重（%）抽樣家數(shù)（家）農(nóng)林牧漁業(yè)5.325 采掘、運輸與倉儲、建筑業(yè)9.5010 制造業(yè)62.3862 信息技術(shù)10.3310 批發(fā)、社會服務(wù)、傳播文化12.4712 合計1.001001.自愿性信息披露指標本文參照國內(nèi)學者的研究方法，設(shè)計出簡單的指標評價標準：根據(jù)一些知名學者的現(xiàn)有研究，結(jié)合我國上市公司的特點，初步篩選出作為自愿性披露的信息，得到具體的指標分類，如表2.2所示。表2.2 上市公司自愿性信息披露指標框架一級指標二級指標背景信息企業(yè)文化、品牌聲譽宏觀經(jīng)濟政策企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場特點外部環(huán)境發(fā)展變化趨勢核心競爭力信息與顧客供應(yīng)商的關(guān)系主要技術(shù)人員變動及原因員工教育、培訓、激勵研發(fā)項目目標與進展情況財務(wù)信息股價信息營業(yè)成本變動情況現(xiàn)金流量與凈利潤的差異收入與利潤的變動情況非財務(wù)信息訂單情況原材料價格變動社會職責內(nèi)部控制自我評價報告前瞻性信息戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)對風險擬采取的措施市場開發(fā)計劃及銷售計劃以前年度計劃當期完成情況分析參照研究人員設(shè)計的評分方法及標準，人為的對披露指標進行披露程度分析并打分，本文提出如下評分標準，如表2.3所示。該評分方法優(yōu)點是簡單，可操作性強，但人為的主觀性確實對結(jié)果有著一定的影響，因此缺點也是很明顯的，因此只是在某種程度上讓人對自愿性信息披露有一定的了解。表2.3 評分標準指標定性分析定量分析程度詳細粗略未分析詳細粗略未分析分值2102102.自愿性披露的項目數(shù)量不充足在對樣本上市公司進行評分的過程中，對我所選樣本公司的披露指標數(shù)量做出了統(tǒng)計，經(jīng)過整理后得到了我國上市公司自愿性信息披露指標數(shù)量充足程度情況，如圖2.1所示。圖2.1 樣本公司披露指標數(shù)量散點圖從圖2.1通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司披露指標項目的數(shù)量比較集中，都在3-8項左右，也有公司披露數(shù)量很多，但總體來說大多數(shù)公司的披露指標數(shù)都少于10項，由此反映了我國披露指標數(shù)量整體偏低的現(xiàn)狀。3.自愿性信息披露質(zhì)量情況不佳各指標項目匯總得分可以作為自愿性披露整體質(zhì)量的衡量標尺、整理后得到自愿性信息披露整體質(zhì)量的情況，如表2.4所示。表2.4 樣本公司信息披露質(zhì)量情況實際披露水平占目標比重(P)總得分(W)達到相應(yīng)區(qū)間的公司數(shù)（家）P75%W30025%P751075%）的為0家，我們可以得出結(jié)論：沒有一家公司表現(xiàn)十分突出：總得分介于10到30之間的公司有24家，這24家樣本公司占總體20%以上，代表了近1/5的公司披露水平處于一般狀態(tài)；總分在10分以下的為77家，由此看出，絕大多數(shù)的企業(yè)自愿性信息披露質(zhì)量較差，說明我國總體披露情況質(zhì)量欠佳。研究樣本公司的總體得分情況，披露最好的企業(yè)總得分為22分，而披露最差的樣本公司的總得分卻只有1分，20多分巨大的差距，導致整體平均分值只有7.81分，突出表明了我國上市公司自愿性信息披露質(zhì)量并不均衡，出現(xiàn)兩極分化狀態(tài)，有必要采取措施提升整體質(zhì)量，推動資本市場向前發(fā)展。4.自愿性信息存在選擇性披露傾向（1）具體披露情況表2.5 樣本公司五類指標披露程度一級指標標準分值平均分值披露程度注1)背景信息169.6960.55核心競爭力165.16 32.25財務(wù)信息163.2020.01非財務(wù)信息163.0819.31前瞻性信息165.9637.23合計8024.6730.84注1）這里的披露程度是為了使各一級指標之間能夠比較，用平均分值除以標準分值化為百分比形式.從表2.5可以得出五類信息的披露存在著許多差異，其中信息披露水平最差的為財務(wù)信息及非財務(wù)信息，僅為20%左右; 披露水平最高的是背景信息，達到60%之多;次之為前瞻性信息，核心競爭力信息在30%以上，說明了上市公司在披露過程中對重點信息選擇性的去披露。（2）行業(yè)披露情況表2.6 各行業(yè)各五大類指標披露背景信息核心競爭力信息財務(wù)信息非財務(wù)信息前瞻性信息總分情況農(nóng)林牧漁業(yè)51.673514.383513.4426.04采掘、運輸倉儲、建筑50.0032.6925.9437.3416.4131.83制造業(yè)55.5133.8515.9537.9115.0326.62信息技術(shù)58.7537.9816.5623.5914.9225.63批發(fā)、服務(wù)、文化68.3339.3413.30 34.80 19.7430.73從表2.6可以看出，五大類信息綜合披露水平不佳，各類信息披露水平平均未超過50%，采掘、運輸和倉儲和建筑業(yè)的披露情況和批發(fā)、社會服務(wù)和傳播文化行業(yè)略優(yōu)于其它行業(yè)，披露水平能達到30%以上；其次為制造業(yè)：信息技術(shù)、農(nóng)林牧漁業(yè)的披露水平普遍不高。為了更直觀的反映不同行業(yè)各類信息的披露的側(cè)重點，筆者將以上表格轉(zhuǎn)換為柱形圖，具體情況，如圖2.2所示。圖2.2 不同行業(yè)信息披露圖從圖2.2各類信息的披露來看，批發(fā)、社會服務(wù)、傳播文化對背景信息和前瞻性信息的披露遠高于其它行業(yè)，這可能與近年來國家鼓勵第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，企業(yè)希望向投資者表明良好的發(fā)展前景有關(guān)；信息技術(shù)行業(yè)對宏觀背景和核心競爭力信息關(guān)注度較高。但是上述行業(yè)企業(yè)對經(jīng)營過程中的財務(wù)和非財務(wù)信息的披露情況較差，這可能是由于新興行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)更新?lián)Q代快、市場競爭激烈，多披露此類信息將使企業(yè)面臨較大風險。與信息技術(shù)行業(yè)比，傳統(tǒng)行業(yè)如制造業(yè)等對前景類信息的關(guān)注較低，更傾向披露經(jīng)營過程中的信息，這與這些行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，投資者容易對該行業(yè)預期有關(guān)，因此目前的披露更加彰顯出企業(yè)的實力。采掘、運輸、倉儲、建筑業(yè)對財務(wù)和非財務(wù)信息的披露相比信息行業(yè)等都高，由行業(yè)性質(zhì)我們可以推測，采掘業(yè)等對環(huán)境有著較大的破壞力，而且資源消耗相比較大，這些行業(yè)傾向披露環(huán)境、社會責任等情況，迎合了社會公眾監(jiān)督其社會職能履行情況的動機，所以這類信息有著較高的披露水平。三、上市公司自愿性信息披露存在的問題1.披露單一項目篇幅較大而有效信息卻不多很多公司披露的篇幅并不短，但有用信息卻不多，少有公司能結(jié)合環(huán)境、具體業(yè)務(wù)類型作出有效的分析。造成無用信息漂浮，而有益投資的信息卻受到干擾，由此發(fā)生單一信息項目披露過?，F(xiàn)象，而對投資者決策至關(guān)重要的訂單量、價格變動、計劃完成等項目，企業(yè)很少進行披露，因而就會表現(xiàn)出有效信息披露不足的問題。2.披露存在報喜不報憂現(xiàn)象不管資產(chǎn)、負債、現(xiàn)金流的增加或減少，企業(yè)都傾向選擇對有利的方式說明，尤其是對宏觀經(jīng)濟政策或外部環(huán)境發(fā)展趨勢項目的披露：當外部環(huán)境積極時，企業(yè)將長篇陳述未來的良好態(tài)勢；當經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)消極狀況時，大多數(shù)企業(yè)積極披露消極環(huán)境影響因素，且業(yè)績下滑等一系列問題歸因于宏觀環(huán)境。對于資金需求使用和來源計劃等項目以及主要技術(shù)人員的增減，一般都中性表達且比例較低，對以前年度計劃完成情況的分析更是少之又少。很多公司考慮內(nèi)部信息披露后與競爭對手更加透明，為了在商業(yè)競爭獲得優(yōu)勢而不愿過多披露，而這幾類信息恰恰是對投資決策有指導意義的。3.信息披露沒有一定的行業(yè)規(guī)范各個企業(yè)的經(jīng)營都有獨特之處，投資者對信息的關(guān)注也隨行業(yè)的不同而相應(yīng)變化，自愿性披露應(yīng)該按照行業(yè)的不同特點有所體現(xiàn)，使信息使用者對信息質(zhì)量也有一定的標準，便于對處于同行業(yè)的企業(yè)之間進行對比。目前上市公司大多按照行業(yè)優(yōu)勢披露，而且簡單模仿其它企業(yè)，很少企業(yè)能根據(jù)行業(yè)、自身具體情況作出特色鮮明的個性化分析。四、自愿性信息披露存在問題的原因分析1.信息披露制度存在缺陷且監(jiān)管不力隨著近年來內(nèi)容與格式準則的不斷修訂，對很多信息有了更嚴格的要求，有的信息由于修訂在自愿性與強制性間模糊不定，由此可見我國制度的連續(xù)性和穩(wěn)定性較差。由于制度嚴格且不斷發(fā)生變動，這使企業(yè)的信息披露無章可循。在實踐中，制度也未對這些信息應(yīng)達到怎樣的披露要求以及不披露的后果進行規(guī)定，且沒有相關(guān)機構(gòu)對這些信息的披露情況進行審查。制度的強制性與實踐的自愿性使大量信息披露的規(guī)范地位不明確，造成企業(yè)披露信息有效信息含量低。2.自愿性信息披露的成本與收益不對等上市公司需要考慮成本收益的配比原則，披露的成本隨披露數(shù)量以及詳細程度的增大而增大。且這種成本不單指是披露信息所花費的直接成本，由于披露而導致的商業(yè)秘密外泄、核心技術(shù)人員流失、在競爭中處于劣勢等間接、隱性成本。另外，企業(yè)無法掌握自愿性披露能給自己帶來多大收益, 不能感知披露與未披露的差異和影響,從而抑制了企業(yè)自愿披露的積極性。3.信息披露成果不能得到市場反饋成熟的投資者能夠合理解讀企業(yè)的自愿性披露信息，做出合理的投資決策，將資金投向優(yōu)質(zhì)的公司，鼓勵其進一步的信息披露行為，從而形成良性循環(huán)，而我國高素質(zhì)投資者的培養(yǎng)尚需時日。個人投資者對披露的信息不太重視且不能有效利用，機構(gòu)投資者往往考慮問題比較深刻，從而使企業(yè)披露更多細節(jié)，因此擁有較多機構(gòu)投資者的企業(yè)自愿性信息披露水平較高。由于個人投資者不能有效利用披露出來的信息，導致企業(yè)披露眾多信息卻收不到市場的反饋，則會阻礙進一步信息披露的意愿。4.缺乏實質(zhì)性鼓勵行為我國對披露較好的企業(yè)目前還沒有實質(zhì)性的鼓勵行為，美國有“安全港條例”來幫助企業(yè)減輕潛在訴訟風險，增加企業(yè)披露預測性信息的動力，而我國還沒有類似的免責機制來保護企業(yè)。因此，上市公司多披露信息還有諸多顧慮，而受到的益處又沒能及時得到反饋，造成企業(yè)自愿性披露還處在觀望狀態(tài)。五、激勵上市公司自愿性信息披露的措施1.完善披露制度并增強監(jiān)管力度我國應(yīng)根據(jù)我國現(xiàn)實情況建立合適的信息披露制度，對于強制披露的信息要通過第三方進行嚴格審查，對不能給予有效審查的強制性披露項目放松要求，可以適度放寬為自愿性披露項目，讓企業(yè)擁有靈活的自主權(quán)進行披露，有效減少為了完成披露任務(wù)而去披露的現(xiàn)象發(fā)生，從而增加披露的相關(guān)性、可靠性、有效性。此外，證券監(jiān)督部門應(yīng)該制定各種相關(guān)的制度來加強監(jiān)管力度，使自愿性信息披露切實得到行之有效執(zhí)行和監(jiān)督, 嚴厲打擊制造虛假信息欺騙信息使用者的行為，為營造良好披露環(huán)境，增強投資者對信息披露質(zhì)量的信任而履行職責。2.降低披露成本與增加隱性收益結(jié)合與信息披露有關(guān)的部門應(yīng)派出專門小組，對企業(yè)的披露工作給予相關(guān)指導和建議，從而降低企業(yè)因盲目模仿、應(yīng)付制度而大量披露的成本。例如列舉企業(yè)披露實例、提供多種披露方式可供選擇，將披露比較好的典型企業(yè)進行宣傳以供其它企業(yè)學習，做好相關(guān)調(diào)研尤其對行業(yè)差異較大的項目，這樣可以避免企業(yè)不根據(jù)行業(yè)、自身情況一味模仿從而造成資源浪費。另外，許多公司由于缺乏信息披露策略，擔心核心技術(shù)、核心策略被競爭對手獲取，增加隱性披露的成本而對此類信息有所保留，但只要披露的內(nèi)容、深淺程度、時間等掌握得當，如徐明磊、李若山（2004）提出可以多披露與投資者決策相關(guān)而與競爭者決策無關(guān)的信息，這樣不但可以防止商業(yè)秘密的泄露，還能引發(fā)良好的投資者反響，披露的信息高質(zhì)可靠，投資者就更容易分辨出披露程度好、信息透明度高的公司，由此激發(fā)企業(yè)自愿性披露信息的熱情，形成隱性披露的收益。3.提高投資者素質(zhì)從而對披露形成積極反饋加強個人投資者對信息獲取、判斷和利用的宣傳教育，引導對股票投資證券分析等相關(guān)知識的學習，提升投資者各種渠道（如手機、微博等）公開信息和決策判斷的能力，使投資者掌握資本市場運作規(guī)律，形成良好的信息反饋。另外，應(yīng)增加機構(gòu)投資者的數(shù)量，因為相比個人投資者，他們獲取信息、辨別信息以及利用信息等專業(yè)能力遠優(yōu)于個人投資者，對企業(yè)披露的信息能形成更好的反饋，形成良性循環(huán)，從而鼓勵企業(yè)進一步的信息披露行為。4.實現(xiàn)自愿性信息披露獎勵、免責與懲戒之間的均衡（1）完善信息披露評級機制，鼓勵披露好的企業(yè)將披露質(zhì)量納入評級機制的構(gòu)建中，建立一個完善的監(jiān)督和評價體系，對已披露的信息做出質(zhì)量評價，形成對評價的持續(xù)監(jiān)督和修正。對于披露實踐比較好的企業(yè)，應(yīng)及時給予鼓勵，對再融資給以政策上的傾斜等，通過市場知名度的提高形成潛在收益以彌補披露成本。（2）完善信息披露的免責機制，提高披露積極性美國證券交易所，先后頒布了“安全港制度”和“預先警示學說”，規(guī)定三種前瞻性信息披露偏差可免于訴訟責任，不重大的差異未引發(fā)損失；對可能引發(fā)損失的影響因素事前已經(jīng)說明；具備一般常識就能分辨出是錯誤或是誤導的。這兩項條款有助于減輕企業(yè)的潛在訴訟風險，減少無理由訴訟，提高企業(yè)披露的積極性。（3）完