企業(yè)研究論文-基于資本結(jié)構(gòu)視角的浙江省中小企業(yè)融資策略.doc

企業(yè)研究論文-基于資本結(jié)構(gòu)視角的浙江省中小企業(yè)融資策略【摘要】本文從浙江省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀出發(fā)，對其資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成與特點進行系統(tǒng)分析，剖析中小企業(yè)融資難和資本結(jié)構(gòu)存在缺陷的原因，并建設(shè)性地提出優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的融資策略。中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，在促進經(jīng)濟發(fā)展、擴大稅收來源，增加就業(yè)機會和提高城市化水平等方面有著舉足輕重的作用。中小企業(yè)的生存和發(fā)展不僅關(guān)系到我國經(jīng)濟的健康發(fā)展，而且關(guān)系到社會的穩(wěn)定和進步，關(guān)系到工業(yè)化和城市化進程，關(guān)系到“三農(nóng)”問題的有效解決，大力支持中小企業(yè)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義和戰(zhàn)略意義。中小企業(yè)融資難是一個全球性的問題。本文將以浙江省中小企業(yè)為例，探析基于資本結(jié)構(gòu)視角的中小企業(yè)融資策略。一、浙江省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀改革開放以來，浙江省中小企業(yè)抓住機遇，快速發(fā)展，已經(jīng)成為浙江城鎮(zhèn)經(jīng)濟的主要力量和國民經(jīng)濟的重要支柱。據(jù)浙江省中小企業(yè)局統(tǒng)計，到2005年底浙江省個體戶達168萬戶，資金數(shù)額498億元；私營企業(yè)33萬家，注冊資金總額3906億元，小企業(yè)的總產(chǎn)值在全省整個工業(yè)總產(chǎn)值中占到了88。浙江省中小企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢在全國較為突出。浙江省中小企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、稅金和利潤等主要經(jīng)濟指標(biāo)連續(xù)7年位居全國前列。但目前，很多中小企業(yè)都面臨管理相對落后、技術(shù)力量薄弱、資金相對不足等發(fā)展瓶頸。其中，融資難一直困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，是一個最為突出的問題。根據(jù)筆者2006年的調(diào)查顯示，浙江有76.8%的中小企業(yè)存在資金不足的問題，有84.9%的企業(yè)需要再融資，而這些中小企業(yè)對融資方式的選擇主要是銀行貸款。據(jù)對部分中小企業(yè)資金需求情況的調(diào)查結(jié)果顯示：有60%的企業(yè)需要從銀行貸款，30%靠自籌，7.5%通過內(nèi)部集資方式籌資，只有2.5%表示依靠股票籌資；但是有16.27%的中小企業(yè)認為容易從銀行獲得貸款，有60.47%的中小企業(yè)認為從銀行獲得貸款較難，有23.26%的中小企業(yè)認為從銀行獲得貸款十分困難；有38.7%的企業(yè)認為融資難的主要原因是由于中小企業(yè)規(guī)模小、抵押資產(chǎn)不足、擔(dān)保單位難找，25%的企業(yè)認為是由于投資項目缺乏吸引力，20.2%的企業(yè)認為是由于國家政策偏向大中企業(yè)，8.9%的企業(yè)認為是金融機構(gòu)的歧視，認為融資難的主要原因是因為企業(yè)管理水平低，財務(wù)報表失真、信息不透明的分別為4.8%和2.4%。二、浙江省中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成與特點企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和長遠發(fā)展。綜觀浙江省中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，現(xiàn)實卻不盡合理。（一）浙江省中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成根據(jù)筆者對浙江省溫州、臺州、紹興、嘉興、金華、寧波、舟山、麗水等地的商業(yè)銀行和507家中小企業(yè)主要管理人員的問卷調(diào)查顯示，現(xiàn)階段浙江省中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成主要情況如下：1.自有資金或股權(quán)資金是中小民營企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展的基礎(chǔ)性資金來源，股權(quán)的集中程度相當(dāng)高。調(diào)查顯示，50人以下的小企業(yè)在全部資金來源中，自有資金或股權(quán)資金所占的比重最高為67.5，其中所有者提供的資金占43.2。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，自有資金的比重呈現(xiàn)遞減的趨勢，并且，根據(jù)所有接受調(diào)查的企業(yè)顯示，這些企業(yè)的股權(quán)大多數(shù)集中在少數(shù)股東手中。2.以銀行和信用社信貸為主的正規(guī)金融資本是中小民營企業(yè)外源融資的主要來源。據(jù)調(diào)查，在中小民營企業(yè)總負債中貸款所占的比重平均為61.2。當(dāng)企業(yè)遇到資金困難時，有71的企業(yè)首先想到的是向銀行、信用社貸款，有23的企業(yè)首選民間借貸，有6的企業(yè)首選拖欠貨款。并且，有60.5的企業(yè)貸款要求基本得到滿足，有29.1的企業(yè)不能滿足要求、貸款缺口很大，有10.4的企業(yè)基本得不到貸款。3.民間借貸和內(nèi)部集資是中小民營企業(yè)外源融資資本的重要補充。中小民營企業(yè)外源融資資本來源是多樣化的，除銀行借款外，其他負債主要包括民間借款、內(nèi)部集資和企業(yè)商業(yè)信用等。據(jù)調(diào)查，發(fā)生過民間借貸和內(nèi)部集資的企業(yè)占92.3。這類融資活動的具體范圍一般按照與企業(yè)所有者的社會關(guān)系由親至疏遞減，首選向親友借款；其次是內(nèi)部集資；再次是向一般社會關(guān)系借款；最后是向?qū)I借款活動的高利貸借款。4.商業(yè)信用也是中小民營企業(yè)外源融資的重要渠道。在調(diào)查過程中，中小民營企業(yè)十分注重對商業(yè)信用即應(yīng)付款的利用，應(yīng)付款在企業(yè)外源融資中占有重要的比例，僅次于銀行和信用社貸款。企業(yè)間相互拖欠貨款的信用賬戶總體上是比較好的，65的企業(yè)認為由于熟悉對方企業(yè)的情況，風(fēng)險不大，一般可以收回；26的企業(yè)認為存在較大的風(fēng)險隱患；9的企業(yè)已經(jīng)發(fā)生了壞賬。（二）浙江省中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特點1.資產(chǎn)負債率和融資成本較高。從總體上看，由于歷史和經(jīng)濟體制等多方面的原因，浙江省中小企業(yè)的資產(chǎn)負債率水平偏高，平均超過60。由于中小企業(yè)規(guī)模小、財務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱，與大型企業(yè)相比更不容易得到商業(yè)銀行的貸款。中小企業(yè)因無法從現(xiàn)有的金融體系中籌集所需的資金，只有向民間資本和股東等個人借款。這些資金大多數(shù)為短期借款，由于長期借款比重較小，使得企業(yè)不能以長期資金來彌補固定資金缺口，進而只有依靠短期負債來彌補，又加大了財務(wù)危機的可能。再加上無法從金融機構(gòu)獲得足夠資金，而通過其他途徑獲得資金的成本較大企業(yè)偏高，也使企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不建全，并連帶影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。2.貸款結(jié)構(gòu)側(cè)重于流動資金貸款和短期貸款。一般來說，中小企業(yè)由于規(guī)模限制生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，市場波動和一些季節(jié)性、臨時性因素都會影響企業(yè)的經(jīng)營活動。為應(yīng)付企業(yè)急需，大多數(shù)中小企業(yè)的資金需求呈現(xiàn)“小、少、頻”等特征。一旦需要資金往往具有很強的時效性，單位需求量不是很大，且主要為短期用途。據(jù)調(diào)查，中小企業(yè)的貸款頻率為大型企業(yè)的5倍，戶均貸款額只有大型企業(yè)的0.5%。2005年浙江省幾家銀行對中小企業(yè)的貸款中流動資金與固定資產(chǎn)的比例為：工商銀行是91：9，建設(shè)銀行是92：8，農(nóng)業(yè)銀行為83：17，農(nóng)村合作銀行為81：19。貸款期限也比較短，大約65%的貸款期限在6個月以內(nèi)。3.資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性小。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況對理財環(huán)境及財務(wù)目標(biāo)變動的適應(yīng)程度及相應(yīng)調(diào)整的余地和幅度。一般來說，公司的資本結(jié)構(gòu)一經(jīng)形成，就具有其相對穩(wěn)定性，但這種穩(wěn)定性并不排斥結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大變化時，往往要相應(yīng)調(diào)整負債經(jīng)營的比例。資本結(jié)構(gòu)的彈性主要表現(xiàn)在適時調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、長期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。但在中小民營企業(yè)缺乏暢通的籌資渠道和多樣金融工具的情況下，加之公司理財人員自身的局限，致使大多數(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性很小。三、浙江中小企業(yè)融資難和資本結(jié)構(gòu)缺陷的機理分析（一）中小企業(yè)自身因素是造成融資難和資本結(jié)構(gòu)缺陷的根本原因1.中小企業(yè)自身存在融資障礙。毋庸置疑，與大企業(yè)和上市公司相比，中小企業(yè)在融資方面客觀上存在難以克服的內(nèi)在制約因素。融資能力普遍較低，難以與銀行或其他外部投資者發(fā)生融資關(guān)系，其成長只能依賴于內(nèi)源融資，因而面臨著強烈的外源融資困境。由于中小企業(yè)很難通過直接融資發(fā)行股票或發(fā)行債券等途徑獲得資金，因此，中小企業(yè)只能通過向銀行借款來滿足資金需求。隨著我國金融體制改革的進一步深化，中小民營企業(yè)貸款難的主要原因是企業(yè)自身規(guī)模偏小而帶來的信用差、風(fēng)險大、交易成本相對較高。由于中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較高，抵御市場風(fēng)險的能力較弱，內(nèi)部管理不規(guī)范，缺少足夠的抵押資產(chǎn)、社會信用偏低、擔(dān)保困難，使得銀行從安全性、流動性、贏利性方面考慮不愿意支持其貸款。2.中小企業(yè)內(nèi)源融資意識差。內(nèi)源融資是企業(yè)主要的資金來源之一。中小企業(yè)自身積累意識淡薄，大多數(shù)企業(yè)在利潤分配中存在短期化傾向，缺乏長期經(jīng)營的戰(zhàn)略思想。在利潤分配時，