企業(yè)研究論文-關(guān)于航天企業(yè)商譽(yù)評(píng)估問題的思考 .doc

企業(yè)研究論文-關(guān)于航天企業(yè)商譽(yù)評(píng)估問題的思考商譽(yù)的性質(zhì)及其在航天企業(yè)改組評(píng)估中的地位商譽(yù)和專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)和非專利技術(shù)一樣是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的重要組成部分。商譽(yù)是不可確指的無(wú)形資產(chǎn)的最主要形式，由于其存在能為企業(yè)帶來(lái)收益，但其所提供的未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益具有很大的不確定性，只是在某個(gè)特定的企業(yè)存在并發(fā)揮作用。應(yīng)該明確在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，商譽(yù)的受益期是難以確定的，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、新技術(shù)發(fā)明而不斷地被替代。因?yàn)閾碛休^好商譽(yù)的企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于特殊的有利地位，能使企業(yè)得到額外的經(jīng)濟(jì)利益，故商譽(yù)通常被理解為企業(yè)超額收益的資本化價(jià)值。勿庸諱言，航天企業(yè)在企業(yè)改組中，對(duì)商譽(yù)未給予足夠重視。其原因是多方面的：首先是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的國(guó)有企業(yè)普遍對(duì)商譽(yù)的培養(yǎng)缺乏重視，商譽(yù)在無(wú)形資產(chǎn)中的比重較低；其次是商譽(yù)評(píng)估的方法較為復(fù)雜；再次是商譽(yù)評(píng)估的操作目前尚缺乏統(tǒng)一的規(guī)范等等。事實(shí)上，商譽(yù)雖然是無(wú)形的、不可確指的，但確實(shí)是客觀存在的，是國(guó)有資產(chǎn)的一個(gè)有機(jī)組成部分，應(yīng)按照會(huì)計(jì)制度有關(guān)原則予以確認(rèn)，進(jìn)行評(píng)估，避免造成國(guó)有無(wú)形資產(chǎn)的流失。企業(yè)的商譽(yù)也是企業(yè)未來(lái)超額收益的源泉，在改組過程中進(jìn)行商譽(yù)評(píng)估，才能保證國(guó)家的權(quán)益，更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。因此，在企業(yè)改組中應(yīng)對(duì)企業(yè)的商譽(yù)進(jìn)行正確的評(píng)估，評(píng)估值應(yīng)當(dāng)成為有關(guān)決策的重要參考。航天一院在進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)過程中，在借“武漢電纜”（600879）的殼上市時(shí)，對(duì)擬置換部分資產(chǎn)進(jìn)入上市公司的北京遙測(cè)技術(shù)研究所的商譽(yù)進(jìn)行了作價(jià)評(píng)估，做了一次有益的嘗試。在與評(píng)估界有關(guān)人士談?wù)摰胶教焐套u(yù)評(píng)估時(shí)，曾就有關(guān)評(píng)估方法、最終評(píng)估值衡量等問題展開過激烈的爭(zhēng)論。時(shí)值參考消息載文介紹美國(guó)馬丁公司，其資產(chǎn)值20億美元。評(píng)估師問，馬丁公司較之航天一院，孰輕孰重？答曰一院注冊(cè)資金不過4億人民幣，但就一院在國(guó)家的地位，較之馬丁公司在美國(guó)的地位，則馬丁公司難望其項(xiàng)背?？紤]到人民幣對(duì)美元的購(gòu)買力比價(jià)、國(guó)民生產(chǎn)力發(fā)展水平、核心技術(shù)擁有量及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，航天一院的商譽(yù)至少值20億美元以上。當(dāng)然,評(píng)估是要有計(jì)算依據(jù)的，最后要以數(shù)據(jù)說話。但若僅以帳面值為依據(jù)，以重置成本法和現(xiàn)行市價(jià)法來(lái)評(píng)估作為反映國(guó)家綜合實(shí)力的航天業(yè)，肯定有不妥之處。以一院為例，首先，作為長(zhǎng)征火箭的研究、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和試驗(yàn)單位，國(guó)家40多年來(lái)對(duì)一院的投入，大多是作為費(fèi)用性投入，而不是資本性投入，也就是說，一院的資產(chǎn)大部分被核銷掉了，并非僅是財(cái)務(wù)帳面的期末余額。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，到“七五”末，我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)達(dá)4萬(wàn)多億元，僅“七五”期間投資就有1.97萬(wàn)億元，結(jié)果卻僅形成全部國(guó)有資產(chǎn)1.65萬(wàn)億元，這意味著數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的投資被“藏富于民”了，而按照市場(chǎng)上一般的資金運(yùn)行效益，在這么長(zhǎng)的周期里，這筆投入是可以滾出數(shù)百萬(wàn)億元的資產(chǎn)的。其次，一院現(xiàn)有的長(zhǎng)征火箭各型號(hào)之間有緊密的繼承性和遞進(jìn)關(guān)系，對(duì)以后研發(fā)的新型號(hào)火箭，這種延續(xù)性仍將繼續(xù)存在，像一院這樣在國(guó)家具有戰(zhàn)略性舉足輕重地位的企業(yè)，是不會(huì)像一般企業(yè)那樣“各領(lǐng)風(fēng)騷二三年”的，國(guó)家的支持是長(zhǎng)久的，企業(yè)是真正意義上的永續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)技術(shù)不斷升級(jí)，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新成為可能，附加值也就不斷增加。第三，企業(yè)擁有的資源不外乎6個(gè)方面，即人才、資金、技術(shù)、管理、設(shè)備和信息（市場(chǎng)），航天企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)在于人才與技術(shù)。航天人才是國(guó)家?guī)资攴e累下來(lái)的寶貴財(cái)富，蘊(yùn)藏著巨大能力，優(yōu)勢(shì)顯而易見。航天技術(shù)優(yōu)勢(shì)，主要是對(duì)高新技術(shù)的追蹤能力，對(duì)引進(jìn)技術(shù)的消化、吸收與創(chuàng)新能力。如果把國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)作一個(gè)“產(chǎn)業(yè)鏈”，作為一個(gè)“虛擬工廠”，航天企業(yè)則以軍轉(zhuǎn)民技術(shù)的優(yōu)勢(shì)處于產(chǎn)業(yè)鏈的前端，即新產(chǎn)品研究開發(fā)設(shè)計(jì)階段，這一點(diǎn)決定了航天企業(yè)對(duì)外投資，主要應(yīng)以技術(shù)入股的形式?；谶@三個(gè)判斷，一院的商譽(yù)評(píng)估可能值是個(gè)天文數(shù)字，與帳面資產(chǎn)值相比，應(yīng)類似于核聚變，是EMC2。航天企業(yè)改組中商譽(yù)評(píng)估的方法在評(píng)估實(shí)踐中，較有成效的兩種商譽(yù)評(píng)估方法是超額收益法和割差法。超額收益法其基本假設(shè)是將商譽(yù)視為企業(yè)超額收益的資本化價(jià)值。其計(jì)算方法有兩個(gè)：1.超額收益本金化法商譽(yù)的評(píng)估價(jià)值企業(yè)各項(xiàng)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值(企業(yè)預(yù)期收益率-行業(yè)平均收益率)適用本金化率式中：適用本金化率指在商譽(yù)項(xiàng)目上所可獲致的年所得率。2.超額收益折現(xiàn)法商譽(yù)評(píng)估值Si（lr）（i=1n）式中：Si為第i年的企業(yè)的超額收益，i為預(yù)期的年份，r為折現(xiàn)率。運(yùn)用超額收益法進(jìn)行國(guó)有企業(yè)的商譽(yù)評(píng)估，其預(yù)期的超額收益額指企業(yè)由于擁有商譽(yù)而獲得的超額收益的預(yù)期值。由于對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益率、收益額以及超額收益可維持的時(shí)間等需作出預(yù)測(cè)，因此，評(píng)估結(jié)果受主觀影響較多，準(zhǔn)確性較低?，F(xiàn)在少數(shù)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所運(yùn)用超額收益法對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)也開展了評(píng)估，但有關(guān)數(shù)據(jù)采集和具體評(píng)估方式方法，均語(yǔ)焉不詳，有些評(píng)估值明顯失之公允。根據(jù)2000年1月3日北京青年報(bào)刊登的“中國(guó)最有價(jià)值品牌研究99年度報(bào)告”評(píng)估數(shù)據(jù)，中國(guó)前位知名品牌的無(wú)形資產(chǎn)分別為：紅塔山423億元海爾265億元長(zhǎng)虹260億元五糧液86億元一汽79.08億元康佳78.87億元在此，試以四川長(zhǎng)虹（600839）為例驗(yàn)證評(píng)估值的合理性。長(zhǎng)虹是上市公司，有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)易于搜集到。從長(zhǎng)虹的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，1997年，長(zhǎng)虹實(shí)現(xiàn)銷售收入156億元，凈資產(chǎn)86.5億元，以公布的品牌價(jià)值（商譽(yù)）260億元，按當(dāng)年的銀行儲(chǔ)蓄一年定期利率7.47%計(jì)算，1998年長(zhǎng)虹的最低實(shí)際超額收益應(yīng)為19.42億元。而長(zhǎng)虹1998年運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入為30.58億元，凈利潤(rùn)約26億元，凈資產(chǎn)87.93億元。一個(gè)企業(yè)的實(shí)際超額收益應(yīng)是超出行業(yè)平均利潤(rùn)率之上的部分，假定彩電行業(yè)平均凈資產(chǎn)利潤(rùn)率為10%（實(shí)際達(dá)不到），其平均利潤(rùn)為87.9310%=8.79億元，則其實(shí)際超額收益為26-8.79=17.21億元。與前面測(cè)算的19.42億元相差不多，況且現(xiàn)行一年期利率已調(diào)為2.25%左右。如果按照社會(huì)平均利潤(rùn)率（也就是存款利率）計(jì)算，企業(yè)的最低超額收益為3.32倍的存款利率，長(zhǎng)虹的品牌價(jià)值應(yīng)為合理。割差法其基本假設(shè)是將商譽(yù)視為企業(yè)整體價(jià)值與單項(xiàng)有形資產(chǎn)及可確指無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值之間的差額。其計(jì)算方法為：商譽(yù)的評(píng)估價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值-企業(yè)各項(xiàng)有形資產(chǎn)價(jià)值之和-企業(yè)的各項(xiàng)可確指無(wú)形資產(chǎn)之和。運(yùn)用割差法評(píng)估企業(yè)的商譽(yù)，首先要用收益法或市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)的整體資產(chǎn)價(jià)值，然后再用重置成本法或現(xiàn)行市價(jià)法評(píng)定可確指的各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值，通過兩者比較最終確定企業(yè)商譽(yù)的量化價(jià)值。由于評(píng)估步驟和評(píng)估方法較多，所需搜集的基礎(chǔ)資料也相應(yīng)較多，故評(píng)估的準(zhǔn)確性較高，其缺點(diǎn)是操作較為復(fù)雜。假如對(duì)一院進(jìn)行評(píng)估，即首先要考慮長(zhǎng)征系列火箭的發(fā)射市場(chǎng)問題，一院長(zhǎng)征系列火箭已經(jīng)形成了一個(gè)完整的空間發(fā)射系統(tǒng)，能夠適應(yīng)高、中、低不同軌道發(fā)射任務(wù)。按1997年的價(jià)格指數(shù)，長(zhǎng)征二號(hào)丙火箭（LM2C）適應(yīng)近地軌道、太陽(yáng)同步軌道任務(wù)，發(fā)射價(jià)格為0.25億美元；長(zhǎng)征二號(hào)捆綁式火箭（LM2E）適應(yīng)多