中小市值策略周報(bào)：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)A股影響初探-2012-10-23.ppt

證,興,東,券,有,限,告,a 股,策 略,dongxing securities,存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì) a股影響初探,2012 年 10 月 22 日,東,中小市值策略周報(bào)（2012-10c）,a 股策略,周報(bào)點(diǎn)評(píng),興 證,券 股,投資摘要：,份 公 司 證 券 研 究 報(bào),本期中小市值主題關(guān)注：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì) a 股影響初探。1）迄今為 止，央行共調(diào)準(zhǔn) 45 次，其中 35 次為上調(diào)，10 次為下調(diào)；2）盡管調(diào)整存 款準(zhǔn)備金率一直是重要的貨幣政策工具，但是在 2006 年之前，央行使用 這項(xiàng)工具的頻率很低，2006 年之后調(diào)準(zhǔn)才成為貨幣政策的常用工具；3） 一般來說，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是利空消息，市場(chǎng)應(yīng)該下跌；相反，下調(diào)存 款準(zhǔn)備金率是利好消息，市場(chǎng)應(yīng)該上漲。但是，統(tǒng)計(jì)結(jié)果并不支持以上結(jié) 論，上證綜指和深證成指在存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后的反應(yīng)并沒有明顯的規(guī) 律。 本期中小市值政策關(guān)注：證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新政已落地。10 月 19 日， 證監(jiān)會(huì)頒布證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法、證券公司集合資 產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則、證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。這標(biāo),王明德 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：s1480511100001 策略分析師 聯(lián)系人：范懷林 東興中小市值 300 走勢(shì),志著證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新政已落地。 中小市值估值跟蹤：創(chuàng)業(yè)板和中小板估值水平均略微提升。截止 10 月 21 日，創(chuàng)業(yè)板 pe（ttm）為 33.02，中小板 pe 為 28.76，滬深 300pe 為 10.22。 中小市值業(yè)績跟蹤：三季報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示創(chuàng)業(yè)板盈利未見好轉(zhuǎn)。通過對(duì)創(chuàng) 業(yè)板中報(bào)業(yè)績預(yù)告和三季報(bào)業(yè)績預(yù)告的比較，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板盈利未見好 轉(zhuǎn), 我們初略估計(jì)創(chuàng)業(yè)板 2012 年三季報(bào)歸屬母公司凈利潤同比增長 -3.0%左右。 中小市值流動(dòng)性跟蹤：解禁市值顯著提升。創(chuàng)業(yè)板和中小板解禁市值由上 周的 11.27 億提升至本周的 145.86 億，有 6 只個(gè)股解禁市值超過十億，,分別是圣農(nóng)發(fā)展、紫鑫藥業(yè)、太陽電纜、中泰化學(xué)、齊心文具、和佳股份。,資料來源：wind,本期重點(diǎn)推薦個(gè)股：恒順電氣、金正大、瑞普醫(yī)療、老板電器、勤上光電。 相關(guān)研究報(bào)告,公司名稱,eps（20112013） 2011a 2012e 2013e,pe（20112013） 2011a 2012e 2013e,1大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換即將開始？中小市值策略周報(bào) （2012-10a） 2012.10.08 2金融業(yè)十二五規(guī)劃進(jìn)一步明確資本市場(chǎng)改革方向 中小市值策略周報(bào)（2012-09e）,恒順電氣 金正大 瑞普醫(yī)療 老板電器 勤上光電,0.36 0.35 0.55 0.73 0.86,0.62 0.87 0.98 0.92 0.50,1.40 - 1.32 1.17 0.67,33.33 43.97 33.44 22.95 16.28,19.35 17.69 18.77 18.21 28.00,8.57 - 13.93 14.32 20.90,3創(chuàng)業(yè)板和中小板估值溢價(jià)初探中小市值策略周 報(bào)（2012-09c） 2012.09.16,敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明,東方財(cái)智 興盛之源,東,興,證,券,p2,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,目,錄,dongxing securities,1.本期主題探討：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì) a 股影響初探 . 4 1.1 存款準(zhǔn)備金率調(diào)整歷史回顧 . 4 1.2 存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì) a 股市場(chǎng)影響初探. 7 2.中小市值政策跟蹤：國務(wù)院印發(fā)衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃，李克強(qiáng)指出逐步將營業(yè)稅改增值稅擴(kuò)至全國 12 3.中小市值估值跟蹤. 13 3.1 橫向比較：創(chuàng)業(yè)板和中小板估值水平顯著高于主板 . 13 3.2 縱向比較：創(chuàng)業(yè)板和中小板估值均略微提升 . 14 4.中小市值業(yè)績跟蹤. 15 4.1 業(yè)績預(yù)測(cè)：創(chuàng)業(yè)板和中小板盈利預(yù)測(cè)略微下調(diào) . 15 4.2 業(yè)績回顧：創(chuàng)業(yè)板和中小板中報(bào)業(yè)績顯著下降 . 16 5.中小市值流動(dòng)性跟蹤. 17 5.1 新股發(fā)行：本周創(chuàng)業(yè)板和中小板有一只新股進(jìn)行申購 . 17 5.2 限售股解禁：創(chuàng)業(yè)板和中小板本周解禁市值 145.86 億 . 17 5.3 產(chǎn)業(yè)資本增減持：創(chuàng)業(yè)板和中小板上周產(chǎn)業(yè)資本減持 0.76 億 18,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,東,興,證,券,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,p3,表格目錄 表 1：我國歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整歷史 5 表 2：歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后的市場(chǎng)反應(yīng) 7 表 3 ：調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后上證綜指和深證成指平均漲跌幅（ %）. 10 表 4：中小市值領(lǐng)域政策（10.1510.21） 12 表 5：創(chuàng)業(yè)板和中小板與其他板塊的估值比較（10.21） 13 表 6：申萬大小盤估值比較（ 10.21）. 13 表 7：創(chuàng)業(yè)板和中小板新股申購（ 10.2210.28） 17 表 8：創(chuàng)業(yè)板和中小板限售股解禁詳情（10.2210.28） 17 表 9：創(chuàng)業(yè)板和中小板產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)態(tài). 18 插圖目錄 圖 1：2006 年以后調(diào)整存款準(zhǔn)備金率成為貨幣政策常用工具 4 圖 2：大、中小型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率（月） 6 圖 3：金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率（季） 6 圖 4：歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后上證綜指的反應(yīng) 7 圖 5：歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后深證成指的反應(yīng) 7 圖 6：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后上證綜指和深證成指的表現(xiàn) 9 圖 7：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后上證綜指和深證成指的表現(xiàn) 9 圖 8：板塊市盈率（ttm，整體法，剔除負(fù)值）走勢(shì)圖 14 圖 9：板塊市凈率（整體法，最新，剔除負(fù)值）走勢(shì)圖 14 圖 10：創(chuàng)業(yè)板盈利預(yù)測(cè)（2012.19.14） 15 圖 11：中小板盈利預(yù)測(cè)（2012.10.14） 15 圖 12：創(chuàng)業(yè)板和中小板營業(yè)總收入同比 16 圖 13：創(chuàng)業(yè)板和中小板利潤總額同比 16 圖 14：2012 年中報(bào)各板塊營業(yè)總收入同比 16 圖 15：2012 年中報(bào)各板塊利潤總額同比 16 圖 16：創(chuàng)業(yè)板和中小板限售股解禁額（億元） 18,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,東,興,證,1999,2000,1998,券,2004,2005,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,2001,2002,2003,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,p4,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,dongxing securities,1.本期主題探討：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì) a 股影響初探 1.1 存款準(zhǔn)備金率調(diào)整歷史回顧 1983 年 9 月頒布的國務(wù)院關(guān)于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定標(biāo)志著我國存款準(zhǔn) 備金制度的建立。1984 年國務(wù)院發(fā)布的中華人民共和國銀行管理暫行條例則將其制度化。 1984 年, 中國人民銀行按照存款種類, 分別確定了相應(yīng)的法定存款準(zhǔn)備金率。其中, 企業(yè)存款的法定 存款準(zhǔn)備金率為 20%, 農(nóng)村存款的法定存款準(zhǔn)備金率為 25%, 儲(chǔ)蓄存款的法定存款準(zhǔn)備金率為 40%。 1985 年，央行第一次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為 10%。迄今為止，央行共 調(diào)準(zhǔn) 45 次，其中 35 次為上調(diào)，10 次為下調(diào)。 盡管調(diào)整存款準(zhǔn)備金率一直是重要的貨幣政策工具，但是在 2006 年之前，央行使用這項(xiàng)工具的頻 率很低，2006 年之后調(diào)準(zhǔn)才成為貨幣政策的常用工具，具體見圖 1。 圖 1：2006 年以后調(diào)整存款準(zhǔn)備金率成為貨幣政策常用工具 12 10 10 10,8 6,6,7,4,3,2,2,1,1,1,1,1,1,1,0 年度存款準(zhǔn)備金率調(diào)整次數(shù) 資料來源 ： w ind 東興證 券研究 所,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,券,東,興,證,dongxing securities 表 1：我國歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整歷史,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,p5,調(diào)整前,調(diào)整后,調(diào)整幅度,次數(shù) 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 27,公告日 2012-05-12 2012-02-18 2011-11-30 2011-06-14 2011-05-12 2011-04-17 2011-03-18 2011-02-18 2011-01-14 2010-12-10 2010-11-19 2010-11-10 2010-05-02 2010-02-12 2010-01-12 2008-12-22 2008-11-26 2008-10-09 2008-09-15,實(shí)施日 2012-05-18 2012-02-24 2011-12-05 2011-06-20 2011-05-18 2011-04-21 2011-03-25 2011-02-24 2011-01-20 2010-12-20 2010-11-29 2010-11-16 2010-05-10 2010-02-25 2010-01-18 2008-12-25 2008-12-05 2008-10-15 2008-09-25,大型金融機(jī)構(gòu) 20.5 21.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 16.0 17.0 17.5 17.5,中小金融機(jī)構(gòu) 18.5 19.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 14.0 16.0 16.5 17.5,大型金融機(jī)構(gòu) 20.0 20.5 21.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 16.0 17.0 17.5,中小金融機(jī)構(gòu) 18.0 18.5 19.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 14.0 16.0 16.5,大型金融機(jī)構(gòu) -0.5 -0.5 -0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 -0.5 -1.0 -0.5 0.0,中小金融機(jī)構(gòu) -0.5 -0.5 -0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 -0.5 -2.0 -0.5 -1.0,26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10,2008-06-07 na 2008-05-12 2008-04-16 2008-03-18 2008-01-16 2007-12-08 2007-11-10 2007-10-13 2007-09-06 2007-07-30 2007-05-18 2007-04-29 2007-04-05 2007-02-16 2007-01-05 2006-11-03,2008-06-25 2008-06-15 2008-05-20 2008-04-25 2008-03-25 2008-01-25 2007-12-25 2007-11-26 2007-10-25 2007-09-25 2007-08-15 2007-06-05 2007-05-15 2007-04-16 2007-02-25 2007-01-15 2006-11-15,17.00 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5,17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0,0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,證,2004-03,2004-09,東,2012,2011,2010,2009,2008,2007,2006,2005,2004,2003,2002,2001,2000,1999,1998,1997,1996,1995,1994,1993,1992,1991,1990,1989,1988,1987,1986,1985,興,2002-03,2002-09,2003-03,2001-03,券,2005-03,2005-09,2006-03,2001-09,2003-09,2006-09,2007-03,2007-09,2008-03,2008-09,2009-03,2009-09,2010-03,2010-09,2011-03,2011-09,2012-03,p6,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,dongxing securities,9 8 7 6 5 4 3 2 1,2006-07-21 2006-06-16 2004-04-12 2003-08-23 1999-11-18 na na na na,2006-08-15 2006-07-05 2004-04-25 2003-09-21 1999-11-21 1998-03-21 1988-01-01 1987-01-01 1985-01-01,8.0 7.5 7.0 6.0 8.0 13.0 12.0 10.0 2040,8.5 8.0 7.5 7.0 6.0 8.0 13.0 12.0 10.0,0.5 0.5 0.5 1.0 -2.0 -5.0 1.0 2.0 -10-30,資料來源 ： w ind 東興證 券研究 所 圖 2：大、中小型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率（月） 25 20 15 10 5 0,大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率(月),中小型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率(月),資料來源 ： w ind 東興證 券研究 所 圖 3：金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率（季） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率（季） 資料來源 ：w ind 東興證 券研究 所,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,東,興,200,200,證,200,200,200,券,200,200,200,200,200,200,200,200,200,201,201,201,201,201,201,2003-01,2003-07,2004-01,2004-07,2005-01,2005-07,2006-01,2006-07,2007-01,2007-07,2008-01,2008-07,2009-01,2009-07,2010-01,2010-07,2011-01,2011-07,2012-01,2012-07,1,2,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,p7,1.2 存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì) a 股市場(chǎng)影響初探 我們對(duì) 2000 年以后的 39 次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整進(jìn)行了分析，其中有 32 次為上調(diào)操作，7 次為下調(diào)操 作。 未對(duì) 2000 年以前的 5 次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整進(jìn)行分析的原因有二，一是無法獲得這五次準(zhǔn)備金率調(diào) 整的公布時(shí)間；二是 2000 年以前存款準(zhǔn)備金率并不是央行經(jīng)常采用的政策工具。 圖 4：歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后上證綜指的反應(yīng) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 資料來源 ： w ind 東興證 券研究 所 注：紅 色表示 存款準(zhǔn) 備金率 上調(diào)， 黃色表 示存款 準(zhǔn)備金 率下調(diào) 。 圖 5：歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后深證成指的反應(yīng) 25000 20000 15000 10000 5000 0 資料來源 ：w ind 東興證 券研究 所 注：紅 色表示 存款準(zhǔn) 備金率 上調(diào)， 黃色表 示存款 準(zhǔn)備金 率下調(diào) 。 表 2：歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后的市場(chǎng)反應(yīng),編號(hào),公告日 2012-05-12 2012-02-18,調(diào)整幅度 -0.5 -0.5,1 日 -0.59% 0.27%,上證綜指 3 日 -2.98% 1.97%,5 日 -2.11% 3.50%,1 日 -1.16% 0.01%,深證成指 3 日 -7.80% 2.57%,5 日 -3.02% 5.29%,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,證,興,東,券,3,4,6,7,8,9,p8,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,dongxing securities,2011-11-30 2011-06-14,-0.5 0.5,2.29% -0.90%,-0.01% -3.19%,-0.03% -3.06%,2.32% -0.99%,-1.11% -2.75%,-0.90% -1.89%,5 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39,2011-05-12 2011-04-17 2011-03-18 2011-02-18 2011-01-14 2010-12-10 2010-11-19 2010-11-10 2010-05-02 2010-02-12 2010-01-12 2008-12-22 2008-11-26 2008-10-09 2008-09-15 2008-06-07 2008-05-12 2008-04-16 2008-03-18 2008-01-16 2007-12-08 2007-11-10 2007-10-13 2007-09-06 2007-07-30 2007-05-18 2007-04-29 2007-04-05 2007-02-16 2007-01-05 2006-11-03 2006-07-21 2006-06-16 2004-04-12 2003-08-23,0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 -0.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.0,0.95% 0.22% 0.08% 1.12% -3.03% 2.88% -0.15% 1.04% -1.23% -0.49% -3.09% -4.55% 1.05% -3.57% -4.47% -7.73% -1.84% -2.09% 2.53% -2.63% 1.38% -2.40% 2.15% -2.16% 0.41% 1.04% 2.16% 0.13% 1.41% 2.49% 1.07% 0.04% 0.75% -0.46% -1.16%,0.31% -1.43% 1.43% -1.28% -1.19% 2.48% -0.99% -3.24% -4.56% 0.13% -1.52% -6.81% -0.17% -2.76% -8.84% -11.18% 0.29% -5.31% 3.48% -7.11% 0.07% 1.83% 2.25% -5.19% -0.12% 3.56% 6.73% 3.77% -3.92% 6.98% 0.02% 1.28% 1.50% -2.55% -0.94%,0.54% -1.31% 2.44% -0.73% -2.72% 1.85% -0.58% -8.88% -5.99% 1.12% -0.83% -6.91% 3.56% -7.94% 7.54% -13.68% -0.61% -0.40% -1.07% -11.11% -1.65% 0.01% -1.44% -2.23% -1.03% 3.71% 6.96% 6.38% -5.57% 1.01% 0.91% -0.20% 1.98% -2.73% -1.17%,0.70% 0.27% -0.62% 2.06% -4.55% 3.57% 0.06% -0.15% -1.81% -0.74% -2.73% -4.69% 2.29% -5.52% -0.89% -8.25% -0.70% -3.32% 4.45% -2.41% 2.07% -0.55% -0.24% -2.21% -0.57% 1.40% 1.66% 1.17% 0.19% 2.45% 2.02% 0.10% 1.18% -1.28% -0.86%,0.47% -1.63% 0.97% -0.95% -1.85% 2.96% 0.91% -6.55% -6.63% -0.18% -0.87% -6.99% 3.52% -4.22% -5.36% -11.88% 1.85% -7.99% 9.85% -6.22% 0.48% 1.14% 0.80% -5.23% -0.30% 4.33% 7.76% 5.36% -6.21% 9.54% 1.87% 0.49% 0.57% -3.55% -0.86%,0.71% -1.98% 1.73% 0.16% -5.32% 2.40% 1.98% -13.1% -8.05% 1.07% -0.23% -8.80% 7.76% -8.75% 7.70% -16.3% 0.24% -2.27% 7.51% -8.05% -1.59% -2.52% -1.57% -0.63% -1.20% 4.80% 7.50% 8.77% -7.57% 7.17% 1.86% -2.35% 1.32% -3.68% -0.51%,資料來源 ：w ind 東興證 券研究 所,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,興,證,券,東,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,p9,一般來說，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是利空消息，市場(chǎng)應(yīng)該下跌；相反，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是利好消息， 市場(chǎng)應(yīng)該上漲。但是，統(tǒng)計(jì)結(jié)果并不支持以上結(jié)論，上證綜指和深證成指在存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后的 反應(yīng)并沒有明顯的規(guī)律，詳細(xì)內(nèi)容見圖 6、圖 7。 我們認(rèn)為導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)結(jié)果與理論推導(dǎo)相背離的原因有三。一是市場(chǎng)預(yù)期，即市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期到央行會(huì)出 臺(tái)調(diào)準(zhǔn)政策，市場(chǎng)也已提前反應(yīng)；二是逆周期調(diào)控，宏觀調(diào)控政策具有逆周期的特征，也就是，在 經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，政策緊縮，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，政策寬松。市場(chǎng)走勢(shì)是政策方向和經(jīng)濟(jì)基本面博弈的結(jié)果； 三是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，盡管調(diào)準(zhǔn)政策對(duì)市場(chǎng)整體的影響不顯著，但是對(duì)部分行業(yè)的影響有可能是顯著的， 這也是我們未來的研究方向。 圖 6：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后上證綜指和深證成指的表現(xiàn) 25 21,20 15,18,14,16 16,15,17,16 16,14,18,11 10 5 0 上證綜指1日 上證綜指3日 上證綜指5日 深證成指1日 深證成指3日 深證成指5日,股市上漲次數(shù),股市下跌次數(shù),資料來源 ：自行 整理 東興 證券研 究所 注 ：上證 綜指 1 日指 的是 調(diào)整準(zhǔn) 備金率 的后一 日。 圖 7：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后上證綜指和深證成指的表現(xiàn) 7 6 6 5 5,4,4,4,4,4,3,3,3,3,3 2 2 1 1 0 上證綜指1日 上證綜指3日 上證綜指5日 深證成指1日 深證成指3日 深證成指5日,股市上漲次數(shù),股市下跌次數(shù),資料來源 ：自行 整理 東興 證券研 究所 注 ：上證 綜指 1 日指 的是 調(diào)整準(zhǔn) 備金率 的后一 日。,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,券,東,興,證,p10,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探 表 3 ：調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后上證綜指和深證成指平均漲跌幅（ %） 上證綜指,dongxing securities 深證成指,1 日,3 日,5 日,1 日,3 日,5 日,上調(diào)后平均漲幅 下調(diào)后平均漲幅,-0.23% -0.23%,-0.55% -0.55%,-1.25% -1.25%,-0.27% -0.27%,-0.45% -0.45%,-0.99% -0.99%,資料來源 ：自行 整理 東興 證券研 究所 注 ：上證 綜指 1 日指 的是 調(diào)整準(zhǔn) 備金率 的后一 日。,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,興,東,證,券,政策,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,p11,本周動(dòng)態(tài)： 1. 國務(wù)院印發(fā)衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃， 李克強(qiáng)指出逐步將營業(yè)稅改增值稅擴(kuò)至全國。 1.宏觀政策 2.行業(yè)政策 本周動(dòng)態(tài)：,系 東 興 證 券 中 小 市 值 周 報(bào) 分 析 體,估值 1.橫向比較 2.縱向比較 業(yè)績 1.業(yè)績預(yù)報(bào) 2.盈利預(yù)測(cè) 3.業(yè)績回顧,1. 創(chuàng) 業(yè) 板 和 中 小 板 估 值 顯 著 高于 主 板 ， 創(chuàng) 業(yè) 板 pe(ttm)為 33.02，中小板 pe 為 28.76，滬深 300 為 10.22； 2.創(chuàng)業(yè)板和中小板估值水平均略微提升。 本周動(dòng)態(tài)： 1.wind 盈利預(yù)測(cè)顯示，創(chuàng)業(yè)板和中小板盈利預(yù)測(cè)被小 幅下調(diào)； 2.創(chuàng)業(yè)板和中小板中報(bào)業(yè)績顯著下降。,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,流動(dòng)性 1.新股發(fā)行 2.限售股解禁 3.產(chǎn)業(yè)資本增減持 4.股票增發(fā),本周動(dòng)態(tài)： 1.中小板本周有一只新股申購； 2.本周創(chuàng)業(yè)板和中小板新流通市值合計(jì) 145.86 億； 3.上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持創(chuàng)業(yè)板和中小板合計(jì) 0.76 億。 東方財(cái)智 興 盛之源,東,興,證,券,p12,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,dongxing securities,2.中小市值政策跟蹤：國務(wù)院印發(fā)衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī) 劃，李克強(qiáng)指出逐步將營業(yè)稅改增值稅擴(kuò)至全國 表 4：中小市值領(lǐng)域政策（10.1510.21）,部門 國務(wù)院 證監(jiān)會(huì) 國務(wù)院 國務(wù)院 國務(wù)院 環(huán)保部 工信部等 人民日?qǐng)?bào),時(shí)間 10-19 10-19 10-18 10-17 10-17 10-16 10-15 10-08,內(nèi)容 國務(wù)院印發(fā)衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃。規(guī)劃提出，要加強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)，遏制公立醫(yī)院 盲目擴(kuò)張，每千常住人口醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)達(dá)到 4 張的，原則上不再擴(kuò)大公立醫(yī)院規(guī)模。公立醫(yī)院 資源豐富的城市，可引導(dǎo)社會(huì)資本以多種方式參與包括國有企業(yè)所辦醫(yī)院在內(nèi)的部分公立醫(yī)院改制重 組，積極穩(wěn)妥地把部分公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制為非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，適度降低公立醫(yī)院的比重，促進(jìn)公立醫(yī)院合 理布局，形成多元化辦醫(yī)格局。到 2015 年，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位數(shù)和服務(wù)量均達(dá)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)總數(shù)的 20%左右。 證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法、證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施 細(xì)則、證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，券商創(chuàng)新發(fā)展研討 會(huì)的相關(guān)規(guī)定將于今年年底之前出臺(tái)完畢。 國務(wù)院副總理李克強(qiáng)主持召開擴(kuò)大營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)工作座談會(huì)時(shí)指出，要抓緊制定擴(kuò)大改革試 點(diǎn)的具體方案，有序擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，適時(shí)將郵電通信、鐵路運(yùn)輸、建筑安裝等行業(yè)納入改革試點(diǎn)。根 據(jù)國家和地方財(cái)力可能，逐步將營改增擴(kuò)大到全國。 國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，四季度要堅(jiān)定不移地搞好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控。嚴(yán)格實(shí)施差別化住房信貸、稅收政 策和住房限購措施，抓緊研究制定符合我國國情、系統(tǒng)配套、科學(xué)有效、穩(wěn)定可預(yù)期的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào) 控政策體系。推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)，確保保障房公平分配到低收入群眾的手中。加快普通商品住 房土地供應(yīng)，有效增加普通商品房供給。 國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，四季度堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政 策，前瞻性地調(diào)節(jié)社會(huì)融資總規(guī)模，保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性和新增貸款規(guī)模。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大債 券發(fā)行規(guī)模，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，改善對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)。 國務(wù)院近期批復(fù)了核安全與放射性污染防治“十二五”規(guī)劃及 2020 年遠(yuǎn)景目標(biāo)，“十二五”期間重點(diǎn) 項(xiàng)目投資需求約 798 億元，統(tǒng)籌了 9 項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)、5 項(xiàng)重點(diǎn)工程、8 項(xiàng)保障措施，力爭(zhēng)至“十二五”末 我國核能與核技術(shù)利用安全水平進(jìn)一步提高。 工信部、財(cái)政部和科技部聯(lián)合發(fā)文，開展新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新工程，對(duì)新能源汽車整車項(xiàng)目（包 括純電動(dòng)、插電式混合動(dòng)力、燃料電池汽車）和動(dòng)力電池項(xiàng)目兩大類項(xiàng)目實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)資金支持。財(cái)政部 將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展情況及有關(guān)評(píng)估意見分期分批撥付獎(jiǎng)勵(lì)資金。 人民日?qǐng)?bào)在頭版發(fā)表政府調(diào)控和市場(chǎng)調(diào)節(jié)兩手都硬，文章指出，既運(yùn)用市場(chǎng)這只“看不見的手”，,又運(yùn)用政府這只“看得見的手”，堅(jiān)持兩手抓、兩手硬，是改革開放以來特別是這十年來實(shí)踐探索取得 的一條極其重要的經(jīng)驗(yàn)。 資料來源：wind 東興證券研究所,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,興,東,證,券,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探 3.中小市值估值跟蹤 3.1 橫向比較：創(chuàng)業(yè)板和中小板估值水平顯著高于主板 表 5：創(chuàng)業(yè)板和中小板與其他板塊的估值比較（10.21）,p13,板塊名稱 全部 a 股 中小板 創(chuàng)業(yè)板 滬深 300 全部 a 股剔除石油石化,pe (ttm,整體法) 13.03 28.76 33.02 10.22 22.13,pb(整體法，最新) 1.72 2.80 2.71 1.55 2.11,資料來源：wind 東興證券研究所 表 6：申萬大小盤估值比較（10.21）,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,板塊名稱 sw 大盤指數(shù)成分 sw 中盤指數(shù)成分 sw 小盤指數(shù)成分 資料來源：wind 東興證券研究所,pe (ttm,整體法) 9.84 25.22 33.19,pb(整體法，最新) 1.52 2.26 2.18 東方財(cái)智 興 盛之源,2012-5,2012-5,2012-1,2011-9,2011-5,2011-1,2010-9,2010-5,2010-1,2009-9,2009-5,2009-1,2008-9,2008-5,2008-1,2007-9,2007-5,2007-1,2006-9,2006-5,2006-1,2005-9,2005-5,2005-1,2004-9,2004-5,2004-1,2003-9,2003-5,2003-1,2012-1,2011-5,2011-1,2010-9,2010-5,2010-1,2009-9,2009-5,2011-9,2009-1,2008-9,2008-5,2008-1,2007-5,2007-1,2006-9,2006-5,2006-1,2005-9,2005-5,2004-9,2004-5,2004-1,2003-9,2003-5,2003-1,東,興,2005-1,2007-9,證,券,p14,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探 3.2 縱向比較：創(chuàng)業(yè)板和中小板估值均略微提升 圖 8：板塊市盈率（ttm，整體法，剔除負(fù)值）走勢(shì)圖 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0,dongxing securities,全部a股,中小企業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板,滬深300,資料來源 ： wind ，東 興證券 研究所 圖 9：板塊市凈率（整體法，最新，剔除負(fù)值）走勢(shì)圖 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0,全部a股,中小企業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板,滬深300,資料來源 ： wind ，東 興證券 研究所,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,興,東,2011-10,2011-11,2011-7,2011-8,2011-9,證,2011-10,2011-11,券,2011-8,2011-12,2011-7,2011-9,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,2011-12,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探 4.中小市值業(yè)績跟蹤 4.1 業(yè)績預(yù)測(cè)：創(chuàng)業(yè)板和中小板盈利預(yù)測(cè)略微下調(diào),p15,圖 10：創(chuàng)業(yè)板盈利預(yù)測(cè)（2012.19.14） 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100,圖 11：中小板盈利預(yù)測(cè)（2012.10.14） 1000 900 800 700 600 500 400,2012年凈利潤預(yù)測(cè),2013年凈利潤預(yù)測(cè),2012年凈利潤預(yù)測(cè),2013年凈利潤預(yù)測(cè),資料來源 ： wind ，東 興證券 研究所 敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,資料來源 ： wind ，東 興證券 研究所,東方財(cái)智 興 盛之源,興,證,東,10q1,券,10q1,10q2,10q3,10q4,11q1,11q2,11q3,11q4,12q1,10q2,10q3,a,10q4,11q1,11q2,11q3,11q4,12q1,12q2,a,300,p16,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探 4.2 業(yè)績回顧：創(chuàng)業(yè)板和中小板中報(bào)業(yè)績顯著下降,dongxing securities,圖 12：創(chuàng)業(yè)板和中小板營業(yè)總收入同比 50% 40% 30% 20% 10% 0%,圖 13：創(chuàng)業(yè)板和中小板利潤總額同比 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%,中小板,創(chuàng)業(yè)板,中小板,創(chuàng)業(yè)板,資料來源 ： wind ，東 興證券 研究所 圖 14：2012 年中報(bào)各板塊營業(yè)總收入同比,資料來源 ： wind ，東 興證券 研究所 圖 15：2012 年中報(bào)各板塊利潤總額同比,16%,12.90%,4%,2.40%,12%,10.70%,0%,-2.96%,-0.29%,8%,8.59%,8.96%,6.91%,-4%,中 小 板,創(chuàng) 業(yè) 板,全 部 股,滬 深,全 部 股 剔,除,4%,-8%,銀 行 石,0%,-12%,-11.08%,化,-13.05% -16%,2012年中報(bào)營業(yè)總收入同比 資料來源 ： wind，東 興證券 研究所 敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,2012年中報(bào)利潤總額同比 資料來源 ： wind，東 興證券 研究所 東方財(cái)智 興 盛之源,興,證,券,東,dongxing securities,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探 5.中小市值流動(dòng)性跟蹤 5.1 新股發(fā)行：本周創(chuàng)業(yè)板和中小板有一只新股進(jìn)行申購 表 7：創(chuàng)業(yè)板和中小板新股申購（10.2210.28）,p17,代碼 002703,名稱 浙江世寶,申購日期 10 月 26 日,發(fā)行價(jià)格（元） na,發(fā)行市盈率 na,預(yù)計(jì)募資（億） 5.10,資料來源：wind 東興證券研究所 5.2 限售股解禁：創(chuàng)業(yè)板和中小板本周解禁市值 145.86 億 表 8：創(chuàng)業(yè)板和中小板限售股解禁詳情（10.2210.28）,代碼,簡(jiǎn)稱,解禁日期,解禁數(shù)量(萬股),解禁股類型,解禁股本/總股本,本 周開始流 通市值,（萬元）,002299.sz 002301.sz 002300.sz 002046.sz 300192.sz 002118.sz 002092.sz 300273.sz 300271.sz,圣農(nóng)發(fā)展 齊心文具 太陽電纜 軸研科技 科斯伍德 紫鑫藥業(yè) 中泰化學(xué) 和佳股份 紫光華宇,2012-10-22 2012-10-22 2012-10-22 2012-10-23 2012-10-24 2012-10-24 2012-10-25 2012-10-26 2012-10-26,53,428.52 22,300.00 18,348.27 11,372.40 750.00 25,147.50 17,426.16 6,075.00 5,530.08,首發(fā)股 首發(fā)股 首發(fā)股 定向增發(fā)股 首發(fā)股 追加承諾股 追加承諾股 首發(fā)股 首發(fā)股,58.65 57.99 60.86 40.82 6.80 49.02 15.10 30.37 37.37,554,053.75 122,204.00 145,318.31 91,320.37 6,585.00 217,777.36 135,401.28 112,387.50 73,550.10,資料來源：wind 東興證券研究所,敬請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明,東方財(cái)智 興 盛之源,證,2011-12-2,2012-1-2,券,2011-10-2,2011-11-2,2012-10-2,2012-11-2,2012-12-2,東,興,2011-1-2,2011-2-2,2011-3-2,2011-4-2,2011-5-2,2011-6-2,2011-7-2,2011-8-2,2011-9-2,2012-2-2,2012-3-2,2012-4-2,2012-5-2,2012-6-2,2012-7-2,2012-8-2,2012-9-2,8,7,p18,東興證券中小市值策略周報(bào) 存款準(zhǔn)備 金率調(diào) 整對(duì) a 股影 響初探,dongxing securities,圖 16：創(chuàng)業(yè)板和中小板限售股解禁額（億元） 700 600 500 4