對互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)識

1、對互聯(lián)網(wǎng)金融，不能因為發(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念，應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展，在一定負(fù)面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融要健康發(fā)展，關(guān)鍵是把握發(fā)展與監(jiān)管之間的平衡。一方面，積極鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、配置金融資源的作用。另一方面，完善監(jiān)管，切實防范和化解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是一個開放命題，目前各國政府都還處在探索階段，沒有成熟的法規(guī)。要參照這一輪國際金融危機(jī)后金融監(jiān)管改革的理念和方法， 對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管， 并在監(jiān)管中考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的一些特殊性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性在市場有效的理想情景下，市場參與者理性，個

2、體自利行為使得“看不見的手”自動實現(xiàn)市場均衡， 均衡的市場價格完全和正確地反映了所有信息。 此時，金融監(jiān)管應(yīng)采取自由放任理念，關(guān)鍵目標(biāo)是排除造成市場非有效的因素，讓市場機(jī)制發(fā)揮作用，少監(jiān)管或不監(jiān)管，以免抑制有益的金融創(chuàng)新。但目前階段，互聯(lián)網(wǎng)金融存在大量非有效因素，使得自由放任監(jiān)管理念不適用。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融中，個體行為可能非理性。比如，在p2p網(wǎng)絡(luò)貸款中，投資者購買的是針對借款者個人的信用貸款，即使p2p平臺準(zhǔn)確揭示借款者信用風(fēng)險并且投資足夠分散，仍屬于高風(fēng)險投資，投資者不一定能充分認(rèn)識投資失敗對個人的影響。所以， 對 p2p 網(wǎng)絡(luò)貸款，一般需要引入投資者適當(dāng)性監(jiān)管。英國要求投資者不能倉促做決

3、策，要三思而后行。第二，個體理性，也不意味著集體理性。比如，在以余額寶為代表的“第三方支付 +貨幣市場基金” 合作產(chǎn)品中， 投資者購買的是貨幣市場基金份額。 投資者可以隨時贖回自己的資金， 但貨幣市場基金的頭寸一般有較長期限， 需要付出一定流動性折扣才能變現(xiàn) （目前我國貨幣市場基金大比例投資于銀行協(xié)議存款， 但協(xié)議存款“提前支付不罰息” 不一定是常態(tài)） 。這里面就存在期限錯配和流動性轉(zhuǎn)換問題。 如果貨幣市場出現(xiàn)大幅波動， 投資者為控制風(fēng)險而贖回資金，從個體行為上看， 是完全理性的；但如果是大規(guī)模贖回， 貨幣市場基金就會遭遇擠兌，從集體行為上看，則是非理性的。第三，市場紀(jì)律不一定能控制有害的風(fēng)險

4、承擔(dān)行為。在我國， 針對投資風(fēng)險的各種隱性或顯性擔(dān)保大量存在（比如，隱性的存款保險（放心保），銀行對柜臺銷售的理財產(chǎn)品的隱性承諾），老百姓也習(xí)慣了“剛性兌付”，風(fēng)險定價機(jī)制在一定程度上是失效的。在這種大環(huán)境下，部分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)推出高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品，用預(yù)期的高收益來吸引眼球、做大規(guī)模，但不一定如實揭示風(fēng)險。這里面有巨大的道德風(fēng)險。第四，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)如果涉及大量用戶、達(dá)到一定資金規(guī)模，出問題時很難通過市場出清方式解決。 如果該機(jī)構(gòu)涉及支付清算等基礎(chǔ)性金融業(yè)務(wù)， 破產(chǎn)還可能損害金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險。比如，支付寶、余額寶的涉及人數(shù)和業(yè)務(wù)規(guī)模如此之大，已經(jīng)具有一定的系統(tǒng)重要性。第五，

5、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新可能存在重大缺陷。 比如，我國 p2p 網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)良莠不齊局面。 部分 p2p 平臺中， 客戶資金與平臺資金沒有有效隔離， 出現(xiàn)了很多平臺負(fù)責(zé)人卷款“跑路” 案例；部分 p2p平臺營銷激進(jìn)， 將高風(fēng)險產(chǎn)品銷售給不具備風(fēng)險識別和承擔(dān)能力的人群（比如退休老人） ；部分 p2p 平臺觸及了非法集資、 非法吸收存款的監(jiān)管紅線。 再比如，比特幣因為有很好的匿名性，被用在洗錢、販毒等非法活動中。第六，互聯(lián)網(wǎng)金融消費中可能存在欺詐和非理性行為，金融機(jī)構(gòu)可能開發(fā)和推銷風(fēng)險過高的產(chǎn)品， 消費者可能購買自己根本不理解的產(chǎn)品。比如，在金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售中，部分產(chǎn)品除了籠統(tǒng)地披露預(yù)期收益率外，

6、很少向投資者說明該收益率通過何種策略取得、有什么風(fēng)險等。部分產(chǎn)品為做大規(guī)模，采取補(bǔ)貼、擔(dān)保等方式來放大收益，“賠本賺吆喝”，已經(jīng)偏離純粹的市場競爭行為。而部分消費者因為金融知識有限和習(xí)慣了“剛性兌付”，甚至不一定清楚p2p網(wǎng)絡(luò)貸款與存款、銀行理財產(chǎn)品有什么差異。因此，對互聯(lián)網(wǎng)金融， 不能因為發(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念，發(fā)展，在一定負(fù)面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。應(yīng)該以監(jiān)管促互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的特殊性互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)， 如果實現(xiàn)了與傳統(tǒng)金融類似的功能， 就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融一致的監(jiān)管；不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)， 如果從事了相同業(yè)務(wù)， 產(chǎn)生了相同風(fēng)險， 就應(yīng)該受到相同監(jiān)管。否則，

7、就容易造成監(jiān)管套利，既不利于市場公平競爭，也會產(chǎn)生風(fēng)險盲區(qū)。與傳統(tǒng)金融一樣，在互聯(lián)網(wǎng)金融中，風(fēng)險指的仍是未來遭受損失的可能性，市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險和法律合規(guī)風(fēng)險等概念和分析框架也都適用，從而相應(yīng)監(jiān)管邏輯也都適用。但與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融有兩個突出風(fēng)險特征，在監(jiān)管中要予以考慮。1、信息科技風(fēng)險因為互聯(lián)網(wǎng)對金融的滲透， 信息技術(shù)風(fēng)險在互聯(lián)網(wǎng)金融中更為突出。 比如，計算機(jī)病毒、電腦黑客攻擊、支付不安全、網(wǎng)絡(luò)金融詐騙、金融釣魚網(wǎng)站、客戶資料泄露、身份被非法盜取或篡改等。對信息科技風(fēng)險的主要監(jiān)管手段包括：評估與監(jiān)管評級、 前瞻性風(fēng)險控制措施，于損失分布法的計量方法）。使

8、用監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行非現(xiàn)場監(jiān)管、 現(xiàn)場檢查、 風(fēng)險也可以使用數(shù)理模型來計量信息技術(shù)風(fēng)險 （比如基2、“長尾”風(fēng)險互聯(lián)網(wǎng)金融因為拓展了交易可能性邊界， 服務(wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群“長尾”特征），使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有非常不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險特征：（即所謂第一，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)人群的金融知識、 風(fēng)險識別和承擔(dān)能力相對欠缺， 屬于金融系統(tǒng)中的弱勢群體，容易遭受誤導(dǎo)、欺詐和不公正待遇；第二，他們的投資小額而分散， 作為個體投入精力監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的成本遠(yuǎn)高于收益，所以“搭便車”問題更突出，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的市場紀(jì)律更容易失效；第三，個體非理性和集體非理性更容易出現(xiàn)；第四，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)風(fēng)險，從涉及人數(shù)上衡量（涉及金額可能不大），對社會的