創(chuàng)業(yè)板IPO秘籍

1、創(chuàng)業(yè)板IPO秘籍 “火眼金睛”發(fā)審委員被調(diào)出后即過會創(chuàng)業(yè)板這一造富工廠開張伊始，就不乏一個又一個的財富故事。然而“幾家歡喜幾家愁”，有企業(yè)享受到了資本盛筵，也有企業(yè)因為各種原因被擋在財富之門外。通過財富之門，需要何等的努力？發(fā)審委員是關(guān)鍵？中國經(jīng)濟周刊記者根據(jù)萬得資訊統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板開通至今，258家企業(yè)成功上市的同時，共有50家企業(yè)IPO首次上會被否。在上述50家IPO被否企業(yè)中，涉及保薦券商26家。其中保薦企業(yè)初次過會失敗次數(shù)最多的是招商證券0.00 0.00% 股吧 研報，其保薦的IPO有7家公司首次被否，其次是國信證券保薦的IPO首次被否企業(yè)有5家。在統(tǒng)計中，記者還發(fā)現(xiàn)，掌握企業(yè)IPO生殺

2、大權(quán)的發(fā)審委，其中葛其泉、郭澳、麻云燕、徐壽春、韓建旻、毛育暉等委員否決企業(yè)近20家。有媒體統(tǒng)計，雖然上述發(fā)審委委員否決率較高，但其審核的接近百家企業(yè)，2010年年報中涉及負增長的不足5家，其發(fā)審的企業(yè)上市后成長性較好，被稱為“火眼金睛”組別。值得一提的是，日前備受爭議的和佳醫(yī)療在未做任何改進措施、只是發(fā)審委人員發(fā)生變化的情況下二次過會，其中被調(diào)出的郭澳委員即屬于上述委員之列。在投行業(yè)界，流傳著一個說法，在發(fā)審階段要求“見上面、說上話、遞上錢”，指向便是發(fā)審委委員。但迄今為止，并未有發(fā)審委委員尋租被查的公開案例。最怕“持續(xù)盈利能力差”？一位券商保薦代表人向記者表示，企業(yè)從改制到上市要做很多努力

3、甚至付出代價，比如企業(yè)原始創(chuàng)始人為了上市要接受投資機構(gòu)的稀釋股份，還有一些企業(yè)為了上市的規(guī)范性，補交之前通過某些手段漏掉的巨額稅收以規(guī)范財務。保薦券商也為企業(yè)的上市做出很大的努力，上市之前的規(guī)范化輔導，都要付出巨大的人力成本。一旦企業(yè)闖關(guān)失敗不能上市，對于企業(yè)和券商來說都意味著損失。所以一般企業(yè)都會根據(jù)證監(jiān)會的要求及被否意見，在至少6個月后重新向發(fā)審委提出申請。統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板啟動至今，多次申報審核(取消審核或未通過后再次闖關(guān))創(chuàng)業(yè)板的公司多達16家。在上述16家中有14家在第二次申報審核后闖關(guān)成功，“二進宮”成功率非常高。只有江蘇恒久和江西西林科在上市前夜遭人舉報，受到媒體質(zhì)疑，上市之路戛然

4、而止。值得一提的是，在2007、2008年闖關(guān)中小板被否后的機器人0.00 0.00% 股吧 研報(300024.SZ)和神州泰岳0.00 0.00% 股吧 研報(300002.SZ)在轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板后上市，在資本市場上獲得重生。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板啟動至今，首次IPO被否的企業(yè)中，發(fā)審委給出明確被否原因的有18家。其他大多數(shù)給出的公開理由為“在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議上，與會委員同意票數(shù)未達到5票，申請未獲通過”。在發(fā)審委給出的18家被否企業(yè)理由中，記者進行了分類統(tǒng)計。發(fā)審委官方給出的被否理由，主要依據(jù)證監(jiān)會2009年出臺的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法(下稱辦法)。統(tǒng)計顯示，在發(fā)審委給出的

5、18家被否理由中涉及上述辦法第十四條的有13家，即發(fā)行人持續(xù)盈利能力存在問題，包括發(fā)行人的主營產(chǎn)品、行業(yè)地位、商標專利、重要依賴客戶存在不確定性為發(fā)行人的未來盈利帶來不利影響。其次，被否企業(yè)也較多涉及第十八條，即控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在同業(yè)競爭，嚴重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。值得一提的是，在發(fā)審委給出的被否理由中，江蘇恒久是唯一涉及上述辦法中第四條即發(fā)行人披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的情況。某咨詢公司一位投資經(jīng)理告訴中國經(jīng)濟周刊，對于被否企業(yè)證監(jiān)會都會給出理由，但理由一般不會對外公開披露，企業(yè)更不會公開對媒體和公眾講。“大家都約定俗成，不會對外講

6、，破壞圈內(nèi)規(guī)則”。漢鼎咨詢對于創(chuàng)業(yè)板2009至2010年9月企業(yè)被否的一份統(tǒng)計顯示，在其37家首次IPO被否企業(yè)中，按行業(yè)劃分，信息技術(shù)(含軟件開發(fā))類企業(yè)有12家，占比將近三分之一，為被否企業(yè)重災區(qū)。記者發(fā)現(xiàn)上述12家申報創(chuàng)業(yè)板的電子信息類企業(yè)收入規(guī)模都偏小，企業(yè)收入大都小于1億元，凈利潤多在2000萬到3000萬之間。比如麥杰科技、正方軟件、博暉光電等。換掉保薦人？雖然首次IPO被否，但“二進宮”闖關(guān)成功率大，激發(fā)了被否企業(yè)在對自身做出一些微調(diào)后再次叩響資本市場之門的熱情。記者梳理IPO首次被否后再次上會成功的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，其做出的調(diào)整包括更換保薦券商、引進PE機構(gòu)、針對被否原因做出財務報表的

7、調(diào)整等，有的急于上市的則選擇了更換上市地點。更改券商后過會，海聯(lián)訊是最明顯的案例。在首次IPO被否后，海聯(lián)訊的保薦券商由華泰聯(lián)合證券更換為平安證券。據(jù)了解，海聯(lián)訊首次IPO被否的重要原因是其對“紅籌架構(gòu)”拆解的過程披露不夠充分。根據(jù)監(jiān)管部門要求，紅籌架構(gòu)需要全部拆除、控股權(quán)轉(zhuǎn)回境內(nèi)、復雜的持股結(jié)構(gòu)要處理、涉及稅收問題不能夠遺留等。而其首次申報的招股書在上述闡述中有明顯不夠充分的地方。更換保薦人后的新版招股書中，海聯(lián)訊在“發(fā)行人情況”章節(jié)完整披露了解除“紅籌架構(gòu)”的詳細情況，包括涉及紅籌架構(gòu)的境外公司的出資來源及其合法性，及海聯(lián)訊由外資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)補繳企業(yè)所得稅的問題。有意思的是，公司高層

8、在接受媒體采訪時曾透露，保薦人在上市操作上“也有些不懂行情的地方”，這或許可以解釋華泰聯(lián)合證券被更換的原因。易觀資本高級投資經(jīng)理張鵬程向中國經(jīng)濟周刊表示，一般情況下，企業(yè)不會隨便更換保薦人，因為它最核心的材料、保薦人都是一清二楚的，如果換了保薦人，在二次上會時，券商之間可能因為惡意競爭，將不足的地方爆料出來。有更換保薦券商的確實因為當初上市時券商和保薦人沒有把上市時的硬傷規(guī)避掉，轉(zhuǎn)而去尋找一些大的券商或者和證監(jiān)會走得近一些的券商。而被否企業(yè)另一個有較多調(diào)整的地方就是引進PE機構(gòu)。隨著創(chuàng)業(yè)板的開通，投資“PREIPO(擬上市)”項目已成PE和VC最佳的退出模式，而涉獵首次上會遭否項目也漸成創(chuàng)投新寵。以桑樂金0.00 0.00% 股吧 研報為例，公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2009年11月遭到監(jiān)管部門否決。其中重要原因是公司當時位于廣州市番禺區(qū)石碁鎮(zhèn)永善村經(jīng)濟合作社的生產(chǎn)基地租賃方尚未取得相關(guān)權(quán)屬證書，如果當?shù)卣畯娭苿舆w或?qū)ι方鸬纳a(chǎn)經(jīng)營有潛在的影響。在此背景下，公司于2009年12月宣布引入商契九鼎投資，后者以6元股的增資價購入500萬股。獲得增資款后，桑金樂則將其用于建設蕪湖生產(chǎn)基地，將原廣州分公司的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至新基地，租賃廠房權(quán)屬問題得到了解決。張鵬程認為，PE投資除了看回報率之外，還要看風險，一般二次上會的企業(yè)，