歐洲債務(wù)危機前世今生.ppt

1、歐債危機：前世今生,陳善昂 博士 廈門大學經(jīng)濟學院金融系副教授,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,歐洲一體化進程,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,一、歐盟成員國與組織架構(gòu),（一）歐盟成員國 （二）歐盟的組織架構(gòu) （三）歐盟的經(jīng)濟實力與地位,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）

2、歐盟與歐元區(qū)成員國,歐盟（27國,面積400萬平方公里,人口4.5億）： -歐元區(qū)15國：德國、法國、意大利、荷蘭、比昨時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、奧地利、西班牙、葡萄牙、芬蘭、斯洛文尼亞、塞普路斯、馬爾他. -未加入歐元區(qū)12國：英國、瑞典、丹麥、波蘭、匈牙利、捷克、斯洛伐克、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、羅馬尼亞、保加利亞. 非歐盟成員國但使用歐元的國家：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、黑山、科索沃、安道爾.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）歐盟的組織機構(gòu),2020/8/3,CopyRi

3、ghtShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）歐盟的經(jīng)濟實力與地位,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,二、歐盟建立的歷史淵源與背景,（一）歐洲一體化的歷史文化淵源 （二）二戰(zhàn)前后歐美地位的變化 （三）毛澤東對施羅德的告誡,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）歐洲一體化的歷史文化淵源,雷鈺（歐洲一體化與歐盟國家社會

4、政策一書作者）： 尋求歐洲統(tǒng)一幾乎貫穿整個歐洲歷史.歐洲人普遍認為,歐洲原本是一個統(tǒng)一整體,各國文明皆發(fā)端于古希臘羅馬文明,西羅馬帝國滅亡后,統(tǒng)一的歐洲才分崩離析,兵連禍結(jié).他們一直都在謀求重建一個歐洲大帝國,實現(xiàn)宗教、文化、政治、經(jīng)濟等領(lǐng)域的全面統(tǒng)一.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）二戰(zhàn)前后歐美地位的變化,二戰(zhàn)前,歐洲以其強大的經(jīng)濟實力曾長期稱雄于世界. 一戰(zhàn)前夕,世界外匯儲備依次是：英鎊（64%）、法郎（15%）、馬克（15%）. 二戰(zhàn)后,歐洲國家的世界地位大幅度下降.戰(zhàn)后的

5、歐洲成 為一片廢墟,德、意戰(zhàn)敗,英國海外殖民地獨立. 美國成為了世界的政治與經(jīng)濟中心. 兩大政治集團：美國與前蘇聯(lián)！,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）毛澤東對施密特的告誡,1975年10月,西德總理施密特訪華,受到毛澤東的接見. 毛澤東說：歐洲是一塊肥肉,美蘇都想吃,雙方都把重兵擺在歐洲.歐洲國家太多、太散、太軟,應(yīng)該聯(lián)合起來,對付美蘇爭奪的威脅,維持自己的安全與和平,不要有什么幻想.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Fina

6、nce,Xiamen University,三、歐洲為推進一體化的努力,（一）歐洲一體化：風雨60年 （二）戰(zhàn)后至60年代 （三）70年代至80年代 （四）80年代 （五）90年代至1999年 （六）新世紀至今,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）歐洲一體化：風雨60年,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）戰(zhàn)后至60年代,-1951年4月,六國（法、德、意、荷、比和盧）簽署巴黎

7、條約,成立歐洲煤鋼共同體. -1957年3月,六國簽署羅馬條約（次年生效）,目的是建立歐洲經(jīng)濟共同體（簡稱“歐共體”）,實行關(guān)稅同盟,成立了歐洲原子能共同體 . -1962年,歐洲理事會首次提出建立貨幣聯(lián)盟的建議. -1967年,歐共體正式成立.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）70年代至80年代,-1970年,盧森堡首相維爾納提出了統(tǒng)一貨幣的思想. -1973年1月,英、愛爾蘭、丹正式加入羅馬條約,歐共體的第一次擴容 . -1979年,正式成立歐洲貨幣體系,建立歐洲匯率機制（ER

8、M）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）80年代,-80年代初,歐共體兩次擴容至12國（希 1981年、西和葡1986年正式加入）. -1986年簽署 單一歐洲法令,推動了“歐洲政治合作”的制度化. -80年代末至90年代初,歐共體第四次擴容至15國（奧1989年、瑞典1991年、芬蘭1992年正式加入）. -1989年,歐盟首腦會議就建立單一貨幣的原則達成一致.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen

9、University,（五）90年代至1999年,-1992年,簽署馬斯特里赫特條約,創(chuàng)立歐洲聯(lián)盟. -1997年,簽署阿姆斯特丹條約,賦予歐洲議會以更多的權(quán)力. -1998年底,各成員國貨幣與歐元之匯率被永久固定下來 . -1999年1月1日,11國（德、法、意、荷、比、盧、愛爾蘭、西、葡、奧和芬）正式啟用單一貨幣歐元.歐元區(qū)第12個國家為希臘（2001年加入）.英、瑞典、丹等三國至今還未加入.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（六）新世紀至今,-2002年1月,歐元紙幣和硬幣面世,歐

10、元以現(xiàn)金形式在12個歐洲國家全面流通. -2004年,歐盟第五次擴容（塞、匈、捷等10個中東歐國家加入歐盟）,歐盟成員國達到25個. -2005年,歐洲議會批準了歐盟憲法條約,但遭到法、荷兩國全民否決. -2007年,歐盟第六次擴容至27個（羅、保兩國加入）.簽署里斯本條約取代歐盟憲法條約. -2007至2009年,斯洛文尼亞、塞、馬、斯洛伐克等相繼加入歐元區(qū),歐元區(qū)擴容至15國. -2009年至今,歐債危機爆發(fā).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,四、歐洲貨幣聯(lián)盟,（一）50年代至70年

11、代 （二）歐洲貨幣體系 （三）歐洲匯率機制 （四） 加入歐元區(qū)的趨同標準 （五）歐元誕生,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一） 50年代至70年代,1950年,建立“歐洲支付同盟” 1958年,簽署 “歐洲貨幣協(xié)定”,取代“歐洲支付同盟”. 1962年,歐洲理事會首次提出建立貨幣聯(lián)盟的建議. 1970年,盧森堡首相維爾納提出了統(tǒng)一貨幣的思想.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二

12、）歐洲貨幣體系,1979年,歐共體12國正式開始實施歐洲貨幣體系( EMS)建設(shè)規(guī)劃,推出了歐洲匯率機制 （ERM）,引入了歐洲貨幣單位（ECU）. 1989年,歐盟首腦會議就建立單一貨幣的原則達成一致. 1992年,簽署經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟條約（馬約的重要組成部分）,規(guī)定最遲在1999年1月1日之前建立經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟（EMU）. 1994年成立了歐洲貨幣局（歐洲中央銀行的前身）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）歐洲匯率機制（ERM）,ERM創(chuàng)立于1979年,由ERM-1和ERM-2構(gòu)成

13、. 1999年歐元區(qū)成立后,ERM-1被取代. ERM-1為成員國貨幣設(shè)定固定的中心匯率（如80年代英鎊對馬克的中心匯率為2.95）,允許匯率在中心匯率5%的幅度內(nèi)波動. 臨近邊界時,成員國央行必須干預(yù). ERM-2規(guī)定：歐盟新成員國在加入歐元區(qū)之前,應(yīng)將其貨幣納入允許匯率在中心匯率15%的區(qū)間內(nèi)波動,并保持為期兩年的穩(wěn)定期.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）加入歐元區(qū)的趨同標準,馬約中的穩(wěn)定與發(fā)展條約規(guī)定,加入EMU的國家 必須滿足以下標準： 財政赤字：不得超過GDP的3%. 公

14、共債務(wù)：不得超過GDP的60%. 國債利率：平均長期國債利率不得超過最低通漲率的三個成員國的平均國債利率的2%. 匯 率：匯率在最后兩年內(nèi)必須保持在ERM-2確定的中心匯率15%范圍內(nèi),并相對穩(wěn)定. 通 脹 率：不得高于三個最低通脹率國家的1.5%.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（五）歐元誕生,1995年正式確定歐元（Euro）的名稱. 1998年,歐洲中央銀行正式成立. 1998年底,各成員國貨幣與歐元之匯率被永久固定下來 . 1999年1月1日,歐元正式啟動（1999年至2001

15、年為歐元啟動的過渡期）. 2002年7月1日,歐元現(xiàn)鈔與硬幣正式進入流通.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,歐元（EURO）的重要性,1999年,法國時任總統(tǒng)希拉克認為： “歐洲能夠而且應(yīng)該成為未來多極世界的頭號大國.實施歐元是歐洲在沒有動用槍炮的情況下實現(xiàn)的一次巨大變革,其首要目的在于不受別人擺布.” 注：歐盟的崛起與歐元的誕生損害到了誰的利益？,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,

16、統(tǒng)一貨幣的積極意義,-匯率不再波動,防范和化解金融風險； -出行者省錢省心,簡化流通手續(xù),降低成本 -價格透明可促進歐洲內(nèi)貿(mào)； -公債較高的成員國可得到德國式的低通脹和低利率； -德國也希望歐元不像馬克那樣堅挺（促進出口）； -增強自身經(jīng)濟實力,提高競爭力：歐盟在與美國和日本等經(jīng)濟強國的競爭中處於有利地位. -增加社會消費,刺激企業(yè)投資 -一種可替代美元的儲備貨幣有望誕生.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,歐債/歐元危機,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Dep

17、artment Of Finance,Xiamen University,一、1992年英鎊危機,（一）基本情況 （二）背景 （三）原因 （四）索羅斯的分析與作為,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一） 基本情況,英國在歐共體第一次擴容（1973年）時加入歐盟. 德、英、法一直是歐盟的“發(fā)動機”. 1992年9月,因英鎊貶值超過5%而被迫退出ERM. 英國仍然是歐盟的成員國,但至今未加入歐元區(qū).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Fi

18、nance,Xiamen University,（二）背景,1990年10月,德國統(tǒng)一.德國因向原東德地區(qū)注入大量資金而形成強大的通脹壓力.為防范通脹,德國開始加息. 1991年12月,前蘇聯(lián)解體. 1992年2月, 簽署馬斯特里赫特條約. 當時,英國經(jīng)濟一直不景氣,英鎊被高估（1：2.95）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）原因,索羅斯：所有匯率制度都是有缺陷的.ERM存在兩大缺陷：西德央行在ERM中扮演的雙重角色,既是ERM的中流砥柱,又是馬克穩(wěn)定的守護神. 1992年,ER

19、M的缺陷暴露無遺. -德央行實行與歐盟其他國家不同的貨幣政策（加息）. -德央行不配合政府的財政政策（德憲法賦予央行穩(wěn)定貨幣的職責）. -德央行為其自身的生存而戰(zhàn)（馬約威脅到德國央行的生存）. -美國打擊歐盟？,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）索羅斯的分析與作為,索羅斯:“要推進歐洲一體化進程,最要緊的是強大的經(jīng)濟實力,尤其是對于充當歐洲發(fā)動機的國家而言,經(jīng)濟實力如果差強人意,就會不堪重負.”“我在決定是否攻擊英鎊時,很高興地看到:英國正好處于這樣一種相當難受的境地.這就意味著英鎊

20、貶值的基本條件已經(jīng)具備了.” 英國當時何以難受？因經(jīng)濟不景氣而出現(xiàn)了英鎊貶值,為了防止英鎊貶值從而繼續(xù)留在ERM當中,英國必須加息（因為指望德國減息是不可能的）,但這會導(dǎo)致英國經(jīng)濟的進一步衰退.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,索羅斯的分析與作為（續(xù)）,1992年中旬,索羅斯一人就動用了100億美元參與了英國政府的較量. 他拋售了70億美元的英鎊,買入60億美元的馬克,又購買了5億美元的英國股票,并賣出德國股票. 據(jù)說,索羅斯在此役中賺到了10億美元. 15日（“黑色星期三”）晚,英國宣

21、布英鎊退出ERM. 1993年1月1日英國觀察家頭版稱索羅斯為“打擊銀行的人”.3月14日倫敦標準頭版稱其為“宇宙的主宰.”,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,二、希臘主權(quán)債務(wù)危機,（一）主權(quán)債務(wù)危機釋義 （二）希臘主權(quán)債務(wù)危機的起因與演變 （三）深層次原因,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）主權(quán)債務(wù)危機釋義,債務(wù)危機：在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中,債務(wù)人因經(jīng)濟困難或其他原因而不能按期如數(shù)地

22、償還債務(wù)本息. 主權(quán)債務(wù)危機：如果一國以自己的主權(quán)為擔保向外（IMF或世界銀行或其他國際組織、機構(gòu),或其他國家、地區(qū)）舉借來的債務(wù)比重大幅度增加,可能面臨無法償還未來的風險. 歷史上比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)違約及債務(wù)重組事件,2009年11月發(fā)生的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）希臘主權(quán)債務(wù)危機的開端與演變,1.開端 2.發(fā)展 3.蔓延 4.升級,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department

23、Of Finance,Xiamen University,1.開端,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.發(fā)展,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.蔓延,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,4.升級,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department

24、Of Finance,Xiamen University,歐元對美元走勢,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,注：歐元漲則美元指數(shù)跌,歐元跌則美元指數(shù)漲. 2009年以來,歐元對美元貶值了20%.4月份加速貶值.,歐元是美元指數(shù)最大權(quán)重的貨幣,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）深層次原因,1.希臘是個作弊生 2.經(jīng)濟衰退,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,

25、Department Of Finance,Xiamen University,1.希臘是個作弊生,（1）高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入了歐元區(qū) （2）貨幣掉期（SWAP） （3）高盛從德國銀行手中購買CDS（信用違約掉期） （4）PIIGS的CDS的價格走勢,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（1）高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入歐元區(qū),2000年,希臘加入歐元區(qū)時,是達不到馬約 規(guī)定的要求的.關(guān)鍵的問題就在于其財政赤字占GDP的5.2%（高于規(guī)定的3%上限）. 這時,熱情的高盛向希臘政府伸出了援助之

26、手.為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式,為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務(wù),以符合歐元區(qū)成員國的標準. 結(jié)果是：希臘財政赤字占GDP的1.5%,以優(yōu)等生的身份進入了歐元區(qū).,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（2）貨幣掉期（SWAP）,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,高盛,希臘政府,借給希臘100億美元.以“過往延伸匯率”1.19（而不是以市場匯率1.35）折成84億歐元.

27、按市場匯率只能是74億歐元.,分10-20年分期償付美元債務(wù).,希臘政府獲得這筆債券發(fā)行收入之后,以84億歐元計入資產(chǎn)方,這樣就使得10億歐元的債務(wù)變沒了.,據(jù)參與2001年交易的人士稱,希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元(合135億美元)以美元、日圓計價的希臘國債換為歐元,付息時間延續(xù)到2019年,后一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年.高盛還為希臘設(shè)計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法.如牽線希臘與15家銀行達成貨幣掉期協(xié)議,幫助希臘掩蓋真實赤字狀況,使得10年來,希臘一再低報其預(yù)算赤字數(shù)目.,（3）高盛從德國銀行手中購買CDS,2020/8/3,CopyRightSha

28、nAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,高盛,德國銀行,0.1億歐元（立即支付）用于購買CDS,10億歐元（以希臘發(fā)生倒債事件為觸發(fā)點）,高盛通過SWAP幫助希臘進入歐元區(qū),作為知情人它很明白:到了特定時刻,Swap將會到期,在希臘自身經(jīng)濟情況不斷惡化的情況下,肯定會推升希臘本就膨脹的赤字. 因此,高盛為了確保自己對希臘這筆借貸的資金安全,就向德國銀行購買了20年期的10億歐元CDS來分散風險.,在希臘主權(quán)危機沒有發(fā)生之前,CDS是很便宜的.高盛利用它在希臘債務(wù)危急中的知情人地位,讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券,一邊收購廉價的CDS,一

29、旦市場反轉(zhuǎn),債務(wù)抵押債券價格大幅下跌,CDS價格則會大幅上升,從而獲取暴利.,（4）PIIGS的CDS價格,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.經(jīng)濟衰退,受發(fā)端于美國的全球金融海嘯的沖擊,希臘等歐元區(qū)國家出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退、失業(yè)率上升、（因刺激經(jīng)濟）債務(wù)和財政赤字占GDP的比重上升等現(xiàn)象. （1）經(jīng)濟增速下滑 （2）失業(yè)率上升 （3）CPI下降 （4）公共債務(wù)占GDP比重上升 （5）財政赤字占GDP比重上升,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department O

30、f Finance,Xiamen University,歐元區(qū)GDP增速下滑,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,其中希臘的GDP增速：2007年為4.5%,2008年2%,2009年-1%.,歐元區(qū)的失業(yè)率,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,希臘2009年的失業(yè)率達到9.5%.,PIIGS的CPI,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of

31、Finance,Xiamen University,公共債務(wù)占GDP（%）,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,財政赤字占GDP（%）,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,注：為了防止因全球金融海嘯而導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退,歐洲各國相繼實施了刺激經(jīng)濟方案,從而使財政赤字迅速增加.,三、歐債/歐元危機,（一）直接誘因 （二）推波助瀾 （三）深層次內(nèi)因 （四）歐元“成長中的煩惱”？ （五）中國的機會,

32、2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）直接誘因,2007年發(fā)端于美國的全球金融海嘯. 2008年9月,雷曼兄弟倒閉. 2008年10月,冰島國家頻臨破產(chǎn). 經(jīng)濟刺激計劃導(dǎo)致一些國家的財政狀況明顯惡化.一些學者指出下一次金融危機可能是主權(quán)債務(wù)危機. 2009年10月,迪拜債務(wù)危機.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）推波助瀾,1.言論 2.通過媒體唱衰歐盟與歐元 3.對沖基金做空

33、歐盟與歐元,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1.言論,尤利烏斯伏契克絞刑架下的報告： 善良的人們,我愛你們,可是你們要警惕啊! 格林斯潘（1999年）曾斷言：歐元將“短命”. 但他2007年卻說：歐元完全有可能成為與美元比肩的儲備貨幣,或取代美元成為世界最主要的儲備貨幣.那時候正是歐元對美元快速上漲期（從1.30上漲至1.60）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,爭論：歐元崩潰？,

34、2010年6月6日,英國星期日電訊報題：（12位倫敦頂尖經(jīng)濟學家預(yù)測）歐元將在五年內(nèi)壽終正寢. 2010年6月24日,索羅斯警告：德預(yù)算緊縮政策危險,歐元可能崩潰! 2010年6月29日,羅伯特蒙代爾：歐元崩潰,這是不可能的. 2010年6月30日,普羅迪（意大利前總理、歐盟委員會前主席）：歐元不會崩潰.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.通過媒體唱衰歐盟與歐元,2010年2月22日,索羅斯認為,即使歐元區(qū)借助某種權(quán)宜之計暫時克服希臘債務(wù)危機,歐元設(shè)計存在的機制性缺陷今后也將使歐元面臨

35、更大難題. 2010年3月28日,美國紐約時報刊登一篇評論,提出所謂“原罪說”,認為設(shè)計者當初硬把經(jīng)濟、財政和貨幣情況較好的北歐國家和情況較差的南歐國家弄到一起,建立一個超越主權(quán)國家的區(qū)域貨幣聯(lián)盟,一個錯誤的開始只會有一個悲慘的結(jié)局,而希臘債務(wù)危機只不過是“歐元原罪”引起的一波又一波動蕩中的一個而已.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,通過媒體唱衰歐盟與歐元（續(xù)）,美國時代認為,歐元區(qū)消亡的日子可能屈指可數(shù). 英國興業(yè)投資在路透社發(fā)布了驚悚金融故事歐元區(qū)危機的最終幻想,文章根據(jù)現(xiàn)實編撰了可

36、怕的未來情節(jié)：2010年葡萄牙意大利兩國國債滯銷,歐洲銀行業(yè)重回國有化救助道路,歐元兌美元跌至0.57,全球股市重挫. 2010年4月27日,美國三大評級機構(gòu)同時下調(diào)了PIIGS等國的主權(quán)信用評級至投機級甚至是垃圾級.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.對沖基金做空歐盟與歐元,2010年2月,在曼哈頓舉行了對沖基金聚會. 聚會上一些基金經(jīng)理聲稱,預(yù)計歐元會跌至1歐元兌1美元的水平. 資料顯示,聚會舉行的那一星期,沽空歐元的交易規(guī)模已達破紀錄6萬份期貨合約,是1999年來最高水平.晚宴3

37、天后,歐元遭遇大舉甩賣,兌美元匯率跌穿1.36美元（年初還在1.5的水平）.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）深層次內(nèi)因,1. 貨幣政策與財政政策難以協(xié)調(diào) 2.勞動生產(chǎn)率差異很大 3.退出機制不健全,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1. 貨幣政策與財政政策難以協(xié)調(diào),在實行統(tǒng)一貨幣后,歐元區(qū)國家無法動用貨幣政策和匯率政策進行經(jīng)濟調(diào)整. 在這種情況下,歐元區(qū)國家不得不完全依靠財政手段對付經(jīng)濟衰退,這一現(xiàn)狀加大了成員國的財政負擔. 而且歐元區(qū)經(jīng)濟缺乏財政協(xié)調(diào)和合作機制,這一狀況也削弱了個別國家對付金融危機的能力.,2020/8/3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.勞動生產(chǎn)率差異很大,德國和荷蘭等國家的勞動生產(chǎn)率高于歐元區(qū)的平均水平,這一優(yōu)勢為這些國家實現(xiàn)出口拉動型經(jīng)濟增長提供了有利條件. 但是,