看漲期權(quán)行情,反向操作策略》--2季度策略.ppt

1、2季度策略 看漲期權(quán)行情，反向操作策略,2,看A股的三個(gè)維度： 中國經(jīng)濟(jì)周期： 投資邏輯 大類資產(chǎn)比較： 投資價(jià)值 資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好： 投資時(shí)機(jī),中國經(jīng)濟(jì)周期,大類資產(chǎn)比較,資金流動(dòng)、 風(fēng)險(xiǎn)偏好,A股,3,第1 維：中國經(jīng)濟(jì)周期,第2維： 大類資產(chǎn)對比,第3維： 資金流向與風(fēng)險(xiǎn)偏好,結(jié)論：2012年A股，看漲期權(quán)行情,4,微觀看宏觀：“長L”型，拐點(diǎn)未現(xiàn) 1、出口部門 比較優(yōu)勢衰退：2008年新勞動(dòng)法、人力成本上升、生產(chǎn)效率下降、他國產(chǎn)業(yè)鏈配套。 出口被替代很嚴(yán)重：中低制造端被 越南、孟加拉、柬埔寨、印度替代，趨勢難逆。,微觀證據(jù),5,微觀看宏觀：“長L”型，拐點(diǎn)未現(xiàn) 2、房地產(chǎn)投資部門 中

2、國特征：12年是供求關(guān)系問題，35年是市場格局問題。 市場格局：未來35年，保障房大量供給、房產(chǎn)稅推出。 2012年： 戰(zhàn)略收縮，“放棄抵抗式”下跌。,6,微觀看宏觀：“長L”型，拐點(diǎn)未現(xiàn) 3、民間投資和轉(zhuǎn)型 政策信心衰退：20082010年政策大起大落，微觀主體預(yù)期不穩(wěn)定。 民企投資和轉(zhuǎn)型熱情低于2008年。,7,微觀看宏觀：“長L”型，拐點(diǎn)未現(xiàn) 4、地方政府投資重點(diǎn)項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)不會(huì)“硬著陸” 地方政府繼續(xù)高GDP思路：自1998年以來，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的執(zhí)行者。投向：保障房、基建。 資金問題：和大型國企BT（build and transfer）合作、地方債 重點(diǎn)項(xiàng)目：電信、電網(wǎng)、核電，“在建續(xù)建”

3、。,8,美國198487年股市背離經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)對A股沖擊“尾聲化” 股市與經(jīng)濟(jì)未必一致：美國1984-1987、日本1983年。 2011年A股主跌浪：時(shí)間持續(xù)1年，跌幅30%。當(dāng)前“估值底”PE 9X。,日本1983年經(jīng)濟(jì)盤整，股市上漲,9,第1 維：中國經(jīng)濟(jì)周期,第2維： 大類資產(chǎn)對比,第3維： 資金流向與風(fēng)險(xiǎn)偏好,結(jié)論：2012年A股，看漲期權(quán)行情,10,大類資產(chǎn)對比：A股占優(yōu) 1、價(jià)格占優(yōu)： 債券市場 VS. 股票市場 一級市場 VS. 二級市場,11,大類資產(chǎn)對比：A股占優(yōu) 2、相對趨勢占優(yōu)： 理財(cái)產(chǎn)品、民間高利貸難復(fù)蘇。 藝術(shù)品市場拐點(diǎn)。 房價(jià)拐點(diǎn)漸成共識。,股票是戰(zhàn)勝通貨膨脹的最佳

4、選擇,富不過三代的一大原因通貨膨脹 在美國，通貨膨脹拿走的收益是所得稅的3倍。,股票投資優(yōu)于黃金,1990年12月到2011年這21年間，上證指數(shù)從96點(diǎn)上漲到2134點(diǎn)，20年上漲21倍，而同期黃金從384美元增長到1572美元，只漲了3倍，股票收益率被黃金高出18倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝黃金。 黃金的兩大缺陷：一是沒有生產(chǎn)繁殖能力；二是沒有太多用途，需求量有限。 目前庫存黃金總市值高達(dá)9.6萬億美元，每年新生產(chǎn)的黃金的市值也高達(dá)1600億美元。 無生產(chǎn)性資產(chǎn)，唯一的增值來自于市場交易價(jià)格不斷上漲，也就是賺錢效應(yīng)，持續(xù)上漲的金價(jià)本身刺激了投資者產(chǎn)生了更多的購買熱情。 巴菲特堅(jiān)信，不管未來100年的貨幣的

5、形式是什么，投資優(yōu)秀企業(yè)股票這種具有生產(chǎn)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以購買力衡量，肯定能夠大幅戰(zhàn)勝黃金。,14,第1 維：中國經(jīng)濟(jì)周期,第2維： 大類資產(chǎn)對比,第3維： 資金流向和風(fēng)險(xiǎn)偏好,結(jié)論：2012年A股，看漲期權(quán)行情,15,資金流向和風(fēng)險(xiǎn)偏好：潛在利好 1、看存量比看增量更重要： 外匯波動(dòng)、存款波動(dòng)新增信貸 中國M2全球之冠、,16,資金流向和風(fēng)險(xiǎn)偏好：潛在利好 2、社會(huì)資金流向： 實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，實(shí)際利率下降 社會(huì)資金從實(shí)體溢出，2011年的高利貸、銀行理財(cái)產(chǎn)品超過10萬億RMB,鄂爾多斯，年率從35%降至15%。 廈門，月息從4分降至2.5分。 溫州：民間貸款 大額轉(zhuǎn)小額,17,資金流向和風(fēng)險(xiǎn)偏好：潛在利好 3、一定概率，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善： 正常情況：風(fēng)險(xiǎn)偏好的演繹路徑：狂熱-收縮-回歸常態(tài)？ 意外情況：海外戰(zhàn)爭，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，利好黃金、原油、現(xiàn)金。,18,第1 維：中國經(jīng)濟(jì)周期,第2維： 大類資產(chǎn)對比,第3維： 資金流向和風(fēng)險(xiǎn)偏好,結(jié)論：2012年A股，看漲期權(quán)行情,19,2012年A股：看漲期權(quán) 風(fēng)險(xiǎn)?。?）經(jīng)濟(jì)沖擊“尾聲化” 2）大類資產(chǎn)A股占優(yōu) 潛在收益大：1）一定概率，實(shí)體資金溢出 2）風(fēng)險(xiǎn)偏好改善,看漲期權(quán)行情，反向操作策略,20,二季度策略：布局時(shí)機(jī)，反向操作 布局時(shí)機(jī)：A股長期具備絕對投資價(jià)值，2季度布局。 反向操