大學課件資金時間價值、風險評價和證券估價

1、第四章 資金時間價值、風險評價和證券估價,第一節(jié) 資金時間價值,一、資金時間價值的意義 資金在使用過程中隨著時間的推移 而發(fā)生的全部增值額扣除全部風險報酬后的平均收益 相對值的形式為資金收益率 絕對值的形式為資金價值的絕對增加額,二、資金時間價值的計算 （一）現金流量 現金流量的意義 資金在一定時點流入或流出的數量 現金流量圖 用于反映資金流動的數量、時間和方向的函數關系的圖形,（二）單利和復利 1單利 在規(guī)定的期限內只就本金計算利息，每期的利息在下一期不作為本金，不產生新的利息。 FVi = PV + iPVr = PV(1 + i r),2復利 每期產生的利息在下一期都轉化為本金，產生新的

2、利息，所以又稱利滾利 。 FVi = PV （1 + r）i,（三）復利的終值與現值1、復利的終值 現在一定量的現金流量在利率一定的情況下，在未來某時點的價值，或者說是現在的本金在未來某一時點的本利和。 FV = PV （1 + r）n 復利終值系數（FV/PV，r，n）,2、復利的現值 未來某一時點一定量的現金流量按一定的利率折算成現在的價值，或者說為了取得未來某一時點一定的本利和，在現在所需要的本金。 PV = FV /（1 + r）n 復利現值系數 （PV/FV，r，n）,3、名義利率與實際利率 i =（1+ r/m）m - 1 r為名義利率（一般為年利率），i為實際利率，m為每年復利次

3、數,（四）多期現金流量的終值和現值FV =PV1 （1 + r）n-1 + PV2 （1 + r）n-2 + PVn （1 + r）n-n PV = FV1 /（1 + r）+ FV2 /（1 + r）2 + FVn /（1 + r）n,（五）年金及其復利終值與復利現值1、年金終值 （1）后付年金 又叫普通年金，是指在每一期間的終點發(fā)生等額的現金流量。,（1 + r）n - 1FV = A r年金終值系數（FV/A，r，n）,（2）先付年金 在每一期間的起點發(fā)生等額的現金流量。 （1 + r）n+1 - 1FV = A - 1 r,（3）遞延年金在每一期間發(fā)生等額的現金流量，但第一次發(fā)生現金流

4、量并不是在第一期，而是延后到后面第m期才開始 。 （1 + r）n-m - 1FV = A r,2、年金現值（1）后付年金 1 -（1 + r）-nPV = A r 年金現值系數 （PV/A，r，n）,（2）先付年金 1 -（1 + r）-(n-1)PV = A+ 1 r（3）遞延年金（4）永續(xù)年金 每期產生的等額現金流量是無期限的 PV = A /r,（六）連續(xù)復利和連續(xù)貼現 若每期內復利的次數無限 ，則 FV = PV e r n PV = FV / e r n i為實際利率，r為名義利率 i = e r 1,第二節(jié) 風險評價,一、風險與報酬 （一）風險的定義 （二）風險的分類 （三）報酬

5、,二、風險的計量（一）概率和概率分布 隨機變量某一結果發(fā)生的可能性大小的數值稱為概率。 對某一事件可能發(fā)生結果及其概率之間關系的描述稱為概率分布。,（二）期望值 期望值是以隨機變量的各個取值可能出現的概率為權數計算的加權平均數，又稱為數學期望或均值。 _ K = P1K1 + P2K2 + + PnKn,（三）離散程度 隨機變量取值與其期望值之間的偏離程度的大小稱為離散程度 。 n _2 = （Ki - K ）2 Pi i =12為方差,（四）置信概率和置信區(qū)間 把“期望值X個標準差”組成的區(qū)間范圍稱為置信區(qū)間，把相應的概率稱為置信概率。（五）風險回避,三、投資組合的風險分析（一）投資組合的報

6、酬 投資組合的預期報酬率是各種有價證券預期報酬率的加權平均數。,（二）投資組合的風險1、對投資組合風險的認識 完全負相關 完全正相關 相關程度處于完全正、負相關之間 一般用相關系數來表示兩種有價證券變動的相互關系，相關系數的取值在+1和-1之間。,2、投資組合的風險計量 投資組合的風險同樣用標準差來計量 。3、兩種有價證券的投資比例和相關性對投資組合風險的影響4、多種有價證券構成的投資組合的風險和報酬,5、系統風險和非系統風險 非系統風險也稱為可分散風險。 系統風險也稱為不可分散風險或市場風險 。6、資本市場線,四、資本資產定價模型 （一）系統風險的度量1、貝他系數的概念 貝他系數也稱為變異系

7、數，用希臘字母表示。在股票市場上，貝他系數表示股票隨市場變化而上下波動的趨勢 。,2、貝他系數的計算 用公式計算 用回歸直線法計算3、影響貝他系數的因素,（二）投資組合的貝他系數 投資組合的貝他系數是指投資組合對市場組合的波動性，是投資組合中各有價證券貝他系數的加權平均數。（三）證券市場線 Ki = Rf +（Km Rf）,（四）資本資產定價模型的基本假設1、所有投資者的目標都是追求財富最大化，其選擇投資組合是以構成投資組合的各有價證券的預期報酬率和標準差為依據。2、所有投資者都可以以無風險利率無限制地借入或貸出資金。,3、所有投資者都有同樣的預期，對預期報酬的均值、方差、協方差等的主觀判斷是

8、相似的。4、所有資產都是可以完全分割，并以現行市場價格在市場上自由流動且沒有任何交易成本。5、沒有稅金。,6、所有投資者都是價格的接受者，其買賣行為不會對證券交易的市場價格產生影響。7、所有資產的數量都是給定和固定不變的。（五）關于資本資產定價問題的進一步討論,第三節(jié) 證券估價,證券估價是指對債券和股票價值的估計 。 一、債券估價 （一）債券的有關概念 面值 、到期日期 、票面利率,（二）債券的價值模型1、債券估價的基本模型 I1 I2 Vb = + + (1 + RS)1 (1 + RS)2 In M + + (1 + RS)n (1 + RS)n,2、債券的收益率（1）債券收益率的計算 以

9、以上公式為基礎，以購買價格為Vb，反過來倒算折現率RS，此即債券的收益率。（2）債券收益率和債券票面利率 平價、折價和溢價,（3）債券價值與到期時間 在債券收益率保持不變的情況下，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠攏，至到期日債券價值等于債券面值。,（三）債券的利率風險 利率波動給債券投資者帶來的風險稱為利率風險 。 長期債券的價值比短期債券的價值對利率的變動更加敏感，其利率風險也更大。,二、股票估價（一）股票的有關概念 股份有限公司和股票 股票的構成要素 面值 、市值 、股息 、紅利 、股權,股票的價值分類 股票的面值 、股票的凈值 、股票的清算價值 、股票的市場價值 、股票的內在價值 進行股票股價，一般就是計算股票的內在價值。,（二）股票的價值模型1、股票估價的基本模型 Dt Vs = t=1 (1 + RS)t,2、常用的股票估價模型（1）固定成長模型 D0 (1 + g) t Vs = t