財(cái)務(wù)管理—籌資篇：資本成本1.ppt

1、1,財(cái)務(wù)管理,籌資篇：資本成本 (6.1),退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,2,資本是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持營(yíng)運(yùn)所籌集的資金。,短期負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,股東權(quán)益： 優(yōu)先股 普通股 留存收益,資本,第二篇 籌資管理,返回,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,3,第二篇 籌資管理,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第六章 長(zhǎng)期融資決策,學(xué)習(xí)目標(biāo),掌握資本成本的概念，理解其對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)囊饬x； 掌握各種來源資金的個(gè)別資本成本的計(jì)算方法； 掌握加權(quán)平均資本成本與邊際資本成本的含義及計(jì)算。 理解杠桿原理，掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)

2、杠桿、綜合杠桿的概念和計(jì)算方法； 掌握資本結(jié)構(gòu)的概念和決策方法。,4,第六章 長(zhǎng)期融資決策,資本成本的概念：,一、資本成本的概念,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)， 包括資本的使用費(fèi)用與籌集費(fèi)用。,The Cost of Capital,使用費(fèi)用,籌集費(fèi)用,股票籌資股利支出,負(fù)債籌資利息支出,股票發(fā)行： 保薦承銷費(fèi) 審計(jì)費(fèi)用 律師費(fèi) 信息披露及招股說明書印刷費(fèi) 發(fā)行手續(xù)費(fèi) 銀行借款： 手續(xù)費(fèi),豐林集團(tuán)首次公開發(fā)行A股股票發(fā)行費(fèi)：,兩者性質(zhì)不同,多次支付,一次性支付,5,一、資本成本的概念,第一節(jié) 資本成本,退出

3、,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,用于追加籌資決策,用于資本結(jié)構(gòu)決策,資本成本按用途不同，區(qū)別為不同的概念：,個(gè)別資本成本 綜合資本成本 邊際資本成本,各單個(gè)長(zhǎng)期資金來源的成本。,用于比較各種籌資方式,各種來源的個(gè)別資本成本的加權(quán)平均成本。,新籌資本的成本。,6,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,一、資本成本的概念,資本成本的表示方法：,7,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,二、資本成本的作用,在籌資決策中，資本成本為評(píng)選籌資方案提供重要的經(jīng)濟(jì)依據(jù),在投資決策中，資本

4、成本是評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn),資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù),綜合資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù),資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù),8,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,個(gè)別資本成本：,是指各種長(zhǎng)期資金的成本,是指各種長(zhǎng)期資金的成本。,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,第一節(jié) 資本成本,長(zhǎng)期借款成本 債券成本 普通股成本 優(yōu)先股成本 留存收益成本,負(fù)債資本成本,權(quán)益資本成本,9,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,公式為:,債券成本（Kb）,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,債券成本為Kb 債券年利息為I 所得稅率

5、為T 債券發(fā)行總額為P0 籌資費(fèi)用率為f,10,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,長(zhǎng)期借款成本（KL）,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,借款手續(xù)費(fèi)率很低，若忽略不計(jì)，公式？,即：,11,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,練習(xí),債券成本（Kb） 長(zhǎng)期借款成本（KL）,課堂練習(xí),自編教材P162【計(jì)算題】1 要求：計(jì)算長(zhǎng)期借款成本、債券成本,答案：,12,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,優(yōu)先股資本成本（Kp）

6、,：包括支付的優(yōu)先股利和優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用。,式中：Kp 為優(yōu)先股資本成本 Dp 為每年支付的優(yōu)先股股利 P0 為優(yōu)先股發(fā)行總額 f 為發(fā)行費(fèi)用率,13,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,優(yōu)先股資本成本（Kp）,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,例某公司發(fā)行面值為100元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率為4%，年 股利率為12%，發(fā)行價(jià)格為120元。,14,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,普通股資本成本（KS）,（1）股利估價(jià)法：,包括支付的普通股利和普通股發(fā)行費(fèi)用。,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,年股利固定：,（2）資

7、本資產(chǎn)定價(jià)模型法：,年股利按固定的增長(zhǎng)率逐年提高：,15,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,普通股資本成本（KS）,例某公司普通股售價(jià)為120元/股，每年固定股利為每股12元， 籌措費(fèi)率為5%，則：,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,例某公司普通股系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國(guó)債利率5%，市場(chǎng)平均 報(bào)酬率15%，則該公司普通股資本成本為：,16,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,留存收益資本成本（Kr）,可參照普通股資本成本計(jì)算。,例某公司普通股目前市價(jià)為56元，估計(jì)增長(zhǎng)率為12%，本年 發(fā)放股利2元，則：,若股

8、利按固定比例遞增，則：,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,17,二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算,課堂練習(xí),第一節(jié) 資本成本,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,優(yōu)先股資本成本（Kp）,留存收益資本成本（Kr）,普通股資本成本（KS）,教材P201【計(jì)算題】1 要求：計(jì)算優(yōu)先股成本 計(jì)算普通股成本 計(jì)算留存收益成本,答案：,小結(jié),18,個(gè)別資本成本的計(jì)算：小結(jié),第一節(jié) 資本成本,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,其前提是企業(yè)有盈利，若企業(yè)無盈利？,有盈利計(jì)算稅后成本； 無盈利計(jì)算稅前成本。,19,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一

9、節(jié) 資本成本,三、綜合資本成本及其計(jì)算,Weighted Average Cost of Capital,例某公司有關(guān)資料如下：,即各種資金來源的個(gè)別資本成本的加權(quán)平均值。,綜合資本成本:,20,第一節(jié) 資本成本,以市場(chǎng)價(jià)值為計(jì)算的基礎(chǔ)：,優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)容易取得（資產(chǎn)負(fù)債表），并準(zhǔn)確可靠。,優(yōu)點(diǎn)：若公司的債券、股票在證券市場(chǎng)上公開交易，計(jì)算的結(jié)果 接近實(shí)際水平，對(duì)投資決策有指導(dǎo)意義。,局限：市場(chǎng)證券價(jià)格經(jīng)常處于波動(dòng)之中，數(shù)據(jù)不易采集；盡管采用 現(xiàn)行市價(jià)，但也不一定能代替未來的市場(chǎng)價(jià)格，由此計(jì)算的 加權(quán)平均資本成本不能保證對(duì)未來融資做出絕對(duì)正確的決策。,以目標(biāo)價(jià)值為計(jì)算的基礎(chǔ)：,是指?jìng)⒐善币晕磥?/p>

10、預(yù)計(jì)目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù)（又稱目標(biāo)資本 結(jié)構(gòu)或最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)）。,反映過去,反映現(xiàn)在,期望未來,以賬面價(jià)值為計(jì)算的基礎(chǔ)：,缺點(diǎn)：當(dāng)債券、股票的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值有大幅度偏離時(shí)， 計(jì)算結(jié)果不符合實(shí)際，可能誤導(dǎo)籌資決策。,如何計(jì)算權(quán)重Wj,三、綜合資本成本及其計(jì)算,優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算的結(jié)果 ，能夠滿足企業(yè)對(duì)未來融資的決策需求，體現(xiàn)企業(yè) 期望的資本結(jié)構(gòu)。 局限： 問題是如何合理估計(jì)未來的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值。,一般做法，以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)，并對(duì)未來市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)做出合理的估計(jì)，從而確定目標(biāo)價(jià)值。,21,三、綜合資本成本及其計(jì)算,答案：,第一節(jié) 資本成本,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,課堂練

11、習(xí),教材P201【計(jì)算題】1 要求（2）計(jì)算綜合資本成本,22,小結(jié)：,資本成本的概念及作用 個(gè)別資本成本的計(jì)算 綜合資本成本的計(jì)算,第一節(jié) 資本成本,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,23,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,四、邊際資本成本及其計(jì)算與應(yīng)用,邊際資本成本,Marginal Cost of Capital,簡(jiǎn)稱MCC 是指公司資金每增加一個(gè)單位而增加 的成本。,簡(jiǎn)稱MCC 是指公司資金每增加一個(gè)單位而增加 的成本。,邊際資本成本的計(jì)算：,用于追加籌資的決策,例 某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬元，其中：長(zhǎng)期借款

12、160萬元，其資本成本為8%；普通股240萬元，其資本成本為12%。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬新籌資金200萬元。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)。并測(cè)算出隨籌資額的增加各種資本成本的變化，見下表：,是按加權(quán)平均法計(jì)算的。,24,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,邊際資本成本的計(jì)算：,(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn),是指在保持某資本成本的條件下，可以籌集到 的資金總限度。,長(zhǎng)期借款：在資本成本 為8% 時(shí)，籌資限額為20萬元，則其 籌資突破點(diǎn)為：,普通股：在資本成本 為12% 時(shí)，籌資限額為60萬元，則其 籌資突破點(diǎn)為：,(2)劃分可能的籌

13、資總額范圍：,050萬元， 50 100萬元，100萬元以上。,（資本成本跳躍點(diǎn)）,25,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,(3) 計(jì)算邊際資本成本,10.4%,11.2%,12.4%,邊際資本成本的計(jì)算：,26,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,應(yīng)用,（2）計(jì)算籌資突破點(diǎn)：,（3）劃分可能的籌資總額范圍,（4）計(jì)算邊際資本成本：,某一籌資總額范圍內(nèi)：,邊際資本成本的計(jì)算：小結(jié),（1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),27,第一節(jié) 資本成本,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,例某公司的投資機(jī)會(huì)與邊際資本成如圖所示:,邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.,Km1,Km2,Km3,投資機(jī)會(huì),A,B,C,D,E,F,資本成本,邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.,最佳投資總額度1150萬元,邊際資本成本的應(yīng)用:,28,退出,學(xué)習(xí)目標(biāo),課后作業(yè),課堂練習(xí),新課內(nèi)容,網(wǎng)上資詢,經(jīng)典案例,第一節(jié) 資本成本,某公司擁有長(zhǎng)期資本400萬元，其中長(zhǎng)期借款100萬元，普通股 300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬