第10章 金融商品與金融創(chuàng)新.ppt

1、第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,1,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,2,主管機(jī)關(guān)對(duì)金融業(yè)的管制,業(yè)務(wù)從寬 財(cái)務(wù)從嚴(yán),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,3,金融監(jiān)理的理念,規(guī)範(fàn)導(dǎo)向的監(jiān)理(rule-based supervision) 轉(zhuǎn)變成 風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)理(risk-based supervision),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,4,金融創(chuàng)新,Product innovation (商品創(chuàng)新) -期貨, 選擇權(quán), SWAP Process innovation (處理程序創(chuàng)新) -ATM, 網(wǎng)路銀行 Organizational innovation (金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)

2、新) -準(zhǔn)許設(shè)立金融控股公司,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,5,刺激金融創(chuàng)新的因素,通貨膨脹和利率的劇烈波動(dòng) 法規(guī)的改變 稅賦的改變 科技發(fā)展 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水準(zhǔn) 學(xué)術(shù)上對(duì)於市場(chǎng)效率的研究，引導(dǎo)資訊透明化和適當(dāng)?shù)慕衣丁?註：Van Horne (1985),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,6,財(cái)務(wù)工程 (Financial Engineering),財(cái)務(wù)工程涉及設(shè)計(jì)、發(fā)展、實(shí)施創(chuàng)新性的金融工具與金融過(guò)程，以及創(chuàng)造性的解決金融問(wèn)題。John Finnerty (1988) 財(cái)務(wù)工程涉及公司財(cái)務(wù)、證券交易、投資、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等諸多領(lǐng)域,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,7,財(cái)務(wù)工程與金融商品開(kāi)發(fā),財(cái)務(wù)工

3、程師須對(duì)金融理論十分精通，能夠洞察複雜結(jié)構(gòu)的基本成分。 財(cái)務(wù)工程師分兩類(lèi) -尋找新金融商品或交易策略 -尋找套利機(jī)會(huì),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,8,財(cái)務(wù)工程與金融商品開(kāi)發(fā),(一)觀念性的工具 投資組合理論、證券評(píng)價(jià)理論、會(huì)計(jì)理論、稅務(wù)法規(guī) (二)實(shí)務(wù)工具 (1)金融工具：固定收益證券、權(quán)益證券、期貨、選擇權(quán) (2)金融過(guò)程：電子資金轉(zhuǎn)帳、網(wǎng)路下單,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,9,新金融產(chǎn)品研發(fā)四階段,Direction (確定方向) Design (產(chǎn)品設(shè)計(jì)) Testing (產(chǎn)品測(cè)試) Introduction (產(chǎn)品引進(jìn)),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,10,第10章 金融商品與金

4、融創(chuàng)新,第一節(jié) 組合式商品及結(jié)構(gòu)型商品 第二節(jié) 指數(shù)股票型證券投資信託基金 第三節(jié) 保險(xiǎn)商品與創(chuàng)新 第四節(jié) 信託商品與創(chuàng)新,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,11,第一節(jié)組合式商品及結(jié)構(gòu)型商品,一、匯率連結(jié)組合式商品 二、利率連結(jié)組合式商品 三、信用連結(jié)組合式商品 四、股價(jià)連結(jié)組合式商品,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,12,衍生性金融商品的市場(chǎng)規(guī)模,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,13,一、匯率連結(jié)組合式商品,(一) 理論架構(gòu) (二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例 (三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,14,(一) 理論架構(gòu),與匯率連結(jié)之組合式商品中，若以存 款利息或存款部分本金去購(gòu)買(mǎi)匯率選擇權(quán) (

5、buy FX option)或賣(mài)出匯率選擇權(quán) (write FX option)，稱之為匯率連結(jié)組 合式商品(FX Linked Deposit),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,15,(一) 理論架構(gòu),以債券利息或債券部分本金購(gòu)買(mǎi)匯率選擇權(quán)或賣(mài)出匯 率選擇權(quán)，則稱對(duì)為匯率連動(dòng)債券 (FX Linked Notes)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,16,(二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例,1.以存款組合式商品作範(fàn)例 2.存款本金收益說(shuō)明 3.收益說(shuō)明 4.本產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,17,1.以存款組合式商品作範(fàn)例,產(chǎn)品代號(hào)：SD XXX 存款本金：10,000歐元 連結(jié)標(biāo)的：歐元兌美元匯

6、率(EUR/USD) 存款期間：一個(gè)月(實(shí)際投資天數(shù)為35天) 存款起息日：92年8月15日 存款到期日：92年9月19日 清算日：92年9月17日,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,18,保障存款稅前年收益：4% 選擇權(quán)型式：歐式選擇權(quán) 進(jìn)場(chǎng)匯率(K)： 本組合式商品承作時(shí)之即期匯率 轉(zhuǎn)換匯率(X)：進(jìn)場(chǎng)匯率(K)+0.0150 清算匯率： 在清算日臺(tái)北時(shí)間下午2：00東京外匯市場(chǎng)歐元兌美元之成交匯率 存款本金收益說(shuō)明：無(wú)論匯率如何波動(dòng)，到期保障歐元稅前年收益4%,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,19,2.存款本金收益說(shuō)明,(1) 若清算匯率低於轉(zhuǎn)換匯率，歐 元本金不會(huì)被轉(zhuǎn)換。 (2) 若清算匯率

7、高於或等於轉(zhuǎn)換匯 率，歐元本金將以轉(zhuǎn)換匯率轉(zhuǎn) 換成美元。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,20,3.收益說(shuō)明,假設(shè)投資客戶承做10,000歐元， 進(jìn)場(chǎng)當(dāng)天即期匯率(K)為1.1350，則轉(zhuǎn) 換匯率(X)為1.1500。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,21,(1)若存款到期清算日當(dāng)天，歐元兌美元 清算匯率低於轉(zhuǎn)換匯率。,例如：1.1250，則投資人可以領(lǐng)取下列收益 存款本金：歐元10,000 存款利息：歐元 10,000 X 4.0% X 35/360=EUR 38.89,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,22,(2) 若存款到期清算日當(dāng)天，歐元兌美 元清算匯率高於或等於轉(zhuǎn)換匯率。,例如：1.1650

8、，投資人可以領(lǐng)取下列收益 存款本金：美元 10,000 X 1.1500=USD 11,500 存款利息：歐元 10,000 X 4.0% X 35/360=EUR 38.89,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,23,4.本產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn),(1) 存款本金轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn) (2) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) (3) 匯兌風(fēng)險(xiǎn) (4) 稅負(fù)風(fēng)險(xiǎn) (5) 產(chǎn)品條件變更風(fēng)險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,24,(三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用P1,1.本商品為非保本型商品，因匯率之 轉(zhuǎn)換可能損及存款本金，或使存款本金變?yōu)槿鮿?shì)貨幣。 2.本商品係賣(mài)出選擇權(quán)契約，故產(chǎn)生 權(quán)利金收入，這部份可以加強(qiáng)收益，所以這種商品之收益一定比傳統(tǒng)存款利息收入

9、還高。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,25,(三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用P2,3.本商品運(yùn)用在 EUR/USD趨勢(shì)往下走 時(shí)，也就是選擇權(quán)不被執(zhí)行時(shí)，才 能享受權(quán)利金之收入，而且歐元存 款本金不被轉(zhuǎn)換。 4.本商品適合運(yùn)用在投資客戶未來(lái)可 能需要美元時(shí)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,26,二、利率連結(jié)組合式商品,(一) 理論架構(gòu) (二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例 (三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,27,(一) 理論架構(gòu)P1,本利率連結(jié)之組合式商品中，若以 存款利息或存款部分本金去購(gòu)買(mǎi)利率選 擇權(quán)(buy Interest rates option)或 甚至賣(mài)出利率選擇權(quán)(write IRO

10、)，此 係稱之為利率連結(jié)組合式商品 (Interest Rates Linked Deposit),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,28,(一) 理論架構(gòu)P2,；以債券利息或債券部分本金去購(gòu)買(mǎi) 利率選擇權(quán)或甚至賣(mài)出利率選擇權(quán)， 則稱之為利率連動(dòng)債券(Interest Rates Linked Notes)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,29,利率選擇權(quán)產(chǎn)品，一般在定義上有下列項(xiàng)目：,1.利率上限(Caps) 6.Cap Spread 2.利率下限(Floors) 7.Floor Spread 3.利率區(qū)間(Collar) 8.數(shù)位利率選擇權(quán) 4.Strangle 9.Exotic Option

11、 5.Straddle,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,30,(二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例,1.以反浮動(dòng)利率組合式商品(Inverse Floater) 作範(fàn)例 2.存款本金收益說(shuō)明 3.而其存款利息收入計(jì)算如下 4.本產(chǎn)品要風(fēng)險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,31,1.以反浮動(dòng)利率組合式商品(Inverse Floater) 作範(fàn)例,產(chǎn)品代號(hào)：SD XXX 存款名目本金：1,000,000美元 連結(jié)標(biāo)的：USD Libor 6 month 存款期間：三年期 存款起息日：92年9月17日 存款到期日：95年9月17日,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,32,存款利息：Max(6.5%-USD Libor 6

12、m，0)p.a. 利率重設(shè)：係以美元Libor 六個(gè)月市場(chǎng)平均利率為指標(biāo)（以下稱USD Libor 6m），每個(gè)利率重設(shè)係以利率重設(shè)日當(dāng)日倫敦時(shí)間上午十一時(shí)之USD Libor 6m決定之。 利息付款日：每半年，即每年9月17日及3 月17日，但依國(guó)際慣例而調(diào)整之。 利息計(jì)算基礎(chǔ)：ACT/360(ACT 為每期實(shí)際 天數(shù))。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,33,2.存款本金收益說(shuō)明,本反浮動(dòng)利率商品，到期保障不損及存款名目本金。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,34,3.而其款利息收入計(jì)算如下：,(1) 若USD Libor 6m低於6.5%時(shí)，例 如，USD Libor 6m為1.00% 則存

13、 款利息如下： 1,000,000美元x(6.5%-1.00%)x183/360 =27,958.33,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,35,3.而其款利息收入計(jì)算如下：,(2)若USD Libor 6m 等於6.5%時(shí)，則 存款利息如下： 1,000,000美元x(6.5%-6.5%)x183/360 =0,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,36,3.而其款利息收入計(jì)算如下：,(3)若USD Libor 6m高於6.5%時(shí)，例如 ，USD Libor 6m為7.00%則存款利息如下： 1,000,000美元x Max (6.50%-7.00%，0) x183/360=0,第10章 金融商品與金融創(chuàng)

14、新,37,4.本產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn),1.匯兌風(fēng)險(xiǎn) 2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 3.稅負(fù)風(fēng)險(xiǎn) 4.產(chǎn)品條件變更風(fēng)險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,38,(三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用,反浮動(dòng)利率組合式商品，有下列特色： 1.本商品每期利息收益最低為零。 2.本商品為何要架構(gòu)成最低為零利率呢？ 因其係運(yùn)用利率交換(IRS)及利率選擇權(quán) (IRO)而成。 3.本商品到期保障不損及存款名目本金，其 實(shí)屬於保本型商品，但須注意存款期間。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,39,三、信用連結(jié)組合式商品,(一) 理論架構(gòu) (二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例 (三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用 (四) 名詞解釋,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,40,(一) 理論架構(gòu)

15、,信用連結(jié)組合式商品(Credit Linked Deposit or Notes)，係以 存款或債券之本金去連結(jié)信用參考 標(biāo)的(reference entity) 之信用風(fēng) 險(xiǎn)，在理論上，該組合式商品係信 用保護(hù)之賣(mài)方(protection seller),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,41,，當(dāng)信用契約期間，信用參考標(biāo)的發(fā) 生信用違約事件(credit events) 時(shí) ，本組合式商品將承擔(dān)所有之信用風(fēng) 險(xiǎn)損失，即信用參考標(biāo)的之名目本金 與發(fā)生信用違約件後，該信用參壞標(biāo) 的品收剩餘價(jià)值(recovery rate) 之 差額。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,42,而信用保護(hù)之買(mǎi)方(pro

16、tection buyer) ，係信用契約期間，信用參考標(biāo)的發(fā)生 信用違約事件時(shí)，期可獲得信用保護(hù)賣(mài) 方之補(bǔ)償( 以名目本金作補(bǔ)償或以其與回 收剩餘價(jià)值之差額作補(bǔ)償 )。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,43,信用參考標(biāo)的及信用違約事件，依據(jù) 2003 ISDACredit DerivativeDefinitions， 定義如下： 信用事件係指一旦信用連結(jié)標(biāo)的於交易 契約生效期間內(nèi)發(fā)生下列任一事件，即視 為發(fā)生信用事件：,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,44,1.申請(qǐng)正式或非正式之舒紓困方案或債務(wù)展 期特案。 2.發(fā)行之股票遭下市處分、成為全額交割股 或被交易所強(qiáng)制停止交易達(dá)30個(gè)(含)以上 交易

17、日。 3.被票據(jù)交換所列為拒絕往來(lái)戶。 4.有不能支付情形或破產(chǎn)或公司重整之申請(qǐng)。 5.標(biāo)的公司與他公司合併，且標(biāo)的公司為消 滅公司，但無(wú)標(biāo)的公司相關(guān)債務(wù)之買(mǎi)回或 轉(zhuǎn)換計(jì)畫(huà)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,45,(二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例,契約交易日：2003/04/24 契約生效日：2003/04/25 契約預(yù)計(jì)到期日：2005/04/25 固定利率付方：銀行(信用保護(hù)買(mǎi)方) 浮動(dòng)利率付方：客戶(信用保護(hù)賣(mài)方) 結(jié)算代理人：銀行 營(yíng)業(yè)日： 臺(tái)北營(yíng)業(yè)日(但可依市場(chǎng)慣例而調(diào)整),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,46,信用參考標(biāo)的：ABC股份有限公司 信用參考債務(wù)： 主要債務(wù)人 ABC股份有限公司 債務(wù)型

18、態(tài) 公司債 到期日 2005/04/25 票面利率 0.00% 證券代號(hào) XXXX 原發(fā)行金額 新臺(tái)幣三億元 固定利率名目本金：新臺(tái)幣一億元,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,47,固定利率：1.50% p.a. (quarterly) 固定利率付息日：每季，4月25日、7月25 日、10月25日、1月25日(依市場(chǎng)慣例而調(diào)整) 固定利率基準(zhǔn)天數(shù)：實(shí)際天數(shù)/365 浮動(dòng)利率名目本金：新臺(tái)幣一億元 支付條付：信用事件通知及實(shí)體交割通知， 本交易所涉及之通知以銀行通知為準(zhǔn)。 信用事件通知：本通知用以告知客戶信用 違約事件之發(fā)生，銀行有權(quán)利但並無(wú)義務(wù) 於信用事件發(fā)生時(shí)即時(shí)通知客戶。,第10章 金融商品與

19、金融創(chuàng)新,48,一但信用連結(jié)標(biāo)的於本交易契約生 效期間內(nèi)發(fā)生下列任一事件，即視為發(fā) 生信用事件： 1.申請(qǐng)正式或非正式之政府紓困方案或 債務(wù)展期特案。 2.發(fā)行之股票遭下市處分、成為全額交 割股或被交易所強(qiáng)制停止交易達(dá)30個(gè) (含)以上交易日。 3.被票據(jù)交換所列為拒絕往來(lái)戶。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,49,4.有不能支付情形或破產(chǎn)或公司重整之申請(qǐng)。 5.標(biāo)的公司與他公司合併，且標(biāo)的公司為消 滅公司，但無(wú)標(biāo)的公司相關(guān)債務(wù)之買(mǎi)回或 轉(zhuǎn)換計(jì)畫(huà)。 寬限期：一旦有潛在的不能支付情形發(fā)生 時(shí)，於雙方之權(quán)利義務(wù)條件下，債務(wù)之支 付可適用於此寬限期，惟其期間不得超過(guò) 原始預(yù)計(jì)到期日。而本交易之到期日應(yīng)

20、被 視為此寬限期最後一日後第20日個(gè)營(yíng)業(yè)日， 以利於實(shí)體交割作業(yè)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,50,違約要件：TWO 350,000,000或等值其 他幣別發(fā)生信用事件。 支付要件：TWO 35,000,000或等值其他 幣別發(fā)生信用事件。 債務(wù)：債券或放款。 交割方式：實(shí)體交割。 實(shí)體交割：銀行於實(shí)體交割日或之前交 付客戶債務(wù)組合。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,51,(三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用,1.本信用組合式商品係符合投資人之 特殊需要。 2.本信用組合式商品，就其特性較適 合法人客戶及一般金融機(jī)構(gòu)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,52,(四) 名詞解釋,1.信用參考標(biāo)的： 信用參考標(biāo)的

21、是發(fā)生信用違約事 件後，依據(jù)契約雙方必須交付交 割之標(biāo)的。 2.可交付憑證之特性： 可交付憑證須有下列之特性：,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,53,(1) Pari Passu Ranking： 相同或不低於求償債權(quán)順位等級(jí)之債權(quán)。 (2) Specified Currency：標(biāo)準(zhǔn)特定幣別，一 般而言，是指七大工業(yè)國(guó)定之幣值。 (3) Not Sovereign Leader： 以非政府機(jī)構(gòu)為借款人或債務(wù)人。 (4) Not Domestic Currency： 非以本國(guó)之弊別發(fā)行債務(wù)。 (5) Not Domestic Law： 非適用本國(guó)之法律。 (6) Listed： 掛牌上市，一般而

22、言係指在盧森堡上市。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,54,(7) Not Contingent：非必然或可能之債務(wù)。 係指?jìng)鶛?quán)務(wù)關(guān)係須明確，不可模礙不清。 (8) Not Domestic Issuance： 非國(guó)內(nèi)發(fā)行之債務(wù)。 (9) Assignable Loan： 放款之人債權(quán)可以轉(zhuǎn)移給第三者。 (10) Consent Required Loan：債務(wù)人允許放 款之債權(quán)人可以轉(zhuǎn)移給第三者。 (11) Transferable：可以轉(zhuǎn)移給第三者。 (12) Maximum Maturity (30 years)： 債權(quán)關(guān)係最長(zhǎng)不超過(guò)30年。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,55,四、股價(jià)連

23、結(jié)組合式商品,(一) 理論架構(gòu) (二) 產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例 (三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用 (四) 名詞解釋,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,56,(一) 理論架構(gòu),股價(jià)連結(jié)組合式商品（Equity Linked Deposit or Notes），係以 存款（債券）利息或部分本金去購(gòu)買(mǎi) 股價(jià)/股價(jià)指數(shù)選擇權(quán)或甚至賣(mài)出股價(jià) /股價(jià)指數(shù)選擇權(quán)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,57,(二)產(chǎn)品說(shuō)明範(fàn)例,1.以目標(biāo)收益型 (target redemption)組合式 商品作範(fàn)例 2.存款收益 3.本產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,58,1.以目標(biāo)收益型(target redemption) 組合式商品作

24、範(fàn)例,產(chǎn)品代號(hào)：SD XXX 存款本金：10,000美元 連結(jié)標(biāo)的： 那斯達(dá)克100指數(shù)(Bloomberg：NDX) 存款期間：五年 存款起息日：92年9月3日 存款到期日：97年9月3日,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,59,清算日：每年9月1日 存款付息日：每年9月3日 清算指數(shù)：於清算日那斯達(dá)克100指 數(shù)(Bloomberg：NDX)之收盤(pán) 原始指數(shù)： 於起息日當(dāng)天那斯達(dá)克100指數(shù) Nasdaq100Index (Bloomberg:NDX) 之收盤(pán)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,60,2.存款收益,(1) 第一年：15%p.a. (2) 第二年至第五年： Max (清算指數(shù)/原始

25、指數(shù)-85%，0) (3) 當(dāng)存款累計(jì)收益達(dá)20%時(shí)就提前贖回本 產(chǎn)品，但若存款期間累計(jì)收益未達(dá)20% ，於存達(dá)到期日，將獲得(20%-至前期 已累計(jì)收益)。 存款贖回條件：於存款期間當(dāng)存款累計(jì)收益 達(dá)20 %時(shí)，本產(chǎn)品就提前贖回，保障存款稅 前年收益：20%,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,61,3.本產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn),(1) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) (2) 匯兌風(fēng)險(xiǎn) (3) 稅負(fù)風(fēng)險(xiǎn) (4) 產(chǎn)品條件變更風(fēng)險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,62,(三) 產(chǎn)品特性與運(yùn)用,1.本股價(jià)指數(shù)組合式商品，係100%保本 2.商品保障存款收益20%，只要存款期間 一達(dá)到累計(jì)20%之收益，存款就結(jié)束，即投資人可領(lǐng)回存款本

26、金。 3.本組合式商品以Nasdaq100 Index作連 結(jié)，每期只要與那斯達(dá)克100指數(shù)跌幅 不低於85%，投資人每年皆有投資收益。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,63,(四) 名詞解釋,1.可贖回（callable）權(quán)。 2.目標(biāo)收益型（target redemption）。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,64,第二節(jié)指數(shù)股票證券投資信託基金,一、概述 二、商品特性與交易方式的相關(guān)規(guī)定 三、我國(guó)現(xiàn)有之ETF、交易方法及相關(guān) 之股價(jià)指數(shù)介紹 四、ETF(以TTT為例)之投資與套利策略 五、結(jié)論,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,65,一、概述,指數(shù)股票型證券投資信託基金，中文簡(jiǎn)稱 指數(shù)股票型基

27、金(Exchange Traded Fund ，ETF)。ETF由傳統(tǒng)之指數(shù)型基金演變而來(lái)。 1993年美國(guó)交易所以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為 跟隨指數(shù)發(fā)展出之SPDRs(Standard &Poors Depository Receipts)，成為後來(lái)ETF所普遍 採(cǎi)用的架構(gòu)，故後來(lái)多認(rèn)定SPDRs為全球首支 ETF。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,66,二、商品特性與 交易方式的相關(guān)規(guī)定,ETF是以股票交付證券投信信託， 並以所交付之股票為擔(dān)保，發(fā)行分割 單位較小的受益憑證，這些受益憑證 即為ETF，在證券交易所上市交易，依 其性質(zhì)實(shí)為股票、封閉式共同基金與 開(kāi)放式共同基金的混合體。,第10章

28、金融商品與金融創(chuàng)新,67,三、我國(guó)現(xiàn)在之ETF、交易交法 及相關(guān)之股價(jià)指數(shù)介紹p1,我國(guó)第一個(gè)ETF(也是目前唯一)是 由寶來(lái)證券投資信託公司所發(fā)行的， 寶來(lái)臺(tái)灣卓越50證券投資信託基金 (Taiwan Top 50 Tracker Fund，TTT)， 股票交易代號(hào)為0050，所跟隨之股價(jià)指 數(shù)為臺(tái)灣50指數(shù)。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,68,三、我國(guó)現(xiàn)在之ETF、交易交法 及相關(guān)之股價(jià)指數(shù)介紹p2,TTT所跟隨之臺(tái)灣50指數(shù)，是一 個(gè)以50檔績(jī)股票為成分股之股價(jià)指數(shù)， 該指數(shù)由臺(tái)灣證券交易所與英國(guó)富時(shí)指 數(shù)股分有限公司合作編製，於2002年10 月29日正式對(duì)外公布，基期為2002年4

29、月 30日(指數(shù)點(diǎn)數(shù)為5,000點(diǎn))。,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,69,四、ETF(以TTT為例)之投資與 套利策略,1.波段操作 2.搭配其他更積極或更保守的資產(chǎn)組 合合併操作 3.搭配臺(tái)灣50指數(shù)期貨作套利操作,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,70,第三節(jié) 保險(xiǎn)商品與創(chuàng)新,一、壽險(xiǎn)商品發(fā)展趨勢(shì) 二、壽險(xiǎn)商品的演進(jìn)與創(chuàng)新 三、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)發(fā)展?fàn)顩r,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,71,一、壽險(xiǎn)商品發(fā)展趨勢(shì),(一) 產(chǎn)、壽險(xiǎn)品銷(xiāo)售的結(jié)合，於短 期內(nèi)將加速進(jìn)行。 (二) 完整生活週期系列保險(xiǎn)商品的 開(kāi)發(fā) (三) 尊嚴(yán)生活的商品,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,72,二、壽險(xiǎn)商品的演進(jìn)與創(chuàng)新,(一) 人

30、壽保險(xiǎn) (二) 年金保險(xiǎn)與投資型保險(xiǎn),第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,73,(一)人壽保險(xiǎn),1.預(yù)定利率 2.分紅條件 第一階段 第二階段 第三階段 3.保險(xiǎn)金給付變化,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,74,1.預(yù)定利率,圖10-1,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,75,2.分紅條件,臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)之保單分紅可區(qū)分為下列三個(gè) 階段： 第一階段：民國(guó)80年以前的壽險(xiǎn)商品保單 紅利僅有利差紅利分配。 第二階段：民國(guó)81年1月1日起至92年12月 31日止，利差紅利與死差紅利 兩項(xiàng)利源為分紅基準(zhǔn)。 第三階段：,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,76,圖10-2,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,77,第一類(lèi)型為：購(gòu)買(mǎi)

31、保額加上保單價(jià)值準(zhǔn)備 金之給付商品。 第二類(lèi)型為：購(gòu)買(mǎi)保額與保單價(jià)值準(zhǔn)備金 取其大值為身故保險(xiǎn)之金額 之給付商品。,3.保險(xiǎn)金給付變化,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,78,壽險(xiǎn)商品開(kāi)發(fā)的趨勢(shì)如下：,1.含重大疾病提前給付、生命末期提前給付、 二和三級(jí)殘廢豁免保費(fèi)及加計(jì)給付等保障， 將成為不可或缺的組合。 2.壽險(xiǎn)業(yè)若無(wú)法於短期內(nèi)有效推展年金商品， 繳費(fèi)期限屆滿後每年或定期生存給付之生死 合險(xiǎn)與終身壽險(xiǎn)商品，仍為行銷(xiāo)主流。 3.規(guī)避保單利率風(fēng)險(xiǎn)的商品。 4.不分紅保單。 5.分紅保單。 6.可續(xù)保定期保險(xiǎn)。 7.結(jié)合保險(xiǎn)、信託與生前契約,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,79,消費(fèi)者與保險(xiǎn)公司之運(yùn)作圖,圖10-3,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,80,(二)年金保險(xiǎn)與投資型保險(xiǎn),表10-1 各國(guó)投資型保險(xiǎn)商品產(chǎn)生年代 圖10-4 投資型保險(xiǎn)商品結(jié)構(gòu)圖,第10章 金融商品與金融創(chuàng)新,81,表10-1 各國(guó)投資型保險(xiǎn)商品