自考《金融理論與實(shí)務(wù)》第四章 匯率.ppt

1、第四章匯率和匯率制度，本章測(cè)試點(diǎn)，外匯概念(名詞解釋和選擇)直接報(bào)價(jià)和間接定價(jià)方法(選擇)基準(zhǔn)匯率，買入?yún)R率，賣出匯率，中間匯率，名義利率，實(shí)際利率和有效匯率(名詞解釋， 選擇)購(gòu)買力平價(jià)理論(簡(jiǎn)答)影響匯率變動(dòng)的主要因素(簡(jiǎn)答)人民幣升值的驅(qū)動(dòng)因素(討論)固定匯率制度和浮動(dòng)利率制度(名詞解釋)浮動(dòng)匯率制度的選擇(選擇)人民幣匯率制度的改革(選擇)，第1節(jié)外匯與匯率，1。 外匯，外匯的動(dòng)態(tài)含義是什么：外匯，國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的非現(xiàn)金結(jié)算。外匯，外匯的靜態(tài)含義是什么：以外幣表示的所有資產(chǎn)。中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例2008年8月5日外匯是指可以用于國(guó)際結(jié)算的以外幣表示的支付手段和資產(chǎn)。外幣現(xiàn)金(紙

2、幣、硬幣)外幣支付憑證或支付工具(票據(jù)、銀行存款證、銀行卡等)。外幣證券(債券、股票等)。)特別提款權(quán)(一個(gè)記賬單位，其他外匯資產(chǎn)(國(guó)際金融市場(chǎng)貸款，各種外匯收入和利息)，第一，外匯，自由外匯和非自由外匯即期外匯和遠(yuǎn)期外匯，國(guó)家外匯管理局，第二，匯率定價(jià)方法，匯率：匯率或外匯報(bào)價(jià)，一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的比率。二是匯率定價(jià)方法，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站，基準(zhǔn)匯率，二是匯率類型，12，基準(zhǔn)匯率和套利匯率，以美元、歐元、日元、港元和英鎊為基準(zhǔn)匯率。其他外幣的匯率均為計(jì)算匯率，13。即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率是指外匯交易的現(xiàn)行匯率。遠(yuǎn)期匯率是指未來(lái)某個(gè)時(shí)間交割的匯率，用于遠(yuǎn)期外匯交易。即期匯率和

3、遠(yuǎn)期匯率之間的差異反映了預(yù)期的匯率變化；遠(yuǎn)期匯率和到期即期匯率之間的差異反映了意想不到的匯率變化。14，買入?yún)R率，賣出匯率和中間匯率，官方匯率和市場(chǎng)匯率，名義匯率和實(shí)際匯率，3，有效匯率，加權(quán)平均匯率，即一種貨幣和其他貨幣的雙邊匯率的加權(quán)平均值。觀察某一貨幣的總體波動(dòng)幅度和變化趨勢(shì)，第二部分是匯率的決定和影響因素。首先，匯率決定理論(1)國(guó)際借貸理論(2)購(gòu)買力平價(jià)理論(3)交換心理學(xué)理論(4)匯率平價(jià)理論(5)貨幣分析理論(6)資產(chǎn)組合平衡理論，國(guó)際借貸理論(國(guó)際收支理論)，國(guó)際借貸關(guān)系(國(guó)際收支)是決定匯率的主要因素。商品和服務(wù)的國(guó)際進(jìn)出口、資本進(jìn)出口等國(guó)際收支活動(dòng)導(dǎo)致國(guó)際借款，從而影響外

4、匯供求。國(guó)際借款理論(國(guó)際收支理論)，其中只有經(jīng)常借款對(duì)匯率有影響。當(dāng)前債權(quán)(應(yīng)收外匯)、當(dāng)前債務(wù)(應(yīng)付外匯)、早期匯率理論的匯率下降，這是第一次系統(tǒng)地解釋國(guó)際關(guān)系中外匯供求變化對(duì)匯率的短期影響?；居^點(diǎn)是，人們需要其他國(guó)家的貨幣，因?yàn)樗麄冇心芰υ诎l(fā)行國(guó)購(gòu)買商品和服務(wù)。因此，兩國(guó)貨幣的匯率應(yīng)該主要由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力決定。購(gòu)買力平價(jià)理論，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是基于開放經(jīng)濟(jì)條件下的“一價(jià)定律”: ra=pa/pb當(dāng)所有商品都滿足一價(jià)定律且兩國(guó)價(jià)格指數(shù)編制中各種可交易商品的比例相同時(shí)，兩國(guó)的匯率水平取決于兩國(guó)價(jià)格指數(shù)的比值，購(gòu)買力平價(jià)理論， 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)具有交易成本，而為編制價(jià)格指數(shù)而選擇的樣本商品及其

5、比例并不相同。 兩國(guó)的匯率水平取決于兩國(guó)之間的相對(duì)通貨膨脹率。反之亦然，23、購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，即不同國(guó)家的商品滿足一價(jià)定律的需要，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中許多商品的運(yùn)輸成本和交易成本都比較高，而一些商品如建筑和服務(wù)基本上是不可貿(mào)易的，所以絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)在現(xiàn)實(shí)中并沒有嚴(yán)格確立。購(gòu)買力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)例如，如果同一件衣服在美國(guó)賣30美元，在中國(guó)賣240元人民幣，那么人民幣對(duì)美元的匯率應(yīng)該是1美元對(duì)8元人民幣，否則就會(huì)有套利機(jī)會(huì)。例如，如果1美元兌10元人民幣，投機(jī)者將在中國(guó)市場(chǎng)以240元人民幣的價(jià)格購(gòu)買衣服，在美國(guó)市場(chǎng)出售，得到30美元，然后以1美元兌10元人民幣的匯率兌換成人民幣，然后賺取60元人

6、民幣。25，購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，如果兩國(guó)的初始匯率水平是合理的，那么由于貨幣的購(gòu)買力受到通貨膨脹的侵蝕，通貨膨脹率較高的國(guó)家的貨幣購(gòu)買力下降得更多，它們的貨幣應(yīng)該相對(duì)貶值，而貶值幅度大約等于國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率的差額。26，購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，例如，如果美元與人民幣的初始匯率為1美元=8元人民幣，美國(guó)的年通貨膨脹率為5，而中國(guó)的年通貨膨脹率為10，那么人民幣將在一年后貶值5%左右，匯率將變?yōu)?美元=8.4元人民幣(實(shí)際上8110/105=8.38元人民幣/美元)。交換心理學(xué)理論強(qiáng)調(diào)人的心理因素?；趦r(jià)值的邊際效用理論，人們需要外匯：購(gòu)買外國(guó)商品；債務(wù)支付、投資、投機(jī)、資本逃避等

7、。外幣的價(jià)值取決于人們的主觀評(píng)價(jià)，這種評(píng)價(jià)是基于使用外幣的邊際效用。根據(jù)外匯心理學(xué)，不同的主觀評(píng)價(jià)形成外匯的供求關(guān)系，供求雙方通過(guò)市場(chǎng)達(dá)到均衡，均衡點(diǎn)是匯率。本文闡述了人們的心理預(yù)期對(duì)短期匯率變動(dòng)的影響。利率平價(jià)，前提：資本自由流動(dòng)，不考慮交易成本，關(guān)注利率和匯率之間的關(guān)系。關(guān)注套利活動(dòng)的短期資本流動(dòng)促使高利率國(guó)家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)貼現(xiàn)，而低利率國(guó)家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)升值，貼現(xiàn)率等于兩國(guó)之間的利率差。在匯率平價(jià)中，外匯貼現(xiàn)意味著貨幣的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。例如，三個(gè)月期英鎊對(duì)美元的匯率為1=1.6240美元，即期英鎊對(duì)美元的匯率為1=1.6280美元，三個(gè)月期英鎊對(duì)美元貼現(xiàn)40個(gè)百分點(diǎn)。這

8、一理論對(duì)于分析遠(yuǎn)期匯率的決定和即期與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系具有重要價(jià)值，但它過(guò)分強(qiáng)調(diào)了利率差異對(duì)匯率的影響。31.案例：日元年利率為1%，美元年利率為3%。一年后，日元的遠(yuǎn)期匯率是120。如果目前的即期匯率也是120，持有日元的投資者將把日元兌換成美元，購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的債券，或?qū)⒚涝嫒脬y行。，32，案例：拋出利率平價(jià)，這種套利活動(dòng)使美元需求增加，而日元需求減少，這使日元貶值。當(dāng)日元下跌到122.4左右時(shí)，套利收益消失，外匯市場(chǎng)達(dá)到平衡：33，案例：拋出利率平價(jià)，因?yàn)閷?duì)于日元持有者來(lái)說(shuō)，持有日元債券的收入是1，但即使你可以通過(guò)把它換成美元得到3個(gè)利息收入，然而，當(dāng)美元在年底兌換成日元時(shí)，它遭受了本金損

9、失。年初買入的美元價(jià)值122.4日元，但現(xiàn)在只能兌換120日元，損失僅為2%，完全抵消了美元高利率的優(yōu)勢(shì)。34，案例：選擇美元還是人民幣投資？假設(shè)你有1萬(wàn)美元要投資，美元利率為6%，人民幣利率為10%，匯率為S0=元人民幣/美元；相反，1/S0表示1元對(duì)1/8=0.125美元，35。案例：選擇美元還是人民幣投資？方案一：將10，000美元存入一年期美元賬戶，一年后獲得10，000美元(16%)=10，600美元。36.案例：選擇美元還是人民幣投資？方案二：如果您將1萬(wàn)美元兌換成8萬(wàn)人民幣，存入人民幣賬戶，按10%計(jì)息，一年后您將得到8萬(wàn)美元(1.10%)/S1=8.8萬(wàn)/S1，其中S1為一年后

10、的即期匯率。37，案例：選擇美元還是人民幣投資？如果匯率保持不變，那么選項(xiàng)2將是一個(gè)更好的選擇，因?yàn)樗鼘⑹箖r(jià)值達(dá)到88，000/8=11，000美元。如果18.30為人民幣/美元，選項(xiàng)2將少于10，600美元。案例38:選擇美元還是人民幣投資？根據(jù)利率平價(jià)，一年后簽訂遠(yuǎn)期外匯合同鎖定匯率是可行的，該遠(yuǎn)期匯率應(yīng)確定為8.30元/美元。39.案例：你選擇用美元還是人民幣投資？否則，將會(huì)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。例如，如果F1=8.10元人民幣/美元，你可以在美國(guó)以6%的利率借入10，000美元，然后立即轉(zhuǎn)換成80，000元人民幣，然后在中國(guó)投資，獲得10%的收益率。通過(guò)簽訂一年期遠(yuǎn)期協(xié)議，可以保證一年后

11、人民幣88，000元可以轉(zhuǎn)換為10，864.20美元用于還款。根據(jù)貨幣分析，從貨幣數(shù)量的角度來(lái)看，假設(shè)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間具有完全的替代性。國(guó)內(nèi)外實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平和貨幣供應(yīng)量水平影響著各自的價(jià)格水平，進(jìn)而決定匯率水平。國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)更多，國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲，本幣匯率下跌，國(guó)內(nèi)實(shí)際國(guó)民收入增長(zhǎng)更多，國(guó)內(nèi)貨幣需求增加。在貨幣供應(yīng)量不變的情況下，國(guó)內(nèi)價(jià)格下降，本幣匯率上升，國(guó)內(nèi)利率進(jìn)一步上升，國(guó)內(nèi)貨幣需求下降，價(jià)格上升，本幣匯率下降。資產(chǎn)組合平衡理論側(cè)重于短期匯率，以確定一個(gè)國(guó)家的總資產(chǎn)是以本國(guó)貨幣、國(guó)內(nèi)債券和外國(guó)債券的形式分配的。投資者將根據(jù)不同資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)和自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)決定他們的最優(yōu)資

12、產(chǎn)組合。均衡匯率是投資者對(duì)資產(chǎn)組合做出最佳選擇時(shí)的匯率。根據(jù)投資組合平衡理論，一國(guó)貨幣供應(yīng)量的變化和財(cái)政赤字增加引起的國(guó)債規(guī)模的變化會(huì)打破原有的市場(chǎng)平衡，引起資本流動(dòng)，從而影響匯率；然后匯率影響資產(chǎn)組合，直到均衡再次恢復(fù)。修正了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和國(guó)外資產(chǎn)可以完全替代的理論假設(shè)，第二節(jié)是匯率的決定和影響因素，第二節(jié)是影響匯率變動(dòng)的主要因素，即影響匯率變動(dòng)、通貨膨脹、本幣購(gòu)買力下降和本幣匯率下降的因素；出口下降，進(jìn)口增加，當(dāng)?shù)刎泿艆R率下降；短期：進(jìn)口增加，本幣匯率下降；長(zhǎng)期：出口增加，外國(guó)直接投資增加，本幣匯率上升，赤字，本幣匯率下降；順差，本幣匯率上升；高利率，本幣匯率上升，本幣預(yù)期升值，本幣匯率上升，

13、利用外匯儲(chǔ)備：防止本幣升值，增加外匯需求，影響匯率變化的主要因素，通貨膨脹，國(guó)內(nèi)匯率下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，短期：匯率升值，長(zhǎng)期：國(guó)內(nèi)匯率升值，國(guó)際收支平衡，赤字：本幣匯率下降，盈余：本幣匯率上升，影響匯率變化的主要因素，心理預(yù)期， 同向變動(dòng)調(diào)整匯率，使匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)家有利，而利率朝同向變動(dòng)。 2012年3月5日，1美元=6.3121元人民幣來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，人民幣匯率中間價(jià)為人民幣/美元，人民幣升值驅(qū)動(dòng)因素為：P107第4-2欄。中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，通貨膨脹率低，利率高。全球國(guó)際收支失衡的市場(chǎng)預(yù)期因素。這一時(shí)期外匯管理體制下的一些制度安排。這一時(shí)期人民幣升值也有政治因素。第三部分：匯率的作

14、用，人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及有利于降低進(jìn)口成本的積極方面。有利于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，促進(jìn)外貿(mào)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，改善貿(mào)易條件：出口價(jià)格指數(shù)/進(jìn)口價(jià)格指數(shù)有利于緩解貿(mào)易摩擦，有利于中國(guó)企業(yè)“走出去”:外商投資成本降低，人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，負(fù)面影響削弱了中國(guó)外貿(mào)出口的增長(zhǎng)，不利于中國(guó)吸引外資。例如，有必要規(guī)定貨幣的外部?jī)r(jià)值、匯率的波動(dòng)范圍、本國(guó)貨幣與其他貨幣的匯率關(guān)系以及影響和干預(yù)匯率變化的方式。1.匯率制度的類型固定匯率制度兩種貨幣的匯率基本上是固定的，匯率變化的范圍很小。各國(guó)貨幣當(dāng)局有義務(wù)維持其貨幣價(jià)值基本穩(wěn)定的匯率制度。保持固定匯率波動(dòng)幅度的手段：動(dòng)用外匯儲(chǔ)備、外匯管制、借入外債、簽訂貨幣互換協(xié)議。首先，匯率制度的類型。浮動(dòng)匯率制度一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的價(jià)格比較，也不再規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度。匯率是由外匯市場(chǎng)的供求狀況自發(fā)決定的。自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。匯率制度的比較與選擇，認(rèn)同浮動(dòng)匯率和固定匯率的觀點(diǎn)，充分發(fā)揮匯率杠桿的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用，避免匯率劇烈波動(dòng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)劇烈變化。貨幣政策具有自主性，不容易推廣?！巴ㄘ浥蛎洝边m用于經(jīng)濟(jì)規(guī)模大、通貨膨脹率低、資本自由流