《期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)》講義

《期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)》講義

第一章期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期貨合約、期貨交易與期貨市場(chǎng)的基本概念；期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的區(qū)別；

國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展階段與趨勢(shì)：中國(guó)期貨市場(chǎng)的建立。

第一節(jié)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生

一、期貨交易的起源

期貨交易的起源一一萌芽階段

期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲；早在古希臘就出現(xiàn)過中央交易所、大宗交易所。到十二世紀(jì)

這種交易方式在英、法等國(guó)發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。

1571年,英國(guó)創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場(chǎng)—一倫敦皇家交易所，后來成為倫

敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所的原址；荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所：比利時(shí)

的安特衛(wèi)普開設(shè)了咖啡交易所；17世紀(jì)前后，荷蘭在期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方

式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期權(quán)市場(chǎng)。

現(xiàn)代期貨的產(chǎn)生

期貨是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物

人類社會(huì)的貿(mào)易形式：

（1）現(xiàn)貨交易方式一一即期貿(mào)易、貨到款清交易

（2）遠(yuǎn)期合同交易一一未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)按現(xiàn)在確定的價(jià)格交付

（3）期貨交易方式一一標(biāo)準(zhǔn)化合約交易

（一）現(xiàn)代期貨制度的產(chǎn)生一一1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）問世，現(xiàn)代意義上的期貨交

易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥。

1848年，芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）o

1851年，芝加哥期貨交易所引入遠(yuǎn)期合同。

1865年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過合約價(jià)

值10%的保證金，作為履約保證。這促成了真正意義上的期貨交易的誕生。

1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場(chǎng)流

動(dòng)性加大。

1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。

1925年，CBOT成立結(jié)算公司：芳加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）,從此，現(xiàn)代意義

上的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了。

（二）其它早期重要期貨交易所一一1874年芝加哥商業(yè)交易所（CME）的前身產(chǎn)生

1919年9月,原芝加哥黃油和雞蛋交易所，更名為芝加哥商業(yè)交易所（CM油

活牛、活豬期貨合約

到1969年，成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心

（三）其它早期重要期貨交易所一1876年倫敦金屬交易所（LME）產(chǎn)生（1987年新建）

19世紀(jì)中期，英國(guó)是世界上最大的金屬錫和銅的生產(chǎn)國(guó)。

1876年12月，300名金屬商人發(fā)起成立了倫敦金屬有限公司一一1881年會(huì)員建立了金

屬市場(chǎng)與交易所有限公司一一1987年7月，倫敦金屬交易所組建。

（四）其它早期重要期貨交易所一一1885年法國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生

交易品種主要是白糖、咖啡、可可、土豆。

1988年2月，法國(guó)商品交易所與法國(guó)金融工具期貨市場(chǎng)合并為法國(guó)國(guó)際期貨交易所

（MATIF）o

二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系

期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是一種高級(jí)的交易方式。沒有期貨交易，

現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無法回避：沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互促進(jìn)，共

同發(fā)展。

期貨不是貨，而是一種合同，是一種可以反復(fù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。并不是所有的商品

都能夠成為期貨交易的品種。

期貨交易與現(xiàn)貨交易的比較

交易方式現(xiàn)貨交易期貨交易

交割時(shí)同即時(shí)或短時(shí)間;商流與物流統(tǒng)一牧長(zhǎng)時(shí)間、時(shí)間楚;商流與物流分離

特定品種的標(biāo)準(zhǔn)化合約：由期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在

交易對(duì)象所有實(shí)物商品將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的

標(biāo)準(zhǔn)化合約

套期保值者—轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；

交易目的獲得或讓渡商品所有權(quán)

投機(jī)者一一從價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)

高度組織化的期貨交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行（公開

交易場(chǎng)所任何場(chǎng)所

喊價(jià)、電子化交易）

交易方式靈活方便，個(gè)體之間公開競(jìng)價(jià)，會(huì)員交易

結(jié)算方式一次性結(jié)清、貨到付款、分期付款少量保證金，每日無負(fù)債結(jié)算制度

商品的買賣實(shí)際上包含著兩種運(yùn)動(dòng)：

物流：商品作為使用價(jià)值的載體而發(fā)生的空間運(yùn)動(dòng),一一類比使用價(jià)值

商流：所有權(quán)從讓渡者向受讓者的轉(zhuǎn)移。一一類比價(jià)值

遠(yuǎn)期交易：是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來某一時(shí)間進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易

方式。遠(yuǎn)期交易在本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。

期貨交易與遠(yuǎn)期交易的相似點(diǎn)：兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時(shí)間以約定價(jià)格買

入或賣出?定數(shù)量的商品。遠(yuǎn)期交易是期貨交易的雛形，期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上

發(fā)展起來的。

期貨交易與遠(yuǎn)期交易的比較

交易方式遠(yuǎn)期交易期貨交易

交易對(duì)象非標(biāo)準(zhǔn)化合約；商品無限制標(biāo)準(zhǔn)化合約；特定品種

功能作用其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用比期貨弱得多規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)

履約方式實(shí)物交收，背書轉(zhuǎn)讓其最終履約方式也是實(shí)物交收實(shí)物交割，對(duì)沖平倉(cāng)（為主）

信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)高，依賴于締約人的自覺保證金、每日無負(fù)債結(jié)算制度

交易所規(guī)定，通常是合約價(jià)值的

保證金制度是否收取或收取多少由交易雙方商定

5%-10%

三、期貨交易的基本特征

期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。以1865年芝加哥期貨交易所

推出標(biāo)準(zhǔn)化合約為標(biāo)志，真正意義上的期貨交易和期貨市場(chǎng)開始形成。

（-）合約標(biāo)準(zhǔn)化

除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先由期貨交易所規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化是期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約最本質(zhì)的區(qū)別“合約卜五項(xiàng)條款將

在第四章《商品期貨品種與合約》學(xué)習(xí)。

（二）交易集中化

所有期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行：交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員能進(jìn)場(chǎng)交易，其

它客戶只有通過會(huì)員才能進(jìn)場(chǎng)交易；期貨市場(chǎng)是一個(gè)高度組織化的市場(chǎng)，并且實(shí)行嚴(yán)格的管

理制度，期貨交易最終在期貨交易所內(nèi)集中完成。

中國(guó)四大交易所：鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國(guó)金融期

貨交易所。

（三）雙向交易和對(duì)沖機(jī)制

雙向交易：期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端（稱為買入建倉(cāng)），也

可以賣出期貨合約作為交易的開端（稱為賣出建倉(cāng)），也即“買空賣空期貨交易的雙向

交易和對(duì)沖機(jī)制吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易。投機(jī)者的參與大大增加了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)

性。

（四）杠桿機(jī)制（保證金交易——杠桿效應(yīng)）

保證金一般為成交合約價(jià)值的5%-10%o期貨交易所具有的以少量資金就可以進(jìn)行較大

價(jià)值額的投資的特點(diǎn)，被稱為“杠桿機(jī)制”。期貨交易的杠桿機(jī)制使期貨交易具有高收益高

風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。保證金比率越低：期貨交易的杠桿作用就越大，高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就越明顯。

（五）每日無負(fù)債結(jié)算制度

每個(gè)交易日結(jié)束進(jìn)行結(jié)算。保證金賬戶資金不足時(shí)，要求交易者必須在下一日開市前追

加保證金，以做到“每日無負(fù)債”。

四、期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)

期貨合約在本質(zhì)上是未來商品的代表符號(hào)。

期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的比較

不同點(diǎn)證券市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

基本經(jīng)濟(jì)職能資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)

讓渡證券的所有權(quán)或謀取差價(jià)

交易目的規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取投機(jī)利潤(rùn)

獲得利息、股息等收入和資本利得

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)流通市場(chǎng)沒有一二級(jí)市場(chǎng)之分

保證金規(guī)定繳納全額資金一定比例保證金

第二節(jié)期貨市場(chǎng)的發(fā)展

一、期貨市場(chǎng)的發(fā)展過程

國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易

規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

（一）商品期貨一標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。

1、農(nóng)產(chǎn)品期貨：1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年標(biāo)準(zhǔn)化合約被推出。

谷物期貨——小麥、玉米、大豆

經(jīng)濟(jì)作物——棉花、咖啡、可可

畜禽產(chǎn)品——黃油、雞蛋、生豬、活牛、豬脯

林產(chǎn)品一一木材、天然橡膠

2、金屬期貨：1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當(dāng)時(shí)的名

稱是倫敦金屬交易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。

倫敦金屬交易所（LME）—銅（國(guó)際定價(jià)權(quán)）、錫、鉛、鋅、鋁、銀、白銀

紐約商品交易所（COMEX）一一黃金（1974年推出，國(guó)際定價(jià)權(quán)）、白銀、銅、鋁

3、能源期貨：原油、汽油、取暖油、丙烷

紐約商業(yè)交易所（NYMEX）

倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）

（二）金融期貨

目前，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，金融期貨己經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位.

1、外匯期貨（第一種金融期貨）

1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）,首次推出外匯

期貨合約。

2、利率期貨

1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）上市國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約，

是世界上第一個(gè)利率期貨合約。

1977年8月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市，是迄今為止

國(guó)際期貨市場(chǎng)上交易量較大的金融期貨合約之%

3、股指期貨

1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約。

（三）期貨期權(quán)

1982年10月1日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市。

期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提供套期保值的功能，但期貨交易主要是為現(xiàn)貨

商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易對(duì)現(xiàn)貨商、期貨商均有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。目前國(guó)際期貨市

場(chǎng)的基本態(tài)勢(shì)是：商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)（權(quán)錢交易）方興未

艾。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）是世界上最大的期權(quán)交易所、

二、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟(jì)

格局發(fā)生深刻的變化，出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化、自由化、一體化（電子化的結(jié)果）

的發(fā)展趨勢(shì)，利率、匯率、股價(jià)頻繁波動(dòng)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生，使國(guó)際期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)?個(gè)快

速發(fā)展趨勢(shì)，有以下特點(diǎn)：

期貨中心日益集中一一國(guó)際中心：芝加哥、紐約、倫敦、東京：區(qū)域中心：歐洲大陸、

新家坡、香港、韓國(guó)

國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展體現(xiàn)在交易品種增加，交投活躍，成交量大，輻射面廣，影響力

強(qiáng)等方面。

市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大：全球交易量增長(zhǎng)速度非?？欤航灰琢砍尸F(xiàn)加速增長(zhǎng)現(xiàn)象：全球期貨、

期權(quán)交易量的迅猛增長(zhǎng)主要來自于美國(guó)以外的交易所。

金融期貨的發(fā)展勢(shì)不可攔：2006年全球期貨、期權(quán)交易量中，金融期貨、期權(quán)的比例

高達(dá)91%,商品期貨、期權(quán)的比例僅為9%。

期權(quán)交易后來居上：2000年，全球期權(quán)（現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)）交易總量第一次超過

了期貨交易的總量。在期貨交易中，無論時(shí)買進(jìn)還是賣出期貨，其面臨的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益

是對(duì)稱的，即買賣者可能大贏也可能大虧。然而，在期權(quán)交易中，兩者得到了分離。

聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛（原因：1經(jīng)濟(jì)全球化2競(jìng)爭(zhēng)日益激烈3場(chǎng)外交易發(fā)展迅速）

歐洲期貨交易所（EUREX）現(xiàn)在是世界上最大的期貨交易所。

交易方式不斷創(chuàng)新一一公開喊價(jià)和電子化交易

服務(wù)質(zhì)量不斷提高

改制上市成為潮流一一其形成根源是競(jìng)爭(zhēng)。2000年底，芝加哥商業(yè)交易所（CME）成

為美國(guó)第一家公司制交易所。其他改制的著名交易所：香港交易及結(jié)算有限公司，納斯達(dá)

克。

第三節(jié)我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立與規(guī)范

一、舊中國(guó)期貨市場(chǎng)

中國(guó)第一家交易所一一1918年夏天，北平證券交易所。

1920年上海證券物品交易所成立

“民十信交風(fēng)潮”（民十是指民國(guó)10年，即1921年）一一1921年"月，有88家交易

所停業(yè)，法國(guó)領(lǐng)事署頒布“交易所取締規(guī)則”21條。

二、新中國(guó)期貨市場(chǎng)

中國(guó)第一家商品期貨市場(chǎng)一一1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)，引入期貨交易

機(jī)制，是我國(guó)第一家商品期貨市場(chǎng)。

1991年6月10日，深圳有色金屬交易所成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)。1992

年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)。

中國(guó)第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司一一1992年9月，廣東萬通期貨經(jīng)濟(jì)公司.

1992年底，中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)。

三、期貨市場(chǎng)的清理整頓

（-）監(jiān)管架構(gòu)的確立

1999年12月25日，《中華人民共和國(guó)刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。

2000年12月29日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣告成立，杲期期市場(chǎng)自己的自律蛆織，同時(shí)標(biāo)

志著我國(guó)期貨市場(chǎng)的二級(jí)監(jiān)管體系的形成。

2007年3月16日頒布，4月15日起施行《期貨交易管理?xiàng)l例》

（二）期貨交易所的清理整頓

1993年11月4日，國(guó)務(wù)院開始第一次清理整頓工作。最終在1995年由中國(guó)證監(jiān)會(huì)批

準(zhǔn)了15家試點(diǎn)交易所。

1998年國(guó)務(wù)院開始第二次清理整頓工作，15家交易所被壓縮合并為：鄭州商品交易所、

大連商品交易所和上海期貨交易所3家試點(diǎn)期貨交易所。

（三）期貨公司的清理整頓

1999年要求期貨公司注冊(cè)資本不得低于3000萬人民幣。

（四）違規(guī)事件的處理

1995年2月發(fā)生了國(guó)債期貨“327”事件，同年5月又發(fā)生了“319”事件，1995年5

月暫停了國(guó)債期貨交易。

四、期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展

我國(guó)期貨市場(chǎng)十多年來，經(jīng)過1993年和1998年以來的兩次清理整頓，進(jìn)入了規(guī)范發(fā)

展階段。

（一）穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)

2004年2月1日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，

對(duì)“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”做出了進(jìn)一步闡述和部署，成為“指導(dǎo)期貨市場(chǎng)發(fā)展的綱領(lǐng)

（二）規(guī)范發(fā)展期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)相繼出臺(tái)

2007年3月16日，國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》（指導(dǎo)性的最高法規(guī)），并于2007

年4月15日起施行。在新條例中期貨公司被定位為金融企業(yè)。

（三）期貨交易量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)并連創(chuàng)新高

2004年全國(guó)期貨交易金額達(dá)到14.69萬億元,再創(chuàng)歷史新高。

2006年全國(guó)期貨交易金額已突破20萬億元。

（四）新品種恢復(fù)上市

2006年底，全球首個(gè)PTA期貨在鄭州商品交易所上市

2007年3月26日，鋅期貨在上海期貨交易所上市

（五）中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心成立，有效降低保證金被挪用風(fēng)險(xiǎn)

2006年5月18日，中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心成立。該監(jiān)控中心是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意、中國(guó)

證監(jiān)會(huì)決定設(shè)立的期貨保證金安全存管機(jī)構(gòu)，由上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州

商品交易所出資興建，是非盈利性公司制法人。

（六）中國(guó)金融期貨交易所成立，滬深300指數(shù)期貨仿真交易推出

2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立。該交易所是由上海期貨交易

所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立

的。

中國(guó)金融期貨交易所在2006年10月30日啟動(dòng)滬深300股指期貨的仿真交易。

第二章期貨市場(chǎng)的功能和作用

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期貨市場(chǎng)的基本功能：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能是如何實(shí)現(xiàn)的。

第一節(jié)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能

風(fēng)險(xiǎn)的種類：

信用風(fēng)險(xiǎn)一一保證金、訂金、合同

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一一加強(qiáng)管理

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)一一套期保值

投機(jī)者一一“風(fēng)險(xiǎn)的偏好者”；商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者一一“風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者”。

期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者回避、轉(zhuǎn)移或者分效價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了良好途徑,

這也是期貨市場(chǎng)得以發(fā)展的主要原因。

一、早期期貨市場(chǎng)的功能

（-）早期期貨市場(chǎng)是遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)

早期的期貨交易實(shí)質(zhì)上屬于遠(yuǎn)期交易，其特點(diǎn)是實(shí)買實(shí)賣。

當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)的作用：穩(wěn)定產(chǎn)銷，避免價(jià)格波動(dòng)：解決因商品品質(zhì)不統(tǒng)一而造成的糾紛;

提供一個(gè)集中交易的場(chǎng)所。

（二）早期期貨市場(chǎng)沒有大量的投機(jī)交易一一缺乏流動(dòng)性

（三）早期期貨市場(chǎng)向現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的演化（結(jié)合前面內(nèi)容）

1865年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過合約價(jià)

值10%的保證金，作為履約保證。這促成了真正意義上的期貨交易的誕生。

1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場(chǎng)流

動(dòng)性加大。

1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。

1925年，CBOT成立結(jié)算公司：芝加哥期貨交易所結(jié)尊公司（BOTCC）,從此，現(xiàn)代意義

上的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了。

二、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能

（-）遠(yuǎn)期交易在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上的局限：靠對(duì)方信譽(yù)履約。

交易是否成功，主要取決于對(duì)未來現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的判斷正確與否。如果判斷錯(cuò)誤，

仍將承擔(dān)較大的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（-）現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)

現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式一一套期保值,套期保值

是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在未來某一時(shí)

間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈可對(duì)

沖機(jī)制。套期保值是在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立?種盈虧充抵的機(jī)制，最終效果要取決

于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差（稱為基差）在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)和平倉(cāng)時(shí)的變化。

基差一一決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。

遠(yuǎn)期交易承擔(dān)的是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格能否準(zhǔn)確預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，是單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)

險(xiǎn)；套期保值效果的好壞取決于基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?；畹淖兓葐我粌r(jià)格的變化小得多。

商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者作為“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”使套期保值成為在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有利

工具。

期貨市場(chǎng)有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，能夠

有效地控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。避免實(shí)物交

割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機(jī)者參與，起到活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和保障期貨市

場(chǎng)功能的發(fā)揮的作用。

（三）在期貨市場(chǎng)上通過套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理

對(duì)于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受

到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并且隨

著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致。

（四）投機(jī)者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件

套期保值并不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，而只是將其轉(zhuǎn)移，期貨投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。（套

期保值者將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一一投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）

在只有套期保值者參與的期貨市場(chǎng)上，流動(dòng)性是非常差的。（流動(dòng)性是市場(chǎng)的生命）。投

機(jī)者在獲取投機(jī)利潤(rùn)的同時(shí)也承擔(dān)了相應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（風(fēng)險(xiǎn)=利潤(rùn)）。套期保值是期

貨產(chǎn)生的根源，投機(jī)是期貨賴以生存的條件。

（五）期權(quán)交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用

使用商（購(gòu)買商）一一擔(dān)心價(jià)格上漲一一買入看漲期權(quán)

生產(chǎn)商一一擔(dān)心價(jià)格下跌一一買入看跌期權(quán)

期權(quán)的避險(xiǎn)作用要優(yōu)于期貨套期保值

第二節(jié)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能

一、期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因

1、期貨交易的參與者眾多，代表供求雙方的力量，有助于價(jià)格的形成。

2、交易人士具有專業(yè)判斷力。期貨價(jià)格反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，能夠比較接近地代表

供求變動(dòng)趨勢(shì)。專業(yè)市場(chǎng)公開、公平報(bào)價(jià)。眾多的投資家、專家對(duì)商品未來的價(jià)格判斷在

期貨市場(chǎng)得到體現(xiàn)，期貨市場(chǎng)價(jià)格是供求雙方公開公正地交易形成的。

3、期貨交易的透明度高，競(jìng)爭(zhēng)公開化、公平化，有助于形成公正的價(jià)格。

二、期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)

1、預(yù)期性形成的期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，因而能夠反映供求變動(dòng)

的趨勢(shì)。

2、連續(xù)性一一期貨價(jià)格是連續(xù)不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢(shì)的一種價(jià)格。

3、公開性——期貨價(jià)格是集中在交易所內(nèi)通過公開競(jìng)爭(zhēng)達(dá)成的，及時(shí)向會(huì)員報(bào)告并公

之于眾，迅速傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)。

4、權(quán)威性——在期貨交易發(fā)達(dá)的國(guó)家，期貨價(jià)格被視為?種權(quán)威價(jià)格，成為現(xiàn)貨交易

的重要參考依據(jù)，也是國(guó)際貿(mào)易者研究世界行情的依據(jù)。

三、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的基本原理（書P43）

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指在期貨市場(chǎng)通過公開、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具

有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格過程。期貨市.場(chǎng)形成的價(jià)格之所以為公眾所承

認(rèn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是一個(gè)有組織的規(guī)范化的市場(chǎng)。

期貨市場(chǎng)匯聚了眾多的買家和賣家，通過出市代表，把自己所掌握的對(duì)某種商品的供求

關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所能夠把眾多的影響某種商品價(jià)格的各

種供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較定確地反映真實(shí)的供求狀況及

其價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。

第三節(jié)期貨市場(chǎng)的作用

一、期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用

（一）提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)

（-）為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)

現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格信息具有短期性的特點(diǎn)，僅反映一個(gè)時(shí)點(diǎn)的供求狀況。

期貨交易是通過對(duì)大量信息進(jìn)行加工，進(jìn)而對(duì)■遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)的?種競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)濟(jì)行

為。它所形成的未來價(jià)格信號(hào)能反映多種生產(chǎn)要素在未來一定時(shí)期的變化趨勢(shì)，具有超前性。

政府可以依據(jù)期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)確定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

（三）有助于本國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)

（四）促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化

（五）有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立與完善

期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是市場(chǎng)體系中的高級(jí)形式。市場(chǎng)體系

在現(xiàn)代的發(fā)展和創(chuàng)新主要表現(xiàn)為期貨市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新。

二、期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用

（-）鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)

（二）利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)

（三）期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)渠道

（四）期貨市場(chǎng)促使企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題

第三章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期貨交易所的性質(zhì)及職能：會(huì)員制、公司制的具體內(nèi)容與比較；結(jié)算機(jī)構(gòu)的功能與作用：

期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)：期貨投機(jī)者的重要作用：期貨市場(chǎng)相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)的職能。

期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)或組成可以劃分為四個(gè)層次：投資者、核心服務(wù)層、相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)

管機(jī)構(gòu)。

投資者一一是指所有交易者的集合，是市場(chǎng)賴以生存的基礎(chǔ)和整個(gè)巾場(chǎng)所服務(wù)的對(duì)象。

核心服務(wù)層一一由期貨交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)和期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)組成，是直接為交易者進(jìn)行交

易、結(jié)算服務(wù)的機(jī)構(gòu)。

相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)一一是指為期貨交易提供間接服務(wù)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，如交割倉(cāng)庫、結(jié)算銀行、

信息咨詢機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)一一是指政府為維護(hù)期貨市場(chǎng)秩序而專設(shè)的部門以及期貨行業(yè)協(xié)會(huì)。

期貨市?場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)包括：期貨交易所，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)，期貨經(jīng)紀(jì)結(jié)構(gòu)，期貨投資者，期

貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)，期貨相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

1、提供集中交易場(chǎng)所的期貨交易所。

2、提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。

3、提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。

4、參與期貨市場(chǎng)交易的投資者

5、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

6、相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)

第一節(jié)期貨交易所

一、定義

期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場(chǎng)所，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理,

以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。

期貨交易所是一種具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性、高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織,

自身并不參與交易活動(dòng)，不參與期貨價(jià)格的形成，也不擁有合約標(biāo)的商品，只為期貨交易提

供設(shè)施和服務(wù)。

設(shè)立交易所由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批。我國(guó)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的期貨交易所有4

家，分別是大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所。

根據(jù)我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨交易所不以盈利為目的（指交易盈利），按

照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理,期貨交易所以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。

期貨交易所的負(fù)責(zé)人由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免。期貨交易所的會(huì)員應(yīng)當(dāng)是在中

華人民共和國(guó)境內(nèi)登記注冊(cè)的企業(yè)法人或其他經(jīng)濟(jì)組織。

二、設(shè)立條件

苜先，交易所所在地為經(jīng)濟(jì)、金融中心城市

其次，交易所要有良好的基礎(chǔ)設(shè)施（如優(yōu)質(zhì)的物業(yè)、高效的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、先進(jìn)的通訊設(shè)

備等）

再次，交易所應(yīng)具備各種優(yōu)質(zhì)軟件（包括大批高素質(zhì)的期貨專門人才，完善的交易規(guī)則

等）。

我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》第六條規(guī)定，設(shè)立期貨交易所，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)

構(gòu)審批。

三、職能

（）提供交易場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)

（二）制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則

（三）設(shè)計(jì)合約、安排合約上市

（四）組織和監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割

（五）監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額和大戶

持倉(cāng)報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等風(fēng)險(xiǎn)管理制度）

（六）保證合約履行

卜七）發(fā)布市場(chǎng)信息

（八）按照章程和交易規(guī)則對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)督管理

（九）監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫

四、組織形式

一般分為會(huì)員制和公司制

期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免：《期貨交易管理哲行條例》規(guī)定：期交所理事長(zhǎng)、副理

事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)提名，理事會(huì)選舉產(chǎn)生。期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免。

法定代表人：總經(jīng)理

（一）會(huì)員制

會(huì)員制：全體會(huì)員共同出資組建，繳納一定的會(huì)員資格費(fèi)，作為注冊(cè)資本。交易所是

會(huì)員制法人，以全額注冊(cè)俗本對(duì)其債務(wù)承捫有限赤仟，權(quán)力機(jī)構(gòu)昂由全體會(huì)以組成的會(huì)員大

會(huì)。會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會(huì)。

會(huì)員制交易所是實(shí)行自律性管理的非盈利性的會(huì)員制法人。

目前世界上大多數(shù)國(guó)家的期貨交易所都實(shí)行會(huì)員制，我國(guó)的鄭州商品交易所、大連商

品交易所和上海期貨交易所3家期貨交易所也實(shí)行會(huì)員制

1、會(huì)員構(gòu)成：我國(guó)不允許自然人成為會(huì)員，必須是在中國(guó)境內(nèi)登記注冊(cè)的法人才能成

為會(huì)員。

2、會(huì)員資格：會(huì)員在進(jìn)場(chǎng)交易或代理客戶交易之前必須取得會(huì)員資格。期貨交易所會(huì)

員的資格獲得方式有多種，主要是：以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入：接受轉(zhuǎn)讓：依據(jù)交易所規(guī)則

加入；市價(jià)購(gòu)買加入。

3、會(huì)員的權(quán)利和義務(wù)（教材P55-56）

4、機(jī)構(gòu)設(shè)置一一會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)和業(yè)務(wù)管理部門。

（1）會(huì)員大會(huì)。按照國(guó)際慣例，會(huì)員大會(huì)由期貨交易所的全體會(huì)員組成，作為期貨交

易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，就期貨交易所的重大事項(xiàng)作出決定。

（2）理事會(huì)。理事會(huì)是會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)。按照國(guó)際慣例，理事

會(huì)由交易所全體會(huì)員通過會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生，設(shè)理事長(zhǎng)一人，副理事長(zhǎng)若干，由理事會(huì)選舉

和任免。理事會(huì)中還有若干名政府管理部門委任的非會(huì)員理事。（因此，理事會(huì)中不全是交

易所會(huì)員）。理事會(huì)負(fù)責(zé)召集會(huì)員大會(huì)。

（3）專業(yè)委員會(huì)。

會(huì)員資格審查委員會(huì)一負(fù)責(zé)審查入會(huì)申請(qǐng)，并調(diào)杳其真實(shí)性及申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)狀況、個(gè)

人品質(zhì)和商業(yè)信譽(yù)。

交易規(guī)則委員會(huì)一一負(fù)責(zé)起草交易規(guī)則，并按理事會(huì)提出的修改意見進(jìn)行修改。

交易行為管理委員會(huì)一一負(fù)責(zé)監(jiān)督會(huì)員的市場(chǎng)交易行為，使會(huì)員的交易行為不僅要符合

國(guó)家的有關(guān)法規(guī)，還要符合交易所內(nèi)部有關(guān)交易規(guī)則和紀(jì)律要求，以保證期貨交易正常進(jìn)行。

合約規(guī)范委員會(huì)一一負(fù)責(zé)審查現(xiàn)有合約并向理事會(huì)提出有關(guān)合約修改的意見。

新品種委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)本交易所發(fā)展有前途的新品種期貨合約及其可行性進(jìn)行研究。

業(yè)務(wù)委員會(huì)一一負(fù)責(zé)監(jiān)督所有與交易活動(dòng)有關(guān)的問題。

仲裁委員會(huì)一一負(fù)責(zé)通過仲裁程序解決會(huì)員之間、會(huì)員與非會(huì)員之間以及交易所內(nèi)部糾

紛及申訴。

5、業(yè)務(wù)管理部門及其職佬（總經(jīng)理的職權(quán)見課本P58）

（二）公司制

公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營(yíng)利為目的，股份可以按照有關(guān)

規(guī)定轉(zhuǎn)讓，盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各種費(fèi)用。

英國(guó)以及英聯(lián)邦國(guó)家的期貨交易所一般都是公司制交易所。

中國(guó)金融期貨交易所是以股份有限公司形式成立的，分力.由上海期貨交易所、大連商

品交易所、鄭州商品交易所、上海證券交易所及深圳證券交易所五家股東各出資1億元組

成:，

1、主要特點(diǎn)

（1）對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

（2）交易所在交易中完全中立，其人員也不得參與交易。

（3）注重?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)效率，

（4）成本觀念強(qiáng)，有利于提高市場(chǎng)效率，加大市場(chǎng)投資建設(shè)力度。

（5）收取的交易費(fèi)用較多，使交易商負(fù)擔(dān)較大。

2、機(jī)構(gòu)設(shè)置：一般采用公司管理制I，入場(chǎng)玄易的交易商的股東、高級(jí)職員或雇員不能

成為交易所的高級(jí)職員。

（1）股東大會(huì)一由全體股東共同組成，是公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，就公司的重大事項(xiàng)做出決

議。

（2）董事會(huì)一一公司制交易所的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)。董事會(huì)的職權(quán)。董事會(huì)負(fù)責(zé)

聘任或解聘經(jīng)理；根據(jù)經(jīng)理的提名，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等。（即，經(jīng)理

有提名權(quán)）

（3）經(jīng)理一一經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，由董事會(huì)聘任或者解聘經(jīng)理列席董事會(huì)會(huì)議。經(jīng)理負(fù)

責(zé)提請(qǐng)聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

（4）監(jiān)事會(huì)一一股份公司設(shè)置的監(jiān)事會(huì)由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成。監(jiān)事

列席董事會(huì)會(huì)議。

同會(huì)員制期貨交易所一樣，公司制期貨交易所也設(shè)有一些專業(yè)委員會(huì)。

會(huì)員制和公司制期貨交易所的區(qū)別

區(qū)別點(diǎn)會(huì)員制公司制

以盈利為目的，并將所獲利潤(rùn)在股東之間進(jìn)行

設(shè)立目的公共利益，非盈利

分配

只分擔(dān)經(jīng)費(fèi)和出資繳納的款項(xiàng)，繳納股金；捶行股東權(quán)利義務(wù)

法律史任

會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何賁任股東承擔(dān)有限賁任

適用法律民法公司法

資金來源會(huì)員繳納的資格金：盈余不作為紅利股東本金，盈利分配給股東

1999年10月27日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）董事局通過了公司化的決議，目前己

經(jīng)完成改制并成功上市。

第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)

一、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生

在19世紀(jì)中期，買賣雙方匯集于交易所，面議價(jià)格，并安排交收實(shí)貨商品。

1883年，在美國(guó)成立r結(jié)算協(xié)會(huì)，向芝加哥期貨交易所的會(huì)員提供對(duì)沖工具。

1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立以后，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)產(chǎn)生

了。

二、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織方式

第?種，作為某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在，如美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)。

第二種，附屬于某一交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)，如美國(guó)國(guó)際結(jié)算公司就同時(shí)為紐

約期貨交易所和費(fèi)城交易所提供結(jié)算服務(wù)。

第三種，由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家全國(guó)性的結(jié)算公司，多家

交易所共用這一個(gè)結(jié)算公司。如英國(guó)的倫敦結(jié)算所（LCH）就不僅為英國(guó)本土的數(shù)家期貨交

易所提供結(jié)算服務(wù)，還為大多數(shù)英聯(lián)邦國(guó)家和地區(qū)及歐洲許多國(guó)家的期貨交易所提供結(jié)算服

務(wù)。

我國(guó)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的情況：

目前，我國(guó)期貨交易所采用的是第一種形式一一作為某一交易所內(nèi)部機(jī)構(gòu)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。

從市場(chǎng)發(fā)展的角度看，建立全國(guó)統(tǒng)一的結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)成為重點(diǎn)考慮的選擇（上面第三種形

式）。其土要原因；

一是有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率；

二是可以為市場(chǎng)參與者提供更高效的金融服務(wù)，提高市場(chǎng)報(bào)體效率：

三是為新的金融衍生品種的推出打基礎(chǔ)；

四是有利于我國(guó)期貨市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

（簡(jiǎn)化條款，記住核心詞即可，考試不會(huì)考那么長(zhǎng)，回顧要點(diǎn)）

三、期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系

期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系果用分級(jí)、分層的管理體系。結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用會(huì)員制。期貨交

易的結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次：第一個(gè)層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算；第二個(gè)層

次是由會(huì)員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對(duì)其所代理的客戶（即非結(jié)算會(huì)員）進(jìn)行結(jié)算。

我國(guó)目前的結(jié)算機(jī)構(gòu)均是作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)來設(shè)立的。但在具體結(jié)算制度上有兩種

類型：

一種是分級(jí)結(jié)算（公司制交易所），即期貨交易所會(huì)員由結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員組成，

交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)投資者或非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。目前，中國(guó)金融

期貨交易所實(shí)行的就是分級(jí)結(jié)算制度。

另一種則不做結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員的區(qū)分（會(huì)員制交易所），交易所的會(huì)員既是交易

會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員。目前，鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所就實(shí)行的后

一種結(jié)算制度。

根據(jù)我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，結(jié)算會(huì)員的結(jié)算業(yè)務(wù)資格由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管

理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

四、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用

（一）計(jì)算期貨交易盈虧

期貨交易的盈虧結(jié)算包括平倉(cāng)盈虧結(jié)算和持倉(cāng)盈虧結(jié)算。平倉(cāng)盈虧結(jié)算當(dāng)U平倉(cāng)的

總值與原持倉(cāng)合約總值的差額的計(jì)算。

（二）擔(dān)保交易履約（結(jié)算機(jī)構(gòu)是所有合約賣方的買方和所有合約買方的賣方）

期貨交易一旦成交，結(jié)算機(jī)構(gòu)就承擔(dān)起保證每筆交易按期履約的全部責(zé)任。正是由于

結(jié)算機(jī)構(gòu)替代了原始對(duì)手，使得期貨交易獨(dú)有的以對(duì)沖平倉(cāng)方式免除合約履行義務(wù)的機(jī)制得

以運(yùn)行。

（三）控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制最根本、最重要的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算保證金的

收取、管理機(jī)構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的

保證金。

五、全球期貨市場(chǎng)統(tǒng)一結(jié)算趨勢(shì)

統(tǒng)一結(jié)算體系在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的期貨市場(chǎng)運(yùn)作中取得了成功，集中表現(xiàn)在英國(guó)期貨市

場(chǎng)、加拿大期貨期權(quán)市場(chǎng)、美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)。

2003年，世界上歷史最悠久的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)一一芝加哥期貨交易所結(jié)算公司和世界最

大的期貨交易所歐洲期貨交易所聯(lián)合發(fā)表聲明，宣布達(dá)成長(zhǎng)期合作協(xié)議，創(chuàng)立一個(gè)全球性的

結(jié)算平臺(tái)。

第三節(jié)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)（期貨公司）

一、性質(zhì)

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)（期貨公司）是指依法設(shè)立的、接受客戶委托、按照客戶的指令、以自

己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織。其交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。期

貨交易者是期貨市場(chǎng)的主體。

二、職能和作用

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)作為交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，一般具有如下職能：

1、根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；

2、對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)：

3、為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在期貨市場(chǎng)中的作用--與其職能相對(duì)應(yīng)：

1、代理期貨交易：拓展市場(chǎng)參與者范圍，擴(kuò)大市場(chǎng)的規(guī)模，節(jié)約交易成本，提高交易

效率，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分性，有助于形成權(quán)威、有效的期貨價(jià)格；

2、管理賬戶：有效地控制客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)在各環(huán)節(jié)的分散承擔(dān)。

3、提供信息咨詢：有專門從事信息收集及行情分析的人員為客戶提供咨詢服務(wù)，有助

于提高客戶交易的決策效率和決策的準(zhǔn)確性。

三、設(shè)立條件

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立必須根據(jù)有關(guān)法律、規(guī)章，按照規(guī)定程序辦理手續(xù)。公司設(shè)立前須

經(jīng)政府主管部門批準(zhǔn)，并到政府有關(guān)部門辦理登記注冊(cè)后才能開業(yè)。

根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨公司是依照《公司法》和本條例規(guī)定設(shè)立的經(jīng)

營(yíng)期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、設(shè)立期貨公司，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，并在公司

登記機(jī)關(guān)登記注冊(cè)。

申請(qǐng)?jiān)O(shè)立期貨公司，應(yīng)當(dāng)符合公司法的規(guī)定，并具備下列條件：

1.注冊(cè)資本最低限額為人民幣3000萬元：

2.董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有期貨從業(yè)資格。

3.有符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的公司章程。

4.主要股東以及實(shí)際控制人具有持續(xù)盈利能力，信譽(yù)良好，最近3年無重大違法、違

規(guī)記錄。

5.有合格的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和業(yè)務(wù)設(shè)施；

6.有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度；

7.國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件

四、業(yè)務(wù)部門及其職能（課本P69）

期貨公司：財(cái)務(wù)部、客戶服務(wù)部、交易部、結(jié)算部、現(xiàn)貨交割部、研究發(fā)展部、行政管

理部、（電腦工程部、風(fēng)險(xiǎn)控制部）。

五、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)部

營(yíng)業(yè)部不具有法人資格，住公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司

承擔(dān)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)行統(tǒng)一管理，即統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制、統(tǒng)一資金

調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算。（四統(tǒng)一）

第四節(jié)期貨投資者

一、期貨市場(chǎng)投資者的分類

1、套期保值者

商品期貨的套期保值者是生產(chǎn)商、加工商、經(jīng)營(yíng)商等；金融期貨的套期保值者有金融

市場(chǎng)的投資者（或債權(quán)人）、融資者（或債務(wù)人）、進(jìn)出口商等，

2、投機(jī)者（投機(jī)者中包括套利者）。

對(duì)于投機(jī)者來說，實(shí)際的合約標(biāo)的物本身并不重要，重要的是標(biāo)的物的價(jià)格走勢(shì)與自

己的預(yù)測(cè)是否一致。

按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。

按投機(jī)者每筆交易的持倉(cāng)時(shí)間，可分為：一般交易者、當(dāng)日交易者、“搶帽子”交易者

（或長(zhǎng)期、短期、當(dāng)日、“搶帽子

套利交易，是指交易者針對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)差同時(shí)進(jìn)

行買低賣高的交易。

一般的套利方式包括：跨時(shí)期套利、期現(xiàn)套利、跨品種套利和跨市場(chǎng)套利。

二、投資者在期貨市場(chǎng)中的作用

套期保值者是期貨市場(chǎng)存在的前提和基礎(chǔ)，他們規(guī)避了其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，也

就相應(yīng)轉(zhuǎn)移了附著在這些風(fēng)險(xiǎn)中的收益。

投機(jī)交易在期貨市場(chǎng)上有增加市場(chǎng)流動(dòng)性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的作用，有利于

期貨交易的順利進(jìn)行和期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。它是期貨市場(chǎng)套期保值功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得

以發(fā)揮的重要條件之一。主要表現(xiàn)在：

（一）投機(jī)者是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，是套期保值者的交易對(duì)手

（二）投機(jī)交易促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，保障了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)

（三）適度的期貨投機(jī)能夠減緩價(jià)格波動(dòng)；投機(jī)交易減緩價(jià)格波動(dòng)作用的實(shí)現(xiàn)是有前提

的：一是投機(jī)者需要理性化操作，二是投機(jī)要適度。

第五節(jié)期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)

一、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)

（一）名稱與職能

美國(guó)的期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一一商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）監(jiān)管：全國(guó)期貨協(xié)會(huì)（NFA）

進(jìn)行自律性監(jiān)管。

日本：農(nóng)產(chǎn)品期貨一一農(nóng)林水產(chǎn)省：工業(yè)品期貨一通商產(chǎn)業(yè)??；金融期貨一一大藏

省:，

中國(guó)香港一一香港特別行政區(qū)財(cái)政司。

新加坡一一新加坡金融管理局

我國(guó)大陸一一中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

政府管理機(jī)構(gòu)的職能主要有：資金要求、賬戶管理、日常管理，

1、規(guī)定市場(chǎng)參與者經(jīng)營(yíng)期貨業(yè)務(wù)所必需的最低資本額標(biāo)準(zhǔn)。（資金要求）

2、規(guī)定嚴(yán)格的賬戶設(shè)立制度。（賬戶管理）

3、核準(zhǔn)交易所的有關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)，比如負(fù)責(zé)批準(zhǔn)新合約的上市、審查交易所批準(zhǔn)的會(huì)員

資格、審查交易所做出的裁決等。（日常管理）

（二）美國(guó)政府期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)

1936年，《商品交易所條?！返谝淮沃苯訉?duì)期貨交易所以外的市場(chǎng)參與者進(jìn)行管制，加

強(qiáng)了聯(lián)邦政府對(duì)期貨交易的直接監(jiān)管，在農(nóng)業(yè)部?jī)?nèi)設(shè)立了商品交易所委員會(huì)，管理所有國(guó)內(nèi)

農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易。

1947年，商品交易丞員會(huì)改為商品交易局。

1975年，依據(jù)1974年通過的新的商品交易委員會(huì)法成立了商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）,

行使對(duì)期貨交易的管轄權(quán)。

1978年的期貨交易法授予CFTC管理所有期貨合約交易的特權(quán)，包括對(duì)已經(jīng)、正在和將

要上市的商品期貨合約、貨幣期貨合約、金融工具期貨合約及金屬期貨合約的管理。

CFTC也接對(duì)國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)。

二、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)

期貨行業(yè)協(xié)會(huì)組織是期貨市場(chǎng)自我管理協(xié)調(diào)的期貨業(yè)聯(lián)合會(huì)，它的成立需經(jīng)過政府主管

部門的審查和批準(zhǔn)，并受政府管理。

（-）協(xié)會(huì)的成立：

2000年12月29日成立，注冊(cè)地和常設(shè)機(jī)構(gòu)設(shè)在北京。

保護(hù)客戶權(quán)益是協(xié)會(huì)的宗旨。

協(xié)會(huì)資金實(shí)行自行資助形式，由期貨行業(yè)自身解決。

（二）協(xié)會(huì)的組織機(jī)構(gòu)：會(huì)員大會(huì)（最高權(quán)力機(jī)構(gòu)），理事會(huì)（管理和處理日常工作的機(jī)構(gòu)）

（三）協(xié)會(huì)的管理：

1、負(fù)責(zé)會(huì)員的資格審查和登記工作

2、監(jiān)管已登記注冊(cè)會(huì)員的經(jīng)營(yíng)情況。

3、調(diào)解糾紛，協(xié)調(diào)會(huì)員關(guān)系。

4、普及期貨知識(shí)、宣傳期貨業(yè)協(xié)會(huì)的作用。

《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨業(yè)協(xié)會(huì)為期貨業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人，

其業(yè)務(wù)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)接受國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)和監(jiān)督。期貨業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體

會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)。期貨業(yè)協(xié)會(huì)的章程由會(huì)員大會(huì)制定，并報(bào)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備

案。期貨業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立理事會(huì)，理事會(huì)成員按照章程規(guī)定選舉產(chǎn)生。期貨業(yè)協(xié)會(huì)由團(tuán)體會(huì)員（期

貨公司為主）和特別會(huì)員（期貨交易所）組成。

截至2007年3月，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)共有186家會(huì)員單位，其中團(tuán)體會(huì)員183家，特別

會(huì)員3家。

第六節(jié)相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)

一、交割倉(cāng)庫

交割倉(cāng)庫是指經(jīng)交易所指定的為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn)，是獨(dú)立法人。我

國(guó)3個(gè)交易所均對(duì)每個(gè)期貨交易品種指定了交割倉(cāng)庫。

申請(qǐng)指定交割倉(cāng)庫須具備的條件（營(yíng)業(yè)執(zhí)照、3年無違法、5年管理經(jīng)驗(yàn)）（共9條，詳

見參考書P78）

一般的交割倉(cāng)庫的日常業(yè)務(wù)共分為3個(gè)階段：商品入庫（接運(yùn)、驗(yàn)收、入庫和簽發(fā)倉(cāng)

單、倉(cāng)單注冊(cè)）、商品保管和商品出庫。

它應(yīng)保證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫。

商品出庫是指指定交割倉(cāng)庫根據(jù)貨主的要求，用發(fā)貨、送貨、代運(yùn)等方式將商品發(fā)送出

庫。商品出庫標(biāo)志著儲(chǔ)存階段結(jié)束。出庫后進(jìn)行商品過戶。

二、結(jié)算銀行

結(jié)算銀行是指交易所指定的、協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。交易所規(guī)定，

交易所在各結(jié)算銀行開設(shè)一個(gè)專用的結(jié)算賬戶，用于存放會(huì)員的保證金及相關(guān)款項(xiàng)。會(huì)員

須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，用于存放保證金及相關(guān)款項(xiàng)。

交易所專用結(jié)算賬戶、會(huì)員專用資金賬戶須在同一家銀行。

三、信息服務(wù)公司

信息從交易所傳到投資者的流程如下：

第一步，從交易所那里獲得行情信息，獲得信息轉(zhuǎn)發(fā)權(quán)。

第二步；對(duì)行情信息進(jìn)行加工，轉(zhuǎn)化為交易者需要的各種信息產(chǎn)品。

第三步，信息公司再將這些信息產(chǎn)品出售給信息使用者。

目前國(guó)內(nèi)提供期貨信息服務(wù)和期貨投資咨詢的公司舉例：北京世華國(guó)際金融信息有限公

司、大連文華財(cái)經(jīng)信息有限公司、國(guó)際上知名的路透公司等。

四、介紹經(jīng)紀(jì)商

IB（IntroducingBroker）：為期貨公司開發(fā)客戶或接受期貨期權(quán)的指令，但不能接受客

戶的資金，且必須通過期貨傭金商進(jìn)行結(jié)算。

國(guó)際上IB分為：

獨(dú)立執(zhí)業(yè)的IB（IIB）——必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄，

期貨公司擔(dān)保的IB（GIB）一—與期貨傭金商簽訂擔(dān)保協(xié)議，借以免除對(duì)IB的資本和記錄

的法定要求

目前，我國(guó)已經(jīng)引入券商舊制度：即由券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)人，提供中間介

紹業(yè)務(wù)。

另有會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律麻事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

第四章商品期貨品種與合約

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期貨合約的概念、國(guó)內(nèi)主要商品期貨合約。

第一節(jié)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

一、期貨合約的概念

期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定

數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于

期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。除價(jià)格以外，條款都已標(biāo)準(zhǔn)化：期貨價(jià)格通過在交易所以公開競(jìng)

價(jià)方式產(chǎn)生。

合約標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)點(diǎn)：有利于期貨合約的連續(xù)買賣：具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性；簡(jiǎn)化了交

易過程一一侃價(jià)；降低了交易成本一一尋找交易對(duì)手；提高了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

期貨合約的主要條款（一）一一合約名稱：需注明該合約的品種名稱及其上市交易所名

稱。例：上海期貨交易所陰極銅期貨合約（上市交易所名稱品種名稱）

期貨合約的主要條款（二）一一交易單位：是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表

的標(biāo)的商品的數(shù)量。在交易時(shí)，只能以交易單位的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。確定期貨合約交易單

位的大小，主要應(yīng)當(dāng)考慮：合約標(biāo)的物的市場(chǎng)規(guī)模、交易者依資金規(guī)模、期貨交易所會(huì)員

結(jié)構(gòu)、該商品現(xiàn)貨交易習(xí)慣。

期貨合約的主要條款（三）一一報(bào)價(jià)單位：是指在公開競(jìng)價(jià)過程中對(duì)期貨合約報(bào)價(jià)所使

用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。國(guó)內(nèi)陰極銅、鋁、玉米、大豆等期貨合約的報(bào)價(jià)單位

以元（人民幣）/噸表示。

期貨合約的主要條款（匹）--最小變動(dòng)價(jià)位：是指在期貨交易所的公開競(jìng)價(jià)過程中，

對(duì)合約標(biāo)的每單位價(jià)格報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值一一1元/噸。最小變動(dòng)值=最小變動(dòng)價(jià)位*交易

單位一一1元/噸*10噸=10元。每次報(bào)價(jià)必須是其合約規(guī)定的最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。期貨

合約最小變動(dòng)價(jià)位的確定，通常取決于：該合約標(biāo)的商品的種類、性質(zhì)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情

況和商業(yè)規(guī)范等。最小變動(dòng)價(jià)位的大?。狠^小一有利于市場(chǎng)流動(dòng)性的增加。但會(huì)使交易

復(fù)雜化，增加交易成本，并影響數(shù)據(jù)的傳輸速度。過大一一減少交易量，影響市場(chǎng)的活躍,

不利于套利和套期保值的正常運(yùn)作。

期貨合約的主要條款（五）一?每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（漲跌停板制度）：指期貨合約在一個(gè)

交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視

為無效，不能成交。漲跌停板制度一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的（一般

有百分比和固定數(shù)量?jī)煞N形式）。漲跌停板的確定，主要取決于該種商品現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)

的頻繁程度和波幅的大?。簝r(jià)格波動(dòng)越頻繁、越劇烈，每日停板額就應(yīng)設(shè)置得大些。

期貨合約的主要條款（六）--合約交割月份：是指某種期貨合約到期交割的月份。期貨合

約的交割月份由期貨交易所規(guī)定。期貨合約的到期實(shí)際交割比例很小，美國(guó)芝加哥期貨交易

所（CBOT）的農(nóng)產(chǎn)品交割量占該合約總交易量的比率一般為0.5%左右。合約交割月份的確

定，一般由其生產(chǎn)、使用、消費(fèi)等特點(diǎn)決定（最遠(yuǎn)的合約交割月份間隔可達(dá)一年）：最普遍

的是以固定月份為交割月一一如芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨合約以每年的1、3、5、

6、7、8、9、11月為交割月。滾動(dòng)交割方式---如香港恒生指數(shù)期貨采取當(dāng)月、下月及最近

兩個(gè)季月交割（若1月是現(xiàn)貨月，合約交割月份便為1月、2月、3月及6月）的方法。逐

日交割方式…?英國(guó)倫敦金屬交易所（LME）

期貨合約的主要條款（七）一交易時(shí)間：每周營(yíng)業(yè)5天，周六、周日及國(guó)家法定節(jié)、假日

休息。?殷每個(gè)交易U分為兩盤，上午9:00-11;30下午13:30-15:00。

期貨合約的主要條款（八）一一最后交易日：是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交

易的最后一個(gè)交易日，逾期轉(zhuǎn)為實(shí)物交割。

期貨合約的主要條款（九）一一交割日期：是指合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物交割

方式了解未平倉(cāng)合約的時(shí)間。

期貨合約的主要條款（十卜-交割等級(jí)：是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準(zhǔn)許在交易所上

市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級(jí)。允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級(jí)差別的商品作替代交割品，

并進(jìn)行價(jià)格升貼水（升水和貼水）。交貨人用期貨交易所認(rèn)可的替代品代替標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)行實(shí)物

交割時(shí)，收貨人不能拒收。

期貨合約的主要條款（十一）--交割地點(diǎn)：是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，進(jìn)行實(shí)物交割

的指定交割倉(cāng)庫。期貨交易所在指定交割倉(cāng)庫時(shí)主要考慮的因素是：指定交割倉(cāng)庫所在地區(qū)

的生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度，儲(chǔ)存條件以及運(yùn)輸條件和質(zhì)檢條件等。負(fù)責(zé)金融期貨交割的指定

銀行，必須具有良好的金融資信、較強(qiáng)的進(jìn)行大額資金結(jié)算的業(yè)務(wù)能力，以及先進(jìn)、高效的

結(jié)算手段和設(shè)備。

期貨合約的主要條款（十二卜一交易手續(xù)費(fèi)：是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或

按成交合約手?jǐn)?shù)收取的費(fèi)用。

期貨合約的主要條款（卜三卜一交割方式：商品期貨一一實(shí)物交割：金融期貨一一現(xiàn)金交

割

期貨合約的主要條款（十四）--交易代碼：我國(guó)期貨市場(chǎng)中：

黃大豆1號(hào)4鋁AL燃料油FU

黃大豆2號(hào)B豆粕M玉米C

陰極銅CU天然橡膠RU棉花CF

硬冬白小麥AT綠豆GN

期貨合約的主要條款（十五）--交易保證金：是指買賣期貨合約所需繳納的保證金水平,

一股是以合約價(jià)值的i定百分比來表示。在期貨合約條款中，交易保證金般指期貨交易所

向其會(huì)員所收取的保證金水平，對(duì)于一般投資者來說，期貨公司還要在此基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)一

定的比率。保證金大小的確定一一杠桿比例：市場(chǎng)流動(dòng)性、投機(jī)者參與程度、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在

正常情況下，交易保證金率通常在5%-10%之間。

第二節(jié)商品期貨品種條件與期貨合約上市程序

一、商品期貨品種條件

1、儲(chǔ)藏和保存較長(zhǎng)時(shí)間不變質(zhì)

2、品質(zhì)易于劃分，質(zhì)量可以評(píng)價(jià)

3、商品可供量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

4、買賣者眾多

5、價(jià)格波動(dòng)頻繁

二、期貨合約的上市程序

（一）期貨合約品種選擇與立項(xiàng)

（二）期貨合約市場(chǎng)研究

1、該品種現(xiàn)貨市場(chǎng)的研究

2、該品種期貨市場(chǎng)的研究

3、該品種期貨合約的市場(chǎng)前景分析

對(duì)于商品期貨交易來說，期貨合約成功交易的關(guān)鍵是正確解決交割問題。因?yàn)閷?shí)物交

割足聯(lián)結(jié)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

（三）期貨合約的設(shè)計(jì)論證及修改完善

（四）期貨合約的上報(bào)審批

（五）期貨合約的上市準(zhǔn)備（模擬運(yùn)行）、培訓(xùn)與推介：上市準(zhǔn)備工作主要是合約模擬運(yùn)行。

（六）期貨合約的正式上市交易

第三節(jié)國(guó)際主要期貨品種和期貨合約

一、國(guó)際主要期貨品種

（-）商品期貨（與第一章結(jié)合看）：

1、農(nóng)產(chǎn)品期貨：

農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種。芝加哥期貨交易所（CBOT）是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨

交易所，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。20世紀(jì)60年代，芝

加哥商業(yè)交易所（CME）推出生豬和活牛等活牲畜的期貨合約，產(chǎn)生了畜產(chǎn)品期貨。

2、金屬期貨：

黑色金屬：鐵、錦、鋁

有色金屬：除黑色金屬（鐵、缽、輅）以外的所有金屬。其中金、銀、鋁、鈿因其價(jià)值

高又稱為貴金屬。

目前，世界上的有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業(yè)交易所和東

京工業(yè)品交易所。

3、能源期貨：

能源期貨始于1978年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然氣等多個(gè)品種。其中

原油期貨合約最為活躍。原油的生產(chǎn)主要集中在中東地區(qū)，沙特、科威特、伊朗、伊拉克都

是主要的石油生產(chǎn)國(guó)。而美國(guó)、日本和歐洲各國(guó)都是石油的主要消費(fèi)國(guó)。目前石油期貨是全

球最大的商品期貨品種，美國(guó)紐約商業(yè)交易所、英國(guó)倫敦國(guó)際石油交易所是最主要的兩個(gè)

原油期貨交易所。

（二）金融期貨

金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。

外匯期貨是最早的金融期貨品種。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的國(guó)際貨幣市

場(chǎng)（IMM）率先推出外匯期貨合約。

利率期貨是由芝加哥期貨交易所于?1975年10月20日首次推出，為了適應(yīng)利率頻繁波

動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。最為活躍的利率期貨主要有：芝加哥商業(yè)交易所（CME）的3個(gè)月期歐

洲美元利率期貨合約、芝加哥期貨交易所（CBOT）的長(zhǎng)期國(guó)債和10年期國(guó)債期貨合約。

股指期貨是1982年2月由美國(guó)堪薩斯城期貨交易所率先推出的。芝加哥商業(yè)交易所

（CME）的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。其他的如日

經(jīng)指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)、紐約NYSE指數(shù)期貨合約的交易也比較活躍。

（三）其他期貨新品種

1、保險(xiǎn)期貨：它是通過使用金融衍生工具來解決保險(xiǎn)巨災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)。早在19