公司理財(cái)(第二版)第02章公司理財(cái)環(huán)境

2025/3/11第2章公司理財(cái)環(huán)境2025/3/12本章學(xué)習(xí)目標(biāo)了解公司理財(cái)環(huán)境的基本含義了解公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境掌握金融環(huán)境對公司理財(cái)?shù)挠绊懤斫馕⒂^環(huán)境對公司理財(cái)?shù)挠绊?025/3/13有鑒于此，本章討論：公司理財(cái)環(huán)境概述公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境2025/3/14一、公司理財(cái)環(huán)境概述2025/3/15公司理財(cái)環(huán)境概述公司理財(cái)環(huán)境是指影響公司理財(cái)活動諸要素的總和。公司理財(cái)環(huán)境可以分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。宏觀環(huán)境是一個多層次、多部門的復(fù)雜系統(tǒng)。從縱向看，它構(gòu)成立體式的網(wǎng)絡(luò)；從橫向看，它連結(jié)成星羅棋布的群體。它們縱橫交錯、相互制約，影響公司理財(cái)活動。宏觀環(huán)境雖然復(fù)雜，但是，它可以概括為教育因素、社會文化因素、法律因素和經(jīng)濟(jì)因素等四個方面。2025/3/16公司理財(cái)環(huán)境概述微觀環(huán)境同樣影響公司理財(cái)活動。微觀環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式、采購環(huán)境、銷售環(huán)境和生產(chǎn)環(huán)境等四個方面。財(cái)務(wù)經(jīng)理人的各種財(cái)務(wù)決策，既要考慮宏觀環(huán)境，也要注意微觀環(huán)境，還要考慮各種因素之間的制約牽制作用，同時，又要學(xué)會抓主要矛盾，以便不斷地提高公司理財(cái)水平。2025/3/17公司理財(cái)環(huán)境概述了解公司理財(cái)環(huán)境對做好公司理財(cái)工作具有重大的意義：第一，了解公司理財(cái)環(huán)境，可以使企業(yè)組織的財(cái)務(wù)決策具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保證財(cái)務(wù)決策的正確性。第二，了解公司理財(cái)環(huán)境，可以及時了解企業(yè)組織所面臨的環(huán)境變化，保證財(cái)務(wù)決策的及時性。第三，了解公司理財(cái)環(huán)境，可以使企業(yè)組織預(yù)計(jì)到未來環(huán)境的變化，提高財(cái)務(wù)決策的預(yù)見性。2025/3/18二、公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境2025/3/19公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境主要包括教育因素、社會因素、政治法律因素和經(jīng)濟(jì)因素等四個方面。在這些因素中，經(jīng)濟(jì)因素是主要的影響因素。它不僅直接影響公司理財(cái)活動工作，而且對政治、法律、社會和教育等其他因素也會產(chǎn)生決定性的作用。本章的宏觀環(huán)境分析主要分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2025/3/110公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（一）經(jīng)濟(jì)周期通常，經(jīng)濟(jì)難以長期持續(xù)增長或萎縮，相反，經(jīng)濟(jì)在波動之中發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動過程中，大體上經(jīng)歷蕭條、復(fù)蘇、上升和高漲等幾個階段的循環(huán)。這就是人們常說的經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動對公司理財(cái)有著重要的影響。財(cái)務(wù)經(jīng)理人必須合理地預(yù)測經(jīng)濟(jì)的波動情況，并適時地調(diào)整其財(cái)務(wù)政策。2025/3/111公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（二）稅收制度納稅構(gòu)成企業(yè)組織的現(xiàn)金流出量。稅收對于企業(yè)組織的資金供求關(guān)系和稅收負(fù)擔(dān)有著重要影響，稅種的設(shè)置、稅率的調(diào)整對企業(yè)組織的生產(chǎn)經(jīng)營活動具有調(diào)節(jié)作用。公司理財(cái)活動應(yīng)當(dāng)適應(yīng)稅收政策的導(dǎo)向，合理安排現(xiàn)金流量，以求達(dá)到企業(yè)組織的價(jià)值最大化。2025/3/112公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境稅收對公司理財(cái)行為有著重要的影響，企業(yè)組織的籌資決策、投資決策與股利政策都受到稅收因素的影響?；跊]有稅負(fù)的合理財(cái)務(wù)決策，如果考慮了稅負(fù)因素可能就變成了錯誤的決策。財(cái)務(wù)經(jīng)理人必須理解和把握稅收制度。2025/3/113公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（三）金融環(huán)境金融環(huán)境主要表現(xiàn)為金融市場的完善與發(fā)達(dá)程度。通俗地說，金融市場（FinancialMarkets）就是資金融通的場所。市場有效性觀念是檢驗(yàn)金融市場有效性的重要標(biāo)準(zhǔn)。2025/3/114公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境1。金融市場的構(gòu)成一個完善而發(fā)達(dá)的金融市場應(yīng)該是由包括金融市場的主體、客體和參加者等三個部分組成的金融體系（FinancialSystem）。（1）金融市場的主體：金融機(jī)構(gòu)金融市場的主體是指銀行及其它非銀行的金融機(jī)構(gòu)（FinancialInstitutions），它們是金融市場的中介機(jī)構(gòu)，也是連接籌資者（資金需求者）和投資者（資金供應(yīng)者）的橋梁。2025/3/115公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境資金供應(yīng)者與資金需求者之間進(jìn)行資金交易有如下三種方式：第一，不必經(jīng)由任何中介機(jī)構(gòu)的直接資金交易。基于這種方式，需要資金的公司直接將其股票或債券賣給資金供應(yīng)者（投資者）。其資金轉(zhuǎn)移方式如下圖所示：證券（股票或債券）企業(yè)組織投資者資金2025/3/116公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境第二，經(jīng)由投資銀行（InvestmentBank）的間接資金交易。基于這種方式，投資銀行是一個承銷企業(yè)組織的新證券并協(xié)助企業(yè)組織獲得融資的金融機(jī)構(gòu)。在這種資金交易過程中，投資銀行扮演中間人的角色。其資金轉(zhuǎn)移方式如下圖所示：證券證券企業(yè)組織投資銀行投資者資金資金2025/3/117公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境第三，經(jīng)由金融中介機(jī)構(gòu)（FinancialIntermediary）的間接資金交易?；谶@種方式，金融中介機(jī)構(gòu)如銀行或共同基金（MutualFunds）以其本身所發(fā)行的證券交換投資者的資金，然后再將資金轉(zhuǎn)投資到各種股票或債券上。在金融中介機(jī)構(gòu)的操作下，金融中介機(jī)構(gòu)隨心所欲地將資金從一種形式轉(zhuǎn)換成另一種形式，創(chuàng)造出新的金融工具，從而使得金融市場更有效率和更為發(fā)達(dá)。其資金轉(zhuǎn)移方式如下圖所示：

企業(yè)組織的證券金融中介機(jī)構(gòu)的證券企業(yè)組織金融中介機(jī)構(gòu)投資者資金資金2025/3/118公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（2）金融市場的客體：金融工具金融市場的客體是指金融市場交易的對象如商業(yè)票據(jù)、政府或公司債券、公司股票、可轉(zhuǎn)讓大額存單等各種信用工具。20世紀(jì)80年代之后，在多種因素的共同作用下，金融市場的各種衍生金融工具（DerivativeFinancialInstruments）如期權(quán)（Options）、互換（Swaps）等層出不窮。2025/3/119公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（3）金融市場的參與者：資金需求者與資金供應(yīng)者金融市場的參與者是指金融市場客體的需求者與供應(yīng)者，如各種企業(yè)組織形式、非盈利組織、政府部門、各種機(jī)構(gòu)和個人等。在這里，現(xiàn)代公司是金融市場的主力軍。從某種意義上說，如果沒有現(xiàn)代公司的存在并積極參與，金融市場將顯得暗然失色。2025/3/120公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境2。發(fā)達(dá)金融市場與公司理財(cái)活動沒有發(fā)達(dá)的金融市場就沒有現(xiàn)代公司理財(cái)活動。公司理財(cái)活動的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整與協(xié)調(diào)都需要借助于金融市場。（1）發(fā)達(dá)的金融市場是企業(yè)組織投資與籌資的場所。（2）發(fā)達(dá)的金融市場增強(qiáng)企業(yè)組織資產(chǎn)的流動性。（3）發(fā)達(dá)金融市場為公司理財(cái)活動提供有意義的信息。2025/3/121公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境3。金融市場與利率水平（１）金融市場與利率水平的一般關(guān)系資金供求影響利率水平，利率引導(dǎo)資金流動。金融市場具有相互依存性。利率引導(dǎo)資金在不同金融市場的流動，達(dá)到均衡。（２）市場利率的決定要素純粹利率（PureRateofInterest，ＰＩ）通貨膨脹溢酬（InflationPremium，ＩＰ）違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬（DefaultRiskPremium，ＤＰ）2025/3/122公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境變現(xiàn)力溢酬（LiquidityPremium,ＬＰ）到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬（MaturityRiskPremium,ＭＰ）Ｋ＝ＰＩ＋ＩＰ＋ＤＰ＋ＬＰ＋ＭＰ（３）影響利率水準(zhǔn)的其他因素中央銀行的貨幣政策：資金的供給狀況經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r：資金的需求狀況（４）利率水準(zhǔn)與股票價(jià)格（５）利率與融資政策2025/3/123討論20世紀(jì)90年代以來，中國人民銀行不斷調(diào)整銀行存貸利率并積極推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。請討論：（1）請結(jié)合當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，分析當(dāng)時金融市場變化。（2）利率市場化對金融市場和公司理財(cái)有何影響？2025/3/124三、公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境2025/3/125公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境宏觀環(huán)境對公司理財(cái)有著重要的影響，但是，微觀環(huán)境有時對公司理財(cái)?shù)挠绊懣赡芨匾?。宏觀環(huán)境會影響所有的企業(yè)組織，而微觀環(huán)境只是影響某個或某類企業(yè)組織。公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境包括企業(yè)組織形式、市場環(huán)境、采購環(huán)境和生產(chǎn)環(huán)境等幾個方面。2025/3/126公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境（一）市場環(huán)境市場環(huán)境又稱為銷售環(huán)境。它是指企業(yè)組織的商品和勞務(wù)在市場上銷售時的競爭關(guān)系構(gòu)成的組合，大體上反映了市場競爭的程度。影響市場環(huán)境的因素主要是：（1）參加交易的生產(chǎn)者及消費(fèi)者的數(shù)量。（2）參加交易的商品的差異程度。2025/3/127公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境企業(yè)組織所處的市場環(huán)境主要包括：完全壟斷市場完全競爭市場不完全競爭市場寡頭壟斷市場基于市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，每個企業(yè)組織都面臨著不同的市場環(huán)境。這在很大程度上影響和制約著企業(yè)組織的公司理財(cái)行為。2025/3/128公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境（二）采購環(huán)境采購環(huán)境也叫物資供應(yīng)環(huán)境，是指企業(yè)組織到市場采購物資資料時，由采購數(shù)量和采購價(jià)格所構(gòu)成的組合。按資源供應(yīng)是否穩(wěn)定，可以分為穩(wěn)定的采購環(huán)境和波動的采購環(huán)境。按采購價(jià)格的波動情況，可把采購環(huán)境分為漲價(jià)的采購環(huán)境和跌價(jià)的采購環(huán)境。不同的采購環(huán)境，對資金需求