擇時雷達六面圖：資金面好轉流動性、技術面與情緒面弱化

請仔細閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|金融工程擇時雷達六面圖。國盛金工的擇時雷達六面圖主要綜合了宏觀流動性、宏觀經濟、市場估值、資金流向、技術指標、情緒指標這六個維度的信息，使用了三十多個指標對未來權益市場給出擇時觀點并進行研判?；诟黜椫笜说挠^點，綜合給出[-5,5]的擇時打分，當前的綜合打分為0.69分，整體為中性偏多觀點。流動性。SHIBOR1W指標發(fā)出看多信號，M1同比、M1與PPI剪刀差、M2同比-GDP同比發(fā)出看空信號，綜合來看發(fā)出看空信號。經濟面。當前景氣度開始上行趨勢，發(fā)出看多信號。庫存周期當前處于主動去區(qū)間，信號中性，PMI、發(fā)電量開始下行趨勢，看出看空信號。綜合來看經濟面發(fā)出看空信號。估值面。本周中證800PE中位數上行，PB估值上行，仍位于底部區(qū)域。中證800的股息率下行且股權風險溢價下行，仍處于較高水平，股票性價比較高。AIAE指標給出看多信號，DCF估值給出看空信號。綜合來看維持上周的顯著看多的信號。作者相關研究資金面。杠桿資金本周趨勢上行發(fā)出看多信號，新增開戶數無顯著信號，綜合后資金面發(fā)出看多信號。技術面。當前RSI、價量綜合時鐘發(fā)出看多信號，均線排列、均線距離、新高新低數無顯著信號，布林帶發(fā)出看空信號，綜合后技術面發(fā)出看多信情緒面。成交金額發(fā)出看空信號，SKEW指數發(fā)出看多信號，整體而言情緒面呈現中性狀態(tài)。風險提示：以上結論均基于歷史數據和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明 擇時雷達六面圖：資金面好轉，流動性、技術面與情緒面弱化 41.流動性 51.1貨幣 51.2信用 62.經濟面 82.1經濟 82.2通脹 3.估值面 4.資金面 4.1個人投資者 4.2杠桿資金 5.技術面 5.1均線類 5.2通道類 5.3相對強弱類 5.4量價類 5.5量價綜合指標 6.情緒面 6.1長期情緒 6.2短期情緒 風險提示 圖表1：當前六面圖打分 4圖表2：DR007偏離度 5圖表3：SHIBOR:1W 5圖表4：M1:同比 6圖表5：M1同比-PPI同比 6圖表6：M2同比-名義GDP增速 7圖表7：信貸脈沖 7圖表8：PMI 8圖表9：發(fā)電量同比 8圖表10：庫存周期 9圖表11：A股景氣度指數 9圖表12：CPI同比 10圖表13：PPI同比 10圖表14：中證800成分股PE_ttm中位數 11圖表15：中證800股息率 11圖表16：中證800PB 12圖表17：中證800股權風險溢價 12圖表18：中證800DCF估值 13圖表19：AIAE指標 13圖表20：A股賬戶新增開戶數 14圖表21：融資融券余額 14圖表22：均線排列 15圖表23：均線距離 15圖表24：布林帶 16圖表25：相對強弱指標RSI 16圖表26：過去250日股票當前創(chuàng)新高占比 17圖表27：過去250日股票當前創(chuàng)新低占比 17P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表28：成交額+波動率時鐘 18圖表29：成交熱度 19圖表30：行業(yè)分歧度 19圖表31：偏股基金倉位 20圖表32：期權認購認沽成交比率 20圖表33：50ETF期權VIX 21圖表34：50ETF期權SKEW 21P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明 國盛金工的擇時雷達六面圖主要綜合了宏觀流動性、宏觀技術指標、情緒指標這六個維度的信息，使用了三十多個指標對未來權益市場給出擇時數無顯著信號，布林帶發(fā)出看空信號，綜合后技術面發(fā)出看多信號。情緒面：成交金額發(fā)出看空信號，SKEW指數發(fā)出看多信號，整體而言流動性5圖表1：當前六面圖打分流動性5情緒面技術面1-1-3-5經濟面估值面資金面當前水平中性水平上期打分資料來源：Wind，國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表2：DR007偏離度7000中證800(左軸)偏離度MA60分位數10%60%600040%500020%40000%3000-20%2000-40%1000-60%0-80%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所指標釋義：用來衡量銀行間短期拆借成本，可以體現貨幣寬松或者緊縮的市場預期。若圖表3：SHIBOR:1W7000中證800(左軸)SHIBOR:1W:MA60分位數10%6%60005%50004%40003%30002%20001%10000%2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表4：M1:同比70006000500040003000200010000向上趨勢向下趨勢中證800(左軸)M1:同比:MA6M1:同比:MA1240%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所材料時所需流動性的增速，兩者之差可以代表過剩的流動性，較高的差值對資產價格屬圖表5：M1同比-PPI同比70006000500040003000200010000向上趨勢向下趨勢中證800(左軸)M1同比-PPI同比:MA6M1同比-PPI同比:MA1240%30%20%10%0%-10%-20%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表6：M2同比-名義GDP增速70006000500040003000200010000超額流動性(M2:同比-GDP:現價:累計同比)中證800(左軸)30%20%10%0%-10%-20%-30%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表7：信貸脈沖70006000500040003000200010000200520062007200820092010社融季調環(huán)比增速20112012201320142015中證800(左軸)20162017201820192020202120222023202420%15%10%5%0%-5%-10%2025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表8：PMI70006000500040003000200010000向上趨勢向下趨勢——中證800(左軸)——PMI:MA6PMI:MA12585654525048464420062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表9：發(fā)電量同比70006000500040003000200010000向上趨勢向下趨勢中證800(左軸)發(fā)電量:同比:MA6發(fā)電量:同比:MA1225%20%15%10%5%0%-5%-10%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來源：Wind，國盛證券研究所P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明 庫存，中性觀點。圖表10：庫存周期被動去主動補被動補主動去中證800凈值擇時凈值76543212006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表11：A股景氣度指數40000——中證800(左軸)A股景氣度指數02005200620072008200920102011201220資料來源：Wind，國盛證券研究所P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明 股市。信號發(fā)出后平均持續(xù)一個季度。圖表12：CPI同比中證800(左軸)CPI:同比分位數10%分位數90%700010%60008%50006%40004%30002%20000%1000-2%0-4%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表13：PPI同比70006000500040003000200010000中證800(左軸)PPI:同比分位數10%分位數90%15%10%5%0%-5%-10%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明 持看多信號。圖表14：中證800成分股PE_ttm中位數600050004000300020001000中證800(左軸)中證800成分股PE_TTM中位數底部區(qū)域:PE=206055504540353025202007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表15：中證800股息率中證800(左軸)中證800股息率(過去12個月)底部區(qū)域：股息率突破2.5%頂部區(qū)域：股息率跌破1.5%70003.5%60005000400030003.0%2.5%2.0%1.5%20001.0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表16：中證800PB中證800(左軸)中證800pb底部區(qū)域:PB=1.470003.5060005000400030003.002.502.001.5020001.002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表17：中證800股權風險溢價中證800:股權風險溢價:標準化中證800(左軸)7000600050004000300020003210-1-2-32010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表18：中證800DCF估值中證800:PE_TTM明顯低估低估合理估值:DCFModel高估明顯高估82012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來源：Wind，國盛證券研究所指標釋義：用來描述資金配置股票資產的比例，AIAE=股票市值/（股票市值+債券市值圖表19：AIAE指標中證800(左軸)AIAE底部區(qū)域：15%60005500500045004000350030002500200035%30%25%20%15%10%20142015201620172018201920202021202220232024資料來源：Wind，國盛證券研究所P.14請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表20：A股賬戶新增開戶數A股賬戶新增開戶數(萬)中證800(左軸)A股賬戶新增開戶數:過去6個月最大值(萬)700080070060007006005000500400040030003002000200100010000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所指標釋義：處于上行趨勢代表市場持續(xù)資金流入，處于下行趨勢則代表市場持續(xù)資金流圖表21：融資融券余額上行趨勢——中證800(左軸)融資融券余額65006000550050004500400035003000250020002014201520162017201820192020202120222023202420252500020000150001000050000資料來源：Wind，國盛證券研究所P.15請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表22：均線排列45004000多頭排列信號中證800——10日均線30日均線60日2019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/72024/12024/72025/1資料來源：Wind，國盛證券研究所過-3%時，判定市場處于下跌趨勢；否則判斷市場處于震蕩走勢。若發(fā)出看多信號，未圖表23：均線距離長短均線距離中證800(左軸)短均線(左軸)長均線(左軸)上行趨勢3%下行趨勢-3%70006000500040003000200040%30%20%10%0%-10%-20%-30%2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.16請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表24：布林帶中證800布林帶中軌布林帶上軌布林帶下軌4900450041002022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/4資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表25：相對強弱指標RSI——中證800RSI:6天(快線)——RSI:24天(慢線)0480043002022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/1資料來源：Wind，國盛證券研究所P.17請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表26：過去250日股票當前創(chuàng)新高占比4000250日新高占比——中證800(左軸)40%2014201520162017資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表27：過去250日股票當前創(chuàng)新低占比4000250日新低占比——中證800(左軸)40%2014201520162017資料來源：Wind，國盛證券研究所P.18請仔細閱讀本報告末頁聲明 指標釋義：市場在波動上成交下區(qū)間風險較高，在其余象限總體風險較小。波動率上下圖表28：成交額+波動率時鐘——中證800(左軸)——成交額指數——波動率指數700065006000550050004500400035003000250020001201008060400201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.19請仔細閱讀本報告末頁聲明 熱度較高，情緒過熱，可能會有下跌風險。反之情緒過冷，預期會止跌反彈。過冷或過圖表29：成交熱度700060005000400030002000120001000080006000400020000201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所行計算。若分歧度較高，則未來可能會有下跌風險。若分歧度較低，往往市場的情緒過圖表30：行業(yè)分歧度70006000500040003000200090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.20請仔細閱讀本報告末頁聲明 指標釋義：刻畫主動權益基金的行為，基于帶約束的回歸高頻估算基金倉位。若偏股基金倉位較高，情緒過熱，可能會有下跌風險。反之情緒過冷，預期會止跌反彈。過冷或過熱信號發(fā)出后，平均未來半年市場止跌上行或見頂下跌。圖表31：偏股基金倉位70006500600055005000中證800(左軸)偏股基金倉位:MA5105%100%95%90%450085%400035003000250080%75%70%200065%201420152016201720182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所指標釋義：刻畫期權市場投機情緒，使用認購合約和認沽合約的成交金額比率計算。若比率較高，情緒過熱，可能會有下跌風險。反之情緒過冷，預期會止跌反彈。過冷或過圖表32：期權認購認沽成交比率650060005500500045004000350030002500中證800(左軸)期權認購認沽比率:MA20情緒過冷:-1倍標準差情緒過熱:1倍標準差20182019202020212022202320242025資料來源：Wind，國盛證券研究所P.21請仔細閱讀本報告末頁聲明 較高水平，則市場可能過度悲觀，預計未來一個月會止跌上行。圖表33：50ETF期權VIX650060005500500045004000350030002500中證800(左軸)50ETF期權VIX-1倍標準差1倍標準差454035302018/12019/12020/12021/12022/12023/12024/12025/1資料來源：Wind，國盛證券研究所指數較低，則說明期權市場預期未