高級財務(wù)管理第6版張先治習(xí)題答案

附錄1章后習(xí)題基本訓(xùn)練參考答案第1章基本訓(xùn)練?知識題1．1簡答題（1）什么是財務(wù)？什么是財務(wù)學(xué)？答：關(guān)于財務(wù)的定義有許多，基本共識是財務(wù)是關(guān)于資本的科學(xué)，財務(wù)與資本運作及管理密不可分，財務(wù)是研究個人、經(jīng)濟(jì)實體和其他組織資本的科學(xué)。如果將財務(wù)定義為關(guān)于經(jīng)濟(jì)實體、個人和其他組織進(jìn)行資金或資本運籌的科學(xué)。財務(wù)學(xué)就是在探索資本運籌規(guī)律、追求資本運籌效率、總結(jié)資本運籌觀念的過程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的一門科學(xué)?；蛘哒f財務(wù)學(xué)是研究資本運籌規(guī)律與效率的一門科學(xué)。（2）財務(wù)學(xué)由哪兩大分支構(gòu)成？它們之間是什么關(guān)系？答：財務(wù)學(xué)是由財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)和財務(wù)管理學(xué)兩大分支構(gòu)成。其中，財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)主要借助經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理和分析方法，研究資本籌措和投放及其配置效率的計量問題。財務(wù)管理學(xué)涉及到財務(wù)學(xué)中的政策和控制問題，包括財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理的實際應(yīng)用。財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)與財務(wù)管理學(xué)的關(guān)系可從以下三方面進(jìn)行界定：第一，從經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)關(guān)系看二者的關(guān)系。第二，從二者在財務(wù)學(xué)中的地位看二者的關(guān)系。第三，從財務(wù)學(xué)科發(fā)展看二者的關(guān)系。（3）所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)的主要內(nèi)容各是什么？答：所有者為了實現(xiàn)自己的資本增值目標(biāo)，減少經(jīng)營者偏離自己目標(biāo)導(dǎo)致的代理風(fēng)險，需要對公司的資金籌集、資金投向、收益分配政策等行為實施管理。這就是所有者財務(wù)的主要內(nèi)容。所有者財務(wù)的另一項重要內(nèi)容是對經(jīng)營者制定的公司政策和重大決策的執(zhí)行過程實施監(jiān)督和調(diào)控，對經(jīng)營者的業(yè)績進(jìn)行評估，并且確定向投資者支付的報酬。經(jīng)營者財務(wù)的主要內(nèi)容包括：制訂具體財務(wù)戰(zhàn)略；審批預(yù)算方案；對預(yù)算的實施進(jìn)行合理的組織和有效的控制；出任或解聘財務(wù)經(jīng)理等。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)的主要內(nèi)容包括：處理與銀行的關(guān)系，現(xiàn)金管理，籌資管理，信用管理，利潤分配的實施，進(jìn)行財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計劃和財務(wù)分析工作等。（4）資本保值與資本保全之間是什么關(guān)系？答：資本保值與資本保全是緊密聯(lián)系但又有所區(qū)別的。資本保值是以資本保全理論為依據(jù)的，資本保全是資本保值的基礎(chǔ)，沒有資本保全，就談不上資本保值。但是，資本保全并不是資本保值的全部內(nèi)涵。資本保值應(yīng)在資本保全的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮貨幣或資本的時間價值（而會計上的資本保全概念并沒考慮貨幣的時間價值），即在資本保全的基礎(chǔ)上，再考慮期初資本的機(jī)會成本或時間價值。因為從資本保值產(chǎn)生的基礎(chǔ)看,它主要產(chǎn)生于財產(chǎn)所有權(quán)與法人財產(chǎn)權(quán)的分離，因此,資本保值的目的除了資本保全目的外,還有保證所有者投入資本獲得正常收益,促進(jìn)資本增值,評價經(jīng)營者業(yè)績等目的。而這后幾種目的,靠資本保全觀是無法實現(xiàn)的。（5）高級財務(wù)管理的職能有哪些？答：財務(wù)管理的職能主要有：財務(wù)計劃職能、財務(wù)組織與指揮職能、財務(wù)協(xié)調(diào)與控制職能以及財務(wù)分析與評價職能。高級財務(wù)管理的職能應(yīng)在財務(wù)管理一般職能的基礎(chǔ)上，結(jié)合高級財務(wù)管理主體特征和目標(biāo)要求而形成具體職能，包括：第一，公司治理與財務(wù)治理。第二，財務(wù)戰(zhàn)略與計劃管理。第三，財務(wù)協(xié)調(diào)與控制。第四，財務(wù)評價與激勵。1．2思考題（1）運用財務(wù)學(xué)基本原理說明高級財務(wù)管理的定位?；卮疬@個問題可以按以下思路進(jìn)行：①高級財務(wù)管理主體。高級財務(wù)管理要對財務(wù)管理學(xué)中最核心的理財主體，即公司理財中高級管理者的理財理念、理財理論和理財方法進(jìn)行研究。②高級財務(wù)管理的目標(biāo)。高級財務(wù)管理目標(biāo)從總體目標(biāo)上必須服從于財務(wù)管理的一般目標(biāo)。然而，由于財務(wù)管理主體的不同，以及財務(wù)管理目標(biāo)層次性的客觀存在，高級財務(wù)管理具體目標(biāo)有其特殊性。③高級財務(wù)管理的職能。高級財務(wù)管理不僅具有財務(wù)管理的一般職能，即財務(wù)計劃職能、財務(wù)組織與指揮職能、財務(wù)協(xié)調(diào)與控制職能以及財務(wù)分析與評價職能。而且還具有與其主體特征和目標(biāo)要求相適應(yīng)的具體職能，即公司治理與財務(wù)治理，財務(wù)戰(zhàn)略計劃管理，財務(wù)協(xié)調(diào)與控制，財務(wù)評價與激勵。（2）高級財務(wù)管理的目標(biāo)是什么？它具有哪些特殊性？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：高級財務(wù)管理目標(biāo)從總體目標(biāo)上必須服從于財務(wù)管理的一般目標(biāo)，即將經(jīng)濟(jì)效益作為核心目標(biāo)，利潤作為直接目標(biāo)，資本增值作為根本目標(biāo)。然而，由于財務(wù)管理主體的不同，以及財務(wù)管理目標(biāo)層次性的客觀存在，高級財務(wù)管理具體目標(biāo)有其特殊性。第一，高級財務(wù)管理目標(biāo)與財務(wù)管理根本目標(biāo)或所有者目標(biāo)的高度一致性第二，高級財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)社會責(zé)任目標(biāo)的協(xié)調(diào)性。。第三，高級財務(wù)管理目標(biāo)對其他財務(wù)管理主體目標(biāo)的統(tǒng)馭性。（3）試述高級財務(wù)管理的體系與內(nèi)容。回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：①基于價值的管理。②資本經(jīng)營。在基于價值的管理中，圍繞資本及其增值進(jìn)行的資本運作或營運，就是資本經(jīng)營。資本經(jīng)營是基于價值管理的核心與關(guān)鍵。③公司治理與財務(wù)治理。④管理控制高級財務(wù)管理者為了實現(xiàn)公司目標(biāo)和財務(wù)目標(biāo)，必須進(jìn)行管理控制?；趦r值的管理控制是公司管理控制的關(guān)鍵。4）試述高級財務(wù)管理的特點。回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：①從主體來看，高級財務(wù)管理要對財務(wù)管理學(xué)中最核心的理財主體，即公司理財中高級管理者的理財理念、理財理論和理財方法進(jìn)行研究。②從目標(biāo)來看，高級財務(wù)管理目標(biāo)從總體目標(biāo)上必須服從于財務(wù)管理的一般目標(biāo)，然而，由于財務(wù)管理主體的不同，以及財務(wù)管理目標(biāo)層次性的客觀存在，高級財務(wù)管理具體目標(biāo)有其特殊性。③從職能來看，高級財務(wù)管理不僅具有財務(wù)管理的一般職能，而且還具有與其主體特征和目標(biāo)要求相適應(yīng)的具體職能。④從內(nèi)容來看，高級財務(wù)管理包括基于價值的管理、資本經(jīng)營、公司治理與財務(wù)治理和管理控制等方面?！?技能題1．1計算題2×23年息前稅后利潤=凈利潤+利息×（1－所得稅稅率）=60.9+6.4×（1－30%）=65.38（萬元）2×23年經(jīng)濟(jì)利潤=65.38－（200+29+51）×10%=37.38（萬元）第2章基本訓(xùn)練?知識題2．1簡答題（1）什么是股東價值？股東價值與企業(yè)價值是的關(guān)系？答：股東價值是指股東在其投資入股企業(yè)所擁有的價值，是股東對企業(yè)未來收益的所有權(quán)。股東價值與企業(yè)價值是緊密相關(guān)的。股東價值是企業(yè)價值的重要組成部分。如果將企業(yè)價值看成是企業(yè)全部資產(chǎn)的價值，那么，股東價值就是指企業(yè)凈資產(chǎn)價值。從會計等式看，由于“資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)”，因此，企業(yè)價值是由股東價值和債權(quán)人價值組成的，即股東價值是企業(yè)價值與債權(quán)人價值之間的差額。由于企業(yè)的所有者是股東，企業(yè)是股東的企業(yè)，因此有人將企業(yè)價值與股東價值劃等號，認(rèn)為企業(yè)價值最大化目標(biāo)與股東價值最大化目標(biāo)是相同的。如果企業(yè)沒有債權(quán)人，企業(yè)價值與股東價值是相同的；如果把企業(yè)理解為股東的企業(yè)，企業(yè)價值理解為股東在企業(yè)中擁有的價值，那么企業(yè)價值與股東價值是相同的。然而，企業(yè)通常不可能沒有債權(quán)人，企業(yè)股東不是企業(yè)唯一的利益相關(guān)者，因此，企業(yè)價值與股東價值往往是不同的，有時是不一致的，甚至是矛盾的。（2）試述全面績效管理的內(nèi)涵。答：全面績效管理，就是要使公司管理層與員工，在公司戰(zhàn)略指導(dǎo)下，通過一系列管理控制程序，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略和價值創(chuàng)造目標(biāo)。全面績效管理是一種有效的戰(zhàn)略執(zhí)行方法，是保證公司目標(biāo)及戰(zhàn)略得以實現(xiàn)的一個管理控制信息系統(tǒng)。全面績效管理包括五個關(guān)鍵的管理過程：戰(zhàn)略目標(biāo)分解、控制標(biāo)準(zhǔn)制定、管理控制報告、經(jīng)營業(yè)績評價、管理者報酬。它代表了一個有效的管理控制循環(huán)。其最主要的關(guān)注點在于實現(xiàn)與戰(zhàn)略相一致的股東價值，把組織的戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的重要管理手段。全面績效管理的成功運用有助于確保以統(tǒng)一的、易于理解的方式把董事會階層形成的價值創(chuàng)造戰(zhàn)略充分轉(zhuǎn)換為增加股東價值的現(xiàn)實。（3）簡述財務(wù)契約的概念及種類。答：在財務(wù)治理中，各種索取權(quán)人之間的基本關(guān)系、利益沖突、治理機(jī)制是由財務(wù)契約確定的。財務(wù)契約理論構(gòu)成了公司治理，尤其是財務(wù)治理的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)和機(jī)制基礎(chǔ)。這些契約通常包括與股權(quán)投資人簽訂的股權(quán)契約、與債權(quán)投資人簽訂的信貸契約、與管理者簽訂的報酬契約等。（4）試述資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營的關(guān)系。答：=1\*GB3①資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營是既相互聯(lián)系又有所區(qū)別的。=2\*GB3②資產(chǎn)經(jīng)營與商品經(jīng)營也是既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別的。=3\*GB3③資本經(jīng)營包含資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營；資本經(jīng)營是對資產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)步，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進(jìn)步，而商品經(jīng)營是對產(chǎn)品經(jīng)營的進(jìn)步。（5）簡要分析管理控制程序的五個主要步驟。答：管理控制從程序看主要有五個步驟：戰(zhàn)略目標(biāo)分解、控制標(biāo)準(zhǔn)制定、管理控制報告、經(jīng)營業(yè)績評價、管理者報酬。在基于價值的管理控制過程中，它們都有著新的內(nèi)涵。（6）簡要分析管理控制的四大模式。管理控制從模式上看，主要有四種模式：制度控制模式、預(yù)算控制模式、評價控制模式和激勵控制模式。四種模式雖有所區(qū)別，但只是適用不企業(yè)環(huán)境下的基于價值的管理控制，其本質(zhì)都是基于價值的管理控制。2．2思考題（1）如何理解基于價值的管理首先是一種管理理念？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：=1\*GB3①基于價值的管理特點，是將公司估價的基本理念與技術(shù)全方位地應(yīng)用于公司的管理過程中，通過各個環(huán)節(jié)、各個方面的努力，保證企業(yè)價值最大化目標(biāo)的順利實現(xiàn)，進(jìn)而確保股東財富的不斷增加。=2\*GB3②其實施情況以及實施效果在很大程度上取決于管理層對價值管理的認(rèn)識和態(tài)度。VBM使公司管理決策的核心與股東的利益協(xié)調(diào)一致，它將組織內(nèi)每個人的行動與價值創(chuàng)造和股東目標(biāo)保持一致，這樣，公司的管理活動自然而然地創(chuàng)造了股東價值。（2）管理控制報告為什么要以資本經(jīng)營結(jié)果為基礎(chǔ)？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：=1\*GB3①在VBM中，資本經(jīng)營是管理控制的核心內(nèi)容和主要對象。管理控制只有抓住資本經(jīng)營這一企業(yè)經(jīng)營的核心，才能保證企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)；資本經(jīng)營也只有通過有效地進(jìn)行管理控制，才能實現(xiàn)資本的增值。=2\*GB3②企業(yè)的經(jīng)營決策應(yīng)從資本經(jīng)營決策、資產(chǎn)經(jīng)營決策、商品經(jīng)營決策、生產(chǎn)經(jīng)營決策四個層次進(jìn)行，并相應(yīng)形成四種經(jīng)營責(zé)任中心。每一責(zé)任中心圍繞自身的核心責(zé)任目標(biāo)及其分解建立相應(yīng)的報告系統(tǒng)。因此，管理控制報告體系的建立可以此理論依據(jù)，形成資本經(jīng)營報告、資產(chǎn)經(jīng)營報告、商品經(jīng)營報告和生產(chǎn)經(jīng)營報告四大報告系統(tǒng)。（3）如何建立與公司治理相融合的財務(wù)控制制度？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：=1\*GB3①公司的各種索取權(quán)人之間就公司事務(wù)簽訂的財務(wù)契約是公司治理的理論基礎(chǔ)；而外部索取權(quán)人對公司實施的財務(wù)控制是實現(xiàn)公司治理目標(biāo)的主要手段。=2\*GB3②公司治理層次上的財務(wù)控制，主要是股東和債權(quán)人對整個公司實施的財務(wù)控制。股東對公司的控制比較全面，有完善的控制機(jī)構(gòu)和控制程序。首先形成一個包括股東會、董事會、監(jiān)事會與高層管理者的公司治理結(jié)構(gòu)，然后使用財務(wù)契約在各個機(jī)構(gòu)之間合理地配置財務(wù)控制權(quán)。相反，債權(quán)人對公司的控制以監(jiān)督為主，以懲戒為輔。（4）分析基于價值的公司治理與管理控制之間的關(guān)系。回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：=1\*GB3①公司治理與管理控制的區(qū)別和聯(lián)系。第一，從理論基礎(chǔ)分析；第二，從目標(biāo)分析；第三，從客體分析；第四，從地位職能分析。=2\*GB3②公司治理與管理控制的互動作用。第一，有效的管理控制離不開科學(xué)合理的公司治理結(jié)構(gòu)；第二，公司治理結(jié)構(gòu)的完善也要依賴管理控制的運作。=3\*GB3③公司治理與管理控制在企業(yè)管理中的內(nèi)在關(guān)系。第一，管理者權(quán)利責(zé)任界定上的內(nèi)在關(guān)系；第二，公司戰(zhàn)略管理方面的內(nèi)在關(guān)系。第3章基本訓(xùn)練?知識題3．1簡答題（1）簡述賬面資本增值額的影響因素。答：①投入資本的變動。②企業(yè)當(dāng)期凈利潤。③企業(yè)利潤分配時間。④物價水平變動。（2）股東總收益率的內(nèi)涵及作用是什么？答：股東總收益包括股東持有公司股票所獲得的兩個方面的收益，它們是：第一，特定估價時間內(nèi)的股票價格增長的百分比；第二，特定估價時間內(nèi)所獲得的股利，然后表達(dá)成股利率的形式（即股利占股票價格的百分比）。TSR通常是大多數(shù)公司采納VBM的第一步。之所以說它是第一步，是因為公司的財務(wù)目標(biāo)通?？梢酝ㄟ^TSR指標(biāo)表達(dá)出來。TSR衡量的收益不是從公司內(nèi)部的角度，而是站在股東的角度，也就是衡量持有公司股票能獲得多少收益。（3）簡析以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估方式。答：以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估的基本思路是“現(xiàn)值”規(guī)律，任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法具體又分為兩種：①僅對公司股東資本價值進(jìn)行估價；②對公司全部資本價值進(jìn)行估價。如果將企業(yè)未來現(xiàn)金流量定義為企業(yè)所有者的現(xiàn)金流量，則現(xiàn)金流量的現(xiàn)值實際上反映的是企業(yè)股東價值。將企業(yè)股東價值加上企業(yè)債務(wù)價值，可得到企業(yè)價值。如果將企業(yè)未來現(xiàn)金流量定義為企業(yè)所有資本提供者（包括所有者和債權(quán)者）的現(xiàn)金流量，則現(xiàn)金流量現(xiàn)值反映的是企業(yè)價值。為了全面說明股東價值來源或創(chuàng)造，通常是在評估企業(yè)價值的基礎(chǔ)上，減去債務(wù)價值，得到股東價值。（4）價格比的形式有哪幾種？如何選擇價格比？答：最常用的價格比有三種，即市盈率或價格與收益比、市場價格與賬面價值比和價格與銷售額比。對于同一評估對象，選擇不同的價格比所評估的結(jié)果可能是不同的。選擇何種價格比要與被評估企業(yè)的基本信息聯(lián)系起來。這些基本信息主要指與股票價格相關(guān)的信息，特別是構(gòu)成相關(guān)價格比基數(shù)的信息，如收益信息、賬面價值信息、銷售額信息等。選擇時，第一要考慮相關(guān)性程度，通常應(yīng)選擇與股票價格相關(guān)程度最強(qiáng)的價格比。第二要考慮相關(guān)價格比基數(shù)信息的可靠性。（5）簡析EVA與經(jīng)濟(jì)利潤的區(qū)別。答：①EVA只關(guān)注未來。EVA以分析師們做出的利潤預(yù)測和現(xiàn)金流量預(yù)測為基礎(chǔ)。因為預(yù)期的利潤和現(xiàn)金流量是股價的主要決定因素和DCF股票估價模型中最重要的變量。②EVA采用日益被廣泛接受的企業(yè)價值（EV）為資本費用的基礎(chǔ)。EV是負(fù)債和所有者權(quán)益資本的市場價值。因此，它代表了投資者眼中的公司價值。在計算EVA時采用EV，使得EVA技術(shù)能夠計算出在真實企業(yè)價值基礎(chǔ)上的報酬。其他的經(jīng)濟(jì)利潤計量尺度以資產(chǎn)負(fù)債表上的歷史價值作為資本成本的計算基礎(chǔ)。而資產(chǎn)負(fù)債表上的歷史價值信息都不總是與投資者決策相關(guān)的，或者反映不出企業(yè)的真實價值。EVA實現(xiàn)了計量指標(biāo)與投資者眼中的價值在實質(zhì)上的和內(nèi)在的方面相互對應(yīng)。3．2思考題（1）試分析企業(yè)的價值創(chuàng)造的具體表現(xiàn)形式。回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：創(chuàng)造價值是現(xiàn)代企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是企業(yè)追求的最終目標(biāo)。企業(yè)要實現(xiàn)價值創(chuàng)造，首先應(yīng)明確價值創(chuàng)造的表現(xiàn)與計量。企業(yè)的價值創(chuàng)造通常主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價值增加、資本增值，股票價格上漲、股利增加，現(xiàn)金凈流量增加等方面。①價值創(chuàng)造與資本增值。企業(yè)價值創(chuàng)造主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價值增加和資本增值方面，關(guān)鍵在于資本增值。②價值創(chuàng)造與股票價格及股利。由價值創(chuàng)造的內(nèi)涵可以得知，股東持股所獲得的收益有兩個方面，一是特定股價時間內(nèi)的股票價格增長，二是特定股價時間內(nèi)所獲得的股利。因此，為了使股東價值最大化，企業(yè)必須努力保持每股股票價格與每股股利持續(xù)增長。③價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流量。在任何時點，公司的價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。價值創(chuàng)造能力和產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量的收益能力之間存在著必然聯(lián)系。期望創(chuàng)造最大的股東價值的公司必須致力于實現(xiàn)未來現(xiàn)金流量的最大化。（2）試評價分別用三種資本價值觀計算的資本增值指標(biāo)各自的優(yōu)缺點。回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：①按資本票面價值計算的資本增值指標(biāo)，雖然在一定程度上可說明企業(yè)股本和實收資本的變動情況，但無法滿足對企業(yè)經(jīng)營績效評價的基本要求。②按資本賬面價值計算的資本增值指標(biāo)在評價企業(yè)績效方面的優(yōu)點如下。第一，突出了企業(yè)收益或凈利潤在企業(yè)績效評價中的核心地位。第二，賬面資本增值指標(biāo)計算比較客觀。缺點包括，第一，資本賬面價值可能嚴(yán)重背離資本市場價值，第二，過分依賴企業(yè)凈利潤。③按資本市場價值計算的資本增值指標(biāo)在企業(yè)績效評價中的優(yōu)點主要有，第一，有利于從企業(yè)外部客觀反映企業(yè)市場價值。第二，可揭示企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展前景。第三，可綜合反映各因素變動對企業(yè)資本價值影響。缺點包括，第一，受許多企業(yè)不可控因素影響。第二，受股票價格瞬舜息萬變的波動性的影響。另外，對非股份制企業(yè)預(yù)測的準(zhǔn)確性值得懷疑。（3）以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估特點是什么？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：①經(jīng)濟(jì)利潤的計算公式。②以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的評估方法優(yōu)于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法之處在于，經(jīng)濟(jì)利潤可以了解公司在單一時期內(nèi)所創(chuàng)造的價值。經(jīng)濟(jì)利潤等于投資資本回報率與資本成本之差乘以投資資本，因此經(jīng)濟(jì)利潤將價值驅(qū)動因素、投資資本回報率和增長率轉(zhuǎn)化為一個數(shù)字。③計算經(jīng)濟(jì)利潤的另一途徑是用息前稅后利潤減去資本費用，這里的資本費用是指全部資本成本，不僅僅是債務(wù)利息。經(jīng)濟(jì)利潤的方法說明公司價值是投資資本和預(yù)計經(jīng)濟(jì)利潤的現(xiàn)值之和，它與現(xiàn)金流量法的區(qū)別就是折現(xiàn)的是預(yù)計的經(jīng)濟(jì)利潤而不是現(xiàn)金流量。（4）試述價值評估的非DCF計量方法及其應(yīng)用?；卮疬@個問題可以按以下思路進(jìn)行：①以價格比為基礎(chǔ)的價值評估。最常用的價格比有三個，即市盈率或價格與收益比、市場價格與賬面價值比和價格與銷售額比。選擇何種價格比要與被評估企業(yè)的基本信息聯(lián)系起來。第一要考慮相關(guān)性程度，通常應(yīng)選擇與股票價格相關(guān)程度最強(qiáng)的價格比；第二要考慮相關(guān)價格比基數(shù)信息的可靠性。②EV是以市場價值為基礎(chǔ)的指標(biāo)，所以它直接用來進(jìn)行公司間比較。③EVA技術(shù)能夠計算出以DCF為基礎(chǔ)的、公司的目標(biāo)價值，并使之與TSR的預(yù)期值協(xié)調(diào)一致。因此，EVA技術(shù)使得投資者能夠根據(jù)不同的投資項目可能創(chuàng)造的TSR值大小進(jìn)行項目比選。④EBITDA，運用該指標(biāo)，不但增加了公司之間的可比性，而且與其他以會計為基礎(chǔ)的指標(biāo)相比，該指標(biāo)與現(xiàn)金流量間有更緊密的聯(lián)系。?技能題答：（1）預(yù)測有明確預(yù)測期各年經(jīng)濟(jì)利潤見下表。預(yù)測期各年經(jīng)濟(jì)利潤表單位：萬元項目20×1年20×2年20×3年20×4年20×5年凈利潤利息支出息前稅后利潤投入資本資本費用經(jīng)濟(jì)利潤69451755870070786707916218934188010814895428954186085611889104509519395199319462201211474104090104091065104692123125921138391138412082）評估企業(yè)價值和股東價值見下表。年份企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)系數(shù)（10%）企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值20×120×220×320×420×520×6明確預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值明確預(yù)測期后經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值投入資本企業(yè)經(jīng)營價值非經(jīng)營投資價值企業(yè)價值減：債務(wù)價值股東價值16211860931106512081244182860.9090.8260.7510.6830.6210.5650.5651473.491536.36699.18727.40750.17702.865889.4610331.59105843.57122064.626549.14128613.7638546.1190067.65第4章基本訓(xùn)練?知識題4.1簡答題（1）什么是財務(wù)治理？財務(wù)治理和公司治理的聯(lián)系和區(qū)別是什么？答：財務(wù)治理是以財務(wù)關(guān)系為邏輯線索，通過財權(quán)的合理配置，形成有效的財務(wù)激勵和約束機(jī)制，協(xié)調(diào)股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之間的財務(wù)沖突和矛盾，建立合理的利益制衡機(jī)制，提高治理效率的一系列財務(wù)制度安排。公司治理與財務(wù)治理的聯(lián)系主要有：①兩權(quán)分離是二者產(chǎn)生的共同原因。沒有財產(chǎn)終極所有權(quán)與法人財產(chǎn)所有權(quán)的分離、法人所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，就不會產(chǎn)生代理問題，也就不會產(chǎn)生公司治理與財務(wù)治理問題。②財務(wù)治理是公司治理的核心。財務(wù)治理作為公司治理的一個重要組成部分，其目的就是解決利益相關(guān)者之間的利益沖突，而且，公司治理其他方面的治理效果最終要通過財務(wù)利益體現(xiàn)出來。因此，財務(wù)治理是公司治理的核心。③公司治理是財務(wù)治理的基礎(chǔ)，財務(wù)治理是公司治理的發(fā)展和深化。財務(wù)治理作為一種控制的制度安排體系，在很多方面要根據(jù)公司治理的規(guī)則和程序來制定自己的制度安排體系，要根據(jù)公司治理的目標(biāo)來確定財務(wù)治理的目標(biāo)，要根據(jù)公司治理的權(quán)責(zé)劃分來決定權(quán)責(zé)。公司治理與財務(wù)治理的區(qū)別主要有：①治理的重點不同。公司治理是以產(chǎn)權(quán)為核心和紐帶的，治理的重點在于產(chǎn)權(quán)配置；而財務(wù)治理是以企業(yè)財權(quán)為核心和紐帶的，治理重點自然是財權(quán)配置問題，即股東、經(jīng)營者和債權(quán)人之間的財務(wù)分配問題和由此產(chǎn)生的融資問題。②運行方式不同。公司治理的運行方式主要是通過確定董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理的人選，規(guī)定各自的權(quán)責(zé)，形成制衡關(guān)系；財務(wù)治理的運行方式主要是通過財權(quán)在各利益相關(guān)者之間的合理配置，形成財務(wù)活動管理權(quán)限上的責(zé)權(quán)關(guān)系。③激勵的側(cè)重點不同。公司治理的激勵形式主要側(cè)重對經(jīng)營管理者的職位提升，預(yù)期收入增加，薪酬或期權(quán)、期股的確定，以及非薪酬方面的獎勵；而財務(wù)治理側(cè)重用貨幣形式實行的薪酬、期權(quán)或期股的激勵。④約束的側(cè)重點不同。公司治理的約束制度偏重行政、人事、經(jīng)濟(jì)和法律等方面；財務(wù)治理的約束制度側(cè)重于以財務(wù)方法和手段來進(jìn)行約束。（2）財務(wù)治理的主體、客體、目標(biāo)是什么？答：財務(wù)治理主體由股東、經(jīng)營者和債權(quán)人構(gòu)成。財務(wù)治理的客體是協(xié)調(diào)財務(wù)治理主體為了追求自身利益最大化而產(chǎn)生的財務(wù)沖突，即在企業(yè)委托代理關(guān)系中更好地處理各財務(wù)主體所表現(xiàn)出的利益矛盾。財務(wù)治理的目標(biāo)是協(xié)調(diào)財務(wù)主體之間的財務(wù)沖突和矛盾，合理分配剩余索取權(quán)和控制權(quán)，提高財務(wù)治理效率，促使利益相關(guān)者利益最大化，為順利實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)提供基礎(chǔ)。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)治理包括哪幾個方面？答：從財務(wù)治理角度，股權(quán)結(jié)構(gòu)治理主要是指兩方面內(nèi)容：股權(quán)分布狀況的治理與股權(quán)屬性的治理。股權(quán)分布狀況的治理包括股權(quán)集中度、第一大股東以及經(jīng)營者持股比例三個方面的治理。股權(quán)屬性的治理包括國有股的治理、法人股的治理和流通股股東的治理。（4）我國股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題有哪些？答：我國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，主要有以下幾個方面：①股權(quán)集中與分散并存。②國有股比重大。③管理層持股比例低。（5）債務(wù)融資有哪兩方面的治理效應(yīng)？答：債務(wù)融資具有約束作用和激勵作用。債務(wù)的約束作用主要表現(xiàn)在兩方面：一是債務(wù)要求定期支付一定的現(xiàn)金流，從而減少了公司經(jīng)營著可以隨意支配的現(xiàn)金流，在一定程度上阻止了經(jīng)營者的在職消費和過度投資行為；二是債務(wù)的破產(chǎn)威脅給經(jīng)營者帶來了壓力，在公司經(jīng)營不善時，債權(quán)人可以強(qiáng)制公司破產(chǎn)。因此，債務(wù)作為一種擔(dān)保機(jī)制，可以促使經(jīng)營者作出更好的投資決策，緩和經(jīng)營者和股東之間的利益沖突。債務(wù)的激勵作用表現(xiàn)在，債務(wù)放大了經(jīng)營者的持股比例，對經(jīng)營著具有激勵作用。（6）債權(quán)結(jié)構(gòu)治理包括哪幾個方面？答：債權(quán)融資內(nèi)部不同的結(jié)構(gòu)安排也會產(chǎn)生不同的治理效應(yīng)。債權(quán)結(jié)構(gòu)的治理主要包括：限制性條款、債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)和債權(quán)工具形式。4.2思考題（1）分析財務(wù)治理與財務(wù)管理之間的關(guān)系?；卮疬@個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，掌握財務(wù)治理與財務(wù)管理的區(qū)別。財務(wù)治理與財務(wù)管理的區(qū)別主要體現(xiàn)在對象的差異性。財務(wù)管理從財務(wù)的經(jīng)濟(jì)屬性出發(fā)，重點從數(shù)量和技術(shù)層面研究企業(yè)資金運動，如何通過技術(shù)手段和有效的組織實施，確保企業(yè)資金的有序、持續(xù)、快速的流動和周轉(zhuǎn)，屬于價值管理范疇。而財務(wù)治理則從財務(wù)的社會屬性出發(fā)，研究如何通過財權(quán)的合理配置，形成一套聯(lián)合各利益相關(guān)者的制度安排體系，以維護(hù)利益相關(guān)者的利益，屬于采取財權(quán)管理范疇。從企業(yè)財富創(chuàng)造性來看，財務(wù)管理是解決怎樣產(chǎn)出較大的財富問題，財務(wù)治理是確保這種財富創(chuàng)造是合乎各方對利益的要求的一種制度安排。第二，掌握財務(wù)治理與財務(wù)管理的聯(lián)系。財務(wù)治理與財務(wù)管理的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：①體系的統(tǒng)一性。財務(wù)治理和財務(wù)管理同屬財務(wù)范疇，共同構(gòu)成了完整的財務(wù)體系，二者共同作用于企業(yè)這一主體，統(tǒng)一協(xié)調(diào)，各司其職，缺一不可，共同保證了企業(yè)財務(wù)的有效和規(guī)范運作。②作用的互補(bǔ)性。財務(wù)治理側(cè)重于公司宏觀支配與協(xié)調(diào)，而財務(wù)管理側(cè)重于微觀經(jīng)營層面的操作與控制。財務(wù)治理規(guī)定了整個企業(yè)財務(wù)運作的基本網(wǎng)絡(luò)框架，財務(wù)管理則是在這個既定的框架下駕馭企業(yè)奔向財務(wù)目標(biāo)。③目標(biāo)的一致性。但從終極目標(biāo)來看，財務(wù)治理和財務(wù)管理均是為了實現(xiàn)財富的有效創(chuàng)造，只是各自扮演不同層次的角色而已。財務(wù)治理模式主要考查的是構(gòu)成財務(wù)利益主體之間的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，以及采取什么手段實現(xiàn)相互間的制衡，它是企業(yè)財富創(chuàng)造的基礎(chǔ)和保障；財務(wù)管理則是在既定的治理模式下，財務(wù)管理者為實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)而采取的行動，這是財富創(chuàng)造的源泉和動力。（2）如何理解股權(quán)集中度的治理作用？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，理解股權(quán)集中度的含義和分類。股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中還是分散的數(shù)量化指標(biāo)，也是衡量公司股權(quán)分布狀況的主要指標(biāo)。股權(quán)結(jié)構(gòu)分為集中型、分散型和中間型三種類型。集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司大部分股權(quán)集中掌握在極少數(shù)股東手中，并存在強(qiáng)力控制能力的控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)；分散性股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東十分分散，各個股東對公司影響力有限，并不存在控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)；中間型股權(quán)結(jié)構(gòu)則介于兩者之間，是一種較為均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一般存在幾個相對控股股東。第二，掌握不同股權(quán)集中度產(chǎn)生的不同的治理效應(yīng)。股權(quán)過于集中時，大股東和小股東之間的代理成本較高，前者容易侵犯后者利益；股權(quán)過于分散時，公司股東與經(jīng)營者之間代理成本較高，后者容易形成“內(nèi)部人控制”而侵害前者利益。因此，股權(quán)集中度不同，兩類代理成本也各不相同，此消彼長形成均衡狀態(tài)，最終會帶來不同的治理效應(yīng)。具體而言，集中型股權(quán)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)勢在于權(quán)責(zé)對應(yīng)性強(qiáng)、決議事效率高，劣勢在于股東內(nèi)部沒有形成很好的制衡機(jī)制，大股東容易侵害小股東利益，即大股東與中小股東之間代理成本高；分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)治理優(yōu)勢在于集體決策優(yōu)點的發(fā)揮使公司決策更為科學(xué)合理，并加強(qiáng)了對大股東的制衡作用，劣勢在于股東之間利益難于協(xié)調(diào)，“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重，容易形成“內(nèi)部人控制”。理論上，寡頭競爭式股權(quán)結(jié)構(gòu)（中間型股權(quán)結(jié)構(gòu)）一般被認(rèn)為是較為理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其主要特點是：有幾個相對控股的股東存在，相對控股股東之間存在合作競爭關(guān)系，股權(quán)集中度介于集中型與分散型之間。寡頭競爭式股權(quán)結(jié)構(gòu)治理優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三點：第一，在董事會中少數(shù)大股東間的競爭容易形成股東間的相互制約，并從自身利益角度出發(fā)從競爭性制約而走向競爭性合作；第二，由合作型競爭而產(chǎn)生的對經(jīng)營者強(qiáng)有力的監(jiān)督，有利于減少代理成本，使得對經(jīng)營者的監(jiān)督效應(yīng)提高，從而校正經(jīng)營者不良行為；第三，由于合作型競爭，使得少數(shù)大股東在行使重點事項決策權(quán)時會采用合理的決策機(jī)制、謹(jǐn)慎決策，從而降低決策失敗的幾率。（3）為什么說國有股的減持有助于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的股權(quán)治理效率？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，掌握國有股比重過大的危害。國有股比重過大的股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司造成了非常不良的治理效應(yīng)，國有股權(quán)的有效持有主體嚴(yán)重缺位，致使國有產(chǎn)權(quán)主體虛置，這種制度的缺陷是很容易衍生經(jīng)營者道德風(fēng)險，產(chǎn)生內(nèi)部人控制。第二，掌握國有股減持的意義。我國上市公司國有股比重過高、股權(quán)過度集中由此形成的一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅與現(xiàn)代股份公司產(chǎn)權(quán)主體多元化的基本原則相背離，而且也使產(chǎn)權(quán)多元化的股權(quán)制衡機(jī)制和完善的資本市場體系難以形成。國有股減持是打破國有股東、社會法人股東和流通股股東的對比關(guān)系以優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心和突破口。因此，降低國有股比重，引入其他股權(quán)制衡，有利于提高上市公司的股權(quán)治理效率。（4）簡述機(jī)構(gòu)投資者在財務(wù)治理中的意義?；卮疬@個問題可以按以下思路進(jìn)行：機(jī)構(gòu)投資者一般是指集中一定社會資本進(jìn)行專業(yè)投資的法人機(jī)構(gòu)，主要包括證券投資基金、證券公司、保險公司等。西方發(fā)達(dá)國家公司治理實踐中越來越顯示出機(jī)構(gòu)投資者的重要性。國外的經(jīng)驗表明，機(jī)構(gòu)投資者能夠借助投票機(jī)制參與甚至主導(dǎo)公司的決策，以保證其利益不受侵害。一方面，機(jī)構(gòu)投資者比中小股東更有能力、更有動力關(guān)注所投資公司的治理結(jié)構(gòu)等問題，對大股東操縱行為可以起到一定的威懾和約束作用。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者一般具有一定投資理念，重視對所投資公司經(jīng)營管理和公司治理的積極參與，其規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢減少了參與上市公司財務(wù)治理的成本，有較強(qiáng)的能力對大股東進(jìn)行有效制衡。（5）負(fù)債融資的約束效應(yīng)和激勵效應(yīng)分別體現(xiàn)在哪些方面？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，掌握債務(wù)融資的約束效應(yīng)。在一套有效的債務(wù)約束機(jī)制下，債務(wù)具有積極的治理效應(yīng)，其對經(jīng)營者的約束功能表現(xiàn)在硬預(yù)算約束、擔(dān)保機(jī)制、信號機(jī)制等方面。首先，債務(wù)是一種硬預(yù)算約束，當(dāng)企業(yè)沒有償債能力時，由于破產(chǎn)機(jī)制的作用，債權(quán)人擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)，債務(wù)能更好地約束經(jīng)營者。債務(wù)對經(jīng)營者的約束功能主要表現(xiàn)在到期債務(wù)的清償對經(jīng)營者支出自由現(xiàn)金流量具有硬約束。企業(yè)通過負(fù)債方式取得的現(xiàn)金是需要償還的，企業(yè)經(jīng)營者必須在債務(wù)到期時，以一定的現(xiàn)金償還債務(wù)本息，否則將面臨訴訟與破產(chǎn)。其次，負(fù)債作為一種擔(dān)保機(jī)制，可以促使經(jīng)營者努力工作，并作出更好的投資決策。如果公司沒有負(fù)債，就不會有破產(chǎn)風(fēng)險，經(jīng)營者所受約束減少，因而提高績效的積極性降低，其結(jié)果是市場對公司的評價降低，公司的融資成本提高。最后，債務(wù)作為一種向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的信號機(jī)制，有助于外部投資者對企業(yè)未來經(jīng)營狀況做出正確的判斷，從而做出正確的投資決策。投資者將高杠桿比率作為公司高質(zhì)量的信號，作為信息傳遞機(jī)制。第二，掌握債務(wù)融資的激勵效應(yīng)。經(jīng)營者擁有公司股權(quán)或股票期權(quán)是激勵經(jīng)營者的重要方法。債權(quán)對經(jīng)營者的持股比例有放大作用，因而相應(yīng)增加了股權(quán)對經(jīng)營者的激勵效應(yīng)。如果企業(yè)的融資總額不變而企業(yè)的資產(chǎn)收益大于債務(wù)利息率，則隨著債務(wù)融資量的增加，經(jīng)營者的持股份額所占比例增大，其股權(quán)收益也趨增加。如果公司能夠獲得足夠多的債務(wù)融資，以支持公司運作或項目開發(fā)經(jīng)營，經(jīng)營者則可以直接減少其他股東的股權(quán)投資金額，或者以舉債融資回購股份的方式減少其他股東的股權(quán)投資份額，則債務(wù)比例的增加與其他股東所持份額減少的雙重作用可以較大地增加經(jīng)營者的股東權(quán)益。由此可見，隨著公司負(fù)債水平的提高，經(jīng)營者擁有的股權(quán)比例相應(yīng)增加，其剩余索取權(quán)的比例將提高，經(jīng)營者偷懶、從事在職消費和過度投資的可能性則降低，因而有助于降低股權(quán)資本的代理成本。第5章基本訓(xùn)練?知識題5.1簡答題（1）什么是公司戰(zhàn)略？什么是財務(wù)戰(zhàn)略？兩者之間有何聯(lián)系與區(qū)別？答：公司戰(zhàn)略是指一個公司為謀求競爭優(yōu)勢并實現(xiàn)股東價值最大化目標(biāo)所確立的資源配置與未來發(fā)展必須遵循的總體思路、基本方向與運行軌跡。財務(wù)戰(zhàn)略是為實現(xiàn)公司目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)，提高財務(wù)活動效率，控制財務(wù)風(fēng)險，在分析企業(yè)外部和內(nèi)部環(huán)境因素對財務(wù)活動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)發(fā)展具有全局性、長期性和根本性影響的財務(wù)活動進(jìn)行規(guī)劃和控制的過程。財務(wù)戰(zhàn)略屬于公司戰(zhàn)略體系的一個分支，屬于職能戰(zhàn)略，區(qū)分公司和戰(zhàn)略經(jīng)營單位兩個層級，公司總體戰(zhàn)略包含之，經(jīng)營戰(zhàn)略亦有之。因此，財務(wù)戰(zhàn)略既是公司總體戰(zhàn)略的重要組成部分，也是公司經(jīng)營戰(zhàn)略具體層次的延伸。公司整體戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略之間存在一種辨證的關(guān)系，即一方面公司整體戰(zhàn)略居于主導(dǎo)地位，對財務(wù)戰(zhàn)略有指導(dǎo)作用；另一方面，財務(wù)戰(zhàn)略又具有相對獨立性，對公司整體戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略起著支持作用。（2）財務(wù)戰(zhàn)略管理過程包含哪些階段？答：財務(wù)戰(zhàn)略管理過程一般也分為財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行、財務(wù)戰(zhàn)略控制和財務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整四個階段。財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃實際上就是財務(wù)戰(zhàn)略方案設(shè)計，是財務(wù)戰(zhàn)略管理的起點。財務(wù)戰(zhàn)略的實施不僅需要與之相配套的實施體系和實施措施，而且需要分階段、分步驟地實施戰(zhàn)略。財務(wù)戰(zhàn)略在實施的過程中會出現(xiàn)各種偏差，因此需要對戰(zhàn)略實施的整個過程進(jìn)行跟蹤分析，是財務(wù)戰(zhàn)略控制。財務(wù)戰(zhàn)略在實施過程中如果出現(xiàn)實際結(jié)果與預(yù)定目標(biāo)有明顯差距時，則需要對財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行必要的修正與調(diào)整。（3）財務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)是什么？答：財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是公司戰(zhàn)略目標(biāo)中的核心目標(biāo)。財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的根本是通過資本的配置與使用為企業(yè)創(chuàng)造價值并實現(xiàn)價值。作為財務(wù)戰(zhàn)略的兩個方面，價值創(chuàng)造過程通常是企業(yè)內(nèi)部管理的范疇，價值實現(xiàn)過程則是通過對外溝通來完成的。當(dāng)公司內(nèi)在的真實經(jīng)濟(jì)價值與外在的市場價值有落差，市價被高估時，對內(nèi)要進(jìn)行價值重建，以確保公司價值創(chuàng)造能力的提升；市價被低估時，對外要與股東和投資者做有效的價值溝通，以避免由于欠缺資訊的透明度及資訊的不對稱造成預(yù)期落差，導(dǎo)致投資價值減損，阻礙價值實現(xiàn)的最終目標(biāo)。這里所說的“價值重建”，是指基于企業(yè)價值創(chuàng)造目標(biāo)對影響價值創(chuàng)造的業(yè)務(wù)進(jìn)行重新組建，以提升企價值創(chuàng)造能力。進(jìn)行價值重建的方式有多種，如企業(yè)重組、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組等都會影響企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，因此都屬于價值重建。（4）財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容包含哪些方面？答：財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容主要涉及：①融資戰(zhàn)略，即反映公司資金籌集的戰(zhàn)略，主要解決長期內(nèi)與公司戰(zhàn)略有關(guān)的籌集資金的目標(biāo)、原則、方向、規(guī)模、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等重大問題。②投資戰(zhàn)略，即反映公司資金投放的戰(zhàn)略，主要解決長期內(nèi)與公司戰(zhàn)略有關(guān)的公司資金投放的目標(biāo)、原則、方向、規(guī)模、方式和時機(jī)等重大問題。③分配戰(zhàn)略，即反映公司利潤分配的戰(zhàn)略，主要解決長期內(nèi)與公司戰(zhàn)略有關(guān)的公司收益特別是股利的分配與發(fā)放等重大問題。（5）財務(wù)戰(zhàn)略分為哪幾種類型？各種類型的財務(wù)戰(zhàn)略分別具有哪些優(yōu)缺點？答：從資金籌措與使用特征的角度，可以將財務(wù)戰(zhàn)略劃分為快速擴(kuò)張型、穩(wěn)健發(fā)展型和防御收縮型三種類型?？焖贁U(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略的特點是公司對外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報酬率下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加。它的優(yōu)點是通過新的產(chǎn)品或市場發(fā)展空間，可能會給公司未來帶來新的利潤增長點和現(xiàn)金凈流量；它的缺點是一旦投資失誤，公司財務(wù)狀況可能惡化，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略的特點是充分利用現(xiàn)有資源，對外集中競爭優(yōu)勢，兼有戰(zhàn)略防御和戰(zhàn)略進(jìn)攻的雙重特點，通常是一種過渡性戰(zhàn)略。但是，當(dāng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景暗淡，如果仍然實行這種財務(wù)戰(zhàn)略，則可能給公司帶來財務(wù)危機(jī)，影響公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量。防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略的特點是公司規(guī)模迅速降低，現(xiàn)金流入量增加，資產(chǎn)報酬率提高，債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。它的優(yōu)點是公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，為將來選擇其他財務(wù)戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源；它的缺點是公司會因此而失去一部分產(chǎn)品領(lǐng)域和市場空間，若不能及時創(chuàng)造機(jī)會調(diào)整戰(zhàn)略則會影響公司未來的盈利增長和現(xiàn)金流量。（6）財務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境分析的特殊性體現(xiàn)在哪些方面？答：對于財務(wù)戰(zhàn)略管理而言，環(huán)境分析有其特殊性。首先，這種特殊性表現(xiàn)在財務(wù)戰(zhàn)略的相對穩(wěn)定性，即在規(guī)劃財務(wù)戰(zhàn)略時，其環(huán)境分析應(yīng)該是面向未來，并且往往需要盡可能延伸至較為長遠(yuǎn)的未來。其次，財務(wù)戰(zhàn)略需要保持相對穩(wěn)定的實施環(huán)境，而環(huán)境的多變性往往又迫使企業(yè)動態(tài)地調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略。如何恰當(dāng)?shù)靥幚憝h(huán)境的多變性與財務(wù)戰(zhàn)略的相對穩(wěn)定性之間的關(guān)系，是財務(wù)戰(zhàn)略管理環(huán)境分析的難題之一。再者，這種環(huán)境分析不可能只是單項環(huán)境分析，還必須是綜合環(huán)境分析；不僅要分析諸如政治、法律、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)等宏觀環(huán)境，而且必須分析供應(yīng)商、客戶、競爭者以及企業(yè)內(nèi)部因素等微觀環(huán)境。最后，這種環(huán)境要特別強(qiáng)調(diào)動態(tài)分析，它雖然也關(guān)心某一時點的環(huán)境特征，但更要關(guān)心環(huán)境因素的動態(tài)變化趨勢。如果缺乏動態(tài)分析，財務(wù)戰(zhàn)略的調(diào)整就會變得非常被動。（7）財務(wù)戰(zhàn)略控制程序包括戰(zhàn)略管理、預(yù)算管理、成本管理、營運管理、投融資管理、績效管理等幾個環(huán)節(jié)的內(nèi)容。戰(zhàn)略管理，是指對企業(yè)全局的、長遠(yuǎn)的發(fā)展方向、目標(biāo)、任務(wù)和政策，以及資源配置作出決策和管理的過程。企業(yè)應(yīng)用戰(zhàn)略管理一般按照戰(zhàn)略分析、戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實施、戰(zhàn)略評價和控制、戰(zhàn)略調(diào)整等程序進(jìn)行。（8）營運管理的方法，一般包括本量利分析、敏感性分析、邊際分析和標(biāo)桿管理等。5.2思考題（1）如何認(rèn)識財務(wù)戰(zhàn)略制定對于管理控制的意義？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，明確公司戰(zhàn)略與管理控制的關(guān)系。管理控制作為管理者影響企業(yè)中其他成員以實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的過程，與公司戰(zhàn)略之間存在密切的關(guān)系。公司戰(zhàn)略是實施管理控制的依據(jù)和前提。從另一角度而言，公司戰(zhàn)略制定得再完善，如果缺乏科學(xué)有效的管理控制，那么公司戰(zhàn)略也難以得到有效的執(zhí)行，即使執(zhí)行，其實現(xiàn)的效果也無法達(dá)到預(yù)期的目的。第二，明確財務(wù)戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略的關(guān)系。公司整體戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略之間存在一種辨證的關(guān)系，即一方面公司整體戰(zhàn)略居于主導(dǎo)地位，對財務(wù)戰(zhàn)略有指導(dǎo)作用；另一方面，財務(wù)戰(zhàn)略又具有相對獨立性，對公司整體戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略起著支持作用。第三，明確財務(wù)戰(zhàn)略在管理控制中的地位。財務(wù)戰(zhàn)略也是管理控制的依據(jù)和前提，管理控制是確保財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行的基礎(chǔ)和工具。（2）在既定的公司戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略前提下，如何進(jìn)行財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，掌握公司戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略之間的關(guān)系。財務(wù)戰(zhàn)略屬于公司戰(zhàn)略體系的一個分支，屬于職能戰(zhàn)略，區(qū)分公司和戰(zhàn)略經(jīng)營單位兩個層級。公司總體戰(zhàn)略居于主導(dǎo)地位，對財務(wù)戰(zhàn)略有指導(dǎo)作用。第二，理解財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的程序。財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃實際上就是財務(wù)戰(zhàn)略方案設(shè)計，它在審視公司以往財務(wù)戰(zhàn)略和進(jìn)一步的公司環(huán)境分析基礎(chǔ)上，著重分析公司內(nèi)外部環(huán)境因素對財務(wù)活動的影響，并根據(jù)公司在未來發(fā)展階段的目標(biāo)定位、總體戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略，進(jìn)一步解決財務(wù)戰(zhàn)略選擇路徑、拓展方向、解決措施和目標(biāo)體系等問題，對公司未來發(fā)展階段的籌資、投資和分配等財務(wù)活動進(jìn)行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃。第三，掌握不同類型的財務(wù)戰(zhàn)略特征及其適用條件?？焖贁U(kuò)張型戰(zhàn)略是配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的。穩(wěn)健發(fā)展型的財務(wù)戰(zhàn)略是為配合公司實施對現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)或市場滲透戰(zhàn)略而展開的。防御收縮型戰(zhàn)略主要是為配合公司的收縮、剝離、清算等活動展開的。（3）應(yīng)該如何選擇財務(wù)戰(zhàn)略類型？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，掌握財務(wù)戰(zhàn)略類型的內(nèi)涵及其劃分?；I資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和分配戰(zhàn)略共同組成了財務(wù)戰(zhàn)略，不同時期不同環(huán)境中的公司在籌資活動、投資活動和分配活動方面有不同的側(cè)重點，這就構(gòu)成了不同類型的財務(wù)戰(zhàn)略。從資金籌措與使用特征的角度，可以將財務(wù)戰(zhàn)略劃分為快速擴(kuò)張型、穩(wěn)健發(fā)展型和防御收縮型三種類型。第二，掌握財務(wù)戰(zhàn)略類型選擇的基本原則。財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須考慮企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)特征，并考慮不同類型財務(wù)戰(zhàn)略的特點及其優(yōu)缺點。第三，掌握三種財務(wù)戰(zhàn)略類型的特點及其優(yōu)缺點。（4）存在哪些可用于財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的方法？各種方法的基本原理是否都一樣？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，理解財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的四種方法。用于財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的方法通常包括SWOT矩陣分析法、生命周期矩陣分析法、行業(yè)波士頓矩陣法和戰(zhàn)略地圖。第二，掌握財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基本原理。SWOT矩陣分析法源自于SWOT矩陣，利用這一工具可以形成SO戰(zhàn)略、WO戰(zhàn)略、ST戰(zhàn)略和WT戰(zhàn)略四種類型的戰(zhàn)略。從企業(yè)生命周期角度劃分，一個公司的財務(wù)戰(zhàn)略可分為初創(chuàng)期財務(wù)戰(zhàn)略、成長期財務(wù)戰(zhàn)略、成熟期財務(wù)戰(zhàn)略和衰退期財務(wù)戰(zhàn)略。波士頓矩陣是美國波士頓咨詢集團(tuán)（BCG）提出的一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析的方法，也是一種用于評估公司投資組合的有效模式。第三，比較財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基本原理。它們的基本原理有相似的地方，但區(qū)別是主要的。SWOT矩陣分析法強(qiáng)調(diào)的是根據(jù)外部環(huán)境機(jī)會和內(nèi)部資源特點的不同組合來選擇財務(wù)戰(zhàn)略；生產(chǎn)周期矩陣分析法是根據(jù)公司所處不同階段采用不同類型的財務(wù)戰(zhàn)略；波士頓矩陣分析法是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點來選擇不同類型的財務(wù)戰(zhàn)略；戰(zhàn)略地圖是在平衡計分卡的基礎(chǔ)上演變而來的，其是根據(jù)企業(yè)的環(huán)境特點而繪制的因果關(guān)系圖。（5）基于融資方式的融資戰(zhàn)略有哪幾種類型？各種類型的優(yōu)缺點分別是什么？回答這個問題可以按以下思路進(jìn)行：第一，掌握基于融資方式的融資戰(zhàn)略類型?；谌谫Y方式的融資戰(zhàn)略有四種，即內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債務(wù)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。第二，明確各種融資方式的優(yōu)缺點。內(nèi)部融資的優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時，不需要向外部披露公司的信息，從而可以節(jié)省融資成本。缺點在于如果股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預(yù)期下一期或?qū)淼募t利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大的內(nèi)部融資空間。股權(quán)融資的優(yōu)點在于企業(yè)需要的資金量比較大時（比如并購），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利。不足之處在于，股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，而且股權(quán)融資的成本也比較高。債務(wù)融資方式與股權(quán)融資相比，融資成本較低、融資的速度較快，而且方式也較為隱蔽。不足之處是，當(dāng)企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。租賃的優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進(jìn)行融資，緩減資金壓力，并可在一定程度上避免長期資產(chǎn)的無形損失。不足之處在于，企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因為資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。銷售資產(chǎn)的優(yōu)點是簡單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。不足之處在于，這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機(jī)選擇不準(zhǔn)，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。第6章基本訓(xùn)練?知識題6．1簡答題（1）簡述資本增量預(yù)算的程序。答：進(jìn)行資本增量預(yù)算應(yīng)考慮資本增量特點有步驟地進(jìn)行。首先，應(yīng)搞好資本存量預(yù)算，即明確企業(yè)在現(xiàn)在企業(yè)規(guī)模、技術(shù)和管理水平基礎(chǔ)上企業(yè)的資本需要總量與結(jié)構(gòu)。其次，結(jié)合企業(yè)資本增量應(yīng)用目標(biāo)，在進(jìn)行可行性研究的基礎(chǔ)上，確定各項資本增量數(shù)額。再次，根據(jù)資本增量需要量，選擇資本融資方式與渠道，確定各種籌資方式的時間與金額。最后，綜合平衡預(yù)算。（2）資產(chǎn)組合經(jīng)營策略有哪幾種？各有什么特點？答：企業(yè)資本經(jīng)營中的資產(chǎn)組合策略可分為適中型資產(chǎn)組合、保守型資產(chǎn)組合和冒險型資產(chǎn)組合三種。①適中型資產(chǎn)組合策略。在適中型資產(chǎn)組合情況下，流動資產(chǎn)對非流動資產(chǎn)比例，以保證生產(chǎn)經(jīng)營正常需要，再適當(dāng)留有一定保險儲備為標(biāo)準(zhǔn)。采用這種策略，企業(yè)風(fēng)險與收益都將處于一般水平。②保守型資產(chǎn)組合策略。在保守型資產(chǎn)組合情況下，流動資產(chǎn)對非流動資產(chǎn)比例，以保證生產(chǎn)經(jīng)營正常需要，正常儲備需要，再加上非正?；蝾~外儲備需要為標(biāo)準(zhǔn)。采用這種策略，企業(yè)風(fēng)險與收益都將處于較低水平。③冒險型資產(chǎn)組合策略。在冒險型資產(chǎn)組合情況下，流動資產(chǎn)對非流動資產(chǎn)比例，以保證生產(chǎn)經(jīng)營正常需要量為標(biāo)準(zhǔn)，通常不留有或留有較低的保險儲備。采用這種策略，企業(yè)風(fēng)險與收益都將處于較高水平。（3）簡述資本總量預(yù)算的影響因素。答：資本總量預(yù)算就是要確定企業(yè)資本的合理需要總量。影響企業(yè)資本合理需要量的因素有很多，歸納起來主要有以下影響因素。企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模通常是以資本規(guī)模來確定的。因此，企業(yè)規(guī)模大小與資本需要量是直接相關(guān)的。產(chǎn)品市場需求。企業(yè)資本需要量從短期看受產(chǎn)品市場需求影響較大。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少主要取決于市場的需要。資本經(jīng)營效率。資本需要量與資本的經(jīng)營或使用效率成逆相關(guān)，即在產(chǎn)出量一定情況下，資本經(jīng)營效率越高，資本需要量越少；反之，資本經(jīng)營效率越低，資本需要量越多。（4）簡述資本存量結(jié)構(gòu)預(yù)算的影響因素。答：資本存量結(jié)構(gòu)預(yù)算，目的在于確定企業(yè)全部資本中各項資產(chǎn)，特別是固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，所占的比重為多少，才能避免資本的結(jié)構(gòu)性閑置。風(fēng)險偏好程度和利息率水平對資本結(jié)構(gòu)的影響，對于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)是具有共性的。通常風(fēng)險偏好強(qiáng)的企業(yè)或經(jīng)營者，在資本結(jié)構(gòu)預(yù)算中可能流動資產(chǎn)比重較小，固定資產(chǎn)比重較大；反之，則會出現(xiàn)流動資產(chǎn)比重較大，而固定資產(chǎn)比重較小的現(xiàn)象。在資本存量結(jié)構(gòu)預(yù)算中，行業(yè)因素是一個不容忽視的重要因素。不同的行業(yè)，流動資產(chǎn)在全部資產(chǎn)中的比重有較大不同。另外，企業(yè)規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)也有重要影響。通常隨著企業(yè)規(guī)模增大，流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重逐步下降。（5）簡述資本經(jīng)營收益管理的內(nèi)容。答：資本經(jīng)營收益是指企業(yè)各種經(jīng)營收益之和。依據(jù)現(xiàn)行會計制度，資本經(jīng)營收益就是指企業(yè)的凈收益，即凈利潤。資本經(jīng)營收益的內(nèi)涵為進(jìn)行資本經(jīng)營收益管理奠定了基礎(chǔ)。而進(jìn)行資本經(jīng)營收益管理則主要根據(jù)企業(yè)資本經(jīng)營目標(biāo)對資本經(jīng)營收益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測、決策、預(yù)算與控制。①資本經(jīng)營收益預(yù)測；②資本經(jīng)營收益決策；③資本經(jīng)營收益預(yù)算；④資本經(jīng)營收益控制。（6）如何正確理解規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益？答：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是指由于生產(chǎn)力諸因素集約度的變動所引起的投入產(chǎn)出率的提高。正確理解規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益要抓住以下幾點：

第一，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是經(jīng)濟(jì)效益的組成部分。

第二，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是一種動態(tài)經(jīng)濟(jì)效益，它是指經(jīng)濟(jì)規(guī)模變動所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。第三，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益提高只是相對自身而言在不同時期的經(jīng)濟(jì)規(guī)模改善。6．2思考題（1）潛在經(jīng)濟(jì)效益，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，技術(shù)進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益各自的內(nèi)涵是什么？三者之間有何區(qū)別和聯(lián)系？現(xiàn)實中企業(yè)可以做到三者的統(tǒng)一嗎？回答這個問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，解釋潛在經(jīng)濟(jì)效益、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和技術(shù)進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)涵；第二，明確這三種經(jīng)濟(jì)效益與資本存量經(jīng)營和資本增量經(jīng)營的關(guān)系；第三，搞清三種經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生的原理及相互區(qū)別；第四，可從資本增量經(jīng)營和提高經(jīng)濟(jì)效益角度將潛在經(jīng)濟(jì)效益、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和技術(shù)進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益聯(lián)系起來。（2）企業(yè)怎樣協(xié)調(diào)資本存量經(jīng)營、資本增量經(jīng)營、資本配置經(jīng)營、資本收益經(jīng)營四者之間的關(guān)系？回答這個問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，明確資本存量經(jīng)營、資本增量經(jīng)營、資本配置經(jīng)營和資本收益經(jīng)營的內(nèi)涵；第二，明確資本經(jīng)營與提高各種經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系；第三，從各種經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系探討各種資本經(jīng)營之間的關(guān)系；第四，從資本經(jīng)營的環(huán)節(jié)探討各種資本經(jīng)營之間的關(guān)系。（3）試述資本經(jīng)營收益形成管理和資本經(jīng)營收益分配管理的關(guān)系回答這個問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，資本經(jīng)營收益形成管理的內(nèi)涵。資本經(jīng)營收益是指企業(yè)各種經(jīng)營收益之和。依據(jù)現(xiàn)行會計制度，資本經(jīng)營收益就是指企業(yè)的凈收益，即凈利潤。資本經(jīng)營收益的內(nèi)涵為進(jìn)行資本經(jīng)營收益管理奠定了基礎(chǔ)。進(jìn)行資本經(jīng)營收益管理則主要根據(jù)企業(yè)資本經(jīng)營目標(biāo)對資本經(jīng)營收益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測、決策、預(yù)算與控制。第二，資本經(jīng)營收益分配管理的內(nèi)容。資本經(jīng)營收益分配管理的內(nèi)容主要包括股利分配理論、股利分配政策、股利支付種類三部分內(nèi)容。第三，資本收益形成管理與資本收益分配管理是資本收益經(jīng)營的兩個內(nèi)容。二者都是為了實現(xiàn)資本收益經(jīng)營的目標(biāo)，即資本增值。資本收益形成管理是資本收益分配管理的基礎(chǔ)。（4）資本配置經(jīng)營的理論基礎(chǔ)是什么？企業(yè)如何根據(jù)實際情況選擇適合自己的資產(chǎn)組合經(jīng)營策略？回答這個問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，明確資本配置經(jīng)營的內(nèi)涵。資本配置是資源配置的重要組成部分。資源配置主要是研究在全部資源中各種資源如何配置，使總產(chǎn)出最大化。資本配置，從廣義上說，即應(yīng)研究資本資源本身的配置，又應(yīng)研究資本資源與人力資源、自然資源的配置；從狹義說，資本配置主要研究資本在不同來源或用途之間的配置。第二，資本配置經(jīng)營的理論基礎(chǔ)即資源配置優(yōu)化條件，明確一種資源在不同用途之間進(jìn)行最優(yōu)配置的條件，明確一種產(chǎn)品生產(chǎn)中各種資源的最優(yōu)配置條件，明確多種資源在多種用途之間的最優(yōu)配置條件。第三，企業(yè)資本經(jīng)營中的資產(chǎn)組合策略可分為適中型資產(chǎn)組合、保守型資產(chǎn)組合和冒險型資產(chǎn)組合三種。企業(yè)可根據(jù)本企業(yè)對收益和風(fēng)險的偏好,企業(yè)所處的行業(yè)狀況等選擇適合自己的資產(chǎn)組合經(jīng)營策略。?技能題6.1①見下表。項目方案1方案2息稅前利潤（萬元）300300目前利息（萬元）6060新增利息（萬元）90稅前利潤（萬元）150240稅后利潤（萬元）90144普通股數(shù)（萬股）200220每股收益（元）0.450.65

②（EBIT-60-90）×（1-40%）/200=（EBIT-60）（1-40%）/220EBIT=1050（萬元）③方案1：財務(wù)杠桿系數(shù)=300/（300-60-90）=2方案2：財務(wù)杠桿系數(shù)=300/（300-60）=1.25④由于方案2每股收益大于方案1，且其財務(wù)杠桿系數(shù)小于方案1，表明方案2收益性高且財務(wù)風(fēng)險低，所以方案2優(yōu)于方案1。6．2①見下表。流動資產(chǎn)（萬元）總產(chǎn)量平均產(chǎn)量邊際產(chǎn)量2008004-30013504.55.5400200056.55003000610600420071270049007780049006.1090048005.3-1100046004.6-2②該企業(yè)的最佳流動資產(chǎn)持有量為700萬元，因為此時單位資產(chǎn)的平均產(chǎn)量最高，或者說此時的流動資產(chǎn)增長速度〔16.67＝（700-600）÷600〕正好等于總產(chǎn)量的增長速度〔16.67%＝（4900-4200）÷4200〕，如果流動資產(chǎn)繼續(xù)增加，則產(chǎn)量的增長速度將會低于資產(chǎn)的增長速度，這就會造成經(jīng)濟(jì)效益下降。6．3①B企業(yè)的綜合資本成本=150×5.5%+250×10%+100×6%500500500=7.85%②資本籌措成本的重要性不僅在于選擇籌資渠道和籌資方式，而且對選擇投資項目也是十分重要的。因為只有投資項目的收益率高于籌措資本成本，才能使企業(yè)價值和股東價值增加。本題中投資項目的收益率7%低于企業(yè)的綜合資本成本7.85%，故不應(yīng)投資于該項目。第7章基本訓(xùn)練?知識題7．1簡答題（1）簡述企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營及企業(yè)資本收縮經(jīng)營的含義及形式。答：①企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營又稱企業(yè)資本擴(kuò)張重組，是指企業(yè)在原實體基礎(chǔ)上，通過合并、兼并、收購等方式吸收了一些經(jīng)濟(jì)實體后進(jìn)行重組的行為。其具體形式有：合并、兼并、收購、接管、標(biāo)購等。②企業(yè)資本收縮經(jīng)營又稱資本收縮重組，是指企業(yè)在原實體基礎(chǔ)上，通過剝離、分立、分拆、出售、破產(chǎn)等形式進(jìn)行重組的行為。其具體形式有：剝離、售賣、分立、分拆、破產(chǎn)等。（2）簡述企業(yè)合并、兼并、收購的區(qū)別與聯(lián)系。答：合并、兼并、收購之間既有區(qū)別又有聯(lián)系。三者的聯(lián)系表現(xiàn)在：三者可作為一個固定詞組使用，簡稱并購。它們都是企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營的表現(xiàn)形式。區(qū)別表現(xiàn)在于：①合并與兼并的區(qū)別。合并是兩個或更多企業(yè)組合在一起，原有的所有企業(yè)都不以法律實體形式存在，而建立一個新的公司；兼并是其中一個企業(yè)保持原名稱，而其他企業(yè)不再以法律實體形式存在。②兼并和收購的區(qū)別。第一，兼并是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔(dān)全部債務(wù)和責(zé)任。被兼并企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實體不復(fù)存在。而收購企業(yè)則是通過購買被收購企業(yè)的股票達(dá)到控股，對被收購企業(yè)的原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，只以控股出資的股金為限承擔(dān)風(fēng)險，被收購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實體仍存在。第二，兼并以現(xiàn)金購買，債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件；而收購是以所占有企業(yè)股份份額達(dá)到控股為依據(jù)來實現(xiàn)對被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的。第三，兼并范圍廣，任何企業(yè)都可以自愿進(jìn)入兼并交易市場。而收購一般只發(fā)生在股票市場中，被收購的目標(biāo)企業(yè)一般為上市公司。第四，兼并后，其資產(chǎn)一般重新組合調(diào)整，而收購是以股票市場為中介，收購后，企業(yè)變化形式比較平和。（3）簡述企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營和企業(yè)資本收縮經(jīng)營的價值來源。答：①企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營的價值來源體現(xiàn)在：獲取戰(zhàn)略機(jī)會；產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；提高管理效率；發(fā)現(xiàn)資本市場錯誤定價。②企業(yè)資本收縮經(jīng)營的價值來源體現(xiàn)在：消除“負(fù)協(xié)同效應(yīng)”；滿足企業(yè)現(xiàn)金需求；改變企業(yè)市場形象、提高企業(yè)股票市場價值；取得額外收益；剝離不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)及債務(wù)，以提高經(jīng)濟(jì)效益。（4）簡述企業(yè)出售程序及方法。答：①企業(yè)出售程序：企業(yè)出售申報和審批。出售企業(yè)審計、資產(chǎn)評估和產(chǎn)權(quán)界定。確定出售底價。企業(yè)出售招標(biāo)及購買者資格審查。對購買者出價及綜合情況進(jìn)行評定，確定中標(biāo)者。辦理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及相關(guān)手續(xù)。②企業(yè)出售的方法：內(nèi)部出售與外部出售。協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競價拍賣、招標(biāo)出售。整體出售與分割出售。重組出售、先破后售、先租后售。（5）簡述企業(yè)破產(chǎn)重組的特點和主要形式。答：企業(yè)破產(chǎn)重組的特點有：國有企業(yè)股份制改造中的破產(chǎn)發(fā)生在企業(yè)進(jìn)行股份制改造的過程中，即企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組、剝離、分立之后，對長期處于虧損狀況，生存無望，無力清償?shù)狡趥鶆?wù)的企業(yè)采取的措施；破產(chǎn)對象不再是集體或小型國有企業(yè)，而已轉(zhuǎn)變?yōu)閲写笾行推髽I(yè)。主要形式有：①先破后并；②兼破結(jié)合；③先破后租；④先破后包；⑤先破后售。?技能題7.1換股并購分析解：①計算股票交換率及增發(fā)股票數(shù)量A公司每股市價=12×2=24（元）B公司每股市價=8×1.25=10（元）股票交換率=10×（1+20%）÷24=0.5所以，為換取B公司全部股票A公司需增發(fā)股票數(shù)量為400萬股（800×0.5）。②收購后新A公司每股收益=（4000+1000）÷（2000+400）=2.08（元）③收購后新A公司每股市價=15×2.08=31.32（元/股）7.2企業(yè)兼并可行性分析解：①計算兼并后可能增加的現(xiàn)金流量PVAB-（PVA+PVB）=1200×（P/A,15%,3）+1000×[（P/A,15%,6）-（P/A,15%,3）]+4800×（P/F,15%,6）=1200×2.283+1000×（3.784-2.283）+4800×0.432=6314.2（萬元）②計算兼并成本C-PVB=2000×（P/F,15%,2）+1000×（P/F,15%,1）+（2000×12%×0.5）×（P/A,7.5%,4）+1000×（P/F,10%,0.5）×（P/F,7.5%,2）+500×（P/F,7.5%,1）+（500×6%×0.5）×（P/F,7.5%,1）+（5500-3500）+30=2000×0.756+1000×0.87+120×3.349+50×1.795+500×0.93+15×0.93+2000+30=5382.58（萬元） ③計算兼并過程的凈收益NPV=PVAB-（PVA+PVB）-（C-PVB）=6314.2-5382.58=931.62（萬元）所以，此兼并從財務(wù)上說是可行的。第8章基本訓(xùn)練?知識題8．1簡答題（1）簡述企業(yè)重組的內(nèi)涵。答：企業(yè)重組有廣義和狹義之分。廣義企業(yè)重組包括企業(yè)業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、負(fù)債重組、股權(quán)重組、職員重組和管理體制重組等。狹義企業(yè)重組主要指企業(yè)資產(chǎn)重組。（2）對不同重組模式的優(yōu)缺點進(jìn)行比較。答：企業(yè)重組，根據(jù)企業(yè)改制和資本營運總體戰(zhàn)略及企業(yè)自身特點，可采取不同重組模式。①原續(xù)型企業(yè)重組模式。優(yōu)點：企業(yè)重組相對比較簡單；企業(yè)重組矛盾較小；關(guān)聯(lián)交易較少。缺點：不利于資產(chǎn)剝離和減員增效；不適于較大規(guī)模企業(yè)集團(tuán)重組；不利于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制。②合并型企業(yè)重組模式。優(yōu)點：它含蓋了原續(xù)型企業(yè)重組模式的優(yōu)點，同時更有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大股份公司模式和競爭力。缺點：沒克服原續(xù)型企業(yè)重組特點，并且其工作量和難度都較大。③分立型企業(yè)重組模式。優(yōu)點：有利于企業(yè)不良資產(chǎn)的剝離和債務(wù)重組，使企業(yè)真正按市場規(guī)律進(jìn)行企業(yè)運作，消除預(yù)算軟約束問題。缺點：由于社會保障體系等不健全，企業(yè)重組難度大；關(guān)聯(lián)交易處理復(fù)雜。（3）債轉(zhuǎn)股中公允價值是如何確定的？答：公允價值是指，在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。第一，無論債務(wù)公司是否為上市公司，以債轉(zhuǎn)股時都要以公允價值來反映。第二，債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有股權(quán)，其公允價值如下確定：如果債務(wù)人為股票公開上市，該股權(quán)的公允價值即為對應(yīng)的股份的市價總額；如債務(wù)人是其他企業(yè)，該股權(quán)的公允價值按評估確認(rèn)或雙方協(xié)議價確定。（4）如何判斷和評價凈資產(chǎn)折股的合理性?答：凈資產(chǎn)折股，是指重組企業(yè)在企業(yè)價值評估和產(chǎn)權(quán)界定基礎(chǔ)上，將企業(yè)凈資產(chǎn)（或所有者權(quán)益）折成股本（或?qū)嵤召Y本）的行為。凈資產(chǎn)折股的合理性關(guān)鍵看能否保障股東各方利益不受侵犯，包括國有資產(chǎn)的權(quán)益和非國有資產(chǎn)的權(quán)益。凈資產(chǎn)折股通過折股率和折股倍數(shù)兩個指標(biāo)來評價。在折股過程中，凈資產(chǎn)可全部折成股份，也可分折成股份。折股率越高，一定凈資產(chǎn)的權(quán)益就越大，反之，折股率越低，一定凈資產(chǎn)的權(quán)益越小。在改組后企業(yè)權(quán)益一定情況下，國有凈資產(chǎn)權(quán)益與其他股東權(quán)益是負(fù)相關(guān)的。由此可見，正確進(jìn)行凈資產(chǎn)折股是至關(guān)重要的。（5）簡述國有土地有償使用的方式。答：國有土地主要有以下幾種方式：①國有土地使用權(quán)出讓；是指國家以土地所有者的身份將土地使用權(quán)在一定年限內(nèi)讓與土地使用者，并由土地使用者向國家支付土地使用權(quán)出讓金的行為。②國有土地租賃；是指土地使用者將土地使用權(quán)單獨或者隨同地上建筑物、其他附著物租賃給他人使用，由他人向其支付租金的行為。原擁有土地使用權(quán)的一方稱為出租人，承擔(dān)土地使用權(quán)的一方稱為承租人。③國有土地使用權(quán)作價出資或者入股；是指國家以一定年期的國有土地使用權(quán)作價，作為出資投入改組后的新設(shè)企業(yè)，該土地使用權(quán)由新設(shè)企業(yè)持有，可以依照土地管理法律、法規(guī)關(guān)于出讓土地使用權(quán)的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、出租、抵押。土地使用權(quán)作價出資（入股）形成的國家股股權(quán)，按照國有資產(chǎn)投資主體由有批準(zhǔn)權(quán)的人民政府土地管理部門委托有資格的國有股權(quán)持股單位統(tǒng)一持有。（6）分類推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革包括哪些內(nèi)容？答：①穩(wěn)妥推進(jìn)主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)混合所有制改革。按照市場化、國際化要求，以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)，以提高經(jīng)濟(jì)效益和創(chuàng)新商業(yè)模式為導(dǎo)向，充分運用整體上市等方式，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現(xiàn)股權(quán)多元化。②有效探索主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)混合所有制改革。對主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)，要保持國有資本控股地位，支持非國有資本參股。對自然壟斷行業(yè)，實行以政企分開、政資分開、特許經(jīng)營、政府監(jiān)管為主要內(nèi)容的改革，根據(jù)不同行業(yè)特點實行網(wǎng)運分開、放開競爭性業(yè)務(wù)，促進(jìn)公共資源配置市場化，同時加強(qiáng)分類依法監(jiān)管，規(guī)范營利模式。③引導(dǎo)公益類國有企業(yè)規(guī)范開展混合所有制改革。在水電氣熱、公共交通、公共設(shè)施等提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)和領(lǐng)域，根據(jù)不同業(yè)務(wù)特點，加強(qiáng)分類指導(dǎo)，推進(jìn)具備條件的企業(yè)實現(xiàn)投資主體多元化。通過購買服務(wù)、特許經(jīng)營、委托代理等方式，鼓勵非國有企業(yè)參與經(jīng)營。?技能題8．1股權(quán)重組解：①合并前：A公司每股收益=6000÷3000=2（元）A公司每股市價=15×2=30（元）B公司每股收益=900÷600=1。5（元）B公司每股市價=10×1。5=15（元）股票交換率=15×（1+20%）÷30=0.6所以，為換取B公司全部股票A公司需增發(fā)股票數(shù)量為600×0.6=360（萬股）②合并后：新A公司每股收益=（6000+6900）÷（3000+260）=2.05（元）合并后新公司每股市價=16×2.05=32.8（元/股）這說明合并后新公司每股市價比原公司每股市價提高2.8元。8．2企業(yè)并購①見下表。甲公司乙公司所有者權(quán)益50000×（3/5）=30000030000×（1/2）=15000負(fù)債50000-30000=2000030000-15000=15000利息20000×10%=200015000×10%=1500稅后凈利（8000-2000）×（1-40%）=3600（3500-1500）×（1-40%）=1200每股收益3600/1000=3.61200/1000=1.2市盈率72/3.6=2012/1.2=10權(quán)益凈利率3600/30000=12%1200/15000=8%②乙公司的預(yù)計凈利潤=15000×12%=1800（萬元）目標(biāo)企業(yè)價值=1800×20=36000（萬元）第9章基本訓(xùn)練?知識題9．1簡答題（1）簡述管理控制系統(tǒng)的內(nèi)涵、分類。答：管理控制的內(nèi)涵是：管理控制是指管理者影響組織中其他成員以實現(xiàn)組織戰(zhàn)略的過程。管理控制的目的是使戰(zhàn)略被執(zhí)行，從而使組織的目標(biāo)得以實現(xiàn)。威廉紐曼認(rèn)為，管理控制系統(tǒng)的內(nèi)涵是管理的控制職能，控制是管理的基礎(chǔ)，管理控制涉及管理的全部領(lǐng)域。管理控制的分類：①從管理控制職能范圍看管理控制有廣義、中義、和狹義三種。②從管理控制者看管理控制也可以分為廣義、中義和狹義三種。。（2）簡述管理控制系統(tǒng)的要素內(nèi)容。答：依據(jù)管理控制系統(tǒng)確立理論基礎(chǔ)和管理控制系統(tǒng)內(nèi)涵，一般認(rèn)為管理控制要素可歸納為十個基本要素。①控制環(huán)境；②控制變量；③控制標(biāo)準(zhǔn)；④信息報告；⑤執(zhí)行評估；6）糾正偏差；（7）業(yè)績評價；（8）激勵機(jī)制；（9）溝通交流；（10）監(jiān)督控制。（3）上述十個管理控制系統(tǒng)要素構(gòu)成了完善的管理控制系統(tǒng)，任何一個組織在構(gòu)建管理控制系統(tǒng)時必須全面系統(tǒng)考慮這十個方面的要素，缺少任何一個要素都將影響管理控制的質(zhì)量。簡述管理控制要素幾種觀點的區(qū)別與聯(lián)系。答：管理控制要素各觀點間既有聯(lián)系，也有區(qū)別。聯(lián)系：各觀點的聯(lián)系主要表現(xiàn)在他們都強(qiáng)調(diào)計量、評估、糾偏是管理控制的基本要素。區(qū)別：各觀點都沒有表現(xiàn)出統(tǒng)一的規(guī)律。在于不同的要素特征下，會產(chǎn)生不同的管理控制要素體系。如有的將評估要素包括標(biāo)準(zhǔn)、報告、評價，而有的將標(biāo)準(zhǔn)、報告、評價看成三個要素；有的將控制標(biāo)準(zhǔn)包括控制變量、標(biāo)準(zhǔn)確定，而有的將控制變量和標(biāo)準(zhǔn)確定看成是兩個因素。（4）簡述管理控制的外部環(huán)境因素和內(nèi)部環(huán)境因素。答：管理控制系統(tǒng)的環(huán)境可以分為外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。管理控制系統(tǒng)作為執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略、保證組織戰(zhàn)略目標(biāo)實施的重要系統(tǒng)，其系統(tǒng)作用的發(fā)揮，離不開對決定組織戰(zhàn)略目標(biāo)的外部環(huán)境的理解與把握。以企業(yè)為例，企業(yè)外部環(huán)境包括：社會環(huán)境、政治環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境、行業(yè)競爭環(huán)境、供應(yīng)商與客戶環(huán)境等。內(nèi)部環(huán)境問題包括企業(yè)戰(zhàn)略的制定、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、人力資源的狀況。在企業(yè)的外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境中，內(nèi)部環(huán)境對企業(yè)管理控制系統(tǒng)的影響是主要的。（5）簡述戰(zhàn)略制訂與管理控制的聯(lián)系與區(qū)別。答：戰(zhàn)略制定與管理控制的聯(lián)系：管理控制的目的是為了保證企業(yè)戰(zhàn)略得以實施。戰(zhàn)略制定是決定組織目標(biāo)和達(dá)到這些目標(biāo)的戰(zhàn)略過程，管理控制是決定如何執(zhí)行戰(zhàn)略的過程。戰(zhàn)略制定與管理控制的區(qū)別：戰(zhàn)略制定是決定新戰(zhàn)略的過程；管理控制是決定如何執(zhí)行戰(zhàn)略的過程。從系統(tǒng)設(shè)計的觀點看，二者的最重要區(qū)別在于戰(zhàn)略制定是非系統(tǒng)的，管理控制是系統(tǒng)的。另外，一個戰(zhàn)略提出往往涉及相當(dāng)少的人，而管理控制過程涉及組織中各個層次的管理者和職工。戰(zhàn)略制定僅涉及組織的某部分，引起某一戰(zhàn)略的變化，而許多其他戰(zhàn)略不受影響；管理控制過程必然涉及整個組織，以使管理控制的各部分相互協(xié)調(diào)。（6）簡述經(jīng)營業(yè)績評價應(yīng)遵循的原則。答：經(jīng)營業(yè)績評價應(yīng)遵循的原則主要有：第一，組織（企業(yè)）業(yè)績評價與經(jīng)營者業(yè)績評價相結(jié)合原則。第二，經(jīng)營成果指標(biāo)評價與驅(qū)動因素指標(biāo)評價相結(jié)合原則。第三，組織內(nèi)部評價與組織外部評價相結(jié)合原則。第四，財務(wù)指標(biāo)評價與非財務(wù)指標(biāo)評價相結(jié)合原則。（7）簡述EVA（附加經(jīng)濟(jì)價值或經(jīng)濟(jì)利潤）的計算公式和計算步驟。答：EVA（附加經(jīng)濟(jì)價值或經(jīng)濟(jì)利潤）計算公式是：EVA=稅后營業(yè)凈利潤－資本成本其中，稅后營業(yè)凈利潤=營業(yè)利潤－所得稅資本成本=投資資本×加權(quán)平均資本成本計算EVA的步驟是：步驟一，選擇EVA的計算起點。如以營業(yè)利潤為起點，對營業(yè)利潤進(jìn)行初步調(diào)整，將利息費用以及營業(yè)性投資收益加回到營業(yè)利潤中去。步驟二，對初步調(diào)整的營業(yè)利潤進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整，以消除其會計失真。步驟三，計算投資資本，先利用公式計算出初步調(diào)整的投資資本，再對投資資本進(jìn)行再調(diào)整以消除其會計失真。步驟四，計算權(quán)益資本成本，并計算出企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，最后計算出企業(yè)資本成本。步驟五，利用第2步計算出的營業(yè)利潤先扣除企業(yè)所得稅，然后減去第3步計算出的資本成本，即可算出EVA值。（8）簡述平衡記分卡的特點。答：平衡記分卡的特點主要體現(xiàn)在以下幾方面的平衡：第一，財務(wù)評價與非財務(wù)評價的平衡；第二，外部評價與內(nèi)部評價的平衡；第三，成果評價與動因（過程）評價的平衡；第四，定量評價與定性評價的平衡；第五，短期評價與長期評價的平衡。（9）簡述平衡記分卡的指標(biāo)體系。答：平衡計分卡的內(nèi)容由四類指標(biāo)組成：第一類是財務(wù)類指標(biāo)，這類指標(biāo)要評價企業(yè)或組織為取得財務(wù)成功，為股東做了些什么。第二類是顧客類指標(biāo)，這類指標(biāo)評價企業(yè)或組織為達(dá)到遠(yuǎn)景，為顧客做了些什么。第三類是內(nèi)部營運類指標(biāo)，這類指標(biāo)評價為股東和顧客，企業(yè)的流程如何。第四類是學(xué)習(xí)與成長類指標(biāo)，這類指標(biāo)評價為實現(xiàn)企業(yè)或組織遠(yuǎn)景及戰(zhàn)略，企業(yè)或組織的革新與提高情況。9．2思考題（1）如何運用管理控制程序與方法進(jìn)行財務(wù)管理，搞好財務(wù)控制、財務(wù)評價、財務(wù)激勵？回答這個問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，管理控制的目的是使戰(zhàn)略被執(zhí)行，從而使組織的目標(biāo)得以實現(xiàn)。組織的目標(biāo)包括財務(wù)管理的目標(biāo)，所以說管理控制包括財務(wù)管理方面的控制。第二，在財務(wù)評價中可以應(yīng)用管理控制的方法，比如，杜邦財務(wù)分析評價體系、EVA指標(biāo)評價等。第三，管理控制程序的最后一步是管理者激勵，管理者激勵包括精神激勵和物質(zhì)激勵。注意管理者物質(zhì)激勵與財務(wù)激勵的聯(lián)系。第四，管理控制的方法廣泛應(yīng)用于財務(wù)控制、財務(wù)評價和財務(wù)激勵，而實施好管理控制程序是管理控制方法正確應(yīng)用的保證。（2）請思考EVA指標(biāo)與股東財富最大化目標(biāo)的關(guān)系。回答這個問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，EVA指標(biāo)的內(nèi)涵，在計算EVA指標(biāo)時要注意對營業(yè)利潤和投資資本進(jìn)行調(diào)整。消除會計失真。第二，股東財富最大化是公司財務(wù)管理的目標(biāo)，是現(xiàn)代企業(yè)的根本目標(biāo)。第三，EVA指標(biāo)考察公司的剩余盈利，即扣除了借入資本的直接成本和權(quán)益資本的間接成本之后的凈值。EVA指標(biāo)與股