新能源行業(yè)月報(bào)：2025年1-2月24年國(guó)內(nèi)裝機(jī)大超預(yù)期價(jià)格企穩(wěn)回升節(jié)后排產(chǎn)逐步提升

目錄國(guó)內(nèi)：2024年裝機(jī)同增28，25年需求穩(wěn)增海外：需求保持堅(jiān)挺，美國(guó)光伏市場(chǎng)或迎變數(shù)供應(yīng)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈震蕩筑底，價(jià)格企穩(wěn)回升公司信息更新：短期業(yè)績(jī)承壓，價(jià)格有望回升儲(chǔ)能：中美裝機(jī)持續(xù)高增，戶(hù)儲(chǔ)龍頭排產(chǎn)提升風(fēng)電：25年陸海風(fēng)需求高增，Q1排產(chǎn)飽滿(mǎn)投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示23國(guó)內(nèi)2024年裝機(jī)同增28%，全年需求穩(wěn)增。2024年累計(jì)裝機(jī)277GW，同增28%；CPIA最新組件成本0.692元/W，投標(biāo)價(jià)格逐步回升；發(fā)改委和國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案，鼓勵(lì)煤電企業(yè)配置調(diào)頻儲(chǔ)能，在新能源消納困難時(shí)段優(yōu)先調(diào)度新型儲(chǔ)能；國(guó)家能源局印發(fā)《2025年能源監(jiān)管工作要點(diǎn)》，推動(dòng)源網(wǎng)荷儲(chǔ)參與能源保供，強(qiáng)化新能源并網(wǎng)消納監(jiān)管。需求端，截至1月組件累計(jì)中標(biāo)規(guī)模達(dá)13.1GW；24年12月國(guó)內(nèi)組件中標(biāo)價(jià)格開(kāi)始回升，中標(biāo)均價(jià)約為0.692元/W，周環(huán)比+0.63%，月環(huán)比+0.73%。海外需求保持堅(jiān)挺，美國(guó)光伏或迎挑戰(zhàn)。特朗普簽署行政令，宣布美國(guó)將退出《巴黎協(xié)定》；2024年印度新增光伏裝機(jī)24.5GW；晶澳科技計(jì)劃在阿曼建設(shè)6GW高效電池+3GW高效組件項(xiàng)目；商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)和韓國(guó)的進(jìn)口太陽(yáng)能級(jí)多晶硅所適用的反傾銷(xiāo)措施發(fā)起終審調(diào)查；截至2024年底德國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)突破100吉瓦；出口端，24年1-12月組件出口240.91GW，同比+27.1%，24年12月組件出口17.18億美元，環(huán)同比+8.7%/-19.4%；24年1-12月逆變器累計(jì)出口82.65億美元，同減17%。24年12月出口6.65億美元，同比環(huán)+9%/+12%。西班牙、美國(guó)出口同增，德國(guó)、印度、巴西環(huán)增，波蘭、澳大利亞出口放緩。1-12月組件出口需求旺盛，海外裝機(jī)旺盛、25年有望延續(xù)。產(chǎn)業(yè)鏈震蕩筑底，上漲動(dòng)能仍偏弱。25年1月硅料產(chǎn)量約9-10萬(wàn)噸，N型料周度均價(jià)39元/kg，價(jià)格底部企穩(wěn)；硅片庫(kù)存去化仍在進(jìn)行，1月24日182N均價(jià)1.18元/片，周環(huán)比持平，上漲存在壓力；電池短期供需錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格提升，1月24日182P/N單瓦價(jià)格0.33/0.29元，環(huán)增20%/3.57%；組件Q1為需求和排產(chǎn)淡季，供需同步收縮；受組件排產(chǎn)持續(xù)減少影響，輔鏈玻璃膠膜價(jià)格持續(xù)下探。Q4預(yù)告短期業(yè)績(jī)承壓，有望價(jià)格回升。通威股份受枯水期與行業(yè)自律影響，低價(jià)減值全年業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金維持凈流入，庫(kù)存回落后有望提價(jià)；晶科能源24Q4國(guó)內(nèi)占比提升，美國(guó)出貨環(huán)降，價(jià)格持續(xù)下行，組件出貨維持龍一，N型技術(shù)領(lǐng)先，GDR推進(jìn)用于美國(guó)、山西產(chǎn)能；福萊特業(yè)績(jī)短期承壓，符合市場(chǎng)預(yù)期，出貨有所放緩，25年有望逐步改善，自律效果初顯，去庫(kù)存后有望供需平衡；鈞達(dá)股份Q4環(huán)比減虧，25年有望回暖，深耕光伏技術(shù)，雙面率突破90%，阿曼項(xiàng)目落地預(yù)計(jì)25年投產(chǎn)，海外高毛利市場(chǎng)可期。大儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國(guó)維持高增，歐洲、新興市場(chǎng)進(jìn)入并網(wǎng)高峰期。①美國(guó)：24年12月并網(wǎng)力度不及預(yù)期，裝機(jī)4.1GWh，同環(huán)比-2%/+155%；全年28GWh，同比+50%；大儲(chǔ)備案量屢創(chuàng)新高，看好25年裝機(jī)。②國(guó)內(nèi)：24年裝機(jī)43.7GW/109.8GWh，同增103%/136%，超市場(chǎng)預(yù)期；招標(biāo)量高達(dá)121GWh，同比增長(zhǎng)76%。③歐洲：預(yù)計(jì)24年裝機(jī)8GWh，同增122%，預(yù)計(jì)25年繼續(xù)爆發(fā)。④中東：繼陽(yáng)光中標(biāo)沙特SEC二期7.8GWh項(xiàng)目之后，比亞迪中標(biāo)SEC三期12.5GWh訂單，寧德中標(biāo)阿布扎比Masdar數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目20GWh，預(yù)計(jì)25年中東儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)爆發(fā)。24年歐洲裝機(jī)下滑，政策端有所加強(qiáng)；新興市場(chǎng)電價(jià)暴漲。24年德國(guó)戶(hù)儲(chǔ)裝機(jī)4.8GWh同比-14%；25年1月裝機(jī)0.21GWh，同環(huán)比-50%/-28%。意大利補(bǔ)貼退坡，戶(hù)儲(chǔ)新增裝機(jī)明顯下滑。歐洲（德國(guó)/英國(guó)/波蘭）儲(chǔ)能政策加強(qiáng)，尼日利亞、南非市場(chǎng)電價(jià)暴漲，有望刺激戶(hù)儲(chǔ)裝機(jī)爆發(fā)。24年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期，25年1月招標(biāo)表現(xiàn)較好。24年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)79GW，同比增長(zhǎng)5%；其中陸風(fēng)76GW增長(zhǎng)8%，海風(fēng)4.0GW下滑33%，海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期。招標(biāo)方面，25年1月陸風(fēng)招標(biāo)7.5GW，同比增長(zhǎng)191%，陸風(fēng)招標(biāo)景氣度仍較高；24年我國(guó)陸風(fēng)招標(biāo)118GW，同比增長(zhǎng)78%。25年1月海風(fēng)招標(biāo)0.6GW；24年我國(guó)海風(fēng)招標(biāo)8.8GW，同比下滑。海風(fēng)項(xiàng)目方面，標(biāo)志性項(xiàng)目進(jìn)展順利，廣東、江蘇、遼寧新項(xiàng)目25年將獲突破。投資建議：光儲(chǔ)：【1】高景氣度方向：逆變器及支架（陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、上能電氣、中信博、錦浪科技、禾邁股份、固德威、盛弘股份、艾羅能源、通潤(rùn)裝備、昱能科技、科士達(dá)

，關(guān)注科華數(shù)據(jù)）；【2】供給側(cè)改革受益、成本優(yōu)勢(shì)明顯的光伏龍頭（協(xié)鑫科技、通威股份、福萊特、福斯特等）及渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的組件龍頭（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、橫店?yáng)|磁等）；【3】新技術(shù)龍頭：（隆基綠能、愛(ài)旭股份、TCL中環(huán)、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、

鈞達(dá)股份、關(guān)注美暢股份）；風(fēng)電：25年陸海風(fēng)裝機(jī)共振，深遠(yuǎn)海具備成長(zhǎng)性，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的海纜（東方電纜、亨通光電、關(guān)注起帆電纜、中天科技），塔架（大金重工、天順風(fēng)能、

海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能）、整機(jī)（三一重能、明陽(yáng)智能、金風(fēng)科技、關(guān)注運(yùn)達(dá)股份）、零部件（日月股份、新強(qiáng)聯(lián)、關(guān)注金雷股份、時(shí)代新材、中材科技、崇德科技、長(zhǎng)盛軸承）。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策超預(yù)期變化、電網(wǎng)消納問(wèn)題限制、可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期、原材料供應(yīng)不足等。4國(guó)內(nèi)：2024年裝機(jī)同增28%，全年需求穩(wěn)增5數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、中電聯(lián)、東吳證券研究所1中國(guó)：2024年新增裝機(jī)277GW，同增28%圖表：國(guó)內(nèi)光伏月度裝機(jī)情況（GW）圖表：國(guó)內(nèi)光伏年度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）2024年新增裝機(jī)277.17GW，同增28%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，光伏2024年12月裝機(jī)68.33GW，同增32%，環(huán)增173%。24年全年裝機(jī)277.17GW，同增28%。高增速奠定高基數(shù)，考慮電網(wǎng)消納壓力，我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)約250-300GW，整體持平略增。-100%0%100%200%300%400%500%0102030402021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1光伏月度新增裝機(jī)（GW）同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%160%

80140%

70120%

60100%5080%0501001502002503003502019A

2020A

2021A

2022A

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2025E 2026E光伏裝機(jī)數(shù)（GW） 同比（%）6國(guó)家能源局：下發(fā)最新版《分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理辦法》數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、東吳證券研究所2序號(hào)辦法主要變動(dòng)1細(xì)化分類(lèi)，分類(lèi)施策。對(duì)分布式光伏項(xiàng)目做了更細(xì)致的分類(lèi)，共分四類(lèi)，且不同類(lèi)型項(xiàng)目的并網(wǎng)模式不同。2工商業(yè)電量上網(wǎng)比例由各省細(xì)則規(guī)定。國(guó)家層面并未明確分布式光伏項(xiàng)目電量上網(wǎng)的比例，各省可根據(jù)本省實(shí)際情況自行確定。大型工商業(yè)分布式光伏原則上選擇全部自發(fā)自用模式；在電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行地區(qū)，大型工商業(yè)分布式光伏可采用自發(fā)自用余電上網(wǎng)模式參與現(xiàn)貨市場(chǎng)。3全國(guó)范圍內(nèi)普及“四可”。電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)明確“可觀、可測(cè)、可調(diào)、可控”技術(shù)要求，建立相應(yīng)的調(diào)度運(yùn)行機(jī)制。4鼓勵(lì)“綠電直供”但應(yīng)繳納各類(lèi)費(fèi)用。分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目與用戶(hù)開(kāi)展專(zhuān)線供電的，發(fā)電、用電雙方應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定承擔(dān)輸配電費(fèi)、系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用、政府性基金及附加等，公平承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。項(xiàng)目類(lèi)型項(xiàng)目場(chǎng)址投資方并網(wǎng)電壓等級(jí)、規(guī)模電量上網(wǎng)方式全部自用自發(fā)自用余電上網(wǎng)全額上網(wǎng)戶(hù)用光伏自然人戶(hù)用居民住宅自然人<380V（容量無(wú)明確限制）√√√非自然人戶(hù)用企業(yè)≤10kV≤6MW（總?cè)萘浚獭獭坦ど虡I(yè)分布式一般工商業(yè)公共機(jī)構(gòu)、工商業(yè)廠房等建筑物及其附屬場(chǎng)所企業(yè)≤10kV≤6MW（總?cè)萘浚獭獭链笮凸ど虡I(yè)企業(yè)≤35kV、≤20MW、≤110kV、≤50MW√僅電力現(xiàn)貨連續(xù)運(yùn)行可上網(wǎng)×下發(fā)最新版《分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理辦法》。2025年1月23日，國(guó)家能源局正式下發(fā)最新版的《分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理辦法》。相對(duì)于2013年版本的管理辦法，新管理辦法有幾項(xiàng)變化：一、細(xì)化分類(lèi)，分類(lèi)施策；二、工商業(yè)電量上網(wǎng)比例由各省細(xì)則規(guī)定；三、全國(guó)范圍內(nèi)普及“四可”；四、鼓勵(lì)“綠電直供”但應(yīng)繳納各類(lèi)費(fèi)用。圖表：《分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理辦法》主要變動(dòng) 圖表：對(duì)分布式光伏的最新分類(lèi)管理7國(guó)家能源局：鼓勵(lì)煤電企業(yè)配置調(diào)頻儲(chǔ)能，優(yōu)先調(diào)度新型儲(chǔ)能2鼓勵(lì)煤電企業(yè)配置調(diào)頻儲(chǔ)能，在新能源消納困難時(shí)段優(yōu)先調(diào)度新型儲(chǔ)能。2025年1月6日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025—2027年）》的通知。文件提出，到2027年，電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力顯著提升，各類(lèi)調(diào)節(jié)資源發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境和商業(yè)模式更加完善，各類(lèi)調(diào)節(jié)資源調(diào)用機(jī)制進(jìn)一步完善。通過(guò)調(diào)節(jié)能力的建設(shè)優(yōu)化，支撐2025—2027年年均新增2億千瓦以上新能源的合理消納利用，全國(guó)新能源利用率不低于90%。圖表：《電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025—2027年）》重要內(nèi)容數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、東吳證券研究所序號(hào)方案重要內(nèi)容1改造或建設(shè)一批調(diào)度機(jī)構(gòu)統(tǒng)一調(diào)度的新型儲(chǔ)能電站。推動(dòng)具備條件的存量新能源配建儲(chǔ)能實(shí)施改造，由電力調(diào)度機(jī)構(gòu)統(tǒng)一調(diào)度運(yùn)行，提升調(diào)用水平。在統(tǒng)籌安排各類(lèi)調(diào)節(jié)資源建設(shè)規(guī)模基礎(chǔ)上，結(jié)合系統(tǒng)供電保障和安全穩(wěn)定運(yùn)行需要，優(yōu)化選擇適宜新型儲(chǔ)能技術(shù)，高質(zhì)量建設(shè)一批技術(shù)先進(jìn)、發(fā)揮功效的新型儲(chǔ)能電站。2提升新型儲(chǔ)能調(diào)用水平。電力調(diào)度機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合本地實(shí)際制定新型儲(chǔ)能調(diào)度運(yùn)行細(xì)則，明確新型儲(chǔ)能的調(diào)度關(guān)系。優(yōu)化新型儲(chǔ)能調(diào)度運(yùn)行，發(fā)揮移峰填谷和頂峰發(fā)電作用，增強(qiáng)本地電力供應(yīng)保障能力，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用盡用。在新能源消納困難時(shí)段優(yōu)先調(diào)度新型儲(chǔ)能，實(shí)現(xiàn)日內(nèi)應(yīng)調(diào)盡調(diào)，減少棄風(fēng)棄光。3推動(dòng)系統(tǒng)友好型新能源電站一體化調(diào)用。電力調(diào)度機(jī)構(gòu)根據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)明確系統(tǒng)友好型新能源電站涉網(wǎng)性能、涉網(wǎng)參數(shù)及運(yùn)行管理要求。完善相關(guān)市場(chǎng)機(jī)制，鼓勵(lì)系統(tǒng)友好型新能源電站充分發(fā)揮配套儲(chǔ)能和智慧調(diào)控的作用，科學(xué)制定相對(duì)確定的出力曲線，并按照一體化的方式調(diào)用。4完善峰谷電價(jià)機(jī)制。電力現(xiàn)貨運(yùn)行地區(qū)，科學(xué)設(shè)置市場(chǎng)價(jià)格上下限，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成合理峰谷價(jià)差，積極推動(dòng)各類(lèi)調(diào)節(jié)資源參與現(xiàn)貨市場(chǎng)。尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨運(yùn)行地區(qū)，進(jìn)一步完善峰谷分時(shí)電價(jià)政策，引導(dǎo)各地區(qū)根據(jù)凈負(fù)荷曲線優(yōu)化峰谷時(shí)段劃分，提升峰谷差價(jià)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)水平。完善用戶(hù)側(cè)峰谷分時(shí)電價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)與發(fā)電側(cè)電價(jià)機(jī)制聯(lián)動(dòng)。推動(dòng)售電公司與用戶(hù)簽訂峰谷分時(shí)電價(jià)合同。8國(guó)家能源局：推動(dòng)源網(wǎng)荷儲(chǔ)參與能源保供，強(qiáng)化并網(wǎng)消納監(jiān)管數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、東吳證券研究所推動(dòng)源網(wǎng)荷儲(chǔ)參與能源保供，強(qiáng)化新能源并網(wǎng)消納監(jiān)管。2025年1月10日，國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于印發(fā)《2025年能源監(jiān)管工作要點(diǎn)》的通知，從能源安全保供監(jiān)管、能源綠色發(fā)展監(jiān)管、能源自然壟斷環(huán)節(jié)監(jiān)管、電力市場(chǎng)建設(shè)與監(jiān)管、電力安全監(jiān)管、民生領(lǐng)域用能監(jiān)管等多方面做出指示。其中多次提到源網(wǎng)荷儲(chǔ)在能源監(jiān)管過(guò)程中的要求。圖表：《2025年能源監(jiān)管工作要點(diǎn)》重要內(nèi)容3序號(hào)要點(diǎn)重要內(nèi)容1積極推動(dòng)源網(wǎng)荷儲(chǔ)參與能源保供。推動(dòng)優(yōu)化煤電容量電價(jià)機(jī)制，保障頂峰煤電機(jī)組合理收益。發(fā)揮電力市場(chǎng)資源優(yōu)化配置作用，加強(qiáng)省間中長(zhǎng)期合同履約監(jiān)管，促進(jìn)電力資源跨省互濟(jì)，加大保供期間發(fā)電機(jī)組并網(wǎng)運(yùn)行考核力度。在已開(kāi)展現(xiàn)貨市場(chǎng)的地區(qū)，推動(dòng)用戶(hù)側(cè)主動(dòng)參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)，報(bào)量報(bào)價(jià)參與市場(chǎng)；在未開(kāi)展現(xiàn)貨市場(chǎng)的地區(qū)，開(kāi)展分時(shí)段交易，有效引導(dǎo)用戶(hù)側(cè)削峰填谷。2圍繞低碳轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)能源綠色發(fā)展監(jiān)管。強(qiáng)化新能源并網(wǎng)消納監(jiān)管。加強(qiáng)對(duì)“沙戈荒”新能源基地建設(shè)進(jìn)展情況監(jiān)管，推動(dòng)項(xiàng)目按期并網(wǎng)。強(qiáng)化新能源送出工程建設(shè)情況監(jiān)管，督促電網(wǎng)企業(yè)按要求回購(gòu)新能源企業(yè)自建工程。指導(dǎo)開(kāi)展電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，在華北、東北和西北地區(qū)開(kāi)展電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力規(guī)劃建設(shè)和調(diào)用情況專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)管，重點(diǎn)監(jiān)管調(diào)節(jié)能力建設(shè)方案編制情況、各類(lèi)調(diào)節(jié)資源規(guī)劃建設(shè)和調(diào)用情況等。加強(qiáng)新能源消納利用率統(tǒng)計(jì)監(jiān)管，提高電力系統(tǒng)對(duì)新能源的接納、配置和調(diào)控能力。強(qiáng)化配電網(wǎng)建設(shè)改造情況監(jiān)管，督促各地和電網(wǎng)企業(yè)按要求推進(jìn)配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)。3完善安全監(jiān)管制度機(jī)制。加快修訂《電力安全事故應(yīng)急處置和調(diào)查處理?xiàng)l例》和電力安全信息報(bào)送制度，完善電力安全監(jiān)管政策法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)體系。編制《電力安全生產(chǎn)“十五五”行動(dòng)計(jì)劃》，明確“十五五”期間電力安全工作目標(biāo)、主要任務(wù)和重點(diǎn)行動(dòng)。推進(jìn)關(guān)于加強(qiáng)電力安全治理、新能源和新型并網(wǎng)主體涉網(wǎng)等文件落實(shí)，加強(qiáng)縣域大范圍停電風(fēng)險(xiǎn)管控，推動(dòng)大電網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)管控體系向配電網(wǎng)延伸，構(gòu)建源網(wǎng)荷儲(chǔ)共建共治共享的電力安全治理體系。9國(guó)家能源局：截至24年底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量33.5億千瓦4名稱(chēng)累計(jì)裝機(jī)（萬(wàn)千瓦）同比增長(zhǎng)占比全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量合計(jì)33486214.6%100%水電435953.2%13%火電1444453.8%43%核電60836.9%2%風(fēng)電5206818.0%16%太陽(yáng)能發(fā)電8866645.2%26%20.413.314.712.916.0 15.813.69.014.3719.04

17.2 18.723.3321.05 20.8916.4620.42

21.3252025

年1

月21日，國(guó)家能源局發(fā)布2024

年全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。截至24

年12月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約33.5億千瓦，同比增長(zhǎng)14.6%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約8.9億千瓦，同比增長(zhǎng)45.2%；風(fēng)電裝機(jī)容量約5.2億千瓦，同比增長(zhǎng)18.0%。2024年，全國(guó)6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用3442小時(shí)，比上年同期減少157小時(shí)。2024年，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資11687億元，同比增長(zhǎng)12.1%；電網(wǎng)工程完成投資6083億元，同比增長(zhǎng)15.3%。圖表：光伏風(fēng)電月度新增裝機(jī)量（上圖光伏、下圖風(fēng)電，GW

） 圖表：全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量數(shù)據(jù)（截至2024年12月）2023 2024 68.3351.936.75.84.66.63.32.64.63.84.19.95.63.81.32.92.26.1

4.13.75.56.76.028.5

28.51-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、東吳證券研究所10出口光伏組件碳足跡不超過(guò)415

kgCO2e/kWp。1月6日，商務(wù)部外貿(mào)司發(fā)布公告，就《光伏組件出口產(chǎn)品低碳評(píng)價(jià)要求（征求意見(jiàn)稿）》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)征求意見(jiàn)。標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：出口光伏組件碳足跡不超過(guò)415kgCO2e/kWp。該限值是在調(diào)研26家企業(yè)數(shù)據(jù)（碳足跡分布在330-815

kgCO2e/kWp之間）的基礎(chǔ)上，參考有關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)確定的，約為調(diào)研樣本的前40%水平。根據(jù)征求意見(jiàn)稿，將采用“搖籃到大門(mén)”的方式，跟蹤光伏組件產(chǎn)品原材料獲取階段、制造階段的碳排放，后根據(jù)搜集的數(shù)據(jù)計(jì)算出低碳產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。商務(wù)部：出口光伏組件碳足跡不超過(guò)415

kgCO2e/kWp5數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部、東吳證券研究所圖表：光伏組件系統(tǒng)邊界圖圖表：某企業(yè)多型號(hào)組件不同環(huán)節(jié)碳足跡水平11發(fā)改委：綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局、東吳證券研究所2025年要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，積極化解一些行業(yè)供大于求的階段性矛盾。1月3日，國(guó)家發(fā)展改革委副秘書(shū)長(zhǎng)袁達(dá)在國(guó)務(wù)院新聞辦公室周五舉行的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)上表示，2025年，要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，積極化解一些行業(yè)供大于求的階段性矛盾，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，大力培育壯大未來(lái)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。圖表：愈發(fā)重視反“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)6時(shí)間內(nèi)容2025年1月3日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)家發(fā)展改革委副秘書(shū)長(zhǎng)袁達(dá)在國(guó)務(wù)院新聞辦公室周五舉行的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)上表示，2025年，要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，積極化解一些行業(yè)供大于求的階段性矛盾，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，大力培育壯大未來(lái)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。2024年12月13日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2024年12月13日，全國(guó)發(fā)展和改革工作會(huì)議在京召開(kāi)。會(huì)議提出，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)。大力支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育，抓好數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2024年12月11-12日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2024年12月11-12日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。針對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的瓶頸制約，推動(dòng)新舊動(dòng)能平穩(wěn)接續(xù)轉(zhuǎn)換。2024年12月10日反對(duì)低于成本價(jià)的“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)電力裝備及供應(yīng)鏈分會(huì)同電力裝備企業(yè)發(fā)布《強(qiáng)化電力裝備行業(yè)自律抵制“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)倡議書(shū)》，倡導(dǎo)開(kāi)展合理有序的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，反對(duì)低于成本價(jià)的“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。近百家電力裝備企業(yè)積極響應(yīng)。2024年7月30日首提防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。中共中央政治局7月30日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，審議《整治形式主義為基層減負(fù)若干規(guī)定》。會(huì)議定調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展要防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。12數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，北極星招標(biāo)網(wǎng)、東吳證券研究所2025年1月中標(biāo)規(guī)模達(dá)13.1GW，上年同期中標(biāo)規(guī)模為53.6GW，同比下降75.6%。在組件中標(biāo)結(jié)果中（含定標(biāo)及第一候選人中標(biāo)），東方日升、隆基綠能、天合光能三家一線企業(yè)分別中標(biāo)500、550、200MW，占比9.5%，中標(biāo)價(jià)格分別為0.692、0.705、0.705元/W。組件排產(chǎn)看，Q1為季度淡季，2月組件行業(yè)開(kāi)工率約50%，對(duì)應(yīng)40GW左右，2月工作日少，我們預(yù)計(jì)3月排產(chǎn)會(huì)有明顯提升。組件單月中標(biāo)規(guī)模同比下降，Q1排產(chǎn)淡季7圖表：25年1月組件招標(biāo)綜合信息部分統(tǒng)計(jì)圖表：組件累計(jì)中標(biāo)規(guī)模（GW）招標(biāo)單位中標(biāo)日期規(guī)模（MW）功率要求（W）N型規(guī)模（MW）第一中標(biāo)人中標(biāo)價(jià)格（元/W）價(jià)格*規(guī)模（元）N型均價(jià)（元/W）湖南能源2025/1/181200/1200/0.703843.60.703中核2025/1/23190/190/0.695132.030.695中廣核2025/1/2410500/10500/0.70273710.702深能疏勒2025/1/24500615500東方日升0.6923460.692華潤(rùn)電力2025/1/25200585200天合光能0.7051410.705華潤(rùn)電力2025/1/25550615550隆基綠能0.705387.750.70513數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，北極星招標(biāo)網(wǎng)、東吳證券研究所協(xié)會(huì)制定最低中標(biāo)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)且每月根據(jù)成本進(jìn)行更新。據(jù)CPIA測(cè)算，一體化企業(yè)N型M10雙玻組件最低成本為0.692元/W（含稅）《中華人民共和國(guó)招投標(biāo)法》規(guī)定，中標(biāo)價(jià)格必須高于成本。25年開(kāi)年組件中標(biāo)價(jià)格略有回升。截至25年1月26日，周中標(biāo)價(jià)格為0.702元/W。中標(biāo)價(jià)格周環(huán)比-7.56%，月環(huán)比+2.33%；25年1月N型占比100%。協(xié)會(huì)最低價(jià)限制+行業(yè)自律+政府監(jiān)管，推動(dòng)價(jià)格回升。8圖表：組件中標(biāo)綜合信息價(jià)格走勢(shì)（元/W）組件中標(biāo)價(jià)格在0.692元/W以上，25年開(kāi)年略有回升產(chǎn)品種類(lèi)細(xì)分項(xiàng)成本(不含稅)產(chǎn)品種類(lèi)細(xì)分項(xiàng)成本(不含稅)硅料(元/kg)金屬硅11.92電池(元/w)銀漿（包含主副柵）0.072蒸汽0.26網(wǎng)版（網(wǎng)版包含主柵）0.003硅芯1.88電力0.028電力15.39人工0.017人工1.

88其他生產(chǎn)成本0.018其他3.05硅片成本0.126成本合計(jì)34.37電池成本合計(jì)(不含折舊)0.264硅片(元/片)坩堝0.008組件(元/w)玻璃0.099石墨輔材相關(guān)0.005膠膜0.046電力0.017邊框0.088人工0.012人工0.019金剛線0.006其他生產(chǎn)成本0.084其他生產(chǎn)成本0.007電池成本0.268硅料成本0.069一體化組件成本合計(jì)(不含折舊,元/w)0.605成本合計(jì)(不含折舊)0.124一體化組件成本合計(jì)(含稅，含最低必要費(fèi)用,元/w)0.692圖表：CPIA組件成本測(cè)算14國(guó)內(nèi)其他新聞9數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)硅業(yè)分會(huì)、中國(guó)光伏協(xié)會(huì)、國(guó)家能源局、智匯光伏、北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)、東吳證券研究所序號(hào)新聞主體主要內(nèi)容發(fā)布時(shí)間1中核集團(tuán)4家企業(yè)聯(lián)合體中標(biāo)中核集團(tuán)新華發(fā)電湛江徐聞東二海上風(fēng)電項(xiàng)目EPC總承包。中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)廣東省電力設(shè)計(jì)研究院有限公司與中國(guó)核工業(yè)華興建設(shè)有限公司、中交第三航務(wù)工程局有限公司、江蘇東電電力建設(shè)有限公司聯(lián)合體成功中標(biāo)該項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)格約23.2億元，折合單價(jià)約7.737元/W。2025年1月14日2比亞迪比亞迪中標(biāo)沙特電力公司（SEC）2.5GW/12.5GWh電池儲(chǔ)能系統(tǒng)（BESS）項(xiàng)目合同。項(xiàng)目分布于沙特全國(guó)多個(gè)地點(diǎn)，比亞迪負(fù)責(zé)電池系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、供應(yīng)、安裝監(jiān)督、測(cè)試與調(diào)試以及后續(xù)維護(hù)。2025年1月13日3東方電纜東方電纜中標(biāo)中國(guó)華能半島北海底電纜項(xiàng)目、上勘院三峽陽(yáng)江青洲七海底電纜EPC項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)金額約12.75億元，項(xiàng)目?jī)?nèi)容包含海纜產(chǎn)品及敷設(shè)施工。2024年12月31日4海天股份海天股份擬以5億元收購(gòu)賀利氏光伏銀漿事業(yè)部。公司籌劃通過(guò)新設(shè)的全資子公司以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)賀利氏光伏銀漿事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)。本次交易的基礎(chǔ)價(jià)格為人民幣5.02億元，最終的購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)將根據(jù)交易協(xié)議約定的價(jià)格調(diào)整機(jī)制確定。2024年12月31日5永福股份永福股份中標(biāo)印尼超10億元光儲(chǔ)總承包項(xiàng)目。公司中標(biāo)印尼蘇拉威西莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)200MWac山地光伏及80MW/80MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，中標(biāo)金額約10.06億元，該項(xiàng)目是印尼目前最大的光儲(chǔ)項(xiàng)目。2024年12月22日15海外：需求保持堅(jiān)挺，美國(guó)光伏或迎挑戰(zhàn)1624年12月組件出口17.07GW，環(huán)同比+9.9%/+9.8%1圖：組件月度出口量（單位：GW，%）圖：組件月度出口金額（單位：億美元，%）24月12月組件出口17.18億美元，環(huán)同比+8.7%/-19.4%。1-12月組件累計(jì)出口280.38億美元，累計(jì)同比下降29.15%。24年12月組件按0.101美元/W估算，出口17.07GW，環(huán)同比+9.9%/+9.8%。1-12月組件累計(jì)出口240.91GW，累計(jì)同比+27.1%。數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，蓋錫，東吳證券研究所-200204060801001201400510152025月度組件出口(GW)同比160140120100806040200-20-40-600102030405060月度組件出口金額(億美元)同比17數(shù)據(jù)來(lái)源：蓋錫，海關(guān)總署。東吳證券研究所

12月組件出口回暖，西班牙、東南亞、美國(guó)出口增長(zhǎng)224年12月西班牙、美國(guó)出口同增，德國(guó)、印度、巴西環(huán)增，波蘭、澳大利亞出口放緩。12月組件對(duì)荷蘭出口1.31GW，同環(huán)比-14.3%/-3.7%，占比達(dá)18.0%；對(duì)西班牙出口1.00GW，同比51.9%，環(huán)比80.4%；對(duì)德國(guó)出口0.19GW，同比-10.0%，環(huán)比86.2%；對(duì)印度出口1.24GW

，

同比-45.0%，

環(huán)比126.8%；對(duì)巴西出口2.25GW

，

同比2.9%，

環(huán)比20.5%；對(duì)美國(guó)出口0.14GW，同比263.0%，環(huán)比43.8%。歐洲十一國(guó)12月同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。中東出口有所下滑，東南亞市場(chǎng)出口同環(huán)比增加。24年1-12月組件累計(jì)對(duì)歐洲十一國(guó)出口87.77GW，同增7.7%；24年12月組件對(duì)歐洲十一國(guó)出口4.63GW，同比增14.05%，環(huán)比增45.83%。對(duì)中東出口1.27GW，同比-29.1%，環(huán)比-26.0%；對(duì)東南亞出口0.88GW，同比77.5%，環(huán)比8.8%。圖：2024年組件出口量分目的地（GW） 圖：2024年組件出口額分目的地（海關(guān)總署口徑，億美元）國(guó)家24M1224M1124M10環(huán)比23M12同比荷蘭1.311.362.6-3.701.53-14.30西班牙10.551.0680.400.6651.90德國(guó)0.190.10.2386.200.21-10.00波蘭0.050.080.14-37.400.24-79.50印度1.240.540.76126.802.25-45.00巴西2.251.862.1520.502.182.90澳大利亞0.280.60.61-53.100.42-34.10南非0.30.340.75-12.400.11170.60美國(guó)0.140.10.1643.800.04263.00烏克蘭0.020.020.01-3.6001045.60東南亞0.880.810.858.800.577.50巴基斯坦1.221.250.29-1.900.8150.80中東1.271.712.62-26.001.79-29.10單位：億美元類(lèi)別24M12M12環(huán)比M12同比24M1-12累計(jì)同比組件總金額17.149%-19%280.0-29%出發(fā)地江蘇省6.333%-5%82.6-32%浙江省4.610%-21%72.6-36%安徽省1.2-9%-21%24.9-15%江西省0.5-43%-84%30.9-36%陜西省1.2-29%-41%26.4-34%到達(dá)地歐洲5.636%-14%113.8-43%荷蘭1.4-2%-23%47.1-48%西班牙1.039%-16%12.4-44%德國(guó)0.273%-27%4.0-58%波蘭0.0-38%-86%4.5-37%印度1.2123%-66%18.8-15%巴西2.17%-21%25.6-31%澳大利亞0.3-44%-47%7.3-44%南非0.34%135%4.2-51%非洲（除南非）1.112%87%12.634%烏克蘭0.046%763%0.17437%美國(guó)0.1-5%117%1.116%東南亞0.83%16%8.9-39%巴基斯坦1.1-5%-27%19.837%中東2.012%0%33.223%其他2.5-27%-14%34.3-31%1824年1-12月累計(jì)出口82.65億美元，同減17%。24年12月出口6.65億美元，同比環(huán)+9%/+12%。12月出口歐洲、非洲表現(xiàn)亮眼，其余市場(chǎng)環(huán)比承壓。24年全年來(lái)看，烏克蘭、巴基斯坦、菲律賓、印度、越南、巴西等新興市場(chǎng)的逆變器出口數(shù)據(jù)亮眼，累計(jì)同比高增，新興市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。德國(guó)、意大利、南非等市場(chǎng)熱度有所衰減。逆變器12月出口同環(huán)增，歐洲非洲表現(xiàn)亮眼圖：逆變器出口金額（單位：億美元）圖：2024年12月逆變器出口統(tǒng)計(jì)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，東吳證券研究所3-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.00.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.000202301202304202307202310202401202404202407

202410金額（億美元） 環(huán)比類(lèi)別24M12M12環(huán)比M12同比24M11M11環(huán)比24M1024全年累計(jì)同比6.659%12%6.09-8%6.5982.65-17%廣東省3.0030%29%2.31-10%2.5531.26-22%江蘇省0.8038%0%0.58-12%0.669.06-25%浙江省1.21-9%21%1.33-17%1.6120.3913%安徽省0.84-35%-23%1.299%1.1913.43-28%亞洲2.544%13%2.44%231.9728.2030%歐洲2.2430%11%1.72-35%2.6632.54-42%非洲0.5146%47%0.35-25%0.465.15-28%北美洲0.38-7%27%0.41-4%0.433.656%南美洲0.73-21%-14%0.938%0.8610.5625%大洋洲0.25-1%38%0.25%200.212.55-9%英國(guó)0.1412%70%0.121%0.121.66-7%德國(guó)0.2528%-45%0.20-53%0.414.62-54%意大利0.13126%-33%0.06%280.051.27-57%比利時(shí)0.06232%106%0.02-71%0.060.46-23%烏克蘭0.02-45%550%0.04-42%0.070.42136%波蘭0.07-28%17%0.10-23%0.121.44-9%印度0.357%11%0.330.344.7992%巴基斯坦0.1933%95%0.14-3%-6%0.154.12229%越南0.0920%44%0.08%820.040.7048%泰國(guó)0.12-5%-38%0.13%590.081.40-14%馬來(lái)西亞0.0638%0.090%110.040.62-6%菲律賓0.15288%0.08%230.071.0688%南非0.09-26%0.06-63%0.151.65-68%美國(guó)0.36-33%83%58%-10%26%0.400.393.234%巴西0.483%-15%0.462%-3%0.477.2536%其他國(guó)家4.108%21%3.80-5%4.0247.94-22%單位：億美元出發(fā)地到達(dá)洲總金額逆變器到達(dá)地19美國(guó)：退出《巴黎協(xié)定》，美國(guó)光伏市場(chǎng)或迎挑戰(zhàn)4數(shù)據(jù)來(lái)源：Ember、東吳證券研究所特朗普簽署行政令，宣布美國(guó)將退出《巴黎協(xié)定》。特朗普于美國(guó)東部時(shí)間1月20日（北京時(shí)間1月21日）簽署行政令，宣布美國(guó)將退出應(yīng)對(duì)氣候變化的《巴黎協(xié)定》。同時(shí)，特朗普簽署行政令，廢除拜登政府近80項(xiàng)政策，加大傳統(tǒng)能源開(kāi)采，結(jié)束拜登政府“綠色新政”，撤銷(xiāo)電動(dòng)車(chē)優(yōu)惠政策以拯救美國(guó)傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)；建立對(duì)外稅務(wù)局，對(duì)外國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅等。可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著特朗普重新執(zhí)政，美國(guó)綠色能源市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)挑戰(zhàn)。而此前在高利潤(rùn)及在當(dāng)?shù)豂RA政策支持下，2023年以來(lái)我國(guó)多家頭部光伏企業(yè)開(kāi)赴美建廠，包括隆基、晶澳、晶科、天合光能等，同時(shí)多家企業(yè)宣布已獲得IRA法案支持。圖：國(guó)內(nèi)部分頭部光伏企業(yè)在美國(guó)產(chǎn)能布局時(shí)間企業(yè)建廠地點(diǎn)投資金額（美元）產(chǎn)能情況2023年9月天合光能得克薩斯州維爾默超2億建造一座年產(chǎn)能達(dá)5GW的太陽(yáng)能光伏制造廠2023年8月Maxeon(TCL中環(huán)參股子公司)新墨西哥州的阿爾伯克基10億世界級(jí)3GW太陽(yáng)能電池及組件工廠，預(yù)計(jì)將于2024年第一季度建設(shè)，2025年開(kāi)始投產(chǎn)2023年6月阿特斯德克薩斯州梅斯基特超2.5億建立產(chǎn)量為5GW組件太陽(yáng)能光伏組件廠2023年5月昊能光電南卡羅來(lái)納州3300萬(wàn)建設(shè)1GW太陽(yáng)能電池項(xiàng)目2023年3月隆基綠能俄亥俄州超6億與美國(guó)清潔能源開(kāi)發(fā)商Invenergy合資建設(shè)5GW光伏組件制造廠2023年3月晶科能源佛羅里達(dá)州杰克遜維爾市8137萬(wàn)投資新建年產(chǎn)1GW太陽(yáng)能組件生產(chǎn)線，對(duì)其原有光伏組件工廠進(jìn)一步升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)2023年1月晶澳科技亞利桑那州6000萬(wàn)建設(shè)產(chǎn)能2GW的光伏組件廠2015年底賽拉弗密西西比州杰克遜/建設(shè)300MW光伏組件20印度24年12月新增光伏裝機(jī)3.70GW，同環(huán)比+267.12%/+80.45%。24年1-12月累計(jì)裝機(jī)24.55GW，同比增長(zhǎng)145%，創(chuàng)下年度新增容量的歷史最高紀(jì)錄。西班牙24年6月新增光伏裝機(jī)0.09GW，同環(huán)比-55.73%/-75.5%。24年1-6月累計(jì)裝機(jī)1.85GW，同增6.45%。德國(guó)24年12月新增光伏裝機(jī)1.44GW，同環(huán)比+30.77%/+32.68%。24年1-12月累計(jì)裝機(jī)16.18GW。日本24年12月新增光伏出貨0.37GW，同環(huán)比-11.33%/-6.95%。24年1-12月累計(jì)出貨3.89GW。意大利24年11月新增光伏裝機(jī)0.67GW，同環(huán)比+36.59%/-4.27%。24年1-11月累計(jì)裝機(jī)6.71GW。中國(guó)臺(tái)灣24年11月光伏裝機(jī)0.11GW，同環(huán)比-59.18%/-3.86%。24年1-11月累計(jì)裝機(jī)1.51GW。英國(guó)24年11月新增光伏裝機(jī)0.08GW，同環(huán)比-5.39%/+0.87%。2024年1-11月累計(jì)裝機(jī)1.17GW。巴西24年3月新增光伏裝機(jī)1.34GW，同減24.86%。24年1-3月巴西累計(jì)新增光伏裝機(jī)3.9GW。印度、意大利24年累計(jì)裝機(jī)高增，日本、中國(guó)臺(tái)灣、英國(guó)放緩5數(shù)據(jù)來(lái)源：ABSOLAR，CEA，GOV

UK，REDEIA，BP、德國(guó)能源光伏網(wǎng)，全球能源網(wǎng)，東吳證券研究所圖表：2024年光伏新增裝機(jī)分國(guó)家/地區(qū)（單位：GW）海外裝機(jī) 24M1 24M2 24M3 24M4 24M524M624M724M824M924M1024M1124M12印度0.991.276.240.821.641.201.732.221.331.362.053.70西班牙0.800.140.350.120.350.09德國(guó)1.591.231.391.321.201.431.621.011.221.651.081.44日本0.330.310.390.240.280.290.320.250.370.350.400.37意大利0.690.640.510.510.660.680.590.540.520.700.67-中國(guó)臺(tái)灣0.040.110.250.150.260.180.120.100.080.110.11-英國(guó)0.240.090.180.070.070.150.100.070.050.080.08-巴西2.561.3421數(shù)據(jù)來(lái)源：BP、東吳證券研究所6全球2024年預(yù)計(jì)裝機(jī)500GW+，25年保持10-15%增長(zhǎng)2024年中國(guó)、美國(guó)、歐洲持續(xù)增長(zhǎng)，海外貢獻(xiàn)較多增量。中國(guó)2023年新增裝機(jī)高基數(shù)，2024年我們預(yù)計(jì)略增；美國(guó)EIA上調(diào)新增裝機(jī)預(yù)期，歐洲需求強(qiáng)勁，2024年我們預(yù)計(jì)保持較高增速。我們預(yù)計(jì)2024年全球新增光伏裝機(jī)500GW+，同增約30%；預(yù)計(jì)25年保持10-15%增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)裝機(jī)接近持平。圖表：光伏年度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）2019A2020A2021A2022A2023A2024E2025E2026E中國(guó)30485587216277280290同比-32%60%14%59%147%28%1%4%歐洲17203045607084101同比48%17%53%50%33%17%20%20%美國(guó)1319242031404451同比25%44%25%-16%53%29%10%15%中東42458152836同比21%-50%66%42%52%88%87%29%印度73121410243136同比-11%-57%275%17%-27%135%29%16%巴西2361113162025同比120%50%82%77%25%20%25%25%日本66455456越南513111223其他332636526080103128同比60%-22%40%44%15%33%29%24%全球119140172240404528597675全球同比12%18%23%40%68%31%13%13%22供應(yīng)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈震蕩筑底，價(jià)格企穩(wěn)回升23數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部、硅業(yè)分會(huì)、SMM、InfoLink

、東吳證券研究所硅料：供給持續(xù)收縮，價(jià)格已至底部硅料產(chǎn)量不及預(yù)期，供給持續(xù)收縮。24年全年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約184.4萬(wàn)噸，同增25.07%，24年下半年受低硅料價(jià)格影響，供給持續(xù)收縮；目前包括通威、大全等頭部企業(yè)的絕大多數(shù)硅料廠商處于降負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，

預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量約為9-10萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)40-45GW組件供給。價(jià)格已至底部，有望持續(xù)上漲。截至2025年1月22日，最新3周N型致密料均價(jià)皆為39.00元/kg，自24年6月以來(lái)波動(dòng)不超過(guò)1元/KG。主流硅料廠商期望將N型致密料報(bào)價(jià)提升至45+元/KG，但硅片廠商仍在觀望。節(jié)后隨行業(yè)自律限產(chǎn)+配額、能耗政策指引+下游存貨減少，價(jià)格有望反彈。圖表：國(guó)內(nèi)多晶硅月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 圖表：N型致密料價(jià)格走勢(shì)（元/kg）10306090120150180210240270Jan-23Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Jul-23Jun-23May-23Apr-23Mar-23Feb-23Jan-24Oct-24Sep-24Aug-24Jul-24Jun-24May-24Apr-24Mar-24Feb-24Jan-25Dec-24Nov-2417.1317.5218.6219.1818.2716.1513.8012.9713.8013.3613.3010.3805101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2020年2021年2022年2023年2024年24數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、硅業(yè)分會(huì)、Infolink、東吳證券研究所開(kāi)年價(jià)格回升，繼續(xù)上漲存在壓力。截至2025年1月22日，本周每片N型G10L/G12R/G12單晶硅片均價(jià)在1.18/1.35/1.55元，周環(huán)比持平；25年以來(lái)受供應(yīng)短缺影響，硅片價(jià)格略有回升。但考慮組件價(jià)格并未聯(lián)動(dòng)上漲，下游需求有限，若后續(xù)硅片廠商因漲價(jià)提高開(kāi)工率，或?qū)е鹿┬桕P(guān)系扭轉(zhuǎn)，價(jià)格反轉(zhuǎn)下行。受春節(jié)假期影響，1月硅片產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為45GW。硅片：開(kāi)年價(jià)格回升，繼續(xù)上漲存在壓力2圖表：G10L硅片盈利測(cè)算（2025年1月24日）硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）拉棒環(huán)節(jié)（元/片）切片環(huán)節(jié)（元/片）0.400.21制造成本（元/片）1.03價(jià)格（含稅，元/片）1.18毛利率1%單瓦凈利（元/W)(0.00)硅料（元/片）

0.42單價(jià)（含稅，元/kg）用量（g/片）37.2012.740.00圖表：硅片日均價(jià)（元/片）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.502023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/62024/8/62024/9/62024/10/62024/11/62024/12/62025/1/6N型G12RN型G12N型G10L25數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、PV

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、趕碳號(hào)、東吳證券研究所3受春節(jié)假期放假+供需關(guān)系影響，電池廠商整體放假1-2周，2025年1月電池排產(chǎn)約為45GW，環(huán)比下降18%。短期供需錯(cuò)配，價(jià)格略有回升。截至2025年1月22日，182mm單晶PERC電池片價(jià)格0.330元/W，環(huán)增20%，182mm雙面TOPCon電池片價(jià)格0.29元/W，環(huán)增3.57%。其中182mm單晶PERC電池片價(jià)格因供應(yīng)短缺增長(zhǎng)顯著，價(jià)格預(yù)計(jì)隨節(jié)后供需錯(cuò)配緩解或有回落。電池：短期供需錯(cuò)配，價(jià)格略有回升圖表：182

TOPCon電池盈利測(cè)算（2025年1月24日）非硅成本（元/W）0.15制造成本（元/W）0.27價(jià)格（含稅，元/W）0.30毛利率-4%單瓦凈利（元/W)(0.02)0.01.41.21.00.80.60.40.2PERC

182mm PERC

210mm2020/12/2 2021/6/2 2021/12/2 2022/6/2 2022/12/2 2023/6/2 2023/12/2 2024/6/2 2024/12/2雙面Topcon

182mm53.4747.0060.5767.4564.9557.1255.7856.5552.7951.9454.6754.9745.23403020電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）100-10單晶硅片（元/W）單價(jià)（含稅，元/片）0.121.18-20-30單片瓦數(shù)（W/片）8.61706050403020100圖表：中國(guó)光伏電池產(chǎn)量（GW，%）802401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408241124122501E產(chǎn)量（GW）圖表：光伏電池價(jià)格（元/W）1.62409 2410環(huán)比（

）26組件：Q1淡季，供需同步收縮4數(shù)據(jù)來(lái)源：

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、東吳證券研究所組件Q1為需求和排產(chǎn)淡季，供需同步收縮。截至2025年1月22日，182mm雙面PERC/TOPCon組件價(jià)格約0.65/0.69元/W，月環(huán)比-6.85%/-4.05%。182mmTOPCon組件主流廠商報(bào)價(jià)皆在CPIA最新測(cè)算0.692元/W以上，但組件價(jià)格仍未走出下跌趨勢(shì)。受春節(jié)假期影響，1月產(chǎn)能普遍收縮，2月開(kāi)工率約50%，3月起將逐步提升。圖表：組件龍頭季度出貨（GW）圖表：組件價(jià)格周度數(shù)據(jù)（元/W）季度出貨2324E23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4隆基股份68/13141724131821/同比51%/-10%11%20%42%0%29%24%/天合光能57701112161814201620同比41%23%-19%14%35%11%27%67%0%11%晶澳科技53761212141614231920同比34%43%-6%7%10%13%17%92%36%25%晶科能源79931318212620242325同比76%18%-19%35%21%23%54%33%10%-4%2.502.001.501.000.500.002022/3/22023/3/22024/3/2雙面雙玻PERC組件182mm（RMB）雙面Topcon組件182mm(RMB)27光伏供應(yīng)鏈整體低迷，各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)虧損5圖表：2025年1月24日光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本拆分（主鏈）數(shù)據(jù)來(lái)源：PV

infolink、東吳證券研究所；注：組件價(jià)格按Infolink國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)，海外價(jià)格更高盈利相對(duì)更優(yōu)非硅成本（元/W）0.39玻璃0.08背板0.03EVA0.05鋁邊框0.10焊帶0.03接線盒0.02人工0.02其他0.06制造成本（元/W）0.65價(jià)格（含稅，元/W）0.71毛利率-3%單瓦凈利（元/W)（0.05）單組件環(huán)節(jié)單晶電池（元/W） 0.26單價(jià)（含稅，元/W） 0.30多晶硅生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅耗（元/Kg-Si） 11.24硅耗量（Kg/Kg-Si）單價(jià)（含稅，元/kg）1.0911.65綜合電耗（元/Kg-Si） 15.66電價(jià)（

含稅，元/度）綜合電耗（度/Kg-Si0.359人工成本(元/Kg-Si）折舊（元/Kg-Si）其他成本（元/Kg-Si）2.35.646.2制造成本（元/Kg-Si） 41.04價(jià)格（含稅，元/Kg-Si） 37.20毛利率 -25%單噸凈利（萬(wàn)元/噸） (0.72)硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅料（元/片） 0.42單價(jià)（含稅，元/kg）用量（g/片）37.2012.74拉棒環(huán)節(jié)（元/片）0.40折舊（元/片）電力（元/片）坩堝（元/片）石墨熱場(chǎng)（元/片）其他（元/片）0.040.090.170.030.08切片環(huán)節(jié)（元/片）0.21折舊（元/片）電力（元/片）金剛線（元/片）冷卻液（元/片）人工（元/片）0.030.090.020.060.01制造成本（元/片）價(jià)格（含稅，元/片）毛利率單瓦凈利（元/W)1.031.181%(0.00)電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）單晶硅片（元/W） 0.12單價(jià)（含稅，元/片）單片瓦數(shù)（W/片）1.188.61非硅成本（元/W） 0.15正銀（元/W）電力（元/W）人工（元/W）折舊（元/W）其他（元/W）0.080.030.010.020.01制造成本（元/W）價(jià)格（含稅，元/W）毛利率單瓦凈利（元/W)0.270.30-4%(0.02)一體化企業(yè)成本拆分(二個(gè)環(huán)節(jié)）非硅成本（元/W）0.54電池非硅（元/W）0.15組件非硅（元/W）0.39制造成本（元/W）0.66價(jià)格（含稅，元/W）0.71毛利率-5%單瓦凈利（元/W)(0.07)硅成本（元/W）0.12單價(jià)（含稅，元/片）1.18一體化企業(yè)成本拆分(三個(gè)環(huán)節(jié)）硅成本（元/W）0.08硅料價(jià)格(元/kg)37.20單瓦硅耗（g/w)2.44非硅成本（元/W）0.61硅片非硅（元/W）0.07硅片非硅（元/片）0.61電池非硅（元/W）0.15組件非硅（元/W）0.39制造成本（元/W）0.69價(jià)格（含稅，元/W）0.71毛利率-10%單瓦凈利（元/W)(0.08)28多環(huán)節(jié)虧損現(xiàn)金，25年盈利有望恢復(fù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利承壓。硅料價(jià)格持續(xù)下跌，硅片、電池、組件價(jià)格持續(xù)探底，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利承壓。截至2025年1月24日硅料單噸虧損0.82萬(wàn)元，硅片單瓦盈利不到0.01元，電池單瓦虧損0.02元，單組件環(huán)節(jié)單瓦虧損0.05元，一體化組件虧損更甚。展望25年，國(guó)內(nèi)下游裝機(jī)需求預(yù)計(jì)仍將增長(zhǎng)，供給端隨政策配額限價(jià)限產(chǎn)+行業(yè)自律+企業(yè)虧損降低開(kāi)工有望回歸理性水平，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系或?qū)⑿迯?fù)。圖表：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利測(cè)算（單位：硅料，萬(wàn)元/噸；除硅料外，元/W；2025年1月24日）6數(shù)據(jù)來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)、Solarzoom、東吳證券研究所(0.82)(0.06)(0.02)(0.05)(0.07)(0.13)(0.72)(0.06)(0.02)(0.05)(0.07)(0.13)(0.72)0.00(0.02)(0.05)(0.07)(0.08)(0.90)(0.80)(0.70)(0.60)(0.50)(0.40)(0.30)(0.20)(0.10)0.00硅料硅片（182）電池片（182）組件一體化組件（三環(huán)節(jié)）一體化組件（兩環(huán)節(jié)）目前 1周前 1月前29膠膜：原材料價(jià)格持續(xù)下探，價(jià)格處于歷史低位7數(shù)據(jù)來(lái)源：

Wind、SMM、東吳證券研究所圖表：光伏級(jí)EVA價(jià)格（元/噸）組件排產(chǎn)低迷，膠膜價(jià)格持續(xù)下探。供給端EVA粒子成本略有降低，產(chǎn)能充足，價(jià)格持續(xù)低位震蕩。POE粒子受?chē)?guó)產(chǎn)化替代沖擊，價(jià)格持續(xù)下降。截至2025年1月17日，EVA/POE粒子每噸價(jià)格10660/18750元，環(huán)-0.45%/+1.35%。近期需求端組件排產(chǎn)低迷，難以為膠膜提供有效支撐，膠膜價(jià)格降至歷史低位，僅頭部廠商維持盈利。后續(xù)隨主鏈供需修復(fù)，組件廠商排產(chǎn)提高，膠膜價(jià)格有望回升。0200040006000800010000120001400016000180002023/8/112023/9/112023/10/112023/11/112023/12/112024/1/112024/2/112024/3/112024/4/112024/5/112024/6/112024/7/112024/8/112024/9/112024/10/110500010000150002000025000圖表：POE價(jià)格（元/噸）300002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22025/1/30玻璃：春節(jié)庫(kù)存增加，在產(chǎn)比例創(chuàng)新低8數(shù)據(jù)來(lái)源：

SMM、東吳證券研究所圖表：

2mm光伏玻璃盈利測(cè)算（2025年1月24日）價(jià)格急跌冷修提前，當(dāng)前玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能約8萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)42-45gw供給。2025年1月22日玻璃價(jià)格為：3.2mm/2.0mm分別為19.5/12元，月環(huán)比+0%/+2.13%，價(jià)格環(huán)比持平/上升。24年下半年受組件排產(chǎn)低迷所致，玻璃頭部廠商也出現(xiàn)虧損，大量企業(yè)通過(guò)冷修、減少窯口、暫停冷端加工、暫?；蜓悠谛马?xiàng)目等方式減產(chǎn)。25年仍在持續(xù)關(guān)停冷修，截至2月初玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能約8萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)42-45gw供給，達(dá)到歷史低位。因春節(jié)假期影響，玻璃庫(kù)存提升至1.5月。圖表：光伏玻璃價(jià)格（元/㎡）50454035302520151050光伏玻璃3.2mm光伏玻璃2.0mm玻璃成本拆分（2.0mm）總成本（元/平） 14.19原材料（元/平） 3.22純堿（元/平） 1.52石英砂（元/平） 1.69燃料成本（元/平） 2.69運(yùn)輸、人工、折舊等（元/平） 2.50鍍膜成本 5.79價(jià)格（含稅，元/平） 12.00毛利率 -34%單平凈利（元/平） (3.93)31各環(huán)節(jié)盈利分化9圖表：2025年1月24日光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本拆分（輔鏈）數(shù)據(jù)來(lái)源：PV

infolink、東吳證券研究所玻璃成本拆分（3.2mm）總成本（元/平）

18.56原材料（元/平）純堿（元/平）4.842.29玻璃成本拆分（2.0mm）總成本（元/平） 14.19原材料（元/平）純堿（元/平）石英砂（元/平）燃料成本（元/平）運(yùn)輸、人工、折舊等（元/平）鍍膜成本3.221.521.692.692.505.79價(jià)格（含稅，元/平）毛利率單平凈利（元/平）12.00-34%(3.93)EVA粒子生產(chǎn)成本拆分（不含稅）甲醇成本（元/噸） 4528.94甲醇（含稅，元/噸） 2437石英砂（元/平）2.55醋酸乙烯成本（元/噸）1513.27燃料成本（元/平）4.04醋酸乙烯（含稅，元/噸）5700運(yùn)輸、人工、折舊等（元/平） 4.00鍍膜成本 5.67價(jià)格（含稅，元/平） 19.50毛利率 -8%單平凈利（元/平） (2.28)其他成本（元/噸）制造成本（元/噸）價(jià)格（含稅，元/噸）毛利率200