機(jī)械設(shè)備行業(yè)海外半導(dǎo)體設(shè)備專題從ASML、LAM、KLA三巨頭2024Q4財(cái)報(bào)看到哪些變化

三家公司2024Q4業(yè)績均有超預(yù)期之處，表明全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度較高：ASML：2024Q4實(shí)現(xiàn)收入略超市場(chǎng)預(yù)期，毛利率超出公司在2024年11月投資日給予的指引；新簽訂單環(huán)比大增169%，表明先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)需求強(qiáng)勁。LAM：2024Q4營收和毛利率均超指引區(qū)間中值，其中NVM領(lǐng)域的系統(tǒng)收入占比環(huán)比顯著提升，主要由NAND從1xx層級(jí)向256層級(jí)技術(shù)轉(zhuǎn)換帶來的資本開支推動(dòng)。KLA：2024Q4營收位于指引區(qū)間上限，其中毛利率更高的半導(dǎo)體晶圓量檢測(cè)設(shè)備收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長，收入占比達(dá)51%，創(chuàng)2018年以來新高。三家公司2024Q4中國大陸地區(qū)收入及占比環(huán)比均在下降，一致指引2025全年中國大陸收入占比下降：ASML：2024Q4

ASML來自中國大陸的設(shè)備收入為19億歐元，同比-13%，環(huán)比-31%；收入占比為27%，環(huán)比-20pct。ASML預(yù)計(jì)2025年來自中國大陸的收入占比將恢復(fù)到2023年之前的正常水平，約在20%。LAM：2024Q4

LAM來自中國大陸的營收為13.43億美元，同比-10%，環(huán)比-14%；營收占比為31%，同比-9pct，環(huán)比-7pct。受出口管制影響，LAM無法向部分中國客戶發(fā)貨，預(yù)計(jì)為2025年收入造成超過7億美元的影響。LAM預(yù)計(jì)2025年來自中國大陸的收入占比將會(huì)下降。KLA：2024Q4

KLA來自中國大陸的收入為10.93億美元，同比+6%，環(huán)比-9%；收入占比為36%，同比-6pct，環(huán)比-7pct。2024全年KLA來自中國大陸的收入占比為41%。KLA預(yù)計(jì)出口管制將為2025年收入造成4-6億美元的影響，來自中國大陸的收入可能會(huì)下降約20%，占比降至29%左右，回歸到2023年之前的水平。從三家公司對(duì)于2025年行業(yè)或自身業(yè)務(wù)預(yù)期來看，一致看好先進(jìn)制程&先進(jìn)封裝擴(kuò)產(chǎn)：ASML：看好AI對(duì)半導(dǎo)體市場(chǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)作用，預(yù)計(jì)2025年邏輯領(lǐng)域的收入將在先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)下延續(xù)增長勢(shì)頭，存儲(chǔ)市場(chǎng)資本開支將保持強(qiáng)勁。LAM：2024年全球WFE約900億美元，預(yù)計(jì)2025年WFE將增長至約1000億美元，主要系先進(jìn)制程晶圓代工需求強(qiáng)勁、DRAM資本開支保持強(qiáng)勁、NAND資本開支在技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)下有望顯著復(fù)蘇。2025年中國WFE同比增速將有所放緩。預(yù)計(jì)2025年先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)收入保持強(qiáng)勁增長。KLA：2024年全球晶圓制造設(shè)備（WFE）市場(chǎng)規(guī)模900+億美元，預(yù)計(jì)2025年個(gè)位數(shù)增長，主要由先進(jìn)邏輯和存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)，但中國大陸需求因前期投資消化而下降。KLA看好2025年先進(jìn)DRAM需求增長，預(yù)計(jì)公司DRAM領(lǐng)域的收入占比會(huì)稍有提升；NAND領(lǐng)域呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇力度有限。預(yù)計(jì)2025年先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)收入超8億美元。行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：我們維持半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。半導(dǎo)體前道環(huán)節(jié)中，刻蝕和薄膜沉積設(shè)備建議關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技；光刻機(jī)配套Track建議關(guān)注芯源微；量/檢測(cè)設(shè)備建議關(guān)注中科飛測(cè)。后道封測(cè)環(huán)節(jié)建議關(guān)注華海清科、芯碁微裝、華峰測(cè)控、長川科技、金海通。風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，研發(fā)布局與下游發(fā)展趨勢(shì)不匹配，各公司業(yè)績不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加劇。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明31、ASML：2024Q4業(yè)績超預(yù)期，簽單環(huán)比大增，表明先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)需求強(qiáng)勁請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5

2024Q4，ASML實(shí)現(xiàn)收入92.63億歐元，同比+28%，環(huán)比+24%，略超市場(chǎng)預(yù)期，主要系已安裝設(shè)備管理收入達(dá)到21億歐元超出預(yù)期，并如期完成兩臺(tái)High

NA

EUV光刻機(jī)的安裝和驗(yàn)收。展望2025年，ASML預(yù)計(jì)2025Q1收入為75-80億歐元，

2025全年實(shí)現(xiàn)收入300-350億歐元。資料來源：Wind，國海證券研究所圖：2024Q4

ASML實(shí)現(xiàn)收入93億歐元，同比+28%，環(huán)比+24%50%40%30%20%10%0%-10%-20%0501001502002503002012201320142015201620172018201920202021202220232024ASML營收同比增速-右軸ASML營業(yè)收入（億歐元）全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比增速-右軸-40%100%80%60%40%20%0%-20%10090807060504030201002024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015Q32015Q22015Q12014Q42014Q32014Q22014Q12013Q42013Q32013Q22013Q1ASML營業(yè)收入（億歐元）ASML營收同比增速-右軸全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比增速-右軸圖：2024年ASML實(shí)現(xiàn)收入283億歐元，同比+3%圖：2024Q4

ASML實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27億歐元，同比+32%，環(huán)比+30%圖：2024年ASML實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤76億歐元，同比-3%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%90807060504030201002012201320142015201620172018201920202021202220232024歸母凈利潤（億歐元）yoy300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%0510152025302024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015Q32015Q22015Q12014Q42014Q32014Q22014Q12013Q42013Q32013Q22013Q1歸母凈利潤（億歐元）yoy請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6盈利能力方面，2024Q4，ASML的毛利率為51.7%，同比+0.3pct，環(huán)比+0.9pct，毛利率超出公司在2024年11月投資日給予的指引，主要得益于額外的設(shè)備升級(jí)業(yè)務(wù)，以及High

NA

EUV光刻機(jī)成本低于預(yù)期。展望未來，ASML預(yù)計(jì)2025Q1毛利率為52%-53%，2025全年毛利率將處于51%-53%區(qū)間，2030年毛利率有望達(dá)到56%–60%。資料來源：Wind，國海證券研究所圖：2024Q4

ASML毛利率為51.7%，歸母凈利率為29.1%圖：2024年ASML毛利率為51.3%，歸母凈利率為27%51%27%0%10%20%30%40%50%60%202420232022202120202019201820172016201520142013201220112010毛利率歸母凈利率51.7%29.1%0%10%20%30%40%50%60%2013Q32013Q12014Q12014Q32016Q32016Q12015Q32015Q12017Q12017Q32019Q32019Q12018Q32018Q12020Q12020Q32022Q32022Q12021Q32021Q12023Q12023Q32024Q32024Q1毛利率歸母凈利率圖：ASML各類光刻機(jī)年度收入（億歐元）——2024年光刻機(jī)收入為212億歐元，同比-1%-100%-50%0%50%100%150%200%807060504030201002024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1圖：ASML各類光刻機(jī)季度收入（億歐元）——2024Q4光刻機(jī)收入為68億歐元，同比+24%，環(huán)比+18%（注：部分極值未顯示）I-line KrF ArF

Dry ArFi EUV EUV-yoy-右軸 ArFi-yoy-右軸80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%050

100150200250201320142015201620172018201920202021202220232024I-lineKrFArF

DryArFiEUVArFi-yoy-右軸圖：ASML各類光刻機(jī)年度收入結(jié)構(gòu)——2024年ArFi光刻機(jī)收入占比提升至46%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q2圖：ASML各類光刻機(jī)季度收入結(jié)構(gòu)——2024Q4

EUV收入占比環(huán)比進(jìn)一步提升I-line KrF ArF

Dry ArFi EUV2%7%2%7%18%24%32%45%48%

48%43%39%78%82%76%77%66%61%54%39%38%35%42%46%3%3%

3%3%4%3%4%4%9%12%1%1%1%

1%

2%11%

10%

9%4%100%90%

18%

1%

18%80% 1%70%60%50%40%30%20%10%0%201320142015201620172018201920202021202220232024I-line資料來源：ASML官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明7ArF

DryKrF ArFi2% 2% 1% 1% 2% 1%11% 11% 8% 10%5%EUV1%10%圖：

ASML各類光刻機(jī)季度銷量（臺(tái)）——2024Q4總銷量為132臺(tái)，同比+8臺(tái)，環(huán)比+16臺(tái)圖：ASML各類光刻機(jī)年度銷量（臺(tái)）——2024年總銷量為418臺(tái)4%1%3%6%8%11%

12%14%12%

12%11%42%49%56%40%45%38%38%36%26%26%23%28%

31%2%1%2%5%4%7%7%10%9%7%8%7%7%46%41%28%44%36%

36%35%

28%40%42%44%41%36%9% 8% 10%

11%13%13%

12%15%13%11%13%12%16%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

1%

1%2012201320142015201620172018201920202021202220232024圖：

ASML各類光刻機(jī)年度銷量結(jié)構(gòu)I-line

KrF

ArF

Dry

ArFi

EUV5344861882

6826

3181

8142

40125129277137659671670414761122222228322838717816103131151184152157813641418742057262634653433455565500450400350300250200150100450 720 12012201320142015201620172018201920202021202220232024I-lineKrFArF

DryArFiEUV81318631816331132714871712

11131111141621711

2424169201121

2012

12221325393839627618386876420761932111918

225 3 51922

247 5 52372335354317306211535526383849434344549 10

2532

294252585896 1414

19 94 31713

214 7 7611227106697 11912101481316181018211401201008060402002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4I-lineKrFArF

DryArFiEUV2%

12%

9%

8%

8%

15%12%11%

4%

11%23%10%

9%

13%19%13%

5%

13%14%12%17%11%10%10%16%

8%

9%

11%33%42%38%35%27%37%41%28%18%28%

30%32%22%29%27%24% 23%23%21%25%35%29%29%23% 32%33%30%6%9%6%

8%8%

6%16%8%11%11%

3%

9%

5%10%8%6%10%9%

7%8%7%5%

8%8%6%

11%

6%

5%34%25%24%39%38%38%44%46%43%38%43%42%42%44%46%43%38%39%44%36%33%36%39%17%19%17%8%

8%

13%

9%

13%15%13%12%13%

8%

12%14%15%14%16%16%16%10%0%20%

43%30%60%50%40%70%

39%33% 34%29%40%90%

19%80%100%10%14%

9%

13% 13%11% 11%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4圖：

ASML各類光刻機(jī)季度銷量結(jié)構(gòu)I-line

KrF

ArF

Dry

ArFi

EUV資料來源：ASML官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明850.7190.175.127.613.06.12001801601401201008060402002012201320142015201620172018201920202021202220232024圖：ASML各類光刻機(jī)年度銷售均價(jià)（百萬歐元/臺(tái)）——2024年各類光刻機(jī)均價(jià)均有提升光刻機(jī)

EUV

ArFi

ArF

Dry

KrF

I-line213.574.851.823.712.36.80501001502002502024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1圖：ASML各類光刻機(jī)季度銷售均價(jià)（百萬歐元/臺(tái)）——2024Q4

EUV光刻機(jī)均價(jià)明顯提升，主要系兩臺(tái)High

NA

EUV光刻機(jī)確認(rèn)收入光刻機(jī) EUV ArFi ArF

Dry KrF I-line資料來源：ASML官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9從ASML光刻機(jī)的均價(jià)來看，2024Q4，EUV光刻機(jī)均價(jià)達(dá)到2.1億歐元/臺(tái)，首次超過2億歐元。全年維度看，2024年ASML各類光刻機(jī)均價(jià)均有提升，表明技術(shù)迭代帶來的產(chǎn)品附加值不斷提升。圖：ASML設(shè)備季度收入按地區(qū)拆分（億歐元）——2024Q4來自中國大陸的設(shè)備收入為19億歐元，同比-13%，環(huán)比-31%圖：ASML設(shè)備年度收入按地區(qū)拆分（億歐元）

——2024年來自中國大陸的設(shè)備收入為90億歐元，同比+40%11%19%12%18%16%15%29%41%26%19%51%36%44%42%30%11%36%35%16%31%35%28%25%22%13%16%16%9%5%7%10%17%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920202021202220232024其他亞洲國家韓國歐洲、中東、非洲中國臺(tái)灣日本美國中國大陸716111921236490124%-31%72%15%5%185%40%-50%0%50%100%150%200%05010015020025020172018201920202021202220232024歐洲、中東、非洲中國臺(tái)灣日本美國中國大陸其他亞洲國家韓國中國大陸-yoy23%21%12%15%17%10%22%34%10%15%

9%

8%24%46%39%49%49%47%27%0%10%

20%19%18%18%15%12%

7%

14%19%100%90%80%70%60%50%40%30%20%2018Q12018Q32018Q22018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q32020Q22020Q42021Q12021Q22021Q42021Q32022Q12022Q22022Q32023Q12022Q42023Q22023Q32023Q42024Q22024Q12024Q32024Q43 4 443 22436 74 5 5 48 8464 413242219232819500%400%300%200%100%0%-100%807060504030201002018Q12018Q32018Q22019Q12018Q42019Q32019Q22020Q12019Q42020Q32020Q22021Q12020Q42021Q32021Q22022Q12021Q42022Q32022Q22023Q12022Q42023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4日本韓國資料來源：ASML官網(wǎng)，半導(dǎo)體行業(yè)觀察微信公眾號(hào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明10其他亞洲國家中國臺(tái)灣歐洲、中東、非洲中國大陸美國中國大陸-yoy圖：ASML設(shè)備季度收入按地區(qū)拆分——2024Q4來自中國大陸的設(shè)備收入占比下滑至27%日本 其他亞洲國家 歐洲、中東、非洲 美國 韓國 中國臺(tái)灣 中國大陸圖：ASML設(shè)備年度收入按地區(qū)拆分——2024年來自中國大陸的設(shè)備收入占比為41%，同比+12pct2024Q4，ASML來自中國大陸的設(shè)備收入為19億歐元，同比-13%，環(huán)比-31%，占比環(huán)比顯著下降至27%。公司預(yù)計(jì)2025年來自中國大陸的收入占比將恢復(fù)到2023年之前的正常水平，預(yù)計(jì)在20%左右。長圖：ASML設(shè)備季度收入按下游拆分——2024Q4來自邏輯和存儲(chǔ)領(lǐng)域的設(shè)備收入占比分別為61%和39%65%50%51%70%53%45%73%72%

70%65%73%61%38%53%50%33%47%55%27%

28%30%35%27%39%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201320142015201620172018201920202021202220232024圖：

ASML設(shè)備年度收入按下游拆分——2024年來自存儲(chǔ)領(lǐng)域的設(shè)備收入占比同比+12pct存儲(chǔ) 邏輯26667496 10016013215

22

2121

2215323035

3745242941556086120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%05010015020020132014201520162017201820192020202120222023202449151011182612152423242125

251129

2930374740362526384312111012107755497 9 781691112

1417169132115222128807060504030201002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4存儲(chǔ) 邏輯

存儲(chǔ) 邏輯 邏輯-yoy 存儲(chǔ)-yoy25046%42%60%60%61%79%83%

73%62%79%

72%

78%

72%61%73%50%71%68%64%84%76%70%63%63%54%64%61%54%58%40%40%39%21%17%

27%38%21%

22%28% 28%39%

27%50%29%

32%

36%30%16%24%37%

37%46%36%39%0%10%

26%20%50%40%30%60%

74%70%100%90%80%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4存儲(chǔ) 邏輯資料來源：ASML官網(wǎng)，半導(dǎo)體行業(yè)觀察微信公眾號(hào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11未來公司仍然看好AI對(duì)半導(dǎo)體市場(chǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)作用，預(yù)計(jì)2025年邏輯領(lǐng)域的收入將在先進(jìn)制程帶動(dòng)下延續(xù)增長勢(shì)頭，存儲(chǔ)市場(chǎng)需求將保持強(qiáng)勁。圖：ASML設(shè)備季度收入按下游拆分（億歐元）——2024Q4來自邏輯和存儲(chǔ)領(lǐng)域的設(shè)

圖：ASML設(shè)備年度收入按下游拆分（億歐元）備收入同環(huán)比均有增長，其中邏輯領(lǐng)域收入同比連續(xù)下滑三個(gè)季度以來首次實(shí)現(xiàn)同比增請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明12資料來源：ASML官網(wǎng)，芯榜微信公眾號(hào)，國海證券研究所圖：ASML設(shè)備季度新簽訂單按下游拆分（億歐元）——2024Q4設(shè)備新簽訂單為71億

圖：ASML設(shè)備年度新簽訂單按下游拆分（億歐元）歐元，同比-23%，環(huán)比+169%，來自邏輯和存儲(chǔ)領(lǐng)域的設(shè)備新簽訂單環(huán)比均大幅增長圖：

ASML設(shè)備季度新簽訂單按下游拆分——2024Q4來自邏輯領(lǐng)域的設(shè)備新簽訂占比環(huán)比顯著提升圖：ASML設(shè)備年度新簽訂單按下游拆分8420120713011129611007078160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%35030025020015010050020202021202220232024存儲(chǔ)邏輯-yoy邏輯存儲(chǔ)-yoy74%77%68%65%58%26%23%32%35%42%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20202021202220232024存儲(chǔ)邏輯625333659525446516942303121491541431064911241016243421218145432115141228100908070605040302010

2002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4存儲(chǔ) 邏輯66%50%86%78%76%71%84%77%66%60%77%66%79%69%80%53%41%73%45%61%34%50%14%22%24%29%16%23%34%40%23%34%21%31%20%47%59%27%55%39%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4存儲(chǔ) 邏輯據(jù)芯榜微信公眾號(hào)，2024Q4，ASML設(shè)備新簽訂單為71億歐元，同比-23%，環(huán)比+169%，超出市場(chǎng)預(yù)期。截至2024年底，ASML在手訂單約360億歐元。圖：ASML設(shè)備季度新簽訂單按產(chǎn)品拆分（億歐元）——2024Q4非EUV設(shè)備新簽訂單環(huán)比增速較快圖：ASML設(shè)備年度新簽訂單按產(chǎn)品拆分（億歐元）圖：

ASML設(shè)備季度新簽訂單按產(chǎn)品拆分——2024Q4非EUV設(shè)備新簽訂單占比為58%32%48%49%46%40%68%52%51%54%60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20202021202220232024圖：ASML設(shè)備年度新簽訂單按產(chǎn)品拆分非EUV EUV300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%05010015020025030035020202021202220232024非EUVEUVEUV-yoy非EUV-yoy1551123492926

2554383416

165567253015623632243433454531512922292136303212144110090807060504030201002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4非EUVEUV50%42%21%25%48%59%47%37%36%64%43%54%43%36%19%61%18%44%53%42%50%58%79%75%52%41%53%63%64%36%57%46%57%64%81%39%82%56%47%58%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4非EUV

EUV資料來源：ASML官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明13新產(chǎn)品方面，公司在2024Q4不僅完成了兩臺(tái)High

NA

EUV光刻機(jī)的安裝和驗(yàn)收，還交付了第三臺(tái)High

NA

EUV光刻機(jī)，目前正在進(jìn)行安裝和認(rèn)證。此外，ASML于2024Q4交付了首臺(tái)最新一代NXT:870B型KrF光刻機(jī)，

NXT:870B產(chǎn)能超過400wph，產(chǎn)能相比于NXT:870有明顯提升。2024Q4，ASML還交付了首臺(tái)最新一代NXT:2150i型浸沒式DUV光刻機(jī)，

NXT:2150i產(chǎn)能超過310wph，套刻精度（MMO）≤1nm。圖：ASML最新一代NXT:870B型KrF光刻機(jī)圖：ASML最新一代NXT:2150i型ArFi光刻機(jī)資料來源：ASML官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明142、LAM：2024Q4

NAND領(lǐng)域收入高增，技術(shù)升級(jí)有望帶動(dòng)2025年NAND行業(yè)資本開支復(fù)蘇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明15請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明162024Q4財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2024Q4，LAM實(shí)現(xiàn)營收43.8億美元，同比+16%，環(huán)比+5%，高于指引區(qū)間中值；凈利潤為11.9億美元，同比+25%，環(huán)比+7%。盈利能力方面，

2024Q4

LAM毛利率為47.4%（GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下），高于指引區(qū)間中值，但環(huán)比有所下滑，主要受客戶結(jié)構(gòu)影響。2025Q1業(yè)績指引：公司預(yù)計(jì)2025Q1實(shí)現(xiàn)營收43.5-49.5億美元，Non-GAAP毛利率為47%-49%。資料來源：Wind，國海證券研究所60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%01020304050602024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q10%-20%-40%-60%20%100%80%60%40%64208161412102024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q150%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1圖：2024Q4

LAM實(shí)現(xiàn)營收43.8億美元，同比+16%，環(huán)比+5%LAM營業(yè)收入（億美元） 同比 環(huán)比圖：2024Q4

LAM實(shí)現(xiàn)凈利潤11.9億美元，同比+25%，環(huán)比+7%LAM凈利潤（億美元） 同比 環(huán)比圖：2024Q4

LAM毛利率為47.4%，環(huán)比-0.7pct毛利率 凈利率分業(yè)務(wù)看，2024Q4

LAM客戶支持業(yè)務(wù)（CSBG，分為備件、服務(wù)、設(shè)備升級(jí)、Reliant產(chǎn)品線-成熟制程/非前沿設(shè)備四類）營收18億美元，同比+20%，環(huán)比-1%，主要系升級(jí)業(yè)務(wù)收入的增長在很大程度上抵消了Reliant業(yè)務(wù)收入的下降。分下游看，2024Q4

LAM存儲(chǔ)領(lǐng)域的非易失性內(nèi)存（NVM）占系統(tǒng)營收比例環(huán)比顯著提升，主要由NAND從1xx層級(jí)向256層級(jí)技術(shù)轉(zhuǎn)換帶來的資本開支推動(dòng)。LAM表示2024年全球WFE約900億美元，預(yù)計(jì)2025年WFE將增長至約1000億美元，主要系先進(jìn)制程晶圓代工需求強(qiáng)勁、DRAM資本開支保持強(qiáng)勁、NAND資本開支在技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)下有望顯著復(fù)蘇（按照bit估算，目前全球仍有2/3的NAND在200層以下）。60504030201002024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1系統(tǒng)100%80%60%40%20%0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1系統(tǒng)40353025201510502024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1代工 邏輯及其他

DRAM

NVM100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1代工 邏輯及其他

DRAM

NVM資料來源：Bloomberg，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明17圖：LAM系統(tǒng)收入按下游拆分（億美元）——2024Q4

NVM領(lǐng)域收入為6.3億美元，同比+61%，環(huán)比+139%圖：LAM系統(tǒng)收入按下游拆分——2024Q4存儲(chǔ)領(lǐng)域收入占比為50%，NVM占比達(dá)24%，環(huán)比+13pct圖：LAM收入按業(yè)務(wù)拆分（億美元）客戶支持業(yè)務(wù)（CSBG）圖：LAM收入按業(yè)務(wù)拆分客戶支持業(yè)務(wù)（CSBG）分地區(qū)看，2024Q4LAM來自中國大陸的營收為13.43億美元，同比-10%，環(huán)比-14%，營收占比進(jìn)一步下降至31%，而來自韓國的收入占比從2024Q3的18%提升至25%。受出口管制影響，LAM無法向部分中國客戶發(fā)貨，預(yù)計(jì)為公司2025年的收入造成超過7億美元的影響，主要影響Reliant業(yè)務(wù)。公司預(yù)計(jì)2025年來自中國大陸的收入占比將會(huì)下降，2025年中國WFE同比增速將有所放緩。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01020304050602024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1歐洲韓國東南亞中國臺(tái)灣美國中國大陸日本中國大陸yoy-右軸0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1歐洲資料來源：Bloomberg，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18東南亞美國日本韓國中國臺(tái)灣中國大陸圖：LAM收入按地區(qū)拆分（億美元）——2024Q4來自中國大陸的收入為13.43億美元，同比-10%，環(huán)比-14%圖：LAM收入按地區(qū)拆分——2024Q4來自中國大陸的收入占比為31%，同比-9pct，環(huán)比-7pctGAA和先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)：2024年LAM在GAA和先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)的收入均超過10億美元，預(yù)計(jì)2025年先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，GAA和先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)的收入總和有望超過30億美元。NAND業(yè)務(wù)：行業(yè)正將現(xiàn)有產(chǎn)能向更高層數(shù)轉(zhuǎn)換，以實(shí)現(xiàn)更低比特成本和更好的設(shè)備性能。LAM在這一趨勢(shì)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，一方面向鉬（moly）的轉(zhuǎn)變使其專利的多工位順序沉積技術(shù)獲得客戶認(rèn)可；另一方面碳間隙填充技術(shù)的采用，其創(chuàng)新的基于P-CVD的純碳間隙填充工藝具有高邊緣選擇性等優(yōu)勢(shì)。雖然目前處于行業(yè)升級(jí)周期早期，但預(yù)計(jì)2025年鉬和碳間隙填充技術(shù)的采用將為公司NAND業(yè)務(wù)帶來數(shù)億美元的出貨量增長。未來隨著更多每月超過100萬片晶圓的產(chǎn)能轉(zhuǎn)換到更高層數(shù)，公司機(jī)會(huì)將進(jìn)一步增加。客戶支持業(yè)務(wù)（CSBG）：LAM預(yù)計(jì)2025年CSBG收入同比持平，Reliant產(chǎn)品系列可能下降。資料來源：Bloomberg，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明193、KLA：2025年中國大陸收入預(yù)減，占比將回歸到2023年之前的水平請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明212024Q4財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2024Q4，KLA實(shí)現(xiàn)營收30.8億美元，同比+24%，環(huán)比+8%，位于指引區(qū)間上限；凈利潤為8.25億美元，同比+42%，環(huán)比-13%。盈利能力方面，

2024Q4

KLA毛利率為60.3%（GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下），同比-0.4pct，環(huán)比+0.7pct。2025年業(yè)績指引：公司預(yù)計(jì)2025Q1實(shí)現(xiàn)營收28.5-31.5億美元，Non-GAAP毛利率為61%-63%。2025全年業(yè)績有望超越WFE市場(chǎng)增速。行業(yè)展望：KLA表示2024年全球晶圓制造設(shè)備（WFE）市場(chǎng)規(guī)模900億美元，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)中等個(gè)位數(shù)增長，主要由先進(jìn)邏輯和存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)，但中國大陸需求因前期投資消化而下降。資料來源：Wind，國海證券研究所50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%010515252030352024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1KLA營業(yè)收入（億美元）同比環(huán)比-100%-50%0%50%100%150%200%0246810122024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1KLA凈利潤（億美元）同比環(huán)比70%60%50%40%30%20%10%0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1毛利率凈利率圖：2024Q4

KLA實(shí)現(xiàn)營收30.8億美元，同比+24%，環(huán)比+8%圖：2024Q4

KLA實(shí)現(xiàn)凈利潤8.25億美元，同比+42%，環(huán)比-13%圖：2024Q4

KLA毛利率為60.3%，同比-0.4pct，環(huán)比+0.7pct請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明22

分部門來看：2024Q4，KLA半導(dǎo)體工藝檢測(cè)部門收入27.56億美元，同比+26%，環(huán)比+7%，占比90%，毛利率為62%；特色半導(dǎo)體工藝檢測(cè)營收1.60億美元，同比+7%，環(huán)比+25%，占比5%，毛利率為51%；PCB及組件檢測(cè)收入1.61億美元，同比+13%，環(huán)比+17%，占比5%，毛利率為34%。資料來源：Bloomberg，國海證券研究所353025201510502024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q2PCB及組件檢測(cè)特色半導(dǎo)體工藝檢測(cè)半導(dǎo)體工藝檢測(cè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q2PCB及組件檢測(cè)特色半導(dǎo)體工藝檢測(cè)半導(dǎo)體工藝檢測(cè)70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q3半導(dǎo)體工藝檢測(cè)特色半導(dǎo)體工藝檢測(cè)PCB及組件檢測(cè)圖：KLA收入按部門拆分（億美元）——2024Q4半導(dǎo)體工藝檢測(cè)部門收入為27.56億美元，同比+26%，環(huán)比+7%圖：KLA收入按部門拆分——2024Q4半導(dǎo)體工藝檢測(cè)部門收入占比為90%圖：KLA各部門毛利率——2024Q4半導(dǎo)體工藝檢測(cè)部門毛利率為62%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明23

展望2025年，KLA表示看好先進(jìn)DRAM需求增長，預(yù)計(jì)公司DRAM領(lǐng)域的收入占比會(huì)稍有提升；NAND領(lǐng)域呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇力度有限。在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，2024年KLA實(shí)現(xiàn)營收約5億美元，公司預(yù)計(jì)2025年先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)收入超8億美元。資料來源：Bloomberg，國海證券研究所353025201510502024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1服務(wù)其他檢測(cè)設(shè)備PCB及組件檢測(cè)設(shè)備特色工藝檢測(cè)設(shè)備掩模檢測(cè)設(shè)備晶圓檢測(cè)設(shè)備100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1服務(wù) 其他檢測(cè)設(shè)備