《企業(yè)并購探究的相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)》2600字

企業(yè)并購研究的相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)綜述1.1并購的概念界定及其分類1.1.1并購的概念界定企業(yè)并購分為兼并（merger）和收購（acquisition），簡稱并購（M&A），并且根據(jù)其并購方式的和規(guī)模的不同，分為了廣義狹義兩種并購。廣義企業(yè)并購是指對企業(yè)的有效資源進行重組組合配置，而狹義并購是指通過一系列產(chǎn)權(quán)交易活動獲得被并購企業(yè)的控制權(quán)以及全部產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟活動。1.1.2并購的分類對當(dāng)今企業(yè)并購按照不同標準的分類進行總結(jié)，整合后可以分為如下幾類：表2-1：企業(yè)并購類型分類標準類型按出資方式劃分現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付按雙方的態(tài)度劃分善意并購、敵意并購、按行業(yè)之間的關(guān)系劃分橫向并購、縱向并購、混合并購按資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移方式劃分購買資產(chǎn)、股票的兼并按法律形式和運行程序劃分新設(shè)合并、吸收合并根據(jù)本文所涉及的范疇，下面著重對行業(yè)關(guān)系與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式所決定的企業(yè)并購方式進行介紹。（1）按行業(yè)之間的關(guān)系劃分根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的不同，并購可以分為橫向、縱向和混合三種模式。橫向并購是指兩個或者兩個以上生產(chǎn)、銷售類似產(chǎn)品或者提供類似服務(wù)的企業(yè)之間的合并。橫向并購?fù)ǔＪ峭恍袠I(yè)內(nèi)企業(yè)之間的經(jīng)濟活動。這種并購是企業(yè)降低生產(chǎn)成本、擴大市場份額、獲取優(yōu)質(zhì)資源的便捷途徑。垂直并購是指不同的企業(yè)在其主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)鏈上具有相互聯(lián)系或緊密聯(lián)系的區(qū)位環(huán)節(jié);或者如果專業(yè)化企業(yè)之間存在縱向協(xié)作關(guān)系，這種企業(yè)之間的并購稱為縱向并購。因此，縱向并購?fù)ǔＪ瞧髽I(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商或需求者的并購。這種并購使企業(yè)的市場交易行為內(nèi)部化，既有利于隱藏市場風(fēng)險，又在一定程度上降低了生產(chǎn)成本，有利于企業(yè)更容易突破市場壁壘。混合合并是指提供完全不同的產(chǎn)品或服務(wù)的兩家公司的合并。被并購企業(yè)屬于不同的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈中不存在垂直關(guān)系。因此，混合并購?fù)梢詭椭髽I(yè)拓寬業(yè)務(wù)范圍，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，從而增強企業(yè)實力。（2）按資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式對并購進行劃分不同企業(yè)也會采用不同的支付方式進行并購，一般可以分為現(xiàn)金支付、股票方式和混合證券三種模式?，F(xiàn)金支付的快速性和簡便性決定了它可以成為企業(yè)并購的主要方式之一。首先，短時間內(nèi)籌集大量現(xiàn)金的困難限制了被收購公司與競爭對手競爭的能力。其次，現(xiàn)金支付保證了企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，避免了盈余稀釋、控制權(quán)轉(zhuǎn)移和反向合并。此外，現(xiàn)金具有較強的價值穩(wěn)定性和較高的流動性。然而，現(xiàn)金并購也有消極的一面。對于并購企業(yè)來說，現(xiàn)金支付必然帶來資本流動性的壓力，對于并購企業(yè)來說，除了股東權(quán)益的損失外，還增加了提前納稅的負擔(dān)。股票并購的具體方式有三種:一是發(fā)行新股換股份;第二,庫存股換股;其三，母公司與子公司交叉持股交換。與現(xiàn)金不同，股票并購根本不占用經(jīng)營現(xiàn)金流的同時也適用于各種規(guī)模的并購。減少了成本壓力，保留了被并購企業(yè)的部分股東權(quán)益。但股票支付必然會出現(xiàn)一些問題，如股價估值的偏差、原公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化、程序復(fù)雜等?；旌献C券并購是指股票、現(xiàn)金、債券、可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證和其他證券的組合。1.2并購動因相關(guān)理論一般而言，企業(yè)并購動機可以概括為：形成協(xié)同效應(yīng)、多元化經(jīng)營、降低費用成本、形成市場勢力、增強競爭力等多重效應(yīng)。1.1.1協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)理論認為企業(yè)有效的并購活動可以實現(xiàn)效率的提升。企業(yè)并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括管理、經(jīng)營和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)三個方面。管理協(xié)同效應(yīng)源于效率差異化理論。該理論認為現(xiàn)實中企業(yè)經(jīng)營管理水平不同，通過并購充分發(fā)揮優(yōu)勢企業(yè)的剩余管理能力，從而實現(xiàn)管理費用削減、劣勢企業(yè)經(jīng)營效率提升等。通過并購使得并購各方管理資源得到均衡，這正是并購活動的目的之一。但是，企業(yè)并購必然會造成規(guī)模擴張，那么必須意識到企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)性可能存在問題。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)多數(shù)是將追求規(guī)模經(jīng)濟作為目標。通過發(fā)揮正想規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)技術(shù)水平提高、管理費用降低、市場勢力形成等，因此橫向并購在此種情況下能夠最大程度帶來效益。但是對經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)的一味追求也會破壞行業(yè)內(nèi)部競爭環(huán)境，促成壟斷產(chǎn)生。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購能夠為企業(yè)所帶來的相對較低的資金成本和更好的投融資機會。該理論認為,通過并購可以促進公司資金流轉(zhuǎn)，根據(jù)企業(yè)不同生產(chǎn)邊際效益的高低決定資金配置。通常而言，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)在三個方面：企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的合理配置、提高企業(yè)抗風(fēng)險能力、影響企業(yè)股票價值。除此之外,稅收籌劃的空間也是能帶來的益處之一。1.1.2市場勢力市場勢力理論認為企業(yè)并購是為了追求競爭對手的減少，通過兼并競爭企業(yè)來增強對市場的控制力。一般而言，需求下降導(dǎo)致降價競爭；市場競爭壓力加劇，企業(yè)以并購提升自身競爭力、增強對抗水平；法律因素，企業(yè)間聯(lián)合若成為非法行為，那么通過并購可以緩解現(xiàn)狀，維持行業(yè)壁壘，這些情形都可能導(dǎo)致并購。1.1.3交易費用交易費用理論認為企業(yè)和市場是可以彼此替代的資源配置機制,由于市場交易存在固有缺陷，因此企業(yè)間交易逐漸興起。并購作為協(xié)調(diào)內(nèi)部經(jīng)濟、組織活動的有效手段，可以有效降低費用,從而最大化企業(yè)的利潤。但是企業(yè)必須考慮到因并購而增加的組織費用。1.3并購績效評價方法事件研究法、財務(wù)指標法、非財務(wù)指標法共同構(gòu)成了本文績效評價的基礎(chǔ)理論。1.3.1事件研究法事件研究法原理是在市場有效的前提下，以市場某一事件作為研究對象，研究事件發(fā)生前后的股價波動狀況，從而分析企業(yè)并購的短期績效。這是評估企業(yè)短期的并購績效最常用的方法。根據(jù)投資者理性且資本市場有效這一前提，股價的變化反映了市場對于并購后公司價值的預(yù)期。因此，股票價格是反映并購市場效應(yīng)的直觀體現(xiàn)。1.3.2財務(wù)指標法財務(wù)指標法是根據(jù)企業(yè)所公布的財務(wù)報表，選取其中反映企業(yè)償債、運營、發(fā)展及盈利能力的數(shù)據(jù)指標，對并購前后的指標進行分析，研究中長期績效，從而判斷并購是否為企業(yè)帶來了正面效應(yīng)。財務(wù)報表數(shù)據(jù)具有連續(xù)性，可以從橫向、縱向數(shù)據(jù)上客觀進行不同時期的績效對比，方法簡單直接。在本文的研究中也運用財務(wù)指標法，以此來對優(yōu)酷并購?fù)炼构具@一事件進行客觀綜合評價。1.3.3非財務(wù)指標法非財務(wù)指標法完善了績效評價中部分因素因為無法量化為財務(wù)指標的不足，在以傳統(tǒng)財務(wù)指標為基礎(chǔ)的前提下，增加非財務(wù)指標利于企業(yè)管理者進行合理的戰(zhàn)略安排。目前非財務(wù)指標是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中最廣泛應(yīng)用的方法。非財務(wù)指標主要是指，通過研究企業(yè)發(fā)生并購行為之后的戰(zhàn)略目標、市場份額、創(chuàng)新能力