3D打印專題報告（二）：3D打印賦能傳統(tǒng)行業(yè)鞋模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用加速落地

通用設(shè)備3D打印專題報告（二）領(lǐng)先大市-A(維持)相關(guān)報告：展，國內(nèi)企業(yè)逐步搭建自主供應(yīng)鏈體系-2023年報&2024一季報總結(jié)：業(yè)績繼續(xù)筑底，看好設(shè)備更新改造及出海需求增投資要點：3D打印步入快速成長期，模具是3D打印的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一。3D打印產(chǎn)業(yè)正從起步期邁入成長期，全球及中國市場均保持快速增長：①根據(jù)WohlersAssociates統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年全球增材制造收入規(guī)模將達(dá)到298億美元，預(yù)計到2030年將達(dá)到853億美元。②根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年我國3D打印市場規(guī)模將超過630億元，2021-2025年復(fù)合年均增速20%以上。模具是3D打印的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，根據(jù)SmarTech數(shù)據(jù)，通用工業(yè)和模具增材制造市場規(guī)模將保持穩(wěn)步增長，預(yù)計到2029年將達(dá)到54.8億美元。目前，3D打印已廣泛應(yīng)用于鞋模及隨形冷卻模具等領(lǐng)域，優(yōu)化冷卻水路設(shè)計、不受水路復(fù)雜程度的限制，提升了模具的冷卻效率和生產(chǎn)效率。3D打印相比傳統(tǒng)鞋模制造具有顯著的優(yōu)勢，多家公司已積極布局鞋模應(yīng)用領(lǐng)域。3D打印相比傳統(tǒng)鞋模制造的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：①3D打印的智能化程度更高并且制模流程更短。得益于流程縮短，3D打印鞋模的速度顯著快于傳統(tǒng)鞋模制造，極大地降低了改樣成本、提高了改樣效率；②3D打印可以通過特殊結(jié)構(gòu)設(shè)計實現(xiàn)減重降本及產(chǎn)品性能改善；③3D打印可以實現(xiàn)咬花一次性成型，鞋模制造過程更加精確和環(huán)保。目前，多家公司已積極布局3D打印鞋模應(yīng)用領(lǐng)域：鉑力特主要與中科豐陽和永京集團(tuán)進(jìn)行合作賦能鞋模制造，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量升級；華曙高科深入布局東南亞鞋業(yè)市場，助力傳統(tǒng)制鞋業(yè)轉(zhuǎn)型升級；大族激光設(shè)立子公司大族和光開展3D打印業(yè)務(wù)，現(xiàn)已有多款設(shè)備產(chǎn)品可用于鞋模制造；聯(lián)泰科技是較早拓展鞋模3D打印的企業(yè)之一，其市場占有率已經(jīng)達(dá)到較高水平；漢邦科技堅持3D打印產(chǎn)業(yè)化多元發(fā)展道路，已推出鞋模專機(jī)來滿足鞋模行業(yè)的需求；通過收購廣州雷佳，金石三維完成了SLA光固化打印鞋模和SLM金屬打印鞋模全布局；容智三維專攻SLM技術(shù)路線，基于對鞋模行業(yè)用戶需求的深入了解與分析推出了定制化設(shè)備；依托德迪智能的設(shè)備能力，正向增材與安世九鑫合作拓展鞋模領(lǐng)域。鞋模是民用市場拓展的關(guān)鍵一環(huán)，3D打印產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司或?qū)⑹芤?。通過測算可知：①在悲觀情形下，2021、2025、2030年全球3D打印鞋模市場規(guī)模分別為0.09、0.89、6.40億美元，3D打印鞋模設(shè)備市場規(guī)模分別為0.12、1.38、10.30億元，3D打印鞋模設(shè)備所需激光器市場規(guī)模分別為0.01、0.14、1.44億元，3D打印鞋模設(shè)備所需振鏡市場規(guī)模分別為0.00、0.05、0.76億元。②在中性情形下，2021、2025、2030年全球3D打印鞋模市場規(guī)模分行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告別為0.09、2.38、19.19億美元，3D打印鞋模設(shè)備市30.90億元，3D打印鞋模設(shè)備所需激光器市場規(guī)模分別為0.01、0.36、4.33億元，3D打印鞋模設(shè)備所需振鏡市場規(guī)模分別為0.00、0.13、2.27億元。③在樂觀情形下，2021、2025、2030年全球3D打印鞋模市場規(guī)模分別為0.09、4.47、38.39億美元，3D打印鞋模設(shè)備市場規(guī)模分別為0.12、6.88、61.80億元，3D打印鞋模設(shè)備所需激光器市場規(guī)模分別為0.01、0.68、8.65億元，3D打印鞋模設(shè)備所需振鏡市場規(guī)模分別為0.00、0.24、4.53億元。重點公司關(guān)注：3D打印鞋模市場空間廣闊，但截至目前尚未有3D打印鞋模應(yīng)用端企業(yè)在A股上市，考慮到3D打印鞋模快速發(fā)展或?qū)樵O(shè)備、零部件、金屬材料等公司帶來機(jī)遇，建議關(guān)注：①拓展鞋模應(yīng)用的3D打印設(shè)備公司，如鉑力特（688333.SH）、華曙高科（688433.SH）、大族激光（002008.SZ，子公司大族和光）等；②激光器相關(guān)公司，如銳科激光（300747.SZ）、杰普特（688025.SH）、大族激光（002008.SZ，子公司大族子公司大族思特）等；③金屬粉末相關(guān)公司，如鉑力特（688333.SH）、華曙高科（688433.SH）、有研粉材（688456.SH）等。風(fēng)險提示：3D打印技術(shù)發(fā)展及迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；鞋履品牌開發(fā)鞋款進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；鞋模行業(yè)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；3D打印設(shè)備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告1.3D打印步入快速成長期，模具是3D打印的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一 52.3D打印落地鞋模領(lǐng)域，傳統(tǒng)行業(yè)煥發(fā)新活力 62.13D打印相比傳統(tǒng)鞋模制造具有顯著的優(yōu)勢 72.1.1依托智能化生產(chǎn)，3D打印制模流程更短、速度更快 72.1.2通過優(yōu)化設(shè)計，3D打印能夠?qū)崿F(xiàn)減重降本及產(chǎn)品性能改善 92.1.3基于數(shù)字化應(yīng)用，3D打印可使鞋模咬花更加精確和環(huán)保 2.23D打印制造鞋模的應(yīng)用實例 2.2.1產(chǎn)品實例 2.2.2企業(yè)實例 3.鞋模是民用市場拓展的關(guān)鍵一環(huán)，3D打印產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司或?qū)⑹芤?4.投資建議 225.風(fēng)險提示 22圖1：全球增材制造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（億美元） 5圖2：中國增材制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元） 5圖3：3D打印的主要應(yīng)用領(lǐng)域 6圖4：通用工業(yè)和模具增材制造市場規(guī)模 6圖5：鞋底材質(zhì)多種多樣，更高級的鞋底構(gòu)成也更復(fù)雜 7圖6：SLM成形鞋模與傳統(tǒng)鞋模流程對比 8圖7：傳統(tǒng)鞋模制造通常耗時15-20天 8圖8：通過蜂窩減重技術(shù)，鞋模重量顯著減輕 9圖9：EVA底模及隨行水路示意圖 9行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告圖10：3D打印技術(shù)優(yōu)化了鞋模咬花的制作流程 圖11：運動鞋已成為中國主要的鞋品類 11圖12：運動鞋結(jié)構(gòu)示意 圖13：運動鞋大底鞋模圖示 圖14：運動鞋中底鞋模圖示 圖15：鉑力特與中科豐陽在鞋模制造領(lǐng)域開展深度合作 圖16：華曙高科與越南創(chuàng)鴻科技聯(lián)合舉辦“鞋模增材制造創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化論壇” 圖17：大族激光M360鋪粉式激光3D打印機(jī)圖示 圖18：聯(lián)泰科技鞋業(yè)事業(yè)部產(chǎn)品地圖 圖19：漢邦科技HBDP400產(chǎn)品可以一次打印整雙鞋模 圖20：金石三維3D打印鞋模解決方案 圖21：容智三維UM420MT一次可成型三支鞋模 圖22：安世九鑫主營鞋模具業(yè)務(wù) 表1：3D打印鞋模市場空間及3D打印鞋模所需設(shè)備、零部件市場空間預(yù)測 21行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告1.3D打印步入快速成長期，模具是3D打印的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一制造業(yè)通過切削等機(jī)械加工方式對材料去除從而成形的“減”材制造，3D打印通過對材料自增材制造產(chǎn)業(yè)正從起步期邁入成長期，并且近年來呈現(xiàn)快速增長趨勢：①根據(jù)WohlersAssociates統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年全球增材制造收入規(guī)模較2020年將增長2倍，達(dá)到298億美元；到2030年將增長5.6倍，達(dá)到853億美元。②根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，近年來中國3D打印市場應(yīng)用程度不斷深化，在各行業(yè)均得到了越來越廣泛的應(yīng)用。2017-2020年中國圖1：全球增材制造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（億美元）資料來源：華曙高科招股書，WohlersAssociates，山西證券研究所圖2：中國增材制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）資料來源：華曙高科招股書，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，山西證券研究所模具是3D打印的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，到2029年通用工業(yè)和模具市場規(guī)模有不斷提高，工業(yè)制造領(lǐng)域?qū)τ谑炀毴斯さ囊蕾囉鷣碛酰?D打印也將越來越多地被采用；③3D打印對于提升模具廠商生產(chǎn)效率而言具有重要意義，原因是其具備隨形冷卻、結(jié)構(gòu)拓?fù)鋬?yōu)化、維修及升級插件補(bǔ)充等功能。根據(jù)SmarTech數(shù)據(jù)，保持穩(wěn)步增長，預(yù)計到2029年將達(dá)到54.8億美元。目前，3D打圖3：3D打印的主要應(yīng)用領(lǐng)域資料來源：3DPrintingTrendReport2023，HUBS，山西證券研究所圖4：通用工業(yè)和模具增材制造市場規(guī)模資料來源：Globenewswire，SmarTech，山西證券研究所2.3D打印落地鞋模領(lǐng)域，傳統(tǒng)行業(yè)煥發(fā)新活力3D打印技術(shù)快速發(fā)展為鞋模行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，定制化、智能化、柔性化、規(guī)模化將圖5：鞋底材質(zhì)多種多樣，更高級的鞋底構(gòu)成也更復(fù)雜資料來源：深圳國際增材制造與粉末冶金展，容智三維，山西證券研究所相較于傳統(tǒng)鞋模制造，3D打印的智能化程需要經(jīng)歷CNC加工、硅膠模、石膏模、鑄造金屬模、化學(xué)腐蝕咬花、涂層等多道工藝步驟；但相應(yīng)地經(jīng)驗豐富的鞋模師傅往往人力成本更高且數(shù)量更少。而3D打印的智能化程度更高、的工藝參數(shù)，對于制鞋一致性及生產(chǎn)效率提升具有重要意義。以金屬3D打印（SLM）為例，圖6：SLM成形鞋模與傳統(tǒng)鞋模流程對比資料來源：深圳國際增材制造與粉末冶金展，容智三維，山西證券研究所得益于流程縮短，3D打印鞋模的速度顯著快于傳統(tǒng)鞋模制造，極大地圖7：傳統(tǒng)鞋模制造通常耗時15-20天資料來源：深圳國際增材制造與粉末冶金展，容智三維，山西證券研究所產(chǎn)品通常質(zhì)量較大。而3D打印在結(jié)構(gòu)設(shè)計上可選擇的空間比較大：第一，3D打印可以做到傳統(tǒng)工藝鑄造的鞋模接近。第二，3D打印可以在打印前對模具本身進(jìn)行復(fù)雜設(shè)計（如蜂窩狀結(jié)構(gòu)、晶格狀結(jié)構(gòu)等相較于實心結(jié)構(gòu)的模具，其質(zhì)量更小、使用的材料更少、打印速度更快。以漢邦科技鞋模制造3.0為例，其生產(chǎn)環(huán)節(jié)包括鞋模抽殼、多層厚切片、蜂窩減重三步，材制造裝備混合層厚打印方案可提升鞋模打印效率，降低打印成本，鞋模切割變形量可控制三，3D打印可以在鞋模內(nèi)部集成隨行水路，在減少鞋模材料用量的同時實現(xiàn)水路與模具表面的緊密貼合，配合外接的急冷裝置有望實現(xiàn)加速冷卻，提升整體的生產(chǎn)效率。第四，3D打印圖8：通過蜂窩減重技術(shù)，鞋模重量顯著減輕資料來源：南極熊3D打印，山西證券研究所圖9：EVA底模及隨行水路示意圖資料來源：南極熊3D打印，山西證券研究所布了中海殼牌石油化工有限公司惠州三期乙烯項目環(huán)境影響報告書受理公告，該工程總投資499.60億元，環(huán)保投資35.13億元，環(huán)保投資占比7.03%。同時減輕環(huán)境污染。②鞋模廠采用SLM工藝可以實現(xiàn)對整個制模生產(chǎn)過程的根本性革圖10：3D打印技術(shù)優(yōu)化了鞋模咬花的制作流程資料來源：南極熊3D打印，3D打印資源庫，山西證券研究所就運動鞋而言，鞋底是其功能實現(xiàn)的重要組成部分，而鞋模是制造鞋底的關(guān)鍵工具。根都需要用到金屬鞋模，以實現(xiàn)鞋底多種多樣的圖11：運動鞋已成為中國主要的鞋品類資料來源：Wind，山西證券研究所（注：統(tǒng)計指標(biāo)包括運動鞋、男鞋、女鞋、童鞋）圖12：運動鞋結(jié)構(gòu)示意資料來源：艾邦高分子公眾號，山西證券研究所具，3D打印工藝可以解決爆米花鞋模中排氣孔的加工難點、縮短整體工時，并且可以實現(xiàn)復(fù)雜咬花面圖案一體成型，使設(shè)計更自由、更創(chuàng)新。②公司曾打印一款前后掌分體的大底模3D打印工藝可以做到花紋面復(fù)雜且精細(xì)，并且可以實現(xiàn)各種不同的花紋細(xì)節(jié)、各種不同的圖案在同一模具上實現(xiàn)。除通過減少工藝環(huán)節(jié)實現(xiàn)制造效率提升以外，3D打印設(shè)備本身的優(yōu)化和改進(jìn)也會進(jìn)一步提升鞋模制造效率，以容智三維的兩款3D打印設(shè)備為例：①R250系列產(chǎn)圖13：運動鞋大底鞋模圖示資料來源：深圳國際增材制造與粉末冶金展，容智三維，山西證券研究所圖14：運動鞋中底鞋模圖示資料來源：深圳國際增材制造與粉末冶金展，容智三維，山西證券研究所鉑力特賦能鞋模制造，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量升級。屬增材制造，圍繞金屬增材制造產(chǎn)業(yè)鏈開展金屬3D打印設(shè)備、金屬3D打印定制化產(chǎn)品及金屬3D打印原材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，同時向客戶提供金屬3D打印工藝設(shè)計開發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，構(gòu)建了較為完整的金屬3D打印產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，整體實力在國內(nèi)外金屬增材制造領(lǐng)域處育用品制造行業(yè)首家使用金屬3D打印產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，公司致力于運動品牌鞋類模具的開發(fā)、以來，雙方在鞋模紋理的開發(fā)和應(yīng)用、模具高效生產(chǎn)和品質(zhì)控制等方面已經(jīng)取得了突出進(jìn)2023年8月雙方進(jìn)一步簽署了深度戰(zhàn)略合作協(xié)議，致力于在工藝、材料、創(chuàng)意設(shè)計和后處理尼西亞、越南、柬埔寨、印度5個國家，全球共有32個鞋生產(chǎn)基地，且大部分工廠布局在中研制和新應(yīng)用開發(fā)等領(lǐng)域精誠合作。圖15：鉑力特與中科豐陽在鞋模制造領(lǐng)域開展深度合作資料來源：鉑力特官網(wǎng)，山西證券研究所造設(shè)備和高分子（SLS）增材制造設(shè)備，并提供3D打印材料、工藝及服務(wù)。公司是全球極少球前列，是我國工業(yè)級增材制造設(shè)備龍頭企業(yè)之一。華曙高科與3D打印解決方案供應(yīng)商越南圖16：華曙高科與越南創(chuàng)鴻科技聯(lián)合舉辦“鞋模增材制造創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化論壇”資料來源：華曙高科官網(wǎng)，山西證券研究所科技有限公司主要經(jīng)營范圍包括：增材制造裝備銷售、智能控制系統(tǒng)集成、工業(yè)機(jī)器人銷開發(fā)的M360下送粉設(shè)備可以滿足80%的鞋模生產(chǎn)，M360B型上落粉設(shè)備可以滿足剩余非常成本大大降低、國產(chǎn)化率明顯提升、供應(yīng)鏈安全圖17：大族激光M360鋪粉式激光3D打印機(jī)圖示資料來源：大族激光官網(wǎng)，山西證券研究所技成立于2000年，是中國較早參與3D打印技術(shù)應(yīng)用實踐的企業(yè)之一，目前業(yè)前列，在3D打印領(lǐng)域具有廣泛的行業(yè)影響力和品牌知名度。早在2016年，公司就已成立圖18：聯(lián)泰科技鞋業(yè)事業(yè)部產(chǎn)品地圖資料來源：聯(lián)泰科技3D打印公眾號，山西證券研究所是國內(nèi)專業(yè)的工業(yè)級金屬增材制造（3D打?。┰O(shè)備制造商，行業(yè)應(yīng)用覆蓋航空航天、醫(yī)療齒面，公司經(jīng)過不斷的打印測試、應(yīng)用效果分析，已于2019年下半年推出HBD-350/350T鞋模行業(yè)的訴求。2023年，公司進(jìn)一步推出高效率、高精度、高穩(wěn)定性的HBDP400設(shè)備，該產(chǎn)圖19：漢邦科技HBDP400產(chǎn)品可以一次打印整雙鞋模資料來源：南極熊3D打印公眾號，漢邦科技，山西證券研究所廣州雷佳核心團(tuán)隊來自華南理工大學(xué)楊永強(qiáng)教授團(tuán)隊，2002年開始金屬增材制造技術(shù)研究工作，是我國最早開展激光選區(qū)熔化（SLM）技術(shù)研究的團(tuán)隊之一，也是我國最早成功研制出打印全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的道路上更進(jìn)一步，成為國內(nèi)少數(shù)金屬和非金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)業(yè)化金屬3D打印機(jī)都可以打印出超高精細(xì)度的鞋模。圖20：金石三維3D打印鞋模解決方案資料來源：廣州雷佳官網(wǎng)，山西證券研究所設(shè)備。容智三維專業(yè)從事工業(yè)級激光金屬增材制造設(shè)備（SLM技術(shù)）研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技產(chǎn)品均可用于鞋模打印，并且420T是市面上少有的能夠一次同時成型三效率高、咬花紋路清晰精細(xì)，可以滿足鞋企產(chǎn)品周期縮圖21：容智三維UM420MT一次可成型三支鞋模資料來源：容智三維公眾號，山西證券研究所圖22：安世九鑫主營鞋模具業(yè)務(wù)資料來源：集美產(chǎn)業(yè)投資公眾號，山西證券研究所3.鞋模是民用市場拓展的關(guān)鍵一環(huán)，3D打印產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司或?qū)⑹芤?D打印作為新工藝在替換傳統(tǒng)鞋模工藝的過程中也面臨產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等問題，并且3D打印工（3）3D打印設(shè)備銷售占3D打印鞋模市場的比例：WohlersAssociatesInc.統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2021年全球增材制造產(chǎn)值（包括產(chǎn)品和服務(wù)）為152.44億美元，其中設(shè)備銷售收入為31.74寸、用途、強(qiáng)度等因素，金屬3D打印設(shè)備的價格在1500美元到100萬美元不等，參考華曙高科FS121M設(shè)備的價格，我們假定2021年3D打印鞋模設(shè)備單價為350萬元/臺，預(yù)期3D（5）3D打印設(shè)備激光器用量及價格：①現(xiàn)有的3D打印設(shè)備中4激光或為應(yīng)用比較多的方案，而多激光概念也在持續(xù)演進(jìn)過程中：自SLMSo（6）3D打印設(shè)備振鏡用量及價格：①現(xiàn)有的3D打印設(shè)備中單振鏡或為應(yīng)用比較多的方案，而多振鏡技術(shù)方案也在持續(xù)開發(fā)過程中：深圳大族思特根據(jù)市場實際需求開發(fā)了單振鏡3D大幅面系統(tǒng)和雙振鏡3D大幅面系統(tǒng)；Fraunhofer開發(fā)的可擴(kuò)展的下一代金屬3D打印技術(shù)采用5振鏡技術(shù)方案。因此我們假定2021、2025和2030年單臺3D打印鞋模設(shè)備振鏡用量分鞋模設(shè)備所需激光器市場規(guī)模分別為0.01、0.14、1.44億元，3D打印鞋模設(shè)備所需振鏡市場表1：3D打印鞋模市場空間及3D打印鞋模所需設(shè)備、零部件市場空間預(yù)測33348124資料來源：華曙高科招股書，WohlersAssociates，3DPrintingTrendReport2023，HUBS，深科合創(chuàng)科技咨詢有限公司，Wind，山西證券研究所（注：2021、2025、2030年美元兌人民幣分別按照6.37、7、7計算）4.投資建議3D打印鞋模市場空間廣闊，但截至目前尚未有3D打印鞋模應(yīng)用端企業(yè)在A股上市，考（688025.SH）、大族激光（002008.SZ，子公司大族光子）等；③振鏡相關(guān)公司，如金橙子5.風(fēng)險提示3D打印技術(shù)發(fā)展及迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；鞋履品牌開發(fā)鞋款進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；鞋模行業(yè)研究/行業(yè)專題報告行業(yè)研究/行業(yè)專題報告本人已在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。以報告發(fā)布日后的6--12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)。其中：A股以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板以三板成指或三板做市指數(shù)為基準(zhǔn)；港股以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美股以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。無評級：因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見的結(jié)果的重大不確定事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。（新股覆蓋、新三板覆蓋報告及轉(zhuǎn)債報告默認(rèn)無評級）——公司評級買入：預(yù)計漲幅領(lǐng)先相對基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持：預(yù)計漲幅領(lǐng)先相對基準(zhǔn)指數(shù)介于5%-15%之間；中性：預(yù)計漲幅領(lǐng)先相對基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%-5%之間；減持：預(yù)計漲幅落后相對基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%--15%之間；賣出：預(yù)計漲幅落后相對基準(zhǔn)指數(shù)-15%以上?！袠I(yè)評級領(lǐng)先大市：預(yù)計漲幅超越相對基準(zhǔn)指數(shù)10%以上；同步大市：預(yù)計漲幅相對基準(zhǔn)指數(shù)介于-10%-10%之間；落后大市：預(yù)計漲幅落后相對基準(zhǔn)指數(shù)-10%以上。——風(fēng)險評級A：預(yù)計波動率小于等于相對基準(zhǔn)指數(shù)；B：預(yù)計波動率大