第五章證券投資的基本分析講解材料

第五章證券投資的基本分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（宏觀）第二節(jié)行業(yè)分析（中觀）第三節(jié)公司分析（微觀）第四節(jié)市場分析從國際經(jīng)貿(mào)視角分析日本政府關(guān)于當(dāng)前釣魚島行為的荒謬性和愚蠢性1929年10月29日，一個“黑色星期二”，美國股市當(dāng)天暴跌10%以上，一場大熊市的序幕就此拉開。在這場熊市中，成千上萬的美國人喪失了他們多年積累下來的資產(chǎn)。股市緣何暴跌？原來美國經(jīng)濟(jì)的基本面出現(xiàn)了問題。那一年，美國遭遇了有史以來最大的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，銀行破產(chǎn)、工廠倒閉、物價飛漲，所有這一切，使得人們對未來經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生悲觀預(yù)期，基本面預(yù)期也迅速惡化，從而導(dǎo)致了暴跌的出現(xiàn)。這里所說的“基本面”，實(shí)際上就是指股市運(yùn)行的大環(huán)境。它包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、政府部門所制定的經(jīng)濟(jì)政策、相關(guān)行業(yè)發(fā)展趨勢等。另外，在現(xiàn)代社會中，國內(nèi)外的政治形勢、大規(guī)模的自然災(zāi)害以及戰(zhàn)爭等，也是構(gòu)成股市基本面的重要因素。股市漲跌，看上去似乎很隨意，但其實(shí)也是有規(guī)律的，即受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司等各方面因素的影響?！肮缮瘛卑头铺厮鶊?jiān)持的價值投資就是通過嚴(yán)謹(jǐn)而透徹的基本面分析，來尋找價值被嚴(yán)重低估的投資標(biāo)的。

申銀萬國總體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)因素最終會通過供求關(guān)系作用于股票價格。比如說經(jīng)濟(jì)周期的變動一般會通過下列一些環(huán)節(jié)來影響股價：經(jīng)濟(jì)周期變動會影響到公司利潤增減，會影響到股息增減，也會影響金融市場的變化，從而影響投資者心理和投資行為的變化，也會影響供求關(guān)系的變化，從而最后作用于股價的變化。值得注意的是：股價是對未來收入和風(fēng)險的預(yù)期，它的變動通常會比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退要領(lǐng)先一步。投資者在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的時候，應(yīng)當(dāng)掌握一些基本的指標(biāo)。最常見的莫過于國內(nèi)生產(chǎn)總值，就是GDP，它是一國經(jīng)濟(jì)成就和發(fā)展?fàn)顩r的根本反映。從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票市場的走勢與GDP的變化趨勢會比較吻合。但在短期，不能簡單地認(rèn)為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的趨勢，實(shí)際走勢有時是恰恰相反的，必須將其與經(jīng)濟(jì)形勢及市場的預(yù)期結(jié)合起來進(jìn)行考察。

除此之外，包括CPI和一些常見的金融指標(biāo)，比如，狹義貨幣的供應(yīng)量M1、廣義貨幣的供應(yīng)量M2和債券市場收益率等指標(biāo)，投資者也要了解。投資者在對中國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析時，必須首先意識到轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場。中國證券市場是新興加轉(zhuǎn)軌的市場，具有一定的特殊性，比如國有成分比重較大、階段性波動較大、投機(jī)性偏重、機(jī)構(gòu)投資者力量不夠強(qiáng)大等，由此會導(dǎo)致股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)背離，投資者一定要特別注意其中的風(fēng)險。1行業(yè)政策利空：地產(chǎn)、銀行及相關(guān)產(chǎn)業(yè)（建筑、建材、建筑機(jī)械。。。。。)2投資型：券商、保險及相關(guān)標(biāo)的3大宗消費(fèi)品：4大宗商品基本分析的含義基本分析：又稱基礎(chǔ)分析，是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素如國內(nèi)外政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法理論基礎(chǔ)1、經(jīng)濟(jì)學(xué)知識2、財政金融學(xué)3、財務(wù)管理學(xué)4、投資學(xué)（價值、風(fēng)險、回報）基本分析的內(nèi)容宏觀因素分析：分析宏觀因素、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及對證券價格的影響。行業(yè)分析與區(qū)域分析：分析證券所屬行業(yè)所處的生命周期、所屬區(qū)域的區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對證券價格的影響。公司分析：對公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財?wù)狀況、風(fēng)險承受能力等進(jìn)行分析，用來評估和預(yù)測證券的投資價值、價格及未來變化趨勢。包括公司基本素質(zhì)分析、公司財務(wù)報表分析、公司證券投資價值（采用收益的資本化定價方法）與投資風(fēng)險分析。第一節(jié)證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、政治因素二、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（運(yùn)行）三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策四、宏觀經(jīng)濟(jì)分析案例一、政治因素政治因素：影響證券價格的國內(nèi)外政治活動和政府的政策與措施。如：戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等政治與經(jīng)濟(jì)密不可分，政治上的變化會引起經(jīng)濟(jì)的變化，自然也會波及證券市場。一些重要事例：美國總統(tǒng)選舉：從1968年以來，總統(tǒng)競選年股票價格平均上漲13.7%，而正常年份股票價格平均上漲只有4.2%。顯示出四年一次的循環(huán)周期。這一結(jié)論也被歷史其它時期股價走勢所證實(shí)。鄧小平逝世（1997.2.19）：2月18日上證指數(shù)暴跌8.9%，2月19日辟謠后上證指數(shù)暴漲7.6%，2月20日上證指數(shù)暴跌9.6%開盤，當(dāng)日收盤在前日收盤之上。美國轟炸我駐南使館（1999.5.8）美國911事件（1991。9。11）二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行1、經(jīng)濟(jì)周期：繁榮-衰退-蕭條-復(fù)蘇-繁榮經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期波動是客觀規(guī)律。也稱經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)。經(jīng)濟(jì)繁榮，公司利潤增加，證券價格相應(yīng)上升；經(jīng)濟(jì)蕭條，公司利潤減少，證券價格相應(yīng)下降。（1）經(jīng)濟(jì)繁榮：GDP增長速度快，生產(chǎn)供求旺盛，企業(yè)效益好，人民有良好的消費(fèi)心態(tài)和樂觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。這一切均反映到投資者的投資行為中，特別是長期的經(jīng)濟(jì)繁榮，可能造就長期牛市，良好的賺錢效應(yīng)使人們加大證券的投資力度，使股市長期繁榮，但切忌接最后一棒。（2）經(jīng)濟(jì)蕭條宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行（續(xù)）2、GDP-MADEINCHINA(GNP-MADEBYCHING)指在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)，本國居民和外國居民在一定時期內(nèi)所創(chuàng)造的以市場價格表示的最終產(chǎn)品的價值和勞務(wù)的總值.GDP是一國經(jīng)濟(jì)狀況的根本反映。（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速增長的GDP：企業(yè)效率、效益不斷提高，人民對經(jīng)濟(jì)有了良好的預(yù)期，國民收入和個人收入不斷增加。證券市場將分享國民收入增加帶來的好處。（2）非良性情況下的GDP的增長，—高通漲、宏觀控調(diào)控等，證券市場將提前作出反應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行（續(xù)）（3）GDP的負(fù)增長，證券市場將提前作出反應(yīng)。二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行(續(xù))3、通貨膨脹：物價水平通脹和失業(yè)問題是任何一個政府都十分頭痛的問題，現(xiàn)在還沒有什么靈丹妙藥，只能經(jīng)濟(jì)緊縮（提高利率、貨幣升值、增加失業(yè)）（1）溫和的、輕微的通脹有利于經(jīng)濟(jì)的繁榮（2）嚴(yán)重的通脹是很危險的，對經(jīng)濟(jì)有巨大的破壞作用。貨幣大幅貶值、商品奇缺、銀行擠兌、社會動蕩通貨膨脹增加了購買力風(fēng)險，因此增加了投資的風(fēng)險，風(fēng)險的補(bǔ)償提高了對證券的收益率的要求，從而降低了證券的價格。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策1.財政政策2.貨幣(金融)政策3.收入(分配)政策4.對經(jīng)濟(jì)政策的總體把握(一)財政政策(積極、中性、保守）1、財政政策工具：財政支出、稅收、國債、財政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付等?？梢愿淖兩鐣傂枨?、擴(kuò)張(積極)的財政政策：增加財政支出：增加政府購買、財政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付減少稅收：降低稅率、擴(kuò)大減免稅范圍擴(kuò)張的財政政策增加了社會總需求和總供給，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)盈利增加，使得證券市場走強(qiáng)3、緊縮(保守)的財政政策：減少財政支出和增加稅收緊縮的財政政策減少社會總需求和總供給，使得過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制，企業(yè)盈利減少，使得證券市場走弱(二)（金融）貨幣政策1、貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等。改變貨幣供求2、擴(kuò)張的貨幣政策：降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、增加貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等擴(kuò)張的貨幣政策增加社會總需求，同時也增加了對證券需求，有利于證券價格上升3、緊縮的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸控制等緊縮的貨幣政策減少了社會總需求，同時也減少對證券的需求，使得證券價格下降。(二)（金融）貨幣政策（續(xù)）利率利率水平是影響證券價格的最重要因素。利率是順周期的，它通常與經(jīng)濟(jì)周期同向波動。當(dāng)利率上升時，要求證券的必要收益率上升，證券價格就下跌；當(dāng)利率下降時，要求證券的必要收益率下降，證券價格就上升。以我國為例，連續(xù)10次降息。但需要同時考慮利率水平與經(jīng)濟(jì)周期，往往是經(jīng)濟(jì)繁榮時利率水平較高，經(jīng)濟(jì)蕭條時利率水平較低。以日本為例。匯率(二)（金融）貨幣政策（續(xù)二）法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)利率匯率

三、（分配）收入政策收入的增加可促進(jìn)消費(fèi)中國，一份研究表明，近十年來我國經(jīng)濟(jì)增長率9%，而人均收入?yún)s增加不足5%，尤其是農(nóng)民的收入增長更少四、對經(jīng)濟(jì)政策的總體把握經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)周期：通常在經(jīng)濟(jì)過熱時，采用緊縮的財政政策和貨幣政策；在經(jīng)濟(jì)不景氣時，采用擴(kuò)張的財政政策和貨幣政策。經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性：經(jīng)濟(jì)政策通常有一定的連續(xù)性，這對預(yù)測經(jīng)濟(jì)政策取向有指導(dǎo)意義。最重要的是政策轉(zhuǎn)變中的拐點(diǎn)。如降息，我國從1996年開始連續(xù)七次降息，另外還有取消保值貼補(bǔ)、恢復(fù)對利息的征稅；美聯(lián)儲近期的加息與降息。經(jīng)濟(jì)政策的相互配合：需要注意多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策之間的配合，需要看總體效果經(jīng)濟(jì)政策的作用效果與作用時滯需要注意政策作用效果和作用時滯問題，同時也要注意證券市場的先行性（股價指數(shù)是經(jīng)濟(jì)增長的先行指標(biāo)）。貨幣供應(yīng)量：一般來說，貨幣供應(yīng)量增加會促使更多的資金進(jìn)入證券市場，因此會引起證券價格上升。當(dāng)然，應(yīng)該仔細(xì)判斷證券市場中的資金是否增加。如，1997年我國政府限制三類企業(yè)炒股四、宏觀經(jīng)濟(jì)分析案例利率走勢分析1996.1開始的10次降息，2004.8月開始了第一次升息。第二節(jié)證券投資的行業(yè)分析（研究）一、行業(yè)分類二、行業(yè)周期三、行業(yè)生命周期四、影響行業(yè)興衰的因素五、行業(yè)投資選擇六、行業(yè)分析案例產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)(industrialeconomics)是國際上公認(rèn)的相對獨(dú)立的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)科，也是近年來經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究最活躍、成果最豐富的領(lǐng)域之一。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)是介于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的“中觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”，它以產(chǎn)業(yè)（industry）為研究對象，研究和探索個別產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)間的競爭、合作關(guān)系及其對經(jīng)濟(jì)績效的影響和相應(yīng)的公共政策，同時也研究產(chǎn)業(yè)間不同產(chǎn)業(yè)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)技術(shù)關(guān)聯(lián)及相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策。

行業(yè)研究是上市公司分析的前提，它是介入宏觀與微觀之間的一種分析方法。行業(yè)是指按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同的生產(chǎn)過程或提供同類勞動服務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動類別行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務(wù)的一組企業(yè)。從股票投資的角度要求，所謂同行業(yè)的公司其股票的變化應(yīng)有相似的特點(diǎn)，或同一因素對它們的股價的影響程度相似。這樣，投資者通過所謂的“行業(yè)分析”，才能尋找出在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票行業(yè)的劃分：行業(yè)的劃分要和上市公司的股價表現(xiàn)相關(guān)。也就是說，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務(wù)的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價有相似的前景，對各種影響股價的因素有大致相同的反應(yīng)。在具體進(jìn)行行業(yè)劃分時，應(yīng)遵循“窮舉”和“互斥”的原則，這是對任何一種分類的起碼要求。這就是說，在行業(yè)劃分時，任何一個公司都必須屬于某一行業(yè)，一個公司也只能在一個行業(yè)中出現(xiàn)。即在行業(yè)劃分時，不能有遺漏，也不能有重復(fù)。因此，對于那些有多項(xiàng)業(yè)務(wù)的公司要確定其主營業(yè)務(wù)，難以明確主營業(yè)務(wù)的要設(shè)置綜合行業(yè)來安置一、行業(yè)分類（一）根據(jù)企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品屬性、價格控制程度分為：1、完全競爭行業(yè)：產(chǎn)品價格和企業(yè)利潤完全取覺于市場的供求關(guān)系。2、不完全競爭行業(yè)：產(chǎn)品同種不同質(zhì)。3、寡頭壟斷行業(yè)4、完全壟斷行業(yè)（二）根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系分為：1、增長型行業(yè)：2、周期型行業(yè)：3、防御型行業(yè)：1、增長型行業(yè)：增長速度較經(jīng)濟(jì)增長速度快，在總體經(jīng)濟(jì)中所占的比重越來越大。如目前的電子行業(yè)。2、周期型行業(yè)：其產(chǎn)業(yè)運(yùn)動狀態(tài)直與經(jīng)濟(jì)周期的波動有關(guān)。且呈現(xiàn)相同方向，但波動幅度相對較大。如建筑、地產(chǎn)業(yè)、鋼鐵、煤炭。3、防御型行業(yè)：盡管與經(jīng)濟(jì)周期的波動呈現(xiàn)相同方向，但相對較為穩(wěn)定，如公用事業(yè)等。1、采掘業(yè)2、制造業(yè)3、食品、飲料4、造紙、印刷5、石油、化學(xué)、塑膠、塑料6、電子7、金屬、非金屬8、機(jī)械、設(shè)備、儀表9、醫(yī)藥、生物制品10、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)11、建筑業(yè)12、交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)13、信息技術(shù)業(yè)14、金融、保險業(yè)15、房地產(chǎn)業(yè)16、傳播與文化產(chǎn)業(yè)17、綜合類│二、行業(yè)周期行業(yè)按周期性運(yùn)行復(fù)蘇—繁榮—衰退—蕭條—復(fù)蘇三、行業(yè)生命周期行業(yè)生命周期通常，每一個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，即行業(yè)生命周期?；颍好恳粋€行業(yè)都會經(jīng)歷從創(chuàng)新、成長、成熟到衰退的這樣一個周期，我們稱之為行業(yè)生命周期(industrylifecycle)。也就是說，隨著行業(yè)發(fā)展的逐漸成熟，進(jìn)入的資本越來越多，由于競爭的加劇，價格不斷下跌，高風(fēng)險、高回報的行業(yè)終究會變成低風(fēng)險、低回報的行業(yè)。行業(yè)生命周期一般分為四個階段：初創(chuàng)階段：成長階段：成熟階段：衰退階段：或：一個典型的行業(yè)生命周期有四個階段：①創(chuàng)業(yè)階段；②成長階段；③成熟階段；④衰退階段。需要注意：在不同的國家或地區(qū)，同一行業(yè)所處的行業(yè)生命周期階段是不同的。四、影響行業(yè)興衰的因素技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響是巨大的，一項(xiàng)新技術(shù)的出現(xiàn)可以促使一個新興行業(yè)的產(chǎn)生或快速發(fā)展，如計算機(jī)等；也可以使一個傳統(tǒng)行業(yè)走向衰退，交通工具的更替等。經(jīng)濟(jì)政策：政策保護(hù)與政策干預(yù)，如污染與環(huán)保等。社會習(xí)慣：社會觀念與社會習(xí)慣的改變對行業(yè)的影響也很重要，如人們對天然食品的偏好等。行業(yè)面對的競爭一個行業(yè)通常會面臨著如下幾種競爭：①進(jìn)入威脅；②行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭；③來自替代品企業(yè)的競爭；④購買者的談判能力；⑤供給廠商的談判能

力四、行業(yè)投資選擇

行業(yè)投資選擇原則：（一）順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，選擇有潛力的行業(yè)、繁榮的行業(yè)進(jìn)行投資。（二）處于生命周期的不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同的資金應(yīng)有不同的處理方法。投資者應(yīng)選擇增長型行業(yè)，或在行業(yè)生命周期中處于成長階段、成熟階段的行業(yè)。（三）正確把握國家政策，把握投資機(jī)會（關(guān)閉小煤窯，停小造紙廠，小鋼廠。。。）

五、行業(yè)分析案例1、房地產(chǎn)行業(yè)分析2、鋼鐵行業(yè)分析3、煤炭行業(yè)分析第三節(jié)上市公司（被投資對象——微觀）分析宏觀因素分析為證券投資提供了背景條件，據(jù)此可以確定總體投資的有利時機(jī)；行業(yè)分析與區(qū)域分析為證券投資提供了一個選擇范圍，投資者可以在增長型行業(yè)中選擇具體的投資對象；公司分析則是基礎(chǔ)分析中最為重要的內(nèi)容，它關(guān)系到投資的成敗，通過公司分析方法投資者能夠篩選出有發(fā)展前途的、有較好成長性的、風(fēng)險相對較小的公司第三節(jié)上市公司（被投資對象）分析（續(xù)）公司分析是指對公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財?wù)狀況、風(fēng)險承受能力等進(jìn)行分析，用來評估和預(yù)測證券的投資價值及未來變化趨勢。包括公司基本素質(zhì)分析、公司財務(wù)報表分析、公司證券投資價值與投資風(fēng)險分析。第三節(jié)公司分析（續(xù)）一、公司基本素質(zhì)分析二、公司財務(wù)報表分析三、公司投資價值與投資風(fēng)險分析四、公司分析報告五、公司分析報告案例一、公司基本素質(zhì)分析

1.公司競爭地位分析2.公司經(jīng)營管理能力分析3、公司股本結(jié)構(gòu)分析4、公司區(qū)域位置（區(qū)位優(yōu)勢）分析1.公司競爭地位分析競爭優(yōu)勢：公司在本行業(yè)中的競爭地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容，只有具有競爭優(yōu)勢的公司才有發(fā)展前途，才具有長期投資價值。競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：產(chǎn)品技術(shù)水平產(chǎn)品規(guī)模效益產(chǎn)品市場前景新產(chǎn)品的開發(fā)其他，如管理水平等公司競爭優(yōu)勢產(chǎn)品技術(shù)水平：設(shè)備技術(shù)水平、工藝技術(shù)水平，產(chǎn)權(quán)、專利等技術(shù)先進(jìn)的產(chǎn)品較其他競爭對手有較高的競爭優(yōu)勢技術(shù)含量高的產(chǎn)品產(chǎn)生一定的技術(shù)壁壘，使得進(jìn)入該行業(yè)的門檻較高、風(fēng)險較大，其它公司不易進(jìn)入。如，高科技、生物制藥。產(chǎn)品規(guī)模效益：具有一定的產(chǎn)品規(guī)模，可以降低產(chǎn)品的成本，從而提高產(chǎn)品的利潤率。這一點(diǎn)對資金密集型公司來講尤其重要。如汽車。公司競爭優(yōu)勢產(chǎn)品市場前景：具有良好市場潛力的產(chǎn)品，才能為公司帶來穩(wěn)定增長的利潤。市場潛力表現(xiàn)為兩個方面：產(chǎn)品的整個市場增長：這與產(chǎn)品所在行業(yè)的增長有關(guān)，高增長行業(yè)中的產(chǎn)品有廣闊的市場前景。如，電子產(chǎn)品。產(chǎn)品的市場份額增長：這與公司對產(chǎn)品市場的開拓能力有關(guān)，只有不斷地擴(kuò)大市場占有份額、提高市場占有率，才能為公司帶來較高的收益，使公司成為高增長的公司。如，四川長虹的前期增長。新產(chǎn)品的開發(fā)：與行業(yè)的生命周期一樣，產(chǎn)品也有其生命周期。因此，一個公司要想在競爭中不敗、保持長期增長，就必須不斷地進(jìn)行產(chǎn)品更新、技術(shù)改造，開發(fā)出適銷對路的新產(chǎn)品。2.公司經(jīng)營管理能力分析公司經(jīng)營管理能力如果說公司的競爭地位是工具與基礎(chǔ)，那么公司的經(jīng)營管理能力則是手段與保證。公司的經(jīng)營管理能力體現(xiàn)在兩個層面上，一是管理人員的素質(zhì)與能力，一是公司經(jīng)營管理效率。前者較為重要，后者是前者實(shí)踐的具體體現(xiàn)。管理人員的素質(zhì)與能力包括決策層、管理層和執(zhí)行層的素質(zhì)與能力公司經(jīng)營管理效率包括經(jīng)營效率與管理效率等管理人員的素質(zhì)與能力決策層：買股票就是買公司的未來，公司的未來則是由公司的領(lǐng)導(dǎo)層所決定的。如，買青島海爾就是因?yàn)閺埲鹈羰瞧漕I(lǐng)導(dǎo)。公司的不斷擴(kuò)張主要有兩種方式，一是自主開發(fā)；一是兼并重組。不管是采用何種方式，決策層的超前意識和開拓能力是非常重要的。管理層（高級、部門）管理層可以區(qū)分為高級管理與部門管理管理層的素質(zhì)與能力主要是指他們的組織指揮能力、管理協(xié)調(diào)能力等執(zhí)行層：執(zhí)行層的素質(zhì)與能力主要是指他們的專業(yè)技術(shù)能力、負(fù)責(zé)敬業(yè)精神等公司經(jīng)營管理效率經(jīng)營效率：體現(xiàn)在公司經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，包括生產(chǎn)、銷售等，要面向市場生產(chǎn)：質(zhì)量、數(shù)量、時間銷售：管理效率：公司內(nèi)部的管理制度人事管理：人才的重要性；使用和培養(yǎng)問題一個成功的企業(yè)家必須具備三種素質(zhì)：一是思想修養(yǎng)素質(zhì)，企業(yè)家必須心胸寬廣，有人說，聰明人有兩種死法，一種是捧死、一種是氣死，所以企業(yè)家在激烈的競爭中必須經(jīng)得起“捧”和“挫折”。二是業(yè)務(wù)素質(zhì)，如果企業(yè)家不懂本行業(yè)、不了解業(yè)務(wù)，如果是一個外行的話是很危險的。三是身體素質(zhì)，身體一定要好，像我每天要工作15個小時，如果沒有強(qiáng)健的體魄是根本不可能的。另外，成功企業(yè)家還必須具備三種精神，包括創(chuàng)業(yè)精神、創(chuàng)新精神和合作精神。創(chuàng)業(yè)精神是中國企業(yè)家都有的。創(chuàng)新精神和合作精神要向美國企業(yè)家學(xué)習(xí)，創(chuàng)新精神就是要不斷否定自己、超越自己。合作精神，在美國企業(yè)家之間一方面是競爭的你死我活，但在另一方面又進(jìn)行著真誠友好的合作，這就好象中美之間的關(guān)系，某個方面是冤家，但另一方面又是在進(jìn)行著真誠友好的合作。我認(rèn)為成功企業(yè)家還必須具備的“三種能力”包括駕馭全局的能力、駕馭市場的能力、化各種阻力為動力的能力。3、公司股本結(jié)構(gòu)分析公司股本結(jié)構(gòu)分析：非流通股國家、法人、自然人流通A、B、S、H、N4、公司區(qū)域位置（區(qū)位優(yōu)勢）分析公司區(qū)域位置（區(qū)位優(yōu)勢）分析經(jīng)濟(jì)中心—政治中心—內(nèi)地—邊遠(yuǎn)地區(qū)—二、公司財務(wù)報表分析

1.財務(wù)報表分析的一般概念2.財務(wù)報表分析的目的與功能3.財務(wù)報表比率分析4.財務(wù)狀況的綜合評價（一）財務(wù)報表分析的一般概念財務(wù)報表：財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析方法1、財務(wù)報表財務(wù)報表：財務(wù)報表分析的對象是財務(wù)報表。所謂財務(wù)報表，是會計人員按照法定的或一般公認(rèn)的會計原則，以及會計處理程序和方法，將公司一定期間的會計事項(xiàng)作一系統(tǒng)的匯總表示，用來反映企業(yè)實(shí)際的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。公司對外提供的財務(wù)報表主要有：資產(chǎn)負(fù)債表（balancesheet）損益表（incomestatement）或利潤及利潤分配表（income&retainedearningsstatement）現(xiàn)金流量表（statementofchangesincash）或財務(wù)狀況變動表（statementofchangesinfinancialposition）。財務(wù)報表（1）資產(chǎn)負(fù)債表反映公司在某特定時日財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)的會計報表。損益表又稱收益表或利潤表，是綜合反映公司在某一段時期內(nèi)發(fā)生的各項(xiàng)經(jīng)營收支和盈虧實(shí)現(xiàn)情況的會計報表。（2）利潤及利潤分配表在損益表的基礎(chǔ)上再加上利潤分配的內(nèi)容。（3）現(xiàn)金流量表反映公司在本會計期內(nèi)的經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動對現(xiàn)金流量影響的會計報表。財務(wù)狀況變動表反映公司在某一特定期間內(nèi)，自有資金等財務(wù)資源的來源、運(yùn)用和增減變動情況的會計報表。2、財務(wù)報表分析（1）財務(wù)報表分析概念財務(wù)報表分析又稱財務(wù)分析，是指運(yùn)用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對公司過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價。（2）財務(wù)報表分析分類財務(wù)分析按其內(nèi)容可分為：財務(wù)現(xiàn)狀分析和財務(wù)預(yù)測分析。財務(wù)分析按其所用方法可分為：傳統(tǒng)財務(wù)分析和現(xiàn)代財務(wù)分析。傳統(tǒng)財務(wù)分析和現(xiàn)代財務(wù)分析傳統(tǒng)財務(wù)分析：是指以比率為主要分析工具，對這些比率進(jìn)行縱向比較（不同時期比較）、橫向比較（公司之間比較）、與標(biāo)準(zhǔn)比較（與標(biāo)準(zhǔn)值或平均值比較）和綜合比較（財務(wù)比率的綜合比較）。投資者分析公司財務(wù)報表的目的，主要在于評估該公司股票的投資價值，主要應(yīng)用傳統(tǒng)財務(wù)分析方法?，F(xiàn)代財務(wù)分析：是指把統(tǒng)計決策方法增加到財務(wù)分析中，主要側(cè)重于公司決策分析。3、財務(wù)報表分析方法這里主要討論傳統(tǒng)財務(wù)分析的具體方法比率分析：同期財務(wù)報表各項(xiàng)目之間比率分析縱向比較：不同時期比較橫向比較：公司之間比較與標(biāo)準(zhǔn)比較：與標(biāo)準(zhǔn)值或平均值比較綜合比較：財務(wù)比率的綜合比較。（二）財務(wù)報表分析的目的與功能1、目的：為公司的管理者提供公司的財務(wù)現(xiàn)狀，以便找出問題、改善管理；為投資者提供公司經(jīng)營狀況、盈利能力等的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，以便投資者進(jìn)行投資決策；為債權(quán)人提供償債能力分析，以便債權(quán)人決定是否需要追加抵押和擔(dān)保、是否提前收回債權(quán)。2、功能：通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營現(xiàn)狀；通過分析損益表，可以了解公司的盈利能力和經(jīng)營效率；通過分析現(xiàn)金流量表，可以了解公司的支付能力和償債能力。（三）財務(wù)報表比率分析財務(wù)報表比率財務(wù)報表中有大量的數(shù)據(jù)，可以根據(jù)需要計算出很多有意義的比率，這些比率涉及到公司經(jīng)營管理的各個方面。通常將之分為五類：財務(wù)結(jié)構(gòu)分析、償債能力分析、經(jīng)營能力分析、盈利能力分析、股東權(quán)益保障能力分析。財務(wù)結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)償債能力：變現(xiàn)能力，分為短期、長期經(jīng)營能力：活動力盈利能力：獲利能力股東權(quán)益保障能力財務(wù)結(jié)構(gòu)股東權(quán)益比率：自有資本率，權(quán)益比率，凈值比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，衡量公司基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定資產(chǎn)負(fù)債比率：負(fù)債比率，舉債經(jīng)營比率資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額=1-股東權(quán)益比率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌集的對不同的人有不同的意義：對債權(quán)人，他關(guān)心的是債務(wù)的收回；對股東，他關(guān)心的財務(wù)杠桿作用，即公司舉債的利潤率是否超過債務(wù)的利息率；對經(jīng)營者，他關(guān)心的是公司是否能夠籌措到資金，維持公司的正常發(fā)展。財務(wù)結(jié)構(gòu)債務(wù)股權(quán)比率債務(wù)股權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益總額反映公司的自有資本對債務(wù)的承擔(dān)能力固定比率：股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率固定比率=股東權(quán)益總額÷固定資產(chǎn)凈值反映購買固定資產(chǎn)所需的資金有多大比例是來自于所有者的資本。固定資產(chǎn)與長期資金比率固定資產(chǎn)與長期資金比率=固定資產(chǎn)凈值÷（股東權(quán)益總額+長期負(fù)債）反映公司的資金來源與資金占用的匹配狀況償債能力流動比率流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債反映短期償債能力，一般認(rèn)為流動比率為2較為合適速動比率：酸性試驗(yàn)比率速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負(fù)債反映快速變現(xiàn)能力，一般認(rèn)為流動比率為1較為合適利息保障倍數(shù)：已付利息倍數(shù)，利息支付倍數(shù)利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用，利息費(fèi)用=財務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用+資本化利息用以衡量公司償付借款利息的能力債務(wù)本息償付比率債務(wù)本息償付比率=（稅前利潤+折舊）（1-所得稅）÷（利息費(fèi)用+債務(wù)本金）用以衡量公司按期償付長期債務(wù)本息的能力經(jīng)營能力存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷平均存貨；存貨周轉(zhuǎn)期=365÷存貨周轉(zhuǎn)率；平均存貨=（期初存貨+期末存貨）÷2是反映公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，衡量存貨的流動性。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收帳款；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期=365÷應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率；平均應(yīng)收帳款=（期初應(yīng)收帳款+期末應(yīng)收帳款）÷2反映應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度，用以衡量公司利用資金的效率經(jīng)營能力固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均固定資產(chǎn)；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=365÷固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；平均固定資產(chǎn)=（期初固定資產(chǎn)+期末固定資產(chǎn)）÷2反映固定資產(chǎn)的利用效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=365÷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；平均總資產(chǎn)=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2反映總資產(chǎn)的利用效率主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）÷上期主營業(yè)務(wù)收入盈利能力毛利率毛利率=（銷售收入凈額-銷售成本）÷銷售收入凈額銷售利潤率與銷售凈利率銷售利潤率=稅前利潤÷銷售收入凈額；銷售凈利率=稅后利潤÷銷售收入凈額資產(chǎn)收益率：總資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)收益率=稅后利潤÷資產(chǎn)總額股權(quán)收益率：凈資產(chǎn)收益率，股權(quán)報酬率股權(quán)收益率=（稅后利潤-優(yōu)先股股息）÷股東權(quán)益總額主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入股東權(quán)益保障能力每股收益EPS每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股息）÷加權(quán)普通股股數(shù)股息支付率股息支付率=每股股息÷每股收益每股凈資產(chǎn)與每股賬面價值每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益÷發(fā)行在外普通股股數(shù)每股賬面價值=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股總額）÷發(fā)行在外普通股股數(shù)市盈率PER：本益比、價盈比市盈率=每股股價÷每股收益本利比本利比=每股股價÷每股股息（四）財務(wù)狀況的綜合評價財務(wù)比率分析的作用能幫助投資者了解公司目前的財務(wù)狀況，對判斷公司