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目錄 1 2 2 3(三)、研究?jī)?nèi)容 3 4 4 4(二)、相關(guān)基本理論 6(三)、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 7 8 8 9 (三)、盈利能力 (四)、發(fā)展能力 21 摘要在全球化趨勢(shì)不斷加深的今天,我國的各類企業(yè)也在不斷走出國不斷涌現(xiàn)的跨國并購案中,2013年創(chuàng)下當(dāng)時(shí)金額最高峰的雙匯本文利用事件研究法,探究雙匯發(fā)展的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效,從分析研究雙匯在并購前后的四大項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)入手,探究并購對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響,并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。得出結(jié)論:從長(zhǎng)期來看,此次并購對(duì)雙匯帶來正面影響,有利于雙方協(xié)同發(fā)展,提升了企業(yè)價(jià)值。關(guān)鍵詞:跨國并購價(jià)值提升事件研究法財(cái)務(wù)績(jī)效(一)、研究背景在2013年5月末,雙匯國際控股有限公司和美國史密斯菲爾德公司一起宣布,雙方公司達(dá)成并購協(xié)議。雙匯國際將以71億美元(約折合人民幣437億元)47億美元,并承諾承擔(dān)債務(wù)約23億美元。2013年9月末,雙匯國際與史密斯菲并購前,雙匯陷入“瘦肉精”事件中,而史密斯菲爾德則遭遇經(jīng)營困境。此次并購也幫助兩家企業(yè)脫離困境。對(duì)于雙匯來說,此次并購不僅彌補(bǔ)了自身在高端豬肉制品市場(chǎng)的短板,打開國際市場(chǎng),也有助于引進(jìn)新產(chǎn)品,新技術(shù)和管理模式,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈,更符合時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)。(二)、選題目的和意義自古就有“民以食為天”。而悠久的農(nóng)耕文明史和飲食文化習(xí)慣,促使中國人形成了對(duì)豬肉的特殊偏愛,這也奠定了中國世界第一生豬養(yǎng)殖量和消費(fèi)量大國的地位。養(yǎng)豬在中國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位,并且是一個(gè)具有堅(jiān)強(qiáng)生命力的長(zhǎng)青產(chǎn)業(yè)。食品行業(yè)一直備受國民的關(guān)注,而食品安全同樣也是民生最為關(guān)注的問題之一。從而研究食品行業(yè)的并購案件就顯得尤為重要,通過對(duì)食品行業(yè)的并購案件進(jìn)行研究分析。并購是否為企業(yè)帶來了經(jīng)濟(jì)效益,是否能對(duì)食品產(chǎn)業(yè)提供更多的保障。同時(shí),企業(yè)并購帶來的技術(shù)引入和市場(chǎng)擴(kuò)大,是否有利于食品企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張。但是數(shù)據(jù)表明,全球范圍內(nèi)的并購案,中國僅僅只有1/3的交易是成功的,大多數(shù)并購交易由于并購帶來的文化沖突、人力資源整合、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題,導(dǎo)致并購不但沒有起到積極效果,反而給企業(yè)帶來了負(fù)作用。并購活動(dòng)是否給并購企業(yè)帶來正效應(yīng),還需要對(duì)其并購績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。在2013年發(fā)生的雙匯國際并購史密斯菲爾德案,創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國民營企業(yè)海外收購金額的最高紀(jì)錄。此次并購是否給雙匯國際帶來了更好的發(fā)展前景,有效的提高了企業(yè)績(jī)效,還得對(duì)雙匯國際的并購績(jī)效進(jìn)行分析。本文采用案例分析法,對(duì)我國豬肉行業(yè)中典型“以小博大”的跨國并購案一一雙匯國際并購美國史密斯菲爾德事件,對(duì)進(jìn)行雙匯財(cái)務(wù)績(jī)效研究,著重以此次并購事件為研究對(duì)象,對(duì)此次并購事件背景、并購雙方公司概況,并購動(dòng)因,交易過程做詳細(xì)介紹后,對(duì)此次并購事件的長(zhǎng)期績(jī)效評(píng)估進(jìn)行深入分析,得出此次并購是否有效提高雙匯國際的價(jià)值等結(jié)論。本文主要研究雙匯國際跨國并購史密斯菲爾德的案例,從長(zhǎng)期績(jī)效評(píng)估判斷該次并購對(duì)雙匯國際的價(jià)值提升是否有幫助。文章共分為四個(gè)部分,5個(gè)章節(jié)。第一部分為前言,主要介紹了選題背景和研究目的以及研究意義等內(nèi)容。第二部分為文獻(xiàn)綜述,其中還包括并購、并購績(jī)效相關(guān)概念的介紹,并購績(jī)效分析的各(四)、研究的創(chuàng)新之處和不足之處創(chuàng)新之處:(1)研究?jī)?nèi)容上:雙匯并購史密斯的多數(shù)研究主要是分析其并題展開;而本文主要針對(duì)的是在并購?fù)瓿珊蟮拈L(zhǎng)期績(jī)效(一)、相關(guān)概念并購指的是兼并和收購的合稱,英文縮寫是M&A。兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn),并購可被分為不同類型,如表1所示:表1企業(yè)并購類型分類標(biāo)準(zhǔn)類型業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度橫向并購縱向并購混合并購現(xiàn)金購買股票并購混合并購并購的態(tài)度善意并購惡意并購是否通過證券交易所公開交易要約收購協(xié)議收購現(xiàn)更高的價(jià)值創(chuàng)造。而其效率的提高來源于并購雙方產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),即“1+1>2”。協(xié)同效應(yīng)中的“協(xié)同”二字主要體現(xiàn)在經(jīng)營、管理和財(cái)務(wù)方面上的(1)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)(2)管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)(差別效率理論),該假說認(rèn)為:如果A公司的管理效率高于B公司,則A公司并購B公司,能提高B公司的管理效率,因此并購不但可(3)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)過并購擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模,帶來的生產(chǎn)效率的提高,降低了生產(chǎn)成本,從而導(dǎo)致企業(yè)利潤的上升。而橫向并購主要是相同行業(yè)的并購,其并購的主要?jiǎng)右蚓褪峭ㄟ^并購以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì),從而產(chǎn)生“1+1>2”的效應(yīng)。通過并購小規(guī)模的企業(yè)可以合并為大企業(yè),節(jié)約管理費(fèi)用、營銷費(fèi)用、研究發(fā)展費(fèi)用,而分?jǐn)傇诿總€(gè)單位產(chǎn)品(或服務(wù))上的費(fèi)用就減少,同時(shí),可以擴(kuò)大市場(chǎng)份額,提高公司的市場(chǎng)控制Harjeet和LouisRheaume(2008)認(rèn)為行業(yè)企業(yè)間的并購行為會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)生融合和技術(shù)交流等協(xié)同效應(yīng),從而對(duì)股東的財(cái)富產(chǎn)生正面積極影響[1]。Sarah(2010)認(rèn)為并購雙方的企業(yè)文化是否相互契合協(xié)調(diào),是企業(yè)并購時(shí)整合企業(yè)文化的關(guān)鍵點(diǎn)。在并購后,雙方公司是否可以順利開展業(yè)務(wù),并且能夠提升企業(yè)價(jià)值,一定程度上取決于企業(yè)文化整合的深度[2]。Jensen(2012)研究分析企業(yè)并購與產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)之間的關(guān)系時(shí),得出協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生將帶來1+1>2的效果,為企業(yè)帶來價(jià)值提升[3]。賀鏡帆(2012)通過分析航運(yùn)運(yùn)輸業(yè)的并購情況,得出最終結(jié)論為:在并購?fù)瓿珊?,并購方的話語權(quán)增加,將會(huì)形成規(guī)模效應(yīng)為公司帶來價(jià)值提升[4]。章華強(qiáng)和陳建(2013)通過對(duì)并購價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行研究后,得出并購后的有效整合資源將會(huì)給企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值[5]。黃洪斌(2014)通過研究并購規(guī)劃、財(cái)務(wù)績(jī)效與協(xié)同整合三者之間的關(guān)系后,得出結(jié)論:合理有效的并購規(guī)劃將會(huì)帶來生產(chǎn)、營銷及技術(shù)共同產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),可以提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效,并提升企業(yè)價(jià)值[6]。顧曉敏(2015)通過研究“雀巢并購徐福記”案例后,發(fā)現(xiàn)并購方與被并購方形成的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),將發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng),以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造[7]。ZuoweiYuan(2016)通過研究2009年到2013年的滬深A(yù)股市場(chǎng)后,得出結(jié)論:不同支付方式將對(duì)并購績(jī)效產(chǎn)生不同影響,在成熟行業(yè)中體現(xiàn)更顯著[8]。Michal和Ada(2016)通過研究2001年到2014年的多起并購案例并進(jìn)行績(jī)效分析后,得Weihong(2018)通過研究2008年到2016年間,國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司后發(fā)現(xiàn):通過并購獲取技術(shù)并完善價(jià)值鏈可以提高公司業(yè)績(jī),公司規(guī)模、專有資產(chǎn)等因素通過研究中糧企業(yè)并購案例后,發(fā)現(xiàn)并購會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效產(chǎn)生積極影響[12]。聶彎(2017)通過研究1995年到2017年這22年間,云南白藥發(fā)生的并購案例,得2013年,我國最著名的海外收購案是雙匯國際以71億美元現(xiàn)金收購美國史從并購大環(huán)境角度看,中國企業(yè)的跨國并購興起于20世紀(jì)90年代初。在1990年至2000年這10年中,雖然中國企業(yè)的跨國并購案相比世界范圍內(nèi)的交易去10年中,中國企業(yè)的跨國并購有了快速的發(fā)展。雙匯國際成功用小博大,利雙匯國際是2007年成立于香港的一家多元發(fā)展的集團(tuán)企業(yè),業(yè)務(wù),投資涉的控股股東。在2014年,雙匯國際正式改名為萬洲國際(在本文中統(tǒng)一使用“雙匯國際”代指現(xiàn)萬洲國際)。在2014年4月30日,萬洲國際已在香港上市。萬雙匯發(fā)展的最早歷史可以追溯至1958年,漯河市冷倉成立時(shí),于1969年更名為河南省漯河市肉類聯(lián)合加工廠。在1984年,現(xiàn)任董事長(zhǎng)萬隆當(dāng)選為廠長(zhǎng)。第一支雙匯牌火腿腸于1992年問世。1994年以漯河肉聯(lián)廠為核心,成功組建并雙匯集團(tuán)具有較為明顯的區(qū)域優(yōu)勢(shì),到2012年,其加工基地遍布全國13個(gè)這些區(qū)域里的生豬資源豐富,且肉類消費(fèi)市場(chǎng)較為龐大。截止到2012年12月,企業(yè)共生產(chǎn)約155萬噸高低溫肉制品,共屠宰生豬約1141萬頭。總營業(yè)收入為397億元,相較2011年度增長(zhǎng)10.8%;利潤總額為39億元,相較2011年度增長(zhǎng)冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)。截止到2013年9月,即此次并購交易完成前,雙匯的生豬鮮肉占全國市場(chǎng)的2.6%,排名第一;加工肉制品占全國市場(chǎng)的11.8%,排名第一;豬肉制品占全國市場(chǎng)的18.7%,排名第一。史密斯菲爾德是美國的一家大型全球化食品公司,在1936年成立于美國弗吉尼亞州的一個(gè)名為史密斯菲爾德的小鎮(zhèn)。在20世紀(jì)80年代,通過不斷收購兼并擴(kuò)張。在1998年,成為美國第一豬肉生產(chǎn)商,1999年,該公司在紐約證券交2012年,雙匯集團(tuán)旗下的30多家主要子公司中,僅有2家子公司從事生豬2011年雙匯陷入“瘦肉精”事件以后,雙匯發(fā)展不僅面臨食品下架而帶來距甚遠(yuǎn)。史密斯菲爾德公司不僅是美國豬肉企業(yè)中最大的豬肉制品加工企業(yè)和生豬前,雙匯國際主要的業(yè)務(wù)基本全部分布在中國。雙匯可以通過此次并購史密斯菲爾德,擴(kuò)大銷售市場(chǎng),增加其在國際市場(chǎng)上占的份額。并購后,雙匯國際的業(yè)務(wù)也可以開拓至美國及歐洲市場(chǎng)等市場(chǎng),覆蓋中國、美國以及歐洲的部分地區(qū)。在2011年發(fā)生的瘦肉精事件根源在于豬肉源頭出現(xiàn)了問題。并購前,雙匯國際主營業(yè)務(wù)集中于豬肉食品產(chǎn)業(yè)鏈下游。但要解決食品安全問題,就必須從源頭抓起,控制產(chǎn)業(yè)鏈的上游,從生豬開始保證質(zhì)量。史密斯菲爾德的生豬供應(yīng)鏈體系較完整,生豬養(yǎng)殖技術(shù)也較先進(jìn)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)也較豐富,并且擁有世界上最先進(jìn)的食品安全體系。并購后,雙匯國際擁有了嚴(yán)格的食品安全控制體系和值得信賴的產(chǎn)品品質(zhì)。在雙匯國際和史密斯菲爾德整合完成后,引進(jìn)先進(jìn)的養(yǎng)殖、生產(chǎn)和管理技術(shù),培養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè),提高了雙匯國際對(duì)于供應(yīng)鏈上游原料質(zhì)量、中、高端品牌豬肉”垂直產(chǎn)業(yè)鏈。深陷“瘦肉精”事件困境導(dǎo)致雙匯國際受到收入和聲譽(yù)的雙重打擊。雙匯國際可以通過與國際市場(chǎng)接軌,學(xué)習(xí)和借鑒國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),重建品牌商譽(yù),重新恢復(fù)和提升品牌價(jià)值。借助史密斯菲爾德品牌影響力挽救自己的品牌聲譽(yù),獲取社會(huì)的信任,為企業(yè)的品牌建設(shè)打下基礎(chǔ),提升企業(yè)的價(jià)值。2013年5月,雙匯國際公布以現(xiàn)金71億美元,收購史密斯菲爾德全部股權(quán),其中的47億美元用于收購全部股票,每股為34美元。同時(shí)還將承擔(dān)其債務(wù)大約為24億美元。在收購進(jìn)程結(jié)束后,史密斯菲爾德公司仍可以用“史密斯菲爾德食品”名稱,繼續(xù)經(jīng)營。并且雙匯國際對(duì)史密斯菲爾德承諾,將不會(huì)對(duì)史密斯菲爾德的經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行大規(guī)模改變,包括總部、品牌、運(yùn)營和管理均保持不變,也仍與美國現(xiàn)合作的生產(chǎn)商、農(nóng)場(chǎng)繼續(xù)保持合作。雙匯國際利用杠桿,成功以小博大,成為我國豬肉行業(yè)海外并購的范例。通過該次并購,中國和美國兩大市場(chǎng)中最大的豬肉企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)結(jié)合,組成世界最大豬肉供應(yīng)商。距2013年雙匯國際并購史密斯菲爾德已有近10年之久,所以本文主要研究并購所帶來的長(zhǎng)期績(jī)效對(duì)雙匯發(fā)展的價(jià)值影響,從而判斷此次并購是否對(duì)雙匯發(fā)展價(jià)值提升有幫助。主要從財(cái)務(wù)績(jī)效分析方面入手進(jìn)行剖析。并購事件基本都會(huì)對(duì)并購企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響,并且體現(xiàn)在并購企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)之中。本文選取雙匯國際2011到2017年(并購前后幾年)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行逐年對(duì)比分析,分析并購事件前后的財(cái)務(wù)指標(biāo),剖析本次并購事件對(duì)雙匯財(cái)務(wù)績(jī)效的影響,進(jìn)而分析對(duì)雙匯價(jià)值提升的幫助。而且企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,股價(jià)信息均是公開透明,并且財(cái)務(wù)報(bào)表均是經(jīng)過嚴(yán)格審計(jì),其相關(guān)數(shù)據(jù)可以真實(shí)反應(yīng)其經(jīng)營狀況。通過對(duì)雙匯并購前后的償債能力,盈利能力,營運(yùn)能力和發(fā)展能力等四個(gè)大類指標(biāo),從這四大類指標(biāo)中,選取較有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo),從不同維度進(jìn)行分析,評(píng)估長(zhǎng)期績(jī)效。(一)、償債能力償債能力:企業(yè)在債務(wù)到期后償還債務(wù)的能力。主要從分析企業(yè)短期和長(zhǎng)期債務(wù)償還能力入手,其中從速動(dòng)比率和流動(dòng)比率分析其短期償債能力,而長(zhǎng)期償債能力則從資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析。通過數(shù)年數(shù)據(jù)制成折線圖,可以更清晰更直接的看出變化。速動(dòng)比率:速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)剔掉存貨后的部分。主要是反映變現(xiàn)除存貨以外的企業(yè)的其他流動(dòng)性資產(chǎn)用來償還負(fù)債的情況。它不僅可以反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系,還能反映出流動(dòng)資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)。流動(dòng)比率:流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之間的比率。這是評(píng)估企業(yè)短期償債能力常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。它主要反映的企業(yè)在債務(wù)到期前,變現(xiàn)資產(chǎn)的能力。通常情況下,企業(yè)的此項(xiàng)比率越大,則表明其償債變現(xiàn)能力越好。但是,流動(dòng)比率過于高并不是一件好事。資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率數(shù)據(jù)來源:雙匯發(fā)展2011-2017年年度財(cái)務(wù)報(bào)告圖12011年-2017年雙匯發(fā)展償債能力指標(biāo)02102011201220132014率大致為2時(shí)較為合適,而其速動(dòng)比率約為1時(shí)比較合適。由表2可知,雙匯發(fā)展在并購前兩年的流動(dòng)比率分別為1.42和1.86,有小幅增長(zhǎng),在2013年,流動(dòng)比率為1.91,但隨后幾年流動(dòng)比率降低,低于之前的水平。從速動(dòng)比率來看,2011,2012年的速動(dòng)比率分別為0.93,1.33,也有所增長(zhǎng),但在并購后的當(dāng)年和次年分別為1.15,0.86,這兩年連續(xù)下降,表示雙匯發(fā)展之后的短期償債的能力有所下關(guān)于長(zhǎng)期償債能力,標(biāo)準(zhǔn)值為100%,如果比值大于100%,則說明企業(yè)背負(fù)的債務(wù)較多,已超過企業(yè)的資產(chǎn);反之,若比值低于100%,則代表企業(yè)的資并不是越小越好,如果比值過小說明企業(yè)舉債經(jīng)營的能力欠缺。從圖1來看,雙匯發(fā)展的資產(chǎn)負(fù)債率從2012到2015年這四年內(nèi)變化并不明顯,處于平穩(wěn)狀態(tài),在2016和2017年有一定提升,但也低于行業(yè)平均水平。所以說明并購事件對(duì)雙總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源:雙匯發(fā)展2011-2017年年度財(cái)務(wù)報(bào)告圖22011年-2017年雙匯發(fā)展償債能力指標(biāo)5020112012201320140從表3和圖2中可知,雙匯發(fā)展的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降,這仍是因?yàn)樵诓①徢半p匯發(fā)展處在供應(yīng)鏈下游,但在并購后雙匯學(xué)習(xí)到先進(jìn)的生豬養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn),在自身基礎(chǔ)之上拓展了產(chǎn)業(yè)鏈,發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈上游,從源頭處控制生豬來源,保證了食品安全和質(zhì)量。但生豬養(yǎng)殖費(fèi)時(shí)較長(zhǎng),降低了存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由表3和圖2可得,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010到2012這三年期間是逐漸降低的,而在2013至2017年呈增長(zhǎng)趨勢(shì),表示雙匯并購以后的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高,其資金回籠能力增強(qiáng)。(三)、盈利能力盈利能力指的是企業(yè)獲得利潤的能力。企業(yè)并購的動(dòng)因之一就是追求利潤,盈利能力的好壞也關(guān)系到企業(yè)自身的生存和發(fā)展,而且盈利能力指標(biāo)也反映公司的最終目標(biāo),其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也最終會(huì)反映在盈利能力指標(biāo)之中。通過分析銷售凈利率,凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率這三個(gè)指標(biāo)來反映并購績(jī)效,對(duì)比并購前后變化,分析對(duì)雙匯國際的價(jià)值影響。銷售凈利潤率:凈利潤與營業(yè)收入之間的比率,其中的凈利潤為利潤總額減去所得稅費(fèi)用。在營業(yè)利潤率的基礎(chǔ)上,凈利潤率又考慮了各類費(fèi)用,投資收益和營業(yè)外收入的影響,用凈利潤來衡量銷售收入的增減。凈資產(chǎn)收益率:凈利潤與所有者權(quán)益之間的比率,也可被稱做凈資產(chǎn)利潤率,主要是用來衡量股東權(quán)益的收益水平,并反映企業(yè)的自有資金使用效率。指標(biāo)越高,投資的效益越好,資金使用效率越高??傎Y產(chǎn)收益率:凈利潤和總資產(chǎn)之間的比值。主要用來反映企業(yè)總資產(chǎn)的利用情況,也是用來衡量企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力的重要指標(biāo)之一。如果總資產(chǎn)收益率越高,就說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率越高,其資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng),企業(yè)經(jīng)營水平也就越高。表42011年-2017年雙匯發(fā)展盈利能力指標(biāo)銷售凈利潤率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來源:雙匯發(fā)展2011-2017年年度財(cái)務(wù)報(bào)告圖32011年-2017年雙匯發(fā)展盈利能力指標(biāo)從圖3可以看出,雙匯在2011年的三項(xiàng)盈利指標(biāo)均數(shù)值較低,主要是受到(四)、發(fā)展能力營業(yè)收入增長(zhǎng)率:企業(yè)當(dāng)期銷售收入與上期銷售收入差值之間的比率,可以用來反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動(dòng),不僅可以衡量企業(yè)經(jīng)營狀況,還可以預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì),反映企業(yè)生命周期。這個(gè)指標(biāo)越大,就說明企業(yè)的營業(yè)收總資產(chǎn)增長(zhǎng)率:企業(yè)當(dāng)期總資產(chǎn)與上期總資產(chǎn)相比的增長(zhǎng)率。如果總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高,就可以說明該企業(yè)在這段時(shí)間內(nèi),資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張速度越快。但是除了關(guān)心資產(chǎn)擴(kuò)張的速度外,還要關(guān)心資產(chǎn)擴(kuò)張的質(zhì)量。營業(yè)利潤增長(zhǎng)率:企業(yè)當(dāng)期利潤總額與上期利潤總額相比的增長(zhǎng)率,可以用來反映企業(yè)營業(yè)利潤增減變化的情況??梢杂糜诤饬科髽I(yè)的獲利情況和經(jīng)濟(jì)效益,便于調(diào)整發(fā)展步伐。營業(yè)收入增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率營業(yè)利潤增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來源:雙匯發(fā)展2011-2017年年度財(cái)務(wù)報(bào)告圖42011年-2017年雙匯發(fā)展盈利能力指標(biāo)02011201220132014——營業(yè)收入增長(zhǎng)率——總資產(chǎn)增長(zhǎng)率——營業(yè)利潤增長(zhǎng)率從表5和圖4來看,雙匯的發(fā)展能力并沒有因并購得到有效改善。從其營業(yè)收入增長(zhǎng)率來分析,并購當(dāng)年是13.2,并購次年是1.7,其降幅較大,并且在2015不如2012年,這說明此次并購并沒有提升雙匯的營業(yè)利潤增長(zhǎng)率。從總資產(chǎn)增備,學(xué)習(xí)到先進(jìn)的管理手段和生產(chǎn)手段。從市場(chǎng)擴(kuò)張的角度來看,雙匯利用此了企業(yè)價(jià)值,提高業(yè)績(jī),此次并購增加了雙匯企業(yè)價(jià)值,實(shí)現(xiàn)并購成功我國的各色食品企業(yè)多次曝出食品安全問題,例如乳制品企業(yè)的“三聚氰胺”事件,肉制品企業(yè)的“瘦肉精”事件以及數(shù)種層出不窮的“食品添加劑”問題,導(dǎo)致國外品牌在國內(nèi)市場(chǎng)中反而更受歡迎。我國的食品企業(yè)實(shí)施跨國并購也比其他行業(yè)更加艱難,發(fā)展更慢。在實(shí)施并購時(shí)也有很多問題阻礙,例如對(duì)國際市場(chǎng)不夠了解,企業(yè)發(fā)展方定位不明顯,并購戰(zhàn)略和目標(biāo)不明晰,缺乏并購經(jīng)驗(yàn)、人才和資金支持。從雙匯此次成功的并購案例,我們可以從中獲取更多的跨國并購經(jīng)驗(yàn),借鑒并購過程的應(yīng)對(duì)措施,以便企業(yè)結(jié)合自身情況,實(shí)施并購。而在并購后的資源整合利用也需要經(jīng)驗(yàn)借鑒。1、結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略,選取并購目標(biāo)企業(yè)并購作為一種主要的企業(yè)擴(kuò)張的手段,是眾多企業(yè)在發(fā)展時(shí),經(jīng)常選擇的擴(kuò)張方式。但是如果選取的并購目標(biāo)與自身的發(fā)展目標(biāo)不一致,難以協(xié)調(diào)發(fā)展,那么并購再厲害的公司也無濟(jì)于事,甚至還會(huì)拖累企業(yè)本身,而就并購的預(yù)期目標(biāo)而言,自然也達(dá)不到。在實(shí)施并購時(shí),選取并購目標(biāo)公司應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況和發(fā)展前景來看。并購的目標(biāo)應(yīng)該具有自己沒有或不足的優(yōu)勢(shì),通過并購來補(bǔ)足自己的缺陷。雙匯成功通過此次并購延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈,補(bǔ)足上游產(chǎn)業(yè),擴(kuò)張國際市場(chǎng),提高市場(chǎng)占有率,引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理手段。保證了業(yè)績(jī)提升,增強(qiáng)了品牌效應(yīng),提升了整體實(shí)力,達(dá)到了提升企業(yè)價(jià)值的目的。2、制定科學(xué)的并購計(jì)劃,利用合理手段完成并購并購的效益只能在成功并購后才能顯現(xiàn),如何完成并購則是提升并購效益的門檻。在進(jìn)行跨國并購時(shí)時(shí)常遭遇到許多外部風(fēng)險(xiǎn)使并購計(jì)劃流產(chǎn)。所以在并購前制定全面完備的并購計(jì)劃,在并購?fù)局幸罁?jù)具體出現(xiàn)的問題—一解決,才能讓將并購成功推進(jìn)。在并購?fù)局胁扇『侠淼氖侄?,借助銀行等企業(yè)的幫助,降低并購?fù)局械娘L(fēng)險(xiǎn),才能使并購更加順利進(jìn)行。雙匯此次并購金額達(dá)71億美元,雙匯自身也難拿出這筆現(xiàn)金去支付交易,成功完成此次并購。而雙匯也沒有因?yàn)檫@筆巨額支出拖垮自身。3、提升自身品牌影響,走進(jìn)國際市場(chǎng)[1]LouisRheaume,HarjeetS.Bhabra.ValuethroughCon-vergence:AStudyofU.S.MergersandAcquisitio2005.Information&Management,2008,(45):304-311.[2]Riikka,M.Sarah.
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