證券交易說(shuō)課材料

證券交易如果說(shuō)證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)是投行一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，證券交易業(yè)務(wù)是投行能夠順利開(kāi)展承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的一項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。證券交易市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)，投行以經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商、做市商三種角色進(jìn)行證券交易業(yè)務(wù)，對(duì)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)交易活躍發(fā)揮推動(dòng)作用。如果沒(méi)有交易市場(chǎng)沒(méi)有創(chuàng)造出的流動(dòng)性和收益性，一級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行就很難實(shí)現(xiàn)?！?：證券交易的一般理論

一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向：健全和完善多層次資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)：主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等。升板與降板：企業(yè)經(jīng)營(yíng)好，從三板向創(chuàng)業(yè)板或向中小板或從創(chuàng)業(yè)板向主板市場(chǎng)升級(jí)；反之經(jīng)營(yíng)不好從主板退到三板，從而使不同層級(jí)的資本市場(chǎng)因升板或降板通道的打開(kāi)而聯(lián)動(dòng)成一個(gè)整體。企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營(yíng)大擴(kuò)張期成長(zhǎng)期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)三板市場(chǎng)原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主板市場(chǎng)滬市主板深市主板深圳中小板降板升板2、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(secondboardmarket)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱(chēng)二板市場(chǎng)，主要是為處于初創(chuàng)后期、成長(zhǎng)期和擴(kuò)張前期的中小高科技企業(yè)提供資金融通的股票市場(chǎng)，其服務(wù)對(duì)象定位于有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)中小企業(yè)。2009年10月30日迎來(lái)了首批28家企業(yè)的集體上市，截止到2009年底，共計(jì)59家企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板已過(guò)會(huì)，42家已確定發(fā)行價(jià)，36家已上市。

3、三板市場(chǎng)三板市場(chǎng)我國(guó)又稱(chēng)“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，為初創(chuàng)期企業(yè)提供融資服務(wù)、并為風(fēng)險(xiǎn)資本提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)并購(gòu)服務(wù)，以證券公司為中介、以場(chǎng)外柜臺(tái)交易為主要交易方式的新型資本市場(chǎng)。三板市場(chǎng)是由原STAQ與NET股、深滬主板退市股票和中關(guān)村企業(yè)三個(gè)部分所組成。2001年7月代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式運(yùn)行。2001年12月全國(guó)首家退市公司轉(zhuǎn)入三板，退市公司逐漸成為三板市場(chǎng)交易主流。2006年1月23日中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)正式啟動(dòng)，新三板市場(chǎng)將成為三板市場(chǎng)交易主流。4、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)原是20世紀(jì)80年代末為解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革和國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而設(shè)的市場(chǎng)，后經(jīng)90年代治理整頓基本被關(guān)閉。1999年12月，上海成立了中國(guó)第一家技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，隨后深圳、北京、成都、重慶等地都先后成立了類(lèi)似的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所。到2001年下半年，全國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)再次達(dá)到200家，其中包括30余家技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所。

芝加哥期權(quán)交易所OTCBB粉單市場(chǎng)OTC灰色股票市場(chǎng)美國(guó)證券交易所AMEX納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)NASDAQGlobalSelectMarket紐約證券交易所NYSE納斯達(dá)克全球市場(chǎng)NASDAQGlobalMarket納斯達(dá)克全球市場(chǎng)NASDAQCapitalMarket中西部證券交易所全美證券交易所第三市場(chǎng)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)三板市場(chǎng)波士頓證券交易所太平洋證券交易所費(fèi)城證券交易所區(qū)域性交易市場(chǎng)全國(guó)性證券交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板二、美國(guó)資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)1、面向大型企業(yè)的全國(guó)性證券交易市場(chǎng)紐約證券交易所、納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)納斯達(dá)克全球市場(chǎng)(原來(lái)納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng))紐約證券交易所：1792年成立,全球最大流通量最高的市場(chǎng)(1996年被納斯達(dá)克超過(guò))2007年底,交易所近4000家上市公司總市值高達(dá)30.5萬(wàn)億$,2008年底仍為16.7萬(wàn)億$。2006年6月1日，紐交所與泛歐證券交易所合并,在5個(gè)國(guó)家擁有6個(gè)現(xiàn)金股票交易市場(chǎng),在6個(gè)國(guó)家擁有6個(gè)金融衍生品交易市場(chǎng)2、面向中小企業(yè)的全國(guó)性證券交易市場(chǎng)美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克資本市場(chǎng)(原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng))構(gòu)成。美國(guó)證券交易所1849年成立，前身為紐約股票證券交易場(chǎng)外市場(chǎng)聯(lián)盟，主要交易美國(guó)建國(guó)初期政府債券和新成立公司股票。1921年由場(chǎng)外交易變成場(chǎng)內(nèi)交易，1998年與美國(guó)證券商協(xié)會(huì)合并后為其下屬交易所獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。同時(shí)能進(jìn)行股票、期權(quán)和衍生品交易的交易所,是全球最大的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金交易所和美國(guó)第二大股票期權(quán)交易所。3、區(qū)域性交易市場(chǎng)包括六大地方性證券交易所，即費(fèi)城證券交易所、太平洋證券交易所、波士頓證券交易所、全美證券交易所、中西部證券交易所和芝加哥期權(quán)交易所，以及美國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)依法豁免辦理注冊(cè)的小型地方證券交易所。基本沒(méi)有上市功能，只是作為紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場(chǎng)的區(qū)域交易存在，經(jīng)營(yíng)地方性的中小企業(yè)證券，有些本區(qū)域在全國(guó)性市場(chǎng)上市的公司股票也在六大市場(chǎng)交易。4、面向中小企業(yè)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)簡(jiǎn)稱(chēng)OTC市場(chǎng)，分散的無(wú)形市場(chǎng)，是一個(gè)公開(kāi)發(fā)行的市場(chǎng)，交易的是公開(kāi)發(fā)行但不在證券交易所上市的股票。根據(jù)美國(guó)證券商協(xié)會(huì)（NASD）披露，70年代組建納斯達(dá)克系統(tǒng)時(shí)，在OTC市場(chǎng)存量超過(guò)4萬(wàn)只OTC市場(chǎng)廣義地講可分為五個(gè)相對(duì)獨(dú)立的系統(tǒng)：1）納斯達(dá)克股票市場(chǎng)（目前大約4700只），1975年NASD提出了納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定只有在納斯達(dá)克上市的股票才能在該系統(tǒng)報(bào)價(jià)，從此切斷了納斯達(dá)克與OTC股票的關(guān)系。2）OTCBB市場(chǎng)（目前關(guān)系超過(guò)3000只），全稱(chēng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)行情公告板，是美國(guó)最主要的小額證券市場(chǎng)之一。1990年6月設(shè)立，只是一種實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)，不具有自動(dòng)交易執(zhí)行功能。報(bào)價(jià)股票：不能滿(mǎn)足交易所或納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)的股票及其退市證券，此外還有認(rèn)股權(quán)證和美國(guó)存托憑證。OTCBB沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)，任何股份公司只需向SEC提交文件，并且公開(kāi)財(cái)務(wù)季報(bào)或年報(bào)就可在此報(bào)價(jià)。3）粉單市場(chǎng)，一家私人公司——國(guó)家報(bào)價(jià)局于1904年開(kāi)始向美國(guó)券商和投資者提供的報(bào)價(jià)服務(wù)，每天用粉紅色紙張刊印1萬(wàn)多種柜臺(tái)交易股票和5000多種債券價(jià)格、交易量等，因此而得名。有部分股票是OTCBB和粉單市場(chǎng)主雙重掛牌根據(jù)2005年統(tǒng)計(jì)，在粉單市場(chǎng)報(bào)價(jià)的股票7821支，其中單獨(dú)在粉單市場(chǎng)報(bào)價(jià)的4782支，同時(shí)還在OTCBB雙重報(bào)價(jià)的3093支。粉單市場(chǎng)是納斯達(dá)克最底層報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng),而且不是自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是電話(huà)詢(xún)價(jià)。4）OTC灰色股票市場(chǎng)，在OTCBB、納斯達(dá)克、粉單市場(chǎng)三者之外的報(bào)價(jià)的所有股票5）第三市場(chǎng)，特指部分已在交易所上市的證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。20世紀(jì)70年代以前，按照紐約證券交易所規(guī)定，對(duì)其會(huì)員經(jīng)紀(jì)人，在紐約證券交易所上市證券交易都只能在交易所進(jìn)行，并實(shí)行固定傭金制，而非會(huì)員經(jīng)紀(jì)人可在場(chǎng)外進(jìn)行，降低傭金，導(dǎo)致大量上市證券場(chǎng)外進(jìn)行，遂形成第三市場(chǎng)。1975年取消固定傭金制，第三市場(chǎng)吸引力有所降低。5、私募股票市場(chǎng)1990年以前,納斯達(dá)克制定了144條款的規(guī)定,禁止私募股票在交易6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)賣(mài)。1996年后允許私募股票在合格機(jī)構(gòu)投資者間買(mǎi)賣(mài)，即144A，為此創(chuàng)建了針對(duì)私募股票交易的市場(chǎng)，即PORTAL系統(tǒng)。2006年12月，納斯達(dá)克推出了PORTAL新網(wǎng)絡(luò)申請(qǐng)系統(tǒng)，允許在線(xiàn)交易144A證券。2007年8月推出了PORTAL交易系統(tǒng)，144A有價(jià)證券二級(jí)交易將私募市場(chǎng)交易公開(kāi)化三、證券交易市場(chǎng)1、場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)(證券交易所)有固定交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間的集中交易市場(chǎng)，證券交易所接受和辦理符合有關(guān)法令法規(guī)的證券上市買(mǎi)賣(mài)，投資者則通過(guò)證券商在證券交易所進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)。1）組織形式：會(huì)員制、公司制2）證券交易所作用與職責(zé)：交易條件；公平價(jià)格；信息披露；交易服務(wù)提供設(shè)施；制定交易規(guī)則；接受申請(qǐng)；監(jiān)督交易；會(huì)員監(jiān)管、管理公布市場(chǎng)信息等3）證券交易所的運(yùn)行架構(gòu)交易系統(tǒng):撮合主機(jī)；通訊網(wǎng)絡(luò)；柜臺(tái)終端結(jié)算系統(tǒng)：T+1制度信息系統(tǒng)：交易通訊網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)和指定信息披露媒體（證券報(bào)刊）監(jiān)察系統(tǒng)：行情監(jiān)控：發(fā)現(xiàn)交易異常,調(diào)查異常交易交易監(jiān)控：調(diào)查異常交易,處罰違規(guī)行為證券監(jiān)控：處罰賣(mài)空行為，監(jiān)管持股比例資金監(jiān)控：處罰透支行為2、場(chǎng)外交易市場(chǎng)指在證券交易所外由證券買(mǎi)賣(mài)雙方當(dāng)面議價(jià)成交的市場(chǎng)，一般無(wú)固定場(chǎng)所，無(wú)正式組織，實(shí)際上是通過(guò)電訊系統(tǒng)直接在交易所外進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的交易網(wǎng)絡(luò)。1）柜臺(tái)市場(chǎng)（店頭市場(chǎng)）2）第三市場(chǎng)（三板市場(chǎng)）3）第四市場(chǎng)（店外市場(chǎng)）四、投資銀行在證券交易中的作用三種角色，三種職能1、證券經(jīng)紀(jì)商接受客戶(hù)委托，代客買(mǎi)賣(mài)證券并以此收取傭金的投資銀行。按業(yè)務(wù)交易方式分為3類(lèi)1）以現(xiàn)場(chǎng)交易為主的中小券商2）以非現(xiàn)場(chǎng)交易為主的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商3）強(qiáng)調(diào)現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)交易同步進(jìn)行大券商作用：充當(dāng)證券買(mǎi)賣(mài)媒介,不承擔(dān)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)提供咨詢(xún)服務(wù)(行情、基本資料、分析建議)2、證券自營(yíng)商以盈利為目的，運(yùn)用自有資金進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的投資銀行。這是投行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因之一。1）從事投資業(yè)務(wù),從價(jià)格變化中謀取利潤(rùn)2）從事套利業(yè)務(wù),從價(jià)值錯(cuò)位中套取利潤(rùn)3）從事風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)，主要從事股市上并購(gòu)業(yè)務(wù)或公司破產(chǎn)重組等其他形式重組活動(dòng)中套利。作用：活躍市場(chǎng)交投，但不承擔(dān)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定市場(chǎng)，并引導(dǎo)理性投資3、證券做市商指運(yùn)用自己賬戶(hù)從事證券買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)不斷地報(bào)價(jià)，維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和市場(chǎng)流動(dòng)性，并從買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)差額中獲取利潤(rùn)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。不靠傭金收入與經(jīng)紀(jì)商相區(qū)別，同自營(yíng)商靠差價(jià)獲利，但區(qū)別十分明顯：第一，做市商從事交易的目的是創(chuàng)造市場(chǎng)并從中獲利，自營(yíng)商持有證券頭寸并從價(jià)格變動(dòng)中獲利；第二做市商在買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)限定的狹窄差價(jià)內(nèi)獲利，風(fēng)險(xiǎn)較小，自營(yíng)商希望差價(jià)越大越慊賺錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)較大；第三,做市商面對(duì)客戶(hù)指令無(wú)權(quán)拒絕,自營(yíng)商則自由交易；第四,做市商制度是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易(與競(jìng)價(jià)交易方式不同)作用：提高市場(chǎng)流動(dòng)性；保證市場(chǎng)穩(wěn)定；準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)價(jià)格§2：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述1、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)四大要素委托人：自然人或法人，禁止未成年人、種類(lèi)限制、期限限制證券經(jīng)紀(jì)商：必備條件包括公司、業(yè)務(wù)許可、注冊(cè)資本、會(huì)員單位、固定場(chǎng)所、組織制度。業(yè)務(wù)分類(lèi)：傭金經(jīng)紀(jì)商：券商或機(jī)構(gòu)選派到證交所會(huì)員“紅馬甲”；交易所經(jīng)紀(jì)商：交易所派出場(chǎng)內(nèi)人員“黃馬甲”；專(zhuān)業(yè)經(jīng)紀(jì)商（特種經(jīng)紀(jì)商）：兼具經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商雙重身份，“經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人”，“造市場(chǎng)者”。證券交易所證券交易的對(duì)象：A、B股、基金、債券包括可轉(zhuǎn)債等。2、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行為可為行為：證券開(kāi)戶(hù)買(mǎi)賣(mài)管理；證券買(mǎi)賣(mài)委托管理；證券買(mǎi)賣(mài)委托執(zhí)行管理。禁止行為：禁止信用交易（目前已允許）；禁止無(wú)效委托：如全權(quán)委托或違背客戶(hù)指令。禁止不當(dāng)引誘：如保證交易收益或賠償投資損失其他相關(guān)規(guī)定：不按規(guī)定提供客戶(hù)交易書(shū)面確認(rèn)文件，不得假借他人名義買(mǎi)賣(mài)，職務(wù)之便泄密等3、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性；證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中介性；客戶(hù)指令權(quán)威性；客戶(hù)資料保密性二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)流程1、開(kāi)戶(hù)證券賬戶(hù)：個(gè)人/法人；股票、債券/基金賬戶(hù)資金賬戶(hù)：經(jīng)紀(jì)商/銀行開(kāi)戶(hù)；現(xiàn)金/保證金賬戶(hù)2、委托買(mǎi)賣(mài)委托指令,包括時(shí)間、品種、數(shù)量、價(jià)格、有效期、簽名及其他要素。委托程序：委托價(jià)格：限價(jià)委托、市價(jià)委托、浮動(dòng)委托；委托形式：當(dāng)面委托、電話(huà)委托、亟電委托、自主委托委托受理：驗(yàn)證、審單、查驗(yàn)資金及證券3、競(jìng)價(jià)成交競(jìng)價(jià)原則：“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”、“規(guī)模優(yōu)先”；競(jìng)價(jià)方式：集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)所有買(mǎi)方與賣(mài)方產(chǎn)生成交量最大的價(jià)位(開(kāi)盤(pán))連續(xù)競(jìng)價(jià)正常交易時(shí)間按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”買(mǎi)賣(mài)雙方連續(xù)叫買(mǎi)叫賣(mài)過(guò)程。連續(xù)競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的決定原則:最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)格相同；買(mǎi)入申報(bào)高于即時(shí)賣(mài)出申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)位成交（叫賣(mài)價(jià)）；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最高買(mǎi)入申報(bào)價(jià)位成交（叫買(mǎi)價(jià)）。競(jìng)價(jià)結(jié)果：全部成交、部分成交和不成交。4、證券結(jié)算清算：凈額清算節(jié)省實(shí)際交割的股票與價(jià)款，逐筆清算適合交易稀少但每筆成交額很大的市場(chǎng)。交割交收：證券的收付為交割，資金的收付為交收。過(guò)戶(hù)：股權(quán)在投資者的轉(zhuǎn)移§3：證券自營(yíng)業(yè)務(wù)

一、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)概述1、含義：自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù),指具備證券自營(yíng)資格的投行,用自有資本和籌集資金,以自己名義開(kāi)設(shè)的證券賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券以獲取盈利目的行為。是綜合類(lèi)證券公司通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲利；擁有資金和證券；買(mǎi)賣(mài)對(duì)象包括上市和非上市證券。2、特點(diǎn)：交易本金，自主決策，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，收益不確定。3、種類(lèi)：上市證券買(mǎi)賣(mài)；承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中的自營(yíng)；柜臺(tái)自營(yíng)買(mǎi)賣(mài),主要是非上市證券,包括上市公司法人股、非上市公司股權(quán)證、兼并收購(gòu)中自營(yíng)。二、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易策略1、投機(jī)交易概念：完全依賴(lài)投行對(duì)證券價(jià)格走勢(shì)的技術(shù)性分析和預(yù)期：預(yù)期一致，高位沽空，低位回補(bǔ)，收益可觀(guān)，反之高位跟進(jìn)，低位斬倉(cāng)，血本無(wú)歸。作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、活躍市場(chǎng)，引導(dǎo)資源配置。策略：絕對(duì)價(jià)格交易；相對(duì)價(jià)格交易；信用等級(jí)策略。2、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利概念：兩個(gè)市場(chǎng)間存在著不合理的差價(jià)套利機(jī)會(huì)。策略：空間套利(不同市場(chǎng)間)；時(shí)間套利(跨期套利)。3、風(fēng)險(xiǎn)套利概念：通常與投行在證券市場(chǎng)上并購(gòu)重組行為結(jié)