2025年傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)年度策略：緊抓AI應(yīng)用及文化出海布局高景氣賽道

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分緊抓AI資料來(lái)源：Wind《國(guó)元證券行業(yè)研究-AI行業(yè)深度報(bào)告：模型能力同時(shí)對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新、工程能力和算力提出更高要求。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，海外頭部大廠模型競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)收斂，國(guó)內(nèi)大模型廠商集中度有望提升。應(yīng)用端，隨著大模型競(jìng)爭(zhēng)格局的逐步清晰，行業(yè)進(jìn)入到價(jià)值實(shí)現(xiàn)升級(jí)交互方式，應(yīng)用層迎來(lái)百花齊放。C端應(yīng)用方面，頭部產(chǎn)品流量資料來(lái)源：Wind《國(guó)元證券行業(yè)研究-AI行業(yè)深度報(bào)告：模型能力整體版號(hào)發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定，支撐新品測(cè)試及上線節(jié)奏。小游戲市場(chǎng)則繼中免費(fèi)短劇崛起，與付費(fèi)短劇互補(bǔ)完善短劇商業(yè)模式，紅果短劇背靠短劇景氣度依然維持較高水平，全球增長(zhǎng)機(jī)會(huì)顯著。電影行業(yè)方面，落地提升板塊盈利水平，傳統(tǒng)教材教輔出版發(fā)行業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，圖書市場(chǎng)小幅度承壓內(nèi)，但生活、教輔、語(yǔ)言、自然科學(xué)、少兒請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2/36銷投入，全球營(yíng)銷服務(wù)商作為中國(guó)企業(yè)出?！百u水人”持續(xù)受益，預(yù)持續(xù)賦能營(yíng)銷企業(yè)，海外營(yíng)銷公司AppLovin借助AI營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高的產(chǎn)品在全球范圍取得巨大成功，2025年中國(guó)文化企業(yè)面向全球市游戲、短劇三個(gè)文化出海方向。標(biāo)的方面重點(diǎn)關(guān)注：愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、視覺(jué)中國(guó)、神州泰岳、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、完美世資料來(lái)源：Wind，國(guó)元證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2025.1.19，港股標(biāo)的單位為港元請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 5 8 8 4.影視：短劇快速發(fā)展，電影市場(chǎng)關(guān)注供給改善 4.1短?。簢?guó)內(nèi)市場(chǎng)紅果短劇發(fā)展迅猛，短劇出?？? 5 5 6 8 8 8 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4/36 6 7 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2024年年內(nèi)漲跌幅對(duì)比（%）0公用事業(yè)公用事業(yè)食品飲料資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所注：統(tǒng)計(jì)截至2024.12.31圖2：2024年板塊漲幅及大盤漲幅對(duì)比（%）——傳媒滬深3000資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分APPlovin映射表現(xiàn)較好；出版板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健，圖3：申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)2024年漲跌幅對(duì)比資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所注：漲跌幅計(jì)算截至2024.12.31，按照板塊總市值加權(quán)計(jì)算（剔除ST/*ST股票）較好，影視院線板塊受到24年春節(jié)檔后影片優(yōu)質(zhì)影片供給不足的影響利潤(rùn)端承壓更表1：傳媒及子板塊2024年前三季度收入及歸母凈利潤(rùn)增速資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表2：傳媒及細(xì)分板塊估值水平資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所注：市盈率選取2024年12月31日收盤市盈率，按照剔除負(fù)值整體法計(jì)算；行業(yè)按照申萬(wàn)2021年行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)選取請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分先提出，指LLM性能與計(jì)算量、參數(shù)量和面臨算力利用率降低問(wèn)題。圖4：LLM性能與計(jì)算量、參數(shù)量和數(shù)據(jù)量三者呈現(xiàn)冪律關(guān)系資料來(lái)源：JaredKaplan，SamMcCandlish《ScalingLawsforNeuralLanguageModels》，國(guó)元證券研究所圖5：o1性能隨強(qiáng)化學(xué)習(xí)和思考時(shí)間的增長(zhǎng)而提升圖6：OpenAIo1和GPT-4o在推理密集型任務(wù)中成績(jī)比較資料來(lái)源：OpenAI，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：OpenAI，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分品牌認(rèn)知、商業(yè)化能力等優(yōu)勢(shì)；Anthropic人才優(yōu)勢(shì)顯著；而谷歌具收購(gòu)?fù)顺龈?jìng)爭(zhēng)，其他玩家還包括MistralAI、Co作的廠商為主的海外大模型競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成。圖7：Claude、GPT、Gemini對(duì)比情況圖8：海外模型廠商競(jìng)爭(zhēng)格局資料來(lái)源：量子位，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：量子位《大模型落地與前沿趨勢(shì)研究報(bào)告》，國(guó)元證券研究所3）創(chuàng)業(yè)類公司：以智譜AI、MiniMax、階躍星辰、百川智能、月之暗面和加聚焦B端和G端，Minimax在C端影響力較強(qiáng)，百川圖9：國(guó)內(nèi)大模型競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展情況資料來(lái)源：SuperClue，量子位《大模型落地與前沿趨勢(shì)研究報(bào)告》，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分年加大資本開(kāi)支投入算力，25年隨著模型層格局的逐步清晰，行業(yè)和落地階段，25年我們認(rèn)為更多的投資機(jī)遇圖10：國(guó)內(nèi)AIGC應(yīng)用全景圖譜資料來(lái)源：量子位，國(guó)元證券研究所型時(shí)代應(yīng)用廠商既需要承擔(dān)獲客成本還需要承擔(dān)模型推理成本，廠商既需要關(guān)注PMF同時(shí)還需要考慮技術(shù)成本。24年以來(lái)，推理成本逐漸走低，我們認(rèn)為2025年上宣布通義千問(wèn)三款主力模型再降價(jià)?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)模型價(jià)格普遍只有OpenAI的20%-50%。成本下降，有望帶動(dòng)開(kāi)發(fā)者調(diào)用和探索，支撐應(yīng)用側(cè)的繁榮。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖11：OpenAI及Anthropic的模型調(diào)用成本下移圖12：國(guó)內(nèi)以及國(guó)際廠商主力模型推理價(jià)格對(duì)比資料來(lái)源：OpenAI、Anthropic官網(wǎng)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，《財(cái)經(jīng)》，國(guó)元證券研究所統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2024年9月16日請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表3：部分廠商AIAgent布局情況OpenAI正在準(zhǔn)備推出代號(hào)“Operato谷歌10月Anthropic升級(jí)Claude3.5SoClaude使用計(jì)算機(jī)，就像人們看屏幕、11月發(fā)布AutoGLM、AutoGLM-Web、AutoGLM-PC三款A(yù)ge資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，AIGC新知，新浪財(cái)經(jīng)，36Kr，國(guó)元證券研究所安全性和大模型能力效果三者的平衡。當(dāng)前企業(yè)端對(duì)于大模型預(yù)算持續(xù)加大，根據(jù)5倍，以支持將AI嵌入到更多業(yè)務(wù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中。另一方面，企業(yè)主也更加重視大模法律、金融服務(wù)、媒體等垂直行業(yè)落地更快，如醫(yī)療領(lǐng)域Abridge和SmarterDx等產(chǎn)品正在自動(dòng)化臨床工作流程，包括分診到收入周期管理的各個(gè)環(huán)節(jié)；法律方面，化；金融服務(wù)方面，Numeric和Arkifi這樣的初創(chuàng)公司通過(guò)AI驅(qū)動(dòng)的解了會(huì)計(jì)和金融研究領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)智能超參數(shù)公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)公開(kāi)渠道統(tǒng)計(jì)到的大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目共計(jì)1520其余1107個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目披露金額達(dá)到64.67億元，同比2023年全年數(shù)據(jù)中標(biāo)數(shù)量增請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖13：國(guó)內(nèi)MaaS在各行業(yè)應(yīng)用占比圖14：各個(gè)行業(yè)通用場(chǎng)景AI化的成熟度2%2%1%2%6%6%6%49%6%7%7%8%w金融w政府服務(wù)w娛樂(lè)媒體w電力.工業(yè).教育w軍工w民用機(jī)場(chǎng)資料來(lái)源：中國(guó)信息通信研究院，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：易觀，國(guó)元證券研究所2024年頭部產(chǎn)品ChatGPTweb端Perplexity11月對(duì)比年初流量增長(zhǎng)分別達(dá)到648%/342%/127%，增速領(lǐng)先。AI不俗。國(guó)內(nèi)方面，AIChatBots在各細(xì)分品類中有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，目前形成了“1+1+6”現(xiàn)，有待引爆。廠商方面，字節(jié)采取飽和式打法，根據(jù)新皮層統(tǒng)計(jì)目前正常運(yùn)營(yíng)AI用助手豆包、豆包英文版Cici、照片和視頻編輯工具Hy請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表4：11月全球AI應(yīng)用Web端訪問(wèn)TOP2012345-6789-資料來(lái)源：AI產(chǎn)品榜，國(guó)元證券研究所年初國(guó)內(nèi)OPPO和vivo即推出AI手機(jī)，將部分A級(jí)的可穿戴產(chǎn)品，通常嵌入了耳機(jī)、攝像頭、WiFi藍(lán)牙模塊等相關(guān)硬件以及生成式端，AI智能眼鏡能夠解放用戶雙手，提供更具沉浸式的交互體驗(yàn)，是未來(lái)發(fā)展下AI請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表5：部分AI眼鏡產(chǎn)品情況AR作獲得導(dǎo)航、提詞器、快速健康、健身信息預(yù)覽等AR資料來(lái)源：量子位，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分主機(jī)游戲、策略類游戲、女性向游戲是年內(nèi)亮點(diǎn)。2024年中國(guó)游戲市場(chǎng)總規(guī)模為主機(jī)游戲?qū)崿F(xiàn)銷售收入44.88億元同比增長(zhǎng)55.圖15：中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元）及增速（%）圖16：中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)銷售收入（億美元）及增速（%）3500300025002000150010005000aa中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元）350030002500200015001000500020192020202120222023202425%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2101801501209060300中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)銷售收入（億美元）同比（%）2020202120222023202440%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所圖17：中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元）及增速圖18：中國(guó)主機(jī)市場(chǎng)銷售收入（億元）及增速（%）中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元）同比（%）300025002000150010005000中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元）同比（%）30002500200015001000500040%30%20%10%0%-10%-20%50403020020192020202120222023202420192020202120222023202460%50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分題材方面，SLG產(chǎn)品中B站發(fā)行的《三國(guó)：謀產(chǎn)品將玩法輕度化和變現(xiàn)重度化結(jié)合，國(guó)內(nèi)表6：中國(guó)APPStore手游收入月度排行榜12金鏟鏟之戰(zhàn)3游4金鏟鏟之戰(zhàn)金鏟鏟之戰(zhàn)金鏟鏟之戰(zhàn)金鏟鏟之戰(zhàn)金鏟鏟之戰(zhàn)金鏟鏟之戰(zhàn)5金鏟鏟之戰(zhàn)金鏟鏟之戰(zhàn)6游金鏟鏟之戰(zhàn)游游游7游游8游9游游游資料來(lái)源：SensorTower,國(guó)元證券研究所，加紅色為2024年新游請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖19：游戲版號(hào)發(fā)放情況11 資料來(lái)源：國(guó)家新聞出版署，國(guó)元證券研究所小游戲產(chǎn)品整體呈現(xiàn)玩法多元化以及中重度化趨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖20：小程序游戲市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速（%）am小程序游戲市場(chǎng)規(guī)?！鏊?資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所年，伴隨人工智能的快速發(fā)展，模型多模態(tài)生成能力、理解能力的迭代升級(jí)，AI在進(jìn)行智能調(diào)優(yōu)，提升玩家活躍度；引入以更強(qiáng)模型能力為技術(shù)底座的智能NPC，提3D游戲世界，3D及空間生成能力的提升有挑戰(zhàn)的多人在線互動(dòng)推理場(chǎng)景中，與由多智能體大模型驅(qū)動(dòng)的AI玩家實(shí)時(shí)較量，創(chuàng)大模型及視頻大模型的多模態(tài)全矩陣布局，加速布局“游戲+AI”從降本圖21：愷英網(wǎng)絡(luò)“形意”多模態(tài)產(chǎn)品矩陣資料來(lái)源：公司公眾號(hào)，國(guó)元證券研究所表7：愷英網(wǎng)絡(luò)儲(chǔ)備游戲1有2有3橫版卡牌格斗4567有8有9模擬經(jīng)營(yíng)/策略對(duì)戰(zhàn)有有有有有有有休閑挖礦有休閑策略資料來(lái)源：公司公眾號(hào)，國(guó)家新聞出版署，國(guó)元證券研究所表8：吉比特儲(chǔ)備游戲1魔幻題材放置養(yǎng)成類有2有34有5有6模擬經(jīng)營(yíng)有資料來(lái)源：公司公告，國(guó)元證券研究所表9：神州泰岳儲(chǔ)備游戲1StellarSanctuary/荒星傳說(shuō)234資料來(lái)源：投資者平臺(tái)，國(guó)家新聞出版署，國(guó)元證券研究所表10：完美世界儲(chǔ)備產(chǎn)品1有2有345資料來(lái)源：公司公告，國(guó)元證券研究所表11：騰訊儲(chǔ)備游戲12有34爆裂小隊(duì)休閑競(jìng)技有56有7有8有9有有資料來(lái)源：騰訊游戲發(fā)布會(huì)，國(guó)元證券研究所表12：網(wǎng)易儲(chǔ)備游戲1破碎之地是2是3是4是5是6是7否8是資料來(lái)源：網(wǎng)易游戲發(fā)布會(huì)，國(guó)元證券研究所2024年短劇投流規(guī)模約為330億，占短劇收入貢獻(xiàn)的65%。圖22：中國(guó)網(wǎng)絡(luò)微短劇市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速（%）圖23：IAA短劇市場(chǎng)規(guī)模預(yù)估（億元）1,2001,000800600400200-市場(chǎng)規(guī)模增速10701070268%89268650437435%36%30%20%202320242025E2026E2027E300%250%200%150%100%50%0%500450400350300250200150100500202320242025E2026E2027E資料來(lái)源：DataEye，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：DataEye，國(guó)元證券研究所免費(fèi)短劇崛起，與付費(fèi)短劇互補(bǔ)完善短劇商業(yè)模式，其中紅果短劇背靠字節(jié)快速增月透露，過(guò)去10個(gè)月時(shí)間里，紅果短劇日活增長(zhǎng)了表13：各類型短劇情況對(duì)比資料來(lái)源：短劇自習(xí)室，國(guó)元證券研究所圖24：紅果短劇月度下載量資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所根據(jù)短劇自習(xí)室數(shù)據(jù)，可統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)海外短劇202款A(yù)PP應(yīng)用內(nèi)購(gòu)收入達(dá)到5.7億是2024年出海短劇前三產(chǎn)品，其中，ReelShort布局較早據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)分析美國(guó)市場(chǎng)為其收入貢獻(xiàn)超6成，劇集方面則以本土劇為主；劇場(chǎng)等短劇平臺(tái)，以譯制劇搶占市場(chǎng)份額，2024年下載量/收入均位于行業(yè)首位；ShortMax相對(duì)出海時(shí)間較晚，但背靠國(guó)其邁入增長(zhǎng)通道。圖25：海外短劇APP內(nèi)購(gòu)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)（美元）圖26：2024年海外短劇APP內(nèi)購(gòu)收入Top10地區(qū)占比50.82% 9.06%3.41%3.29%3.07%3.05%2.89%1.90%1.85%1.69%60%50%40%30%20%10%0%50.82% 9.06%3.41%3.29%3.07%3.05%2.89%1.90%1.85%1.69%資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，短劇自習(xí)室，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所圖27：海外短劇APP內(nèi)購(gòu)收入TOP10及占比情況圖28：海外短劇APP下載量TOP10及占比情況30%30%25%30%25%20%15%10% 5%0%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，短劇自習(xí)室，國(guó)元證券研究所統(tǒng)計(jì)周期：2023年1月-2024年12月資料來(lái)源：點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，短劇自習(xí)室，國(guó)元證券研究所統(tǒng)計(jì)周期：2023年1月-2024年12月化、精品化的國(guó)際微短劇開(kāi)發(fā)制作和發(fā)行團(tuán)隊(duì)，還通過(guò)自研AI大模型“中文逍遙”榜Top10。參股公司CMS2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.87億元，片72部較2023年增加2部，但超高及部，較23年減少9部，10億以上影片7部，較23年減少4部。2024年Top5的影圖29：中國(guó)電影市場(chǎng)院線票房圖30：2018-2024各年內(nèi)票房體量新片數(shù)量700600500400300200100票房（億）增速150%100%50%0%-50%-100%資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，國(guó)元證券研究所表14：2024年票房排名TOP512345資料來(lái)源：貓眼專業(yè)版，國(guó)元證券研究所表15：春節(jié)檔定檔影片（截至1.16）劇情/動(dòng)作/戰(zhàn)爭(zhēng)資料來(lái)源：貓眼專業(yè)版，國(guó)元證券研究所三季度利潤(rùn)的影響，12月財(cái)政部、稅務(wù)總局、圖31：出版板塊營(yíng)業(yè)收入及同比變化圖32：出版板塊歸母凈利潤(rùn)及同比變化16001400120010008006004002000aa營(yíng)業(yè)收入億元——同比%20202021202220232024Q1-38%6%4%2%0%-2%-4%250200150100500aa歸母凈利潤(rùn)億元——同比%20202021202220232024Q1-345%30%15%0%-15%-30%資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所店、平臺(tái)電商以及垂直及其他電商2024年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，圖33：整體零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模（億元）及增速（%）圖34：2024年零售市場(chǎng)各渠道碼洋結(jié)構(gòu)占比情況14.70%13.99%14.70%w實(shí)體店30.38%平臺(tái)電商w內(nèi)容電商30.38%40.92%垂直及其他電商40.92%資料來(lái)源：北京開(kāi)卷，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：北京開(kāi)卷，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖35：2024年零售市場(chǎng)主要細(xì)分類碼洋同比增長(zhǎng)率（%）資料來(lái)源：中國(guó)出版?zhèn)髅缴虉?bào)，國(guó)元證券研究所投資價(jià)值凸顯。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的國(guó)有出版企業(yè)的分紅比例，2021-2023年平均分紅比例分別為39.81%、40.34%、44.20%，整體維請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表16：部分國(guó)企出版公司21-23年分紅金額及分紅比例0資料來(lái)源：同花順iFind，國(guó)元證券研究所的自動(dòng)閱卷、精準(zhǔn)教學(xué)和校外的口語(yǔ)學(xué)習(xí)、拍照搜題等多個(gè)使用場(chǎng)景，在AI天鴻則依托積累多年的優(yōu)質(zhì)教輔內(nèi)容資源以及教研應(yīng)用，向師生提供“技術(shù)平臺(tái)+內(nèi)容資源+教研服務(wù)”三位一體的數(shù)字化校本綜合方請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分娛樂(lè)及休閑、化妝品/浴室用品、郵電通訊、衣著行業(yè)廣告刊例花費(fèi)同比增長(zhǎng)均達(dá)雙圖36：月度廣告市場(chǎng)規(guī)模同比變化（%）圖37：2024年1-11月TOP10行業(yè)廣告花費(fèi)變化（%）15%10%5%0%-5%12.3%12.3%5.2%3.7%1.6%-1.2%10月11月-1.3%-1.0%-3.5%3.3%1.4% 月60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%資料來(lái)源：CTR，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：CTR，國(guó)元證券研究所2025年達(dá)到510億美金，其中電商和游戲是重點(diǎn)行業(yè)。電商方面，營(yíng)銷金額突破百術(shù)平臺(tái)深度挖掘用戶特征及行為，為廣告主提供更具有差異化的出價(jià)策略和投放計(jì)及當(dāng)?shù)靥厣髁抠Y源保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定且良好的合作伙伴關(guān)系，效果廣告服務(wù)積累了豐富的業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖38：中國(guó)出海企業(yè)營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模（億美金）及增速（%） 24%25% 02017201820192020資料來(lái)源：Statista，創(chuàng)業(yè)邦報(bào)告，MoonFox，國(guó)元證券研究所表17：國(guó)內(nèi)代表性上市廣告營(yíng)銷公司的海外布局情況公司是Meta、Google、TikTokforBusiness、Twitter、微軟廣告等平臺(tái)國(guó)中國(guó)出海企業(yè)包括跨境電商、本土品牌、移動(dòng)游戲、應(yīng)用工具等行業(yè)客戶開(kāi)展出海廣告服務(wù)。2024廣告收入增長(zhǎng)率保持在兩位數(shù)，毛利率也在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下保持穩(wěn)定。隨著閉環(huán)電商突破、極與海外的營(yíng)銷機(jī)構(gòu)、媒體平臺(tái)等建立合作關(guān)系，整合海外的營(yíng)銷資源。通過(guò)與海外合作伙伴的協(xié)同合作，省廣集團(tuán)能夠更好地了解海外市場(chǎng)的營(yíng)銷環(huán)境、文化差異和消費(fèi)者需求，為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供廣告、AppleAds等在內(nèi)的全球頭部媒體及當(dāng)?shù)靥厣髁抠Y源保持著長(zhǎng)期系。公司的效果廣告服務(wù)積累了豐富的業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用安裝、用戶注冊(cè)、商品銷售等資料來(lái)源：公司公告，國(guó)元證券研究所注：匯量科技24H1海外營(yíng)銷收入及同比增速為公司整體營(yíng)業(yè)收入及增速；易點(diǎn)天下同比增速為24年H1公司整體營(yíng)業(yè)收入增速請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告主的投放效率及回報(bào)率有著較為明顯提升。AI提升效率驅(qū)動(dòng)廣告主增加投放有用戶在AI推動(dòng)下投放廣告效率提升，吸引更浙文互聯(lián)也推出效果營(yíng)銷AI程序化投放工具派智，同時(shí)開(kāi)發(fā)一系列AI廣告應(yīng)用工易點(diǎn)天下旗下?lián)碛猩虡I(yè)智能化數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)Cyberklick、智能化數(shù)字廣告平臺(tái)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分展望2025年，我們認(rèn)為核心的兩條主線，一個(gè)來(lái)自于AI應(yīng)用方面產(chǎn)品在全球范圍取得巨大成功，2025年中國(guó)文化企業(yè)面向表18：重點(diǎn)公司估值表格資料來(lái)源：wind，國(guó)元證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2025.1.19，港股標(biāo)的單位為港元股價(jià)漲幅相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于5%與15%之間行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于-10%~1股價(jià)漲幅相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于-5%與5%之間備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，其中A股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)