《主要新型貨幣政策工具的種類及運(yùn)用現(xiàn)狀綜述》2700字

主要新型貨幣政策工具的種類及運(yùn)用現(xiàn)狀綜述由于商業(yè)銀行出于安全性和盈利性的考慮，更喜歡將資金配置給信譽(yù)度較高的國(guó)有企業(yè)和收益率高的房地產(chǎn)市場(chǎng)，故實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)在信貸融資方面受到極大約束，因此，為拓展貨幣政策實(shí)施的有效性邊界，央行開(kāi)始進(jìn)行貨幣政策工具的創(chuàng)新，將解決宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的流動(dòng)性短缺問(wèn)題作為重點(diǎn)，通過(guò)實(shí)施不同期限、不同限額、不同對(duì)象、不同利率的政策工具，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投放，以引導(dǎo)更多的資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低中小微企業(yè)融資成本。下面對(duì)中央銀行實(shí)施的主要新型貨幣政策工具的種類、運(yùn)用情況及傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行剖析。1.1短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具可以看做為超短期的逆回購(gòu)，通常的作用是滿足金融機(jī)構(gòu)7天期限以內(nèi)的流動(dòng)性需求，原則上是在公開(kāi)市場(chǎng)中以抵押方式間歇使用，操作較為靈活，當(dāng)市場(chǎng)因一些突然發(fā)生因素而出現(xiàn)大量資金需求的情況時(shí)，SLO可以及時(shí)向社會(huì)釋放資金，穩(wěn)定市場(chǎng)利率，并降低社會(huì)融資成本，于2013年1月設(shè)立。SLO政策傳導(dǎo)渠道為：央行將短期貨幣（M）提供給有流動(dòng)性需求的金融機(jī)構(gòu)，以緩解這些機(jī)構(gòu)的信貸壓力，并積極引導(dǎo)企業(yè)提升其貸款意愿，通過(guò)對(duì)短期市場(chǎng)利率（r短期）進(jìn)行調(diào)節(jié)，使其適度降低，以此刺激企業(yè)借款（L）與投資（I）,最終提高產(chǎn)出（Y）。SLOMr短期LIYSLO補(bǔ)充了公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性，2013年，我國(guó)出現(xiàn)了因資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊缺的情況，中央銀行為解決這一現(xiàn)象，分8次向市場(chǎng)投放了7520億元的人民幣。2014年，央行密集開(kāi)展SLO操作共11次，累計(jì)向市場(chǎng)注入10210億元人民幣的流動(dòng)性來(lái)應(yīng)對(duì)部分企業(yè)資金短缺的問(wèn)題。2015年8月由于“811匯改”，人民幣大幅貶值，再加上因2014年下半年外匯占款占比大幅下降，金融體系缺乏資金，中央銀行開(kāi)展了5次SLO操作，共釋放資金5200億元。2016年1月，央行投放2次SLO資金以緩解春節(jié)期間市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺現(xiàn)象，共計(jì)2050億元。從2017年開(kāi)始停止投放SLO。圖3-2展現(xiàn)了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）操作量趨勢(shì)，可以看出SLO的操作量整體呈下降趨勢(shì)，在2014年達(dá)到頂峰。圖3-2SLO累計(jì)操作量（億元）1.2常備借貸便利（SLF）常備借貸便利為央行與金融機(jī)構(gòu)的“一對(duì)一”交易，操作規(guī)則為金融機(jī)構(gòu)向央行提出申請(qǐng)后，央行以較低的利率為其釋放操作期限為1-3個(gè)月的流動(dòng)性，獲得資金的金融機(jī)構(gòu)再根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，有針對(duì)性的投放，以此調(diào)節(jié)貨幣供給結(jié)構(gòu)，于2013年6月正式設(shè)立。SLF的傳導(dǎo)渠道是通過(guò)向特定對(duì)象釋放短期資金（M），形成利率區(qū)間上限，并以此引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率下降（r短期），鼓勵(lì)企業(yè)借貸（L）和投資（I），最終達(dá)到刺激產(chǎn)出（Y）增加的目的。SLFM短期利率區(qū)間上限r(nóng)短期LIY2013年，央行創(chuàng)設(shè)SLF，當(dāng)年累計(jì)投放的資金就達(dá)到了23650億元，目的是通過(guò)增加基礎(chǔ)貨幣投放量，以增加商業(yè)銀行可貸資金數(shù)量，進(jìn)而引導(dǎo)金融資源服務(wù)于“三農(nóng)”與中小微企業(yè)。2014年共計(jì)投放3400億元。2015年初SLF從操作試點(diǎn)推廣到全國(guó)，全年累計(jì)操作3348.35億元人民幣。為緩解春節(jié)期間流動(dòng)性需求增加而導(dǎo)致的流動(dòng)性緊缺問(wèn)題，2016年初，央行新推出了一個(gè)月操作期限的SLF品種，全年累計(jì)開(kāi)展7122億元人民幣。2017年，央行在每個(gè)季度都進(jìn)行了SLF操作以滿足中小金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求，共釋放人民幣6069億元，2月3日，央行上調(diào)了SLF利率，并對(duì)不符合MPA要求的金融機(jī)構(gòu)，在之前利率上調(diào)的基礎(chǔ)上再增加1%，以幫助市場(chǎng)更有效的去金融杠桿，防控金融風(fēng)險(xiǎn)。2018年累計(jì)釋放SLF共4385億元。2019年累計(jì)操作5465億元。如圖3-3所示，整理來(lái)看，2013年SLF操作量最多，2016年至2019年，SLF操作量整體下降。圖3-3SLF累計(jì)操作量及余額（億元）1.3中期借貸便利（MLF）央行創(chuàng)設(shè)中期借貸便利的初衷是向符合要求的金融機(jī)構(gòu)提供期限為3個(gè)月至1年且利率較低的中期流動(dòng)性，以此向“三農(nóng)”及中小微企業(yè)提供期限較長(zhǎng)、數(shù)額較大、成本較低的資金來(lái)源。在金融機(jī)構(gòu)向央行提出MLF申請(qǐng)時(shí)，需持有合格抵押品，于2014年9月正式設(shè)立。MLF具體傳導(dǎo)渠道為：MLF為符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供貨幣供給（M），引導(dǎo)中期市場(chǎng)利率下降（r中期），從而降低“三農(nóng)”、中小微企業(yè)融資成本，刺激其企業(yè)貸款（L）和投資（I），最終增加產(chǎn)出（Y）。MLFMr中期“三農(nóng)”、小微、民營(yíng)企業(yè)貸款成本LIY中期借貸便利創(chuàng)設(shè)至今，在我國(guó)貨幣政策工具箱中扮演的角色越來(lái)越重要，從每年的操作量和余額來(lái)看，中期借貸便利都呈現(xiàn)出遞增的趨勢(shì)。2014年，隨著外匯占款增速減緩，國(guó)內(nèi)中小微企業(yè)融資困難，中央銀行開(kāi)展了3個(gè)月期限的MLF操作，共計(jì)投放資金11400億元。2015年中央銀行為鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向中小微企業(yè)放貸，開(kāi)展了3個(gè)月和6個(gè)月的MLF操作，全年總計(jì)投放量為21948億元，同時(shí)央行在2015年下半年，將期限為半年的MLF利率下調(diào)了0.1%，以降低社會(huì)融資成本。央行對(duì)MLF的操作在2016年達(dá)到新高，全年共投放人民幣55235億元，并且為滿足不同主體對(duì)流動(dòng)性的需求，央行新增設(shè)了一年期限的MLF品種，兩次下調(diào)MLF利率。2017年央行共向社會(huì)投放中期借貸便利53295億元。2018年，全年總計(jì)投放49510億元，并且操作的MLF均為一年期。2019年全年操作量36900億元，利率比2018年低了0.05%。如圖3-4所示，我們可以看出2014年至2016年中期借貸便利的操作量遞增，雖然在2016年達(dá)到頂峰后略有下降，但是MLF每年余額整體仍呈遞增趨勢(shì)。圖3-4MLF累計(jì)操作量及余額（億元）1.4抵押補(bǔ)充貸款（PSL）央行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款的目的是為我國(guó)基建項(xiàng)目和民生項(xiàng)目提供期限長(zhǎng)、數(shù)額大、成本低的信貸資金支持，一般為3-5年，是對(duì)中長(zhǎng)期工具的補(bǔ)充，創(chuàng)設(shè)于2014年4月。相較于MLF，PSL引導(dǎo)的市場(chǎng)利率期限會(huì)更長(zhǎng)，為中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。具體傳導(dǎo)渠道為：金融機(jī)構(gòu)以合格抵押品從央行獲取低成本流動(dòng)性（M），從而降低中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率（r中長(zhǎng)期），降低融資成本以促進(jìn)基建項(xiàng)目融資（L）、投資（I），最終刺激產(chǎn)出（Y）增長(zhǎng)。PSLMr中長(zhǎng)期基建項(xiàng)目貸款LIY抵押補(bǔ)充貸款從2014年創(chuàng)設(shè)后，余額逐年增加，央行對(duì)使用抵押補(bǔ)充貸款來(lái)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的方式越來(lái)越重視，PSL設(shè)立開(kāi)始，操作對(duì)象只針對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，到2015年，中央銀行將中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行納入操作對(duì)象中，信貸規(guī)模為6981億元人民幣，利率從3.1%經(jīng)兩次下調(diào)至2.75%。2016年央行每個(gè)月都開(kāi)展PSL，4月根據(jù)棚戶區(qū)改造進(jìn)度收回PSL款項(xiàng)36億元，7月操作量最高，到達(dá)1398.11億元，全年累計(jì)投放PSL為9714.11億元，年末余額為20526億元。2017年全年共計(jì)操作量為6350億元。2018年開(kāi)展PSL操作6919億元，2019年操作量大幅下降，共投放1578億元。如圖3-5所示，PSL的操作量在2016年達(dá)到頂峰，雖然PSL的操作量在2019年大幅減少，但每年年末余額逐年上升。圖3-5