《新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值及影響因素實證探究》12000字（論文）

新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值及影響因素實證研究TOC\o"1-3"\h\u15562中文摘要 128824引言 316703（一）研究背景及意義 313478（二）文獻綜述 327621.國外研究現(xiàn)狀 356372.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 412108（三）研究的主要內(nèi)容及方法 5181141.主要內(nèi)容 5230262.研究方法 618782（四）論文的創(chuàng)新點 67961一、新能源汽車行業(yè)分析 75402（一）我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展歷程 725581（二）我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展態(tài)勢 7249911.新能源汽車行業(yè)發(fā)展概況 7296922.新能源汽車行業(yè)的相關(guān)政策 1031931二、影響新能源行業(yè)上市公司投資價值因素分析 1115463（一）宏觀層面 1125433（二）中觀層面 118598（三）微觀層面 1224278三、新能源汽車行業(yè)上司公司投資價值實證研究 1219358（一）因子分析法原理 1212898（二）樣本數(shù)據(jù)選取及處理 1326292（三）財務(wù)指標的選擇依據(jù) 1419（四）模型構(gòu)建 161021.指標體系檢驗 1630182.提取公因子 16121473.公共因子得分 1829223（五）結(jié)果評價 2225457四、結(jié)語 2323570參考文獻 24中文摘要新能源汽車行業(yè)的發(fā)展對于國家促進節(jié)能減排、推動低碳發(fā)展和防治大氣污染有著重要意義，新能源汽車會成為廣大投資者與消費者的新選擇。本文選用的研究對象是A股市場上市的新能源汽車行業(yè)的公司，一方面從定性角度，結(jié)合宏觀經(jīng)濟走勢和行業(yè)發(fā)展考察新能源汽車行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，另一方面從定量角度，以財?wù)數(shù)據(jù)作為上市公司的股票投資價值的評估指標。本文選用56家上市公司為樣本，采用SPSS26.0軟件，利用因子分析法對所選擇的指標進行研究和進一步的分析。從上市公司的營運能力、盈利能力、償債能力、成長能力以及現(xiàn)金流通能力等五個方面來分析A股市場新能源汽車行業(yè)上市公司的投資價值，最后可以得出每個上市公司的綜合得分及排名情況，從而得到關(guān)于我國新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值的分析結(jié)論。研究結(jié)論為投資者降低風(fēng)險，提高收益提供參考。[關(guān)鍵詞]新能源汽車；上市公司；投資價值引言研究背景及意義新能源汽車行業(yè)的發(fā)展對于我國促進節(jié)能減排、推動低碳發(fā)展和防治大氣污染有著重要意義，中央和地方政府相繼出臺了一系列扶持和培育的政策。新能源汽車行業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，成為當(dāng)下熱議的話題。新能源汽車的推廣，還有利于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供新的空間。因此，新能源汽車行業(yè)上市公司受到了投資界的重點關(guān)注，成為廣大投資者與消費者的新選擇。本文在查閱國內(nèi)外有關(guān)資料的基礎(chǔ)之上，建立財務(wù)指標體系，查詢銳思數(shù)據(jù)庫，選取合適的研究樣本，以因子分析法作為實證研究方法，深入分析和評價A股市場新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值，總結(jié)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展規(guī)律，分析判斷公司的發(fā)展前景。一方面有助于投資者進一步了解該行業(yè)的信息和公司的經(jīng)營狀況，分析投資的價值，從而做出正確的投資選擇，避免投資者因趨利而盲目投資；另一方面，這也有助于公司管理決策者更清楚地了解公司在行業(yè)中的情況，便于采取針對性強且有效的改善措施。（二）文獻綜述1.國外研究現(xiàn)狀在全球證券市場上，歐美國家很早就開展了對上市公司的研究，取得諸多研究成果，并且影響力巨大。國外不少學(xué)者以財務(wù)報表為前提，選取不同的財務(wù)指標對上市公司投資價值進行綜合實證分析，主要方法是因子分析法、主成分分析法、模糊綜合分析法以及EVA等，豐富了上市公司投資價值研究的理論成果。皮徹斯、米高和卡如瑟（Pinches,Mingo&Caruthers,1973)[1]采用主成分分析法分析221家上市公司4年（1951、1957、1963和1969年）的48個財務(wù)指標數(shù)據(jù)，提取投資收益、應(yīng)收款周轉(zhuǎn)情況、存貨周轉(zhuǎn)情況、財務(wù)杠桿、資本狀況、短期償債能力和現(xiàn)金情況等7個主成分，研究結(jié)果表明提取的7個主成分都具有一定的穩(wěn)定性。高姆博拉和凱茨（Gombola&Ketz,1982)[2]的看法是：如果要運用主成分分析法來研究股票的價值，不僅對現(xiàn)金流的估算存在一定程度的誤差，而且不可以忽略相似指標的差異性，為此他們做了相應(yīng)的調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)之后，從40個財務(wù)指標里提取了8個主成分，對股票的投資價值進行評價。美國學(xué)者SGanesalingamKumar（2001）[3]在此前的基礎(chǔ)上，選擇美國證股市的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本進行研究，通過分析得出結(jié)論，即因子分析法是適用于分析股票市場投資價值的。國外學(xué)者AntoanetaSerguieva,JohnHunter（2004）[4]在對上市公司進行投資價值研究的過程中，首次運用到模糊綜合分析法，并得出結(jié)論，該方法的優(yōu)點是能夠在一定程度上可以幫助其把握股票投資未來的不確定性。MantasMarkauskas，AstaSaboniene（2015）[5]的實證研究主要圍繞立陶宛規(guī)模最大的四家乳制品企業(yè)，使用EVA值來評價企業(yè)價值，對不同經(jīng)濟指標對于公司經(jīng)濟增長的影響進行了分析和評價，最終得出的結(jié)論是毛利率和利率對企業(yè)EVA值有較大的影響。AnitaNisaKambey,NovalitaSilinaung（2020）[6]證實了EVA并不僅僅是一個用來衡量企業(yè)業(yè)績的工具，同時也在很大程度上對投資者投資決策有重要的參考價值。學(xué)者根據(jù)EVA值法，以在印度尼西亞證券交易所注冊的3家漁業(yè)行業(yè)公司為研究對象，利用其2014年至2016年度的相關(guān)數(shù)據(jù)，對公司的價值變化進行分析，結(jié)果顯示只有一家公司的經(jīng)濟價值有所增加。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀(1)因子分析法在上市公司投資價值分析的應(yīng)用研究方偉國、陳祖武、謝峰（2019）[7]研究27家新能源公司2014-2018年數(shù)據(jù)，采用因子分析法計算綜合得分后，運用Topsis法得到上市公司的最優(yōu)因子方案貼近度，進一步對公司投資價值進行分析。王英蔭（2011）[8]圍繞汽車行業(yè)的上市公司投資價值綜合評價指標體系作出相應(yīng)展開，根據(jù)因子分析法的結(jié)果得出我國汽車行業(yè)上市公司的大致排名情況，然后進行了聚類分析，綜合結(jié)果即可幫助投資者初步確定投資范圍。（2）新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值分析陳璐璐、黃若菲、方好（2017）[9]根據(jù)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與特點，分析出行業(yè)投資價值受政策環(huán)境、基金推動、市場推動三方面影響，得出行業(yè)值得投資的結(jié)論并提出相應(yīng)的投資策略。井晨宇（2018）[10]利用因子分析模型，并通過結(jié)合綜合評價法來完成我國121家新能源行業(yè)上市公司的投資價值的研究分析，且在此基礎(chǔ)上，綜合考慮各個上市公司在市凈率表現(xiàn)，綜合評估它們的投資價值，使結(jié)論更具有說服力。王婧婧（2019）[11]運用EVA、FCFF模型研究新能源汽車行業(yè)企業(yè)的內(nèi)在價值，總結(jié)行業(yè)現(xiàn)狀及特點，并對比亞迪公司進行案例分析。張凝馨（2019）[12]采用因子分析法，選擇近5年數(shù)據(jù)，得到投資價值的各年度得分排名和5年得分匯總的綜合排名。為了說明財務(wù)指標和投資價值之間的關(guān)系，對每一年的投資價值評估與5年的綜合排名進行比較和分析，結(jié)果表明不同公司在新能源汽車行業(yè)投資市場上存在較大的差異。盡管有政策的影響，但該行業(yè)的總體發(fā)展前景是較好的。孫建陽、孫彤、羅俊琳（2021）[13]以比亞迪股份有限公司為例子，結(jié)合了產(chǎn)業(yè)背景、市場環(huán)境和相關(guān)財務(wù)指標來全方位分析新能源汽車行業(yè)投資價值，并得出該行業(yè)頗具投資價值的結(jié)論。（三）研究的主要內(nèi)容及方法1.主要內(nèi)容第一部分是引言。開篇介紹本文的研究背景及意義，然后是文獻綜述，整理、歸納了對選題相關(guān)并有參考意義的國內(nèi)外文獻，最后介紹研究的主要內(nèi)容及方法。第二部分對新能源汽車行業(yè)進行分析，包括行業(yè)的發(fā)展歷程和發(fā)展態(tài)勢。發(fā)展態(tài)勢從兩個角度來加以分析，一是對近幾年國內(nèi)新能源汽車生產(chǎn)和銷售情況進行統(tǒng)計與分析，二是對近年來新能源汽車領(lǐng)域的相關(guān)政策分析。第三部分從宏觀、中觀、微觀三個層面來對影響新能源行業(yè)上市公司投資價值的因素進行分析。第四部分利用EXcel表格工具以及SPSS軟件對所選取公司的年報數(shù)據(jù)進行相關(guān)處理，建立因子分析模型，對數(shù)據(jù)進行KMO和巴特利特檢驗，得出模型的公因子方差、總方差解釋、碎石圖、成分矩陣，最終得出5個公因子及其得分函數(shù)并得出結(jié)論。第五部分為結(jié)語。2.研究方法（1）文獻研究法專業(yè)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)為本文所用的數(shù)據(jù)資料給予了支持。有關(guān)文獻和理論的整理、總結(jié)為本文提供充足的理論支持。（2）比較分析法本文橫向?qū)Ρ?6家上市公司的因子綜合得分，有助于更客觀全面地了解行業(yè)內(nèi)值得投資的上市公司。（3）實證研究法本文使用SPSS軟件對收集到的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行因子分析，構(gòu)建出投資價值得分模型，得到投資價值得分排序，對結(jié)果進行分析。（四）論文的創(chuàng)新點本文創(chuàng)新點有以下方面：第一，研究對象創(chuàng)新。新能源汽車行業(yè)是我國新興行業(yè)，被列入到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之中，與此行業(yè)有關(guān)的上市公司投資價值研究方面的論文較少。本文將其行業(yè)在A股市場上市的公司作為研究對象，分析各公司2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)，具有一定的新穎性。第二，研究角度創(chuàng)新。常規(guī)的價值分析基本停留在運用財務(wù)數(shù)據(jù)做出相對和絕對的估值判斷，本文通過實證分析，對研究的上市公司的營運能力、盈利能力、償債能力、成長能力以及現(xiàn)金流通能力五個方面構(gòu)建因子分析評價模型，對目標企業(yè)進行打分和排名，并進行投資價值分析。一、新能源汽車行業(yè)分析（一）我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展歷程中國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)從二十世紀90年代起步?！鞍宋濉逼陂g，“電動汽車關(guān)鍵技術(shù)研究”被列入國家計劃委員會科技攻關(guān)項目，正式進入研發(fā)與布局階段。國務(wù)院辦公廳在2012年6月28日印發(fā)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》，明確將動力電池產(chǎn)業(yè)為主要方向，加大力度推進規(guī)模生產(chǎn)，同時結(jié)合現(xiàn)行的行業(yè)政策要求，合理統(tǒng)籌規(guī)劃新能源汽車產(chǎn)業(yè)的基地建設(shè)，防止盲目投資和重復(fù)建設(shè)。2013年來，我國新能源汽車行業(yè)由推廣階段進入成長階段。2016-2020年“十三五”期間，中國新能源汽車開始進入到產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段，初步實現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。2017年，國家明確新能源汽車是汽車強國發(fā)展戰(zhàn)略的重要突破口。2018年，乘用車“雙積分”辦法發(fā)布，推進新能源汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；a(chǎn)及其應(yīng)用。國務(wù)院辦公廳在2020年11月2日印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，加快實現(xiàn)我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)、長期持續(xù)發(fā)展，早日建設(shè)成為汽車強國。（二）我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展態(tài)勢1.新能源汽車行業(yè)發(fā)展概況（1）2012年以來我國新能源汽車發(fā)展概況近年來，在國家對環(huán)境保護的日益重視、促進環(huán)境友好和可持續(xù)發(fā)展的過程中，發(fā)展新能源汽車行業(yè)已成為大勢所趨。在國家政策的支持下，中國新能源汽車在近十年實現(xiàn)了從零起步到規(guī)?；a(chǎn)的成效，產(chǎn)品種類越來越多，核心技術(shù)在不斷進步，產(chǎn)銷規(guī)模成倍增長。圖12012-2021年中國新能源汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)（圖1）顯示，2012－2021年我國新能源汽車的產(chǎn)銷量在逐步增長，變化幅度較為明顯，可在2019年出現(xiàn)小幅降低，其原因主要是政策退坡以及汽車市場整體低迷。產(chǎn)銷量在2018年首次超過100萬，在2021年首次超過300萬，分別為354.5萬輛和352.1萬量，同比均增長約1.6倍，接下來會迎來更好的發(fā)展。（2）后疫情時期新能源汽車發(fā)展概況2020年至今，新冠肺炎疫情仍此起彼伏，未曾消停。在給全國各地人民生產(chǎn)和生活諸多不便利的同時，還給各行各業(yè)帶來消極影響，新能源汽車行業(yè)也不例外。圖2中國新能源汽車月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會圖3中國新能源汽車月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會由中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示（圖2、圖3），新能源汽車行業(yè)在2020年初期受到了嚴重的沖擊，企業(yè)無法開工進行生產(chǎn)和正常運作，產(chǎn)出減少。但是，隨著各個企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國家和地方政府都采取積極措施刺激新能源汽車的消費。由于疫情防控與居家隔離、居家辦公的需要，以至于人們不得不將公共交通的出行方式轉(zhuǎn)向使用私家車出行，這也增加了人們對新能源汽車的需求，為新能源汽車的消費提供新契機。且每年2月產(chǎn)銷量都受春節(jié)假期因素的影響，環(huán)比有小幅下降，但同比仍然保持著高速增長，3月都有回漲趨勢。大體而言，自2020年以來，新能源汽車產(chǎn)銷延續(xù)了強勁的上升趨勢，產(chǎn)銷同比都維持著迅猛增長態(tài)勢。此外，中國新能源汽車行業(yè)已經(jīng)從政策驅(qū)動消費轉(zhuǎn)向市場拉動消費的新階段，呈現(xiàn)出質(zhì)量與數(shù)量同步提升的良好發(fā)展趨勢。2.新能源汽車行業(yè)的相關(guān)政策從政策角度來看，新能源汽車是我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，政府對新能源汽車給予了高度重視和支持，多個獎勵措施相繼推出（表1）。表12012年-2020年新能源汽車相關(guān)政策資料來源：根據(jù)中央人民政府門戶網(wǎng)站整理政府通過兩種方式對新能源汽車企業(yè)進行補貼，第一種是降低新能源汽車價格來提升其對消費者的價格吸引力。例如進一步優(yōu)化新能源汽車免征車輛購置稅等相關(guān)的減稅降費政策，盡可能的縮減買車成本，使得公共交通和私家車使用者會更加愿意選擇購買成本較低的新能源汽車。除此之外，鼓勵和引導(dǎo)新能源汽車車型的多樣化及不斷完善改進充電設(shè)施，支持充電樁等與新能源汽車相配套的公共基礎(chǔ)設(shè)施，使得消費者感受到新能源汽車使用的便利及其他優(yōu)點。第二種是直接給汽車購買者相應(yīng)的補貼，這就相當(dāng)于雙重降價。這一系列舉措都能很好的助力新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。二、影響新能源行業(yè)上市公司投資價值因素分析（一）宏觀層面證券市場能夠充分反映杜會經(jīng)濟的發(fā)展情況，而證券市場走向取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境。若整個國家的政治、經(jīng)濟形勢較好，社會穩(wěn)定，那多數(shù)公司將表現(xiàn)良好，股價指數(shù)將隨之呈上升趨勢；相反，在低迷的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營狀況差，股價不可避免的會出現(xiàn)下跌的情況。總體而言，我國宏觀經(jīng)濟形勢是良好的。2021年，我國GDP同比增長8.1%，超過了6%以上的預(yù)期目標，經(jīng)濟增長率在世界主要經(jīng)濟體中排名前列。經(jīng)濟增長在國際上處于領(lǐng)先地位，國民經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，有利于投資主體投資新能源汽車行業(yè)。（二）中觀層面汽車產(chǎn)業(yè)是我國國民經(jīng)濟的一個重要支柱產(chǎn)業(yè)，推進新能源汽車的發(fā)展，不僅能有效的減少我國能源、環(huán)境的壓力，推動汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，此外，這也是推動汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、培育新的經(jīng)濟增長點、增強國際競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵舉措。目前汽車工業(yè)正面臨著一個非常重要的課題就是節(jié)能減排，如何減少對石油的依賴程度，減少溫室氣體的排放，如何進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和提高未來汽車市場的競爭力，新能源汽車行業(yè)有巨大的發(fā)展?jié)摿?。雖然我國新能源汽車起步時間較晚，但仍然能在國家的大力扶持下，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，取得顯著的成績，相關(guān)政策更加健全，技術(shù)研發(fā)體系日趨完善，市場發(fā)展平穩(wěn)有序。從環(huán)保、能源安全和工業(yè)強國建設(shè)等方面來看，新能源汽車依然是國家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是政府重點扶持的行業(yè)領(lǐng)域。而技術(shù)發(fā)展落后和充電設(shè)施欠缺等問題仍是制約新能源汽車發(fā)展的瓶頸，在今后的時間里，新能源汽車的發(fā)展仍需要政府扶持。在中國建設(shè)低碳、節(jié)能經(jīng)濟的大背景下，新能源汽車的發(fā)展已成為必然，在未來必將推動中國汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革新與經(jīng)濟發(fā)展。微觀層面從微觀層面對上市公司投資價值進行分析是一個重要的方面，通過衡量公司的實際經(jīng)營情況，確定是否值得投資。微觀層面的分析為投資者進行最終決策提供直接的依據(jù)。我認為具體內(nèi)容可以分為以下幾種：一是公司的治理情況。通過的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)來完成對企業(yè)的分析，可以幫助投資者了解企業(yè)的融資的情況，了解各投資主體的權(quán)益。治理情況較好的企業(yè)可以盡可能的實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，最終決定公司績效。二是公司的財務(wù)狀況。通過企業(yè)公開披露的財務(wù)報告來評價企業(yè)是否值得投資是最直接的方法。從企業(yè)公布的數(shù)據(jù)中了解其盈利能力、償債能力、營運能力以及現(xiàn)金流通能力，分析其收益情況、運營效率，幫助投資者判斷企業(yè)是否值得投資。三是公司的成長與創(chuàng)新能力。現(xiàn)如今，企業(yè)的發(fā)展與成長愈發(fā)離不開產(chǎn)品的創(chuàng)新，投資者在選擇企業(yè)時也會著重考慮企業(yè)的成長空間與創(chuàng)新能力。唯有不斷創(chuàng)新，才讓企業(yè)具備競爭力，得到廣大投資者的青睞。三、新能源汽車行業(yè)上司公司投資價值實證研究（一）因子分析法原理因子分析法是一種有效、實用的多元統(tǒng)計分析方法。其主要是利用降維的理念，將眾多變量指標根據(jù)相關(guān)程度進行組合和分組，匯總成幾個公共因子。屬于公共因子的變量指標之間的相關(guān)性很高，而不同公共因子之間的相關(guān)性很低，因此更容易分析。經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)之后，可以得到每個公共因子代表的含義及其在各個變量指標上的得分，從而得到相應(yīng)的得分函數(shù)。最后，用每個公共因子的方差貢獻率作為權(quán)重，計算出最終的綜合得分函數(shù)。將每家公司的原始數(shù)據(jù)代入到得分函數(shù)中，即可計算出各公司的綜合分數(shù)，然后對其進行排序和分析。（二）樣本數(shù)據(jù)選取及處理由于上市公司2021年年報尚未全部公布，本次研究選取2020年A股市場新能源汽車行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)進行分析，股票代碼及財務(wù)數(shù)據(jù)來源為銳思數(shù)據(jù)庫。選取樣本的主要限制條件有：①直到本次研究時間節(jié)點，上市公司為正常掛牌的狀態(tài)，剔除ST、*ST公司；②選擇主營業(yè)務(wù)與新能源汽車領(lǐng)域相關(guān)的公司，例如新能源汽車制造商、汽車零部件及相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)制造、生產(chǎn)和銷售、新能源汽車動力電池的生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈的布局等；③為確保分析數(shù)據(jù)的完整性，提高分析結(jié)果的準確性，剔除現(xiàn)有來源無法直接獲得需要的財務(wù)數(shù)據(jù)的企業(yè)或個別數(shù)據(jù)存在缺失、異常情況的企業(yè)。經(jīng)過對數(shù)據(jù)的收集與整理，最終得到56家上市公司，20個財務(wù)指標，2020年的完整數(shù)據(jù)。56家上市公司分別是：表256家上市公司股票代碼及名稱000868安凱客車000957中通客車603319湘油泵000625長安汽車000800一汽解放300580貝斯特600741華域汽車002196方正電機603178圣龍股份600303曙光股份600213亞星客車603926鐵流股份600166福田汽車600006東風(fēng)汽車300695兆豐股份600366寧波韻升600375漢馬科技300742越博動力600478科力遠600480凌云股份300745新銳科技600699均勝電子600733北汽藍谷605333滬光股份600885宏發(fā)股份600960渤海汽車300919中偉股份002048寧波華翔002594比亞迪002823凱中精密002126銀輪股份002176江特電機603037凱眾股份601777力帆科技002239奧特佳300568星源材質(zhì)002355興民智通002406遠東傳動002870香山股份002434萬里揚300100雙林股份600933愛柯迪300141和順電氣002536飛龍股份603305旭升股份002590萬安科技300258精鍛科技870436大地電氣300304云意電氣300507蘇奧傳感603982泉峰汽車603767中馬傳動300432富臨精工300863卡倍億002765藍黛科技601127小康股份（三）財務(wù)指標的選擇依據(jù)在證券市場中，上市公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展趨勢是投資者最為關(guān)注的問題。因此，本文選取了與企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果相關(guān)的20個財務(wù)指標，從盈利能力指標、償債能力、成長能力指標、營運能力指標、現(xiàn)金流量指標這五個大類別來進行投資價值研究。5個方面的能力和20個財務(wù)指標如表3所示。一級指標二級指標及變量盈利能力指標凈資產(chǎn)收益率(X1)資產(chǎn)報酬率(X2)資產(chǎn)凈利率(X3)營業(yè)利潤率(X4)償債能力指標流動比率(X5)速動比率（X6）凈資產(chǎn)負債率（X7）現(xiàn)金流動負債比（X8）現(xiàn)金比率（X9）成長能力指標利潤總額增長率（X10）凈利潤增長率（X11）凈資產(chǎn)增長率（X12）總資產(chǎn)增長率（X13）營運能力指標存貨周轉(zhuǎn)率（X14）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X15）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X16）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X17）現(xiàn)金流量指標銷售現(xiàn)金比率（X18）現(xiàn)金營運指數(shù)（X19）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（X20）表3新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值分析財務(wù)指標盈利能力對投資者判斷企業(yè)價值具有重要的意義，盈利能力是對企業(yè)能否通過經(jīng)營獲取利潤最直觀的表現(xiàn)，并體現(xiàn)了企業(yè)能否得到進一步的發(fā)展。凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)凈利率、營業(yè)利潤率可以有效的反映企業(yè)的盈利能力。償債能力是上市公司在激烈的市場競爭中能否持續(xù)經(jīng)營的重要因素。對于上市公司來說，企業(yè)上市是想通過發(fā)行股票的方式來獲得資金來源，提高企業(yè)抗風(fēng)險的能力。良好的債務(wù)結(jié)構(gòu)意味著它能夠使企業(yè)創(chuàng)造更高的利潤，避免財務(wù)困難；反之，債務(wù)結(jié)構(gòu)差則會阻礙企業(yè)的發(fā)展。流動比率、速動比率、凈資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流動負債比、現(xiàn)金比率能夠反映企業(yè)的償債能力。成長能力體現(xiàn)公司在未來是否有更好的經(jīng)營成果和發(fā)展空間，利潤總額增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率都能說明企業(yè)的經(jīng)營成果，企業(yè)通過經(jīng)營獲得更多的利潤和資產(chǎn)，就能帶給投資者更多的收益，給予他們更多的投資信心，也提供更多的資金，去支持企業(yè)后續(xù)的發(fā)展，維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)。營運能力是上市公司資金管理效率的體現(xiàn)。通常而言，若流動性越高，則代表企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況較好，獲取利潤速度越快。存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等體現(xiàn)資產(chǎn)流動性的指標能夠體現(xiàn)企業(yè)的營運能力?，F(xiàn)金流量反映企業(yè)資金流動狀況，即當(dāng)現(xiàn)金流量越大表明企業(yè)運作越好。銷售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金營運指數(shù)、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率都能夠反映企業(yè)的現(xiàn)金流量。（四）模型構(gòu)建1.指標體系檢驗表4KMO和巴特利特檢驗KMO取樣適切性量數(shù)。.608巴特利特球形度檢驗近似卡方1659.864自由度190顯著性.000在進行因子分析之前，使用SPSS分析軟件對所選取的指標和相關(guān)數(shù)據(jù)來進行KMO檢驗和巴特利特檢驗。所謂的KMO檢驗和巴特利特檢驗是對收集數(shù)據(jù)是否適合做因子分析的檢驗方法。KMO檢驗值表示數(shù)據(jù)檢驗的適當(dāng)性，如果所有變量之間的簡單相關(guān)系數(shù)平方和遠遠大于偏相關(guān)系數(shù)平方和，那么KMO值越接近于1，說明變量之間的相關(guān)性越強，原始變量越適合進行因子分析。本次檢驗結(jié)果如表4所示，研究KMO值為0.608，大于0.5，說明樣本數(shù)據(jù)選取比較合理，通過了因子分析的適應(yīng)性檢驗，可以進行因子分析。巴特利特的球形檢驗是基于變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣。它的零假設(shè)是：相關(guān)系數(shù)矩陣是一個單位陣，即相關(guān)系數(shù)矩陣對角線上的所有元素都是1，所有非對角線上的元素都為零。如果顯著性水平高于0.5，則不拒絕原假設(shè)，原有變量之間不存在相關(guān)性，即不適合做因子分析。本次研究近似卡方1659.864，顯著性水平為0.000低于0.05，拒絕原假設(shè)，因子荷載矩陣不是單位陣，各個指標之間具有相關(guān)性，適用于因子分析。所以本次提取的數(shù)據(jù)通過了KMO檢驗和巴特利特檢驗，可以進行下一階段分析。2.提取公因子表5總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和旋轉(zhuǎn)載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%16.00430.02130.0216.00430.02130.0213.90519.52419.52423.78218.91248.9333.78218.91248.9333.28216.41235.93632.89914.49363.4262.89914.49363.4263.01915.09751.03341.7048.51971.9441.7048.51971.9442.83414.17165.20451.4347.17079.1151.4347.17079.1152.78213.91179.1156.9064.53083.6457.8364.17887.8238.7483.74091.5639.5672.83694.39910.4382.19296.59111.2521.26097.85012.161.80598.65613.116.57899.23414.066.33199.56415.035.17599.73916.024.11899.85817.020.10199.95918.006.02999.98819.002.01099.99720.001.003100.000提取方法：主成分分析法。表現(xiàn)顯示了公共解釋變量的初始特征值和它們對方差的貢獻。前5個因子的累計貢獻率已達79.115%，意味著所有樣本中，這5個因子反映的樣本信息比例為79.115%，提取5個公共因子時是比較合適的。因子碎石圖（圖4）也能證實該觀點。圖4碎石圖當(dāng)提取1、2、3、4、5個公共因子時，相關(guān)系數(shù)矩陣R的特征值有明顯的改變，但當(dāng)提取6個公共因子以后，其變化逐漸減弱，并變得平緩。結(jié)果表明，在提取5個公共因子時，可以基本反映出原始變量的絕大部分方差，是合理有效的。3.公共因子得分表6旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣a成分12345速動比率X6.966.055.078-.136-.006流動比率X5.964.045.089-.136.027現(xiàn)金比率X9.947.110.107-.136.034現(xiàn)金流動負債比X8.748.514-.024-.060.050銷售現(xiàn)金比率X18.173.912.219.018-.055全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率X20.250.847-.053.076-.029凈利潤增長率X11-.080.735.305.127.001資產(chǎn)報酬率X2.349.314.745.298.002資產(chǎn)凈利率X3.395.301.727.320.036利潤總額增長率X10.053.500.725.259-.006營業(yè)利潤率X4.246.598.695.159.005凈資產(chǎn)增長率X12-.003-.087.653-.076.278總資產(chǎn)增長率X13-.183.001.459-.258-.037總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X17-.097.044.142.942.102流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X15-.278.217.103.792.229固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16.004-.143.021.783-.355存貨周轉(zhuǎn)率X14-.138.184-.034.504-.180凈資產(chǎn)負債率X7-.051.065-.142.016-.957凈資產(chǎn)收益率X1.052-.012.222.027.941現(xiàn)金營運指數(shù)X19-.023.009-.134-.127.820提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。a.旋轉(zhuǎn)在7次迭代后已收斂。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子荷載矩陣，可以對各個公共因子作出如下經(jīng)濟意義解釋：第一個公共因子的主要影響因素為速動比率（X6）、流動比率（X5）、現(xiàn)金比率（X9）、現(xiàn)金流動負債比（X8）。其中，速動比率是最重要的因素，為便于分析，將該因子成為償債能力因子，反映了上市公司的償債能力。償債因子的方差貢獻率為30.021，是5個公共因子中貢獻率占比最大的，說明該因子對新能源汽車行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績有很大的影響，是我們衡量新能源汽車行業(yè)上市公司綜合業(yè)績的最重要的因素。第二個公共因子的主要影響因素有凈利潤增長率（X11）、銷售現(xiàn)金比率（X18）、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（X20），可以看出，這些指標可以對企業(yè)的現(xiàn)金流進行描述，由此，這個因子被定義為現(xiàn)金流通能力因子。其方差貢獻率為18.912，在五個公共因子中排名第二。在我們評價新能源汽車行業(yè)上市公司時，這也是需要我們重點考慮的方面。第三個公共因子的主要影響因素有資產(chǎn)報酬率（X2）、資產(chǎn)凈利率（X3）、營業(yè)利潤率（X4）、利潤總額增長率（X10）、凈資產(chǎn)增長率（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13），這些指標體現(xiàn)的正是企業(yè)的經(jīng)營狀況以及創(chuàng)造利潤的能力，所以，其被定義為盈利能力因子。第四個公共因子受到存貨周轉(zhuǎn)率（X14）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X15）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X16）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X17）所影響，說明了上市公司的營運能力，因此，可以將該因子定義為營運能力因子。第五個公共因子的主要影響因素包括有凈資產(chǎn)收益率（X1)、現(xiàn)金營運指數(shù)（X19），是對上市公司發(fā)展?jié)摿εc成長能力最直觀的表示，因此，將其因子命名為成長能力因子。表7成分得分系數(shù)矩陣成分12345凈資產(chǎn)收益率X1.008-.019.021.033.336資產(chǎn)報酬率X2.057-.058.251.054-.040資產(chǎn)凈利率X3.076-.065.236.072-.025營業(yè)利潤率X4-.016.101.195-.031-.030流動比率X5.280-.087-.015.025.000速動比率X6.281-.082-.020.025-.011凈資產(chǎn)負債率X7-.014.024.005-.028-.346現(xiàn)金流動負債比X8.178.163-.155.014.040現(xiàn)金比率X9.267-.059-.018.017.004利潤總額增長率X10-.059.064.231-.005-.037凈利潤增長率X11-.111.273.003-.044.007凈資產(chǎn)增長率X12-.042-.145.322-.087.040總資產(chǎn)增長率X13-.114-.048.270-.180-.066存貨周轉(zhuǎn)率X14-.012.059-.082.182-.037流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X15-.039.056-.080.290.119固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16.092-.142-.019.326-.108總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X17.048-.064-.046.375.068銷售現(xiàn)金比率X18-.055.348-.071-.072-.004現(xiàn)金營運指數(shù)X19-.010.073-.125-.007.317全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率X20.000.358-.207-.003.030提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。組件得分。因子得分函數(shù)的系數(shù)由表5可知，并據(jù)此寫出因子得分函數(shù)，從此得出20個財務(wù)指標與各個因子的線性組合，每個因子得分函數(shù)如下：F1=0.008X1+0.057+0.076X3-0.016X4+0.028X5+0.281X6-0.014X7+0.178X8+0.267X9-0.059X10-0.111X11-0.042X12-0.114X13-0.012X14-0.039X15+0.092X16+0.048X17-0.055X18-0.01X19F2=-0.019X1-0.058X2-0.65X3+0.101X4-0.087X5-0.082X6+0.024X7+0.163X8-0.059X9+0.064X10+0.273X11-0.145X12-0.048X13+0.05X14+0.056X15-0.142X16-0.064X17+0.348X18+0.073X19+0.358X20F3=0.021X1+0.251X2+0.236X3+0.195X4-0.015X5-0.2X6-0.005X7-0.155X8-0.018X9+0.231X10+0.003X11+0.322X12+0.27X13-0.082X14-0.08X15-0.019X16-0.046X17-0.071X18-0.125X19-0.207X20F4=0.033X1+0.054X2+0.072X3-0.031X4+0.025X5+0.025X6-0.28X7+0.014X8+0.017X9-0.005X10-0.044X11-0.087X12-0.18X13+0.182X14+0.29X15+0.0326X16+0.375X17-0.072X18-0.007X19-0.003X20F5=0.336X1-0.04X2-0.025X3-0.03X4-0.011X6-0.346X7+0.04X8+0.004X9-0.037X10+0.007X11+0.4X12-0.066X13-0.037X14+0.119X15-0.108X16+0.068X17-0.004X18+0.317X19+0.03X20對單個公共因子的得分只能權(quán)衡企業(yè)的其中一個方面，因此還要以每個綜合因子的特征方差的貢獻率作為權(quán)數(shù)，計算企業(yè)的總得分，計算公式如下：F=（F1*30.021+F2*18.912+F3*14.493+F4*8.519+F5*7.170)/79.115通過公式可以得到公司投資價值的綜合得分，表6列出了綜合排名前10名和后10名的相關(guān)數(shù)據(jù)。表8新能源汽車行業(yè)上市公司投資價值綜合得分排名股票代碼股票簡稱F1F2F3F4F5F排名603037凱眾股份1.21514-0.88224-0.055830.224153.817020.61001600166福田汽車1.03567-0.996472.018570.56533-0.580580.53282002594比亞迪1.50169-0.600880.414990.31274-0.412270.49853002048寧波華翔0.6934-0.237471.219030.278980.065350.46564300432富臨精工0.695190.533710.015330.103080.342150.43635600933愛柯迪0.74087-0.20863-0.326830.138342.219190.38746870436大地電氣-0.067570.500291.561030.04463-0.065960.37877603305旭升股份0.368231.43196-0.789620.124170.023540.35298300580貝斯特0.524760.273-0.64380.084081.740750.31339603926鐵流股份0.42010.313960.206160.181320.073720.298410………300863卡倍億-2.783681.912582.57587-0.15608-0.40018-0.180346002239奧特佳0.10466-0.61948-0.428570.15766-0.50007-0.215247601127小康股份0.30336-1.16263-0.203120.07902-0.82448-0.266248600375漢馬科技-0.20855-0.58825-0.421210.03091-0.7219-0.359049300141和順電氣-0.24013-0.84446-0.607160.02837-0.01848-0.402850002355興民智通0.33751-2.13538-1.170821.92998-0.52272-0.436451300742越博動力-1.509740.95147-1.25624-0.16035-0.74992-0.660852600213亞星客車0.5122-1.037630.09634-7.01029-0.23444-0.812153002196方正電機-0.00588-3.33304-0.773510.34783-0.63359-0.960654300745欣銳科技-1.01274-2.29396-1.189890.06414-0.48925-1.188155600733北汽藍谷-5.39716-2.07851-0.887180.017370.62462-2.648956（五）結(jié)果評價從以上實證過程及表7能體現(xiàn)出，不同的公司在營運能力、盈利能力、償債能力、成長能力、現(xiàn)金流量這五個方面的表現(xiàn)各有所長，投資者可以從不同的角度，根據(jù)自身的需求，做出不同的投資決策。從整體得分和排名來看，排名靠前的公司投資價值較高，反之，投資價值相對較低。由此可以得到如下結(jié)論：在56家上市公司中，綜合分值最高的依次為凱眾股份、福田汽車、比亞迪、寧波華翔、富臨精工、愛柯迪、大地電氣、旭升股份、貝斯特、鐵流股份，這10家公司的投資價值較高，值得投資。而排名最低的公司分別是卡倍億、奧特佳、小康股份、漢馬科技、和順電氣、興民智通、越博動力、亞星客車、方正電機、新銳科技、北汽藍谷，這10家公司的財務(wù)指標不太理想，可以發(fā)現(xiàn)他們都有收益低負債高的共同特點。四、結(jié)語本文結(jié)合新能源汽車行業(yè)的發(fā)展情況，以56個新能源行業(yè)上市公司2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，基于因子分析模型構(gòu)建出由營運因子、盈利因子、償債因子、成長能力因子、現(xiàn)金流通因子的5個因子和21個評價指標構(gòu)成的投資價值綜合評價模型，給予各個財務(wù)指標更準確的權(quán)重，期望能更科學(xué)合理地對我國新能源汽車板塊上市公司投資價值進行綜合分析和排序。因子分析法對上市公司的投資價值進行了客觀分析，使投資者能夠在眾多的對象中找到值得投資的企業(yè)，了解投資對象的內(nèi)在價值，降低投資風(fēng)險，增加投資回報，幫助投資者作出合理判斷，為投資決策提供了參考價值。參考文獻[1]GeorgeE.Pinches,KentA.Mingo,J.KentCaruthers.THESTABILITYOFFINANCIALPATTERNSININDUSTRIALORGANIZATIONS[J].TheJournalofFinance,1973,28(2).[2]MichaelGombola,J.EdwardKetz.Crosssectionalstabilityoffinancialratiopatternsinindustrialorganizations[J].FinancialReview,1982,17(2).[3]S.Gamesalingam,KuldeepKumar.Detectionoffinancialdistressviamultivariatestatisticalanalysis[J].ManagerialFinance,2001,27(4).[4]AntoanetaSerguieva,JohnHunter.Fuzzyintervalmethodsininvestmentriskappraisal[J].FuzzySetsandSystems,2004,142(3).[5]AronA.Gottesman,GadyJacoby,HuijingLi.Valueinvestingorinvestinginilliquidity?Theprofitabilityofcontrarianinvestmentstrategies,revisited[J].Fi